公司宏观经济分析范文

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篇1

大数据方法和技术不仅可以被深度地应用在微观分析、行业研究领域，也可以运用在宏观决策之中。未来，大数据既是企业占领市场、赢得机遇的利器，也是政府进行宏观调控、国家治理、社会管理的信息基础。而大数据时代对数据的挖掘、处理和分析的方式，对于传统的宏观经济分析，无疑是一次大的革新。

大数据应用于宏观经济分析的趋势

传统的宏观经济分析通常是通过对比主要宏观经济指标、建立宏观经济计量模型、仿真宏观经济动力系统，对宏观经济形势及未来发展趋势进行判断与预测。

在当前的大数据时代，越来越多的宏观经济政策制定者和相关专家学者都已经意识到，大数据对宏观经济分析有着革命性的影响。目前，在宏观经济分析及预测中运用大数据方面，无论是国外还是国内，从新型宏观经济指数构建，到建立新型大数据宏观经济预测模型，各方面都取得了一定的进展。

早期大数据在宏观经济分析领域的应用，主要集中在建立新的宏观经济指数，以便更加准确的反应宏观经济运行状况。这方面的工作主要基于个人的交易记录，包括像一些欧洲国家将销售点扫描数据纳入CPI指数编制。

特别引起关注的是麻省理工学院的经济学家利用网上购物交易数据创建的BBP项目 （Billion Prices Project），基于不断变化的一篮子商品所计算的日度通胀指数。这种实时的通货膨胀指数能够比相应的官方数据更好地反映实际经济运行的情况。当年，在雷曼兄弟公司倒闭后，BPP 的数据显示，大部分美国企业几乎立刻开始削减价格，这就表明总需求已经减弱。而相比之下，官方通胀机构公布的数据直到当年11月，即在10月CPI数据公布后，才对通货紧缩有所反应。

“企业发展工商指数”是宏观经济分析领域中典型的大数据应用案例，也是我国政府在大数据挖掘领域的首创成果。该指数包括10 个对宏观经济具有显著先行性的指标，可以提前1～2 个季度预测宏观经济发展趋势。它改变了传统的抽样统计方式，利用大数据挖掘技术，对工商全量、动态的全国企业登记数据进行分析，发掘大数据价值，并采用合成企业发展工商指数，以判断宏观经济走势。

除了宏观经济分析与预测方面相关指数的建构，从宏观经济分析与预测研究的国际趋势看，使用大数据集，建构监测预测的模型，进行经济预测越来越广泛，逐渐成为很多国家央行进行经济预测的新方法和新工具。

在应用互联网大数据进行经济分析及预测中，使用网络搜索引擎或网络社交媒体记录的关键词，会有数据获取及时、样本统计意义明显等优势，预测精度较高。

Google Trends每天都在产生大量与经济发展相关的查询结果，且这些查询结果与当下的经济活动之间必然存在着不容忽视的关系，或许可以对预测当下的经济活动起到非常重要的作用。并且，在此基础上，Choi H. &. Varian H.（2016）举例说明了如何利用Google Trends预测美国零售业、汽车、住房和旅游的销售情况。

还有相关机构引用专业数据分析软件公司SAS的研究数据，以社交网络活跃度增长作为失业率上升的早期征兆，帮助政府判断就业形势和经济状况，以更好地制定经济政策。在社交网络上，网民们更多地谈论“我的车放在车库已经快两周了”、“我这周只去了一次超市”这些话题时，显示网民可能面临巨大的失业压力；当网民开始讨论“我要出租房屋”、“我准备取消度假”这些话题时，显示出这些网民可能已经失业，面临巨大的生存压力，这些指标是失业后的滞后标志性指标。

样本统计转为总体普查

大数据的发展对于宏观经济分析最为显著的积极影响，莫过于使宏观经济分析从样本统计时代走向总体普查时代。大数据时代的宏观经济分析中，传统的样本假设方式被抛弃，转而以真实的海量数据来进行计算机的自动分析。

我们知道，传统的经济分析包括经济计量分析是建立在抽样统计基础之上的，在传统的抽样统计分析中，往往以假设检验为基本模式，依靠的数据主要是样本，将样本假设为整体，然而，这种分析往往与事实存在或多或少的出入。

与传统宏观经济分析总是局限于小规模样本数据有所不同，在大数据时代，随着信息覆盖范围和数据量迅速提升，数据样本的体量会极大地提高，甚至可以达到样本即总体的程度。例如，就物价而言，每一笔在电子商务网站成交的交易信息都能记录在案。这样的情况下，宏观经济分析的可靠性必然大大加强。

同时，随着信息量的极大拓展和处理信息能力的极大提高，使得宏观经济的分析不再局限于传统的统计分析模式，而是将抽样分析转变为总体分析。这一点对宏观经济分析意义重大，因为宏观经济系统纷繁复杂，如果能将对整体宏观经济变量的分析建立在尽可能多的关于经济主体行为的信息以及其他诸多经济变量的信息的基础上，无疑将会极大地提高宏观经济分析的准确性。

基于推特（Twitter）平台表达的公共情绪用来预测股市变动，是很典型的例子。2008年3月到12月长达九个月间，270万Twitter用户推送的多达970万条的消息，经过情绪评估工具――Opinion Finder 和GPOMS 被分别赋值并评估为“积极”与“消极”两种情绪和“calm（冷静）”、“alert（警觉）”、“ sure（确信）”、“vital（活泼）”、“kind（美好）”、“happy（高兴）”六种情绪。结果发现，在道琼斯工业平均指数和GPOMS中的“calm（冷静）”情绪之间存在相关性。进一步研究发现，“calm（冷静）”情绪可以很好地预测道琼斯工业平均指数在未来2到6天的涨跌情况，而且这种每日预测的准确率高达到87.6%。

大数据时代，可获得大而全的可得数据，甚至可抛弃原有的假设检验的模式，这些优势是传统经济分析方法无法想象和实现的，无疑将会极大地提高宏观经济分析的准确性和可信度，不仅可以更加准确了解宏观经济形势，还有利于正确做出宏观经济发展的预测，从而更加合理地制定宏观经济政策。

变量个数无限增多

在当前大数据时代，数据的可得性和多样性导致样本量无限增大，同时变量个数无限增多，这有利于应用大量模型进行研究，并应用完备的数据信息，提高预测的准确性。

经济预测模型可以分为两类：一是传统的小模型预测，这类模型往往通过建立时间序列、横截面或面板方程来进行经济分析。传统的小模型预测的特点是仅使用较少的变量，像VAR模型的变量个数通常小于10个。二是大模型预测，这类模型往往使用成百上千个变量，因而大模型预测利用的信息非常丰富。

小模型预测理论比较成熟、方法相对简单。但是，小模型预测有天然的缺陷，那就是变量的完整通常是不可能的，而预测的效果受限于其所使用的变量。

使用小模型进行预测时必须仔细挑选预测变量，然而仁者见仁智者见智，无论是根据理论还是根据经验进行变量的选择，其过程必然会存在差异，其结果也更是可想而知，而且甚至会产生一些争议。比如，基于菲利普斯曲线预测通胀时，有的研究使用失业率作为预测变量，也有研究使用GDP缺口或者产能利用率。

清华大学经济学研究所所长刘涛雄教授就指出，由于模型变量选择、参数设置、估计方法以及滞后期选择等的不同，预测结果会产生很大的偏差。

小模型预测方法这一天然的局限是很难调和的，主要是因为数据样本有限而导致增加很多变量不可行。这使小模型预测的结论往往和经济现实严重脱节。我们很难想象中央银行会仅仅根据少数几个变量进行宏观预测，并据此做出决策。即便是一家企业也不会如此草率。

通过大数据挖掘，可以使得变量大大增加。这就为经济预测从小模型预测转变为大模型预测创造了条件，应用大量模型进行分析及预测，可以应用完备的数据信息，从而提高预测的准确性。

在美国，银行通常依靠FICO得分做出贷款与否的决定，FICO分大概有15-20个变量，诸如信用卡的使用比率、有无未还款的记录等。而一家名为ZestCash的金融机构，在决定是否向客户放贷的时，分析的却是数千个信息线索。ZestCash正是依靠其强大的对于大数据的处理和分析能力，形成了其独特的核心竞争力。

未必因果关系 而是相关关系

传统的经济计量分析以寻找相关事物（变量）的因果关系为核心，而大数据条件下的经济分析通常则着眼于挖掘相关事物（变量）的相关关系。

在复杂的宏观经济系统中，许多经济变量的因果关系往往难以准确检验，或者因果结论经常广受质疑。然而，在如今的大数据时代，更加重视可靠相关关系的发掘，并且充分利用相关关系对于经济预测、经济政策制定与评估的作用，则无疑为宏观经济分析打开了另一片广阔的空间。

在“小数据”时代，宏观经济中的因果关系分析其实并不容易，耗费的精力大、时间多。特别是，要从建立假设开始，进而不断地进行一系列假设的实验，而一个个假设要么被证实，要么被。不过，无论被证实还是被，由于二者都始于假设，这些分析就都有受偏见的可能，所以极易导致错误。

同时，由于计算机能力的不足，在小数据时代，大部分相关事物（变量）关系的分析局限于寻求线性关系。然而，实际上的情况要复杂得多，在现实宏观经济中，总能够发现的是相关事物（变量）的“非线性关系”。

当然，在小数据世界的宏观经济分析中，相关关系也是存在并有价值的；不过，在大数据时代的宏观经济分析中，相关关系才将大放异彩。维克托・迈尔-舍恩伯格与肯尼思・库克耶（Victor？Mayer-Schonberger &. Kenneth？Cukier）认为，建立在相关关系分析基础上的预测是大数据的核心。通过应用相关关系，可以比之前更容易、更快捷、更清楚地分析事物（变量）。

英国华威商学院为预测股市的涨跌，使用谷歌趋势（Google Trends）共计追踪了98个搜索关键词。这中包括“债务”、“股票”、“投资组合”、“失业”、“市场”等与投资行为相关的词，也包括“生活方式”、“艺术”、“快乐”、“战争”、“冲突”、“政治”等与投资无关的关键词。结果发现有些词条，诸如“债务”，成为预测股市的主要关键词。

“谷歌流感趋势”为预测季节性流感的暴发，对2003年和2008年间的5000万最常搜索的词条进行大数据“训练”，试图发现某些搜索词条的地理位置是否与美国流感疾病预防和控制中心的数据相关。

谷歌并没有直接推断哪些查询词条是最好的指标，相反，为了测试这些检索词条，谷歌总共处理了4.5亿个不同的数字模型。将得出的预测与2007年和2008年美国疾控中心记录的实际流感病例进行对比后，谷歌公司发现，它们的大数据处理结果发现了45条检索词条的组合，将它们用于特定的数学模型，预测结果与官方数据的相关性高达97%。

在大数据时代来临之前，尽管相关关系已被充分证明大有用途，可是相关关系的应用很少。这是因为用来做相关关系分析的数据同用来做因果关系分析的数据一样，也很少，也不容易得到，并且收集有关的数据，在过去相对来说，也费时费力，也会耗资巨大。不过现如今，可用的数据如此之多，也就不存在这样的难题了。特别是现在，有关专家们正在研发能发现并对比分析“非线性关系”的必要工具。总之，一系列飞速发展的新技术和新软件从多方面提高了有关分析工具发现宏观经济变量相关关系的能力，这就好比立体画法可同时从多个角度来表现人物或事物。

在大数据时代，这些新的分析工具和思路为我们提供了一系列新的视野和有用的预测，使我们看到了很多以前不曾注意到的宏观经济中的联系，掌握了以前无法理解的复杂的国民经济动态。

时滞变即期

目前对宏观经济的分析研究所采用的资料，主要依赖于各种统计调查系统的统计数据，但面临的最明显的缺陷之一便在于关于宏观经济统计的数据具有很强的时滞性。而大数据经济模型可以充分利用数据的实时性，提高分析或预测的时效性，为经济预警和政策制定提供最快速的资料和依据。

一般来说，依赖统计部门的宏观经济数据的都存在时间滞后的问题。由于不能及时获取宏观经济发展的数据信息，也就不能对当下的宏观经济形势作出准确判断。例如，政府公布的季度GDP 往往会有1个月的滞后期，而反映全面经济社会状况的统计年鉴的滞后期会达到3个月左右，这对及时了解宏观经济形势、预测与预警都是非常不利的，基于此统计进行的预测甚至被认为助长了宏观经济波动。

在互联网技术的辅助下相关宏观经济的分析部门能够快速地收集到主要宏观经济发展数据，如全社会的用电量、全社会的商品销售总额以及商品房的购买量等。这些大数据的获取时间较短，有的数据甚至是立即可以获得。

而随着互联网尤其是移动互联网的发展，产生了大量的即时传播数据，如企业通过微博、微信第一时间产品、人事等重要信息； 普通用户实时针对特定事件或对象发表见解和态度，等等。

这些即时传播的非结构化数据对宏观经济的走势也产生了重要影响。通过大数据软件处理平台，可以实时追踪和搜集这些即时数据，并快速对数据进行分析和处理，从而提高宏观经济的时效性，为经济活动参与者赢得决策时间。

篇2

传统证券分析理论认为，宏观经济的走向对行业及证券价格的影响较大，通过分析及预测宏观经济走向可以找到各行业未来发展的动向及公司股价变动的规律，这样的分析逻辑由于来自于西方纯理论学派的多年积累和总结，其在认识上对广泛的投资群体造成了日久弥深的影响力。但由于宏观经济的有效性仍基于一个重要的前提，那就是宏观经济的运行结果会通过上市公司的业绩来反映，从而迟早会体现在上市公司的股价上。然而，由于上市公司的基本面变化往往并非一个短期经济数据所能预测，因此，研究周期往往较长，在对短期市场走势的判断上，宏观分析指导作用并不强。或者可以这样说，过于依赖或关注短期经济指标的变动，往往让投资者在判断市场短期波动方向中误入歧途。

通过从实证分析的角度来验证宏观经济走势是否能对股市的波动构成参考指标，这是一件颇有价值的事情。一方面，如果我们得出了宏观经济并非影响市场走势、尤其是短期市场走势的主要因素的结论，那么可以就此判断，“通过分析宏观经济可以预测股票市场走向”这一结论是伪命题。另一方面，如果我们无法通过宏观经济分析来判断市场走势的话，那么是否有更好的研究方法能够有助于对中短期股市的走向做出合理的判断。要回答以上两个问题，首先要从对“宏观经济分析可以预测股市”这一命题的真假检验开始。

通过对中国、美国乃至西方各国证券市场历史与宏观经济增长的历史数据的回归分析，我们可以证明宏观经济走向与股市走势之间是否存在强相关性。

首先，如果将宏观经济形势以GDP的增长规模来替代，恐怕没有多大的分歧。借鉴美国股市的发展历史，我们可以清楚的看到（图一），在美国1962年创下1001.10最高点，而在随后的20年里，道琼斯平均工业指数基本在1000点之下运行，直到1982年11月份才突破前期高点，上升到了1200点。而与此同时，美国经济在1962年到1982期间实现了高速增长，名义GDP规模从1962年的5933亿美元增加到1982年的33144亿美元，年平均增长达到9%。可以这样说，尽管美国经济在1962年至1982年期间保持了高速增长，但美国股市却丝毫没有受到经济增长的刺激而带来的股市上升。尽管其中原因我们并没有细究，但通过定量分析已证明股市与宏观经济在20年的过程中没有正相关关系（如果将时间段放在1959至1989年的30年之中，GDP与股市的相关性很强）。

其次，我们可以同样对中国股市与GDP的增长之间的关系进行回归分析及假设检验，看看两者之间是否存在正相关关系。

通过实证分析A股与GDP之间在1990年至2006年17年的运行特征来看，我国GDP增长均在7%以上，宏观经济发展总体上呈现高速增长态势，但上证指数与GDP增长曾经出现2次背离（图二）。一次是在1993年至1995年期间，另一次是在2001年至2005年期间，很明显，A股与GDP增长之间在上述两个时间段并不存在正相关性（当然，从10年以上的长周期比较来看，两者存在强相关性）。另外，考察德国及日本的历史经验，我们得到的结论也是一样。

那么应该如何理解股市与经济增长之间的背离走势呢？我们认为，由于影响市场走势的因素太多，而且经济增长因素又并非影响短期市场的主导因素，因此，尽管从长期来看，经济运行与股市上升趋势之间存在强相关性。但就阶段性而言，分析宏观经济的走向对把握短期市场运行，其参考意义不大。或者我们可以这样说，与其从宏观经济分析出发，不如从市场短期供求乃至市场参与各方的预期等多方面关系对股市的中短期走向做前瞻式分析。

格雷厄姆和巴菲特都在不同场合多次谈到――“从短期来看，市场是投票机，而长期来看，市场是称重机”。罗杰斯也认为，供求就是价格，投资的铁律就是正确认识供求关系。安德烈・科斯托拉尼也认为影响股价的因素，短期而言是看资金的供求关系，中期而言是资金和信心，而长期而言是基本面。对于大师们留下的投资精髓，当然也可以这样理解，股票价格上涨，长期来看由公司内在价值及基本面决定；而从短期看，股票的价格由市场参与者的行为决定，购买股票的人数越多，资金累计效应越大，股票价格短期上涨的可能性也就越大。因此，短期股价的涨跌与否与投资者的认同度非常有关，而股价能否获得投资者追捧主要由投资者的心理预期及对市场的信心乃至可调动的资金规模决定。

一方面，资金供给的多少既需要从投资者行为乃至心理变化来考虑，也需要考虑整个市场资金供给的状况。简单的看，影响股市波动的直接因素是投资者买卖行为造成的。而影响投资者行为的主要是投资者心理预期，而影响投资者心理预期的因素颇多，包括上市公司基本面、宏观经济因素及政策因素等等。

市场资金的整体状况主要围绕货币供应量考察。首先，从市场基准利率来看，利率代表市场的资金成本与市场资金供求关系的状况。当基准利率开始下行，意味着市场资金供过于求，导致资金成本下降；其次，货币当局对货币供应量的调控也会影响市场整体资金的供求关系；而贷款余额增速的大小也将影响货币乘数，从而影响整个市场的货币供应量规模。

但货币供应量只能看作是股票市场资金供给的外生性变量，同时，我们也不能忽略市场资金内生性的增加流动性的可能，这也属于资金供给的主要方面。市场内生性流动性的增加可能来自于两个方面，一是企业对实体经济走向的看淡，导致投资需求的下降，从而将手头囤积的大量货币资金转向虚拟经济的投资，包括投向股票、债券乃至房地产等泛金融类资产。二是受经济下滑的影响，投资者对未来收入增长的预期下降，从而降低了消费，因此，在个人账户上的存款上，投向证券市场的资金比例必然增加。但上述情况恰恰与经济走强导致股市走好的逻辑相反。

篇3

但是很多投资者在运用基本面分析时，由于对一些概念和理论没有领悟透彻，而存在一些认识上的误区，笔者经常碰到的就有两类，特此指出来，和大家一起切磋探讨。

一是只看表面不看实质举例来说，股市是国民经济的风向标这句话没错。但有投资者以目前中国经济良好来指责今年以来股市下跌是偏离基本面的。这个观点其实包含三个层次的认知误区。首先，国民经济包含内容很多，涉及很多指标和方方面面。单看绝对值，2008年中国GDP增速的确也很高，估计全年在10％左右。但是这个增速相对2007年的11.9％就是下降了近2个百分点，在实体经济中可能就意味着几万个企业破产、数十万个人失业等经济现象。而2009年中国GDP增速有进一步下滑至9％的可能性。总之，中国经济增速在回落，这比增速维持或加速都要差。

其次，股指高低和全市场利润具有很高相关性，而GDP只是个收入指标，不是利润指标。即使GDP增速不下降，原材料价格、能源价格和劳动力成本上升都会导致企业利润率下降。所以相比2007年上市公司盈利增长49.3％，2008年上市公司盈利增速估计可能不到三成。可以看到，作为收入项的GDP增速下降才2个百分点，企业盈利增速居然可能下降20个百分点。如果全球经济持续不好、国内还继续紧缩政策，那么，2009年上市公司盈利增速会进一步下降。

第三，虽然被称作是国民经济的风向标，但股指表现往往和基本面指标并不同步。毕竟，决定股价的因素有两个：盈利和市盈率(PE)估值水平，而影响PE高低的因素有预期盈利的增速、资金面情况、投资者心理甚至还有全球市场PE水平等等。作为非成熟市场，中国股市PE水平经常出现较大波动，且未必要和盈利变化一致。

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反观国内，宏观调控仍然面临较大压力。物价上涨比较快、通胀预期增强，房地产市场成交量萎缩、多数城市房价依旧上涨……

众多复杂变数，于中国，是危机还是契机，中国模式能否成功转型？“十二五”，中国经济如何平稳过渡？

且看吴敬琏先生的精辟解读。

中国虽然上世纪末期把市场经济制度的基本框架初步搭建起来，但是市场化改革其实还处于“进行时”阶段，旧体制的许多部分还没有得到根本性的改造，政府职能还有待转变，国有经济布局的战略性重组和国有企业的公司制改革都还行在半途，所以我说“大关仍然未过”。在这种情况下，我们不能有丝毫的松懈。

凯恩斯框架失灵：

中国的问题是长期问题

近些年我们一直在说，必须注意中国经济存在的内外失衡。其中内部失衡的主要表现是投资率过高、消费率过低。过去30年中国的GDP一直保持着10%左右的高速增长，然而消费需求不足，却使GDP增长缺乏内在的动力。政府采取出口导向政策，用对外净出口（出超）弥补国内需求不足，维持了较好的增长。但到2008年以后，因为全球金融危机，连续几年出口受限，出现了经济下行的趋势。2009年，我国用超强的扩张性货币政策把增长速度又拉了起来，但消费需求不足的问题仍未解决。特别是在全球金融危机发生以后，美国的居民储蓄率提高了3-4个百分点，相形之下，我们依靠净出口维持高速增长方式的问题显得更为突出。

从1999年到2010年，在消费需求的不足下，出台了扩张性的货币政策来保持增长率，这种货币政策经过十余年的发展，使过剩的流动性大量积累。于是，经过一段时滞，货币超发和流动性泛滥所引起的一些消极的后续效应开始显现。主要的标志之一是资产价格的剧烈上升，其中最突出的是房地产价格飙升和泡沫急剧膨胀。此外，消费物价指数CPI也开始上升。这就导致了一种两难的状况：一方面内在动力不足，想维持较高的增长率，就需要继续采取扩张性的宏观经济政策，特别是扩张性的货币政策。另一方面，货币超发后续的消极后果已经显现，又需要采取紧缩性的宏观经济政策来抑制房地产价格和物价上涨的势头。

为了破解宏观经济决策的这种两难问题，首先需要选择正确的分析方法，判明这种两难问题的根源是什么。2008年以来，在分析中国宏观经济形势的时候，通常是对所谓的“三驾马车”――投资、消费和出口的状况来分析总需求的态势，认为经济之所以遇到困难，是因为决定总需求的三驾马车中有两驾（消费和出口）太弱，拉不动经济增长。如何能够在这两匹马都不跑的情况下把这个车往前拉？结论就是扩张性的宏观经济政策，就是用4万亿的投资、10万亿的贷款来增加总需求。

问题在于，这种“三驾马车”的分析方法显然是凯恩斯主义宏观经济分析框架的变形。但学过宏观经济学的都知道，凯恩斯主义宏观经济分析处理的是短期问题，连凯恩斯本人也从来没有说过可以用它来分析长期问题。而中国经济目前出现的问题却是长期问题。研究这类问题，需要运用索洛提出的新古典增长模式。

中国发展的根本性问题：增长模式存在着严重缺陷

长期以来，我一直认为，中国的长期发展存在着一个根本性的问题，即增长模式存在着严重的缺陷。经济发展方式的核心还是经济增长模式。

那么，什么是增长模式？说得简单一点，就是靠投入资源、还是靠提高效率来实现增长。西方国家的早期，在18世纪后期到19世纪后期，两次产业革命之间的那种增长模式，其特点是靠投资来驱动增长。苏联在第一次五年计划之后沿袭了西方国家的早期增长模式，把它称之为“社会主义的工业化道路”。这种方式存在很多弊病。按照马克思的分析，它会导致两个主要问题：一是导致生产过剩的经济危机周期性地发生。二是造成了劳动者的贫困化和阶级斗争的尖锐化。这两个问题会导致资本主义走向灭亡，“资本主义的丧钟就要敲响”。

改革开放以前，我们沿着这条道路走，带来了很大的损失。到了“”后期，经济上剧烈波动加上“”的政治因素，经济和社会都濒于崩溃的边缘。

改革开放以后出现了长时期的持续增长，并没有发生改革开放以前那样严重的经济困难，其中一个重要因素就是，在对外开放的过程中我们学习了日本等一些东亚国家和地区的办法，采取了出口导向政策，用各种政策手段支持出口，发展对外贸易。这种做法造成了两个积极后果：第一，出口加工业迅速发展起来，使得大约2.5亿农村低效的农业劳动力转移到城市相对高效的加工业就业，也使得整个城市经济得到快速发展。当然，现在多数所谓的“农民工”的收入水平依然很低，我们应该努力提高他们的收入水平，不过，和在农村的收入情况相比，还是获得了相当程度的提高。第二，大量的出口（净出口）需求弥补了国内需求的不足，使得经济能够持续增长。1994年汇率改革以后，出口导向政策全面展开，中国对外贸易的贸易盈余由负转正，而且不断增加。旺盛的出口需求有力地支撑了此后十多年GDP的高速度增长。

经济决策两难：

增长缺乏内在动力和通货膨胀压力增大并存

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（一）、公司简介 1

（二）、宏观经济分析 1

1、国际经济形势分析 1

2、国内经济形势分析 2

（三）、行业状况分析 4

（四）、啤酒产业发展趋势分析 5

（五）、公司在行业中的地位及优劣势分析 6

二、报表及总体评价 7

（一）比较财务报表及共同比财务报表 8

（二）企业财务状况及经营成果的总体评价 8

三、财务比率分析 8

（一）青岛啤酒近三年来的财务总体状况 8

（二）对财务比率的具体分析 12

四、投资建议 15

一、青岛啤酒股份有限公司的基本面分析:

（一）、公司简介

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一、引言

股票市场作为金融市场的重要组成部分，不仅承担着融资和资源配置的资本媒介的职能，而且作为经济发展的“晴雨表”发挥着经济预测等功能。在实际经济运行中，影响股票价格的因素非常多，其中，宏观经济因素是股价波动的大环境，只有从分析宏观经济发展的大方向着手，才能把握住股票市场的总体变动趋势。

二、需要分析外部环境的原因

例如个人的成功不仅仅是由天赋决定的，其所处的社会、经济以及家庭环境同样起到了决定性作用，作为一个公司的成长也是如此，不管公司的管理质量、经营能力如何，公司所处的行业环境和经济环境都会对公司的成功及其证券收益率产生重大的影响。

证券市场的波动总是与整个经济的变化联系在一起的，尤其是股票市场，有宏观经济晴雨表之称。甚至可以说，证券市场长期趋势是宏观经济发展状况决定的，其他因素可以暂时改变证券市场的中期和短期走势，但改变不了其长期走势。所谓这种长期走势，就是指股票价格受政治，经济形势，股份公司的经营能力，盈利状况，产业结构变化等稳定的、渐变的因素的决定而形成的发展趋势，这是一种相对长期的变化趋势，如果大势是趋于上升的股票价格，虽然遇到临时不利因素也会下降一点，但不久就又会回复上升，保持其总体的上升态势。

而证券市场对国家宏观经济政策非常敏感。特别是市场经济条件下政府通过货币政策、财政政策和收入政策等工具调控经济，或挤出泡沫，或刺激经济增长，这些政策会对经济增长速度和企业经济效益产生影响，并进一步影响到证券市场上人们的预期和交易行为。从这个意义上说，分析证券市场时必须了解各种宏观经济政策措施对证券市场的影响力度和影响方向，所以对股票市场所处大环境的分析、认识成为了了解影响股票走势不可或缺的一部分。

三、各种宏观因素对股票价格的影响

按照对证券市场影响的形式不同，宏观经济分析的主要内容可以分为两个方面：宏观经济指标影响和宏观经济政策影响。本文主要选取具有代表性的几个宏观因素进行分析，以得出其对股票价格的影响。下面列举几个比较常用的宏观经济分析指标，如利率，通货膨胀的高低，和汇率分别为大家介绍一下。

1.利率水平

2007年全年自3月18日开始到12月21日，央行先后加息六次。这对我国处于发展初期的股市产生了较大的影响。现今，我国的股票市场还处于发展的初始阶段容易受各种因素的影响，这就增加了中央银行对货币供应进行有效调控的难度，最终影响货币政策目标的实现。从这个角度看研究利率的调整对股市的影响在当前具有相当大的意义。很多的学者专家在这个领域已经做出了大量的研究，得到了很多具有借鉴意义的结果。

一般而言，利率下降时，股票价格就上涨;利率上升时，股票价格就下跌。在绝对价值理论中，证券市场的证券价格主要由证券未来现金流和利率两个因素决定。公式中，分子为未来现金流，分母为利率，股票价格与利率成反比。这说明利率对股票价格是存在影响的，我们利用利率来对股市的波动作研究也是可行的。

在宏观经济因素中，利率对证券市场的作用最为直接，影响也最大。当利率升高时，使储蓄获利增加，因此吸引部分资金由股票市场流向银行储蓄，导致股票需求量下降，自然使股票价格下降。其中，金融服务业对利率水平是最敏感的，因为这直接影响着行业的收支状况。一般来说，当利率变化比较频繁时，银行业的获利水平会相对提高，对大多数行业来说，较高的利率水平会降低企业的投资欲望，与之相关的钢铁，机械制造，房地产等行业就会变的萧条。

2.通货膨胀的影响

通货膨胀会提高整个市场的名义利率水平，并令未来价格水平和成本状况的不确定性增加，这也就加强了企业的决策难度，特别是一些对下家议价能力不强的企业，他们既要承受成本上涨的痛苦，又不能通过涨价将这些成本转嫁给下家，行业利润自然就会下降。虽然通货膨胀对大多数行业来说都有消极的影响，但是一些行业却能从中获益，例如煤炭，石化等自然资源开采行业，他们的成本不会随着通货膨胀提高，但是产品却能够以较高的价格出售，特别当这些行业具有较强的垄断性时，通货膨胀将带来很大的收益。

3.汇率水平

汇率，一国货币兑换另一国货币的比例。绝大部分的国际经济环境变化都会通过汇率水映出来。在国际贸易中起着重要的杠杆作用。

由于世界经济一体化趋势逐步增强，包括证券市场在内各国金融市场的影响相互加深，一国汇率的波动也会影响其证券市场价格。一般来说，如果一国的货币升值，会吸引外资流入，经济形势稳步发展，股价就会上涨，一旦其货币贬值，股价随之下跌。但若汇率盲目上涨也会对股票市场产生不利影响，因为汇率太高会影响贸易出口，出口受阻，不利于经济发展，进而证券市场受影响。

近年来尤其是近年，人民币升值以及汇率的变动已经成为国际上的热门话题，对我国经济的走势起着决定性的作用，由于汇率和证券市场的股票等虚拟资产具有很强的相关性，因此人民币升值和汇率调整已经成为我国证券市场长期走势的决定性因素之一。

汇率水平的走势及其变动直接影响着一个国家国币的实际购买力，进而影响着一个国家的商品在国际市场上的竞争力，从而影响着该国进出口贸易数量以及额度的变化，进而通过影响相关企业经营业绩的变化造成相关股票价格的变动。根据马歇尔-勒纳条件，本币的贬值会增加出口企业的利润，引起股价上升；相反，进口企业因成本增加而业绩受损，将导致其股票价格下跌。同时，汇率的变动也可能通过进出口商品价格的变动引起国内相关商品价格的波动，从而引起股票市场价格变化。

汇率对不同行业上市公司的业绩影响也不一样，从而股票市场表现的价格走势也就不一样了。可以肯定的是人民币升值对于我国国内对外依存度很大的出口型和外贸型企业来说应该是一个很大的长远利空消息，对于国内进口比较多的上市公司来说，由于进口成本降低，长期来说是一个利好消息。人民币升值对于沪深两市的各个板块而言，其中受益最大的板块集中在地产、航空、石油加工、造纸行业里面进口高档纸的上市公司、资源类上市公司等。

此外，财政政策也能对股票市场产生一定影响，宽松的财政政策是刺激经济增长的最直接方式。例如，减税会增加居民的可支配收入和企业的投资积极性，供需提高使企业的股票价格的上扬。反之，紧缩的财政会使股票价格下跌。

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(二)ln-shim序列的bp滤波

频谱滤波(bp)利用谱分析方法对经济时间序列的周期进行分解。根据黄继平、黄良文(2003j的研究，大致可以认为上证指数在18个月至60个_月之间存在波动，因此，可以把wp=1/18(p=18)，wq=1/60(g=18)作为切断频率。采用bk固定长度对称滤波，设定滞后项数为18，循环周期pt=18，pu=60，分解结果如图3所示。从保存的权重矩阵可以看出，2～3年周期成分的权重最大，可以作为上证指数的循环要素。需要注意的是股市周期是一种重复出现的价格周期，它属于时间周期。价格波动的底部称为波谷，顶部称为波峰，周期长度是从波谷到波谷测量的。

从序列循环因素图可看出，在1994～1996，1996～1999，1999～2002，2002～2006，2006～2008年间存在上证指数的周期循环。当然股市周期也可以从波峰到波峰测量，但时间序列中波峰通常不如波谷那样稳定而可靠。

2　公司管理能力。公司内在价值不仅取决于各种显性的财务指标，而且公司隐性的管理能力也很重要。在股市周期性波动的波谷，寻求安全边际高的投资目标需要同时兼顾两个方面。投资大师巴菲特对公司管理能力的分析方法，主要有以下几个方面：(1)管理者的行为是否理性。从投资者的角度看，公司最重要的管理是公司资金的分配。从长远来看，资金分配决定了股东投资的价值，如何分配公司盈利——继续投资还是分配给股东，是一个逻辑和理性的问题。(2)管理者是否坦诚。在股市投资中，投资者的投资决策是以公司公开披露的信息为依据的，但许多管理者在对外报告公司业绩时乐观有余而诚信稳健不 足，这是经理人员为了追求自己的短期利益所致。因此，能够坚持全面、真实地披露公司财务状况的管理风格，成为考察公司管理能力的一个标准。(3)管理行为是否有效。公司管理者可能盲目模仿、争相攀比同类公司的行为，包括扩张、并购、建立经理奖励制度等等，这些行为可能带来平庸的回报甚至损失。

(二)公司外因分析

1　公司所处行业背景。行业研究是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是价值分析的重要环节。行业有特定的生命周期，处在生命周期不同发展阶段的行业，其投资价值不一样；而在国民经济中具有不同地位的行业，其投资价值也不一样。在宏观经济运行态势良好、速度增长、效益提高的情况下，有些部门的增长与国民生产总值、国内生产总值增长同步，有些部门则高于或低于国民生产总值、国内生产总值的增长。因此，投资者应选择与经济增长同步的要素密集使用行业及在行业生命周期中处于成长期和稳定期的行业。

2　宏观市场背景。(1)宏观经济及国家政策。经济周期和政策周期对股市周期起着直接的影响作用。在研究价值投资时，必须考虑作用于股市的外部力量所构成的系统性风险。对于宏观经济，主要考察宏观经济指标的变化及其趋势，预测其周期，从而对股票投资做出前瞻性决策；对于国家政策，主要分析其对股市周期的影响和对行业的影响，以及对上市公司业绩构成的影响。宏观经济和国家政策的变化，对于投资股票和持有股票时间都是必须考虑的重要因素。(2)投资主体。投资主体的构成对股市的发展及投资者的投资理念和投资方法会产生较大的影响，机构投资者和散户投资者在投资理念方面的差异是明显的，因此投资主体也是研究价值投资时需要考虑的因素。目前投资者的过度反应仍然是价值投资可以利用的一个机会。

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海通证券宏观经济分析师陈勇预期，对于次级债产品市场中曾经溢出的巨大利益，终究有人会买单，美国金融市场将经历一次重大洗牌，洗牌的结果大概在2年后变得清晰。

房地产市场下滑趋势未改

海通证券宏观经济分析师于建国分析，第一，美国房地产价格走势持续低迷。最新的数据显示，美国11月经季节性波动因素调整的NAHB房价指数维持在19不变，该数据是1985年推出以来最低水平。此外，未来6个月的销售预期指数由10月的26降至25。指数低于50表明看好住宅销售前景的建筑商数量少于持悲观态度的建筑商。

第二，房屋交易量和开工量仍在下降。由于次级债危机和季节性调整，8月美国单家庭住房交易量下降到了550万套，环比下降4.3%，相对去年同期631万套，同比下降12.8%，这也是自2002年8月以来美国住房交易量的最低点。

证券市场上，受次级债危机的影响，美国股市经历大幅调整。2007年11月12日以后持续下行，至11月23日累计下跌8.3%。其中金融股的下跌更为严重，据统计，标准普尔500指数中的金融股全体三季度的收益下滑了22%，是10个行业中表现最差的。

截至11月23日，2007年标普金融指数相对标普500指数下跌15%，金融股的震荡走低显然拖累了大盘走势。

另一方面，受美联储降息和美国经济悲观预期的影响，美元持续走低，美元加权指数连续冲破30年来低点。

对实体经济的拖累

根据联邦经济分析局（BEA）的估计，2006年美国的房地产行业和建筑业产出占GDP的比重约为25%，住宅市场下滑将对美国经济产生较大拖累。

自2001年末以来，美国家庭的债务/可支配收入比已从100%蹿至创纪录的136%。在这六年中，美国个人积累的债务已达到过去40年的总和。住房价格下跌和就业市场萎缩将导致这一进程正在逆转，并将进行多年的调整。11月21日公布的路透/密歇根大学11月美国消费者信心指数跌破15年来低点。

根据路透华盛顿11月5日报道，美联储公布的一项调查结果显示，大型银行在过去三个月中普遍提高几乎各种类型贷款的信贷条件,对最优惠和“非传统”住房抵押贷款采取尤为谨慎的态度。

于建国分析有三个方面对危机展开了救助。（1）市场方面，美国三家顶级银行11月份同意设立一个规模至少为750亿美元的储备基金，以避免信贷市场崩溃,同时为资产价格的回升留出时间；（2）中央银行方面，主要国家中央银行向金融系统注资7015亿美元（截至11月23日），同时，美联储分别在9月份和10月份连续两次降息75个基点，欧洲央行也因为次级债危机的影响，不再加息以抑制潜在通胀；（3）政府方面，美国政府出手救助住房抵押贷款，美国众议院9月份通过了联邦住房管理局(FHA)改革法案，同意对中低收入购房者提供担保，同时，政府开始反思债券评级机构的作用，美国和欧盟已经着手就评级公司在次级债危机中所扮演的角色进行调查。

对中国金融市场的影响

根据截至目前的报道，中国主要银行涉及次级债的总规模约为118亿美元。具体损失金额尚不清楚。

由于美国金融市场动荡，有分析家指出中国可能成为国外资金的“避风港”。由于中国存在资本管制，我们现在还没有发现国外资金大举进入的有力证据。而且我们认为，就中国的资本管制来说，如果说是严格的，那么它不仅隔离了次级债事件的负面影响，而且也可以隔离全球资本来中国“避风”的可能性。如果资本管制并不严格，那么中国就不可能不受到次级债事件的负面影响，“避风港”一说就无从谈起。

值得指出的是，虽然全球主要的金融巨头在次级债危机中不同程度蒙受损失，但其2004年以来参股中国主要金融机构的获利足够弥补这些损失，虽然这些股份有一定的禁售期，我们仍需要警惕，当弥补损失“实际发生”时，中国金融市场可能面临的冲击。

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一、宏观经济分析

宏观经济分析，证券市场历来被看作“国民经济的晴雨表”，是宏观经济的先行指标；宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。投资者有必要对一些重要的宏观经济运行变量给予关注。具体的影响因素优：国内生产总值GDP、通货膨胀、利率、汇率、财政政策、货币政策。

宏观经济形势对证券市场会产生深刻的影响，有时会引发证券价格的暴涨或暴跌，因此积极必须分析和防范这方面因素对证券市场的影响，及时采取措施。

二、基本面分析

（一）行业分析

由于所处行业不同，上市公司的投资价值会存在较大的差异。进行行业分析，需要关注的是：行业本身所处发展阶段及其在国民经济中的地位；影响行业发展的各种因素及其对行业影响的力度；行业未来发展趋势；行业的投资价值及投资风险及行业生命周期等。

根据行业与宏观经济周期的关系以及行业自身生命周期的特点，投资者应该选择那些对于经济周期敏感度不高的增长型行业和在生命周期中处于成长期和成熟期的行业。

（二）公司分析

对于上市公司投资价值的把握，具体还是要落实到公司自身的经营状况与发展前景。投资者需要了解公司在行业中的地位、所占市场份额、财务状况、未来成长性等方面以做出自己的投资决策。

1.公司基本面分析

具体包括：公司行业地位分析、公司经济区位分析、公司产品分析和公司经营战略与管理层分析。通过这些因素可以看出该公司在行业中的综合排序、产品的市场占有率、在行业中的竞争地位、资源、主要产品的市场前景和盈利水平趋势，能够帮助投资者更好的预测公司未来的成长性和盈利能力。

2.公司财务分析

公司财务分析是公司分析中最为重要的一环，一家公司的财务报表是其一段时间生产经营活动的一个缩影，是投资者了解公司经营状况和对未来发展趋势进行预测的重要依据。财务指标的运用需要将其与行业平均水平、本公司历史水平进行比较，以分析变动趋势。

具体可分析如下指标：流动比率、速动比率、资产负债率等，这些指标反映了企业的基本面，有利于投资者做出正确的判断。

3.公司估值方法

进行公司估值的逻辑在于“价值决定价格”。上市公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法（如市盈率估值法、市净率估值法等）；另一类是绝对估值方法（如股利折现模型估值、自由现金流折现模型估值等）。

投资者在进行上市公司投资价值分析时，需要结合宏观、行业和上市公司财务状况、市场估值水平等各类信息，同时区别影响上市公司股价的主要因素与次要因素、可持续因素和不可持续因素，对上市公司作出客观、理性的价值评估。

三、技术面分析

通常，技术分析主要有：

（一）分时走势图

分时走势图是把股票市场的交易信息实时地用曲线在坐标图上加以显示的技术图形。分时走势图是股市现场交易的即时资料，通过分时走势图可以时刻掌握个股或大盘的变动情况，及时作出决策。

（二）K线理论初级

K线图有直观、立体感强、携带信息量大的特点，能充分显示股价趋势的强弱、买卖双方力量平衡的变化，预测后市走向较准确，是各类传播媒介、电脑实时分析系统应用较多的技术分析手段。通过K线图可以直观的反映股票的走势，便于投资者做出判断。

（三）平滑异同移动平均线

它是一项利用短期（常用为12日）移动平均线与长期（常用为26日）移动平均线之间的聚合与分离状况，对买进、卖出时机作出研判的技术指标

（四）随机指标

随机指标综合了动量观念、强弱指标及移动平均线的优点，用来度量股价脱离价格正常范围的变异程度。

（五）相对强弱指标

相对强弱指标是一种通过特定时期内股价的变动情况计算市场买卖力量对比，来判断股票价格内部本质强弱、推测价格未来的变动方向的技术指标。

（六）波浪理论

波浪理论是一种价格趋势分析工具，它是一套完全靠观察得来的规律，可用以分析股市指数、价格的走势，它也是世界股市分析上运用最多，而又最难于了解和精通的分析工具。

该理论认为股票具有相当程度的规律性，展现出周期循环的特点，任何波动均有迹有循。因此，投资者可以根据这些规律性的波动预测价格未来的走势，在买卖策略上实施适用。

（七）成交量与股价的关系分析

成交量与股价的关系体现为下面两种情况：量价同向及量价背离。买气高涨，成交量自然放大；相反，投资者在人心动摇举棋不定，人气低迷时心灰意冷，成交量必定萎缩。成交量也是观察庄家大户动态的有效途径，成交量骤增，很可能是庄家在买进卖出。

四、股票投资操作技术研究

（一）仓位控制

仓位控制是控制风险的重要环节。仓位就是您股票投资账户中股票市值占帐户总值的比例，仓位控制基本上可以分为三部分：

1.整体仓位控制

在比较明确的牛市（上涨市道），仓位可以加大到60-80%

在比较明确的熊市（下跌市道），仓位就应该控制在30%以下，捕捉可能的短线机会；

震荡的市道，仓位控制在40-50%左右，伺机加仓或者减仓。

以上的仓位比例仅供参考，同时强烈建议客户永远不要满仓。

2.其次是资金（股票）分配比例的分仓策略

通常有等份分配法和金字塔分配法两种。所谓等份分配法就是资金分为若干等份，买入一等份的股票，假如股票在买入后下跌到一定程度，再买入与上次相同数量的股票，依此类推以摊薄成本。而买入后假如上涨到一定程度则卖出一部分股票，再涨则再卖出一部分，直到等待下一次操作的机会来临。而金字塔分配法也是将资金分为若干份，假如股票在买入后下跌到一定程度再买入比上次数量多的股票，依此类推，假如上涨也是先卖出一部分，假如继续涨，则卖出更多的股票。这两种方法共同的特点是越跌越买，越涨越抛。究竟采取哪一种分配方法就要看投资者本人了，假如投资者对后市的判断比较有把握，则应采取等份分配法。股价处于箱体运动中也可采取等份分配法来博取差价。

3.第三是个股品种的分仓策略

确实有把握的，就该咬定一股不放松，如果把握不大，则应买入2—3只个股（买得太多对于管理和跟踪都不方便，况且绝大多数投资者资金量也不是很大），需要注意的是所买的几只股票应尽量避免买重复题材或相同板块的个股，因为具有重复题材或相同板块的股票都具有联动性，一只不涨，另外的也好不到哪去。

（二）止损

止损是风险控制、保存实力、避免全军覆灭的惨烈招数。因此可以通过审慎的选股、买卖和仓位控制技巧来提高投资的成功率，但市场上投资者可能会犯错误，甚至是经常犯错，犯错就要认错，并通过止损重整旗鼓。死不认错，甚至不停地向下补仓是熊市过程中亏损累累的主因。止损的方法大致如下：

1.定额止损法。就是指将亏损额设置为一个固定的比例，一旦亏损大于该比例就及时平仓。止损比例的设定是定额止损的关键。

2.技术止损法。它是将止损设置与技术分析相结合，剔除市场的随机波动之后，在关键的技术位设定止损单，从而避免亏损的进一步扩大。这一方法要求投资者有较强的技术分析能力和自制力，技术止损法相比前一种对投资者的要求更高一些，很难找到一个固定的模式。运用技术止损法，无非就是以小亏赌大盈。

3.无条件止损法。当市场的基本面发生了根本性转折时，投资者应摒弃任何幻想，不计成本地杀出，以求保存实力择机再战。基本面的变化往往是难以扭转的，基本面恶化时，投资者应当机立断，砍仓出局。

4.止损的设定原则。一是要考虑趋势的变化，当趋势已从上升转为下跌或正处于下跌过程中时，就需要采取止损策略。二是要考虑投资者在什么趋势下交易。投资者首先要知道自己是在什么时间结构中进行交易，是中长线、中线还是短线。也就是说，止损的原则是趋势而不是价格。

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低可得性环境下的金融消费者保护监管——发展负责任金融的契机(一)

小额信贷和有效银行监管的核心原则(三)

公司治理与金融危机——得出的结论及《OECD公司治理原则》执行过程中的好做法(四)

《社区再投资法》:过去的成功及未来的机遇(中)

信用评级市场培育、监管实践与思考

企业资信评估体系研究——基于评估基础和评估环境变化的考量

三季度银行间市场走势分析

新加坡金融业争议调解机制

陕西信贷市场运行的金融排斥问题研究

非诉讼方式解决金融纠纷问题研究

完善境外投资外汇管理的对策

欠发达地区房地产市场“繁荣”现象简析

辽宁装备制造业发展与金融支持

农村互助资金组织和资金互助社可持续发展问题研究——基于中国西部地区12个省的分析

有效防范基层央行货币金银业务风险的思考

优化人民银行分支机构行员绩效考核机制的研究——基于对陕西省辖区干部职工的问卷调查

对金昌市普惠金融政策执行绩效的调查

金融支持中小企业发展的对策建议

预定利率市场化必将促成寿险市场多赢局面

充分发挥金融在科技自主创新中的促进作用

新型农村金融组织的可持续性发展研究——以宁夏为例

关于加强陕西省金融消费者保护工作的意见

以原则为基础重新设计《住房抵押贷款披露法》和《社区再投资法》数据(上)

建议采用“综合调控法”摆脱住房困境

对清理规范地方政府融资平台的思考与建议

金融促进陕西经济增长的比较分析与实证研究

资产价格波动对我国宏观经济影响综述

电子金融领域中消费者权益保护路径探析

英国支付体系风险监管的启示

《欧盟信用评级机构监管法规》及对我国的启示

国际生态金融产品发展综述及启示

国外房地产信托投资基金的成功经验及其借鉴

对西北装备制造业调整和振兴规划实施情况的调查

稳步推进金融服务创新的实践与思考

实施核算监督一体化的初步探析

新型农村社会养老保险试点情况调查——以陕西省铜川市耀州区为例

陇南私营个体企业发展与贷款融资情况调查

反洗钱在预防和惩治腐败中的作用与机制研究

我国本轮经济周期调整中的产业区域间转移与区域协调发展

美国《社区再投资法》(1977—2009):三十年来在争议中的不断变革、下一步改革的方向及其对我们的启示(下)

国内农村信贷抵押担保创新综述及启示

经济欠发达地区惠农卡业务存在的问题及建议

防范我国上市公司第四季度利用新准则操控利润的方法

国际金融体系改革:中国的战略与抉择

建设海峡西岸经济区的金融支持探讨

当前农业产业化发展的金融约束及思考

中国宏观经济分析与预测

返乡大学生自主创业的成熟模式及成效——来自陕西省商洛市的调查

对巴州区域经济发展和金融支持协调性的分析与探讨

支农再贷款政策在西部少数民族地区前景广阔——基于甘肃省临夏回族自治州的实证调查

西部欠发达地区农业银行股改的成效、问题与建议

经济刺激计划对西部现金供应的影响——基于宝鸡市的实证分析

延安石油企业与金融业关联性分析

对严密防范虚假投资行为的思考与建议

金融危机下促进安康蚕桑产业发展的几点建议

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相比于房地产、基金以及银行理财产品，股票市场的投资要复杂得多。投资者需要掌握更多的知识和技能，深入理解股票市场的风险与收益，有自己独立的见解，不能盲目跟风，总的来说，投资股票市场有以下几种基本思路。

一、宏观经济分析

众所周知，股票市场是一个国家政治经济的晴雨表，也就是说，一个国家的政治经济状况的变动会影响股票的价格，作为一个股票投资者，要时刻关注宏观经济运行中的重要经济指标。比如说，每月中旬公布的上一个月的CPI，如果CPI过高，意味着通货膨胀或者通货膨胀预期，无论哪种情况都会刺激股票市场的拉伸。

仅仅知道这些宏观经济指标是远远不够的，数据往往有滞后效应，当数据公布时，股票的价格已经上升或者下降了，如果公布的数据只能在股价变动中坚持一两个交易日，那么当投资者得知公布的数据后再进行股票操作就晚了。比如：短期利率下降，投资者建仓买进股票，但是，由于利率的波动只是短期的微调，并不是整个资金市场资金供求情况的真实反映，利率很快就会上扬，投资者刚买入股票，马上发现利率上升了，此时抛掉股票定会遭受损失，只能继续持有，等待清仓时机。对于宏观经济的分析必须在相关数据公布之前，也就是说，股票投资者必须学会利用自己的逻辑去分析和预测宏观经济的运行情况，根据自己的预测来操作股票，而不是等待相关经济数据的公布。

二、行业分析

（一）行业分析概念

行业分析是指应用统计学、计量经济学等分析工具对行业的运行状况进行全面分析，包括生产、消费、技术、销售、行业竞争力、市场竞争格局、行业政策等，通过对行业要素的分析从而发现行业运行的内在经济规律，进而进一步预测行业未来的发展趋势。随着科学技术的进步，行业的更替兴衰速度越来越快，在汽车出现以前，欧美的马车制造业是何等的辉煌，然而时至今日，连汽车业都已进入生命周期中的稳定期甚至衰退期了，尤其是随着油价的上涨，现在的汽车行业主要向电动汽车转变，那种耗油多污染大的汽车支撑不了太久。如果某个行业已处于衰退期，则这个行业中的企业，不管其资产多么雄厚，经营管理能力多么强，都不能摆脱其阴暗的前景。

（二）互联网背景下的行业发展

随着互联网的高速发展，很多行业都在逐步的互联网化，那些跟不上互联网思维和节奏的行业正在苦苦挣扎。比如传统的书店，现在的书籍爱好者都是去亚马逊、当当、京东以及淘宝等网上书店购买书籍，因为网上买书比实体书店更便宜，随着物流的发展，网上购书速度也越来越快，一般24小时就能送货到家，这比你去实体店更节省时间。俗话说：女怕嫁错郎，男怕入错行。股票操作更是如此，如果购买了错误行业的股票，被套牢的风险就会增加，像高耗能汽车、书店等传统行业的股票，即使短期内股价在上升，投资者也只能进行短线操作，不易进行中长期投资。当然，如果传统行业的上市公司能够及时地跟随时代潮流和科技的进步，在恰当的时机进行转型，仍然是有利可图的。

三、公司基本面分析

在对宏观经济运行情况和自己熟悉或者想要投资的行业进行全面分析后，投资者需要在自己选择的行业内挑选上市公司，这就需要投资者对感兴趣的上市公司进行基本面分析。

（一）公司竞争地位分析

在自由竞争市场，优胜劣汰、适者生存。在本行业没有足够的竞争力，即使是朝阳行业的上市公司也会很快被淘汰。研究公司在本行业的地位主要从以下两个方面入手。第一，公司的技术水平，那些紧跟技术潮流，采用和拥有先进技术的公司更有机会在本行业走得更快更远。第二，公司的市场开拓能力，产品的销量最终决定公司的收入和利润，上市公司要保持在本行业的竞争力，必须不断开拓新的市场，持续扩大市场占有率。

（二）公司财务分析

投资者需要通过对股份公司的财务报表进行分析，来了解该公司的财务情况、经营效果，进而了解财务报告中各项的变动对股票价格的有利和不利影响，并最终做出买进或卖出的决定。要进行财务分析，投资者需要有足够的相关知识储备，包括基本的会计知识、财务管理以及财务分析方面的知识甚至人力资源管理和市场营销方面的知识。虽然根据上市公司公布的数据并不能完全弄明白上市公司的真实情况，但是通过财务分析可以让投资者避免一些显而易见的投资错误。

四、技术分析

（一）技术分析的概念

所谓技术分析，是相对于宏观经济和行业等基本分析而言的，基本分析着重于对宏观经济情况以及各个公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来研究股票的价值，衡量股价的高低。而技术分析则是透过图表或技术指标的记录，研究市场过去及现在的行为反应，以推测未来股价的变动趋势，技术指标主要是根据过去的股价、成交量或涨跌指数等数据计算而得。因此，投资者在进行技术分析时只关心股票市场本身的变化，而不考虑会对股价产生某种影响的经济、政治等各种外部因素。技术分析理论包括道氏理论、波浪理论、江恩法则等，主要分析方法有K线分析、均线分析、形态分析、切线理论、量价关系分析等，技术分析的指标类型非常多，比如：趋势型指标、人气型指标以及超买超卖型指标等。

（二）技术分析的优缺点

偏重技术分析的投资者之所以要购买某只股票，不是因为该股票有价值，而是该投资者认为其他人都认为这只股票有价值，其他的投资者会以更高的价格来购买这只股票。技术分析的美妙之处在于，只要有足够多的投资者相信技术指标并按照指标进行操作，那么技术分析就会有效，通俗地说就是，如果大家都认为某只股票会涨，大家都去购买，这只股票就真的会上涨，而且这种股价的上涨和上市公司本身的表现好坏以及公司内在的价值没有关系。

技术分析的缺陷在于，股票市场是所有投资者的综合博弈，技术分析方法和技术指标繁多，而且根据不同的技术指标用不同的方法进行分析，得出的结论五花八门甚至相互矛盾，这就让投资者无法决策。对于中长期投资，技术分析必须满足三个前提。第一，市场行为包容消化一切，也就是说，所有的信息都会在股价上表现出来；第二，价格以趋势方式演变，股价的波动不会突然出现逆转；第三，历史会重演，只要未来出现相同状况，在历史上发生的事情在未来会再发生。但是，这三个前提很难同时成立，所以，对于中长期投资者而言，技术分析并不是最佳策略。

参考文献

[1]柏丹.股票价格波动的宏观影响因素分析[J].经济师，2013（1）.

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关键词： 总需求管理 市场经济与动态均衡 总供给与发展模式转变

乍看之下，因为无论何种经济体都会面临着宏观经济所带来的问题，而以中国宏观经济问题作为标题就会显得不太合乎逻辑，但是仔细琢磨就会发现这种问题的确是当今世界经济范围内普遍关注的方向。对于中国而言其经济发展已经连续30年走高，而摆在我们面前的经济问题到底是短中期还是长期，值得每一位经济学者做出思考。

一、宏观经济理论的长期分析方法

对于长期宏观经济问题的讨论，因为其具有很大的抽象因素，所以一般在讨论时可以将其分为两部分以便更好的解析。

其一是交易理解的实际产出与生产要素投入之间的关系。如果对所使用的技术不加以改变，而是单纯的投入，其产出也应该同比增高，但是受到边际收益递减规律等相关因素的相互干扰，就会使得投入增长对产出增长的贡献变为动态下降（理论上甚至可以降至为0）。这种理论看似过于抽象，但也并不是没有实例（例如在前苏联解体之前，政府虽然对经济的投资不断增大，但是其经济还是陷入了无法挽回的境地）。而与之对立的，是一些发达经济体虽然没有过快的增长速度但是却依旧保持着较为理想的活力，主要原因就在于这些发达国家的技术进步在一定程度上抵消了资本与劳动之间的投入递减效应。

其二便是更为抽象的解析了，一个健康成熟的经济体可以利用价格自由调整的市场经济机制作为其发展的基础，并依照市场当下的选择预判出最优的消费储蓄比率，最终使得可以将今天储蓄转化为明天消费的灵活市场体系。而病态的经济体制则是一种不顾市场经济导向，以超前消费为理性选择地盲目之举，这种现象如果不加以遏制就会发展成现实中美国次贷危机的真实写照。

二、中国长期经济发展面临的问题

首先，可以将中国30年来的经济发展进行展开似的简要分析。在改革开放之前，我国对于资本的需求要远远大于对于劳动力的需求，这就使得在那个年资的收益十分的高，而当时大量农村富余劳动力不仅满足了高速工业化对劳动力的需求，同时也形成了低工资与高增长之间的循环，也将进一步将高收益与低工资之间的循环做到了强化。这种不太健全的双重循环交叉的推动，支持了我国经济持续30年在高投资低消费的轨道上运行。这种发展模式在其他一些发达国家之前也出现过，

其次，这种发展模式是否可以得到长期性的持续？如果无法持续，那其主要的症结又体现在哪里？例如过去中国廉价的劳动力让中国成为低端制造品基地，而通过手工制造中国也获得了很大的经济效益，但是随着市场经济体制的转变，过去低廉的劳动力已经变得越来越稀缺，直接变相的提高了商品的价格，随之引起的是市场对商品的需求减少，这些变故都最终导致中国过去的低价劳动力已经成为一去不返的标志。

最后，资本动态的无效与生产过剩之间同样有着紧密的联系。一种良好的生产方式会因为其具有巨大的增长空间而促使市场表现出非理性的亢奋，直接的表现就是会将过多的投资盲目的引入其中，而这种过多的投资会不会引起收益缩水便成了不得而知的未知数。

三、中国经济保持长期稳定增长的对策

时至今日，新兴崛起的金砖国家在经过一段时期的发展后，都已经逐步进入了发展的调整阶段，这其中虽然中国的经济发展境况更为强劲，但是需要做出调整的事态已经无法阻挡。通过对别国经济发展道路的借鉴，不难发现市场是最为敏感的经济试验田，中长期的经济调整计划对于未来的发展更为有利。在过去的发展道路上，中国经历了让世界为之瞩目的创业潮，越来越多的年轻人走上了自主创业的道路，而这些新鲜的血液也大大推动了中国经济的飞速崛起，但随着时间的推移，过去一大批新兴崛起的企业公司都面临着逐渐老化的趋势。而要想在这种老化的大流中生存下来，就要学会不断的寻求创新与突破。其次是关于规范经济体制建设的问题，没有规矩不成方圆，对于经济发展体制而言同样如此，只有一个规范合理的经济发展环境，所有的经济起步才会得到根本性的保障。最后是当地政府与创新关系之间的问题。长期以来，对于市场经济而言政府所起到的作用似乎只有管制，但其实科学合理的政府决策是可以起到帮助经济发展的作用的。

四、结语

通过上文的分析我们可以发现，中国经济若想长期保证发展，需做好以下几个方面：第一调控好农产品的市场价格，加快对资源性产品价格改革的调整步伐。积极构建包括煤、电价、天然气及成品油等在内的资源性产品的价格形成机制价，彻底来改变资源要素价格长期不合理的情况。第二要不断加快垄断行业及部分国有企业的改革步伐，可以通过完善现代企业制度来在国有企业内部推行公司治理制度，还可以积极引导民间资本能够进入到部分垄断行业的领域中来。第三在我国经济内在增长动力不够强大和世界经济复苏不到位的大形势下，国家为了刺激经济发展采取的积极的财政政策不要过早停止，相反还要继续采取更多的必要的财政政策来刺激当前的经济发展，以确保我国的经济能保持持续回升的发展态势，同时能有效缓解经济发展的压力。 （作者单位：鞍山市委党校）

参考文献

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次贷危机后,我国为推动经济早日走出衰退阴影,相继推出了4万亿救市计划的扩张性财政政策和积极的货币政策,我国经济迅速回暖,实现实体经济超预期反弹,但通胀预期开始抬头,资产价格上涨迅猛,外贸形势依然严峻;同时,国际经济形势亦不容乐观。因此,面临国内、外复杂的政治、经济环境,我国经济依然面临诸多挑战和不确定性,其主要表现是:

一、我国经济发展面临的不确定性

1.外部环境的不确定性将影响我国经济进一步恢复与发展。2009年1月,葡萄牙、西班牙、希腊的信用评级被标准普尔评级公司下调,该公司还将爱尔兰的信用展望级别从“稳定”下调到“负面”。2009年9月,惠誉评级公司发出警告,如果英国、法国、德国和西班牙等主要经济体的公共债务水平不降低,有可能导致这些国家的信用评级被降低。由此,欧洲债务危机蔓延日益严重,对欧洲乃至世界经济的影响不容乐观。 与此同时,美国、日本的巨额债务危机也不断地显现出来,从这些主要经济体的负债率角度看,美国与日本,都处在债务危机的边缘;同时,中国政府今年财政赤字7500亿元,地方政府的隐性负债达近7万亿元, 这些负债均为银行贷款,是对以地方政府投融资平台作为承贷主体的统一贷款,然后这些融资平台再将贷款转贷给项目或企业,债务因而信贷化,系统性金融风险蕴含其中,。债务危机会否蔓延成为全球第二次经济危机,造成全球经济的第二次触底,仍有很大不确定性,因此,其影响不容忽视。

2.房地产市场的波动所带来的风险因素增加。近年, 我国房地产市场经历了畸高、骤降、畸高的剧烈波动,对我国市场经济造成一系列影响。首先,在当前,我国经济结构调整尚未把准脉搏、实体经济恢复尚需稳固、内需仍弱外需不确定性因素增加等国内、外宏观经济大背景下,房地产行业依然是我国经济增长的重要支柱性产业;但同时,在城市化进程推动旺盛住房需求、地方政府严重依赖土地财政、房地产公司“不差钱”的行业环境中, 房地产价格快速上涨,资产价格泡沫风险加剧,政府与房地产开发企业的政策博弈此消彼涨,房地产市场价格在这个过程中震荡波动。房地产市场能否健康有序的发展,是关系到我国未来经济发展是否能够稳健运行的重要因素,房地产作为支柱产业与作为民生产业之间的冲突,也成为我国经济发展的一个论性命题之一。

3. 协调保增长与调结构关系、保增长与控制通货膨胀关系的难度增加,产能过剩现象进一步加剧。一直以来,我国的经济增长都是主要是以投资和出口来带动的,消费对经济增长的贡献率逐年下降,同时我们对经济增长的追求更多是以GDP的增长为标准来衡量的,片面、单纯地追求GDP的增长,易造成我们国家地方政府为追求政绩,过度投资,一哄而起,经济过热的局面。另外,当前经济结构失调的一个重要表现就是重化工业发展、增长过快,投资项目摊子铺得过大,供求关系失衡,造成相关行业产能过剩。可以说,重化工业增长过快、过猛是当前结构失调矛盾之源。重化工业增长过快,是投资对消费增长长期挤压的主要因素。而投资与消费结构不合理,是当前国民经济结构的一个核心问题。统计表明,在2003年2008年,我国投资率从41%上升到43.5%,居民消费率却从56.8%下降到48.6%,2007年仅为35.4%,比1985年下降了17个百分点。 经济过热,也易造成通货膨胀,在保增长的同时,抓好经济结构调整,处理好保增长和调结构的关系,把握好结构调整的节奏、方式和力度是稳定我国经济发展的一个重要内容。因此,处理好保增长与调结构的关系在当前显得越来越重要。

二、对策

当前,中国宏观经济正处于从经济政策刺激性反弹阶段向经济发展内生增长自发性反弹的过渡阶段,具有强烈的动力不稳定性、增长要素缺乏性、结构不平衡性等。基于此,积极应对当前我国经济发展面临的各种挑战,推动经济发展上台阶是当前的首要任务。

1.积极促进我国经济增长方式的转变。促进经济增长方式转变要结合经济结构调整进行,从需求结构角度上讲,就是要加大收入分配制度改革,提高消费对经济增长的贡献,刺激内需;从供结构角度上讲,要优化和调整产业结构,加强对新兴产业和区域经济的认识和重视。同时,打破国有资本对一些行业的垄断,允许民营资本进入垄断行业,促进国有资本与民营资本的良性竞争,推动经济进步。

2.推动县域城镇化建设,推动城乡一体化发展。由于农村劳动力人口数量在我国比较庞大,这些人口都转移到大城市去是不可能,也是不现实的,因此,县域城镇化发展是能够彻底解决我国城乡二元经济结构的一个重要手段,统筹城乡发展也是提高我国经济内需水平的一个重要途径。“壮大我国县域经济,大力加强我国县城和中心城市基础设施建设和环境建设,引导非农产业和农村人口有序向小城镇聚集”,是未来推动和发展我国经济内需水平的重要手段。

3.实现政府转型,提升公共消费水平增长。长期以来,我国财政投资主要投向经济建设,公共服务产品资源缺乏,投向社会公共事业和民生事业有限,近些年虽有加强,但仍显不足。统计显示,我国财政储蓄率近几年不断攀升,到08年达到6%以上。 为降低政府储蓄水平,有效发挥财政资金的作用,今后应加强财政资金由建设型向公共服务型转变的力度,加大财政向民生方面的投入,加强对社会保障,医疗卫生、教育、环保等方面的投入,以满足民生方面的发展需要。这也是提高居民消费水平,实现扩大内需的重要手段。

4.鼓励自主创新,培育战略性新兴产业发展。技术创新、科技进步,发展我国新兴产业是新世纪占领经济发展制高点的一个重要途径,世界主要发达国家都在这一领域争先创优。在金融危机之后,我国也应当加强对这一领域的重视,加强在生物技术、信息产业、环保、节能减排、新能源等领域,开展技术创新和科技创新,积极培育和发展我国的未来的新兴产业,为下一轮经济增长创造条件。

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