外汇风险及其管理范文

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[DOI]1013939/jcnkizgsc201717104

外R风险是国际贸易和国际结算时所面临的因两国汇率变化而带来的不确定性威胁。2005年7月以后，我国宣布人民币与美元脱钩，开始实行自主调节的浮动汇率制度，并不断进行一系列稳定人民币汇率和人民币国际化的尝试。2010年之后，我国再次进行汇率制度改革，加上我国处于经济迅猛发展的高速增长期，人民币对美元的汇率持续上涨。2016年以来，受到“英国脱欧”“特朗普当选美国总统”等一系列“黑天鹅事件”的影响，国际金融市场预期不断变化，人民币对美元汇率呈现下降的趋势。伴随着我国“一带一路”“互联网+”等战略的实施，文化出口与文化贸易越来越成为我国进行经济转型和产业结构优化升级的重要内容。出版业作为文化出口的重要文化产业，应当勇于面对文化出口中的汇率风险，采用科学的管理策略防范汇率风险。

1我国出版业外汇风险的类型与表现

11交易风险

国际贸易中的外汇交易风险是指企业运用外币进行账款收付时可能产生的风险，其主要表现为因具体协定或其他因素导致在款项交易完成之前汇率发生突然变动的风险。如在进行图书出口、版权交易等事项时，以外币计价的款项已经谈妥，但由于某些因素导致交易无法立即执行，待真正执行时由于汇率变动使出口方蒙受损失。这样的风险是较为常见的，比如我国某出版社向美方文化公司购买某一科技图书的中文翻译与发行权，决定使用美元进行交易，初步确定了购买规格、数量和违约条款。但由于中美双方的法律和行业协定等原因，双方难以立即执行该交易，需要等到双方行政监管部门进行批复之后才进行款项的支付。在中美双方交易初步意向达成时，美元兑人民币的汇率为1∶76，但到实际进行款项支付时，美元兑人民币汇率变成了1∶78，此时中方的出版社就要面临美元兑人民币汇率上升带来的超额支付风险，即其需要支付更多的人民币才能按照约定达成这笔交易。

12折算风险

折算风险，又称会计风险，是企业（尤其是跨国企业）在进行财务管理和财务报表编制过程中由于企业涉外业务产生的收入、费用、利润等科目以不同币种计价而带来的汇率波动风险。大型出版传媒集团公司、图书对外贸易公司会经常进行涉外的文化贸易业务，一些特大规模公司甚至还在海外设置了子公司、分公司、办事处等分支机构来加强市场开拓和业务扩展。但是，这种经营模式必然会面临多种货币计价的问题，且企业的涉及范围越广，多货币计价的问题越复杂，在进行财务报表编制和财务管理过程中进行外汇风险管理的难度就越大。例如，某公司是一家国资背景的上市传媒集团公司，其不光在国内进行图书出版、影视制作、网络开发等业务，还在美国进行电影、电视剧的国内引进，在欧洲进行华人杂志、华裔影视作品的制作与推广，在东南亚和非洲进行中国电视剧和电影的出口与推广等工作。由于该企业业务遍及美洲、欧洲、东南亚、非洲等多个国家和地区，其国外业务大都以当地货币计价，因而在进行财务报表编制时，会由于汇率变动产生月度、季度、年度报表的差异。

13经济风险

经济风险是指企业在经营过程中，由于项目与合同的期限较长，在汇率变动时给企业自身利润、现金流等带来的风险。通常一些跨国的联合出版项目需要进行多方协调，可能会经历较长的项目周期，由于谈判成本、建立战略合作伙伴关系等因素，一些合同可能会签订较长的周期。较长的项目或较长合同周期虽然有利于我国出版社与国外机构的深度交流与合作，但是跨国业务面临着国际金融市场和全球经济环境的诸多不确定性，汇率的变动就会对出版社的经营带来影响，其中有些影响是有利的，有些则是负面的。例如，2008年，中国某出版社和美国某科研基金会共同设立了为期10年的社会科学研究出版基金项目，旨在加强中美双方人文科学领域的交流与合作，双方约定每年各自出资10万美元对两国科研工作者进行资助，出版发行后所获得的利润双方平分。但是，在2016年，人民币对美元的汇率遭遇到大幅度下跌，而中方出版社仍然需要进行支付10万美元，这对于以国内业务为主的公司来说，无疑是增加了企业的成本与负担。

2我国出版业外汇风险管理的基本原则

21成本最小化原则

外汇风险管理是企业的一项风险防范与利润保障业务，其并不直接产生利润，反而还会产生一定的风险管理成本。在进行出版业外汇风险管理过程中，控制管理成本十分必要，即在既定的风险管理任务和决策之下，尽可能通过最小的成本来达到相应的目标。为了尽可能降低成本，应当对多种风险管理方法予以考察与比较，选择最合适的方法进行风险管理，通过长期的风险管理，不断降低企业外汇风险管理的边际成本。伴随着外汇风险管理研究的不断深入，外汇风险管理方法也不断增多，我国出版企业应当积极结合自身的目标和成本进行综合研判，选择成本最优的管理方案。

22主动管理原则

出版业在业务经营过程中所面临的外汇风险是不以人的意志为转移的风险，这种客观性要求出版社在进行风险管理时应当主动管理，即应当主动采用多种方法进行风险管理。风险管理可以采用风险自留、风险转嫁、风险对冲等管理形式。风险自留适用于风险发生的可能性不大且风险所带来的损失也不大的情况，此时出版企业可以将风险进行自留，因为具备对这种风险的承受能力。风险转嫁是指将风险转嫁给其他机构，一般是保险公司，当风险发生导致企业损失时，企业可以按照约定要求保险公司对该部分损失进行补偿。风险对冲是指通过期货、期权、远期、互换等创新型金融工具对汇率风险进行对冲，从而发挥该类金融工具的避险保值功能，稳定企业的收入与利润。

23灵活调整原则

由于国际金融市场变化莫测，受到世界上各个经济体的政策、环境、事件等内容的多种影响，潜在的外汇风险很容易在不断变化中产生。因此，在进行出版社外汇风险管理过程中，应当坚持灵活调整的原则，跟随国际金融市场的不断变化，灵活地调整企业的应对策略与管理方案，尽可能地应对各种潜在的外汇风险，并从风险中把握发展趋势，帮助企业在市场开拓和业务布局上获得先发优势。

24预测先行原则

伴随着出版业跨国业务的不断增多和国际金融市场风险的不断增加，外汇风险日益复杂，对于外汇风险的管理已经不能仅停留在对历史数据和当下数据的分析，而应当积极进行外汇风险预测和汇率波动研究。当下国际竞争处于多极化的局面，各个新兴经济在国际市场中的比重不断增加，老牌资本主义国家坚持捍卫自己的地位，国际金融市场会在国际竞争中产生更加频繁的变动。此时，为了避免汇率变动所带来的外汇风险，应当加强对外汇风险的研究与未来市场的预测，对企业所涉市场的币种汇率进行精准的预测与判断，并采取多种措施对可能产生的不利影响进行事先预防与多重管理，切实保障企业的利益。

3我国出版业外汇风险的管理策略

31交易风险的应对策略

面对出版业在进行国际贸易过程中所产生的外汇交易风险，应当采用净额结算、配对管理和结汇时间调整等策略来加以管理。净额结算是指在交易进行过程中选择以净额作为结算的额度，可避免未来的汇率变动带来的风险。我国出版企业在与外方签订合同时，约定以某一具体的汇率所计算的外币进行交易，如果汇率发生变动，则仍然依据之前约定的汇率进行。这就可规避企业双方所面临的风险，并且达到了双方的目标。配对管理是指企业在进行外币收入与支出时，应当学会对外币的持有量进行管理，尽量保障外币的收支平衡，以化解由于人民币对外币的汇率变化而带来的风险。配对管理主要包括自然配对和平行配对两种方式。结汇时间管理是指在交易发生之前，企业预期汇率的波动会给自身带来不利影响时，应当采用提前结汇或延迟结汇等方式来降低由于汇率波动而产生的损失。该种方法如果运用得当，还能为企业带来因汇率变动所产生的套利收益。

32折算风险应对策略

为了应对出版业所面临的外汇折算风险或会计风险，出版社或跨国出版集团公司应当进行多元化海外布局，运用金融工具降低风险。多元化海外布局是指企业在进行海外投资和海外贸易时，应当不断扩大自身在全球范围的规模，分散投资集中度，从而降低由于某一具体投资或贸易市场变化而给企业带来的不利影响。对出版业而言，应当根据全球不同市场的情况有选择地进行海外布局，例如对于欧美应当关注其科技型文化产业，对于非洲和东南亚应当进行中国文化产品的出口，对于华人聚集地区应当进行中国文化产品的出版与推广。运用金融工具是指运用保险、期货、期权、互换、远期、资产证券化等金融工具，结合自身业务特点和管理期限进行风险管理，积极借鉴成熟跨国公司在利用金融工具管理外汇风险的经验，聘请专业化的金融人才或财务咨询公司为企业的风险管理进行科学指导，从而保障外汇风险管理工作的进行。

33经济风险应对策略

为了应对企业在经营过程中所面临的外汇经济风险，出版社应当采取经营多元化和融资多样化的策略。经营多元化是指出版企业在产品类型、经营结构、产业布局等方面应当多元化涉足，不断拓宽企业在国外的品牌数量和业务范围，从而能够在汇率波动和外汇风险发生时，通过分散化的布局降低某一具体方面的冲击给整个企业层面带来的影响。我国出版业可以不断增加产品类型，在图书产品之外增加音像制品、附僮笆纹返龋换箍梢栽黾佑氲钡仄笠档暮献鳎雇用当地员工，从而减少汇率变化带来的风险。此外，还可以涉足体育、影视、游戏等泛文化产业，以实现多元化布局。融资多样化是指企业应在投融资方面以多种方式来促成目的的达成，降低对某一形式或具体金融机构的融资依赖，防止在外汇风险发生时由于过度的融资依赖从而产生现金流断裂的风险。出版业应当积极与国内外银行、信托、基金等金融机构拓展合作关系，尤其是要增强对外汇风险防控的合作，分散融资渠道，增加融资途径，以保障资金量的充足。

参考文献：

[1]王乾任出版业如何借鉴电影业的风险管控[J].出版参考，2013（12）：53

[2]江鸣出版业跨国并购的风险防范和管理分析――以凤凰传媒收购美国国际出版公司为例[J].出版发行研究，2016（12）：88-90

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文章编号：1004-4914（2016）05-054-03

贸易型外贸企业是一个中间链企业，是根据客户对进出口商品的需要，从而对商品进行进出口贸易的企业。这种类型的企业是由供应商提供商品，直接销售给最终的客户。在新的汇率机制下，由于人民币汇率双向浮动，很难进行预测和准确判断，给贸易型外贸企业带来巨大的汇率风险，同时也对企业的利益产生较大的影响。因此，企业在经营的过程中，应该加强对外汇风险的意识，清楚企业业务可能产生的各种外汇风险，并且能够采取措施来及时防范，从而避免外汇风险，提高企业的经济利益。

一、我国新汇率机制的影响

我国自从2005年汇率制度改革以来，一直施行放宽汇率浮动区间政策，以汇率机制能够市场化为前进目标。但是，事与愿违，自从2005年汇率机制改革之后，人民币汇率一直持续地上升。特别是在2014年到2015年改革以前，人民币汇率实际上升率高达9.5%，同期的日元、欧元都处于下降的状态，而且人民币汇率升值幅度在全球都是居前的。

2015年8月份，央行制定了新的汇率机制改革，并予以推行。新的汇率机制改革规定：做市商每日在银行间外汇市场的开票活动之前，参考前日的有关收盘汇率，并且结合外汇供求情况与国际主要货币汇率变化等因素，向中国外汇交易中心提供中间价的相关报价。所以本次汇率改革，使得人民币汇率双向波动加强，也增加了人民币汇率的预测难度，更加地趋向市场化。在新汇率改革时代的背景下，贸易型外贸企业将面临着更大的外汇风险，也将会迎接更多的机遇与挑战，促使企业要建立新的防范外汇风险的制度和有效措施。

二、外汇风险的概念

外汇风险是指因为外汇市场的波动而导致汇率的改变，从而引起了外币的计算价格的资产上升或者下跌的可能性。所以外汇风险可能导致两种结果，一种顺势得利，一种遭到损失。外贸型外贸企业主要从事的务就是进出口贸易，进出口贸易自然涉及到外商，所以交易时均有外币的币种，所以存在着一定的外汇风险。

三、外汇风险分类

贸易型外贸企业自身是不能通过对产品的成本、市场进货价格等进行控制来提高企业的利润收益，只能依靠自身对市场开拓、营销渠道、企业服务等综合能力来增加企业的竞争能力，保证企业的利益，所以外贸型外贸企业在经营过程中会面临到不同的外汇风险，下面是根据汇率波动途径将外汇风险分为以下三种情况：

（一）交易风险

交易风险是指企业在经营过程中，通常是用外币计算价格，正在交易到结算这段时间内货币汇率的变化可能导致汇兑的比例发生改变而产生外汇风险。

（二）转换风险

转换风险是指贸易企业在登记财务报表的时候，将外币资产或者负债记录记账货币，因为汇率的变动而导致企业账面上呈损失状态的可能性。

（三）经营风险

经营风险是指企业在经营过程中，汇率变动可能导致企业在未来一定时期现金流量发生变化的一种不确定性风险。贸易企业这类风险可大可小，取决于汇率变化时对未来商品价格、成本等程度的影响。

就本质而言，以上的三种外汇风险中，只有转换风险是账目损失，它其实并不是实际有损失。然而，经营风险和交易风险则是外汇汇率已经变化或者将要发变化而对企业利润产生的风险。所以，在外贸型贸易企业在日常的经营过程中，应该要重点对经营风险和交易风险进行预测，并且加强对此防范及相应的解决措施。

四、业务特点及存在风险的探讨

依据贸易企业交易的对象不同将贸易业务分为进口业务和出口业务，根据这2个贸易业务的责任范围不同，又可以把他们分为自营和。各自业务面临风险不同，下面就来分析它们业务中存在的风险。

（一）进口业务

自营进口业务是指贸易型外贸企业找好外商，提供进口货源，同时在国内签订销售合同和在国外签订进口合同，保证货物能够按时间、质量、数量的完成，履行合同，从而让商品从国外进到进口商，最后凭借单据支付货款，达成交易的整个过程。企业为了防止付账后外商不履行合同，不提供商品，企业一般情况下会预付一部分款额或者使用信用证方式来付款。如果在未汇款之前汇率发生了变化，则会给企业利润带来影响，存在着外汇风险。

进口业务是指贸易型外贸企业接到其他国内进口商的委托，委托办理收单付汇等外汇业务时，从而来实现进出口业务交易。委托进口商按照合同约定的金额支付贸易企业手续费，外贸企业在整个交易过程中处于中介形式，外汇风险由进口商自身负责，外贸企业无外汇风险。

（二）出口业务

自营出口业务是指贸易型外贸企业找好商家，提供出口货源，同时在国内签订进货合同和在国外签订出口合同，保证货物能够按时间、质量、数量完成，履行合同，从而让商品从国内出口外商企业，最后凭借单据支付货款，达成交易的整个过程。自营出口业务要企业通过自身采购，然后在进行生产，出口给外商企业的整个过程。国外客户大部分同样也会预付一部分款额或者使用信用证方式来付款，企业在发货后的一段时间内才能够收到外汇，如果企业在收汇的时候人民币升值，兑换的人民币少了实际面值，这给企业带来较大的利益的损失，所以企业面临外汇风险。

出口业务是指贸易型外贸企业接到其他国内出口商委托，委托办理商品运输报关、结算汇兑等外汇业务时，从而来实现出口业务交易。由于外贸企业只是根据签订的合同约定收取一定的手续费，在整个交易过程中处于中介形式，存在的外汇风险很小。

五、外汇风险防范及其措施分析

在新汇率机制时代下，人民币汇率双向波动的趋势增强，更加地市场化，预期性降低，波动幅度也由以前的小波浪变成了大波浪，企业面对巨大的汇率风险，这对企业避免外汇风险的水平和能力提出了大大的考验。为了能够更加有效预防外汇风险，企业必须建立更有效的外汇风险防范措施和流程制度规范，来保证企业的经济利益，减少外汇风险给企业带来不必要的损失。为了加强外贸型外贸企业防范从以下几个方面提出了个人看法：

（一）完善企业外汇风险管理制度和防范制度

在新汇率改革下，外贸企业对内部管理防范应该加强，应该对外汇风险有新的意识，设置独有的岗位人员对外汇风险进行管理，对外汇市场进行分析、汇率波动趋势等，关注外汇市场行情等市场动态，了解汇率市场的走向，对外汇风险评估，从而预防外汇风险[5]，减少外汇市场变动给企业带来的影响。

（二）协商提前或推迟收付款

如果企业对外汇汇率市场的走向和改变趋势进行预测，了解汇率市场变动方向，就可以通过与商户直接协商，提前或者推迟来支付合同中的款额，从而来防范外汇风险的发生，避免给企业造成不必要的损失。

（三）制定进出口对冲业务

贸易型外贸企业进出口业务的类型正好是两个相反的资金去向，外汇汇率波动对进出口业务的影响也是正好相反的。因此，如果有进口和出口两种业务的话，可以进行对这两种业务的金额进行匹配，对进出口金额进行相互对冲，从而来避免外汇风险给企业带来的影响。

（四）国家政策转移风险

贸易型外贸企业可以利用国家政策来转移外汇带来的风险，企业在出口商品时，特别是对外投资等经济活动时，为了确保项目里的资金能够收回来，要避免外汇波动的风险，可以通过出口信用保险投保来实现风险的有效转移。

（五）合同保值条款

外贸企业在交易签订合同时，可以经过商定在合同里面加入适当的保值条款，这样可以预防汇率变动带来的风险，从而来避免外汇风险给企业带来的影响。

（六）金融产品的使用

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2008年6月财政部联合五部委《企业内部控制基本规范》,其中风险管理是企业内部控制的内容之一,《企业内部控制基本规范》的制定和将有利于提高我国企业的风险意识和风险防范能力。随着全球化进程的加快,我国企业的国际经贸往来也越来越频繁,加强企业外汇风险管理也越来越重要,以下从内部控制理论的角度,来探讨我国外汇风险管理。

一、内部控制及风险管理基本理论分析

《企业内部控制基本规范》在形式上借鉴了COSO报告的五要素(控制环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、内部监督)框架,同时在内容上体现了风险管理八要素(控制环境、目标设定、事项识别、风险评估、风险应对、控制活动、信息与沟通、监控)框架的实质,构建了以风险评估为重要环节的内部控制框架。风险评估主要包括风险识别、风险分析和风险应对。

全面良好的风险管理需要以真实、准确、及时和完整的风险信息为基础,企业应广泛收集与本企业风险和风险管理相关的内部、外部初始信息,及时进行风险识别。风险识别是一个系统的过程,首先确定企业的目标、制度、资源、信息和业务流程等,再通过风险识别活动输出企业风险。风险分析是指企业进一步分析风险发生的可能性和对目标实现的可能影响程度,是风险应对的基础。风险分析的基本流程包括数据的收集、技术方法选择、分析实施、分析结果、数据存档。风险应对建立在风险评估的基础上,为风险控制活动提供依据。企业根据目标、风险偏好和风险可接受程度、风险发生的原因和风险重要性水平,结合实际情况确定适当的风险应对策略。企业风险应对有风险规避、风险降低、风险分担和风险承受四种基本类型。

二、外汇风险的识别

企业开展风险评估,应当准确识别与实现控制目标相关的内部风险和外部风险。识别内部风险主要关注人力资源因素、管理因素、自主创新因素、财务因素、安全环保因素等内部风险因素。识别外部风险主要关注经济因素、法律因素、社会因素、科学技术因素、自然环境因素等外部风险因素。

(一)内部外汇风险

1.专业外汇人才的不足

我国不少企业聘用财务人员管理外汇,而一般的财务人员往往不具备外汇风险预测和防范的能力,缺乏足够的外汇管理知识,因此,即使企业管理层重视外汇风险的管理,但由于企业缺乏专业的外汇人才而使得管理外汇风险无法实施。

2.外汇风险管理的不足

在我国很多企业没有对外汇风险的防范设计相应的内部控制制度,企业外汇风险管理不足,导致企业一旦面临外汇风险,无法确定外汇风险承受度、无法正确选择外汇风险的应对措施。因此,常常出现以个人风险偏好进行外汇风险管理,这种个人行为将会给企业带来严重的损失。

3.财务的单一性

我国一些企业的财务存在单一性,出于控制成本的目的只是在个别的金融市场以某一两种货币进行筹资和投资。这样在外币波动的情况下,公司将面临外汇风险,会给企业带来重大损失。

(二)外部外汇风险

1.交易风险

交易风险是指经济主体在当前交易中因汇率变化而造成的实实在在的经济损失或经济收益,反映了汇率波动对公司现金流量的影响。交易风险的产生一方面源于外币事项自交易发生至结清时的汇率变动;另一方面是外币事项在收付实现时,将外币兑换为本国货币及其他外币或将本国货币兑换为外币过程中发生的损益。交易风险影响企业短期现金流量、收入或收益的人民币价值。

2.折算风险

折算风险是指经济主体对资产负债表进行会计处理中,在将外币转换成记账货币时,因汇率变动而出现账面损失的可能性,是账面价值的变化。反映了汇率波动对公司资产负债表的影响,包括流动资产及负债和股本。折算风险一般会影响到资产负债表上的净资产,而不是现金流量。

3.经济风险

经济风险是因意料之外汇率变化对未来的经营活动和经营收益所产生的潜在的不确定性而引起的潜在损失。未来收入、净收益和现金流量的人民币价值可能很容易受到外汇潜在贬值的影响,从而使公司的总体价值及其竞争地位受到影响。相对于折算风险与交易风险而言,经济风险影响程度较大。

三、外汇风险的分析

(一)定性与定量的方法相结合

企业应依据风险的复杂程度和重要性选择适当的风险分析技术和方法,往往采用定量技术和定性技术相结合的方式。定性方法可以采用问卷调查、集体讨论、专家咨询、行业标杆比较、管理层访谈和调查研究等。定量方法可以采用统计推论、计算机模拟、失效模拟和影响分析等。风险分析中,定量与定性分析技术的结合是必要的,两者可以互补其不足,企业可以依据自身的特征决定采用具体的组合形式。例如风险坐标图法。风险坐标图是把风险发生可能性的高低、风险发生后对目标的影响程度,作为两个维度绘制成直角坐标系。如果采用定性方法,可直接用文字描述风险发生可能性的高低、风险对目标的影响程度,如“极低”、“低”、“中等”、“高”、“极高”等。如果采用定量方法对风险发生可能性的高低、风险对目标影响程度用具有实际意义的数量描述。如对风险发生可能的高低用概率来表示,对目标影响程度用损失的金额来表示。

(二)确定风险分析结果

按照风险发生的可能性及其影响程度等,对风险进行排序,确定关注重点和优先控制的风险。企业进行风险分析,应当充分吸收专业人员,组成风险分析团队,设置规范流程,严格按照规范流程开展工作,确保风险分析结果的准确性。

因此,第一,对于企业专业外汇人才的不足,应加强外汇人才的储备和培养,不断充实外汇人才的专业知识,安排专业的外汇专职人员组成风险分析团队,从事外汇风险的预测和防范工作;第二,对于企业外汇风险管理的不足,企业应根据自身的特点,为外汇风险的防范设计一套相应的内部控制制度,使相关人员在防范企业外汇风险时能够严格按照规范流程来开展工作,以减少执行过程可能产生的个人行为。

四、外汇风险管理策略

(一)外汇风险规避

外汇风险规避是指企业对超出风险承受度的外汇风险,通过放弃或停止与该风险相关的业务活动以避免和减轻损失的策略。例如,企业经营多样化。经营多样化是指在国际范围内分散其销售、生产地及原材料来源地,通过国际经营的多样化,当汇率出现变化时,管理部门可以通过比较不同地区生产、销售和成本的变化趋利弊害,增加在汇率变化有利的分支机构的生产,而减少或放弃汇率变化不利的分支机构的生产。在我国,企业可以加快海外转移,强化海外生产体制,扩大多边贸易。充分利用人民币升值带来的优势,建立全球化生产体制,同时提高当地零部件采购比例,培育当地协作企业,扩大多边贸易。这样既可以提高对汇率变动的抵抗能力,又能够确立全球化的内部分工体系,还可以带动原材料和零部件的出口。

(二)外汇风险降低

外汇风险降低是企业在权衡成本效益之后,准备采取适当的控制措施降低外汇风险或减轻损失,将外汇风险控制在风险承受度之内的策略。例如,要选择恰当的合同货币。在有关对外贸易和借贷等经济交易中,选择何种货币作为计价货币直接关系到交易主体是否将承担汇率风险。为了降低汇率风险,企业应该争取使用本国货币作为合同货币,在出口、资本输出时使用硬通货,而在进口、资本输入时使用软通货,同时在合同中加列保值条款等措施。我国企业可以直接与客户签订人民币合同,以扩大人民币结算。再者,企业可以通过在金融市场进行保值来降低外汇风险,主要方法有:现汇交易、期货交易、期汇交易、期权交易、借款与投资、利率―货币互换、外币票据贴现等。此外,对于外汇折算风险,可实行资产负债表保值来化解。在资产负债表上以各种功能货币表示的受险资产与受险负债的数额保持基本相等,从而使其折算风险头寸为零。

(三)外汇风险分担

外汇风险分担是企业准备借助他人力量,采取适当的方式和控制措施将外汇风险控制在风险承受度内的策略。例如,我国企业可以通过调整产业结构,以提高产品附加值,增强企业竞争力。一是通过技术创新和差别化战略,提高产品附加值;二是要通过技术革新、增加廉价零部件进口、减少能耗等措施,降低生产成本。当企业具有了一定的竞争力,就可以将人民币升值带来的出口成本增长部分转嫁到出口商品价格上,由海外进口商分担部分风险。

(四)外汇风险承受

外汇风险承受是企业对风险承受度之内的风险,在权衡成本效益之后,不准备采取控制措施降低风险或减轻损失的策略。例如,我国企业可以采用财务多样化的方法来承担一些外汇风险。企业在多个金融市场,以多种货币寻求资金的来源和资金去向,实行筹资多样化和投资多样化,这样在有的外币贬值,有的外币升值的情况下,公司就可以使绝大部分的外汇风险相互抵销,使得总的外汇风险在企业承受度内。

【参考文献】

[1] 吕晖,李建平. 金融衍生工具在企业外汇风险管理中的运用[J].财会研究,2009(05):56-57.

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[中图分类号]F019.2

[文献标识码]A

[文章编号]1005-6432(2008)48-0052-03

长期以来，我国企业由于对外汇风险缺乏认识，更谈不上采取积极的管理措施规避风险，许多企业蒙受了损失。当前，国际金融形势风雨飘摇，股市几乎崩盘，汇市起伏跌涨令人大跌眼镜，诸多外贸型企业在对外签订、执行合同时开始意识到，随着人民币汇率机制的改革和人民币自由兑换的演进，企业所面临的外汇风险越来越突出，如何有效地管理外汇风险成为财务管理的一项重要内容。

1　外汇风险的类别

外汇风险是指在不同货币的相互兑换或折算中，因汇率在一定时间内发生始料未及的变动，致使有关金融主体实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。从资产负债管理的角度上来看，其中承担外汇风险的部分只有各种外汇资产和负债相轧后的余额，这部分承担外汇风险的外币资金通常称为“风险头寸”，具体地讲，在外汇买卖中风险头寸表现为外汇持有额中的“多头”和“空头”部分，即“超买”和“超卖”部分。在企业经营管理中外汇风险表现为外汇风险头寸在币种、期限长短上的不一致。外汇风险是汇率波动造成的未来收益变动的可能性，从企业的角度上看，外汇风险主要对企业的营运资金，收益、成本和经营战略，以及净现金流、净利润和企业价值发生影响。

外汇风险主要分为会计风险和经济风险。会计风险也叫折算风险，指不曾预料的汇率变化对跨国公司的合并财务报表产生的影响；经济风险包括经营风险和交易风险，前者指汇率变化对公司未来收入和成本的影响，后者指汇率变化对以外币计价的交易价值的影响。由于我国真正意义上的跨国公司还很少，大多数公司面临的外汇风险主要是经济风险，主要体现在进出口贸易及服务的外汇风险、国外采购原材料的风险及国外金融机构贷款的风险等。在本文中，我们只讨论经济风险的管理。

2　我国的政策和市场局限

国际上对于外汇风险的管理方法和金融工具有很多，但是由于我国的外汇政策限制和金融市场不发达，很多风险防范方法和工具在国内都难以运用。

2．1　外汇政策限制

外汇政策限制主要表现在两方面，一是由于资本项目尚未完全放开，资金的流动受到了很大限制。当外汇风险出现的时候，国内企业无法利用市场分散化、融资分散化和投资分散化等措施来规避外汇风险。相信随着资本项目的不断开放，国内企业的资金来源和投资方向不断国际化，外汇风险防范能力将会不断增强。二是强制性结售汇制度，限制了国内企业的外汇持有能力。虽然国家外汇管理局逐步放宽了企业外汇留成的额度，并且为了打击热钱，严格控制非贸易项下的结汇，但对于大多数贸易项下的外汇资金仍然强制结汇，使得国内企业持有的外汇在币种上、数量上极其有限，风险对冲能力很弱。

2．2　金融市场不发达

目前我国的金融市场还不成熟，金融工具稀少，金融技术落后。体现在外汇市场上，常用的外汇套期保值工具如外汇期货、期权、互换等都还没有开设，国内企业无法有效利用金融工具对冲风险敞口。

3　一般的外汇风险防范方法

减少外汇风险主要有两种办法：事前和事后。事前称为外汇风险的防范，主要是通过选择合适的融资方式和改善企业内部经营来实现。企业主要可供选择的方案有：贸易融资、国际结算币种的选择、改变产品出口的比重、变动进出口产品的价格等。事后称为外汇风险的转嫁，主要是利用外汇市场金融资产的交易来实现。主要可供选择的方案有：套期保值、掉期保值、改变结算时间等。

3．1　贸易融资

贸易融资是指企业在贸易过程中运用各种贸易手段和金融工具增加现金流量的融资方式。在国际贸易中，规范的金融工具为企业融资发挥了重要作用，合理地运用多种不同方式的贸易融资组合是企业预防外汇风险的有效工具。目前，各商业银行提供的贸易融资业务主要有开立进口信用证、进口押汇、提货担保、出口信用证议付／贴现／押汇、保兑信用证、出口托收项下融资、贸易项下外币票据买入、保理及福费廷等。据调查显示，贸易融资是目前企业采用最多的避险方式。贸易融资的优势有：一是贸易融资可以较好地解决外贸企业资金周转问题。随着近年来我国外贸出口的快速增长，出口企业竞争日益激烈，收汇期延长，企业急需解决出口发货与收汇期之间的现金流问题。通过出口押汇等短期贸易融资方式，出口企业可事先从银行获得资金，有效地解决资金周转问题。同时，企业也可以提前锁定收汇金额，规避人民币汇率变动风险。二是当前贸易融资成本相对较低，融资成本低于同期的人民币贷款。目前，我国企业在贸易融资方式中，进出口押汇使用比重较高(约为80％)，原因主要是出口押汇期限较短(一般在1年以内)，可以较好地缓解外贸企业的流动资金短缺问题。另外，迅速发展的福费廷等期限较长的贸易融资方式受到越来越多的企业选择。以中国银行为首的各商业银行凭借遍布全球的海外机构和行网络，以及有效的业务营销策略和风险控制手段，为进出口企业提供了多种方便、迅速、有效的贸易融资服务。

3．2　改变贸易结算币种

货币币种选择是一种根本性的防范外汇风险的措施。一般的基本原则是“收硬付软”，例如争取出口合同以硬货币计值，进口合同以软货币计值，向外借款选择将来还本付息时趋软的货币，向外投资时选择将来收取本息时趋硬的货币。但是货币选择不是一厢情愿的事，必须结合贸易条件、商品价格、市场行情或者结合对外筹资的不同方式，借、用、还各个环节综合考虑、统筹决策。此外，货币软硬之分也只是在一定时期内相对而言，因此还涉及对汇率趋势的正确判断，同时也要考虑利率的趋势，把两者结合起来对于固定利率与浮动利率的选择，主要也是看利率的水平与趋势。就借入方而言，在借入货币利率趋升时，以借入固定利率为宜；若借入货币利率趋降时，则以选用浮动利率为好。

当前，中国实施浮动汇率制度后，为防范人民币升值，出口企业应该及时结算现有的外汇，尤其是美元外汇，企业的即期交易合同该履行的马上履行，同时进口合同应尽可能多地签订企业远期合同，签不下的就争取锁定远期交易汇率。

另外，面对人民币升值的压力，企业还可采用提高出口产品价格的方式防范外汇风险，但这种方式取决于企业的出口议价能力的提高。当前，我国企业采用这种方式防范人民币升值压力的能力还有限，提高企业出口议价能力依赖于企业产品的核心竞争力和产品质量，因此在人民币

升值的背景下，进一步提升产品的核心竞争力，真正通过以质取胜而不是靠低价格竞争来扩大出口就成为出口企业防范外汇风险的一个战略性选择。企业防范人民币升值还可采取“出口转内销”的方式，增加内销比重等措施。

3．3　金融工具套期保值法

套期保值系指在已经发生的一笔即期或远期交易的基础上，为防止汇率变动所造成的损失而再做一笔方向相反的交易。如原来的一笔受损，则后做的交易就会得益，借此弥补。反之，如汇率出现相反的变化，则前者得益，后者受损，两者可以抵消。故套期保值也可称为“对冲”交易。根据这个原理转嫁风险的具体方式主要有：远期外汇合约、外汇期货合约、货币市场套期、外汇期权、货币互换等。

(1)远期外汇合约。在进口或出易成交后，如果预期将要支付或收入的货币汇率有趋升或趋跌的可能，即可在进出易的基础上，做一笔买入或卖出该货币的远期交易，以转嫁风险。国际间短期投资和借贷的交易中，为避免将要支付或收入的货币汇率的风险，也可以做远期外汇买卖，需要指出和注意的是，这种方式的实际作用是在预先确定的交易成本或收益的基础上。因为实际汇率的走势完全可能向相反的方向发展，如不做远期反而有利。当然，也可能出现更大的损失。因此，在确定成本和收益后进行远期保值仍不失为转嫁风险的一个方式。

目前，我国外贸企业的远期外汇交易主要是企业与银行之间的金融交易，实质是外贸企业将汇率波动的风险转嫁给银行。所以银行除向企业收取手续费外，还要向企业收取风险保险费，即防范风险的成本。这一成本一般是以成交日的远期汇率与交割日的即期汇率之间的差额来表示。但交割日的即期汇率很难确定，所以使用成交日的即期汇率来代替。

远期交易有防范风险成本低、灵活性强的特点，企业不需交纳保证金，只需交手续费和风险保证费，远期交易的货币币种不受限制，交易的金额和契约到期日也由买卖双方确定，但是利用远期交易防范外汇风险也有较明显的缺点：远期交易必须按时交割，但对于外贸企业来说外汇收付期限和交割日一般很难确定，为了避免远期外汇交易的这种缺点，外贸企业可以利用由远期外汇交易所派生出来的择期外汇交易来回避汇率风险。择期外汇交易就是外贸企业和银行签订的外汇买卖合同中不规定固定的交割日期，而是只规定一个交割的时间范围，比如，中国银行开办的择期外汇交易时间范围是3个月，则在成交后的第三天起到3个月的到期日止的任何一天，客户都有权要求银行进行交割，但必须提前5个工作日通知银行。2005年7月21日汇改后，我国外汇市场加快发展，完善和扩大了人民币远期交易的主体和范围。推出了银行间人民币汇率远期交易，商业银行扩大了对企业汇率避险的服务，在较大程度上便利了企业远期结售汇交易，进一步满足了企业的避险需求。

(2)外汇期权。所谓期权是在外汇期货买卖中，合同持有人具有执行或不执行合同的选择权利，即在特定时间内按一定汇率买进或不买进、卖出或不卖出一定数量外汇的权利。这种方式比远期外汇的方式更具有保值作用，因为若汇率实际变动与预期相反，则可不履行期权合约。当然，所要付的费用比远期费用高得多。

(3)外汇期货合约6期货交易是买卖双方交易的统一的标准化合同，即期货合约，该合同中有外汇或其他金融资产，即买卖双方可以做多头或空头。如某公司有一笔欧元资金，可兑换成美元后在市场拆放获利，为防止一定时间(假定6个月)内美元下跌欧元上升，另在外汇期货市场以欧元卖出期货美元(美元空头)。6个月后，如果美元兑欧元汇率果真下跌，但由于期货市场做了一笔相同期限的多头，可把原做的美元空头合同了结，与现货市场的损失相抵。需要指出的是，在实际外汇期货交易中投机的成分很大。

3．4　价格调整法

通过对交易价格的调整来防范外汇风险，主要做法有：压价保值法、加价保值法、提早收款法和推迟付款法。

(1)压价保值法：进口企业在合同中规定，当计价货币升值时相应调整合同单价，即压价后单价=原单价×(1-计价货币升值率)。

(2)加价保值法：出口企业在合同中规定，当计价货币贬值时相应调整合同单价，即加价后单价=原单价×(1+计价货币贬值率)。

(3)提早收款法：出口企业如预测计价货币将贬值，则设法将原已承兑交单或远期信用证的结算条款改为付款交单或即期信用证，或将收款期缩短。但这需要与国外企业协商，并且可能做出价格让步。

(4)推迟付款法：进口企业如预测计价货币将升值，则可推迟向国外购货或要求延期付款，或允许国外企业推迟交货日期，以达到迟付货款的目的。但这同样需要与国外企业协商，并且可能做出价格让步。

3．5　货币平衡法

创造一个与存在外汇风险的资金金额相同、期限相同、方向相反的外汇流动，使外汇资金有进有出避免外汇风险，如签订一个进口合同与已有的出口合同在币种、金额和时间上尽量保持一致；或者选择汇率成稳定的正相关关系的两种货币，建立金额相当、时间相反的资金流动来对冲风险，交叉保值。

4　我国企业的外汇风险管理策略

面对越发开放的市场环境，对国内企业来说，致力于建立一套科学、完善的风险管理体系，才能有效地管理外汇风险，避免汇兑损失。当然，企业主要是做实业经营的，管理外汇风险是为了套期保值，不能以获取汇差及投机收益为目的。

首先，要改变和提高对外汇风险的认识，加强外汇人才的储备和培养。国内企业的管理层和财务人员对外汇风险的认识不够，对金融工具的运用不熟练，因此缺乏对外汇风险的事先预判，并及时采取防范措施，当风险发生时给企业带来了很大损失。企业只有充分认识到外汇风险的危害，密切关注国际政治、经济及金融形势，引进和培养外汇风险管理人员，才能做好外汇风险的管理工作。

其次，要在企业内部设立风险管理机构，建立风险监测和控制机制。国内企业一般都没有专门的机构或者人员进行外汇风险管理，也没有外汇风险预警机制和处理流程，因此无法对风险进行有效的控制。特别是外向型的企业，外汇风险对收益的影响很大，有必要设立专门的风险部门，建立完善的风险监控机制，才能防范和化解外汇风险。

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文章编号：1003－4625(2007)04－0058－02

中图分类号：F830.1　文献标识码：A

一、我国汇率市场化趋向与外向型企业汇率风险管理现状

2005年7月21日，央行宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率机制，同时人民币汇率也根据这些原则对美元升值了2％。该政策的出台打破了2004年10月以来，美元对人民币汇率一直稳定在8.2765的水平。2005年9月26日，央行宣布扩大非美元货币对人民币交易的浮动幅度，由1.5％扩大到3％，但美元对人民币交易的浮动幅度保持不变。尽管扩大非美元货币对人民币交易的浮动幅度在短期内不会产生什么影响，但从长期看，势必会要求扩大作为决定非美元货币对人民币汇率基础的人民币对美元汇率的灵活性，从而肯定将会对日后放宽人民币对美元汇率的波动幅度产生渐进性的市场影响。从2006年汇率走势上看，人民币汇率呈现有升有降、双向波动、小幅升值态势。而且，银行间即期外汇市场引入了做市商制度和询价交易方式，外汇市场交易主体继续扩大，交易品种不断丰富。央行已明确表示，逐步扩大灵活性是我国汇率改革方向，逐渐让市场供求关系发挥更大作用，减弱“一篮子货币”参考作用的权重，增强市场因素是我国的汇率政策。因此，随着更富弹性的人民币汇率机制的逐步形成与完善，习惯于固定汇率制度下理财的我国外向型企业不得不考虑汇率风险问题，做好规避汇率波动风险的防范。

据有关调查显示，人民币汇率改革后我国企业对汇率风险的管理存在以下主要问题：一是长期以来我国实行盯住美元的固定汇率体系，企业一直处于汇率零风险的环境中，缺乏足够的风险防范意识，很多企业在发展过程中长期依赖资源优势和劳动力低成本优势，忽视知识和技术的积累，产品附加值低，形成了汇率风险基本上由国家承担的“路径依赖”，使得汇率风险及风险防范缺乏存在的基础，汇改后企业防范汇率风险的热情不高，规避汇率风险的意识较为淡薄。二是受资金规模、产品结构、专业人才等因素影响，企业防范汇率风险的能力不高。据调查，由于受资金规模的限制，一些产出规模不大的外向型企业，特别是中资企业，维持存量银行贷款已经很难，根本无资金进行生产经营之外的资金操作，对汇率变动的反应，更多的是被动地接受损失，谈不上事前的风险防范。从规避汇率风险的产品结构看，汇改后，面对汇率损失，70％的中小外向型企业拟通过改接周期短的订单、修改进出口收付汇条件，选择预收货款、改信用证结算为TT汇款，将远期收汇改为即期收汇、延迟付汇等方式来应对人民币升值的风险，但是由于这部分避险产品同质化严重，市场竞争异常激烈，在国际贸易中往往处于相对劣势位置，上述应对风险的想法也就无法实现。实施有效的汇率风险管理对人的素质要求很高，但长期以来，企业熟知汇率风险的专业管理人才匮乏，即使是外汇指定银行在汇率风险管理方面的专家型人才也是凤毛麟角。三是商业银行的汇率避险金融服务难以完全满足企业的避险需求，商业银行汇率避险产品创新能力有待进一步增强。从国际上看，金融衍生工具已经发展成为最主要的风险管理手段，目前在金融市场上进行交易的金融衍生工具品种已经超过3000种，但从我国来看目前只有远期外汇买卖、外汇期权、货币互换、外汇期货、改变融资方式等几种方法可供选择，而各家外汇指定银行总行对二级分行以下金融分支机构授权办理的金融衍生工具业务品种目前只有远期结售汇。已开办远期结售汇业务的银行，普遍存在授权额度小、操作程序烦琐、操作成本高、时效性较差等问题。在外汇市场上，我国商业银行目前还没有有效地对冲风险的渠道，这就使得商业银行自身的外汇敞口头寸难以平盘。虽然外汇对外汇交易有远期买卖、期权等品种，但外汇对人民币的交易长期以来只有远期结售汇一种手段，人民币与外汇掉期业务刚刚办理，业务开展需要一个过程。而在远期结售汇业务上由于商业银行在帮助企业规避汇率风险的同时自己却承担了汇率风险，使作为中间业务的远期结售汇业务变成了银行的自营风险业务，所以对银行来说要发展远期结售汇业务先要考虑自身如何规避风险问题。同时由于交易成本偏高、信息不对称等因素影响了国内远期结售汇市场的发展，也限制了银行开发应用新产品的能力。四是虽然部分企业已经使用金融衍生工具进行汇率避险，但是，企业避险工具使用规模仍然偏小。2005年全国企业远期结、售汇签约额分别仅占银行结、售汇总量的2％和4％左右，与我国进出口总体规模还不相称。

二、外向型企业管理汇率风险的策略

从规避汇率风险策略来看，外向型企业在其理财中针对跨国经济活动所产生的汇率风险，与银行业不断进行管理创新，逐步形成了比较系统的风险规避和管理策略。其中比较常见的包括货币选择策略、价格调整策略、平衡策略、组队策略、借款策略、投资策略、利率互换策略、易货贸易策略、多角化经营策略等。本文着重研究企业今后需要大量使用的套期保值策略。

在对汇率风险的管理中，外向型企业可以通过远期外汇合同、外币期货合同、外汇期权和货币互换等套期保值工具进行衍生金融交易来降低企业面临的汇率风险。在理论上，这些工具发挥作用的共同理论基础是通过建立一个与企业当前货币头寸相反的或相互补充的头寸，从而降低企业在市场汇率出现不利变动时所面临的汇率风险。

远期外汇交易是企业在交易时，与办理远期外汇交易的银行签订远期外汇合同，规定未来某日买卖外汇的币种、数额和汇率。尽管合同到期日市场外汇汇率已经改变，但合同卖方与买方仍按合同规定的汇率进行外汇交易，这样，企业可用远期外汇交易进行出口收入或偿还债务时套期保值，避免外汇损失。相对于即期外汇买卖，远期外汇买卖具有更高的外汇风险防御功能。如中国银行自1997年4月开办远期结售汇业务以来，在国际外汇市场经历数次剧烈波动的情况下，均对外向型企业起到了很好的规避汇率风险的作用。

外币期货交易实际上就是在将来一定日期，按照协议价格，在特定的交易场所，买卖固定数量的某种外币的交易活动。与远期外汇交易不同，外币期货交易一般都在固定的交易场所内进行，而且通过经纪人进行交易，一般都在合同到期日之前交割。自1972年5月芝加哥商业交易所(CME)国际货币市场部推出第一张外汇期货合约以来，随着国际贸易的发展和世界经济一体化进程的加快，外汇期货交易一直保持着旺盛的发展势头。运用外币期货交易，既可避免国际经贸活动中的汇率风险，也可牟取利润。

外汇期权交易是针对给予期权持有者在规定时间内按规定汇价出售或购进一定数量外币选择权的外汇期权合同的交

易。合同持有者有权在合同期满时或提前按规定的汇率买卖事先预定数量的外币。外汇期权类似于保险，对期权合同购入方来说，他购入的是权力而又不必承担义务，如果期权交易无利可图则可以放弃这种权力，其保值成本不会超过期权的购买价格即“权利金”。由此可见，期权交易既具有即期外汇买卖的灵活性，也具有远期外汇买卖的安全性，期权不仅为企业提供了外汇保值的方法，而且为企业提供了从汇率的变动中获利的机会，期权买方有权根据市场变化决定是否执行期权，是一个相当不错的汇率风险管理工具。但是，不是所有企业都能与银行进行期权交易，银行只对部分优质客户提供这项服务。

货币互换交易是持有不同货币的交易双方，在同一时间按即期汇率分别从对方买进外汇，到期时按远期汇率把外汇分别卖给对方的交易。货币互换交易实际上是两家企业交换等价的两种货币，到期时双方互换。货币互换交易一般包括本金的初期互换、利息互换和本金到期时的再次互换。货币互换交易不仅有助于企业降低筹资成本，并使企业有可能利用国际资本市场筹措外币资金，而且有助于避免汇率风险。

在使用套期保值工具时，首先要求企业对外汇资金集中统一管理，降低套期保值成本。进行国际交易的大企业往往有许多业务部门或分支机构，他们在经营业务中往往不了解其他业务部门或分支机构是否存在反方向的外汇收支业务，如果他们都是独自考虑自己的套期保值业务，总体上必将加大套期保值成本。而实行对外汇资金集中统一管理的企业，由于所有业务单元的外汇收支业务都是由外汇调度中心统一调度的，随时可以以一种货币为基础货币计算其他货币的汇率风险，并可以统筹作出套期保值决策，降低套期保值成本，提高外汇资金的使用效率。其次，企业要注重对国际资本市场的研究，分析外汇汇率变动趋势，制定合理有效的套期保值决策。只有正确预测、把握外汇汇率的发展趋势，才能作出相应的正确决策，提高套期保值的有效性。再次，注重培养人才，提高汇率风险管理水平。在不断变幻的国际市场环境中，培养熟知国际资本市场及衍生金融产品的专业型人才，是防范汇率风险的关键。因此，引进和培养一批熟知国际经营业务和多种金融产品，熟练应用套期保值工具应对汇率风险，有丰富实践经验的管理人才十分必要。