民营企业的财务风险范文

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改革开放以来，尤其是进入21世纪以来，我国民营企业异军突起、迅猛发展，在注册资本、销售金额、企业税收、就业人数等方面的资料都显示出民营企业已成为国民经济和社会发展的重要力量。在民营企业的高速发展中，只有极少数的企业能在短时间内完成原始积累，发展成为经营规模大、管理规范、资本雄厚、市场竞争力强的大企业。影响民营企业发展的因素很多，其中企业财务风险控制是影响其发展的一个重要内部因素。故对民营企业来说，清楚企业财务环境，充分认识引发财务风险的主客观原因，实施有效的风险管理，对企业的连续生存与健康发展具有特别重要的意义。

一、财务风险的涵义

财务风险涵义有狭义和广义之分。狭义的财务风险指在筹资决策时，由于负债性资本占全部资本比例过高，使得企业不能按期还本付息所造成的风险，也称为负债风险或筹资风险；广义的财务风险是泛指企业全部财务活动过程中所存在的风险，它不仅包括在筹资活动、投资活动、利润分配及日常资金营运过程中产生的风险，还包括企业其他各项关联活动的失败而诱发的财务损失和危机。从短期看，财务风险将使企业无法完成经营计划和经营目标；从长期看，将严重制约企业的长期战略发展。本文所分析的财务风险是广义的财务风险范畴。

二、我国民营企业财务风险的成因分析

我国民营企业产生财务风险的原因很多，既有企业外部的客观原因，也有企业自身的主观原因，而且不同的财务风险形成的具体原因也不尽相同。总体来看，主要有以下几个方面的原因：

（一）外部原因

民营企业财务管理的宏观环境复杂多变，而企业财务管理系统不能适应复杂多变的宏观环境。企业财务管理的宏观环境复杂多变是民营企业产生财务风险的外部原因。财务管理的宏观环境涉及的范围很广，包括法律环境、金融市场环境、经济环境、社会文化环境、资源环境等因素。其中最重要的是法律环境、金融市场环境和经济环境。例如，通货膨胀，将使企业资金供给发生短缺，货币性资金贬值，实物性资金相对升值，资金成本持续升高；而利率的变动必然会产生利率险包括利息负担过重的风险，产生利息的投资发生亏损的风险和不能履行偿债义务的风险等等。这些因素存在于企业之外，但对企业财务管理产生重大的影响。宏观环境的变化对企业来说，是难以准确预见和无法改变的。宏观环境的不利变化必然会给企业带来财务风险。

（二）内部原因

1、企业财务管理人员对财务风险的客观性认识不足

财务风险是客观存在的，只要有财务活动，就必然存在着财务风险。在现实工作中，我国许多民营企业的财务管理人员的素质还不是很高，掌握的技能还很有限，受传统的财务管理模式的影响很深，对财务风险的客观性还认识不足， 缺乏风险意识，认为只要管好用好资金，就不会产生财务风险。

2、财务关系混乱，决策缺乏科学性

企业内部财务关系混乱是我国民营企业产生财务风险的又一重要原因。企业与内部各部门之间及企业与上级企业之间，在资金管理及使用、利益分配等方面存在权责不明、管理混乱的现象，造成资金使用效率低下，资金流失严重，资金的安全性、完整性无法得到保证。大量的中小民营企业业主既是投资者又是经营管理者，他们的素质直接影响企业决策、影响企业发展或成败。他们通常喜欢选择走捷径快发展的经营方式，当看到企业资金利润率高于资金成本、特别是行业资金利润率高于社会平均投资报酬率时，往往容易产生激进、甚至是冒进的经营行为。结果企业原有支撑产业营运资金告急，新上项目还没来得及产生效益，财务风险随时可能转化为财务危机、企业经营险象环生。

3、家族式管理使得经营管理水平低下

民营企业的管理体制主要表现为“家族化”和“亲缘化”特征。在家族管理中，重要职位有家族成员担任，实行集权化领导，专制式决策。在管理过程中，也通常是以伦理规范代替制度规范和行为规范。家族式管理方式导致了企业目标和家族目标之间的矛盾；家族成员能力与企业发展需要的矛盾；家族成员之间的矛盾；家族成员与外部成员的矛盾。经营者既是资产的所有者，也是资产的经营者，当企业具备一定规模，管理由于决策层和执行层界限模糊，缺乏“纠偏”机制，民营企业家的局限性、随意性往往易导致企业经营决策失误，造成财务风险。

4、人才机制不灵活，财务管理人员业务素质低下

现实条件下大多数民营企业面临着严重的人才危机和信任危机，其根本原因在于企业家落后的“资本雇佣劳动力观念”，认为员工和企业的关系只是劳动力的雇佣关系，认为你劳动我付酬，公平合理，除此之外，都与我无关。缺乏人才关怀，使企业员工没有归宿感，缺乏安全感、进取心和献身精神。很多民营企业家认为只要有高薪，市场上多的是优秀人才，而没有从思想意识上真正重视过人才和他们的人格尊严，更没有考虑过这些优秀人才的职业生涯问题，加之民营企业大多是家族式企业，那种任人唯亲的用人方式深根蒂固，使优秀人才难以真正融入民营企业。由于民营企业任人唯亲的观念严重，认为企业的财务状况只有“自己人”做才可靠，但由于这些“自己人”的财务知识欠缺造成财务混乱，这也造成企业财务风险的另一大原因。

三、防范财务风险的主要措施

（一）认真研究财务管理的宏观环境和微观环境

企业在筹资过程中，要能够预见环境的变化及其影响，提高适应能力和应变能力，经济有效地筹集所需资金。对筹资环境的分析可以从产品的寿命周期、经济周期、通货膨胀、技术发展等方面进行。首先要根据产品的寿命周期的不同、产品对资金占用的不同需要来安排筹资活动。此外，要考虑经济紧缩时期和通胀时期对筹资的影响。最后，还要考虑到引进新技术、开发新产品要适时筹措资金的需要。对投资环境的分析可从经济环境、法律环境、政治环境、金融市场环境环境等几个方面进行。如要充分研究国家的财税政策不同行业不同项目的税赋政策，国家对企业财务的干预状况，价格政策对企业投资回收期及预期效益的影响，国家的信贷政策和货币政策等。这样，才能合理地确定资金的流向和现金流量保证投资项目取得预期的效益。

（二）提高财务人员素质，加强财务运作的规范化

加强财会队伍建设，健全财务监管体制，民营企业要建立内部财务监督管理体制，要对财会人员进行专业培训和思想教育，特别是加强财会人员职业道德和职业纪律教育，增强财会人员的监督意识；加强对企业财务人员的培训，增强他们认识风险、分析风险和防范风险的能力，使财务人员从思想上不能松懈，从根本上杜绝侥幸的思想。财务管理人员必须将风险防范贯穿于财务管理工作的始终，理顺企业内部的财务关系明确各部门的职责，作用，提高财务决策水平，力求把财务风险降到最小程度。民营企业应依据《会计法》和国家统一的会计制度，制定适合本单位的会计制度，明确会计工作流程，建立岗位责任制，充分发挥会计的监督职能。

（三）加强企业内部管理，理顺企业内部财务关系

财务管理人员必须将风险防范贯穿于财务管理工作的始终，理顺企业内部的财务关系，明确各部门的职责。首先要明确各部门在财务管理中的地位、作用及应承担的职责并赋予其相应的权力，做到责、权、利的统一。其次，要兼顾各方的利益，以调动各方参与企业财务管理的积极性。提高财务决策水平，力求把财务风险降到最小程度。

（四）实行多元化经营

实行多元化经营可以分散企业的财务风险。多元化经营包括两方面的含义，一是同时经营多种产品，某些产品因滞销而产生的损失，可能会被其他产品带来的收益所抵消，从而可以避免经营单一产品造成全面亏损的风险；二是对于投资大、回收期长、风险高的投资项目，可以寻找共同投资的合作单位，以实现收益共享，风险共担，从而分散投资风险，避免因企业独家承担投资风险而产生财务风险。当然，风险和收益有时候成正比，风险越大，可能产生的收益也就越大。企业在与别人分摊风险的同时，也会丧失独家经营所带来的巨大收益，企业应该根据自身的人力、财力和研发能力，结合具体的项目特点，在风险与收益之间选择最佳结合点。

对家族式的企业模式进行改革，实行两权分离，逐步建立现代企业制度。民营企业产权多元化首先要积极吸收企业高级管理者、技术人员、通过让高级管理、技术人才持股，唤起他们的主人翁意识，让他们参与企业的高级决策层，从而在制度上为民营企业的稳健发展提供保障，避免因个人决策失误为企业所带来的损失。

（五）建立财务风险管理机制

建立企业财务风险机制，首先，要求企业员工尤其是投资决策者树立正确的风险意识，在企业的经营活动中善于发现风险、研究风险，有意识地培养自己的忧患意识和风险意识；其次，要成立专门的风险管理机构，结合企业自身的实际情况，系统研究风险的影响因素、量化标准、发生概率以及危害后果，对财务风险进行全面的评估，为企业决策者提供风险控制依据；最后，企业要不断完善财务管理系统，应设置高效的财务管理机构，配备高素质的财务管理人员，健全财务管理规章制度，强化财务管理的各项基础工作，使企业财务管理系统有效运行，防范因财务管理系统本身的缺陷而产生的财务风险。

（六）树立全新的财务管理的理念

1、“以人为本”的观念

民营企业要树立“以人为本”的观念去更大规模地吸纳管理和技术人才，并克服以往处理劳资关系中的简单化倾向，主动提高人员的福利和待遇，以创造和谐的企业气氛和实现员工队伍的稳定。为此民营企业不但要广招人才，而且必须突破以家族为核心的管理权分配方式，重用人才。

2、信息管理观念

以数字化技术为先导，以信息高速公路为主要内容的新信息技术革命，使信息的传播量日益增大，传播速度日益加快，从而使经济活动的时间变短，空间变小，出现了“ 媒体空间”和“网上实体”。因此，民营企业财务管理必须树立信息管理观念，从全面、准确、迅速、有效地搜集、分析和利用信息入手，进行财务决策和资金运筹， 以便寻找企业的发展良机。

3、现金流量观念

如果没有现金流量， 资金周转必然受阻，企业就难以继续下去。不管企业的赢利能力如何，会计账面利润有多大，企业要生存，就必须从生产经营活动中获取现金，保持财务生存能力，这也是民营企业赖以生存和发展的必要前提。民营企业财务管理人员必须具有以现金为手段管理资源的能力，以适应竞争。

财务风险客观存在于民营企业财务管理工作的各个环节。强化财务风险管理，有利于民营企业营造一个安全稳定的生产经营环境。因此，对财务风险的成因及其防范进行研究、控制具有十分重要的现实意义。

参考文献

[1]张领山,赵晶.浅谈中小型民营企业财务风险及控制[J]. 中国经贸导刊.2010(20).

[2]周春生,赵端端.中国民营企业的财务风险实证研究[J].中国软科学.2006(4).

[3]李梦新.小议民营企业财务风险的成因及防范[J].理财世界.2008(12).

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一、中小民营企业财务风险分析

一是筹资风险。它是指由于借入资金引起负债规模过大，从而增大丧失偿债能力而带来的风险。由于企业筹资决策失误等原因，企业负债资金占全部资金的比例过高，很多中小民营企业资产负债率超过50%。二是投资风险。它是指对未来投资收益的不确定性，在投资中可能会遭受收益损失甚至本金损失的风险。三是资金回收风险。企业产品销售的实现与否，要依靠资金的两个转化过程，一个是从成品资金转化为结算资金的过程，另一个是由结算资金转化为货币资金的过程。这两个转化过程的时间和金额不确定性，就是资金回收风险。四是收益分配风险。收益分配的风险是指由于收益分配可能给企业的后续经营和管理带来的不利影响。

二、当前中小民营企业财务管理中的主要问题

（1）对财务风险认识不足。长期以来民营企业在筹资时较少考虑资本结构和财务风险等，具有一定的盲目性。资金结构中负债资金比例过高，导致企业财务负担沉重，偿付能力严重不足。特别是在投资方面，部分企业投资决策随意性大，盲目投资，造成许多企业日常营运资金不足，缺少基础性的资金管理，一旦经营稍有不顺就会引起应收帐款风险、存货风险、收支平衡困难。（2）片面冒进的经营行为。由于企业在赊销过程中，对客户的信用等级了解不够，盲目赊销，造成应收账款失控，相当比例的应收账款长期无法收回，直至成为坏账。其次，大量的中小民营企业业主既是投资者者又是经营管理者，他们的素质直接影响企业决策、影响企业发展或成败。当看到企业资金利润率高于资金成本、特别是行业资金利润率高于社会平均投资报酬率时，往往容易产生激进、甚至是冒进的经营行为，忽视财务安全，试图实现与其财务能力不相符的经营目标。（3）没有长期规划，缺乏有序的资金运作。第一，许多民营企业因处在竞争的弱势地位，没有清晰的发展规划，多以会计利润最大化为目标，风险意识薄弱。第二，由家属或亲属担任的会计和管理人员平时只是进行经营活动事后的会计核算即簿记工作，疏于会计资料分析及其运用，不注意企业融资与再融资能力的培育与维护，在企业之间资金结算中存在不规范或难以准确预期情况下，极易导致企业现金风险，影响企业连续经营。

三、如何对中小民营企业财务风险有效管控

（1）加强资金管理。合理调动使用资金。根据企业自身资金运动的规模和生产特点，妥善安排货币资金收支活动，使企业能保证日常的生产经营需要，并且在还款和分红付息期到来时，及时筹措和调度资金，以避免出现无力支付的情况。（2）健全企业财务制度，提高财务人员的素质。加强财会队伍建设，健全财务监管体制，中小民营企业要建立内部财务监督管理体制，要加强财会人员职业道德和职业纪律教育，增强财会人员的监督意识。（3）加强企业自身信用管理，细化账龄分析。民营企业首先应该为自己构建一套完整的科学信用管理体系。企业要建立一个独立的信用管理部门，以利于对客户的信用进行评估，使应收账款的管理专门化，减少应收账款的变现风险。日常管理中，主要做好以下工作：第一，建立信用限额管理制度，降低企业风险水平；第二，做好账龄分析，提高应收账款的收现效率；第三，加强对坏账的管理，关注逾期未收回的已作坏账核销的应收账款。（4）建立全方位的财务风险管控体系。首先，管控筹资风险。必须严格控制资产负债率。民营企业筹集资金渠道有两大类：一是所有者投资，如增资扩股，税后利润分配的再投资；二是借入资金，避免利率波动而导致企业筹资成本的加大，或筹集了高于平利息水平的资金。其次，管控投资风险。企业通过筹资活动取得资金后，进行投资的类型有三种：一是投资生产项目上；二是投资证券市场；三是投资商贸活动。在进行投资风险决策时，其重要原则是既要敢于进行风险投资，以获取超额利润，又要克服盲目乐观和冒险主义，尽可能避免或降低投资风险。再次，管控资金回收风险。财务活动的重要环节是资金回收。应收账款是造成资金回收风险的重要方面，应收账款加速现金流出。因此，确定合理的应收账款比例是有效管控资金回收风险的关键。最后，管控收益分配风险。收益分配是企业财务循环的最后一个环节。收益分配包括留存收益和分配股息两方面。留存收益是扩大投资规模来源，分配股息是股东财产扩大的要求，二者既相互联系又相互矛盾。必须注意两者之间的平衡，加强财务风险监测。

参 考 文 献

[1]鲁爱雪等.企业财务风险监测预警系统构建[J].现代管理科学.2003（9）

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狭义的财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给财务成果带来的不确定性。广义财务风险是从财务管理的角度而言，风险存在于企业各项财务活动中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离从而蒙受经济损失的可能性。

财务预警系统让企业管理层能够尽早发现企业面临的财务风险，判断风险并避免财务危机。有效的财务预警系统不仅能进行预测，还能及早发现导致财务危机进一步扩大的原因，使管理层找到问题出现的根源，制定有效措施。

财务预警系统可以防止相似的财务危机再次发生。企业通过财务预警系统，能够对已发生的财务危机进行记录、分析，提出解决的方案及建议。完善财务制度，建立健全的财务预警系统，从根源上消除隐患。

一、民营企业财务危机形成原因分析：

民营企业的财务危机主要来自融资、投资两方面。原因有以下几点：

1.缺乏财务预警的意识：民营企业往往较关注眼前的利益，盲目扩张，追求企业的规模，而忽视长期利益，风险意识薄弱，预算与决算偏差较大，可行性分析缺失。在民营企业，财务部门仅仅以记账、对账，编制报表，而忽视其发现财务风险，向决策者提供建议，进行财务预警等现代会计的功能。

2.企业内部财务监管制度不完善，内部控制力薄弱良好的内部控制制度能够规范企业财务人员的工作行为和态度，提高财务人员的工作能力，进而保证企业财务信息的真实性，为企业提供质量高的财务信息。民营企业的内部控制制度中，对于财务内部控制漏洞较大。内部控制制度要求企业内部的工作人员岗位分明，各司其职，各尽其力。而民营企业中财务部门大多为一个人负责企业的出纳、会计工作。因此在财务信息的相互监督上，可以说完全失控。在企业内部也没有设立相应的内部审计部门，或者是形同虚设，审计部门和财务部门职责分不清。有些规模较小的民营公司，根本就没有设立审计部门，财务部门也是公司的自家人，因此内部控制制度在企业的财务部门没有发挥任何的作用。内部控制制度的不完善会造成企业拥有过多的烂帐、坏账，企业的资源不能够合理的进行分配。在资金上会导致应收账款周转缓慢，资金会受困难等问题。

3.规模偏小，科技含量低，附加值低，多数集中在纺织、服装加工、小商品制造等轻工业，利润较薄，面对近几年不断上升的劳动力成本、原材料成本、运输成本，原来就以数量来换取利润的民营企业，遭遇到现金支出的骤然上升，资金短缺。但是，许多中小企业信用等级较低据调查，我国中小企业60%以上，信用等级都是3B或3B以下，轻工业基础较弱，企业缺乏可抵押资产，获得银行贷款较难，影响其融资。

4.诸多民营企业然执行着家族管理的模式，内部控制较弱，管理松散，财务制度不健全，财务预警观念薄弱。因地域集群，家族联系，多数民营企业之间往来借款较多，财务数据混乱，财务报表不够严谨、规范，这几年，又频发企业逃债、赖债等现象，使银行不敢轻易贷款给中小型民营企业。

5.国家政策扶持力度不够，国有企业、外资企业都受到过国家政策的倾斜或优惠，但形成鲜明对比的是，迄今为止，国家还没有出台一部有关中小企业的完整法律，因此，中小企业在于国有企业、外资企业竞争时，存在着法律和权力上的不平等。许多发达国家都建立了中小特殊融资机制，而在我国，广大的中小民营企业却在贷款、税收方面受到诸多限制。

6.融资渠道单一。在我国，中小民营企业融资的主要方式为银行贷款。

7.投资失败。失败的投资也会给企业带来财务风险。例如温州的波特曼、三旗集团、江南皮革都由于盲目扩张，导致资金链锻炼，企业倒闭。一部分企业在成长期就开始盲目扩张，开连锁店，资金周转慢，融资又受阻，使企业发生财务危机。据不完全统计，许多温州企业的利润不再用于扩大再生产，回流实体经济的甚至不到一半，相当多的变成了“热钱”。温州在工商部门注册的创投企业已达300多家，大约有1500亿元的流动资金进入了创投领域。当全球金融危机爆发，股市急剧下跌，房地产遭遇国家有力的宏观调控，部分企业出现资金断流，一部分企业转向民间高利贷和地下钱庄，高额的利息使企业的财务状况雪上加霜，现金流动进入恶性循环，最终酿成财务危机。

二、民营企业财务预警的必要性：

不少企业的财务结构弹性不足，结构脆弱，对企业的发展体现出一种刚性约束力，如过度负债经营，自有资本比重过低，对银根的扩张和收缩的敏感性和依赖性太大等。这些企业不仅极易陷入困境，而且其结构的调整难度大，没有回旋余地。因此只能通过财务预警分析，对企业财务结构等重要问题进行测算，促使企业保持合理的筹资、投资弹性，防止财务结构严重失衡，控制和降低风险。

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一、民营企业财务风险存在的主要问题

从财务风险管理角度分析，目前的民营企业普遍存在以下主要问题：

(一)对财务风险认识不足

许多企业日常营运资金不足、缺少基础性的资金管理，对财务补偿的滞后性严重认识不足，许多企业一没有资金计划、二无现金流量管理,平日里不能对进货与销售中的资金结算实施有效控制、对销售客户缺少信用管理,企业产品畅销亦不作其他投资时似乎一切太平,一旦经营稍有不顺就会引起应收帐款风险、存货风险、收支平衡困难亦是时有发生。

（二）片面冒进的经营行为

大量的中小民营企业业主既是投资者者又是经营管理者，他们的素质直接影响企业决策、影响企业发展或成败。上世纪八九十年代一些企业家凭借其强烈的进取意识和扩张欲望、抓住机会不懈努力，在中国计划经济末期和市场经济创立初期的特殊年代里实现了资本原始积累，这给许多中小企业业主以鼓舞、甚至被视为奋斗的标向，这也使得一些人产生了片面的认识，喜欢选择走捷径快发展的经营方式，当看到企业资金利润率高于资金成本、特别是行业资金利润率高于社会平均投资报酬率时，往往容易产生激进、甚至是冒进的经营行为，忽视财务安全，试图实现与其财务能力不相符的经营目标。

（三）没有长期规划，缺乏有序的资金运作

由于民营企业缺乏约束与激励机制、任人唯亲的用人方式根深蒂固，企业难以集聚、沉淀科学合理理财文化氛围和财务运作。许多民营企业因处在竞争的弱势地位，没有清晰的发展规划，多以利润最大化为目标，以会计利润（即绝对数额）的多少判断经营业绩，风险意识薄弱，未能将长短期目标的有机衔接；由家属或亲属担任的会计和管理人员平时只是进行经营活动事后的会计核算即簿记工作，疏于会计资料分析及其运用，缺乏预算管理，资金调控余地小，风险防范意识差，不注意企业融资与再融资能力的培育与维护，在企业之间资金结算中存在不规范或难以准确预期情况下，极易导致企业现金风险，影响企业连续经营。

二、民营企业财务风险的防范对策

针对民营企业财务风险的特点及存在的主要问题，笔者认为民营企业在适应市场经济、发挥自身优势的同时，应该从以下几方面强化内部管理，提高风险防范意识

（一）从家族制向现代企业制度的管理模式转变

家族式的管理最终决策权是在“家长”手中,缺乏科学有效的民主管理机制,容易导致企业战略决策的失误,使企业发展到一定规模后产生****和集权化倾向。无法适应企业对人才的更高要求。民营企业应按照国际通行的原则建立新型民营企业,规范其经营行为,改善其经营机制,提高企业经营管理和财务管理的水平。特别是要逐步开放财务,让社会了解企业的财务状况,以获得社会的信任,缓解或解决民营企业的财务信用风险问题。

（二）提高财务人员的素质，加强财务运作的规范化

加强财会队伍建设,健全财务监管体制，企业要建立内部财务监督管理体制,要对财会人员进行专业培训和思想教育,特别是加强财会人员职业道德和职业纪律教育,增强财会人员的监督意识;加强企业财会人员的专业素质教育,民营企业应依据《会计法》和国家统一的会计制度,制定适合本单位的会计制度,明确会计工作流程,建立岗位责任制,充分发挥会计的监督职能。加强职能分工,贯彻不相容职务分离制度中小企业按照不相容职务相分离的原则,合理设置财务会计及相关工作岗位,明确职责权限,形成相互制衡机制。

（三）健全企业财务制度

民营企业要依法建立账目,并严格地按照国家统一的会计制度规定进行会计核算,不设账外账,保证会计资料的真实完整。严格执行国家财务管理制度,按时如数偿还银行贷款,在金融机构保持联合好的信用，加强应收应付账款的管理,按时如数支付客户货款,提高在客户中的信用。

（四）加强企业自身信用管理

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一、引言

改革开放以来,民营经济作为逐步发展壮大的重要经济力量,成为中国经济持续增长的重要引擎之一。民营企业的年产值增长率远远高于同期国民经济增长速度。但是另一方面,在民营企业发展过程中还存在着诸多问题。民营企业往往过度关注销售增长,超速成长的民营企业,在创业阶段以百分之几十甚至更高的速度增长,但这超常规增长背后隐藏着很高的财务风险,当企业的增长速度与其资源不协调时就会引发危机而导致破产。据统计,中国的民营企业平均寿命不到十年。因此要对民营企业的增长进行管理,重视财务可持续增长问题,防范财务风险。

二、可持续增长率指标分析

可持续发展的研究始于Robert.c.Higgins从企业财务管理角度提出企业可持续增长的观点。根据希金斯的观点,企业的销售增长依赖企业相应资产的增加,而资产的增加又取决于企业资金来源。“可持续增长率”它是指企业在不增加权益融资并保持当前经营效率(表现为资产周转率和销售净利率)和财务政策(表现为资产负债率和收益留存率)的条件下公司销售收入的最大增长率,它实际上是一种平衡增长。按可持续增长率制定销售目标,可使企业合理地权衡增加收入与控制负债规模之间的关系。

希金斯的可持续增长率计算公式为:

可持续增长率=销售净利率×资产周转率×期初权益乘数×留存收益率=净利/销售×销售/资产×资产/期初权益×留存收益/净利=留存收益/期初权益

从可持续增长公式可以看出,企业的可持续增长率取决于以下四个因素:销售净利率、资产周转率、留存收益率和权益乘数,综合反映企业的经营(销售净利率和资产周转率)、融资(权益乘数)和股利分配(留存收益率)等各项财务活动的效率,可以用来综合评价企业的经营业绩和财务状况。可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力。若民营企业的实际增长率高于经营业绩和财务政策决定的可持续增长率,则企业必须继续增加净金融负债或进行权益筹资。这对于民营企业是不现实的,因企业的财务杠杆不可能随便无限提高,则企业超速的增长率就不可持续。资产周转率、经营利润率、留存收益率,都不可能无限提高,从而限制了企业的增长率。因此,民营企业的超常增长是不可能持续的,尤其从长期来看更是如此。

民营企业的销售增长可以高于或低于可持续增长率,但管理人员必须事先防范公司超速发展所导致的财务风险,使其销售的增长与企业的财务能力平衡。

三、民营企业超速发展案例分析

(一)超速发展主要影响因素财务分析

A公司为大型民营农资连锁企业。

从表1可以看出,A公司销售净利率低下,且呈逐年下滑的趋势;总资产周转率在2005-2009年呈逐年上升的趋势;收益留存率和权益乘数逐年上升。

A公司的实际增长率显著高于可持续增长率。从实际增长率和可持续增长率的波动图(图1)可以看出,A公司实际增长率的波动远远大于可持续增长率的变化。这表明A公司的实际增长超过了自身在当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力。而实际增长高于可持续增长主要是依靠增加负债来维持的,如果不能通过提升自身盈利能力来提高可持续增长率,那么这种实际增长是不能维持下去的。

2005-2007年是A企业高速发展的阶段,A企业通过自营、参控股合资经营等手段在全国建立了50间农资连锁超市及逾3 000个分销点,覆盖10个农业大省市。但A企业过于追求增长而忽略了增长的质量,只见规模扩大,而不见盈利增加;由于2008年南方雪灾和水灾,加上水稻虫害发生较轻,A企业销售收入同比下降0.16个百分点;2009年由于全球金融危机对整体经营环境的影响,A企业销售及经营毛利相应下跌,经营业绩下滑。化肥等农资产品具有全年均衡生产,季节性消费的特点,由于要进行化肥淡季储备,企业存货年未一般都维持较高水平。由于国内肥料、农药和其他产品价格出现相当程度下降,导致A企业要计提较大的存货跌价准备,销售净利率下跌。总体上看,农资连锁业务对A企业的盈利贡献不会太大,A企业的利润主要来自国家化肥淡储补贴等补贴收入及增值税先征后返、免征和所得税抵免金额等税收优惠,不然公司有可能盈利亏损。国家上述产业政策、税收政策若发生变化或者取消,将使公司面临净利润波动的风险。

(二)A公司财务风险剖析

1.超速发展引发的危机

A企业从2003年开始运营,用了6年的时间,从千万元资产的公司发展到35亿元资产的企业集团。至2009年,A企业扩张到3 000家农资连锁超市,平均每家门店投入1 000万元左右的资金。高速扩张占用了公司大量的资金,同时带来管理上的隐患。企业从成立以后资金一直十分紧张,借贷资金是公司重要的资金来源。

A企业为了迅速形成规模化,除了自营农资连锁超市以外,还以参股控股等方式与境内供销合作系统合作。A企业不做固定资产投资,向参股控股的合作方提供经营流动资金,A企业按照提供的流动资金收取资金使用费,不参与日常的经营管理。由于A企业的管理资源和管控体系无法跟上企业的扩张速度,导致A企业出现严重的管理失控问题。关联方随意占用企业下拨的流动资金,欠缴资金使用费。由于大量的资金被关联方占用,使得公司资金日益紧张。

2.投资效率低下是另一个财务风险点

A企业的净资产收益率近五年的平均值只有3%,低于三年期定期存款利率,低收益率是农资行业的一个特性,长期的低收益率会影响企业的长远发展。净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。A企业低收益率是缘于较低的销售净利率和资产周转率。

A企业过去五年的销售净利率从3%下滑到0.8%。通过对销售结构的分析,可以看到化肥销售收入占年销售收入的80%,由于国家对于流通企业的化肥销售有最高限价限制,导致公司化肥产品不能完全根据市场需求定价,一定程度上影响了公司的盈利水平,因此其毛利率仅为6%。2009年由于受金融危机影响,国外化肥价格低位运营,国内化肥成本优势不再,出口量大幅下降,造成国内化肥供大于求,化肥价格持续低位运行,2009 年公司化肥毛利率大幅下降至2.68%。农药销售收入占年销售收入的5%,毛利率为21.1%。农药毛利率虽然较高,但由于其在总收入中占比较小,因此其对总毛利润的贡献不大。非农资贸易业务占比为15%,毛利率为7.9%,非农资贸易业务毛利润及所占比重相对较小。

影响资产周转率的主要因素是应收账款周转率和存货周转率。应收账款周转率(次)=赊销收入净额÷平均应收账款,存货周转率=销货成本÷平均存货余额。A企业2005-2006年的总资产周转率维持在0.4左右,近三年达到0.5以上,这与应收账款周转率维持在63次/年左右有很大的关系。总资产周转率从2005年的0.43上升到2006年的0.58主要是由于应收账款周转率提高了37%。化肥贸易业务量大,需要有较高的存货周转率,而公司存货周转率一直偏低且没有提高的迹象。这是由于随着公司规模不断扩大和化肥市场竞争的日趋激烈,化肥需求的季节性变化给公司的化肥产品销售带来日益明显的影响,大量的淡季储备导致其存货周转率低于行业平均值,因此总资产周转率加快的可能性变小。

3.A企业资金情况分析

农资连锁行业在资金上有其特殊性,资金占用时间长、回笼慢,需要依靠规模效益盈利,是一个“短投长收”的项目。A企业外延式的超速增长首先面临的问题就是融资问题。从(表2)可以看出,2005-2009年,A企业的权益乘数都呈逐年上升的趋势,从2005年的2.4184升到2009年的3.5,资产负债率高达71.43%。A企业利用负债部分解决了超速发展所带来的资金缺口。

由于A企业资产多为流动资产,无法提供银行认可的抵押品,因此A企业面临融资难问题。A企业为了发展,不惜采用高成本的融资方式如私募融资、连带保证责任、追加股东个人房产抵押等多种反担保方式,加大了企业偿还资金使用成本的压力。同时A企业也利用关联方交易来虚增购销业务,以此虚增销售收入和利润,提供虚假会计报表给银行,获取短期借款3亿元;A企业利用农资行业部分农业生产资料免征增值税政策,虚构购销合同和普通发票,骗取银行承兑汇票额度10亿元,通过关联方贴现套取银行资金。另外,A企业也采取了“短融长投”的资金使用方式,这同样加大了资金使用风险,增加了财务成果与状态的不确定性。从图2可以看出,A企业的债务期限结构不合理,流动负债占很大的比重,债务结构失衡,表明企业临时偿债压力和财务风险巨大。

财务风险的核心在于盈利能力(现金流)与负债规模的匹配程度。A企业在企业超速发展过程中,负债规模不断扩大,企业资金的使用效率下降,使得企业财务风险不断加大。企业破产的概率将增大。

四、民营企业可持续增长的理性思考

民营企业应当保持适当的增长速度和合理的企业规模,不能为盲目追求高增长而牺牲企业财务的稳健性。可以帮助企业合理控制财务风险的方法主要有。

(一)提高盈利能力,重视成本控制和管理

在经营政策方面民营企业要加强管理水平,提高企业的盈利能力和资产的营运能力,缓解快速增长所带来的资金紧张的压力,为公司发展提供源源不断的内源性资本,从而从根本上提高企业可以达到的可持续增长率水平,保证长期可持续增长。民营企业应在调整产品品种结构、加大技术改造力度的同时,尽可能加强成本控制和管理,降低主营业务成本和期间费用,实现由粗放型经营向集约型经营转变。同时对某些外购存货应减少在途时间,对自制的存货应减少生产周期或采取委托加工的方式等,对销售存货应尽快收回货款,提高存货和应收账款周转率。

(二)树立资金的风险意识

在财务政策方面,民营企业要树立资金的风险意识,保持合理的筹资结构,适度的负债经营,在充分考虑偿债能力的前提下,筹措建设资金,防止急功近利、盲目举债,增加筹资风险。民营企业应该优化资本结构,改善债务期限结构,结合债务资本的用途适当降低短期负债,增加长期负债,以缓解公司临时偿债的压力和降低财务风险。

综上所述,民营企业应努力将企业的实际增长率控制在可持续增长率附近,不宜波动过大;同时,在发展过程中不应追求无效增长或超常增长。鉴于民营企业的融资环境尚未得到根本改善,因此,任何过快的销售增长都会引发后续的低增长,造成民营企业经营业绩的非稳态波动,导致企业发生严重的财务危机。

【参考文献】

[1] 陈立云.民企集团财务管理中存在的问题及对策[J].中国民营科技与经济,2005(9):86-88.

[2] 林娜.可持续增长模型及其实证检验[D].山东大学硕士学位论文,2008.