农产品期货走势范文

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篇1

居民消费价格指数（CPI）主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况，是观察通货膨胀水平的重要指标。分析和预测CPI的走势对宏观经济决策意义重大，但CPI数据的公布具有滞后性，因此如何有效增强CPI预期功能倍受国内学者关注。其中，王劲松（2008）认为股票价格虽无法列入货币政策调控目标，但随着市场经济体制不断完善，股票价格必将融入到货币政策调控目标之中。石森昌（2010）通过将股票价格变化纳入影响CPI因素分析后认为，股票价格对CPI的变化存在正相关。胡春田（2010）研究得出我国股票价格对CPI没有预期作用，中央银行对股市的态度只能是关注而非盯住，股票价格变动不应纳入央行反应函数。刘德伟（2011）指出随着期货市场各参与主体的不懈努力以及期货市场品种体系逐步完善，期货市场价格发现和套期保值功能日益明显，为国民经济服务的能力逐步增强。

上述学术争论表明，如果建立一个合理的价格预警机制，可以有效消除CPI的滞后性，使其对未来经济走势发挥一个明显的导向功能。针对这一问题，国内有学者通过CPI构造一个混合预期因子（包括工业增加值、货币供应量、利率及汇率的变化等），或从股票价格指数出发来研究对CPI的预期，但是还很少有学者对期货价格变动对CPI的影响进行实证研究。然而CPI价格篮子中食品类所占的比重最大，占到CPI总量的31.29%，其他各类商品也与消费者日常生活息息相关，价格上具有很大的联动反应。因此能够有效地了解某一类商品的价格发现功能对CPI的预期也会有很大的帮助。基于此，本文拟从中国农产品期货市场的价格发现功能入手，通过确定影响CPI指标的先行因素来探寻影响其波动规律，找出CPI前瞻性指标，在此基础上建立CPI预警机制，并根据分析结论提出相应对策建议。

一、CPI先行指标的选取与数据检验

金融指标有很多种，但作为CPI的预期因子应必须具备：在一定程度上代表居民消费的价格水平；所选因子应具有一定宏观代表性；与CPI有一定程度相关；所选因子能够直观地反应当前经济状况。众所周知，农产品价格变化能够影响未来CPI的走势，而且CPI对其波动反应灵敏。本人认为受国家宏观调控的影响，农产品价格变化预期保持相对稳定，还具有时序性和可得性等特点，对CPI有价格发现功能。所以，本文主要从影响CPI所占比重最大的食品类入手，把农产品价格作为CPI的预期因子， 来检验二者的关系。设计指标包括：居民消费价格指数（CPI）、农产品期货价格指数（QD）、农产品现货价格指数（XD）。 为了消除经济变量可能存在的异方差引起的不利影响，并且考虑在分析中取各变量的自然对数后不会改变变量之间关系，本文首先对数据取自然对数化进行平滑处理，分别记为lnCPI、lnQD和lnXD。然后对其进行平稳性检验，检验结果见表1。

表1表明，三组检验结果D-W值都在无自相关区域，且在10%的置信度水平下都是平稳序列。利用AIC-SC原则和循环检验方法确定滞后期数。从检验结果来看，三者都存在滞后性，滞后期数选取为5期。接下来我们进一步检验CPI与XD和QD因果关系。格兰杰因果检验方法可以确定CPI的变动究竟是由期货价格或是现货价格变动所导致，还是CPI引导期货价格或现货价格的变化。在进行格兰杰因果检验前，我们已经知道他们都是平稳的时间序列，因此可以直接进行格兰杰因果检验。检验结果见表2。

从表2中可以看出，lnQD和lnXD不是lnCPI原因的概率都显著低于lnCPI不是lnQD和lnXD原因的概率，因此我们可以将lnQD和lnXD看作引起lnCPI的原因，也就是说居民消费价格指数是受动方，其变化受到期货价格与现货价格的传导影响。表中还表明，lnQD不是lnCPI原因的假设，在滞后1―6期的概率均小于10%，假设被否定，说明lnQD对lnCPI具有直接的影响，其中滞后5―6期的假设概率接近于0，可见lnQD对lnCPI的传导期大体上在5―6期，也就是说lnQD能够在提前大约半年的时间预期出lnCPI的走势，并可以依此提前采取相应的措施来控制宏观经济走势，起到稳定CPI剧烈波动的作用。

而表2中lnXD不是lnCPI原因的假设在滞后1―6期的概率显著地小于10%，并且从滞后第一期开始就都小于1%，接近于0，假设被否定，说明lnXD对lnCPI具有直接的影响，lnXD也可以作为lnCPI的传导因子，但是lnXD和lnCPI的走势基本同步，不存在明显的先导效应，所以lnXD不能作为lnCPI的预测因子。因此我们可以把农产品期货价格变化的先行5期和6期看做居民消费价格水平的直接影响因素。

二、模型的设定和对CPI的预期

为了进一步探究CPI与QD的数量关系，下面我们选定lnQD的滞后5期和6期作为解释变量，lnCPI为被解释变量构造如下模型，模型计量结果见表3。

从表3模型参数估计结果来看，各系数都能通过t检验，证明系数估计值显著，模型通过F检验，表明整个模型是显著的，R2在50%左右，模型拟合度还行。因为考虑的是CPI先行5期的预测，在此没有对CPI与QD进行协整分析，找出长期的均衡关系。模型选用的是QD滞后5期和6期数据，下面我们可以利用模型估计之外的最新5期中QD的数据来验证2011年1月至4月CPI值，了解CPI模型预测值与真实值的吻合度，检验结果见表4。

从表4的数据来看，吻合度达到99.56%，因此我们可以用模型对未来CPI进行预测。目前还有2010年11月、12月和2011年1月至5月的期货价格指数可以来预测2011年5月至10月的CPI走势。预测结果见表5。

从模型预测结果来看未来6个月CPI的增幅还将维持在5%的高水平，最低也在104.69，最高将达到105.29，按照惯例超过5%的通货膨胀水平属于严重通货膨胀，因此政府部门对控制物价迅猛上升和稳定物价的相关政策还不能松懈，防通胀至少要实施到今年年底。

三、结论及政策建议

1.结论

（1）农产品期货价格和现货价格都能直接影响我国CPI的走势，农产品期货价格能够提前大约半年时间预期出CPI的基本走势，但是农产品现价几乎与CPI走势同步，无法形成价格预期。因此我们应把农产品期货价格作为CPI的先行指标，提前做好相应的调控政策，避免CPI的剧烈波动。

（2）我国农产品期货市场不是脱离现货市场存在的一个单纯金融市场，它与现货市场联系十分紧密，这也进一步表明它能有效抵抗金融市场的剧烈变动所造成的风险。符合CPI预期因子稳定性和现实性的原理。

（3）由农产品期货价格预期的未来5个月我国CPI的增幅还将持续在5%附近，最高将达到105.29，将继续创历史新高。因此相关部门对物价稳定的政策监控还不能松懈，需要加强力度来维持物价的稳定。自去年十月份以来，半年内央行已经连续五次加息，说明政府在抗击通货膨胀、稳定物价的力度和决心，但还不能松懈。

2.相关对策建议

（1）进一步完善农产品期货市场。我国期货市场还刚发展不久，还没有形成一套完善的法律法规体系，鉴于其在价格发现和规避风险上的功能发挥得越来越好，需要进一步引导和发展我国期货市场，建立科学、合理的期货价格指数体系。同时还需加强证监会与农业部的合作，共同对农产品期货市场进行监管，完善信息纰漏机制，做到及时、公开公正的信息公布。

（2）利用农产品价格与CPI的双向关系，实现双向调节功能。农产品期货价格可以作为CPI的预警机制，反过来，我们也可以利用宏观经济走势来开发和分析新的期货品种上市交易，促进我国金融市场的不断完善和发展。因此，我们可以适当增加农产品期货市场套期保值者的比重，从市场上、交易量上和价格上去规范期货市场的发展。

（3）继续稳定农产品价格，充分发挥期货市场导向功能，减低农业市场风险，确保农民收益。进一步提升我国农产品期货市场与农村发展、农业高效和农民增收的相互关系，让农民切切实实享受到农产品期货市场给他们带来的便利，让集约生产，订单交易成为有效抵抗菜农和粮农因为价格的剧烈波动所带来的风险，有效避免“谷贱伤农”和“农民卖菜难，居民买菜贵”的现象。

参考文献：

[1]王劲松、韩克勇.股票价格与货币政策调控目[J].经济评论,2008.1.

[2]石森昌、林丹妮.通货膨胀预期管理下的CPI预测问题研究[J].科技与管理，2010.6.

篇2

【关键词】

金融化；波动溢出；脉冲响应；方差分解

中图分类号 F224.0 文献标识码 A

0 引言

农产品的价格波动一直是人们关注的焦点，近年来“玉米疯”、“豆你玩”、“蒜你狠”、“姜你军”、“向钱葱”、“火箭弹”等网络名词折射出人们对农产品价格暴涨（暴跌）等大幅波动的形象比喻。农产品价格的这种大幅波动背后的原因是什么？特别是玉米、大豆、小麦等粮食的价格走势，长期以来困惑着人们，因为近年来粮食产量的变化是平稳的，全球并未出现严重的粮食歉收，我国粮食产量逐年递增，截止到2013年底，全国粮食总产量已突波60000万吨大关，实现了“十连增”，从粮食产量的变化很难找到其价格频繁波动的原因。

学术界对农产品价格及其波动原因的研究，长期存在两种观点：一种是以克鲁格曼（Krugman，2008）为代表的源自供求形势发生变化的解释，认为居民收入水平的提高拉动对农产品的需求，包括弗兰克（Frankel， 2006）、利普斯基（Lipsky， 2008）等认为宽松的货币政策及货币市场超强的流动性拉大了农产品的需求，以及国际货币基金组织（IMF， 2007）认为以农产品为原料的生物燃料的增加导致农产品需求增加的解释；另一种是农产品“金融化”的解释，如马丁（Martin Redrado，2009）等人认为农产品价格的逐渐“金融化”才是导致其频繁短期波动的真正原因，我国学者苏应蓉也指出供求状况难以反映农产品价格被动，而期货价格与指数基金的投机大大推动了农产品价格被动，李东卫提出了我国应对粮食金融化危机的对策，史晨昱对包括农产品在内的大宗商品的金融化过程进行了分析，等等。

本文在已有研究的基础上，结合近十年来国内外农产品价格资料，分析了农产品价格波动的金融化和国际化的特点、波动的相关性、波动溢出的效应、金融波动对农产品价格的冲击等，分析中结合实际数据，展现不同农产品价格波动的各自特点，并找出应对农产品价格剧烈波动的有效对策。

1 近年来农产品的价格走势及波动特征

近年来，无论是国内农产品的价格，还是国际农产品（期货）价格，都表现为不断上升的趋势特征，而且伴随着价格上涨的趋势，其波动特征也越发明显，波动的次数和幅度也有扩大的趋势。

1.1 国内农产品价格走势及波动特征

纵观国内农产品价格的走势，以小麦、籼稻、玉米、大豆、花生、棉花的价格为实证对象，采取我国农产品集贸市场价格指数（国家统计局公布的是环比价格指数，为了便于比较以下折算成了定基价格指数，2002年=100，参见图1）。2003～2013年期间，我国几种重要农产品的价格都存在明显的上涨趋势，涨幅都在两倍以上，以棉花价格涨幅最大，最大涨幅达3.5倍，其次花生、大豆、籼稻和小麦，玉米最小，为2.3倍左右。从波动的幅度来看，花生价格的波幅最大，其变动的标准差是71.02，其次是籼稻和棉花，价格波幅也较大，变动的标准差都为56，然后依次是大豆、小麦和玉米，相差不多，标准差为40至50之间。从波动的季节特征看，玉米和棉花的季节特征最为明显，往往是收获的季节，价格升高明显，如小麦得的价格高点在6、7月份和年底，玉米的价格高点在10月份及年底、年初，籼稻的价格高点也在年底和年初，而大豆和棉花价格波动的季节特征是，上半年价格高，下半年价格低。从分布特征看，经过Jarque-Bera（JB统计量）的检验，在0.05的显著性水平下，农产品的价格波动都服从正态分布，说明波动的可控因素比较少，市场化特征明显。 图1

1.2 国际农产品的走势及波动特征

近十年来，主要国际农产品价格无论是增幅还是振幅都明显超过历史水平，特别是价格波动大起大落明显。自2002年以来，包括大米、小麦、大豆、玉米、花生、棉花在内的主要国际农产品价格都上涨了2倍以上，花生涨幅达4倍，大米、大豆、玉米翻了3倍左右，棉花和小麦涨幅相对较小，上涨了2.2倍左右。

从波动方面来看，多数国际农产品价格在2008年上半年达到一个历史高峰，而后受华尔街金融危机的影响大幅下挫，形成一个最大波峰。2010年底到2011年初也有一个大的波动，像棉花、玉米的价格也达到一个高峰，波动幅度较大。其次，在2003年下半年也有一个明显波动，但不是所有农产品，而是大豆、玉米、棉花的个别现象。近年来，有波动更加频繁的趋势，花生和大豆的价格仍处于高位，玉米和小麦价格有些回落。

1.3国内外农产品价格的对比

同期国际农产品价格的变化，如果以国际期货价格为统计（2002年=100），表现的特征为，整体上涨幅度都大于国内。棉花的期货价格，远高于国内价格的涨幅，但波动幅度并不太大，与国内棉花市场价格的波动差不多，其次是玉米，十年间价格上涨3倍左右，波动幅度远高于国内，大豆和小麦的国际期货价格波动幅度也都大于国内，特别是，大豆期货价格波动幅度最大。国际农产品的季节特征不如国内农产品突出，大多都不明显，从分布特征看，国际农产品的期货价格走势服从正态分布更显著，市场化特征更明显。表2

2 农产品价格金融化与国际化的特征表现

2.1农产品价格金融化的表现

2.1.1农产品期货――金融化的工具。由于农产品生产周期比较长，价格波动也非常剧烈，早期，生产者在制定农产品价格只能根据上一期农产品的价格，承受了巨大的自然风险和市场风险。农产品期货市场的建立给农产品供给和需求的矛盾之间筑起了一种缓冲机制，目的是通过期货市场特有的价格发现和回避风险功能，使农产品价格波动的风险转移，起到缓解农产品价格波动以及稳定农产品生产和流通的作用。所以，农产品期货品种是世界上最早出现的期货，经过一百多年的发展，成为当今期货市场的主流。目前国际上交易的农产品期货有21个大类、192个品种，除传统的小麦、玉米、大豆等谷物期货外，棉花、咖啡、可可等经济作物，黄油、鸡蛋以及生猪、活牛等畜禽产品的期货品种也陆续上市。芝加哥期货交易所是当今世界上交易规模最大、最具代表性的农产品期货交易所，其提供的玉米、大豆、小麦等品种的期货价格，成为国际农产品贸易中的权威价格，引领着全球农产品价格的走势。我国农产品期货市场始建于上世纪90年代初，郑州粮食批发市场是我国第一个农产品期货市场，批准上市的品种主要有小麦、棉花、白砂糖、绿豆、PTA和菜籽油，而后成立的大连商品交易所，主要农产品期货有豆粕、玉米、黄大豆一号、黄大豆二号、豆油、棕榈油。可见，随着农产品期货的发展，农产品价格金融化的脚步逐步加快，国内外农产品期货市场的发展历程见证了农产品价格的金融化。

2.1.2 金融产品与农产品价格变化的联动性实证。

（1）趋势比较。农产品期货市场建立的本意是，通过农产品期货品种发现未来农产品供求关系的变化、稳定农产品的价格波动，但事与愿违，近年来在农产品供求关系没有发生大的关系的情况下，农产品期货价格却大起大落，其价格走势越来越与其它金融产品，如股票、石油、黄金期货等，变化趋势相一致。以国际花生价格（阿根廷价格）为例，观察近十年来，它与道琼斯工业股票指数（收盘价，月度数据）相对比，发现其上升和下降的趋势及波峰、波谷都基本一致，只不过在2002年底及2008年初的两个高点上，国际花生价格高点落后道琼斯指数高点5个月左右，即有5个月的滞后期存在。经计算，二者的相关系数为0.7665，伴随概率0.0000，统计上表现为显著的正相关，说明农产品期货价格的金融化特征非常明显。

我国农产品的变化趋势也基本上与国际农产品期货及现货价格的趋势一致，一般波动会滞后2-3个月左右。以我国的大豆集贸市场价格与芝加哥期货大豆价格比较为例，与其滞后2个月的变化趋势基本一致，特别是2004年年中、2008年上半年、20011年初的三次变化高点，都有较强的一致性，价格下降的趋势也基本相同。变化中底部不断抬高，反映了国内外农产品价格总体趋势是不断上升的，价格上涨是一个长期趋势。由于大豆是我国目前主要的进口农产品，其金融化和国际化最为明显，其它农产品的变化都与大豆价格变化有基本一致的趋势，滞后国际相同产品价格变化3个月左右，趋势的一致性比大豆略差一些，但也很显著，反映出我国农产品金融化和国际化的进程是非常明显的。

（2）相关性分析。农产品价格金融化的另外一个表现是其价格与股票指数走势、期货价格走势的高度相关性。为了实证出这一结论，我们选取了12个指标，计算它们的相关系数矩阵并利用统计方法检验其显著性，12个指标中一类是反映金融产品价格波动的综合股票价格指数，分别采用国际上的道琼斯工业股票价格指数和国内的上证综合指数，另一类是国际上的农产品的期货价格和离岸价等，再一类是我国农产品的价格，主要采用的是我国集贸市场农产品的价格。农产品的种类上主要采用便于国内外比较的小麦、大米、粳稻、大豆、玉米和棉花，实证它们变化的相关性大小。

实证的结果显示（参见表3），除了泰国大米FOB价与道琼斯价格指数相关性不显著以外，其它变量之间的相关性都达到了统计上显著的标准。主要结论有：①道琼斯指数与上证指数、美国小麦墨西哥湾离岸价、美国2号黄玉米墨西哥湾离岸价、国内棉花价格的相关系数较高，统计上显著，说明国际的小麦、玉米和国内的棉花金融化程度较高，而国内外大豆金融化程度较低；②相同农产品，国内外价格的相关系数较高，芝加哥大豆期货价格与国内大豆价格的相关系数达0.903，国际棉花价格指数与国内棉花价格的相关系数达0.884，美国2号黄玉米墨西哥湾离岸价与我国玉米价格的相关系数达0.831，反映出我国农产品价格国际化特征明显，特别是大豆、玉米和棉花；③国际农产品价格之间、国内农产品价格之间的相关系数普遍较高，特别是芝加哥大豆期货价格与美国2号黄玉米墨西哥湾离岸价、美国小麦墨西哥湾离岸价高度相关，我国粳稻价格与我国小麦、玉米价格也高度相关，反映出不同农产品之间的价格相互关联，传导特征明显。表3

3 结论及对策分析

通过实证分析看出，农产品价格波动的金融化与国际化特征非常明显，首先是国际农产品价格波动受股票、期货等金融产品的波动影响显著，其次是国内农产品价格受国际农产品价格的影响也非常显著，特别是大豆、玉米，与国际同产品的变化趋势基本一致，有时趋势会滞后2-3个月左右，有时同步。虽然国内农产品价格的波动幅度比国际农产品价格的波动幅度小，但国内农产品价格的季节波动更加明显。我国大多数农产品价格的上升都是滞后国际同类农产品，先是大豆价格上升后逐渐向其他农产品趋势传导，导致农产品价格的普遍上扬，但棉花价格例外，棉花的价格常常是我国价格上涨在前，国际棉花价格上涨在后，2011年初我国棉花价格带动国际棉价上涨就是一个很好的例子，说明国内农产品的价格变化有一个互动的趋势。

农产品价格的剧烈波动对人们生活的冲击往往是负面的，只有掌握它的波动规律，因势利导才能将它带来的损失降到最小，因此，应对农产品价格金融化与国际化的对策主要体现在以下几个方面：

3.1改变农产品价格变化的传统观念，关注国内外金融产品价格变化

传统意义上，根据经济学的需求理论，农产品的价格主要依赖于其供求的变化，人们预测农产品的价格重点关注其未来的供给与需求，但随着金融的发展，农产品价格波动的金融化特征愈发明显。这就提示我们，预测和判断农产品的未来价格变化时，要倍加关注国内外的财经信息，包括国内外重要股票指数的变化、农产品期货价格的走势等，把眼光放的更远一些，提前预知农产品价格变化的大方向和波动幅度。同时，对于未来农产品的价格变化，在判断上还要改变只关注本地区影响因素的观念，扩大范围，特别是农产品价格变化国际化的趋势，要求我们把握农产品价格变化的国际动向，关注国内外农产品价格变化的联动效应。

近年来，美国华尔街金融危机、欧债危机、金砖国家经济增长放缓等经济事件的不断出现，都给世界经济带来了很大冲击，金融产品也不断放大、夸大这些事件，导致金融市场波动加剧，也蔓延到了农产品的价格波动上，农产品价格大起大落的现象不断发生，像“玉米疯”、“豆你玩”、“蒜你狠”等现象就是很好的佐证。我们要认清这些价格波动的本质，它们是金融特征的表现，而并不完全是实物市场的表现，认清金融对价格波动所起的放大器的作用，真正把握着农产品价格波动的规律。

3.2 建立大宗农产品价格波动基金，积极应对农产品价格的剧烈波动

既然农产品的价格波动已成为一种固有的形态，我们就要积极面对，努力寻找其波动趋势的内在规律，有效化解其波动所带来的风险。目前，建立大宗农产品价格波动基金是化解农产品价格波动风险的一种有效途径，一方面基金经过投资农业类股票、农产品期货等金融产品增加收益，使基金规模不断扩大，另一方面，当农产品价格下跌到一定程度时补贴农户，使他们尽量避免因价格下跌造成的“谷贱伤农”现象发生。

3.3加强农产品价格波动的信息化建设，及早掌握价格变动的方向

我国农业信息化建设工作已经开展了多年，包括农产品供求信息在内的服务平台已初见成效。但随着农产品价格金融化与国际化进程的加快，给信息化建设提出了新的课题，怎样将与农产品相关的国际金融产品及时反映国际农产品价格变化的信息平台搭建起来。长期以来，我们农产品价格信息的收集主要面向国内实物市场，忽视了对国外农产品金融市场及国际农产品商品市场的价格信息收集，导致我们对农产品价格波动的源头认识不清，常常处于信息被动接受的地位。

加强农产品价格波动的信息化建设就是开放农产品价格信息的视野，将影响农产品价格的金融因素、国际因素纳入信息化建设的内容，全方位掌握农产品价格的完备信息，通过互联网、手机等现代信息工具及时交流价格变化的信息，掌握价格变动的方向。引起农产品价格的大起大落的因素之一就是信息沟通不畅，因此，加强农产品价格波动的信息化建设，能从根本上解决农产品价格的剧烈波动以及给农民带来的负面影响。

【参考文献】

[1]苏应蓉. 全球农产品价格波动中金融化因素探析[J]， 农业经济问题， 2011， （6）.

[2]汪来喜. 我国粮食价格上涨因素及其导致粮食危机的分析[J]， 农业经济， 2011， （9 ）.

[3]李卫东. 我国应对粮食金融化危机的对策与思考[J]， 粮食问题研究， 2011， （3 ）.

[4]刘诗白.论过度金融化与美国的金融危机[J]， 经济学动态，2010， （4）.

[5]顾国达，方晨靓.国际农产品价格波动成因研究述评[J]， 华中农业大学学报（社会科学版），2012， （2）.

[6]Scott H.Irwin， Dwight R.Sanders. Index Funds， Financialization， and Commodity Futures Markets[J]， Applied Economic Perspectives and Policy， 2011，33（1）.

篇3

近期，国储收储继续做多农产品的意愿仍在加强。之前，投资者已经领教过国储收储在玉米价格上扭转乾坤的力量。理解国储进一步收储的决心之大，对相关期货品种的操作是大有裨益的。在刚刚结束的人大会议上，总理的政府工作报告仍把增加农民收入作为重点。

增加农民收入有着现实的必要性。首先，可保持农民生产积极性，维护粮食安全。第二，可刺激内需，启动农村消费市场。第三，以有吸引力的价格让失业的农民工觉得种粮有利可图，减少农民工进城的压力。第四，目前CPI持续回落，甚至出现了负增长，这个时候推高农产品价格，既增加了农民收入，又不会有通涨的压力。

增加农民收入主要有两个途径，一个是直接补贴，好处是公平且不会对市场价格产生刚性冲击；另一个就是直接入市收购农产品，虽然操作简单，但对市场价格冲击明显。从温总理的报告中可以看到，增加政府储备，大幅度提高粮食最低收购价格仍是未来让农民增收的主要手段。

政府推高粮价有现实的需求和有利的条件，并且明确表示要顺价销售，因此，国家托市行为将对农产品价格产生深远影响。预计本年度我国玉米供大于求2000万吨，但国家分4批计划收购4000万吨玉米，令玉米的供需在短期内发生逆转，玉米价格从2008年12月中旬到现在上涨了接近20％。大豆方面，政府的收储不但支撑了国内豆价，也对国际豆价形成有力的支撑。中国的进口增加，成了COBT大豆市场的重要炒作因素，到目前为止，本年度中国累计购买美豆1452万吨，同比大增52％。

除了白糖外，其它期货农产品的基本面近期相对平静，此时，外部市场原油、美元、股市的影响力将增大，并将持续到4月中下旬北半球播种前夕。然而前不久原油价格以近乎癫狂的状态波动，甚至单日涨跌接近10％，却一直对其他商品产生的冲击不大，这主要是和原油价格的运行特点有关。

原油现货合约价格自2008年12月19日创出32.4美元／桶的低位后，再也没有跌破这个位置，最高也仅仅轻微超过50美元／桶。由于震荡格局明显，原油价格在有效打破这个区间以前，以横盘的形式在区间内左右大幅摆动，对市场的影响力下降是必然的。不过，原油价格一旦有效升破50美元，桶的关键位，其头羊作用将再次显现，从近期价格的表现看，我们倾向于认为原油价格将升破上方阻力位。市场本来预计欧佩克减产，但维持产量不变依然被视为利多，说明市场心理悄然发生了变化，原油价格的强势将为能源类产品和植物油等农产品增添利多因素。

篇4

2010年，不少国际大宗商品的价格高歌猛进，历史高点被不断改写。铜期货上涨了30%，黄金价格涨幅接近30%，表现最为抢眼的农产品市场中，包括大豆、玉米等大宗农产品价格涨幅均超过50%。

尽管如此，新年开市第一周期货市场的普跌着实令投资者感觉寒意逼人。据粗略统计，1月3日以来的一周内，大宗商品几乎全线下挫，代表一揽子大宗商品走势的CRB指数重挫2.26%。商品龙头――纽约原油、黄金跌幅超过3%；芝加哥玉米期货跌幅最大，达到4.71%；大豆、小麦、棉花和铜等跌幅在2%以上。

内地市场更是在1月7日遭遇“黑色星期五”，除白糖和橡胶几近跌停外，基本金属及农产品亦全部沦陷。三大商品期货交易所上市商品无一收红，令跟踪上市商品价格综合表现的文华商品指数跌逾2%，创下去年11月中旬以来的单日最大跌幅。

国际期货分析认为，造成这一剧烈震荡的原因主要在于多头信心动摇。美国在1月中旬了大量优于预期的经济数据，包括美国12月民间就业人口、12月非制造业指数以及美国私人就业数据……推涨美元指数走强，从而引发商品市场价格被动滑落。

与此同时，内地市场则还面临政策考验，一方面，央行对物价调控的言论越来越强烈；另一方面，新年的信贷大门已经打开。“接下来可能会上演多空争夺战。”分析人士指出。

尽管开局不利，但大多数投资机构仍看好今年大宗商品的市场前景。业内人士认为，美欧经济体继续保持温和复苏、供给受限或低库存水平、新兴经济体需求增长、流动性较为宽裕等因素，令大宗商品的基本面并无实质改变，中长期仍看好。

美元弱势是首要驱动

对于大宗商品而言，美元走势至关重要。尽管近期更多迹象指向美国经济复苏，美元出现了基本面支撑的持续反弹，给商品市场带来压力。但另一方面，美元走势也受到多方面因素影响，美元的中长期看贬是推动商品价格上涨的首要驱动力。中证期货研究部副经理刘宾认为，事实上，美联储内部并不认为当前的经济复苏足以令当局改变宽松的货币政策基调，这在一定程度上会抑制美元的上涨。

招商期货分析亦指出，从美国经济自身来看，并没有出现明显利好。由于长期的双赤字，美元长期贬值趋势将持续。招商期货认为，在2011年的第二、三季度，美元有较大可能再次迈向贬值之路。

摩根大通亚太区总经理龚方雄直言，商品资源特别是稀有资源的价格，不能只看美元走势。总体说来，2011年世界经济将会继续保持增长态势，以中国为首的新兴经济体必然会加大对基础能源以及大宗原材料的需求。此外，全球范围内的流动性过剩则必将引发全球性的通货膨胀，在这两大主要因素的支撑下，大宗商品牛市格局也不会发生根本性改变。

预料二季度破百 国际油价仍唱主角

2011年哪些商品将成上涨主力？

作为原油市场研究的权威机构，高盛将原油列为2011年大幅上涨的首位商品。其的报告显示，由于原油市场的供应受到限制，随着经济的持续发展对原油市场需求的增加，国际油价正在回到前期高价的“结构性牛市”路上，高盛预计2011年二季度纽约油价或将破百。

事实上，国际油价去年的表现落后于其他大宗商品。在分析人士看来，这种状况可能使得未来油价将存在一定的补涨空间。瑞银分析指出，“如果全球经济增长比预期的更强劲，原油价格很可能继续上扬。”象屿期货分析也指出，2011年，随着经济复苏步伐的逐渐企稳，原油需求将继续回暖，而增速相对缓慢的原油供给水平将使得全年的全球原油供给继续短缺，从而支撑油价继续保持高位上扬的态势。

高盛的报告显示，近期，全球石油业都加大了对产出的投资。据了解，沙特阿美、埃克森美孚领头的各国大小型能源公司，今年纷纷将砸巨资进行石油与天然气的探勘挖掘。业界普遍认为，这些举动表明原油业已摆脱衰退，并看好今年的油价水平将居高不下。

但经纪公司Paramount的总裁卡布恩认为，油价上涨的大趋势依然完好，但在此之前会有调整，不排除再度跌回80美元附近的可能。

农产品高烧难退豆类品种可能领涨

2010年，国际农产品成为大宗商品市场表现最为抢眼的资产，分析机构预计，2011年国际大宗农产品高价格仍可能持续，尤其在目前一些农产品库存处于低位的背景下，天气因素的扰动可能会推动价格创新高。

侧重农业信贷的荷兰合作银行分析师指出，“目前全球农产品库存处于或接近历史较低水平，加上市场需求较为强劲，农产品价格可能会由于天气因素或政策引发的供应短缺而上扬。”

来自高盛的报告亦认为，2011年，种植成本上升和气候变化依然是农产品价格波动的助推器。棉花、大豆、棕榈油等全球存在供需缺口或国内进口依存度较大的品种，在政策调控下，经过调整后报复性上涨的几率仍然很大。

1月12日，美国农业部报告公布了对2011/12年度小麦作物的首次预估，略低于此前分析师平均预估值。受该报告影响，芝加哥大豆及相关产品期货价格大幅度上涨，带动国内大豆及油脂产品期货大幅高开逾2%，其中豆粕价格更创两个月以来新高。

黄金白银牛性不改 上半年或中线回调

刚刚过去的2010年，黄金价格连续创出历史新高，年涨幅高达29%；白银价格涨势更凶，年涨幅超过82%，并创出近30年来新高。分析人士认为，2011年黄金白银有望继续牛市，在基本面没有得到彻底改变的前提下，黄金、白银仍然有望再创新高。

威尔鑫资讯分析人士指出，2011年，黄金将成为储备结构调整的宠儿，以中国为代表的外汇储备大国将继续加大黄金的储备需求，并成为黄金投资市场的最重要力量。2011年，黄金高点乐观估计有望在1630美元/盎司附近，低点则有望在1230美元/盎司附近，全年理想运行在1400美元/盎司左右。

但亦有市场分析指出，黄金价格中线回调在所难免。回调时间可能在2011年一季度或延伸至二季度的上半期。白银方面在2011年一季度或延伸至二季度的上半期，伴随黄金的回落，白银全年低点应该在22.00美元/盎司附近，高点应该在40.00美元/盎司附近。

支撑因素仍在铜市盛宴可延续

伦敦铜价去年跳涨31%，沪铜期货年末收于四年来的高位72380元/吨，全年涨幅近20%。但新年第一周铜价表现差强人意，短短5个交易日跌幅接近4%。铜市盛宴还能持续多久？

对此，市场分析出现分歧。First Futures Brokerage Co. 分析师杨振强表示，中国可能实施的大幅收紧政策将使投资者不乐意进入市场，消费者不愿意高价购买铜矿，铜需求受挫。

但多数分析机构均对铜价走势表示乐观。中国国际期货公司研究报告指出，作为有色金属的龙头，由于供应短缺、矿山品位下降、开采成本上涨以及国际投行推出铜ETF，会导致对现货铜的需求上升，加上越来越大的金融属性和投资属性，将令2011年铜的表现优于其他金属类品种。

冠通期货分析师郑欣然认为，2011年的铜价走势比2010年更乐观，且将在二季度这个传统的金属消费旺季达到全年的高点。

“2011年铜价肯定会涨，至少在三个月内铜价还会涨的，肯定会过1万美元/吨，这还是最保守的看法。”资深期货分析师盛为民表示。在他看来，铜是基本面最好的大宗商品。铜价相对于生产成本最高的矿产商来说获利空间已经超过300%。但在这样暴利的情况下，远期供应的反应却还是满足不了需求增长。

银河期货分析师隋晓光认为，铜的消费与全球经济密切相关，全球经济稳步增长，铜会保持在较高的消费水平。“但就目前研究来看，铜精矿产能没有得到提升，2011年产量增幅将会大幅放缓，这使得铜的供应将会趋紧，会对铜价的走势产生一定的提振作用。”

两大变数：全球加息，中国需求放缓

尽管机构纷纷对大宗商品市场的2011年走势表示乐观，但是否仍有变数呢？业内人士分析，由于中国和美国可能会在2011年出台新的紧缩政策，将对商品价格构成打压，不排除出现大幅调整的可能，2011年的走势可能会更加曲折。

中证期货研究部副经理刘宾就提出了担忧。他分析，中国货币政策可能在今年二三季度时出现大调整，大宗商品很可能出现两头高、中间低的走势。因为目前国内通胀预期压力增大，若二三季度时CPI较高，货币政策或明显转紧，如此将直接影响工业商品价格。另外，商品价格太高将直接影响全球经济。一旦欧美货币开始紧缩，商品的盛宴将立刻结束，商品泡沫顿将刺破。

新湖期货研发部首席策略分析师叶燕武分析称，“今年上半年，商品市场价格重心将整体上移，但具体还需看美元表现，对于今年下半年行情，我们相对谨慎，不排除上行趋势中会出现拐点。”

在叶燕武看来，一些利空因素不容忽视。一是欧洲债务危机仍未解除；二是美国虽有意实行第三轮量化宽松货币政策，但若其国内通胀抬头，则不排除将步入升息时期；三是中国政府对个别商品的调控政策形成的短期冲击会非常大；四是如果人民币升值，内外盘比价会降低。

篇5

经过近一段时间的调控和调整之后,近期农产品价格出现明显回落,资金供应紧张也出现缓解迹象,市场风险得到充分释放,最惨烈下跌已告一段落,中长线建仓机会或已悄然到来。

政策急剧转向

市场走势总是难以预料。7月开始,俄罗斯平原一场大火拉开了农产品价格飙升的序幕,历来走势相对平稳的粮食作物率先启动,小麦期货7、8月间价格飙升近一倍。此后,在天气因素和美国量化宽松美元下跌推动下,农产品价格开始全面大幅上扬,各类农产品相继发力,CRB农业指数自7月1日的3905.66点飙升至11月初的5862.55点,涨幅超过50%,棉花期价飙升一倍创140年新高,原糖期货最大涨幅近150%。国内方面,农产品期、现货价格同样出现多个品种价格创历史新高的局面。

在农产品价格推动下,近月CPI开始飙升,远远高于原定的3%目标,而在美国QE2推动下,外汇占款急升,热钱流入明显加速,投资者普遍预期通胀未来将进一步加速。10月CPI数据出台后,政策声音急剧转向,从紧论明显压倒双底衰退论,政策层面此后也是重拳频出,严厉程度超出市场预期。从管理通胀预期到保增长再到货币政策从紧,政策的连续转折也使得市场从二季度开始一波三折,走势跌宕起伏。

调控成效初显

经过连续的政策打压之后,物价连续上涨的势头受到明显遏制。11月,棉花、原糖等前期涨势最为凶猛的国际期货价格普遍急跌,原糖曾连续两个交易日创下有史以来最大跌幅;国内方面,聚乙烯最多下跌36%,棉花期价下跌30%,橡胶下跌25%,白糖下跌20%。商务部最新公布的上周食用农产品价格和生产资料价格双双回落,其中,前期涨幅最大的蔬菜价格周环比下降5.9%,降幅扩大3.3个百分点。

此外,需要关注的是,国内工业产品尤其是化工、建材等产品的上涨更多的是受到国内节能减排、限电限产的影响,近期走势明显强于国际市场。由于美国等成熟市场国家经济相对低迷,国际原材料价格、工业产品走势明显落后于农产品,于是我们看到以农产品价格为主的中国CPI屡创近期新高,而以工业产品、服务价格为主的美国CPI连续下跌,美国核心通胀上月更是创下有纪录以来新低。由于工业产品价格国际、国内联动性更强,而年内节能减排目标达成,短期供应紧张将极大缓解。在上述背景之下,11月CPI增速可能将成为较长时期内的高点。

篇6

国际农产品价格长期驱动因素主要有三个：一是需求因素，包括经济增长、人口因素和生物能源。二是供给因素，主要体现在农产品产量、库存消费情况和生产成本变动。三是货币因素，尤其是美元指数走势和美国联邦基金利率的变动。同时，也穿插着短期波动因素，主要包括极端气候、政策因素和投机炒作。相对而言，这些短期因素对国际农产品价格长期趋势影响较弱，在长周期价格预测中可以忽略不计。

（一）需求因素：经济增长、人口因素和生物能源

长周期看，国际农产品价格需求驱动因素主要由经济增长和人口因素决定。进入21世纪，随着生物能源的快速发展，国际农产品市场需求大幅提高，目前生物能源也可视之为国际农产品价格需求驱动的一个重要因素。

1、经济波动通常与国际农产品价格走势保持一致

经济波动带动需求变动。具体表现为，经济上行带动农产品需求增加，在供给保持不变情况下，需求增加会快速拉动农产品价格上涨，反之亦然。图1可以验证上述传导机理。在图1中的阴影年份，世界GDP增速与农产品价格指数波动保持高度一致，呈现出同升同降特征，只是升降幅度表现出了一定差异。例如，2008年，世界经济危机导致需求大幅减少，带动农产品价格大幅下行；2010年，积极的财政政策和货币政策短期效应开始逐步显现，世界经济强劲“复苏”，农产品价格同步实现反弹。

经济波动并不能完全解释国际农产品价格变动情况。图1中的非阴影部分价格走势可以验证上述论点。以具体年份为例，1974年，石油危机和粮食危机使得世界经济进入滞涨时期，由于通胀效应大于经济减速影响，国际农产品价格表现出了“逆势”上扬特征。再如1999年，在艰难度过1997年东亚经济危机后，世界经济砥砺前行。但由于产能过剩原因，世界物价水平总体处于通缩状态，相应国际农产品价格也处于筑底阶段。

2、累计人口增长率与国际农产品价格趋势正相关

人口因素变动会通过口粮与动物饲料两个渠道引致国际农产品消费量变动，进而影响国际农产品价格。从人口增长率看，近50年世界人口增长率处于下行通道，人口增长率与国际农产品价格呈现出趋势负相关关系，说明国际农产品价格短期波动主要由人口之外因素决定。但从人口累计增长率来看，近50年世界人口一直处于增长状态，累计人口增长率与国际农产品趋势价格表现出正相关关系，这意味着在进行预测分析时，应采用累计人口增长率作为解释因素，而非是人口增长率。

3、生物能源快速发展加剧农产品价格波动幅度

当化石能源价格高于生物能源生产成本时，企业就会增加农产品向生物能源的转化，在需求拉动下，国际农产品价格会进一步上升；而当化石能源价格低于生物能源生产成本时，企业就会选择在盈亏平衡点处停止生产，由于需求的降低，国际农产品价格会出现下降。研究发现，2001年之后，世界原油价格大幅上扬，在化石能源替代战略下，美国生物乙醇快速发展，玉米用量占美国（世界）消费量的比率已由2001年的6.5%（2.1%）大幅上升至2013年的41.9%（12.7%），相应的世界银行农产品价格指数也由2001年的46.9大幅上升至2013年的106.3，这意味着生物能源发展会大幅增加农产品需求，同时对国际农产品价格也会产生显著影响。

（二）供给因素：产量、库存和成本

长周期看，产量增速对国际农产品价格影响较弱，而库存则会在特定时期平抑或放大国际农产品价格，代表生产成本的国际原油价格走势往往则与国际农产品价格保持一致。

1、产量增速对国际农产品价格影响并非直接有效

由于农产品易受自然灾害、病疫和极端天气等偶发因素影响，国际农产品价格短期内波幅往往较大。长期看，由于存在库存的缓冲机制，国际农产品产量增速往往又表现均值回复特征，对长期价格趋势影响较弱。研究发现，自1960年以来，除1983年和1984年受极端天气影响外，玉米产量增速主要围绕均值3.5%，在一定区间震荡。除玉米以外，大豆、小麦、稻米等国际农产品也表现出了类似特征。这意味着在建立国际农产品价格长期趋菰げ饽P褪保不宜过多关注产量增速这个供给变量。

2、库存与国际农产品价格表现出显著负相关性

回顾历史数据发现，国际农产品价格大涨背后往往是库存消费比处于历史低位，而当库存消费比处于相对高位时，国际农产品价格波动往往较为平稳，呈现出周期性波动特征。从趋势上看，库存消费比与国际农产品价格往往呈现出负向关系特征。

3、原油价格与国际农产品价格波动基本亦步亦趋

研究发现，20世纪的两次石油危机通过生产成本渠道和流通领域渠道，大幅抬升了国际农产品价格波动位势；20世纪的后20年，国际原油价格与国际农产品价格基本呈现出周期性同步波动特征；进入21世纪，国际原油价格蓄势待发，不断创造历史记录，在供给端和需求端（主要为生物能源和经济增长）共同作用下，国际农产品价格连创新高；2012年以来，随着世界经济增长放慢、原油价格下跌，国际农产品价格也表现出趋势性下降特征。总体而言，国际农产品价格走势基本与国际原油价格保持一致，预测分析时，应着重关注国际原油价格这一重要变量。

（三）货币因素：美元指数和美国联邦基金利率

多数时期，国际农产品价格与美元指数之间呈现出反向关系。而美国联邦基金利率调整则通过美国国内物价水平影响国际农产品价格水平，2008年世界经济危机后，两者线性关系较为模糊。

1、美元指数与国际农产品价格大致呈反向波动关系

两者大致呈反向关系在于国际农产品主要以美元计价。具体表现为，美元指数走高，美元购买力增强，相对压低国际农产品价格，反之美元指数走低就会推升国际农产品价格。由于国际农产品价格受到供求等多重因素影响，在一些时间段内，美元指数与国际农产品价格会呈现出同向波动特征。研究发现，多数时期内，美元指数与国际农产品价格指数呈现出反向波动关系。特别是1987年以来，两者反向波动特征较为显著。20世纪80年代中前期，第二次石油危机过后，美国经济实现短暂反弹，在美国经济增速的带动下，美元指数和国际农产品价格指数同时实现了上涨，而在美国经济反转被证伪后，上述两者又同时实现了下降。总体而言，美元指数与国际农产品价格反向关系较为显著。

2、美国利率在2008年后对国际农产品价格影响微乎其微

回顾历史数据，20世纪70年代初期和中后期，为应对通货高企，美联储相应调高联邦基金利率，同时国际农产品价格也出现了上涨，而当遭遇两次石油危机时，为防止经济衰退，美联储连续下调联邦基金利率，在预期作用下，国际农产品价格也应声回落。值得注意的是，2008年世界经济危机爆发后，为刺激经济复苏，美联储将联邦基金利率调至历史低位，并持续七年之久，期间联邦基金利率对国际农产品价格影响微乎其微，而美元指数对国际农产品价格的影响则较为显著。在进行价格预测时，考虑到美元指数与联邦基金利率存在相互因果关系，为避免内生性问题，计量模型中，本文只考虑美元指数这一货币变量。

二、预测结果

面向2030年，国际农产品价格波动中枢将趋势性上移。图2给出了四种情形的模型预测结果。需求驱动模型预测结果表明，在经济增长、人口因素和生物乙醇技术推动下，国际农产品价格指数波动中枢将在2017至2030年呈现出趋势性上移特征。与此同时，指数波动幅度也将逐步扩大（置信区间范围逐步扩大）。供给驱动模型预测结果表明，在库存消费比和石油原材料成本影响下，国际农产品价格指数波动中枢将在2017年至2020年表现出连续下降趋势，之后10年将会开启上升模式。货币驱动模型预测结果表明，在美元指数影响下，国际农产品价格指数波动中枢将在2017年开启下移模式，直至2025年完成筑底，之后将开启上移模式。需求、供给和货币共同驱动模型表明，在上述驱动因素共同作用下，国际农产品价格将进入上升通道。分时段看，2017年至2020年，国际农产品价格指数将在92点附近徘徊，2025年指数波动中枢将升至96点，2030年突破100点，来到105点，这一价位水平与2013年基本持平。考虑到需求、供给和货币共同驱动模型具有较好的样本内预测结果和其他优良性质，本文倾向于使用这一模型预测结果来判断国际农产品价格指数未来长期趋势。

三、政策建议

（一）优化农产品种植结构，着力推进农业提质增效

目前，我国粮食、经济作物和饲料种植结构较为不合理，粮食作物稻谷、小麦与玉米种植面积逐年增加，而豆类和薯类则逐年减少。近些年，大豆自给率不足20%，饲料原材料豆粕也主要依赖于进口。种植结构的不合理，使得我国部分农产品更加依赖于美国、巴西和阿根廷等农产品出口大国。在国际农产品价格波动中枢上移过程中，我国应加快构建粮经料协调发展的三元种植结构，深化重要农产品价格形成机制改革，通过开展粮改饲、粮改豆补贴试点，补齐农业种植结构短板。同时，深入实施藏粮于地、藏粮于技战略，大力发展适度规模经营，着力推进农业提质增效，增强我国农产品国际竞争力。

（二）保障农产品和食品供应稳定，保持CPI平稳运行

目前，我国大豆、豆粕等农产品对外依存度偏高。国际农产品价格的趋势性上涨将会通过贸易渠道直接影响到我国的粮食、食用油、饲料等农产品，间接影响到猪肉、奶制品、水产品等食品。现阶段，我国CPI食品和农产品权重占比较高，波动幅度较大，对CPI拉涨作用十分明显。因此，为保持CPI平稳运行，应健全农副产品供应保障机制，以问题为导向调整优化补贴方式和额度，确保农副产品有序生产和平稳供应。同时，完善食品价格监测体系和联动机制，强化对各类“高频”数据的采集与校验，积极采取相应措施防范和平抑食品价格可能出现的大幅波动。

篇7

此前我们就曾多次表示，二级市场上有色、钢铁、煤炭等大宗商品相关只有阶段性机会，对这次的涨价潮仍是如此。美国加息延迟只是给大宗商品脉冲式机会，而供给侧改革已是老生常谈的事件，今年也难以对相关企业的业绩造成实质影响。至于极端气候对农产品的影响几何，投资者参照去年底厄尔尼诺现象也就一目了然，机会会有，但需防范炒作退潮。

5月商品期货大幅上涨

4月18日以来，大宗商品期货市场连续四天出现大幅上涨的势头，其中尤以有色金属板块黑色系品种及农产品最为亮眼。Wind统计数据显示，截止4月21日，黑色系三大明星品种螺纹钢、铁矿石以及焦炭今年五月的期货合约价分别为2891元、520元以及985元，四天累计涨幅分别达到19.36%、15.17%及21.38%，表现颇为惊人。

农产品期货合约亦有不俗表现，其中棉花和豆粕今年5月份的期货合约价格分别12740元和2598元，四天累计涨幅分别为8.39%和13.29%。

对于本次大宗商品期货掀上涨潮的原因，结合市场的预期及判断，我们认为主要有三个，一是美联储加息延迟。历史数据显示，大宗商品价格与美元强弱息息相关。今年3月中旬美联储宣布不加息之后，大宗商品现货市场价格出现小幅反弹。以螺纹钢、焦炭和豆粕为例，在3月17日附近价格探底之后，纷纷呈现震荡上扬的趋势，数据显示，截止4月21日，螺纹钢吨单位价格由2281元上涨至3101元，涨幅36%，焦炭吨单位价格由626元上涨至765元，涨幅22.2%，豆粕吨单位由2545元上涨至2719元，涨幅6.8‰

第二主要是供给侧改革收缩带来的供需失衡的预期。以螺纹钢为例，螺纹钢的下游行业主要为房地产、基建等。今年一季度在房地产去库存政策的催化下，商品房销售面积同比激增33%，销售额同比激增54%，这在一定程度上促使螺纹钢价格短期走高。

第三是对现货市场价格上涨的呼应。我们知道，期货交割合约越接近交割日，其价格越接近现货市场价格。可以看到，在本轮期货合约掀齐涨潮之前，大部分大宗商品5月期货合约价格与现货价格存在一定的贴水。

需要注意的是，近期农产品价格上升还与极端天气现象有关。美国政府气象部门近期一份正式预警报告，称2016年下半年极有可能将发生拉尼娜现象，并且强度将达到近20年来新高。拉尼娜现象对农产品价格的影响颇大，尤其是糖类。可以看到，在美国宣布这一消息之后国际原糖价格隔日跳涨了6%达15.22美分/磅

上涨趋势能否延续？

近期市场大幅下挫，但以钢铁、有色、煤炭为首的周期性个股却表现强势，农林牧渔板块也表现出较好的抗跌性，这与期货市场相关合约的暴涨不无关系。但对投资者而言，最为关心的无非是上涨能否持续，是否仍具备买入机会。

此前我们对有色、煤炭等板块的投资机会曾有过多次表态，即2016年有色、煤炭等周期性板块只会有阶段性机会，如果拿全年可能不会有太多超额收益。我们对本轮上涨行情的看法亦是如此。

整体来看，无论是黑色系还是农产品，均逃不过美国加息周期的魔咒。有人说美国加息已经是预期中的事情，A股走势或者是大宗商品价格早已有所反应。但实际上，若将上证指数走势、大宗商品的价格走势（以螺纹钢为例）与美国加息时点做拟合测试，会发现惊人匹配。当前大宗商品价格上涨是美联储加息延后脉冲式反弹，4月27日美联储将再度召开会议，需警惕这次会议释放出来的加息气息对大宗品的压制。

同样，一直被市场给予厚望的供给侧改革短期内也不会看到任何效果，一月份以来有色、煤炭、钢铁等板块的数次上涨对这一政策已有所反应。接下来需要看政策的执行程度，效果出来了，周期性企业经营状况改善了，才会有继续炒作的价值。

篇8

本轮强势特征料延续至明年首季

再次重申农产品已经开始步入牛市的论调,除宽松的货币流动性因素外,来自基本面的理由:1、市场最大的利空已经结束,新的关注点朝着利多方向转化;2、时间周期上配合,上一轮牛市盘整的时间为1年8个月,本轮市场盘整到2010年7月历时1年8个月,农产品7月份的大涨走势有揭开农产品新一轮牛市的征兆;3、指数基金、投机类基金等对待农产品的态度已经转为积极的加仓信号;4、比价关系溢出效应提升术来豆类市场的拓展空间。本轮牛市节奏可能与上一轮相似:CBOT小麦到CBOT玉米到CBOT大豆。基于来年播种面积激烈的竞争格局,CBOT大豆、玉米市场的强势格局有望延续至2011年第一季度。

美元反弹对农产品影响相对小

我们认为短期内美元仍可能继续反弹,这可能会对前期涨幅过大的商品形成压制,但对农产品的影响预计有限。其原因,我们认为支持农产品上涨的主要动因在于其自身基本面发生了重大变化,而不是美元走软因素所致。尽管美元的反弹在初始阶段,农产品也可能与其他的商品一起受到一些冲击,但整体我们认为美元的反弹对农产品的压制作用非常有限,随着美元反弹进入中后期,CBOT大豆、玉米将可能无视美元的反弹,按照自身的轨迹继续上行。

篇9

6月份以来，从CBOT走势来看，豆粕指数已经创出上市以来新高，美豆和美玉米也已经突破了2008年8月以来的高点；相比较国内豆粕一直跟随外盘较为紧密，并成为豆类油脂的领头羊。此轮上涨明显呈现出“粕强油弱”的特点。

然而，持续上涨的豆粕现货价格，给养殖行业带来了前所未有的挑战。

“往年饲料的价格与猪肉价格的走势大致相同，且猪肉价格走势领先于豆粕价格走势。但近期自2011年12月底至今，豆粕现货价格持续上涨，而猪肉价格则持续下跌，这样的变化让我们变得无所适从。”宁波市某畜牧公司梁先生接受笔者采访时表示。

成本推动连创新高

7月9日，大豆期货主力1301合约和靠近现货月的1209合约尾盘封于涨停，豆粕期货主力1301合约涨幅超过3%。经双边测算，大豆成交额比上一日增加近480亿元，豆粕成交额比上一日增加745.75亿元。

对此，市场人士认为，大豆涨停主要是由于投机资金推动。国联资金很像是前期游离于PTA、强麦上的力量，当日国联退出了强麦的空头。由于连盘豆粕短期内的快速上涨，多方投机力量在畏高豆粕期价的同时寻找可以追买的品种，将国产大豆期价往进口大豆成本以及现货交割成本上买。如果价格继续走强，将出现正的期现交割利润。

申银万国期货分析师高艳滨认为，目前的豆粕上涨是成本推动型市场，并非需求面决定的。自清明节后，养殖业、饲料业、贸易商对于豆粕的需求逐渐降低，并降到了低谷，每天只有轮动的必要成交。而当需求降低到不能再降的时候，提高价格与降低价格都是一样的成交量，价格竞争已经没有刺激成交的作用，而在成本推动下，工厂挺价则成为必然。

他认为，豆粕的上涨最开始是由于经济环境不好，投机成分介入，随后是清明前后，现货企业库存偏低进行买入保值。这样投机与套保的双方都做多，就先把豆粕拉了起来。豆粕表现坚挺的同时，美国天气又提供了题材。所以，资金介于天气炒作、欧美中一些经济救市策略的出现，都使得豆类维持了强者恒强的状态。

养殖行业盼价格回归

海关总署公布数据显示，2012年6月中国进口大豆562万吨，较上月增长6.44%，较去年同期增长30.69%。1-6月累计进口总量2905万吨，同比增长22.5%。6月中国进口食用植物油54万吨，较上月增17.39%。

从上述数据可以看出，国内大豆需求依然旺盛。中投期货研究所所长漆志云表示，豆粕的涨势与中国企业全力进军养殖业有很大关系。很多大的央企都开始养猪、养鸡、养鸭，建大型养殖场，豆粕会有很大的消费潜力。

篇10

关键词 ：量化宽松政策 农产品 期货市场 影响 措施

引言

自从2008年开始，世界经济在美国次贷危机的重创下缓慢复苏，表现在国际市场需求不断增加，国内经济运行的压力不断减小，我国的对外贸易出口额不断增长，但是近年以来，由于美国次贷危机的影响，全世界范围的经济都受到了严重创伤，特别是中国，美国作为中国第一大贸易伙伴，在经济领域的各个方面都有合作，已经形成了我中有你，你中有我的紧密联系，由于美国次贷危机的价格溢出效应，中国大宗农产品的期货市场受到了严重的影响。

一、美国联邦储备委员会的量化宽松政策

（1）量化宽松政策的定义

量化宽松政策：是指控制货币供应量的主导银行在市场经济极其不景气的情况下，实行存款利息的利率为零或者就是接近于零，贷款也是以极低的利率，或者就是贷款没有利息，然后为了增加市场货币的流动性，主导货币供应量的银行，开始购买中长期的国债，通过公开的市场操作，把货币通过购买中长期债券释放出去，加大货币的供给量，通过市场，注入大量的资金，进行干预市场的政策，也就是侧面表示鼓励大众进行消费，鼓励大众进行借款或是向银行贷款，其实也就是间接说明银行在开动印钞机，源源不断地加印钞票。量化一词是指将一定数量的货币进行放大它的乘数倍数，进行发行，宽松一词是指可以减少在中央银行里存的储备金，也就是中央银行降低存款准备金率，这样就会减少贷款银行的资金压力。中央银行把商业银行或是金融机构收购的时候，新发行的货币就会被转入到私家银行体系内。量化宽松政策所涉及的政府债券，数额不仅巨大，而且相对来说周期也是比较长的。但是一般来说，只有当常规的货币政策不再有效的时候，比如利率政策没有效果，掌管货币政策的中央银行才可能会采用这种不得已而为之的货币政策。

二、推出货币量化宽松政策的必然性

（1）美国退出货币量化宽松政策面临的困难

美国在目前的阶段仍在维持着极低的利率水平，但是美国国内的经济复苏的并不如美国联邦储备委员会预计的那样，在实行四轮货币量化宽松政策后，所以这将决定美国退出货币量化宽松政策的步伐将是缓慢的，面临选择的。美国在实行四轮货币量化宽松政策以后，失业率才出现了明显的降低，通货膨胀也被控制住了，这样美国联邦储备委员会才能退出货币量化宽松政策，在这些上面的既定目标实现之前，美国联邦储备委员会不会急于退出货币量化宽松政策的。在2014年2月11日美国联邦储备委员会的新主席耶伦上任，当她对现在的美国经济进行评价时表示，美国联邦储备委员会将会继续延续上一届美国联邦储备委员会主席伯南克的货币政策，在以后很长的一段时期内，利率水平都会将维持在极低水平之下，也就是说，美国联邦储备委员会不会轻易结束货币量化宽松政策的实施。

（2）美国退出货币宽松政策是的必然性

实际上，美国联邦储备委员会已经在慢慢的退出货币量化宽松政策，但是为了刺激经济的快速复苏，美国联邦储备委员会仍然对外宣布并没有退出货币量化宽松政策的实施，这是为了稳定市场信心。但在2013年12月，美国联邦储备委员会减少了货币量化宽松政策的购买额，每月购买的资本减少了100亿美元，在2014年1月份，货币量化宽松政策在进一步减少，这一次减少了200亿美元，而且为了配合美国联邦储备委员会减少量化宽松政策的购买规模，美国国家财政管理局宣布，通过美国联邦储备委员会减少货币宽松政策购买额的同时，美国财政管理局将会进一步减少借贷的金额，借贷金额将会减少到法律规定水平之下。美国财政管理局利用所谓的“辅的融资工具”，将2000亿的借贷金额缩减了1985亿美元。这一操作将会大大的降低美国联邦储备委员会的借款能力，以上的这些政策都可以看成是美国政府在美国市场经济逐渐复苏的情况下，美国政府对市场做出的微微调整的反应。

三、我国农产品期货市场受QE政策退出的影响

（1）中国农产品期货市场的发展现状

“农业期货”是指签订了购买农产品的协议合同，又称合同农业或者是契约农业。这种合同具有市场性、契约性、预期性和风险性，合同中所签购买农产品的数量、质量和最低价格，以及交易双方应当享有的权利、义务和约束力，都是具有法律效力的，任何一方都不能单独毁坏合同，因为这个合同的签订是在农产品种植生产之前签订的，是一种期货交易，所以又叫“期货农业”也就是农业订单和期货贸易的结合。

1999年，国务院曾经对期货市场进行了大规模的整顿，至今以来，仍然延续着1998年以来的整顿调整后的状态向前发展。现在提供农产品期货交易的期货交易所自1998年以来压缩的只剩下三家，一直延续至今，并且各个农产品期货市场的交易所的交易品种呗规定不能重复。2003年3月郑州农产品期货交易所推出了优质小麦的期货交易，这是至今中国期货市场自整顿之后上市的新品种。

截止到2007年底，全国的期货经纪公司大概有182家，上市的交易期货品总达到了十六种，其中大豆、豆粕、豆油、天然橡胶、玉米、强麦、白糖等等在所以上市交易的农产品里都是比较活跃的交易商品，但纵观全世界的农产品期货交易品种来说，中国农产品期货交易市场上的交易品种还是比较少的。

2007年，我国农产品期货交易市场的成交额达到了4097亿元，同比增长了将近一倍，累计了成交量达到； 七百二十八千万手，同比增长了62%多。就以交易的商品品种来说，铝、玉米、白糖和天然橡胶是交易品种中最为活跃的，成交规模增长是最快的，据大连商品交易所统计，2007年，大量商品交易所的全年成交额为1192亿元，占据了全国期货市场交易成交额的百分之二十九，累计成交量达到了371千万手，占了全国期货交易市场成交额总量的一半还多。

（2）中国农产品期货市场受美国QE政策退出的影响

中国和美国这两个大国在经济上是紧密联系的，相互依赖。美国是中国的第一大贸易伙伴，中国是美国最大的债权持有国，因此，量化宽松政策效应的溢出对中国经济有着十分严重的影响。国内学者研究美国联邦储备委员的货币量化宽松政策对中国的影响，首先，美国的货币量化宽松政策会加大中国的贸易顺差，美国实行货币量化宽松政策，导致美元的利率下降，进一步导致美元贬值，美元汇率贬值，相比较之下，也就是人民币升值，造成中国农产品出口更加困难，而对于中国的进口来说，是有利的，中国人民会更愿意购买国外产品，打击了本国国内的生产企业。增加了中国通货膨胀的压力，美国货币量化宽松政策必定会造成市场上流动的美元是过剩的，过剩的流动性会把这些钱转化为热钱，流动到利率高的国家中去，冲击着国际大宗农产品期货市场，造成大宗农产品价格居高不下，中国是世界的第二大贸易国，而且中国的大宗农产品的期货市场并不成熟，这样就会进一步造成中国大宗农产品期货市场的进一步萎缩。对于国际大宗商品，主要有两种定价方式，一种是通过期货市场确定大宗商品的价格，便于为大宗商品现货贸易提供价格标准。另一种是通过谈判。美元已经成为全球大宗农产品定价和结算货币，美元汇率的走势与大宗农产品价格的走势息息相关，美元贬值，大宗农产品就会升值，美元升值，大宗农产品货币就会贬值。而且随着全球化程度不断加深，世界各国在经济上的联系也越来越紧密，由于美国量化宽松政策，导致大量热钱流入中国，中国大宗农产品期货市场的投机性增强，加剧了中国大宗农产品市场的不稳定性。

四、农产品现货和期货市场

（1）提高防范意识

由于中国大宗农产品期货市场发展的还不完善，中国参与主体的防范意识并不是很高，所以要提高市场参与者的防范意识。农产品期货市场要通过公开透明的市场机制，能够使广大的大宗农产品市场期货的参与者能够及时的得到与大宗农产品相关的有效信息，并且根据这个有效信息能够做出与市场信息相契合的农业生产决策或者是销售决策。比如2003年的中国农产品大豆，那时的大豆价格与真实的市场价格脱节，种植者根本不知道市场上大豆交易的真实价格，大连农产品期货交易所通过多种渠道向农民传达了真实了市场价格，挽救了数十亿元的损失。

（2）加强管理国际流动资本

美国退出量化宽松政策之后，在美国实行量化宽松政策以后，流入中国国内的热钱将会大规模的以极快的速度撤出中国市场，因此，中国必须要加强对外汇流出流入的监测和管理，加强对数额巨大的流出中国的热钱要加强管理，要对流出热钱的渠道和方式进行分析和评估，提高应对措施的针对性和有效性，遏制热钱快速地流出中国市场，但是，中国现在得利率差额已经处在了历史的高点，经济运行的下行压力以及对人民币进一步贬值的预期进一步加强，明显地加大了对资本管理的难度。但是考虑到中国现在已经有资本管制的基础以及有效的特殊行政手段，中国在资本退出中国也有着严格的管理制度，这一点要优越于其他新兴的发展中国家，所以管控的风险也相对会小，效果也会更好。

（3）加快推进人民币的国际化进程

美国联邦储备委员会退出的量化宽松政策必然会导致中国的外汇储备大大缩水，美国的美元也会相应的贬值，那么人民币在无形中就会被自动升值。但是如果人民币成为了国际结算货币，则会更有力与稳定中国大宗农产品期货交易市场。因此，中国应该抓住这个有力时期，在美元相对走弱的情况下，世界对美元丧失信心的情况下，中国应该抓住这一有力时机，扩大与世界各国之间的货币互相换算的范围，并且扩大规模，抓紧时间研究有条件的资本账户的开放制度，加强人民币贸易计价、结算、支付和境外国家债券的发行，进一步推进中国与其他国家货币互换，推动人民币走向国际化。

（4）实行人民币盯住美元

美国联邦储备局推出的量化宽松政策，使美元产生了贬值，这使得人民币对外的实际游侠汇率在短时期内对外存在着上升的压力，对内则存在着贬值的压力。随着美国退出货币量化宽松政策，全球的经济也在逐渐复苏，投资者的风险偏好也会随之上升，在此背景下，以美元为参考的人民币汇率需要继续保持稳定，减少汇率的不确定性波动对我国大宗农产品期货市场的影响。

参考文献：

[1]何帆，一盘没有下完的棋——后金融危机时代的中国与世界，2010年11月.

[2]杨凯，美国量化宽松货币政策对我国金融经济的影响，2010年12月.

[3]美国财政部，MONTHLY STATEMENT OF THE PUBLIC DEBT OF THE UNITED STATES，2007年12月.

[5]穆争社.量化宽松货币政策的特征及运行效果分析[J].中央财经大学学报，2010（10）.

[6]李石凯.从货币供应量变化看量化宽松货币政策的效果[J].中国金融，2010（23）.

篇11

近期公布的《2014年国民经济和社会发展统计公报》显示，2014年我国粮食再获丰收，实现“十一连增”。全年粮食产量60710万吨，比上年增加516万吨，增产0.9%。

在国内外农产品价差悬殊、国内接连丰产压力驱使之下，国内农产品市场进口增加、销售困难，大量农货进入国储系统，库存的变化也成为影响当前农产品价格的重要因素。

业内人士认为，中国应将每年粮食进口量限制在不超过1100万吨，这比2014年1930万吨进口规模减少约43%。

在这一形势下，与国际市场联系紧密的大豆、油脂及原糖等市场备受关注。目前这类市场面临的主要问题在于，大豆市场高度开放，国内大豆种植比较效益低，大豆种植面积不断减少；食糖进口价格过低，价格持续下跌，造成糖企全面亏损、蔗农收入下降等。2015年这些局面是否有望得到改善？

盘面显示，进入3月份，豆类市场出现了不同程度的连续下跌。光大期货研究所农产品部研究总监赵燕表示，进入3月份后，随着巴西罢工活动影响的逐渐缓解，CBOT豆价再次震荡回落并带动国内豆类跟盘回挫。与此同时美元连续攀升及原油维持弱势等宏观利空因素亦对国内外市场构成压制。年后国内豆类市场跟盘反弹行情也暂告一段落。

3月10日晚，美国农业部公布了中性偏空的3月份月度供需报告，再次确认了美国及全球大豆供应宽松的格局。

对于油脂市场近期出现的整理，方正中期研究员杨莉娜认为，美国农业部供需报告和马来西亚月度产销数据均令市场失望，加上美元强劲反弹，原油回落，难以对连续回落的油脂形成有力支持。

豆类向下 白糖向上

对于农产品后市，分析人士指出，还需要紧密关注国内外市场动向。杨莉娜表示，后期豆类市场关注点或需转向美豆新季种植面积的预测、南美物流和上市情况、马来西亚棕榈油产量回升以及需求改善情况。“若油脂终端需求没有实质好转，与粕相比较需求变化无法体现，豆棕油低位整理的走势料难有实质改变。 ”

篇12

期市明星

入夏以来，受厄尔尼诺天气的影响，全球主要农作物大豆、玉米、小麦等今年减产成定局。在气候、资金与政策的合力推动下，全球农产品期货异常火爆。芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕价格6月涨幅24.75%，居农产品涨幅之首。国内豆粕期货近期持仓量和成交量更是双双创下新高，成为红7月当之无愧的期市明星。

据CFTC数据，机构多头持续增仓做多农产品。在截至7月10日的一周内，对冲基金等投机机构持有的18种美国大宗商品期货与股权净多头合约数量环比增加8.9%至105万份，为连续第5周环比增长。其中，农产品期货净多头头寸增长较快。增幅分别为9.14%、7.02%、15.31%、32.93%、8.90%。净多头头寸合约数量自今年上半年以来首次突破100万份关口。

美国期市农产品上演暴涨行情。截止7月16日19时30分，12月交割的玉米期货价格盘中上涨4.2%至每蒲式耳7.7125美元，逼近2011年7月份创下的7.995美元的历史高点，其过去一个月已累计上涨超过50%；9月交割的小麦期价盘中上涨3%至每蒲式耳8.73美元，为去年2月份以来最高，小麦期价今年以来已累计上涨约33%；11月交割的大豆期价涨2.7%至每蒲式耳15.945美元，逼近2008年7月份创下的16.54美元的历史高点。此外,12月份交割的豆粕期价盘中一度上涨至每吨468.40美元的历史新高，玉米主力合约涨2.2%。7月17日期货市场走出了与股市截然不同的走势。农产品的涨势愈演愈烈，豆粕主力合约被封上涨停板，大豆、棕榈油等品种涨幅在3%以上。

国内期货市场也异常强劲。7月20日，国内豆类商品尾盘强势拉升，大豆1305合约上涨55元，涨幅1.17%，尾盘报收于每吨4775元。豆粕1301合约上涨96元，涨幅2.61%，尾盘报收于每吨3771元。豆类商品的强势，表明了国内市场中资金面对于豆类品种依然非常青睐，继豆粕之后，大豆主力合约与远月合约的持仓量也已经突破55万手。现货走势稳中有升，7月25日大豆报价和豆粕现货报价强势不减。

全球库存可能事出有因，大幅萎缩，直接诱发国际大豆、豆粕期货入夏以来大幅上扬，对国内市场形成强大引力，使豆粕走出了一波输入性和补涨性的跟涨。豆粕期货交易火热运行稳健，高持仓量或将成国内期货市场运行常态。大商所豆粕期货合约最高单日成交量超过千万手，持仓总量攀升至300万手以上水平，不断刷新国内期市的单品种成交持仓新纪录，成为市场关注的热点。近期，大商所豆粕全部合约成交创出3904.6万手的天量。

农产品期货投资收益可观。“没想到价格突然涨上去了，我现在假都不休了。”一家大型跨国贸易企业期货业务主管接受本刊记者采访时说。在“旁观”了多日后，国内的玉米市场上涨行情目前也开始了，我也没少赚。中国近年持续进口玉米受制于规定，这些进口玉米几乎全部用于制造饲料而不涉及深加工。尽管阿根廷的玉米便宜不少，然而出于玉米质量安全认证的需要，中国目前只从美国进口玉米。这位负责人指出，小麦和玉米在饲料上的作用可以互相替代。目前，我国用小麦替代玉米的数量在增加，可见国内的玉米需求存在较大缺口。

后市仍可中期做多农产品。美国部分地区今年7月的平均气温或将创过去117年新高，而美国的玉米产量约占全球产量的36%。随着美国气温节节攀升，干旱情形加剧，这无疑将使得对玉米收成的担忧与日俱增。丹麦丹斯克银行在16日公布的分析报告中也表示，玉米、小麦和大豆价格或将在今年第四季度进一步上涨。预计后市国内豆粕现货价格继续走高，幅度40-80元/吨左右，油厂出货速度加快。

近年来，中国大佬们投资农业，可谓是养猪种菜各有所爱。从汇源老总朱新礼大做农业梦，网易丁磊高调养猪，京东商城刘强东自种大米，联想柳传志发力“联想系”食品，万达王健林“解甲归田”大手笔种菜，到今年的武钢390亿进军养猪、山西焦煤怀抱猪产业可以看出农业的巨大投资魅力与潜力。从商人追求利润的本性来看，现代农业高附加值的产业回报也是其吸引大佬们转身的重要因素。丁磊就透露过，仅在养殖环节的毛利率就高达50%-60%，远高于互联网产业。

在市场发展和企业发展的双重因素下，农业的投资市场日益成熟，政府对农业的扶持力度加大，这都使农业投资市场具有一定投资空间，产品多元化能够有效分散企业风险，有利于企业长期发展，加之在其他领域进行的投资项目能够借助原有的管理模式进行有效管理，并以此拓宽业务领域，形成多赢局面，所以企业大佬纷纷投身农业，而且这一趋势或将延续，会有越来越多的行业大佬涉足进来。中国现代农业分明是一座新金矿。

贝贝托舞

全球农产品疯狂，将中国农产品高高舞起，卓显中国农业的投资价值与魅力。中国正试图用政策和资金双手将中国农业托入一个新的发展阶段——期货农业时代。这不由让我想起1994世界杯冠军巴西队的“梦幻组合”罗马里奥和贝贝托。而湖北白银棉业股份有限公司（以下简称“白银棉业”） 探索出的“公司+合作社+农户，订单+期货”合作模式，更像是踢一曲世界杯经典摇篮舞（后称“贝贝托舞”）。

篇13

可与此同时，10月以来国内资金紧张局面再现，近期包括财政部、国开行的发债成本均显著飙升，国债期货大幅下挫，都印证了央行中性偏紧的货币政策导向已对市场预期产生不小影响，这又对金融属性颇为敏感的贵金属和基本金属造成压力。

日前，ICSG有关金属的最新消息，显示在供应方面，全球矿山产能2016年预计增加27.7百万吨铜/年，而全球冶炼和精炼能力预计将分别增长到22.9百万吨铜/年和30.1百万吨铜/年。大多数铜矿产能增长将主要集中在亚洲、非洲和南美洲。有更多新增产能将在非传统矿业国家出现。另外，冶炼和精炼产能可能集中在亚洲增长。而需求上短期却跟不上供应增长的步伐，从终端铜消费行业运行情况看，占据国内铜消费近一半的电力行业投资增速有所放缓，中国电网投资下降，说明铜需求增速放缓正被市场验证。因此，随着铜市供应逐步转向宽松格局，铜价仍将弱势震荡。