企业资金流动性范文

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篇1

东星航空是2005年5月16日在武汉市人民政府、湖北省人民政府的支持下，经中国民用航空总局批准筹建的中国第4家，华中及中南地区第1家获准筹建的民营航空公司，其注册资本8000万。东星航空于2006年5月19日实现首航，首航时就获得了飞往广州、上海等地的黄金航线飞行权，接着开通天津、香港、澳门等航线，2007年获批执行地区及国际航线，与中华航空公司共享代码合作经营经香港转飞台湾的航线。

（一）东星航空先是与武汉黄陂区政府签署了“公共航空运输项目投资落户协议书”，达成了投资5.5亿元、用地1500亩的意向。在两年内完成停机坪、器材库、维修房及员工公寓等的建设。2005年11月27日，东星航空宣布从法国空客、美国通用等国际巨头手里购买和租赁20架豪华空客A320型飞机，总资金达120亿元且无担保，成为美国通用航空在全球范围内对新成立航空公司最大的订单。2006年5月13日，与全球知名的德国汉莎航空技术公司签订了60亿元的航材、维修的外包协议。2007年10月底，东星航空又从世界最大的飞机租赁公司国际金融租赁公司租来2架空客A320型飞机；2007年11月22日，东星航空和苏格兰皇家银行签订了融资4亿多美元的协议，用于未来几年内购买6架空客A320型飞机。以28架飞机计算，东星航空已创下民营航空公司的记录，一度以“东星速度”成为国内发展最快的民营航空公司。

（二）东星航空没有经历生命周期理论所描述的一个企业一般会经历的初创、成长、成熟、衰退等4个阶段，而是在企业快速发展中于2009年3月收到了民航总局的“停飞令”，并一度陷入破产重整僵局，最终于2009年8月宣告破产。东星航空投入运行的第一个月内，运营成本是1403万元，销售收入则为1512万元。自2006年5月首航一年半利用已经到位的5架飞机，实现销售收入5.2亿元，利润2631.69万元。在三家民营航空公司惨淡经营、国际原油价格居高不下的当时，实属航空业的“神话”。但很快，东星航空资金链断裂的事实就公之于众。全球四大会计师事务所之一的安永会计师事务所就东星航空的资产负债情况进行了一次初步审计，这次审计的截止日期是2008年12月31日，根据这次审计，东星航空在当时的资产总额是62961万元，而负债则是103279万元，已经处于严重资不抵债的状况。

从东星航空的案例得出结论，造成东星航空资金链断裂的主要原因之一是该企业为达到快速占领航空市场的目的而大规模迅速扩张，　忽视企业资金的运作，盲目投资且投资所需资金来源单一，主要靠银行借款，当偿还银行借款的期限已到，企业没有足够的资金来偿还借款时，就造成资金链断裂。如何加强现金流的管理，合理运用资金，规避现金流短缺给企业而带来的风险，发挥它的最大效能，本文从以下三方面介绍了企业的现金流管控问题。

一、现金流对企业的影响

（一）现金流对企业筹资决策的影响。

企业筹集资金额根据实际生产经营需要，通过现金流表，可以确定企业筹资总额。一般来说，企业财务状况越好，现金净流量越多，所需资金越少，反之，财务状况越差，现金净流量越少，所需资金越多。

（二）现金流对企业投资决策的影响。

现金流是企业评价项目可行性的主要指标，投资项目可行性评价方法有动态法和静态法，动态法以资金成本为折现率，进行现金流折现，若现金净流量大于0或现值指数大于1，则说明该投资项目可以接受，反之该投资项目不可行。

（三）现金流对企业资信的影响。

企业现金流正常、充足、稳定，能支付到期的所有债务，公司资金运作有序，不确定性越少，企业风险小，企业资信越高；反之，企业资信差，风险大，银行信誉差，很难争取到银行支持。因此，现金流决定企业资信。

（四）现金流对企业盈利水平的影响。

现金是一项极为特殊的资产，具体表现为：

1、流动性最强，可以衡量企业短期偿债能力和应变能力；

2、现金本身获利能力低下，只能产生少量利息收入，相反由于过高的现金存量会造成企业损失机会成本的可能，因此合理的现金流是既能满足需求，又不过多积囤资金，这需要理财人员对资金流动性和收益性之间做出权衡，寻求不同时期的最佳资金平衡点，有效组织现金流及流速以满足偶然发生资金需要及投资机会的能力。

（五）现金流对企业价值的影响。

在有效资本市场中，企业价值的大小在很大程度上取决于投资者对企业资产的估价，在估价方法中，现金流是决定性因素。也就是说，估价高低取决于企业在未来年度的现金流及其投资者的预期投资报酬率。现金流入越充足，企业投资风险越小，投资者要求的报酬率越低，企业的价值越大。

二、建立合理有效的资金管控体系

（一）　在现金为王的时代，企业资金管理的基本目标是保持与经营匹配的适量的现金流，保持现金资产与负责在期限、币种、利率上有一个合理的结构。资金管控体系是企业财务管控体系中极为重要的部分，随着企业规模与业务的不断发展，资金管控体系设计越来越凸显系统性和复杂性的特点。实践中，随着企业资产规模不断扩张，组织架构日趋壮大，企业资金管控体系总的来说是朝集中管控模式方向发展，资金管控模式日趋呈现集中性、时效性、求利性、协同性和高度信息化等特点。

（二）资金管控的主要模式

不管哪种管理模式都有其存在的意义和价值，只要使自身的资金管理达到均衡和高效，就是最优的管理模式。各集团公司在对其选择时，主要根据自身的特点和未来发展要求而酌情考虑。

1、结算中心模式。结算中心通常在集团母公司的财务部门内设立，是具体办理集团内部各成员企业或分公司现金收付及往来结算业务的专门机构。它是一个独立运行的职能机构。为确保整个集团的资金需要，由结算中心统一对外筹措资金，办理各成员公司之间的往来结算，以减少资金沉淀，提高资金利用效率和效益。另外，各分公司都有自己的财务部门，有独立的账号（通常是二级账号）进行独立核算，因此，结算中心模式并不意味着将各分公司的全部资金完全集中到集团总部，而是关于资金流动、投资和融资等决策过程的集中化，各分公司依然拥有较大的资金经营权和决策权。

2、内部银行模式。它是企业集团下属子公司常用的资金集中管理模式。内部银行是较结算中心更为完善的内部资金管理机构。它把一种模拟的银企关系引入集团内部的资金管理中，实行银行化管理，各分公司与集团是一种贷款管理关系，建立贷款责任制，强化资产风险管理，实行相对独立核算、自负盈亏。各成员公司无权对外融资，必须由内部银行统一对外筹措资金，并根据集团公司为各成员公司核定的资金和费用定额，结合其实际需要发放贷款，进行统一运筹，合理调度资金。

3、财务公司模式。它是企业集团总部常用的资金集中管理模式。集团财务公司是专门从事集团公司内部资金融通业务的非银行性金融机构。在集团公司发展到一定水平后，由政府监管机构批准，作为集团的子公司设立。它是大型企业集团或跨国公司投资设立的一个独立的法人实体。我国经人民银行批准设立的财务公司已超过80家，资产总额超过4000亿元人民币，如中石化、中石油、中海油等几家财务公司，注册资本超过10亿元。财务公司承担着企业集团内部资金管理和资本运作的理财任务，但它又不局限于只服务本企业内部。集团设立财务公司是把一种完全市场化的企业与企业或银企关系引入到集团管理中，使集团各子公司具有完全独立的财权，拥有资金的经营权和决策权，同时集团又通过财务公司对子公司进行资金控制。从该层面讲，结算中心、内部银行更带有行政强制色彩，自主性、经济性不如财务公司资金控制模式。企业根据自身的行业特点，实际资金运作情况，选择属于适合本企业的资金管控模式。

三、实行资金管控取得的显著效果

（一）资金调度突出重点，确保资金的安全与完整。促进资金快速循环和良性循环，向效益好的单位倾斜。按资金使用的轻重缓急，排出资金使用顺序，并严格执行，使有限的资金用在“刀刃”上。货币资金内部控制是现代企业管理的重要手段，不断完善的资金内部控制制度，对于防范舞弊，减少损失，提高资本的获利能力具有积极的意义。

（二）提高资金运转的效率，协调资金余缺，及时筹集资金。实行资金的管理控制，通过收支两条线和内部银行，在保证生产经营活动的正常运行的基础上，减少了资金占用，资金流动能力增强，从而加速资金周转，并提高了资金的时间价值和经济效益。有了内部银行（或统一资金管理中心），可以有效的解决下属分公司中有些公司资金沉淀而有些公司资金紧张却无法调剂的问题，利用沉淀资金对各分公司统筹调剂资金余缺，并收取少量的资金占用费，加速资金体内循环，减少贷款产生的大量利息支出，整个集团公司真正成为了一个最大化使用所有资金的大家庭。同时，资金紧张时，集团公司可以整体对外进行获取贷款，增强筹资力度，及时获取款项。

（三）树立集团公司一盘棋的思想。对内部债务清理给予政策倾斜，可优先清偿；为控制货币资金外流所带来的风险，对在同质同价的前提下内部材料采购和劳务提供，给予优先结算。先内后外，更有利于保证集团公司正常的生产经营活动。

现金是企业的血液，充足的现金流是保证企业正常健康发展的最有力的保障。企业的现金流量决定企业的价值创造、反映企业的盈利质量、决定企业的流动性、反映企业风险状况。企业的现金流管理需要综合考虑企业的内外部环境因素，纳入企业的管理范畴，同时与企业的战略关系管理、内部运营管理、资金运作管理、信息系统管理、产品创新管理以及政策法规管理相互协调。现金是企业财务最基本的元素，企业的财务运作归根到底是现金的运作。词条评分功能上线！欢迎体验～

企业的一切活动构成了一个大系统，是由各个互相联系的部分组成，要有整体性、联系性、开放性、层次性，并可将开放系统看作一个转换模式，即这个组织由：输入—转换—输出三个部分组成，并始终处于一个动态过程。当今企业管理的一大特点是：充分利用企业所拥有的一切资源，最大效率的发挥作用，强调企业资源在系统中的有效配置。这里所说的系统包括内部价值链和外部价值链的大系统。因此，要求企业集团资金管理模式要面向价值链管理，利用现代信息及网络技术，密切结合业务流程再造，实行从源头管理，通过远程管理、在线管理，实现对资金的动态管理、对业务的全过程管理和资金流、业务流、信息流和价值流的集成。而最能体现这一思想的是企业资源规划系统（ERP），这是一种建立在信息技术上的管理思想，集中感应了时代对企业合理配置资源，最大限度的创造社会财富的要求。基于价值链的集团公司资金管理的模式将是未来的发展趋势。

参考文献

[1]陈志斌：《基于价值创造的企业现金流管理研究》，东北财经大学出版社2000年7版。

[2]刘圻：《现金流管理：风险控制与价值创造》，云南大学出版社2010年版。

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中小企业在经济和社会发展中的作用已经被广泛认同，但令人尴尬的是，中小企业融资难问题一直没有解决好。在经历了金融危机的洗礼之后，又迎来了为应对通胀等采取的流动性紧缩政策，这对生存能力相对不强中小企业而言无疑有“雪上加霜”的味道，探讨中小企业融资出路问题也就成为了一个热点话题。

一、解决中小企业融资问题意义重大

从发达国家的实践来看，中小企业不仅是推动经济发展，促进社会就业的重要力量，同时也是进行技术创新的重要力量，如统计显示美国近半数的技术创新是由中小企业完成的，这表明，用好中小企业，推动中小企业持续快速健康发展意义重大。

就我国的实践来看，根据相关测算，中小企业创造了全国60%左右的生产总值，50%左右的税收，吸纳了80%左右的城镇就业，由此可见，发展好中小企业，解决好中小企业的融资问题，对于推动我国经济的持续健康发展，维护社会的和谐稳定都具有重大的意义。但是，从我国中小企业发展的现状来看，中小企业的寿命普遍要短于发达国家，造成这一现象的重要原因在于企业缺乏发展资金，面临融资难问题。因此，寻找融资的突破口，对于中小型企业发展意义重大。

二、我国流动性紧缩政策及其对中小企业融资的影响

    当前，我国的流动性紧缩政策已经持续了较长一段时间，并且在未来一个时间段内，这种流动性紧缩仍然会继续，因此，这一政策将会在更长一段时间内影响中小企业的融资。

1、我国流动性紧缩的主要措施及其影响

首先，从利率来看，2010年10月人民银行重启了利率这一工具，并在当年12月再次加息，进入2011年后，加息的步伐并未停止，截止到2011年6月，已经连续2次加息0.25个百分点。其次，从提高存贷款准备金率来看，我国2010年1月提高了存款准备金率之后，2010年连续6次提高存款准备金率。2011年，基本维持每个月提一次的行为，截止到6月底，大中型金融机构存款准备金率达21.5%的历史高位，相比于2010年的15.50%提高了6个百分点，即100元就增加了6元不能用来发放贷款，这将使得金融机构的放贷能力大为缩小。再次，从公开市场业务来看，人民银行还通过公开市场操作来收缩流动性。这些政策的实施，使得市场中流通的人民币数量相对减小，从而可供融资贷款的金额也不断的减少。

2、中小企业融资的基本现状

虽然流动性紧缩使得市场中流通的货币量相对变少，但从统计数据来看，我国中小型企业的贷款额度反而有所增加。中国银监会统计数据显示，2011年4月末，我国银行业中小企业贷款余额达到9.45万亿元，比上年同期增加522亿元。2011年4月末，小企业贷款占全部企业贷款余额的比重达到28.8%，比年初增长7.1%。这表明金融机构对中小企业贷款融资的力度在不断加大。

然而，必须指出的是，这并不表明中小企业的融资没有受到流动性紧缩的影响，出现这种现象的原因更多的在于以前我国中下企业贷款额度不大，政府的扶持等方面的原因，假设没有流动性紧缩，则这种贷款总额和增速都可能会有较大幅度的增加。

三、流动性紧缩背景下中小企业融资难的成因分析

    在流动性紧缩的背景下，市场对资金这一资源的争夺更为激励，而中小企业整体竞争实力不强，融资配套能力不强，融资的渠道和环境还有待改善等都使得其融资难问题更难解决。

1、企业整体竞争力不强

首先，我国中小企业的治理结构还不完善，当前中小型企业大多为家族式企业，企业的创办者总体受教育程度不高，部分企业家为专业技术人才转化而来的企业家，他们并不善于进行企业管理，这就使得企业的治理难以上升到更高的水平。其次，从我国中小企业的业务领域来看，大量的中小型企业在自身所属的行业领域竞争实力并不特别突出，企业技术水平不高，生产设备落后，缺乏持续的创新能力，从而难以获得长远的发展。再次，从企业的人才供给来看，中小企业受制于薪酬水平、发展前景等方面因素的制约，难以获得大量优秀的人才。这种不甚强大的竞争实力，使得企业的盈利能力，持续发展能力都较弱，随时可能面临破产倒闭等风险，从而使得银行等金融机构不愿意给中小型企业给予更多的融资份额。

2、企业的融资配套能力不强

首先，从融资的基础来看，除部分以知识产权为基础的中小企业有较好的项目基础外，大多数中小企业都属于传统的业务领域，它们基本没有具有很强发展潜力的项目作为融资的基础，这就增加了融资的难度。其次，部分中小企业虽然有较好的项目基础，但由于人才缺乏或者重视程度不够等方面的原因，在融资方案的制定，可行性的论证等方面存在缺陷，这就使得企业在接受银行等机构的审批过程中可能会出现一些不确定性甚至直接被否决。再次，从市场信息的收集与处理能力来看，中小企业都存在不足，这也使其在融资竞争中处于不利的地位。

3、融资的渠道和环境还有待改善

    首先，从融资渠道来看，当前我国中小企业的融资主要集中于银行等金融机构，上市融资，私募投资，风险投资等融资渠道还没有完全打通，担保融资也还不发达，这就出现融资渠道不畅的问题。其次，从融资环境来看，全社会对中小企业存在一种普遍的不信任感，认为国有企业更为安全可靠，而政府帮助中小企业融资的政策体系也还不完善，还缺乏一套完善的、行之有效的法律法规，这使得中小企业融资面临环境不佳的问题。

四、解决中小企业融资问题的出路探索

    解决中小企业融资问题，可以从加大政府扶持力度，构建多元化的融资体系，企业主动作为等方面着手。

1、加大政府扶持力度

首先，政府要通过政策引导，鼓励支持银行等金融机构向中小企业提供融资服务。如加大财政投入，通过财政贴息的方式，提供贷款担保的方式来帮助中小企业融资。此外，还可以结合当前“转方式调结构”的具体任务，通过帮助中小企业转型来帮助中小企业融资，从而达到双赢的目标。其次，政府要进一步完善支持中小企业融资的政策体系，如制定完善中小企业信贷考核办法，中小企业信贷风险补偿机制等，通过这些政策来支持企业的融资。再次，政府要为中小企业融资营造良好的外部环境，通过建 立中小企业融资平台，对中小企业融资优惠条件进行广泛的宣传，有条件的引导国有商业银行履行社会责任帮助中小企业融资等来优化融资环境。

2、构建一个多元化的融资体系

    首先，要进一步完善现有的信贷融资体系，要通过强化中小企业信贷考核等办法，重视并逐步做大中小企业融资业务，在融资方式上也积极创新，督促银行设置更为宽松的条件帮助中小企业融资。其次，要积极的完善风险投资、私募股权投资、小额贷款公司、村镇银行等新兴的融资渠道建设，要积极引导并鼓励民间资本进入为中小企业服务的金融行业，增加对中小企业资金供给的同时也给民间资金一条出路，并从法律法规上对这些行为予以规范，化解潜在风险，促进以市场化手段解决中小企业融资难的问题。再次，要进一步畅通上市融资渠道，在鼓励支持中小企业在创业板、中小板上市的同时，还要鼓励企业到国外资本市场金融融资，并可以进一步发展壮大“三板”市场。最后，要进行金融创新，如推出贷款期限超长的产品适应中小企业成长需求，对中小企业融资票据实施证券化等。

3、企业要主动作为

首先，中小企业要积极的与银行、政府机构进行合作，加强与这些机构的联系，以此为基础来争取他们的支持。其次，中小企业要积极建立健全的公司治理制度，完善财务内控制度，规范化、透明化运作企业，树立良好的企业诚信形象。最后，企业要不断提升自身的竞争实力，根据国家当前大力发展战略性新兴产业，推动企业技术改造等发展方向，企业自身要主动作为，积极的参与到其中，以此来争取各类资金的投入。

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关键词：资金流动性过剩；货币政策；财政政策

一、如何定义资金流动性过剩

在近年的中国经济发展中，没有哪个概念比“资金流动性过剩”出现得更为频繁。虽然人们在资金流动性过剩问题上达成一定的共识，但内涵却众说纷纭。第一种定义是指实际货币存量高于均衡水平的情形。在这种定义下，资金流动性过剩的潜在危害是可能导致通货膨胀。第二种定义是指货币的供应量大于货币需求量并超过了实体经济对货币的需求。持这种观点的人认为，经济运行中的货币存量超过了经济增长所必需的数量，这些“剩余的流动性”要么转化为暂时不准备投入使用的定期存款，要么投入到股票等非实体经济领域，其潜在危害是可能导致泡沫经济。第三种定义是指金融机构存贷差的持续扩大和存贷比的持续走低。在这种情况下，资金流动性过剩的危害是给商业银行的盈利状况造成很大压力。第四种定义是指银行间市场资金面的宽松情况。银行间的市场利率往往视为流动性是否过剩的关键表征，该利率可看作是判断流动性状况的一个良好指标。第五种定义是指金融机构在中央银行的存款，主要包括法定存款准备金和超额存款准备金。由于法定存款准备金是强制性的，因而流动性过剩主要表现为超额存款准备金和超储率持续处于高位。第六种定义是指流动性偏好。即由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯以牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾向。这是凯恩斯提出的，具有严格的经济学定义。从某种意义来说，人们对资金流动性过剩的定义有点像盲人摸象。但有一点可以肯定，资金流动性过剩的定义不一样，人们对资金流动性过剩的判断和采取的措施也有所不同。

二、我国资金流动性的规模

经济学家吴敬琏(2006)在香港表示，中国目前外汇储备超过1万亿美元，合8万亿元人民币，而央行只发行了2万亿元央行票据来冲销。这样，在乘数效应下，等于起码有30万亿元的流动性在市场中，中国境内的流动性过剩已到了相当严重的地步。据国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松(2006)测算，2006年央行到期票据以及新增外汇占款可能释放的流动性在3.6万亿元左右。但也有人认为，我国同时存在资金流动性过剩和资金流动性短缺。目前，我国资金流动性过剩只是一种资源配置不均衡的过剩。一边是社会生产、社会消费有大量的资金需求，另一边是商业银行存在着极大的资金运用压力。很多需要资本流人的领域并没有顺畅的渠道来导入资本，如公共医疗、基础教育等公共部门的投资严重不足，而资本大量聚集在房地产和股票市场，导致了局部流动性过剩。我国大企业的资金过剩，中小企业融资难的问题却长期得不到有效解决。经济发达地区流动性过剩问题突出，中西部欠发达地区普遍面临资金不足问题。城市存在资金流动性过剩的压力，农村却依然资金匮乏。还有人认为，我国明显存在资金流动性不足。从社会保障来看，目前我国80％以上的劳动者没有基本养老保险，85％以上的城乡居民没有医疗保险。如果要还清社会保障的历史欠账，我国的资金不是过剩，而是短缺。从城乡居民的财富占有以及生活水平的差距来看，国家对农民也有大量的欠账。中国银监会副主席唐双宁(2006)预测，“到2020年，新农村建设需要新增资金15万亿元至20万亿元”。从这个角度来看，我国的资金不是宽裕，而是囊中羞涩。

三、我国资金流动性过剩的根本原因

观点之一，资金流动性过剩的根源在于国内储蓄大于消费。我国国内经济的主要特点之一是低消费、高储蓄。每个人都必须面对养老、看病以及孩子教育的问题。由于财政未能充分承担起其应该承担的职能，即不能解决老百姓的公共医疗、基础教育、社会保障等方面的后顾之优，老百姓不敢消费，只有把钱存入银行，从而导致银行资金流动性过剩。消费能力的欠缺是产生资金流动性过剩的主要原因。

观点之二，资金流动性过剩的根本原因是外部失衡和内部失衡的共同作用。外部失衡是指中国同时存在着经常账户和资本账户的“双顺差”。在我国强制结售汇体制下，贸易顺差的不断增长意味着外汇储备的不断增长，伴随外汇储备增长而不断投放的基础货币，最终演化为实体经济中过剩的流动性。内部失衡主要是指中国经济中投资与消费之间的关系出现了恶化趋势，表现为投资相对于消费的过快增长。国内经济投资与消费的不平衡需要通过外部失衡来平衡，而外部不平衡需要资本的流动来平衡，从而形成流动性过剩的格局。内部失衡与外部失衡是一个硬币的两面，二者均能造成流动性过剩。

观点之三，国内资金流动性过剩是典型的银行储蓄与投资不协调的结果。由于银行风险控制能力与吸收储蓄能力不相匹配，吸收的存款太多，虽然经济运行需要大量的信贷资金，但银行不具备控制信贷风险的技术能力，贷不出去，导致银行的存贷比逐年下降。储蓄不能顺利地转化为投资，使大量资金沉淀在银行内部，从而恶化了资金的流动性。

四、我国资金流动性过剩的利弊分析

关于我国资金流动性过剩的利弊分析大致有三种看法：

第一种看法是，资金流动性过剩已成为威胁中国经济健康发展的隐患，是目前中国经济面临的严重问题之一。流动性过剩会导致货币供应量过度增加，银行体系资金泛滥，利率长期维持在较低水平。如果不回收过剩的流动性，要么会引发实体经济投资过热与通货膨胀，要么推动楼市、股市等资产价格上涨，并形成泡沫损害整个国民经济。

第二种看法是，中国目前不是资金流动性过剩，而是资金流动性繁荣。资金流动性过剩和资金流动性繁荣在机理上有根本区别。资金流动性过剩是实体经济出现低迷、资本投资回报率下降状态下的结果；资金流动性繁荣是中国经济的基本面不断改善，中国经济高速增长的反映。资金流动性充足是中国经济稳定增长的新动力，可以使中国能够效法西方发达国家，走“财富创造财富”之路。资金充裕也为企业直接融资带来新的契机。

第三种看法是，资金流动性过剩并不可怕。关键是我国要因势利导，巧妙利用当前资金流动性向中国汇集的大好时机，让外资为中国经济向市场机制转型提供资金、技术、管理乃至市场的支持。对于国际游资，没有必要过于恐惧，利用得当也是国家经济发展的重大机遇。当前我们既存在挑战，但更面临机遇。五、对策

(一)人民币是否应升值。花旗集团中国区首席经济学家沈明高(2006)认为，解决流动性过剩的有效方法是保持人民币适当的快速升值。目前加快升值已经是大势所趋。但著名经济学家林毅夫(2006)认为，人民币过快升值不是明智之举。过快的升值速度，非但不能减少外贸顺差和外汇储备的继续增加，相反只会给热钱的流入释放出更强劲的信号。兴业银行宏观分析师鲁政委(2006)认为，合适的升值方式不应该是单边升值太多，而应是让汇率在较大的区间来回波动，只有双向波动，企业才有危机感，才会主动寻求各种避险措施，才能实现升值的良好效果。从决策的角度来看，人民币应该升值还是贬值，的确还需要决策者三思而后行。

(二)是否加息。中国社会科学院金融所货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵(2006)认为，加息不仅对控制流动性无太多帮助，而且会制造出新的流动性。加息将导致中美利差缩小，本来就对人民币升值趋之若鹜的海外热钱将由此更大规模地涌入中国，这无异于抱薪救火。也有人认为，改变金融管制下的低利率政策是政府化解流动性过剩的核心。低利率政策不改变，国内流动性过剩就不能缓解。国内流动性过剩也正是利率市场化改革步伐加快的大好时机。二些专家则认为，从提高资金成本、抑制投资过热的角度讲，今年存在进一步加息的空间。但也有专家反对，认为加息很难改变外部失衡问题，无法从源头上抑制投资的过快增长。人民币是加息还是维持不变，经济学家也很难达成一致的共识。

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一、如何定义资金流动性过剩

在近年的 中国 经济 发展 中，没有哪个概念比“资金流动性过剩”出现得更为频繁。虽然人们在资金流动性过剩问题上达成一定的共识，但内涵却众说纷纭。第一种定义是指实际货币存量高于均衡水平的情形。在这种定义下，资金流动性过剩的潜在危害是可能导致通货膨胀。第二种定义是指货币的供应量大于货币需求量并超过了实体经济对货币的需求。持这种观点的人认为，经济运行中的货币存量超过了经济增长所必需的数量，这些“剩余的流动性”要么转化为暂时不准备投入使用的定期存款，要么投入到股票等非实体经济领域，其潜在危害是可能导致泡沫经济。第三种定义是指 金融 机构存贷差的持续扩大和存贷比的持续走低。在这种情况下，资金流动性过剩的危害是给商业银行的盈利状况造成很大压力。第四种定义是指银行间市场资金面的宽松情况。银行间的市场利率往往视为流动性是否过剩的关键表征，该利率可看作是判断流动性状况的一个良好指标。第五种定义是指金融机构在中央银行的存款，主要包括法定存款准备金和超额存款准备金。由于法定存款准备金是强制性的，因而流动性过剩主要表现为超额存款准备金和超储率持续处于高位。第六种定义是指流动性偏好。即由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯以牺牲利息收入而储存不生息的货币来保持财富的心理倾向。这是凯恩斯提出的，具有严格的经济学定义。从某种意义来说，人们对资金流动性过剩的定义有点像盲人摸象。但有一点可以肯定，资金流动性过剩的定义不一样，人们对资金流动性过剩的判断和采取的措施也有所不同。

二、我国资金流动性的规模

经济学家吴敬琏(2006)在香港表示，中国目前外汇储备超过1万亿美元，合8万亿元人民币，而央行只发行了2万亿元央行票据来冲销。这样，在乘数效应下，等于起码有30万亿元的流动性在市场中，中国境内的流动性过剩已到了相当严重的地步。据国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松(2006)测算，2006年央行到期票据以及新增外汇占款可能释放的流动性在3.6万亿元左右。但也有人认为，我国同时存在资金流动性过剩和资金流动性短缺。目前，我国资金流动性过剩只是一种资源配置不均衡的过剩。一边是社会生产、社会消费有大量的资金需求，另一边是商业银行存在着极大的资金运用压力。很多需要资本流人的领域并没有顺畅的渠道来导入资本，如公共医疗、基础 教育 等公共部门的投资严重不足，而资本大量聚集在房地产和股票市场，导致了局部流动性过剩。我国大 企业 的资金过剩，中小企业融资难的问题却长期得不到有效解决。经济发达地区流动性过剩问题突出，中西部欠发达地区普遍面临资金不足问题。城市存在资金流动性过剩的压力， 农村 却依然资金匮乏。还有人认为，我国明显存在资金流动性不足。从社会保障来看，目前我国80％以上的劳动者没有基本养老保险，85％以上的城乡居民没有医疗保险。如果要还清社会保障的 历史 欠账，我国的资金不是过剩，而是短缺。从城乡居民的财富占有以及生活水平的差距来看，国家对农民也有大量的欠账。中国银监会副主席唐双宁(2006)预测，“到2020年，新农村建设需要新增资金15万亿元至20万亿元”。从这个角度来看，我国的资金不是宽裕，而是囊中羞涩。

三、我国资金流动性过剩的根本原因

观点之一，资金流动性过剩的根源在于国内储蓄大于消费。我国国内经济的主要特点之一是低消费、高储蓄。每个人都必须面对养老、看病以及孩子教育的问题。由于财政未能充分承担起其应该承担的职能，即不能解决老百姓的公共医疗、基础教育、社会保障等方面的后顾之优，老百姓不敢消费，只有把钱存入银行，从而导致银行资金流动性过剩。消费能力的欠缺是产生资金流动性过剩的主要原因。

观点之二，资金流动性过剩的根本原因是外部失衡和内部失衡的共同作用。外部失衡是指中国同时存在着经常账户和资本账户的“双顺差”。在我国强制结售汇体制下，贸易顺差的不断增长意味着外汇储备的不断增长，伴随外汇储备增长而不断投放的基础货币，最终演化为实体经济中过剩的流动性。内部失衡主要是指中国经济中投资与消费之间的关系出现了恶化趋势，表现为投资相对于消费的过快增长。国内经济投资与消费的不平衡需要通过外部失衡来平衡，而外部不平衡需要资本的流动来平衡，从而形成流动性过剩的格局。内部失衡与外部失衡是一个硬币的两面，二者均能造成流动性过剩。

观点之三，国内资金流动性过剩是典型的银行储蓄与投资不协调的结果。由于银行风险控制能力与吸收储蓄能力不相匹配，吸收的存款太多，虽然经济运行需要大量的信贷资金，但银行不具备控制信贷风险的技术能力，贷不出去，导致银行的存贷比逐年下降。储蓄不能顺利地转化为投资，使大量资金沉淀在银行内部，从而恶化了资金的流动性。

四、我国资金流动性过剩的利弊分析

关于我国资金流动性过剩的利弊分析大致有三种看法：

第一种看法是，资金流动性过剩已成为威胁中国经济健康发展的隐患，是目前中国经济面临的严重问题之一。流动性过剩会导致货币供应量过度增加，银行体系资金泛滥，利率长期维持在较低水平。如果不回收过剩的流动性，要么会引发实体经济投资过热与通货膨胀，要么推动楼市、股市等资产价格上涨，并形成泡沫损害整个国民经济。

篇5

中图分类号:F822.2 文献标志码:A 文章编号:1673-291X(2007)05-0060-02

我国房地产价格持续上涨,证券市场指数不断创历史新高,其繁荣景象让人感到震惊和茫然｡仿佛市场有用不完的钱――这其实是资金的流动性在追逐资产的价格,催生了供不应求的场面｡何为流动性?如何应对治理流动性?对此谈些笔者的浅见｡

一、如何认识资金的流动性

何谓流动性?凯恩斯在《就业､利息和货币通论》中指出,人们相对于其他资产,对货币有偏好,形成了货币的流动性｡

资金流动性,它是一个国家乃至每个企业经济活动的血液｡充裕的资金流动能够满足人民生活富足的需要,能够实现资源的合理配置,提高经济运行中的经济效率｡但是,流动性一旦超过经济所希望的标准,会给经济带来很大的负面影响,我们可以从其内涵来解释流动性所带来的负面影响:第一种解释,资金流动性是实际货币存量高于均衡水平的情形｡这种流动性如果存在过剩,其潜在危害是可能导致通货膨胀｡第二种解释,是准货币的持续增加｡这种解释认为,准货币的持续增加,表明现实的货币供给已经超过了实体经济需求,这些“剩余的流动性”就转化为暂时不准备投入使用的定期存款,或被投入到股票等非实体经济领域,其潜在危害是可能导致泡沫经济｡第三种解释,是指企业通过银行贷款､票据贴现､短期融资券､股市和企业债等方式所能获得资金的状况｡如果企业取得资金的环境过于宽松,那么就存在流动性过剩｡这种流动性过剩的潜在危害首先是可能带来经济过热,而后则可能因产出过剩而使经济陷入通缩｡第四种解释,是指金融机构存贷差的持续扩大和存贷比的持续走低｡这种情况下流动性过剩的危害是给商业银行的盈利状况造成很大压力｡第五种解释,是指银行间市场资金面的宽松｡银行间市场利率往往被视为流动性是否过剩的关键表征｡

从上述的解释中,我们看到资金流动性具有两面性:对经济虽有积极的作用,但消极的影响也不容忽视｡正确认识并合理解决流动性过剩问题,是我们必须认真应对的｡

二、资金流动性现状分析

流动性过剩最直接的表现是房地产和股市｡各地的房价自2005年下半年起一路走高,个别竟疯长一倍,严重影响了城市居民的正常生活和合理预期｡过去一年,股市的价格也不断攀升,上证指数屡创新高｡其原因就是资金流动性增加,催生了资产价格的膨胀,使经济陷入了被动的局面｡产生流动性过剩的原因主要可归结为以下三点:

1.外部金融冲击考验着我国金融系统的正常运行

经济学家左晓蕾指出:“由于国内各界都形成人民币每年升值5%的预期,所以进来的资金固定了风险｡”对人民币升值的预期引来各方游资纷纷进驻国内市场,以待时机进行炒作｡

有同样效果的还有中国的股票市场,百分之百利得使更多的热钱､游资进入国内市场进行投机和套利｡中国目前已有8万亿元的外汇存款,而央行票据冲销了的比重只有1/4｡另外,外贸持续顺差,幅度不断扩大｡2006年,中国实现贸易顺差1 775亿美元｡其中,外贸出口较上年同期增长27.2%｡贸易顺差带来的是外汇储备的增加,这使人民币的升值预期继续加强｡

我国的金融体系正受到来自外界前所未有的冲击,如何正确的解决,使它不进一步扩大为危机,是我们此刻必须思考的问题｡

2.金融机构面临外忧内患

目前,各大国有银行通过在资本市场上市,获得大量直接融资｡再加上各类存款,金融机构具备了大量资金,但运用资金进行盈利的方法却十分的单一,主要渠道依然是贷款｡在渠道单一,银行又有要求盈利的经营压力的情况下,扩大贷款就成了不可避免的事情了｡2006年金融机构信贷新增3.18万亿元,超出既定计划的27%｡但银行的超额贷款是在要求盈利的压力下进行扩张,真正安全可回收的贷款却难以保证｡且大量资金涌入房地产､股市等被严重高估的市场,造成这些市场的价格继续走高,导致货币市场利率与银行存款利率的倒挂,使银行经营成本增加｡银行资金流动性问题,已经成了我们整个金融系统里最脆弱的一环｡

3.高储蓄率使资金流动性过剩更加严重

我国的储蓄率一直都维持较高水平,而较高的储蓄率意味着较多的国民收入用于投资,则储蓄转化为商品劳务形式通过经常项目流出本国,形成经常项目的顺差｡而现状是居民储蓄企业的储蓄率增长速度已经放缓,让储蓄率高居不下的是政府储蓄,其中,财政存款和机关团体存款,增速分别高达39.45%和27.79%,远高于全部存款平均增速17.11%｡政府储蓄增加的主要原因是政府投资的增长带动储蓄的需要,另外,在收入分配中对政府的倾斜使政府储蓄的增加速度快速上升｡对政府储蓄问题解决的同时也关系着其他两个问题的解决:储蓄的增加使银行陷入信贷进退两难的处境;储蓄的增加使经常项目顺差增加,本币有升值预期,更多游资将进入｡所以,解决政府储蓄问题,是解决资金流动性问题的源头所在｡

三、破解资金流动性的政策措施

解决流动性最大的问题不是方法选择少,而是难于找到真正能切实解决问题的方法｡笔者认为,必须解决以下问题:

1.改变收入分配失衡现状,大力推进扩张型财政政策

收入分配政策的重新确立,保证了社会的公正､公平原则,使整个社会享有经济发展的成果,最大程度上实现了经济资源的效益｡改变收入分配失衡的现状,提高个人实际收入的比例将会使整个社会的福利增加,对解决政府的高储蓄率有直接影响｡另外,政府应大力推进扩张型财政政策的运行｡运用更多的政府支出来提高居民的福利水平,比如,对医疗系统进行改革对教育加大投入等民生问题｡这是对政府储蓄增长过快问题的最公平的解决方法｡

2.改变我国的外汇管理体制

改变我国的外汇管理体制,成立独立的外汇管理机构｡管理的独立性是确保一国货币政策能够快速有效的关键,避免外汇管理会因其他目标被牺牲,真正做到管理的有效性｡还应改变目前的强制结售汇制度,减轻由于强制结售汇制度给外汇管理带来的巨大压力,转变由于外汇管理责任全部留给国家而带来的货币政策的有效性低｡将我国外汇储备的‘储汇于国’转变为‘藏汇于民’｡

3.慎用行政政策,做到同向､长期､稳定

分配改革､外汇管理改革都是长期的内部变革,相对各种行政政策货币政策工具则是最直接且容易操作的手段｡我们主要来探讨一下存款准备金率､央行票据和利率｡去年7月以来,央行对存款准备金率的调整多达四次!这足以看出中央银行对治理资金流动性问题的决心｡但是,存款准备金更多的作为给社会的一种信号,直接效果十分有限且需要一个较长周期｡目前,央行应用存款准备金进行持续微调的结果,并不令人满意｡

央行票据是中央银行调节基础货币的货币工具,其实质是中央银行债券,目的是减少商业银行可贷资金量｡它的缺陷是其短期性,这表示偿还的时限可能短于我们所希望的时间,流动性问题还未能解决,新的流动性又重新投入市场｡发行较长期的央行票据会更加适合解决目前的困境｡

加息是很多经济学家支持的方法｡著名经济学家吴敬琏､陶冬都表示加息不可避免｡加息将控制贷款规模,缓解贷款投放过多的局面｡但是,加息会不会对中小企业的融资门槛变高?会不会风险大的项目更容易获得贷款,形成不良贷款的隐患?银行的盈利问题会不会进一步严重化?这些都是我们在考虑加息政策的时候首先想到的,也许会成为我们下一步要重点关注的问题｡

参考文献:

[1] 鲁政委.重新审视“流动性过剩”.http：//省略.2006-11-24.

[2] 石朝格.多管齐下破解银行资金流动性难题[N].中国证券报,2005-12-14.

[3] 陶冬.资金流动性泛滥 人民银行请连续加息.21世纪经济报道.网易省略,2006-05-06