农产品期货走势范文

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篇1

居民消费价格指数（CPI）主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况，是观察通货膨胀水平的重要指标。分析和预测CPI的走势对宏观经济决策意义重大，但CPI数据的公布具有滞后性，因此如何有效增强CPI预期功能倍受国内学者关注。其中，王劲松（2008）认为股票价格虽无法列入货币政策调控目标，但随着市场经济体制不断完善，股票价格必将融入到货币政策调控目标之中。石森昌（2010）通过将股票价格变化纳入影响CPI因素分析后认为，股票价格对CPI的变化存在正相关。胡春田（2010）研究得出我国股票价格对CPI没有预期作用，中央银行对股市的态度只能是关注而非盯住，股票价格变动不应纳入央行反应函数。刘德伟（2011）指出随着期货市场各参与主体的不懈努力以及期货市场品种体系逐步完善，期货市场价格发现和套期保值功能日益明显，为国民经济服务的能力逐步增强。

上述学术争论表明，如果建立一个合理的价格预警机制，可以有效消除CPI的滞后性，使其对未来经济走势发挥一个明显的导向功能。针对这一问题，国内有学者通过CPI构造一个混合预期因子（包括工业增加值、货币供应量、利率及汇率的变化等），或从股票价格指数出发来研究对CPI的预期，但是还很少有学者对期货价格变动对CPI的影响进行实证研究。然而CPI价格篮子中食品类所占的比重最大，占到CPI总量的31.29%，其他各类商品也与消费者日常生活息息相关，价格上具有很大的联动反应。因此能够有效地了解某一类商品的价格发现功能对CPI的预期也会有很大的帮助。基于此，本文拟从中国农产品期货市场的价格发现功能入手，通过确定影响CPI指标的先行因素来探寻影响其波动规律，找出CPI前瞻性指标，在此基础上建立CPI预警机制，并根据分析结论提出相应对策建议。

一、CPI先行指标的选取与数据检验

金融指标有很多种，但作为CPI的预期因子应必须具备：在一定程度上代表居民消费的价格水平；所选因子应具有一定宏观代表性；与CPI有一定程度相关；所选因子能够直观地反应当前经济状况。众所周知，农产品价格变化能够影响未来CPI的走势，而且CPI对其波动反应灵敏。本人认为受国家宏观调控的影响，农产品价格变化预期保持相对稳定，还具有时序性和可得性等特点，对CPI有价格发现功能。所以，本文主要从影响CPI所占比重最大的食品类入手，把农产品价格作为CPI的预期因子， 来检验二者的关系。设计指标包括：居民消费价格指数（CPI）、农产品期货价格指数（QD）、农产品现货价格指数（XD）。 为了消除经济变量可能存在的异方差引起的不利影响，并且考虑在分析中取各变量的自然对数后不会改变变量之间关系，本文首先对数据取自然对数化进行平滑处理，分别记为lnCPI、lnQD和lnXD。然后对其进行平稳性检验，检验结果见表1。

表1表明，三组检验结果D-W值都在无自相关区域，且在10%的置信度水平下都是平稳序列。利用AIC-SC原则和循环检验方法确定滞后期数。从检验结果来看，三者都存在滞后性，滞后期数选取为5期。接下来我们进一步检验CPI与XD和QD因果关系。格兰杰因果检验方法可以确定CPI的变动究竟是由期货价格或是现货价格变动所导致，还是CPI引导期货价格或现货价格的变化。在进行格兰杰因果检验前，我们已经知道他们都是平稳的时间序列，因此可以直接进行格兰杰因果检验。检验结果见表2。

从表2中可以看出，lnQD和lnXD不是lnCPI原因的概率都显著低于lnCPI不是lnQD和lnXD原因的概率，因此我们可以将lnQD和lnXD看作引起lnCPI的原因，也就是说居民消费价格指数是受动方，其变化受到期货价格与现货价格的传导影响。表中还表明，lnQD不是lnCPI原因的假设，在滞后1―6期的概率均小于10%，假设被否定，说明lnQD对lnCPI具有直接的影响，其中滞后5―6期的假设概率接近于0，可见lnQD对lnCPI的传导期大体上在5―6期，也就是说lnQD能够在提前大约半年的时间预期出lnCPI的走势，并可以依此提前采取相应的措施来控制宏观经济走势，起到稳定CPI剧烈波动的作用。

而表2中lnXD不是lnCPI原因的假设在滞后1―6期的概率显著地小于10%，并且从滞后第一期开始就都小于1%，接近于0，假设被否定，说明lnXD对lnCPI具有直接的影响，lnXD也可以作为lnCPI的传导因子，但是lnXD和lnCPI的走势基本同步，不存在明显的先导效应，所以lnXD不能作为lnCPI的预测因子。因此我们可以把农产品期货价格变化的先行5期和6期看做居民消费价格水平的直接影响因素。

二、模型的设定和对CPI的预期

为了进一步探究CPI与QD的数量关系，下面我们选定lnQD的滞后5期和6期作为解释变量，lnCPI为被解释变量构造如下模型，模型计量结果见表3。

从表3模型参数估计结果来看，各系数都能通过t检验，证明系数估计值显著，模型通过F检验，表明整个模型是显著的，R2在50%左右，模型拟合度还行。因为考虑的是CPI先行5期的预测，在此没有对CPI与QD进行协整分析，找出长期的均衡关系。模型选用的是QD滞后5期和6期数据，下面我们可以利用模型估计之外的最新5期中QD的数据来验证2011年1月至4月CPI值，了解CPI模型预测值与真实值的吻合度，检验结果见表4。

从表4的数据来看，吻合度达到99.56%，因此我们可以用模型对未来CPI进行预测。目前还有2010年11月、12月和2011年1月至5月的期货价格指数可以来预测2011年5月至10月的CPI走势。预测结果见表5。

从模型预测结果来看未来6个月CPI的增幅还将维持在5%的高水平，最低也在104.69，最高将达到105.29，按照惯例超过5%的通货膨胀水平属于严重通货膨胀，因此政府部门对控制物价迅猛上升和稳定物价的相关政策还不能松懈，防通胀至少要实施到今年年底。

三、结论及政策建议

1.结论

（1）农产品期货价格和现货价格都能直接影响我国CPI的走势，农产品期货价格能够提前大约半年时间预期出CPI的基本走势，但是农产品现价几乎与CPI走势同步，无法形成价格预期。因此我们应把农产品期货价格作为CPI的先行指标，提前做好相应的调控政策，避免CPI的剧烈波动。

（2）我国农产品期货市场不是脱离现货市场存在的一个单纯金融市场，它与现货市场联系十分紧密，这也进一步表明它能有效抵抗金融市场的剧烈变动所造成的风险。符合CPI预期因子稳定性和现实性的原理。

（3）由农产品期货价格预期的未来5个月我国CPI的增幅还将持续在5%附近，最高将达到105.29，将继续创历史新高。因此相关部门对物价稳定的政策监控还不能松懈，需要加强力度来维持物价的稳定。自去年十月份以来，半年内央行已经连续五次加息，说明政府在抗击通货膨胀、稳定物价的力度和决心，但还不能松懈。

2.相关对策建议

（1）进一步完善农产品期货市场。我国期货市场还刚发展不久，还没有形成一套完善的法律法规体系，鉴于其在价格发现和规避风险上的功能发挥得越来越好，需要进一步引导和发展我国期货市场，建立科学、合理的期货价格指数体系。同时还需加强证监会与农业部的合作，共同对农产品期货市场进行监管，完善信息纰漏机制，做到及时、公开公正的信息公布。

（2）利用农产品价格与CPI的双向关系，实现双向调节功能。农产品期货价格可以作为CPI的预警机制，反过来，我们也可以利用宏观经济走势来开发和分析新的期货品种上市交易，促进我国金融市场的不断完善和发展。因此，我们可以适当增加农产品期货市场套期保值者的比重，从市场上、交易量上和价格上去规范期货市场的发展。

（3）继续稳定农产品价格，充分发挥期货市场导向功能，减低农业市场风险，确保农民收益。进一步提升我国农产品期货市场与农村发展、农业高效和农民增收的相互关系，让农民切切实实享受到农产品期货市场给他们带来的便利，让集约生产，订单交易成为有效抵抗菜农和粮农因为价格的剧烈波动所带来的风险，有效避免“谷贱伤农”和“农民卖菜难，居民买菜贵”的现象。

参考文献：

[1]王劲松、韩克勇.股票价格与货币政策调控目[J].经济评论,2008.1.

[2]石森昌、林丹妮.通货膨胀预期管理下的CPI预测问题研究[J].科技与管理，2010.6.

篇2

【关键词】

金融化；波动溢出；脉冲响应；方差分解

中图分类号 F224.0 文献标识码 A

0 引言

农产品的价格波动一直是人们关注的焦点，近年来“玉米疯”、“豆你玩”、“蒜你狠”、“姜你军”、“向钱葱”、“火箭弹”等网络名词折射出人们对农产品价格暴涨（暴跌）等大幅波动的形象比喻。农产品价格的这种大幅波动背后的原因是什么？特别是玉米、大豆、小麦等粮食的价格走势，长期以来困惑着人们，因为近年来粮食产量的变化是平稳的，全球并未出现严重的粮食歉收，我国粮食产量逐年递增，截止到2013年底，全国粮食总产量已突波60000万吨大关，实现了“十连增”，从粮食产量的变化很难找到其价格频繁波动的原因。

学术界对农产品价格及其波动原因的研究，长期存在两种观点：一种是以克鲁格曼（Krugman，2008）为代表的源自供求形势发生变化的解释，认为居民收入水平的提高拉动对农产品的需求，包括弗兰克（Frankel， 2006）、利普斯基（Lipsky， 2008）等认为宽松的货币政策及货币市场超强的流动性拉大了农产品的需求，以及国际货币基金组织（IMF， 2007）认为以农产品为原料的生物燃料的增加导致农产品需求增加的解释；另一种是农产品“金融化”的解释，如马丁（Martin Redrado，2009）等人认为农产品价格的逐渐“金融化”才是导致其频繁短期波动的真正原因，我国学者苏应蓉也指出供求状况难以反映农产品价格被动，而期货价格与指数基金的投机大大推动了农产品价格被动，李东卫提出了我国应对粮食金融化危机的对策，史晨昱对包括农产品在内的大宗商品的金融化过程进行了分析，等等。

本文在已有研究的基础上，结合近十年来国内外农产品价格资料，分析了农产品价格波动的金融化和国际化的特点、波动的相关性、波动溢出的效应、金融波动对农产品价格的冲击等，分析中结合实际数据，展现不同农产品价格波动的各自特点，并找出应对农产品价格剧烈波动的有效对策。

1 近年来农产品的价格走势及波动特征

近年来，无论是国内农产品的价格，还是国际农产品（期货）价格，都表现为不断上升的趋势特征，而且伴随着价格上涨的趋势，其波动特征也越发明显，波动的次数和幅度也有扩大的趋势。

1.1 国内农产品价格走势及波动特征

纵观国内农产品价格的走势，以小麦、籼稻、玉米、大豆、花生、棉花的价格为实证对象，采取我国农产品集贸市场价格指数（国家统计局公布的是环比价格指数，为了便于比较以下折算成了定基价格指数，2002年=100，参见图1）。2003～2013年期间，我国几种重要农产品的价格都存在明显的上涨趋势，涨幅都在两倍以上，以棉花价格涨幅最大，最大涨幅达3.5倍，其次花生、大豆、籼稻和小麦，玉米最小，为2.3倍左右。从波动的幅度来看，花生价格的波幅最大，其变动的标准差是71.02，其次是籼稻和棉花，价格波幅也较大，变动的标准差都为56，然后依次是大豆、小麦和玉米，相差不多，标准差为40至50之间。从波动的季节特征看，玉米和棉花的季节特征最为明显，往往是收获的季节，价格升高明显，如小麦得的价格高点在6、7月份和年底，玉米的价格高点在10月份及年底、年初，籼稻的价格高点也在年底和年初，而大豆和棉花价格波动的季节特征是，上半年价格高，下半年价格低。从分布特征看，经过Jarque-Bera（JB统计量）的检验，在0.05的显著性水平下，农产品的价格波动都服从正态分布，说明波动的可控因素比较少，市场化特征明显。 图1

1.2 国际农产品的走势及波动特征

近十年来，主要国际农产品价格无论是增幅还是振幅都明显超过历史水平，特别是价格波动大起大落明显。自2002年以来，包括大米、小麦、大豆、玉米、花生、棉花在内的主要国际农产品价格都上涨了2倍以上，花生涨幅达4倍，大米、大豆、玉米翻了3倍左右，棉花和小麦涨幅相对较小，上涨了2.2倍左右。

从波动方面来看，多数国际农产品价格在2008年上半年达到一个历史高峰，而后受华尔街金融危机的影响大幅下挫，形成一个最大波峰。2010年底到2011年初也有一个大的波动，像棉花、玉米的价格也达到一个高峰，波动幅度较大。其次，在2003年下半年也有一个明显波动，但不是所有农产品，而是大豆、玉米、棉花的个别现象。近年来，有波动更加频繁的趋势，花生和大豆的价格仍处于高位，玉米和小麦价格有些回落。

1.3国内外农产品价格的对比

同期国际农产品价格的变化，如果以国际期货价格为统计（2002年=100），表现的特征为，整体上涨幅度都大于国内。棉花的期货价格，远高于国内价格的涨幅，但波动幅度并不太大，与国内棉花市场价格的波动差不多，其次是玉米，十年间价格上涨3倍左右，波动幅度远高于国内，大豆和小麦的国际期货价格波动幅度也都大于国内，特别是，大豆期货价格波动幅度最大。国际农产品的季节特征不如国内农产品突出，大多都不明显，从分布特征看，国际农产品的期货价格走势服从正态分布更显著，市场化特征更明显。表2

2 农产品价格金融化与国际化的特征表现

2.1农产品价格金融化的表现

2.1.1农产品期货――金融化的工具。由于农产品生产周期比较长，价格波动也非常剧烈，早期，生产者在制定农产品价格只能根据上一期农产品的价格，承受了巨大的自然风险和市场风险。农产品期货市场的建立给农产品供给和需求的矛盾之间筑起了一种缓冲机制，目的是通过期货市场特有的价格发现和回避风险功能，使农产品价格波动的风险转移，起到缓解农产品价格波动以及稳定农产品生产和流通的作用。所以，农产品期货品种是世界上最早出现的期货，经过一百多年的发展，成为当今期货市场的主流。目前国际上交易的农产品期货有21个大类、192个品种，除传统的小麦、玉米、大豆等谷物期货外，棉花、咖啡、可可等经济作物，黄油、鸡蛋以及生猪、活牛等畜禽产品的期货品种也陆续上市。芝加哥期货交易所是当今世界上交易规模最大、最具代表性的农产品期货交易所，其提供的玉米、大豆、小麦等品种的期货价格，成为国际农产品贸易中的权威价格，引领着全球农产品价格的走势。我国农产品期货市场始建于上世纪90年代初，郑州粮食批发市场是我国第一个农产品期货市场，批准上市的品种主要有小麦、棉花、白砂糖、绿豆、PTA和菜籽油，而后成立的大连商品交易所，主要农产品期货有豆粕、玉米、黄大豆一号、黄大豆二号、豆油、棕榈油。可见，随着农产品期货的发展，农产品价格金融化的脚步逐步加快，国内外农产品期货市场的发展历程见证了农产品价格的金融化。

2.1.2 金融产品与农产品价格变化的联动性实证。

（1）趋势比较。农产品期货市场建立的本意是，通过农产品期货品种发现未来农产品供求关系的变化、稳定农产品的价格波动，但事与愿违，近年来在农产品供求关系没有发生大的关系的情况下，农产品期货价格却大起大落，其价格走势越来越与其它金融产品，如股票、石油、黄金期货等，变化趋势相一致。以国际花生价格（阿根廷价格）为例，观察近十年来，它与道琼斯工业股票指数（收盘价，月度数据）相对比，发现其上升和下降的趋势及波峰、波谷都基本一致，只不过在2002年底及2008年初的两个高点上，国际花生价格高点落后道琼斯指数高点5个月左右，即有5个月的滞后期存在。经计算，二者的相关系数为0.7665，伴随概率0.0000，统计上表现为显著的正相关，说明农产品期货价格的金融化特征非常明显。

我国农产品的变化趋势也基本上与国际农产品期货及现货价格的趋势一致，一般波动会滞后2-3个月左右。以我国的大豆集贸市场价格与芝加哥期货大豆价格比较为例，与其滞后2个月的变化趋势基本一致，特别是2004年年中、2008年上半年、20011年初的三次变化高点，都有较强的一致性，价格下降的趋势也基本相同。变化中底部不断抬高，反映了国内外农产品价格总体趋势是不断上升的，价格上涨是一个长期趋势。由于大豆是我国目前主要的进口农产品，其金融化和国际化最为明显，其它农产品的变化都与大豆价格变化有基本一致的趋势，滞后国际相同产品价格变化3个月左右，趋势的一致性比大豆略差一些，但也很显著，反映出我国农产品金融化和国际化的进程是非常明显的。

（2）相关性分析。农产品价格金融化的另外一个表现是其价格与股票指数走势、期货价格走势的高度相关性。为了实证出这一结论，我们选取了12个指标，计算它们的相关系数矩阵并利用统计方法检验其显著性，12个指标中一类是反映金融产品价格波动的综合股票价格指数，分别采用国际上的道琼斯工业股票价格指数和国内的上证综合指数，另一类是国际上的农产品的期货价格和离岸价等，再一类是我国农产品的价格，主要采用的是我国集贸市场农产品的价格。农产品的种类上主要采用便于国内外比较的小麦、大米、粳稻、大豆、玉米和棉花，实证它们变化的相关性大小。

实证的结果显示（参见表3），除了泰国大米FOB价与道琼斯价格指数相关性不显著以外，其它变量之间的相关性都达到了统计上显著的标准。主要结论有：①道琼斯指数与上证指数、美国小麦墨西哥湾离岸价、美国2号黄玉米墨西哥湾离岸价、国内棉花价格的相关系数较高，统计上显著，说明国际的小麦、玉米和国内的棉花金融化程度较高，而国内外大豆金融化程度较低；②相同农产品，国内外价格的相关系数较高，芝加哥大豆期货价格与国内大豆价格的相关系数达0.903，国际棉花价格指数与国内棉花价格的相关系数达0.884，美国2号黄玉米墨西哥湾离岸价与我国玉米价格的相关系数达0.831，反映出我国农产品价格国际化特征明显，特别是大豆、玉米和棉花；③国际农产品价格之间、国内农产品价格之间的相关系数普遍较高，特别是芝加哥大豆期货价格与美国2号黄玉米墨西哥湾离岸价、美国小麦墨西哥湾离岸价高度相关，我国粳稻价格与我国小麦、玉米价格也高度相关，反映出不同农产品之间的价格相互关联，传导特征明显。表3

3 结论及对策分析

通过实证分析看出，农产品价格波动的金融化与国际化特征非常明显，首先是国际农产品价格波动受股票、期货等金融产品的波动影响显著，其次是国内农产品价格受国际农产品价格的影响也非常显著，特别是大豆、玉米，与国际同产品的变化趋势基本一致，有时趋势会滞后2-3个月左右，有时同步。虽然国内农产品价格的波动幅度比国际农产品价格的波动幅度小，但国内农产品价格的季节波动更加明显。我国大多数农产品价格的上升都是滞后国际同类农产品，先是大豆价格上升后逐渐向其他农产品趋势传导，导致农产品价格的普遍上扬，但棉花价格例外，棉花的价格常常是我国价格上涨在前，国际棉花价格上涨在后，2011年初我国棉花价格带动国际棉价上涨就是一个很好的例子，说明国内农产品的价格变化有一个互动的趋势。

农产品价格的剧烈波动对人们生活的冲击往往是负面的，只有掌握它的波动规律，因势利导才能将它带来的损失降到最小，因此，应对农产品价格金融化与国际化的对策主要体现在以下几个方面：

3.1改变农产品价格变化的传统观念，关注国内外金融产品价格变化

传统意义上，根据经济学的需求理论，农产品的价格主要依赖于其供求的变化，人们预测农产品的价格重点关注其未来的供给与需求，但随着金融的发展，农产品价格波动的金融化特征愈发明显。这就提示我们，预测和判断农产品的未来价格变化时，要倍加关注国内外的财经信息，包括国内外重要股票指数的变化、农产品期货价格的走势等，把眼光放的更远一些，提前预知农产品价格变化的大方向和波动幅度。同时，对于未来农产品的价格变化，在判断上还要改变只关注本地区影响因素的观念，扩大范围，特别是农产品价格变化国际化的趋势，要求我们把握农产品价格变化的国际动向，关注国内外农产品价格变化的联动效应。

近年来，美国华尔街金融危机、欧债危机、金砖国家经济增长放缓等经济事件的不断出现，都给世界经济带来了很大冲击，金融产品也不断放大、夸大这些事件，导致金融市场波动加剧，也蔓延到了农产品的价格波动上，农产品价格大起大落的现象不断发生，像“玉米疯”、“豆你玩”、“蒜你狠”等现象就是很好的佐证。我们要认清这些价格波动的本质，它们是金融特征的表现，而并不完全是实物市场的表现，认清金融对价格波动所起的放大器的作用，真正把握着农产品价格波动的规律。

3.2 建立大宗农产品价格波动基金，积极应对农产品价格的剧烈波动

既然农产品的价格波动已成为一种固有的形态，我们就要积极面对，努力寻找其波动趋势的内在规律，有效化解其波动所带来的风险。目前，建立大宗农产品价格波动基金是化解农产品价格波动风险的一种有效途径，一方面基金经过投资农业类股票、农产品期货等金融产品增加收益，使基金规模不断扩大，另一方面，当农产品价格下跌到一定程度时补贴农户，使他们尽量避免因价格下跌造成的“谷贱伤农”现象发生。

3.3加强农产品价格波动的信息化建设，及早掌握价格变动的方向

我国农业信息化建设工作已经开展了多年，包括农产品供求信息在内的服务平台已初见成效。但随着农产品价格金融化与国际化进程的加快，给信息化建设提出了新的课题，怎样将与农产品相关的国际金融产品及时反映国际农产品价格变化的信息平台搭建起来。长期以来，我们农产品价格信息的收集主要面向国内实物市场，忽视了对国外农产品金融市场及国际农产品商品市场的价格信息收集，导致我们对农产品价格波动的源头认识不清，常常处于信息被动接受的地位。

加强农产品价格波动的信息化建设就是开放农产品价格信息的视野，将影响农产品价格的金融因素、国际因素纳入信息化建设的内容，全方位掌握农产品价格的完备信息，通过互联网、手机等现代信息工具及时交流价格变化的信息，掌握价格变动的方向。引起农产品价格的大起大落的因素之一就是信息沟通不畅，因此，加强农产品价格波动的信息化建设，能从根本上解决农产品价格的剧烈波动以及给农民带来的负面影响。

【参考文献】

[1]苏应蓉. 全球农产品价格波动中金融化因素探析[J]， 农业经济问题， 2011， （6）.

[2]汪来喜. 我国粮食价格上涨因素及其导致粮食危机的分析[J]， 农业经济， 2011， （9 ）.

[3]李卫东. 我国应对粮食金融化危机的对策与思考[J]， 粮食问题研究， 2011， （3 ）.

[4]刘诗白.论过度金融化与美国的金融危机[J]， 经济学动态，2010， （4）.

[5]顾国达，方晨靓.国际农产品价格波动成因研究述评[J]， 华中农业大学学报（社会科学版），2012， （2）.

[6]Scott H.Irwin， Dwight R.Sanders. Index Funds， Financialization， and Commodity Futures Markets[J]， Applied Economic Perspectives and Policy， 2011，33（1）.

篇3

近期，国储收储继续做多农产品的意愿仍在加强。之前，投资者已经领教过国储收储在玉米价格上扭转乾坤的力量。理解国储进一步收储的决心之大，对相关期货品种的操作是大有裨益的。在刚刚结束的人大会议上，总理的政府工作报告仍把增加农民收入作为重点。

增加农民收入有着现实的必要性。首先，可保持农民生产积极性，维护粮食安全。第二，可刺激内需，启动农村消费市场。第三，以有吸引力的价格让失业的农民工觉得种粮有利可图，减少农民工进城的压力。第四，目前CPI持续回落，甚至出现了负增长，这个时候推高农产品价格，既增加了农民收入，又不会有通涨的压力。

增加农民收入主要有两个途径，一个是直接补贴，好处是公平且不会对市场价格产生刚性冲击；另一个就是直接入市收购农产品，虽然操作简单，但对市场价格冲击明显。从温总理的报告中可以看到，增加政府储备，大幅度提高粮食最低收购价格仍是未来让农民增收的主要手段。

政府推高粮价有现实的需求和有利的条件，并且明确表示要顺价销售，因此，国家托市行为将对农产品价格产生深远影响。预计本年度我国玉米供大于求2000万吨，但国家分4批计划收购4000万吨玉米，令玉米的供需在短期内发生逆转，玉米价格从2008年12月中旬到现在上涨了接近20％。大豆方面，政府的收储不但支撑了国内豆价，也对国际豆价形成有力的支撑。中国的进口增加，成了COBT大豆市场的重要炒作因素，到目前为止，本年度中国累计购买美豆1452万吨，同比大增52％。

除了白糖外，其它期货农产品的基本面近期相对平静，此时，外部市场原油、美元、股市的影响力将增大，并将持续到4月中下旬北半球播种前夕。然而前不久原油价格以近乎癫狂的状态波动，甚至单日涨跌接近10％，却一直对其他商品产生的冲击不大，这主要是和原油价格的运行特点有关。

原油现货合约价格自2008年12月19日创出32.4美元／桶的低位后，再也没有跌破这个位置，最高也仅仅轻微超过50美元／桶。由于震荡格局明显，原油价格在有效打破这个区间以前，以横盘的形式在区间内左右大幅摆动，对市场的影响力下降是必然的。不过，原油价格一旦有效升破50美元，桶的关键位，其头羊作用将再次显现，从近期价格的表现看，我们倾向于认为原油价格将升破上方阻力位。市场本来预计欧佩克减产，但维持产量不变依然被视为利多，说明市场心理悄然发生了变化，原油价格的强势将为能源类产品和植物油等农产品增添利多因素。

篇4

2010年，不少国际大宗商品的价格高歌猛进，历史高点被不断改写。铜期货上涨了30%，黄金价格涨幅接近30%，表现最为抢眼的农产品市场中，包括大豆、玉米等大宗农产品价格涨幅均超过50%。

尽管如此，新年开市第一周期货市场的普跌着实令投资者感觉寒意逼人。据粗略统计，1月3日以来的一周内，大宗商品几乎全线下挫，代表一揽子大宗商品走势的CRB指数重挫2.26%。商品龙头――纽约原油、黄金跌幅超过3%；芝加哥玉米期货跌幅最大，达到4.71%；大豆、小麦、棉花和铜等跌幅在2%以上。

内地市场更是在1月7日遭遇“黑色星期五”，除白糖和橡胶几近跌停外，基本金属及农产品亦全部沦陷。三大商品期货交易所上市商品无一收红，令跟踪上市商品价格综合表现的文华商品指数跌逾2%，创下去年11月中旬以来的单日最大跌幅。

国际期货分析认为，造成这一剧烈震荡的原因主要在于多头信心动摇。美国在1月中旬了大量优于预期的经济数据，包括美国12月民间就业人口、12月非制造业指数以及美国私人就业数据……推涨美元指数走强，从而引发商品市场价格被动滑落。

与此同时，内地市场则还面临政策考验，一方面，央行对物价调控的言论越来越强烈；另一方面，新年的信贷大门已经打开。“接下来可能会上演多空争夺战。”分析人士指出。

尽管开局不利，但大多数投资机构仍看好今年大宗商品的市场前景。业内人士认为，美欧经济体继续保持温和复苏、供给受限或低库存水平、新兴经济体需求增长、流动性较为宽裕等因素，令大宗商品的基本面并无实质改变，中长期仍看好。

美元弱势是首要驱动

对于大宗商品而言，美元走势至关重要。尽管近期更多迹象指向美国经济复苏，美元出现了基本面支撑的持续反弹，给商品市场带来压力。但另一方面，美元走势也受到多方面因素影响，美元的中长期看贬是推动商品价格上涨的首要驱动力。中证期货研究部副经理刘宾认为，事实上，美联储内部并不认为当前的经济复苏足以令当局改变宽松的货币政策基调，这在一定程度上会抑制美元的上涨。

招商期货分析亦指出，从美国经济自身来看，并没有出现明显利好。由于长期的双赤字，美元长期贬值趋势将持续。招商期货认为，在2011年的第二、三季度，美元有较大可能再次迈向贬值之路。

摩根大通亚太区总经理龚方雄直言，商品资源特别是稀有资源的价格，不能只看美元走势。总体说来，2011年世界经济将会继续保持增长态势，以中国为首的新兴经济体必然会加大对基础能源以及大宗原材料的需求。此外，全球范围内的流动性过剩则必将引发全球性的通货膨胀，在这两大主要因素的支撑下，大宗商品牛市格局也不会发生根本性改变。

预料二季度破百 国际油价仍唱主角

2011年哪些商品将成上涨主力？

作为原油市场研究的权威机构，高盛将原油列为2011年大幅上涨的首位商品。其的报告显示，由于原油市场的供应受到限制，随着经济的持续发展对原油市场需求的增加，国际油价正在回到前期高价的“结构性牛市”路上，高盛预计2011年二季度纽约油价或将破百。

事实上，国际油价去年的表现落后于其他大宗商品。在分析人士看来，这种状况可能使得未来油价将存在一定的补涨空间。瑞银分析指出，“如果全球经济增长比预期的更强劲，原油价格很可能继续上扬。”象屿期货分析也指出，2011年，随着经济复苏步伐的逐渐企稳，原油需求将继续回暖，而增速相对缓慢的原油供给水平将使得全年的全球原油供给继续短缺，从而支撑油价继续保持高位上扬的态势。

高盛的报告显示，近期，全球石油业都加大了对产出的投资。据了解，沙特阿美、埃克森美孚领头的各国大小型能源公司，今年纷纷将砸巨资进行石油与天然气的探勘挖掘。业界普遍认为，这些举动表明原油业已摆脱衰退，并看好今年的油价水平将居高不下。

但经纪公司Paramount的总裁卡布恩认为，油价上涨的大趋势依然完好，但在此之前会有调整，不排除再度跌回80美元附近的可能。

农产品高烧难退豆类品种可能领涨

2010年，国际农产品成为大宗商品市场表现最为抢眼的资产，分析机构预计，2011年国际大宗农产品高价格仍可能持续，尤其在目前一些农产品库存处于低位的背景下，天气因素的扰动可能会推动价格创新高。

侧重农业信贷的荷兰合作银行分析师指出，“目前全球农产品库存处于或接近历史较低水平，加上市场需求较为强劲，农产品价格可能会由于天气因素或政策引发的供应短缺而上扬。”

来自高盛的报告亦认为，2011年，种植成本上升和气候变化依然是农产品价格波动的助推器。棉花、大豆、棕榈油等全球存在供需缺口或国内进口依存度较大的品种，在政策调控下，经过调整后报复性上涨的几率仍然很大。

1月12日，美国农业部报告公布了对2011/12年度小麦作物的首次预估，略低于此前分析师平均预估值。受该报告影响，芝加哥大豆及相关产品期货价格大幅度上涨，带动国内大豆及油脂产品期货大幅高开逾2%，其中豆粕价格更创两个月以来新高。

黄金白银牛性不改 上半年或中线回调

刚刚过去的2010年，黄金价格连续创出历史新高，年涨幅高达29%；白银价格涨势更凶，年涨幅超过82%，并创出近30年来新高。分析人士认为，2011年黄金白银有望继续牛市，在基本面没有得到彻底改变的前提下，黄金、白银仍然有望再创新高。

威尔鑫资讯分析人士指出，2011年，黄金将成为储备结构调整的宠儿，以中国为代表的外汇储备大国将继续加大黄金的储备需求，并成为黄金投资市场的最重要力量。2011年，黄金高点乐观估计有望在1630美元/盎司附近，低点则有望在1230美元/盎司附近，全年理想运行在1400美元/盎司左右。

但亦有市场分析指出，黄金价格中线回调在所难免。回调时间可能在2011年一季度或延伸至二季度的上半期。白银方面在2011年一季度或延伸至二季度的上半期，伴随黄金的回落，白银全年低点应该在22.00美元/盎司附近，高点应该在40.00美元/盎司附近。

支撑因素仍在铜市盛宴可延续

伦敦铜价去年跳涨31%，沪铜期货年末收于四年来的高位72380元/吨，全年涨幅近20%。但新年第一周铜价表现差强人意，短短5个交易日跌幅接近4%。铜市盛宴还能持续多久？

对此，市场分析出现分歧。First Futures Brokerage Co. 分析师杨振强表示，中国可能实施的大幅收紧政策将使投资者不乐意进入市场，消费者不愿意高价购买铜矿，铜需求受挫。

但多数分析机构均对铜价走势表示乐观。中国国际期货公司研究报告指出，作为有色金属的龙头，由于供应短缺、矿山品位下降、开采成本上涨以及国际投行推出铜ETF，会导致对现货铜的需求上升，加上越来越大的金融属性和投资属性，将令2011年铜的表现优于其他金属类品种。

冠通期货分析师郑欣然认为，2011年的铜价走势比2010年更乐观，且将在二季度这个传统的金属消费旺季达到全年的高点。

“2011年铜价肯定会涨，至少在三个月内铜价还会涨的，肯定会过1万美元/吨，这还是最保守的看法。”资深期货分析师盛为民表示。在他看来，铜是基本面最好的大宗商品。铜价相对于生产成本最高的矿产商来说获利空间已经超过300%。但在这样暴利的情况下，远期供应的反应却还是满足不了需求增长。

银河期货分析师隋晓光认为，铜的消费与全球经济密切相关，全球经济稳步增长，铜会保持在较高的消费水平。“但就目前研究来看，铜精矿产能没有得到提升，2011年产量增幅将会大幅放缓，这使得铜的供应将会趋紧，会对铜价的走势产生一定的提振作用。”

两大变数：全球加息，中国需求放缓

尽管机构纷纷对大宗商品市场的2011年走势表示乐观，但是否仍有变数呢？业内人士分析，由于中国和美国可能会在2011年出台新的紧缩政策，将对商品价格构成打压，不排除出现大幅调整的可能，2011年的走势可能会更加曲折。

中证期货研究部副经理刘宾就提出了担忧。他分析，中国货币政策可能在今年二三季度时出现大调整，大宗商品很可能出现两头高、中间低的走势。因为目前国内通胀预期压力增大，若二三季度时CPI较高，货币政策或明显转紧，如此将直接影响工业商品价格。另外，商品价格太高将直接影响全球经济。一旦欧美货币开始紧缩，商品的盛宴将立刻结束，商品泡沫顿将刺破。

新湖期货研发部首席策略分析师叶燕武分析称，“今年上半年，商品市场价格重心将整体上移，但具体还需看美元表现，对于今年下半年行情，我们相对谨慎，不排除上行趋势中会出现拐点。”

在叶燕武看来，一些利空因素不容忽视。一是欧洲债务危机仍未解除；二是美国虽有意实行第三轮量化宽松货币政策，但若其国内通胀抬头，则不排除将步入升息时期；三是中国政府对个别商品的调控政策形成的短期冲击会非常大；四是如果人民币升值，内外盘比价会降低。

篇5

经过近一段时间的调控和调整之后,近期农产品价格出现明显回落,资金供应紧张也出现缓解迹象,市场风险得到充分释放,最惨烈下跌已告一段落,中长线建仓机会或已悄然到来。

政策急剧转向

市场走势总是难以预料。7月开始,俄罗斯平原一场大火拉开了农产品价格飙升的序幕,历来走势相对平稳的粮食作物率先启动,小麦期货7、8月间价格飙升近一倍。此后,在天气因素和美国量化宽松美元下跌推动下,农产品价格开始全面大幅上扬,各类农产品相继发力,CRB农业指数自7月1日的3905.66点飙升至11月初的5862.55点,涨幅超过50%,棉花期价飙升一倍创140年新高,原糖期货最大涨幅近150%。国内方面,农产品期、现货价格同样出现多个品种价格创历史新高的局面。

在农产品价格推动下,近月CPI开始飙升,远远高于原定的3%目标,而在美国QE2推动下,外汇占款急升,热钱流入明显加速,投资者普遍预期通胀未来将进一步加速。10月CPI数据出台后,政策声音急剧转向,从紧论明显压倒双底衰退论,政策层面此后也是重拳频出,严厉程度超出市场预期。从管理通胀预期到保增长再到货币政策从紧,政策的连续转折也使得市场从二季度开始一波三折,走势跌宕起伏。

调控成效初显

经过连续的政策打压之后,物价连续上涨的势头受到明显遏制。11月,棉花、原糖等前期涨势最为凶猛的国际期货价格普遍急跌,原糖曾连续两个交易日创下有史以来最大跌幅;国内方面,聚乙烯最多下跌36%,棉花期价下跌30%,橡胶下跌25%,白糖下跌20%。商务部最新公布的上周食用农产品价格和生产资料价格双双回落,其中,前期涨幅最大的蔬菜价格周环比下降5.9%,降幅扩大3.3个百分点。

此外,需要关注的是,国内工业产品尤其是化工、建材等产品的上涨更多的是受到国内节能减排、限电限产的影响,近期走势明显强于国际市场。由于美国等成熟市场国家经济相对低迷,国际原材料价格、工业产品走势明显落后于农产品,于是我们看到以农产品价格为主的中国CPI屡创近期新高,而以工业产品、服务价格为主的美国CPI连续下跌,美国核心通胀上月更是创下有纪录以来新低。由于工业产品价格国际、国内联动性更强,而年内节能减排目标达成,短期供应紧张将极大缓解。在上述背景之下,11月CPI增速可能将成为较长时期内的高点。