外汇风险及其管理范文

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[DOI]1013939/jcnkizgsc201717104

外R风险是国际贸易和国际结算时所面临的因两国汇率变化而带来的不确定性威胁。2005年7月以后，我国宣布人民币与美元脱钩，开始实行自主调节的浮动汇率制度，并不断进行一系列稳定人民币汇率和人民币国际化的尝试。2010年之后，我国再次进行汇率制度改革，加上我国处于经济迅猛发展的高速增长期，人民币对美元的汇率持续上涨。2016年以来，受到“英国脱欧”“特朗普当选美国总统”等一系列“黑天鹅事件”的影响，国际金融市场预期不断变化，人民币对美元汇率呈现下降的趋势。伴随着我国“一带一路”“互联网+”等战略的实施，文化出口与文化贸易越来越成为我国进行经济转型和产业结构优化升级的重要内容。出版业作为文化出口的重要文化产业，应当勇于面对文化出口中的汇率风险，采用科学的管理策略防范汇率风险。

1我国出版业外汇风险的类型与表现

11交易风险

国际贸易中的外汇交易风险是指企业运用外币进行账款收付时可能产生的风险，其主要表现为因具体协定或其他因素导致在款项交易完成之前汇率发生突然变动的风险。如在进行图书出口、版权交易等事项时，以外币计价的款项已经谈妥，但由于某些因素导致交易无法立即执行，待真正执行时由于汇率变动使出口方蒙受损失。这样的风险是较为常见的，比如我国某出版社向美方文化公司购买某一科技图书的中文翻译与发行权，决定使用美元进行交易，初步确定了购买规格、数量和违约条款。但由于中美双方的法律和行业协定等原因，双方难以立即执行该交易，需要等到双方行政监管部门进行批复之后才进行款项的支付。在中美双方交易初步意向达成时，美元兑人民币的汇率为1∶76，但到实际进行款项支付时，美元兑人民币汇率变成了1∶78，此时中方的出版社就要面临美元兑人民币汇率上升带来的超额支付风险，即其需要支付更多的人民币才能按照约定达成这笔交易。

12折算风险

折算风险，又称会计风险，是企业（尤其是跨国企业）在进行财务管理和财务报表编制过程中由于企业涉外业务产生的收入、费用、利润等科目以不同币种计价而带来的汇率波动风险。大型出版传媒集团公司、图书对外贸易公司会经常进行涉外的文化贸易业务，一些特大规模公司甚至还在海外设置了子公司、分公司、办事处等分支机构来加强市场开拓和业务扩展。但是，这种经营模式必然会面临多种货币计价的问题，且企业的涉及范围越广，多货币计价的问题越复杂，在进行财务报表编制和财务管理过程中进行外汇风险管理的难度就越大。例如，某公司是一家国资背景的上市传媒集团公司，其不光在国内进行图书出版、影视制作、网络开发等业务，还在美国进行电影、电视剧的国内引进，在欧洲进行华人杂志、华裔影视作品的制作与推广，在东南亚和非洲进行中国电视剧和电影的出口与推广等工作。由于该企业业务遍及美洲、欧洲、东南亚、非洲等多个国家和地区，其国外业务大都以当地货币计价，因而在进行财务报表编制时，会由于汇率变动产生月度、季度、年度报表的差异。

13经济风险

经济风险是指企业在经营过程中，由于项目与合同的期限较长，在汇率变动时给企业自身利润、现金流等带来的风险。通常一些跨国的联合出版项目需要进行多方协调，可能会经历较长的项目周期，由于谈判成本、建立战略合作伙伴关系等因素，一些合同可能会签订较长的周期。较长的项目或较长合同周期虽然有利于我国出版社与国外机构的深度交流与合作，但是跨国业务面临着国际金融市场和全球经济环境的诸多不确定性，汇率的变动就会对出版社的经营带来影响，其中有些影响是有利的，有些则是负面的。例如，2008年，中国某出版社和美国某科研基金会共同设立了为期10年的社会科学研究出版基金项目，旨在加强中美双方人文科学领域的交流与合作，双方约定每年各自出资10万美元对两国科研工作者进行资助，出版发行后所获得的利润双方平分。但是，在2016年，人民币对美元的汇率遭遇到大幅度下跌，而中方出版社仍然需要进行支付10万美元，这对于以国内业务为主的公司来说，无疑是增加了企业的成本与负担。

2我国出版业外汇风险管理的基本原则

21成本最小化原则

外汇风险管理是企业的一项风险防范与利润保障业务，其并不直接产生利润，反而还会产生一定的风险管理成本。在进行出版业外汇风险管理过程中，控制管理成本十分必要，即在既定的风险管理任务和决策之下，尽可能通过最小的成本来达到相应的目标。为了尽可能降低成本，应当对多种风险管理方法予以考察与比较，选择最合适的方法进行风险管理，通过长期的风险管理，不断降低企业外汇风险管理的边际成本。伴随着外汇风险管理研究的不断深入，外汇风险管理方法也不断增多，我国出版企业应当积极结合自身的目标和成本进行综合研判，选择成本最优的管理方案。

22主动管理原则

出版业在业务经营过程中所面临的外汇风险是不以人的意志为转移的风险，这种客观性要求出版社在进行风险管理时应当主动管理，即应当主动采用多种方法进行风险管理。风险管理可以采用风险自留、风险转嫁、风险对冲等管理形式。风险自留适用于风险发生的可能性不大且风险所带来的损失也不大的情况，此时出版企业可以将风险进行自留，因为具备对这种风险的承受能力。风险转嫁是指将风险转嫁给其他机构，一般是保险公司，当风险发生导致企业损失时，企业可以按照约定要求保险公司对该部分损失进行补偿。风险对冲是指通过期货、期权、远期、互换等创新型金融工具对汇率风险进行对冲，从而发挥该类金融工具的避险保值功能，稳定企业的收入与利润。

23灵活调整原则

由于国际金融市场变化莫测，受到世界上各个经济体的政策、环境、事件等内容的多种影响，潜在的外汇风险很容易在不断变化中产生。因此，在进行出版社外汇风险管理过程中，应当坚持灵活调整的原则，跟随国际金融市场的不断变化，灵活地调整企业的应对策略与管理方案，尽可能地应对各种潜在的外汇风险，并从风险中把握发展趋势，帮助企业在市场开拓和业务布局上获得先发优势。

24预测先行原则

伴随着出版业跨国业务的不断增多和国际金融市场风险的不断增加，外汇风险日益复杂，对于外汇风险的管理已经不能仅停留在对历史数据和当下数据的分析，而应当积极进行外汇风险预测和汇率波动研究。当下国际竞争处于多极化的局面，各个新兴经济在国际市场中的比重不断增加，老牌资本主义国家坚持捍卫自己的地位，国际金融市场会在国际竞争中产生更加频繁的变动。此时，为了避免汇率变动所带来的外汇风险，应当加强对外汇风险的研究与未来市场的预测，对企业所涉市场的币种汇率进行精准的预测与判断，并采取多种措施对可能产生的不利影响进行事先预防与多重管理，切实保障企业的利益。

3我国出版业外汇风险的管理策略

31交易风险的应对策略

面对出版业在进行国际贸易过程中所产生的外汇交易风险，应当采用净额结算、配对管理和结汇时间调整等策略来加以管理。净额结算是指在交易进行过程中选择以净额作为结算的额度，可避免未来的汇率变动带来的风险。我国出版企业在与外方签订合同时，约定以某一具体的汇率所计算的外币进行交易，如果汇率发生变动，则仍然依据之前约定的汇率进行。这就可规避企业双方所面临的风险，并且达到了双方的目标。配对管理是指企业在进行外币收入与支出时，应当学会对外币的持有量进行管理，尽量保障外币的收支平衡，以化解由于人民币对外币的汇率变化而带来的风险。配对管理主要包括自然配对和平行配对两种方式。结汇时间管理是指在交易发生之前，企业预期汇率的波动会给自身带来不利影响时，应当采用提前结汇或延迟结汇等方式来降低由于汇率波动而产生的损失。该种方法如果运用得当，还能为企业带来因汇率变动所产生的套利收益。

32折算风险应对策略

为了应对出版业所面临的外汇折算风险或会计风险，出版社或跨国出版集团公司应当进行多元化海外布局，运用金融工具降低风险。多元化海外布局是指企业在进行海外投资和海外贸易时，应当不断扩大自身在全球范围的规模，分散投资集中度，从而降低由于某一具体投资或贸易市场变化而给企业带来的不利影响。对出版业而言，应当根据全球不同市场的情况有选择地进行海外布局，例如对于欧美应当关注其科技型文化产业，对于非洲和东南亚应当进行中国文化产品的出口，对于华人聚集地区应当进行中国文化产品的出版与推广。运用金融工具是指运用保险、期货、期权、互换、远期、资产证券化等金融工具，结合自身业务特点和管理期限进行风险管理，积极借鉴成熟跨国公司在利用金融工具管理外汇风险的经验，聘请专业化的金融人才或财务咨询公司为企业的风险管理进行科学指导，从而保障外汇风险管理工作的进行。

33经济风险应对策略

为了应对企业在经营过程中所面临的外汇经济风险，出版社应当采取经营多元化和融资多样化的策略。经营多元化是指出版企业在产品类型、经营结构、产业布局等方面应当多元化涉足，不断拓宽企业在国外的品牌数量和业务范围，从而能够在汇率波动和外汇风险发生时，通过分散化的布局降低某一具体方面的冲击给整个企业层面带来的影响。我国出版业可以不断增加产品类型，在图书产品之外增加音像制品、附僮笆纹返龋换箍梢栽黾佑氲钡仄笠档暮献鳎雇用当地员工，从而减少汇率变化带来的风险。此外，还可以涉足体育、影视、游戏等泛文化产业，以实现多元化布局。融资多样化是指企业应在投融资方面以多种方式来促成目的的达成，降低对某一形式或具体金融机构的融资依赖，防止在外汇风险发生时由于过度的融资依赖从而产生现金流断裂的风险。出版业应当积极与国内外银行、信托、基金等金融机构拓展合作关系，尤其是要增强对外汇风险防控的合作，分散融资渠道，增加融资途径，以保障资金量的充足。

参考文献：

[1]王乾任出版业如何借鉴电影业的风险管控[J].出版参考，2013（12）：53

[2]江鸣出版业跨国并购的风险防范和管理分析――以凤凰传媒收购美国国际出版公司为例[J].出版发行研究，2016（12）：88-90

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文章编号：1004-4914（2016）05-054-03

贸易型外贸企业是一个中间链企业，是根据客户对进出口商品的需要，从而对商品进行进出口贸易的企业。这种类型的企业是由供应商提供商品，直接销售给最终的客户。在新的汇率机制下，由于人民币汇率双向浮动，很难进行预测和准确判断，给贸易型外贸企业带来巨大的汇率风险，同时也对企业的利益产生较大的影响。因此，企业在经营的过程中，应该加强对外汇风险的意识，清楚企业业务可能产生的各种外汇风险，并且能够采取措施来及时防范，从而避免外汇风险，提高企业的经济利益。

一、我国新汇率机制的影响

我国自从2005年汇率制度改革以来，一直施行放宽汇率浮动区间政策，以汇率机制能够市场化为前进目标。但是，事与愿违，自从2005年汇率机制改革之后，人民币汇率一直持续地上升。特别是在2014年到2015年改革以前，人民币汇率实际上升率高达9.5%，同期的日元、欧元都处于下降的状态，而且人民币汇率升值幅度在全球都是居前的。

2015年8月份，央行制定了新的汇率机制改革，并予以推行。新的汇率机制改革规定：做市商每日在银行间外汇市场的开票活动之前，参考前日的有关收盘汇率，并且结合外汇供求情况与国际主要货币汇率变化等因素，向中国外汇交易中心提供中间价的相关报价。所以本次汇率改革，使得人民币汇率双向波动加强，也增加了人民币汇率的预测难度，更加地趋向市场化。在新汇率改革时代的背景下，贸易型外贸企业将面临着更大的外汇风险，也将会迎接更多的机遇与挑战，促使企业要建立新的防范外汇风险的制度和有效措施。

二、外汇风险的概念

外汇风险是指因为外汇市场的波动而导致汇率的改变，从而引起了外币的计算价格的资产上升或者下跌的可能性。所以外汇风险可能导致两种结果，一种顺势得利，一种遭到损失。外贸型外贸企业主要从事的务就是进出口贸易，进出口贸易自然涉及到外商，所以交易时均有外币的币种，所以存在着一定的外汇风险。

三、外汇风险分类

贸易型外贸企业自身是不能通过对产品的成本、市场进货价格等进行控制来提高企业的利润收益，只能依靠自身对市场开拓、营销渠道、企业服务等综合能力来增加企业的竞争能力，保证企业的利益，所以外贸型外贸企业在经营过程中会面临到不同的外汇风险，下面是根据汇率波动途径将外汇风险分为以下三种情况：

（一）交易风险

交易风险是指企业在经营过程中，通常是用外币计算价格，正在交易到结算这段时间内货币汇率的变化可能导致汇兑的比例发生改变而产生外汇风险。

（二）转换风险

转换风险是指贸易企业在登记财务报表的时候，将外币资产或者负债记录记账货币，因为汇率的变动而导致企业账面上呈损失状态的可能性。

（三）经营风险

经营风险是指企业在经营过程中，汇率变动可能导致企业在未来一定时期现金流量发生变化的一种不确定性风险。贸易企业这类风险可大可小，取决于汇率变化时对未来商品价格、成本等程度的影响。

就本质而言，以上的三种外汇风险中，只有转换风险是账目损失，它其实并不是实际有损失。然而，经营风险和交易风险则是外汇汇率已经变化或者将要发变化而对企业利润产生的风险。所以，在外贸型贸易企业在日常的经营过程中，应该要重点对经营风险和交易风险进行预测，并且加强对此防范及相应的解决措施。

四、业务特点及存在风险的探讨

依据贸易企业交易的对象不同将贸易业务分为进口业务和出口业务，根据这2个贸易业务的责任范围不同，又可以把他们分为自营和。各自业务面临风险不同，下面就来分析它们业务中存在的风险。

（一）进口业务

自营进口业务是指贸易型外贸企业找好外商，提供进口货源，同时在国内签订销售合同和在国外签订进口合同，保证货物能够按时间、质量、数量的完成，履行合同，从而让商品从国外进到进口商，最后凭借单据支付货款，达成交易的整个过程。企业为了防止付账后外商不履行合同，不提供商品，企业一般情况下会预付一部分款额或者使用信用证方式来付款。如果在未汇款之前汇率发生了变化，则会给企业利润带来影响，存在着外汇风险。

进口业务是指贸易型外贸企业接到其他国内进口商的委托，委托办理收单付汇等外汇业务时，从而来实现进出口业务交易。委托进口商按照合同约定的金额支付贸易企业手续费，外贸企业在整个交易过程中处于中介形式，外汇风险由进口商自身负责，外贸企业无外汇风险。

（二）出口业务

自营出口业务是指贸易型外贸企业找好商家，提供出口货源，同时在国内签订进货合同和在国外签订出口合同，保证货物能够按时间、质量、数量完成，履行合同，从而让商品从国内出口外商企业，最后凭借单据支付货款，达成交易的整个过程。自营出口业务要企业通过自身采购，然后在进行生产，出口给外商企业的整个过程。国外客户大部分同样也会预付一部分款额或者使用信用证方式来付款，企业在发货后的一段时间内才能够收到外汇，如果企业在收汇的时候人民币升值，兑换的人民币少了实际面值，这给企业带来较大的利益的损失，所以企业面临外汇风险。

出口业务是指贸易型外贸企业接到其他国内出口商委托，委托办理商品运输报关、结算汇兑等外汇业务时，从而来实现出口业务交易。由于外贸企业只是根据签订的合同约定收取一定的手续费，在整个交易过程中处于中介形式，存在的外汇风险很小。

五、外汇风险防范及其措施分析

在新汇率机制时代下，人民币汇率双向波动的趋势增强，更加地市场化，预期性降低，波动幅度也由以前的小波浪变成了大波浪，企业面对巨大的汇率风险，这对企业避免外汇风险的水平和能力提出了大大的考验。为了能够更加有效预防外汇风险，企业必须建立更有效的外汇风险防范措施和流程制度规范，来保证企业的经济利益，减少外汇风险给企业带来不必要的损失。为了加强外贸型外贸企业防范从以下几个方面提出了个人看法：

（一）完善企业外汇风险管理制度和防范制度

在新汇率改革下，外贸企业对内部管理防范应该加强，应该对外汇风险有新的意识，设置独有的岗位人员对外汇风险进行管理，对外汇市场进行分析、汇率波动趋势等，关注外汇市场行情等市场动态，了解汇率市场的走向，对外汇风险评估，从而预防外汇风险[5]，减少外汇市场变动给企业带来的影响。

（二）协商提前或推迟收付款

如果企业对外汇汇率市场的走向和改变趋势进行预测，了解汇率市场变动方向，就可以通过与商户直接协商，提前或者推迟来支付合同中的款额，从而来防范外汇风险的发生，避免给企业造成不必要的损失。

（三）制定进出口对冲业务

贸易型外贸企业进出口业务的类型正好是两个相反的资金去向，外汇汇率波动对进出口业务的影响也是正好相反的。因此，如果有进口和出口两种业务的话，可以进行对这两种业务的金额进行匹配，对进出口金额进行相互对冲，从而来避免外汇风险给企业带来的影响。

（四）国家政策转移风险

贸易型外贸企业可以利用国家政策来转移外汇带来的风险，企业在出口商品时，特别是对外投资等经济活动时，为了确保项目里的资金能够收回来，要避免外汇波动的风险，可以通过出口信用保险投保来实现风险的有效转移。

（五）合同保值条款

外贸企业在交易签订合同时，可以经过商定在合同里面加入适当的保值条款，这样可以预防汇率变动带来的风险，从而来避免外汇风险给企业带来的影响。

（六）金融产品的使用

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2008年6月财政部联合五部委《企业内部控制基本规范》,其中风险管理是企业内部控制的内容之一,《企业内部控制基本规范》的制定和将有利于提高我国企业的风险意识和风险防范能力。随着全球化进程的加快,我国企业的国际经贸往来也越来越频繁,加强企业外汇风险管理也越来越重要,以下从内部控制理论的角度,来探讨我国外汇风险管理。

一、内部控制及风险管理基本理论分析

《企业内部控制基本规范》在形式上借鉴了COSO报告的五要素(控制环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、内部监督)框架,同时在内容上体现了风险管理八要素(控制环境、目标设定、事项识别、风险评估、风险应对、控制活动、信息与沟通、监控)框架的实质,构建了以风险评估为重要环节的内部控制框架。风险评估主要包括风险识别、风险分析和风险应对。

全面良好的风险管理需要以真实、准确、及时和完整的风险信息为基础,企业应广泛收集与本企业风险和风险管理相关的内部、外部初始信息,及时进行风险识别。风险识别是一个系统的过程,首先确定企业的目标、制度、资源、信息和业务流程等,再通过风险识别活动输出企业风险。风险分析是指企业进一步分析风险发生的可能性和对目标实现的可能影响程度,是风险应对的基础。风险分析的基本流程包括数据的收集、技术方法选择、分析实施、分析结果、数据存档。风险应对建立在风险评估的基础上,为风险控制活动提供依据。企业根据目标、风险偏好和风险可接受程度、风险发生的原因和风险重要性水平,结合实际情况确定适当的风险应对策略。企业风险应对有风险规避、风险降低、风险分担和风险承受四种基本类型。

二、外汇风险的识别

企业开展风险评估,应当准确识别与实现控制目标相关的内部风险和外部风险。识别内部风险主要关注人力资源因素、管理因素、自主创新因素、财务因素、安全环保因素等内部风险因素。识别外部风险主要关注经济因素、法律因素、社会因素、科学技术因素、自然环境因素等外部风险因素。

(一)内部外汇风险

1.专业外汇人才的不足

我国不少企业聘用财务人员管理外汇,而一般的财务人员往往不具备外汇风险预测和防范的能力,缺乏足够的外汇管理知识,因此,即使企业管理层重视外汇风险的管理,但由于企业缺乏专业的外汇人才而使得管理外汇风险无法实施。

2.外汇风险管理的不足

在我国很多企业没有对外汇风险的防范设计相应的内部控制制度,企业外汇风险管理不足,导致企业一旦面临外汇风险,无法确定外汇风险承受度、无法正确选择外汇风险的应对措施。因此,常常出现以个人风险偏好进行外汇风险管理,这种个人行为将会给企业带来严重的损失。

3.财务的单一性

我国一些企业的财务存在单一性,出于控制成本的目的只是在个别的金融市场以某一两种货币进行筹资和投资。这样在外币波动的情况下,公司将面临外汇风险,会给企业带来重大损失。

(二)外部外汇风险

1.交易风险

交易风险是指经济主体在当前交易中因汇率变化而造成的实实在在的经济损失或经济收益,反映了汇率波动对公司现金流量的影响。交易风险的产生一方面源于外币事项自交易发生至结清时的汇率变动;另一方面是外币事项在收付实现时,将外币兑换为本国货币及其他外币或将本国货币兑换为外币过程中发生的损益。交易风险影响企业短期现金流量、收入或收益的人民币价值。

2.折算风险

折算风险是指经济主体对资产负债表进行会计处理中,在将外币转换成记账货币时,因汇率变动而出现账面损失的可能性,是账面价值的变化。反映了汇率波动对公司资产负债表的影响,包括流动资产及负债和股本。折算风险一般会影响到资产负债表上的净资产,而不是现金流量。

3.经济风险

经济风险是因意料之外汇率变化对未来的经营活动和经营收益所产生的潜在的不确定性而引起的潜在损失。未来收入、净收益和现金流量的人民币价值可能很容易受到外汇潜在贬值的影响,从而使公司的总体价值及其竞争地位受到影响。相对于折算风险与交易风险而言,经济风险影响程度较大。

三、外汇风险的分析

(一)定性与定量的方法相结合

企业应依据风险的复杂程度和重要性选择适当的风险分析技术和方法,往往采用定量技术和定性技术相结合的方式。定性方法可以采用问卷调查、集体讨论、专家咨询、行业标杆比较、管理层访谈和调查研究等。定量方法可以采用统计推论、计算机模拟、失效模拟和影响分析等。风险分析中,定量与定性分析技术的结合是必要的,两者可以互补其不足,企业可以依据自身的特征决定采用具体的组合形式。例如风险坐标图法。风险坐标图是把风险发生可能性的高低、风险发生后对目标的影响程度,作为两个维度绘制成直角坐标系。如果采用定性方法,可直接用文字描述风险发生可能性的高低、风险对目标的影响程度,如“极低”、“低”、“中等”、“高”、“极高”等。如果采用定量方法对风险发生可能性的高低、风险对目标影响程度用具有实际意义的数量描述。如对风险发生可能的高低用概率来表示,对目标影响程度用损失的金额来表示。

(二)确定风险分析结果

按照风险发生的可能性及其影响程度等,对风险进行排序,确定关注重点和优先控制的风险。企业进行风险分析,应当充分吸收专业人员,组成风险分析团队,设置规范流程,严格按照规范流程开展工作,确保风险分析结果的准确性。

因此,第一,对于企业专业外汇人才的不足,应加强外汇人才的储备和培养,不断充实外汇人才的专业知识,安排专业的外汇专职人员组成风险分析团队,从事外汇风险的预测和防范工作;第二,对于企业外汇风险管理的不足,企业应根据自身的特点,为外汇风险的防范设计一套相应的内部控制制度,使相关人员在防范企业外汇风险时能够严格按照规范流程来开展工作,以减少执行过程可能产生的个人行为。

四、外汇风险管理策略

(一)外汇风险规避

外汇风险规避是指企业对超出风险承受度的外汇风险,通过放弃或停止与该风险相关的业务活动以避免和减轻损失的策略。例如,企业经营多样化。经营多样化是指在国际范围内分散其销售、生产地及原材料来源地,通过国际经营的多样化,当汇率出现变化时,管理部门可以通过比较不同地区生产、销售和成本的变化趋利弊害,增加在汇率变化有利的分支机构的生产,而减少或放弃汇率变化不利的分支机构的生产。在我国,企业可以加快海外转移,强化海外生产体制,扩大多边贸易。充分利用人民币升值带来的优势,建立全球化生产体制,同时提高当地零部件采购比例,培育当地协作企业,扩大多边贸易。这样既可以提高对汇率变动的抵抗能力,又能够确立全球化的内部分工体系,还可以带动原材料和零部件的出口。

(二)外汇风险降低

外汇风险降低是企业在权衡成本效益之后,准备采取适当的控制措施降低外汇风险或减轻损失,将外汇风险控制在风险承受度之内的策略。例如,要选择恰当的合同货币。在有关对外贸易和借贷等经济交易中,选择何种货币作为计价货币直接关系到交易主体是否将承担汇率风险。为了降低汇率风险,企业应该争取使用本国货币作为合同货币,在出口、资本输出时使用硬通货,而在进口、资本输入时使用软通货,同时在合同中加列保值条款等措施。我国企业可以直接与客户签订人民币合同,以扩大人民币结算。再者,企业可以通过在金融市场进行保值来降低外汇风险,主要方法有:现汇交易、期货交易、期汇交易、期权交易、借款与投资、利率―货币互换、外币票据贴现等。此外,对于外汇折算风险,可实行资产负债表保值来化解。在资产负债表上以各种功能货币表示的受险资产与受险负债的数额保持基本相等,从而使其折算风险头寸为零。

(三)外汇风险分担

外汇风险分担是企业准备借助他人力量,采取适当的方式和控制措施将外汇风险控制在风险承受度内的策略。例如,我国企业可以通过调整产业结构,以提高产品附加值,增强企业竞争力。一是通过技术创新和差别化战略,提高产品附加值;二是要通过技术革新、增加廉价零部件进口、减少能耗等措施,降低生产成本。当企业具有了一定的竞争力,就可以将人民币升值带来的出口成本增长部分转嫁到出口商品价格上,由海外进口商分担部分风险。

(四)外汇风险承受

外汇风险承受是企业对风险承受度之内的风险,在权衡成本效益之后,不准备采取控制措施降低风险或减轻损失的策略。例如,我国企业可以采用财务多样化的方法来承担一些外汇风险。企业在多个金融市场,以多种货币寻求资金的来源和资金去向,实行筹资多样化和投资多样化,这样在有的外币贬值,有的外币升值的情况下,公司就可以使绝大部分的外汇风险相互抵销,使得总的外汇风险在企业承受度内。

【参考文献】

[1] 吕晖,李建平. 金融衍生工具在企业外汇风险管理中的运用[J].财会研究,2009(05):56-57.

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[中图分类号]F019.2

[文献标识码]A

[文章编号]1005-6432(2008)48-0052-03

长期以来，我国企业由于对外汇风险缺乏认识，更谈不上采取积极的管理措施规避风险，许多企业蒙受了损失。当前，国际金融形势风雨飘摇，股市几乎崩盘，汇市起伏跌涨令人大跌眼镜，诸多外贸型企业在对外签订、执行合同时开始意识到，随着人民币汇率机制的改革和人民币自由兑换的演进，企业所面临的外汇风险越来越突出，如何有效地管理外汇风险成为财务管理的一项重要内容。

1　外汇风险的类别

外汇风险是指在不同货币的相互兑换或折算中，因汇率在一定时间内发生始料未及的变动，致使有关金融主体实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。从资产负债管理的角度上来看，其中承担外汇风险的部分只有各种外汇资产和负债相轧后的余额，这部分承担外汇风险的外币资金通常称为“风险头寸”，具体地讲，在外汇买卖中风险头寸表现为外汇持有额中的“多头”和“空头”部分，即“超买”和“超卖”部分。在企业经营管理中外汇风险表现为外汇风险头寸在币种、期限长短上的不一致。外汇风险是汇率波动造成的未来收益变动的可能性，从企业的角度上看，外汇风险主要对企业的营运资金，收益、成本和经营战略，以及净现金流、净利润和企业价值发生影响。

外汇风险主要分为会计风险和经济风险。会计风险也叫折算风险，指不曾预料的汇率变化对跨国公司的合并财务报表产生的影响；经济风险包括经营风险和交易风险，前者指汇率变化对公司未来收入和成本的影响，后者指汇率变化对以外币计价的交易价值的影响。由于我国真正意义上的跨国公司还很少，大多数公司面临的外汇风险主要是经济风险，主要体现在进出口贸易及服务的外汇风险、国外采购原材料的风险及国外金融机构贷款的风险等。在本文中，我们只讨论经济风险的管理。

2　我国的政策和市场局限

国际上对于外汇风险的管理方法和金融工具有很多，但是由于我国的外汇政策限制和金融市场不发达，很多风险防范方法和工具在国内都难以运用。

2．1　外汇政策限制

外汇政策限制主要表现在两方面，一是由于资本项目尚未完全放开，资金的流动受到了很大限制。当外汇风险出现的时候，国内企业无法利用市场分散化、融资分散化和投资分散化等措施来规避外汇风险。相信随着资本项目的不断开放，国内企业的资金来源和投资方向不断国际化，外汇风险防范能力将会不断增强。二是强制性结售汇制度，限制了国内企业的外汇持有能力。虽然国家外汇管理局逐步放宽了企业外汇留成的额度，并且为了打击热钱，严格控制非贸易项下的结汇，但对于大多数贸易项下的外汇资金仍然强制结汇，使得国内企业持有的外汇在币种上、数量上极其有限，风险对冲能力很弱。

2．2　金融市场不发达

目前我国的金融市场还不成熟，金融工具稀少，金融技术落后。体现在外汇市场上，常用的外汇套期保值工具如外汇期货、期权、互换等都还没有开设，国内企业无法有效利用金融工具对冲风险敞口。

3　一般的外汇风险防范方法

减少外汇风险主要有两种办法：事前和事后。事前称为外汇风险的防范，主要是通过选择合适的融资方式和改善企业内部经营来实现。企业主要可供选择的方案有：贸易融资、国际结算币种的选择、改变产品出口的比重、变动进出口产品的价格等。事后称为外汇风险的转嫁，主要是利用外汇市场金融资产的交易来实现。主要可供选择的方案有：套期保值、掉期保值、改变结算时间等。

3．1　贸易融资

贸易融资是指企业在贸易过程中运用各种贸易手段和金融工具增加现金流量的融资方式。在国际贸易中，规范的金融工具为企业融资发挥了重要作用，合理地运用多种不同方式的贸易融资组合是企业预防外汇风险的有效工具。目前，各商业银行提供的贸易融资业务主要有开立进口信用证、进口押汇、提货担保、出口信用证议付／贴现／押汇、保兑信用证、出口托收项下融资、贸易项下外币票据买入、保理及福费廷等。据调查显示，贸易融资是目前企业采用最多的避险方式。贸易融资的优势有：一是贸易融资可以较好地解决外贸企业资金周转问题。随着近年来我国外贸出口的快速增长，出口企业竞争日益激烈，收汇期延长，企业急需解决出口发货与收汇期之间的现金流问题。通过出口押汇等短期贸易融资方式，出口企业可事先从银行获得资金，有效地解决资金周转问题。同时，企业也可以提前锁定收汇金额，规避人民币汇率变动风险。二是当前贸易融资成本相对较低，融资成本低于同期的人民币贷款。目前，我国企业在贸易融资方式中，进出口押汇使用比重较高(约为80％)，原因主要是出口押汇期限较短(一般在1年以内)，可以较好地缓解外贸企业的流动资金短缺问题。另外，迅速发展的福费廷等期限较长的贸易融资方式受到越来越多的企业选择。以中国银行为首的各商业银行凭借遍布全球的海外机构和行网络，以及有效的业务营销策略和风险控制手段，为进出口企业提供了多种方便、迅速、有效的贸易融资服务。

3．2　改变贸易结算币种

货币币种选择是一种根本性的防范外汇风险的措施。一般的基本原则是“收硬付软”，例如争取出口合同以硬货币计值，进口合同以软货币计值，向外借款选择将来还本付息时趋软的货币，向外投资时选择将来收取本息时趋硬的货币。但是货币选择不是一厢情愿的事，必须结合贸易条件、商品价格、市场行情或者结合对外筹资的不同方式，借、用、还各个环节综合考虑、统筹决策。此外，货币软硬之分也只是在一定时期内相对而言，因此还涉及对汇率趋势的正确判断，同时也要考虑利率的趋势，把两者结合起来对于固定利率与浮动利率的选择，主要也是看利率的水平与趋势。就借入方而言，在借入货币利率趋升时，以借入固定利率为宜；若借入货币利率趋降时，则以选用浮动利率为好。

当前，中国实施浮动汇率制度后，为防范人民币升值，出口企业应该及时结算现有的外汇，尤其是美元外汇，企业的即期交易合同该履行的马上履行，同时进口合同应尽可能多地签订企业远期合同，签不下的就争取锁定远期交易汇率。

另外，面对人民币升值的压力，企业还可采用提高出口产品价格的方式防范外汇风险，但这种方式取决于企业的出口议价能力的提高。当前，我国企业采用这种方式防范人民币升值压力的能力还有限，提高企业出口议价能力依赖于企业产品的核心竞争力和产品质量，因此在人民币

升值的背景下，进一步提升产品的核心竞争力，真正通过以质取胜而不是靠低价格竞争来扩大出口就成为出口企业防范外汇风险的一个战略性选择。企业防范人民币升值还可采取“出口转内销”的方式，增加内销比重等措施。

3．3　金融工具套期保值法

套期保值系指在已经发生的一笔即期或远期交易的基础上，为防止汇率变动所造成的损失而再做一笔方向相反的交易。如原来的一笔受损，则后做的交易就会得益，借此弥补。反之，如汇率出现相反的变化，则前者得益，后者受损，两者可以抵消。故套期保值也可称为“对冲”交易。根据这个原理转嫁风险的具体方式主要有：远期外汇合约、外汇期货合约、货币市场套期、外汇期权、货币互换等。

(1)远期外汇合约。在进口或出易成交后，如果预期将要支付或收入的货币汇率有趋升或趋跌的可能，即可在进出易的基础上，做一笔买入或卖出该货币的远期交易，以转嫁风险。国际间短期投资和借贷的交易中，为避免将要支付或收入的货币汇率的风险，也可以做远期外汇买卖，需要指出和注意的是，这种方式的实际作用是在预先确定的交易成本或收益的基础上。因为实际汇率的走势完全可能向相反的方向发展，如不做远期反而有利。当然，也可能出现更大的损失。因此，在确定成本和收益后进行远期保值仍不失为转嫁风险的一个方式。

目前，我国外贸企业的远期外汇交易主要是企业与银行之间的金融交易，实质是外贸企业将汇率波动的风险转嫁给银行。所以银行除向企业收取手续费外，还要向企业收取风险保险费，即防范风险的成本。这一成本一般是以成交日的远期汇率与交割日的即期汇率之间的差额来表示。但交割日的即期汇率很难确定，所以使用成交日的即期汇率来代替。

远期交易有防范风险成本低、灵活性强的特点，企业不需交纳保证金，只需交手续费和风险保证费，远期交易的货币币种不受限制，交易的金额和契约到期日也由买卖双方确定，但是利用远期交易防范外汇风险也有较明显的缺点：远期交易必须按时交割，但对于外贸企业来说外汇收付期限和交割日一般很难确定，为了避免远期外汇交易的这种缺点，外贸企业可以利用由远期外汇交易所派生出来的择期外汇交易来回避汇率风险。择期外汇交易就是外贸企业和银行签订的外汇买卖合同中不规定固定的交割日期，而是只规定一个交割的时间范围，比如，中国银行开办的择期外汇交易时间范围是3个月，则在成交后的第三天起到3个月的到期日止的任何一天，客户都有权要求银行进行交割，但必须提前5个工作日通知银行。2005年7月21日汇改后，我国外汇市场加快发展，完善和扩大了人民币远期交易的主体和范围。推出了银行间人民币汇率远期交易，商业银行扩大了对企业汇率避险的服务，在较大程度上便利了企业远期结售汇交易，进一步满足了企业的避险需求。

(2)外汇期权。所谓期权是在外汇期货买卖中，合同持有人具有执行或不执行合同的选择权利，即在特定时间内按一定汇率买进或不买进、卖出或不卖出一定数量外汇的权利。这种方式比远期外汇的方式更具有保值作用，因为若汇率实际变动与预期相反，则可不履行期权合约。当然，所要付的费用比远期费用高得多。

(3)外汇期货合约6期货交易是买卖双方交易的统一的标准化合同，即期货合约，该合同中有外汇或其他金融资产，即买卖双方可以做多头或空头。如某公司有一笔欧元资金，可兑换成美元后在市场拆放获利，为防止一定时间(假定6个月)内美元下跌欧元上升，另在外汇期货市场以欧元卖出期货美元(美元空头)。6个月后，如果美元兑欧元汇率果真下跌，但由于期货市场做了一笔相同期限的多头，可把原做的美元空头合同了结，与现货市场的损失相抵。需要指出的是，在实际外汇期货交易中投机的成分很大。

3．4　价格调整法

通过对交易价格的调整来防范外汇风险，主要做法有：压价保值法、加价保值法、提早收款法和推迟付款法。

(1)压价保值法：进口企业在合同中规定，当计价货币升值时相应调整合同单价，即压价后单价=原单价×(1-计价货币升值率)。

(2)加价保值法：出口企业在合同中规定，当计价货币贬值时相应调整合同单价，即加价后单价=原单价×(1+计价货币贬值率)。

(3)提早收款法：出口企业如预测计价货币将贬值，则设法将原已承兑交单或远期信用证的结算条款改为付款交单或即期信用证，或将收款期缩短。但这需要与国外企业协商，并且可能做出价格让步。

(4)推迟付款法：进口企业如预测计价货币将升值，则可推迟向国外购货或要求延期付款，或允许国外企业推迟交货日期，以达到迟付货款的目的。但这同样需要与国外企业协商，并且可能做出价格让步。

3．5　货币平衡法

创造一个与存在外汇风险的资金金额相同、期限相同、方向相反的外汇流动，使外汇资金有进有出避免外汇风险，如签订一个进口合同与已有的出口合同在币种、金额和时间上尽量保持一致；或者选择汇率成稳定的正相关关系的两种货币，建立金额相当、时间相反的资金流动来对冲风险，交叉保值。

4　我国企业的外汇风险管理策略

面对越发开放的市场环境，对国内企业来说，致力于建立一套科学、完善的风险管理体系，才能有效地管理外汇风险，避免汇兑损失。当然，企业主要是做实业经营的，管理外汇风险是为了套期保值，不能以获取汇差及投机收益为目的。

首先，要改变和提高对外汇风险的认识，加强外汇人才的储备和培养。国内企业的管理层和财务人员对外汇风险的认识不够，对金融工具的运用不熟练，因此缺乏对外汇风险的事先预判，并及时采取防范措施，当风险发生时给企业带来了很大损失。企业只有充分认识到外汇风险的危害，密切关注国际政治、经济及金融形势，引进和培养外汇风险管理人员，才能做好外汇风险的管理工作。

其次，要在企业内部设立风险管理机构，建立风险监测和控制机制。国内企业一般都没有专门的机构或者人员进行外汇风险管理，也没有外汇风险预警机制和处理流程，因此无法对风险进行有效的控制。特别是外向型的企业，外汇风险对收益的影响很大，有必要设立专门的风险部门，建立完善的风险监控机制，才能防范和化解外汇风险。

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文章编号：1003－4625(2007)04－0058－02

中图分类号：F830.1　文献标识码：A

一、我国汇率市场化趋向与外向型企业汇率风险管理现状

2005年7月21日，央行宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率机制，同时人民币汇率也根据这些原则对美元升值了2％。该政策的出台打破了2004年10月以来，美元对人民币汇率一直稳定在8.2765的水平。2005年9月26日，央行宣布扩大非美元货币对人民币交易的浮动幅度，由1.5％扩大到3％，但美元对人民币交易的浮动幅度保持不变。尽管扩大非美元货币对人民币交易的浮动幅度在短期内不会产生什么影响，但从长期看，势必会要求扩大作为决定非美元货币对人民币汇率基础的人民币对美元汇率的灵活性，从而肯定将会对日后放宽人民币对美元汇率的波动幅度产生渐进性的市场影响。从2006年汇率走势上看，人民币汇率呈现有升有降、双向波动、小幅升值态势。而且，银行间即期外汇市场引入了做市商制度和询价交易方式，外汇市场交易主体继续扩大，交易品种不断丰富。央行已明确表示，逐步扩大灵活性是我国汇率改革方向，逐渐让市场供求关系发挥更大作用，减弱“一篮子货币”参考作用的权重，增强市场因素是我国的汇率政策。因此，随着更富弹性的人民币汇率机制的逐步形成与完善，习惯于固定汇率制度下理财的我国外向型企业不得不考虑汇率风险问题，做好规避汇率波动风险的防范。

据有关调查显示，人民币汇率改革后我国企业对汇率风险的管理存在以下主要问题：一是长期以来我国实行盯住美元的固定汇率体系，企业一直处于汇率零风险的环境中，缺乏足够的风险防范意识，很多企业在发展过程中长期依赖资源优势和劳动力低成本优势，忽视知识和技术的积累，产品附加值低，形成了汇率风险基本上由国家承担的“路径依赖”，使得汇率风险及风险防范缺乏存在的基础，汇改后企业防范汇率风险的热情不高，规避汇率风险的意识较为淡薄。二是受资金规模、产品结构、专业人才等因素影响，企业防范汇率风险的能力不高。据调查，由于受资金规模的限制，一些产出规模不大的外向型企业，特别是中资企业，维持存量银行贷款已经很难，根本无资金进行生产经营之外的资金操作，对汇率变动的反应，更多的是被动地接受损失，谈不上事前的风险防范。从规避汇率风险的产品结构看，汇改后，面对汇率损失，70％的中小外向型企业拟通过改接周期短的订单、修改进出口收付汇条件，选择预收货款、改信用证结算为TT汇款，将远期收汇改为即期收汇、延迟付汇等方式来应对人民币升值的风险，但是由于这部分避险产品同质化严重，市场竞争异常激烈，在国际贸易中往往处于相对劣势位置，上述应对风险的想法也就无法实现。实施有效的汇率风险管理对人的素质要求很高，但长期以来，企业熟知汇率风险的专业管理人才匮乏，即使是外汇指定银行在汇率风险管理方面的专家型人才也是凤毛麟角。三是商业银行的汇率避险金融服务难以完全满足企业的避险需求，商业银行汇率避险产品创新能力有待进一步增强。从国际上看，金融衍生工具已经发展成为最主要的风险管理手段，目前在金融市场上进行交易的金融衍生工具品种已经超过3000种，但从我国来看目前只有远期外汇买卖、外汇期权、货币互换、外汇期货、改变融资方式等几种方法可供选择，而各家外汇指定银行总行对二级分行以下金融分支机构授权办理的金融衍生工具业务品种目前只有远期结售汇。已开办远期结售汇业务的银行，普遍存在授权额度小、操作程序烦琐、操作成本高、时效性较差等问题。在外汇市场上，我国商业银行目前还没有有效地对冲风险的渠道，这就使得商业银行自身的外汇敞口头寸难以平盘。虽然外汇对外汇交易有远期买卖、期权等品种，但外汇对人民币的交易长期以来只有远期结售汇一种手段，人民币与外汇掉期业务刚刚办理，业务开展需要一个过程。而在远期结售汇业务上由于商业银行在帮助企业规避汇率风险的同时自己却承担了汇率风险，使作为中间业务的远期结售汇业务变成了银行的自营风险业务，所以对银行来说要发展远期结售汇业务先要考虑自身如何规避风险问题。同时由于交易成本偏高、信息不对称等因素影响了国内远期结售汇市场的发展，也限制了银行开发应用新产品的能力。四是虽然部分企业已经使用金融衍生工具进行汇率避险，但是，企业避险工具使用规模仍然偏小。2005年全国企业远期结、售汇签约额分别仅占银行结、售汇总量的2％和4％左右，与我国进出口总体规模还不相称。

二、外向型企业管理汇率风险的策略

从规避汇率风险策略来看，外向型企业在其理财中针对跨国经济活动所产生的汇率风险，与银行业不断进行管理创新，逐步形成了比较系统的风险规避和管理策略。其中比较常见的包括货币选择策略、价格调整策略、平衡策略、组队策略、借款策略、投资策略、利率互换策略、易货贸易策略、多角化经营策略等。本文着重研究企业今后需要大量使用的套期保值策略。

在对汇率风险的管理中，外向型企业可以通过远期外汇合同、外币期货合同、外汇期权和货币互换等套期保值工具进行衍生金融交易来降低企业面临的汇率风险。在理论上，这些工具发挥作用的共同理论基础是通过建立一个与企业当前货币头寸相反的或相互补充的头寸，从而降低企业在市场汇率出现不利变动时所面临的汇率风险。

远期外汇交易是企业在交易时，与办理远期外汇交易的银行签订远期外汇合同，规定未来某日买卖外汇的币种、数额和汇率。尽管合同到期日市场外汇汇率已经改变，但合同卖方与买方仍按合同规定的汇率进行外汇交易，这样，企业可用远期外汇交易进行出口收入或偿还债务时套期保值，避免外汇损失。相对于即期外汇买卖，远期外汇买卖具有更高的外汇风险防御功能。如中国银行自1997年4月开办远期结售汇业务以来，在国际外汇市场经历数次剧烈波动的情况下，均对外向型企业起到了很好的规避汇率风险的作用。

外币期货交易实际上就是在将来一定日期，按照协议价格，在特定的交易场所，买卖固定数量的某种外币的交易活动。与远期外汇交易不同，外币期货交易一般都在固定的交易场所内进行，而且通过经纪人进行交易，一般都在合同到期日之前交割。自1972年5月芝加哥商业交易所(CME)国际货币市场部推出第一张外汇期货合约以来，随着国际贸易的发展和世界经济一体化进程的加快，外汇期货交易一直保持着旺盛的发展势头。运用外币期货交易，既可避免国际经贸活动中的汇率风险，也可牟取利润。

外汇期权交易是针对给予期权持有者在规定时间内按规定汇价出售或购进一定数量外币选择权的外汇期权合同的交

易。合同持有者有权在合同期满时或提前按规定的汇率买卖事先预定数量的外币。外汇期权类似于保险，对期权合同购入方来说，他购入的是权力而又不必承担义务，如果期权交易无利可图则可以放弃这种权力，其保值成本不会超过期权的购买价格即“权利金”。由此可见，期权交易既具有即期外汇买卖的灵活性，也具有远期外汇买卖的安全性，期权不仅为企业提供了外汇保值的方法，而且为企业提供了从汇率的变动中获利的机会，期权买方有权根据市场变化决定是否执行期权，是一个相当不错的汇率风险管理工具。但是，不是所有企业都能与银行进行期权交易，银行只对部分优质客户提供这项服务。

货币互换交易是持有不同货币的交易双方，在同一时间按即期汇率分别从对方买进外汇，到期时按远期汇率把外汇分别卖给对方的交易。货币互换交易实际上是两家企业交换等价的两种货币，到期时双方互换。货币互换交易一般包括本金的初期互换、利息互换和本金到期时的再次互换。货币互换交易不仅有助于企业降低筹资成本，并使企业有可能利用国际资本市场筹措外币资金，而且有助于避免汇率风险。

在使用套期保值工具时，首先要求企业对外汇资金集中统一管理，降低套期保值成本。进行国际交易的大企业往往有许多业务部门或分支机构，他们在经营业务中往往不了解其他业务部门或分支机构是否存在反方向的外汇收支业务，如果他们都是独自考虑自己的套期保值业务，总体上必将加大套期保值成本。而实行对外汇资金集中统一管理的企业，由于所有业务单元的外汇收支业务都是由外汇调度中心统一调度的，随时可以以一种货币为基础货币计算其他货币的汇率风险，并可以统筹作出套期保值决策，降低套期保值成本，提高外汇资金的使用效率。其次，企业要注重对国际资本市场的研究，分析外汇汇率变动趋势，制定合理有效的套期保值决策。只有正确预测、把握外汇汇率的发展趋势，才能作出相应的正确决策，提高套期保值的有效性。再次，注重培养人才，提高汇率风险管理水平。在不断变幻的国际市场环境中，培养熟知国际资本市场及衍生金融产品的专业型人才，是防范汇率风险的关键。因此，引进和培养一批熟知国际经营业务和多种金融产品，熟练应用套期保值工具应对汇率风险，有丰富实践经验的管理人才十分必要。

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一、我国外汇储备风险的内涵及具体表现形式

（一）外汇储备风险的内涵

外汇储备表现为两种形式：资源和财富，首先其作为资源通过以资源置换、债务形成的形式产生，并在相关管理机构中储存，然后出于风险规避和效益追逐的目的，对外汇储备进行投资运作，进而转化为财富形式。在外汇储备由资源向财富转化的过程中，始终伴随着风险积聚，能否对外汇储备进行有效的风险管理，是实现其保值和增值、作为国家风险有效屏障的关键环节。所以，我们对外汇储备风险应依其运作流程加以研究，既包括由于经济结构、金融体系和经济政策的变动造成外汇储备取得的不稳定性，也包括外汇储备所有者或投资人在持有、经营储备资产过程中，因偶发性、不完全确定性以及其他各种因素所引起的收益的不确定性和储备资产损失的可能性。

（二）具体表现形式

1、来源风险。外汇储备来源结构风险属性提高，有进一步恶化的趋势。从2005年人民币汇率改革以来，债权型外汇储备占总的外汇储备比率每年都以10%以上的比例递减，尤其是次贷危机发生后，在外汇储备中最不稳定的“热钱”部分，按照保守的残值法计算2008年上半年已经占比5.33%；在债权型外汇储备中，货物贸易贡献率为69.1%，其中外商投资企业、国有企业、民营企业所创外汇988.7亿美元、-588.4亿美元、924.7亿美元，对货物贸易创汇贡献率分别为：74.62%、-44.41%、69.79%；在债务型外汇储备中，对外直接投资、外商直接投资、证券投资所创外汇-333亿美元、741亿美元、198亿美元，对债务型外汇储备贡献率分别为-46.2%、103%、27.52%，另外，我国外债净发生额达到538亿美元，占外汇储备总额的19.16%。随着金融危机对我国的影响日益加深，我国的外汇储备来源结构将变得更加不稳定。

2、币种结构风险。近年来，我国注重增加欧元、日元等非美元世界货币币种的比重。但从我国2008年上半年外债币种结构来看，仍以美元债务为主。在2008年6月末的登记外债中，美元债务占70.1 %，约1954亿美元，比2007年末上升2.3个百分点；其次是日元占10.0%，比2007年末下降1.1个百分点；欧元债务占6.8 %比2007年末下降0.3个百分点；其他债务包括特别提款权、港币等，合计占比13.1%，比上年末下降0.9个百分点。我国约占70%比例、高达2千亿美元的外汇储备以美国国债和债券形式存在，使得外汇储备的流动性不足，致使美国经济、政策的变化直接影响我国外汇储备资产的安全性和盈利性。

3、投资风险。第一，我国的外汇储备资产结构近年来存在以下特点：货币资产储备占比过半，商品资产比例过小；在货币资产中，目前分布情况大致是：美元资产70%，欧元资产20%，日元资产10％；商品资产方面：黄金和石油储备量比例明显较小，我国黄金储备一直只有1929万盎司，占国际储备的1.1%，远远低于全球10.2％的平均水平。据美国财政部公布的国际资本流动报告显示，2000年12月至2008年12月间，我国持有的美国国债占其外资持有总额的比例从6%增加到30%，仅从2008年10月到12月，持有比例就从22.95%增持到23.54%。第二，时间结构：2007年，我国增持美国国债超过2000亿美元，虽然从去年我国一直保持净买入美国短期国债，但仍无法改变长期国债和长期机构债占绝对主体的地位。但截至2008年底，我国持有美国国债的真实规模约为1.45万亿美元，我国对美证券投资已经明显转向短期品种。第三，投资主体：作为我国专业的外汇投资机构中国国家外汇投资公司，在收益率、运作模式和相关配套法规上都存在一些问题。在收益率上，按照其发行国债购买外汇储备的收益至少应该达到10%的收益率，我国外汇储备的90%投资于美国国债与机构债，收益率不超过5%，至2008年末中投投资黑石集团和摩士根丹利浮亏已超过95亿美元；在运作模式上，在中司的投资中，主要是营利性动机的长期资产组合，而对事关国家长期发展的经济体制改革投资，尤其是实体经济的基础性投资较少。在相关配套法规上，对于外汇储备的运用运营责任追究、决策机制和风险控制机制等未以法律法规的形式予以明确，直接影响外汇储备的相关投资运营，引起信用风险以及委托人问题等。

二、金融危机对我国外汇储备风险管理作用机制分析

（一）当前金融危机性质

从根本上说，这次国际金融危机是多年来虚拟经济脱离实体经济过度膨胀和国际货币体系矛盾产生的必然结果。一方面，发达国家的经济结构调整导致实体经济向发展中国家转移，形成了发展中国家从事实体经济活动，发达国家从事虚拟经济（尤其是金融业）活动的分工和交换格局。而在发达国家内部，金融业的高收益和放松管制诱使金融业过度发展，为负债消费模式奠定了基础，次贷危机只是整个发展链条断裂的一个导火线。另一方面，由美元不断贬值引起全球性的通货膨胀，反馈到美国引起物价上涨，进而引起其流动性危机，暴露出当今由于没有对美元供给的有效约束，所引起的国际货币体系的问题。

（二）金融危机对我国外汇储备风险作用机制

从外汇储备形成、储存、使用的角度，其风险可以分为来源风险、币种风险和投资风险3级风险。来源风险是通过金融危机对国内外实体经济的作用路径产生影响，币种风险则是以金融工具及其衍生工具作用为中介，投资风险可操作性强、最为复杂、经营效果最为直接，是可重点操作管理的风险。我们通过以下3种途径来分析金融危机对我国外汇储备风险的作用机制。

1、随着世界金融危机的加深，美国、欧洲、日本经济下行趋势明显，居民、企业和金融机构调整资产负债的过程过长，金融惜贷明显，通货紧缩压力巨大，失业率不断上升，发达国家国内贸易保护势力抬头。约占我国出口40%出口量的美国，于2009年2月2日美国经济刺激方案中增加购买国货条款，调整负债消费模式，减少消费，增加储蓄，我国实体经济受到严重的影响，经济先行指标已经连续5个月下滑，中小企业经营困难，现金流短缺，造成我国出口量大幅减少，民营企业对外汇储备贡献率也将下降，债权型外汇储备比重将进一步下滑。由于我国金融项目尚未开放，所受金融危机影响有限，但在短期内美元的升值将导致资本，尤其是热钱大量流向美国，随着美国经济衰退的加深，国内资本流动波动加大，债务型外汇储备风险加剧。

2、币种结构。2008年下半年，次贷危机逐渐向信贷领域渗入，为抑制其进一步恶化，美国政府采取了积极的财政和货币政策，财政赤字不断扩大。虽然近期美元走向强势，但随着经济的稳定，其贬值预期不断增强，长期美元的贬值将会造成以美元为主要币种的我国外汇储备巨额的外汇损失。欧元区金融体系卷入次贷危机的程度较深，但受欧盟“稳定与增长公约”中不得超越3%赤字上限的限制，短期内欧元会走向贬值，外汇储备欧元损失不可避免。相对而言，日本金融体系相对比较健康，卷入次贷危机的程度较低，不存在房地产泡沫的风险，通货膨胀压力较小，日元应该不会有太大的波动。

3、投资结构。在投资资产结构中，至2008年6月底，我国政府和银行机构持有房利美、房地美债券共约4700多亿，虽然美国政府对其采取了救助措施，但信用风险仍旧存在；随着美国债券发行规模不断扩大，其债券信用等级也会不断下降；长期来看，为控制流动性过大，美国的加息政策也会致使债券价格下降，投资损失不可避免。在资产时间结构中，在金融危机使长期债券的时间价值骤减，收益空间不断受到挤压，致使用于交易性动机和预防性动机的高流动投资组合需求增加，用于盈利性动机的长期资产组合减少，用于发展性动机的缓冲资产组合进行调整。

三、风险管理对策建议

（一）在金融危机时期，积极引导产业化政策定位

特别是城市化、清洁能源产业群、农村和农业现代化的政策，并加强外汇服务和监管，逐步形成有利于国际收支的调节机制。可以利用当前全球的低资源价格，推动具有战略性的大规模投资，以推进城市化进程为主线，实现以企业为主体的技术能力提升，保证技术获取与产业发展的结合，促进技术的产业化进程；积极培育清洁能源产业群作为金融危机时期拉动经济新的支撑点；加快集约经营、生产效率的提高、农业活动的商业化、农民转化为农业工人，进行制度性变革，实现农村的转型与建设。

（二）推进人民币形成机制改革，完善我国金融体系，增加抵御风险能力，早日实现人民币的国际化

努力实现国内宏观经济的稳定增长，注重防范金融体系风险，不断完善金融市场的供求机制，在保持金融机构和金融市场健康的基础上，积极稳步推进人民币形成机制改革；在新的国际环境和金融条件下，积极开拓创新风险管理工具，增强企业自我保护能力，从而为实现人民币的国际化奠定坚实的基础；保持人民币汇率在合理、均衡水平上基本稳定，防范垮境资金的大进大出，维持国内股市和房地产价格的相对稳定，增强抵御外汇储备风险管理能力。

（三）坚持储备币种资产多元化组合政策

在外债的币种分配上，要逐步增加欧元、日元、英镑的比重，以满足对外汇储备的预防性需求的币种依赖；结合我国的贸易结构而对外汇储备币种结构加以调整，以减少在国际市场中货币兑换的交易成本和非稳定性。在具体的组合模型选择上，要结合资产组合理论模型、Heller-Knight模型、Dooley模型等，充分考虑外汇储备的流动性、收益性、外债因素，推算大致的币种优化比例配置。

（四）外汇储备投资机制灵活化，优化投资结构

要注意投资金融资产的信用度、时限、流动性和收益性，并完善对投资机构主体的法规约束。可根据其不同需求，划分为流动性外汇储备、收益性外汇储备和外汇平准基金；在当前金融危机时期，应重点关注对商品资产的购置，规避货币资产的汇率风险。同时，可以结合我国的4万亿元经济刺激方案和中国经济的长期发展战略，增加购买战略性资产，增加能源和资源储备；把外汇储备转变成增加的进口作为今后合理使用外汇储备的最主要渠道，从经常项目、贸易贷款方面给予企业方便，比如对进口投放一定的贷款支持，尤其是中小民营企业流动性短缺明显，可以通过贷款获得一部分贸易资金，稳定经常项目收支平衡。

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4、吴建飞,王绮.中国财富基金海外投资的风险及策略[J].管理观察,2008(7).

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一、外汇风险和外汇风险管理

外汇风险（Foreign Exchange Exposure）是指一个从事金融行业的经济组织、国家或个人在一定时期内，因外汇市场的汇率未预料的变动而带来的以外币计价的资产或负债增加或者减少的可能性。外汇风险管理（Foreign Exchange Risk Management）是指外汇资产持有者通过对外汇风险的识别、度量和控制来预防、规避、转移或消除经营中的外汇风险，从而减少或避免汇率变动可能带来的经济损失，在风险一定条件下实现收益最大化，在收益一定条件下实现风险最小化。

商业银行的外汇风险总是伴随着收益，而外汇汇率波动幅度越大其外汇风险就越大，产生的收益也可能越大。商业银行的外汇风险管理就是在商业银行可承受的范围内对外汇风险进行有效的管理，实现收益的最大化。

二、我国商业银行的外汇风险管理现状

进入21世纪以来，随着社会经济持续发展，我国金融改革的不断深入，世界金融市场一体化进程不断向前推进，我国的外汇储备在国际收支双顺差的条件下迅速增长，人民币的汇率也逐渐的走向市场化。人民币汇率制度改革以前，人民币汇率在很长一段时间实行的是“盯住美元”的固定汇率制度。这一制度波动幅度比较小，但其封闭性却使我国的商业银行在外汇风险管理方面一直不够重视，风险管理水平较为落后。

2005年7月以后，中国放弃了“盯住美元”的汇率政策，开始实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币价格、有管理的浮动汇率制度 ”。随后几年，人民币对美元的汇率波动幅度开始加大（如图）。一方面，作为外汇市场的主要参与者，面对外汇汇率波动范围的不断扩大，商业银行所承担的外汇风险也越来越大。另一方面，外汇风险管理意识薄弱，风险控制机制也不健全，使得我国商业银行迫切需要建立一个科学、有效的外汇风险管理体系。

三、我国商业银行在外汇风险管理中的不足之处

多年以来，我国的人民币汇率一直处在被管制的状态。国内商业银行面对浮动汇率的考验没有成熟的经验，对外汇风险的认识不足，防范和管理外汇风险的意识也普遍比较薄弱。因此，要建立一个科学、有效的外汇风险管理体系，国内的商业银行还有很长的路要走。经过大量的调查分析，具体需要改进的问题主要体现在以下几个方面：

（1）对外汇风险不够重视。

从上世纪70年代开始，发达国家的商业银行已经普遍开始使用敞口头寸计算外汇风险。“其时，花旗、汇丰等国际化大银行的全球外汇业务风险敞口就控制在 1000 亿～2000 亿美元。” 而国我国国内的商业银行才刚刚开始接触敞口头寸的计算问题，大多数银行都没有成立独立的风险管理部门，更不会有独立的外汇风险管理系统。

（2）制度不完善，执行力度不够。

与发达国家的银行相比，我国商业银行的外汇风险管理制度还不够完善，缺乏专业性和准确性。国外银行在外汇风险管理制度中会详细规定每一种外币的具体交易产品，明确列出同意开展交易的产品清单，对于特定的外汇产品还会限定交易的证券种类。而我国很多商业银行银行制定的风险管理制度往往过于抽象，没有具体到各分支机构及其各项产品和业务，可操作性不强，因此执行起来效果也很不理想。

（3）高层管理者监控能力不足。

我国汇率市场化进程开始得较晚，但面对改革后的新的汇率制度以及新制度下带来的汇率波动带来的风险，国内商业银行的高层管理者原有的管理理念与管理方法也还是有些难以招架。不少商业银行的董事以及其他高级管理者没有掌握有效的外汇风险管理方法，甚对外汇风险也缺乏基本的了解，因此也就无法准确掌握企业的外汇风险水平。

（4）专业管理人员较为稀缺。

2005年7月，我国汇率制度改革之后，国内商业银行才开始逐渐重视对外汇风险的控制和管理，但短时间内，想要找到在理论和实践上都能够胜任的高素质的外汇风险管理人才，确实也不是容易的事。不论是外汇风险的识别与度量，还是外汇风险的控制与管理，都具有非常强的专业性，没有经过多年的深入研究和足够多的实战经验很难准确的预测和评估银行外汇业务中的潜在风险点。

四、加强我国商业银行外汇风险管理的对策建议

作为宏观调控的主体，我国政府应借鉴发达国家的先进经验，加快外汇金融市场的建设，发展外汇衍生市场，为外汇风险管理提供良好环境。与此同时，我国商业银行自身也要加强管理，提高抗风险能力，实现路径总结起来有以下三点：

（1）完善外汇风险管理体系。

商业银行要根据新的人民币汇率形成机制和交易方式，进一步完善外汇风险管理制度；积极建立与外汇业务经营部门相独立的外汇风险管理部门或职能，将风险管理贯穿于整个外汇业务的全过程。只有这样才能够应对更为灵活的人民币汇率形成机制改革，比较准确的判断中国人民银行调控汇率的方式与程度，预测人民币汇率走势，尽量减少因汇率波动带来的损失。

（2）高层管理者应掌握本行外汇风险状况。

各商业银行的董事及其他高层都应尽快完善和补充外汇风险管理方面的理论和实践知识，以便更清楚的了解本行的外汇风险状况；积极、主动地研究并制定各项具体应对措施，确保外汇业务发展战略与本行的风险管理水平、资本充足水平相适应。

（3）引进和培养外汇风险管理的专业人才。

要确保外汇风险管理制度可以被有效地执行，在人才市场上选拔出专业过硬的外汇交易人员和风险管理人才是非常关键的一环。另外，公司内部要建立科学的培训机制，对在岗人员进行关于商业银行外汇风险管理的专业培训，以便提高内部员工的专业水平。最后，还要建立有效合理的激励机制和业绩考核系统，留住人才、吸引人才。

综上所述，随着我国汇率市场化进程不断向前推进，我国商业银行要提高外汇风险管理的意识，重视对本行外汇风险研究，借鉴发达国家的外汇风险管理经验，培养高素质的外汇风险管理人才，从而建立和完善外汇风险管理体系，增强抗风险的能力。

参考文献：

[1]金永军、陈柳钦，人民币汇制度改革评述[J]，国际金融研究，2006（1）

[2]曹红辉、王深，人民币汇率预期：基于ARCH族模型的实证分析[J]，国际金融研究，2008（4）

[3]袁迪，国外利率市场化改革的启示[N]，金融时报，2012年5月7日，第012版

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一、外汇风险现状分析

企业发展中会面临各种各样的风险，而规避汇率风险是企业发展中较为重要的一部分。人民币汇率变动会造成企业外汇风险的产生，由此给企业带来一定的损失。

1.外汇风险管理现状

当今世界全球经济一体化，是国际金融发展的趋势，企业发展中会面临各种各样的风险，而规避汇率风险是企业发展中较为重要的一部分。人民币汇率改革之后，少数企业采取利用金融工具等有效措施来规避外汇风险，外汇风险防范意识得到一定的提高，规避方法多种多样，对汇率变动的适应性逐渐加强。但我国大多数企业的外汇风险防范意识严重不足以及外汇风险管理体系的不完善都是应对企业造成损失的不安因素。

由于我国企业外汇风险管理正处于初级阶段，各方面发展不甚完善，只有少数企业意识到规避外汇风险的重要性，对于绝大多数企业由于人力、物力、财力的限制，在外汇管理体制中采取“听之任之”的态度。因此，很多企业都遭受了因汇率变动而造成的外汇损失。

2.企业规避外汇风险现状

近年来，人民币升值进程越来越快，对拥有大量外币资产尤其是出口型企业来说，负面影响不容忽视。在金融风暴的影响下，印尼计程车公司欠B企业巨额款项，但由于印尼盾汇率大幅度下降，于是其决定延迟配股计划，以当时印尼在金融危机中的局势，B企遭受巨大的汇率风险已成为必然；而中国南车能得以规避外汇风险在于持有的外汇主要还有港元和美元，在其他货币出现大幅度下跌时，港元和美元汇率相对稳定，所以不会给企业造成太大的损失。

从以上公司案例可以看出，企业遭受巨大损失的原因是运用单一的外币作为计价结算货币；而中国南车的成功避险则证明了选择多种货币作为计价货币对外汇风险防范具有重要的意义，企业运用各种金融工具可以规避外汇风险。

二、企业外汇风险管理中存在的问题

国际金融市场上汇率变动给企业造成的损失往往让人感觉束手无策，这是由于外汇管理体制不健全造成的，以下主要阐述我国企业外汇风险管理中存在的主要问题。

1.企业外汇风险防范意识淡薄

我国大多数涉外企业都缺乏外汇风险防范意识，对外汇风险管理缺乏深入理解，企业外汇风险管理部门在企业经营中最直接的表现是成本的增加而非利润的增加，所以难以看到由于外汇风险管理给企业带来的利益，从而忽视外汇风险管理，认为没有必要采取外汇风险管理。因此会给企业带来不利影响。

2.企业缺乏外汇风险抵抗力

企业应对外汇风险的良好前提就是拥有强大的风险抵抗力。我国的许多涉外企业缺乏这种风险抵抗力，缺乏外汇相关知识以及外汇理财技巧，不能对汇率变动掌握一定的趋势，更不能有效利用金融工具规避外汇风险带来的损失。与此同时，我国很多的涉外企业缺少充足的资金来应对外汇风险，面对外汇风险带来的损失缺少抵抗能力。

3.缺少完善的风险防范机制

企业进行外汇风险管理的前提就是拥有一套良好的风险防范体制，其对企业来说至关重要。但是我国金融市场还不成熟，很多金融服务比较落后，与外汇风险防范配套的金融服务机构缺少健全的防范机制，无法给涉外企业提供完善的金融服务，这会严重阻碍企业经济稳定发展。

4.缺少完善的外汇市场

外汇市场是是为涉外企业提供金融服务的场所，是为涉外企业提供信息支持的主要媒介。我国外汇市场的建立是在市场条件不完全的条件下产生的，与国际上与一些国家相比还存在很大差距，难以为企业的稳定发展提供相应的支撑。

三、外汇风险防范措施

目前我国涉外企业在外汇风险管理中存在各种各样的问题，有些问题是完全可以通过防范措施解决的，下面是针对企业外汇风险管理中存在的问题提出的解决措施。

1.提高企业外汇风险防范意识

企业只有意识到防范外汇风险的重要性，才能有效规避外汇风险。企业在国际贸易活动中的每一项业务都有可能涉及到外汇风险，各部门都应积极参与风险管理策略的实施过程，只有每个部门、每名员工具备了汇率风险管理意识，与外汇风险管理紧密结合起来，从源头上预防外汇风险的发生。

2.增强企业外汇风险防范能力

企业要想长足稳定发展，必须具有较高的风险防范能力，然而企业外汇风险防范能力普遍较弱，所以企业应密切关注人民币汇率变动趋势，积极关注国内外金融市场的变化，努力提高运用金融避险工具的能力，同时应在企业日常经营中的各个步骤建立外汇风险防范机制，积极采用各种避险方式，注重培养相关专业人才，提高防范外汇风险的技能。

3.完善外汇市场机制

外汇市场作为企业进行国际贸易的重要场所，其内部机制完善与否显得尤为重要，国家作为宏观调控的主体，应在企业进行外汇风险管理的进程中要充分发挥其引导作用，加大对国际贸易中汇率变动趋势变化的预测力度，为企业提供信息支持，完善外汇市场机制是企业良好发展的重要因素。

四、结论

现如今，我国企业的理论方法和实践经验都不甚成熟，所以企业外汇风险管理问题尤为需要关注。我国经济的发展正处在转型期，面临一些市场机制不完善等因素，所以不能照搬西方发达国家的风险防范措施，应结合我国经济发展实情，把握我国企业面临的独特经济环境，学习借鉴国内外其他企业外汇风险管理中成功避险的经验和方法，选择恰当的避险工具。将适用的风险防范措施应用到我国企业中。

参考文献：

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    一、中小外贸企业外汇风险管理存在的问题

    长期从事外贸的企业,总体上对外汇风险管理有一整套管理方法。但是随着我国外贸体制改革和外贸经营权的放开,许多新批准建立的中小外贸企业还缺乏一套行之有效的外汇风险管理的方法。具体表现在:有的外贸企业没有外汇风险意识;有的外贸企业虽然意识到外汇风险的存在,但是缺乏一套科学的方法;有的外贸企业有规避外汇风险的方法,但是相应的方法不科学。因此,在从事国际贸易的同时,如何规避外汇损失的风险,获得外汇风险收益是值得我们研究的重要课题。本文将针对中小外贸企业在外汇管理方面存在的问题,介绍外汇风险涵义、种类、构成要素,提出解决中小外贸企业外汇风险管理存在问题的对策与措施。

    二、外汇风险涵义、种类、构成要素及其关系

    下面介绍外汇风险涵义、种类、构成要素及其关系。

    1.外汇风险。外汇风险是国际企业在国际经济、贸易、金融等活动中,以外币计价的资产与负债,因外汇汇率波动而引起其价值上涨或下降所造成的损益的可能性。

    2.外汇风险的种类。外汇风险一般分为交易风险、会计风险和经济风险。交易风险是以外币计价或结算,从交易发生到完成的这段时间里因汇率发生变动而使得实际收到或支付的本币价值发生变化的风险。前面本文讲述的就是交易风险。会计风险又称折算风险,是指跨国公司的母公司在与海外的子公司合并财务报表中因汇率的变化所引起资产负债表某些项目产生账面损益的风险。经济风险是由于外汇汇率发生变化而引起国际企业未来收益变化的一种潜在的风险。中小外贸企业关注的和本文讨论的主要是交易风险。

    3.外汇风险构成要素及其关系。外汇风险是由三个要素构成,即本币、外币和时间。本币是企业衡量经济活动效果的共同指标。外币是国际企业衡量对外贸易商品价值的经济指标。时间是构成外汇风险的主要要素,一般来说,时间越长意味着风险越大,这就是说预期收到或支付的外汇,时间越长外汇风险越大。

    三、中小外贸企业外汇风险管理存在问题的对策与措施

    针对外汇风险,中小外贸企业应该从以下两个方面采取相应的对策与措施:

    (一)与贸易对手协商

    与贸易对手协商,在对外贸易合同中采取以下相应的防止外汇风险措施:

    1.做好进出口商品计价货币的选择,优化计价货币组合。一般选择可自由兑换货币,例如,美元、日元和欧元等。出口以硬币作为计价货币,所谓硬币是指未来具有上浮趋势的货币。进口使用软币,所谓硬币是指未来具有下浮趋势的货币。

    2.可以利用保值措施,在合同中设立外汇保值条款。外汇保值条款是指贸易双方在合同中规定交易货币汇率变化幅度,从签订合同到结算日这段时间内,交易货币汇率变化幅度超过双方商定范围,则适当调整汇率,实际收付的外汇金额也按调整后的汇率计算,以避免交易一方承担过大的外汇风险。

    3.根据实际情况,选择好结算方式。可以采用即期信用证或远期信用证,在具备一定的条件下也可以采用托收来防止外汇风险。国际企业出口收汇的原则是“安全及时”。安全就是出口收汇不致遭受汇率波动的损失,外汇收入不遭到拒付。及时是收汇的关键。在出口业务中尽量采用即期信用证结算方式。

    4.与贸易对手签订易货贸易协定,采用易货贸易来防止外汇风险。但是相对来说,易货贸易比较困难。但是,这也是一种规避外汇风险的措施。

    (二)与外汇银行协商

    与外汇银行协商,采取相应的防止外汇风险对策。有时与贸易对手很难协商一致,在这种情况下,还可以与银行协商,采取相应的防止外汇风险对策。外汇银行是经营外汇业务的商业银行。外汇银行有许多外汇业务,如即期外汇合同、远期外汇合同、期权外汇合同、择期外汇合同、外汇借款合同等。

    1.即期外汇合同。即期外汇合同是指具有外汇债权或债务的国际公司与外汇银行协商一致后签订卖出或买进即期外汇合同。即期外汇合同交割时间可以在签约后2天内进行。例如,杭州东方公司2007年8月15日向美国西方公司出口机械设备一批,2天内有300万美元的外汇收入,假设出单日(8月15日)即期汇率银行买入价为1美元=7.5810元人民币。为了防止近2天内美元汇率的下跌风险,东方公司与当地外汇银行签订了出售300万美元的即期外汇合同。2天后,东方公司将收入的300万美元按合同规定的价格与银行进行交割。假设交割日的即期汇率银行买入价为1美元=7.5410元人民币。由于签订了合同,避免了300×0.04=12(万元)的经济损失。

    2.远期外汇合同。远期外汇合同是指具有外汇债权或债务的国际公司与外汇银行协商一致后签订卖出或买进远期外汇合同。出口商的具体做法是:出口商在签订贸易合同后,按当时外汇银行规定的远期汇率预先卖出与合同计价货币与金额均相同的远期外汇,在收到外汇货款时再向外汇银行办理交割。

    3.期权外汇合同。期权外汇合同是指具有外汇债权或债务的国际公司与外汇银行协商一致后,向外汇银行支付一定的保险费,在约定的有效期内或规定的合约到期日,有权按照合约规定的汇率履行或不履行合约,行使或放弃自己购买或出卖远期外汇的权力,并进行实际交割或不进行交割而与外汇银行签订的卖出或买进远期外汇合同。期权外汇合同按照国际企业行使权力的时间不同可分为美式期权和欧式期权。美式期权是指国际企业(期权的买方或卖方)在与外汇银行签订期权外汇合同后可以在期权到期日前的如何一个工作日的纽约时间上午9点30分以前,决定执行或不执行购买或出卖期权合约。欧式期权是指国际企业(期权的买方或卖方)在与外汇银行签订期权外汇合同后只能在期权到期日当天的纽约时间上午9点30分以前,决定执行或不执行购买或出卖期权合约。美式期权比欧式期权要灵活,但保险费要高。

    4.择期外汇合同。择期外汇合同是指具有外汇债权或债务的国际公司为了消除外汇风险与外汇银行协商一致后,约定在远期外汇合约的有效期内的任何一天,有权要求外汇银行实行交割,而与外汇银行签订的卖出或买进远期外汇的合同。

    5.外汇借款合同。外汇借款合同是指有远期外汇收入的国际公司,通过改变外汇风险时间结构,与外汇银行签订一份即期借入一笔与其远期外汇收入相同金额、相同期限、相同货币的外汇借款合同。

    因此,中小外贸企业可以根据本企业面临的实际情况,对有损失的外汇风险可以有选择地采取上述相应的对策与措施加以规避,同时也采取上述相应方法获取外汇风险收益。总之,中小企业在外贸外汇实践过程中,要不断总结经验,吸取教训,这样才能在国际市场竞争中获得生存与发展。

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中图分类号：F253 文献标识码：A文章编号：1006-4117（2012）03-0051-02

随着国际贸易的纵深发展，外汇所带来的风险也越来越受到人们的关注。而且，汇率改革之后，人民币本身的汇率弹性变动增强，汇率较之以前在波动幅度内变动频率更快，这样就使中小企业在国际贸易中不可避免的要应对越来越多的外汇风险。加之全球化或区域化的经济危机和社会危机越来越多，这就导致了企业的外汇风险进一步增强。面对双重外汇风险，我国企业规避外汇风险却十分被动，成本也很高，外汇风险管理状况不容乐观。

一、中小企业外汇风险管理现状分析

在汇率改革之前，我国实行的是固定汇率制，即人民币与美元之间的汇率相对比较固定，汇率变动所带来的风险和收益都由国家承担。随着人民币汇率市场化进程的发展，中小企业在国际贸易中要考虑到自己所面对的外汇风险。随着外汇风险的增大，我国企业自身的防范能力显得十分薄弱。以下就从我国企业外汇风险管理的现状进行分析，探索我国中小型企业在外汇管理中的薄弱环节。

（一）外汇风险管理意识和能力薄弱

在2005年汇率体制改革之前，我国实行固定的汇率体制，人民币和美元的汇率相对比较固定，汇率的风险由国家承担，企业在这样的汇率环境下处于零风险状态，自然就缺乏外汇风险管理意识。很多企业在自身经营的过程中，依赖国内的资源优势和劳动力优势，缺乏自主创新意识和能力，对技术的更新较慢，汇率的风险承担完全依赖于国家，这样就导致企业的汇率风险防范意识缺乏现实需要。企业的管理人员和财务人员对外汇的作用也不加以重视，既没有带动企业树立外汇风险防范意识，也不积极主动提高自身的外汇方面的知识。在这样的情况下，当市场出现外汇风险或者波动的时候，企业的管理者就不能对整个经济形势作出正确的判断，也不能对外汇状况作出果断的决策。外汇风险管理意识的缺乏，必然带来企业应对外汇风险的能力较差。由于企业对外汇知识的缺乏，对外汇风险防范意识的单薄，带来企业对汇率改革并不重视，对外汇市场上哪些金融衍生工具可以规避外汇风险更是概念模糊，如何着手应对外汇波动就成为企业管理中的一大难题。

（二）缺乏完善的外汇风险综合管理体系

制度是保证中小企业有序管理的保证，国际先进企业在制度建设方面极为重视，从交易管理制度、会计管理制度、人员管理管理，到专门的风险管理制度，都将外汇风险管理作为重要内容进行规范，企业形成了有效的外汇风险综合管理制度体系。而我国的大多数企业，特别是中小型企业由于长期缺乏外汇风险防范意识，在外汇风险管理的体系建设上基本是空白。具体表现为以下几个方面：首先，机构设置上的空白。我国的企业很少有专门设置一个机构或者部门来负责外汇风险管理。在我国，跨国公司中对于外汇的管理往往由财务人员兼任，财务人员本身对于外汇知识了解较少，对于外汇风险的防范意识和能力都欠缺，在缺乏专业知识的情况下，财务人员就不能采取有效的手段来应对外汇风险，当有汇率波动或者风险的时候，公司就很难适应汇率的变化并因此可能带来损失。其次，缺乏完备的外汇风险监控体系，外汇风险监控体系可以对风险进行有效的监控，对于潜在的风险能够产生预警机制，及时的发现问题解决问题。而我国的企业很少建立风险监控体系，这就导致去也很难有效的监控风险规避风险，从而达到最佳的管理效果。我国企业缺乏外汇风险管理的部门和体系，没有制度上的保证，企业的管理能力就大打折扣，这也是我国外汇风险管理水平落后的一个重要原因。

（三）外汇风险管理专业人才匮乏

中小企业要实现有效的外汇风险管理，必须有专业人才的支持和保证。外汇风险管理专业性很强，对人才的要求也很高，不但要具备专业知识和能力，还需要有着丰富的经验。国际上的大型跨国公司都十分重视人才的引进，以此来保证企业外汇风险管理能力。但是，我国中小企业在岗位设置上，就很少有专门的外汇风险管理岗位，外汇风险管理的专业人才的培养和招聘一直就没有受到重视。因此，企业外汇风险管理的专业人才严重缺乏，对外汇风险管理的知识的分析和研究也就存在严重不足。在人才缺乏的情况下，企业就很难对外汇风险作出科学合理的分析和预判，当企业面对外汇急剧波动的时候，企业很难有效有序的来应对。外汇管理专业人才的缺乏，不仅是我国企业外汇风险管理普遍存在的问题，也是目前我国外汇市场普遍存在的问题。

二、中小企业规避外汇风险的对策建议

当前，国际间贸易越来越频繁，汇率的变动直接影响到贸易的进行和企业的发展。当前，汇率波动越来越频繁剧烈，外汇风险成为我国中小企业对外贸易面临的一个重要问题。在当前环境下，我国企业如何应对外汇风险，成为企业发展的一个重要问题。这就需要企业首先树立风险防范意识，培养专业的外汇风险管理人才，设置专门的机构对外汇风险进行分析和判断，形成有效的制度，对外汇风险进行规避和防范。

（一）提高外汇风险管理和规避意识

采取规避策略能有效降低中小企业的国际贸易外汇风险，而且国内外的跨国企业中通过规避风险来提高自身应对外汇风险能力的成功案例不胜枚举。理论和实践都表明，有效的规避在应对外汇风险过程中有着不可忽视的作用。而我国企业外汇风险规避意识严重缺乏，在面对外汇风险的过程中不知所措。

中小企业要在外汇风险应对中处于主动地位，就必须首先培养外汇风险管理意识。因此，目前企业提高外汇风险管理意识是规避国际贸易外汇风险的前提，企业只有提高外汇风险管理意识，把外汇风险管理列为企业日常工作的一项重要日程，并把外汇风险管理战略纳入企业的整体经营战略系统中，才有可能有效地防范和规避国际贸易外汇风险。

（二）科学选择合适的规避策略

中小企业在外汇风险管理中，有效的规避策略的产生背后需要一个强有力的团队。这就需要企业首先设立专门的外汇风险管理机构，由该机构收集世界上主要币种的汇率资料，分析汇率变动的走向和趋势，结合企业自身的发展特点和贸易方向，科学的分析企业在国际贸易中外汇风险的有无、特点以及之后的变动情况。专门机构将这些资料有效的整合并得出有力的结论之后，及时交给公司管理层和决策层，以便企业根据这些信息在国际贸易中作出正确的决策。另外，企业应构建国际贸易外汇风险管理系统，建立健全外汇风险综合管理体系，并据此制定企业的国际贸易外汇风险管理战略目标和相应的外汇风险管理措施，完善外汇风险管理的监控机制，对外汇风险能够做到相对准确的预判，将企业的风险降低到最低的水平。在国际贸易中，企业通过制度的建立、理论知识的强化，能够对外汇风险作出科学的决策，选择出适合企业规避外汇风险的手段和方法，并由外汇风险管理机构组织实施，实现规避外汇风险的目的。

（三）培养和储备风险管理专业人才

人才对于企业的发展有着深远的意义，外汇风险管理专业性强，对企业的发展举足轻重，这就需要企业重视培养和储备外汇管理的专业人才。当前，我国大多数企业没有设立专门的外汇管理机构，外汇风险管理的工作往往由公司的财务人员来兼任，这些人员对于外汇风险管理的专业知识不足，很难有效的分析风险和规避风险。在我国的大学教育中，外汇风险管理还没有受到重视，这就导致了企业无法通过社会直招的形式来招聘到企业所需要的人才。在此种情况下，培养和储备风险管理专业人才的任务就由企业来承担。企业可以分阶段、有重点的对招聘来的财务方面的人才进行会计、审计、财务管理、金融知识的强化和学习，使之对外汇知识不断深化，进而能够根据企业的发展特点和自身需要，极具敏锐力的发展外汇发展中的问题和机遇，制定出高远的发展策略，为企业避险套利

（四）提高企业的议价能力

中小企业的议价能力的高低在很大程度上决定了国际贸易的结算价格，外汇风险分摊比较和企业的国际贸易收益，因此，提高企业的议价能力是转移国际贸易外汇风险的一个重要手段。企业应从自身的生产规模、技术能力、产品的核心竞争力方面寻找自身在谈判中的优势，利用自身的优势提高自身的议价能力，进而在外汇风险应对中占有优势。当然，企业提高自身能力的前提在于企业自身的强大，对于中小型企业来说，企业自身规模不会在短时间显著提高，企业在选择谈判对象时，可以选择能力弱于自己的企业，从而在谈判中能够更主动的占有优势，更好的规避外汇风险。

三、结语

企业在进行国际贸易时不可能完全消除外汇风险，因此，只要有汇率波动存在，企业的国际贸易将不可避免地要承受外汇风险。同时，全球性和区域性的经济和社会问题，也让企业主要到外汇所带来的不确定因素。中国企业在这种情况下，要努力提升自身应对风险的意识，培养专业人才，真正提高应对外汇风险的能力。

作者单位：中国人民大学经济学院

作者简介：朱春霞（1990-），女，山东临沂人，中国人民大学经济学院本科学生，研究方向：国际经济与贸易。

参考文献：

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中图分类号：F832.5 文献标识码：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2012.02.40 文章编号：1672-3309（2012）02-94-03

全球经济一体化使得我国与世界经济的联系日益紧密，我国汇率制度的改革，使得我国企业与世界经济变化的相关性变得更加紧密，加之我国打破了原有的固定汇率制度，使得企业完全暴露在全球的外汇风险之下。我国企业如何规避外汇风险的问题至关重要。

一、外汇风险的理论分析

（一）外汇风险的定义

外汇风险的定义有广义和狭义之分。广义的外汇风险，是指由于利率和汇率变化，以及交易者到期违约和外国政府实行外汇管制，给外汇交易者可能带来的经济损失或经济收益，包括一切以外币计价的经济活动中产生的信用风险、结算风险、国家风险、交易员作弊风险、流动性风险，不能履约风险、资金筹措风险、外汇政策变动风险和汇率风险等。

狭义的外汇风险，是指在国际经济贸易、金融活动中，以外币调价的收付款项、资产与负债因汇率变动而蒙受损失或获得收益。狭义的外汇风险又称汇率风险，是指在不同货币的相互兑换或折算中，因汇率在特定时间内发生始料未及的变动，致使有关金融体实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。

（二）外汇风险的分类

外汇风险主要有两种：从会计角度来看，外汇风险主要指汇率变动对企业资产负债表的影响。这类风险基于账面价值，主要反映汇率波动带来的实际损失和会计处理中出现的账面损失；从财务和经济学者的角度来看，外汇风险主要是指汇率变动引起的企业现金流的变化，进而对企业价值的影响，它基于市场价值，反映汇率给企业现在的现金流带来的实际损失和估计影响企业未来的现金流可能带来的预期损失。

企业的外汇风险主要有3种类型：交易风险、会计风险和经济风险。交易风险是指由于未预期的汇率波动而引发的应收资产和应付债务价值发生变化的风险；会计风险也叫折算风险，指由于汇率变化而引起资产负债表中某些外汇项目金额变动的风险；经济风险是由于意料之外的汇率波动而引起的企业未来收益变化的一种潜在风险。

我国名副其实的大型跨国企业还很少，大多数公司所面临的外汇风险主要聚集在经济风险，主要表现为进出口贸易和服务的汇率风险、跨国采购原材料的风险和国际金融结构性贷款的风险等。

（三）外汇风险的相关理论

外汇风险管理的相关理论主要有M―M理论。该定理假设在一个无税、无交易费用、信息完全的完美市场条件下，认为外汇风险管理可以减少税负，税率的累进（凸起）程度越大，外汇套期减少的税负也越多；外汇管理也可以减少破产的可能，对冲风险可以通过减少企业价值的波动性，因而可以降低企业遭遇财务困境的概率；管理外汇风险，还是债务人减少管理者成本有效手段。

由于M―M定理是建立在完全市场假设基础上的，即无税、无交易费用、信息完全，因而，以后的研究都是从实际中M―M定理不能成立的条件出发，研究进行外汇风险管理的理由。

早期的研究主要以企业的财务角度为出发点，针对汇率变化对相关企业现金流的影响进行深入研究。相关结论为：公司现金流对汇率波动的敏感性，取决于是否为跨国公司，竞争中使用的主要货币，企业的进出口多少，输入品与输出品的市场竞争程度等。

二、人民币汇率新机制下的企业外汇风险

人民币汇率改革新机制形成后，我国企业面临的外汇风险变得越来越大。第一，汇改前，我国一直施行的是盯住美元的汇率政策，此项机制造成我国绝大部分公司的涉外业务是以美元进行结算和计价，此类企业基本不面临外汇风险，只有那些以非美元货币计价的企业，才面临汇率变动产生的风险。自从新汇率制度实施以来，人民币汇率不再盯住美元，从事对外经济活动的我国企业，都面临汇率变动带来的巨大风险。第二，汇改后，人民币对外汇率的波动频率逐渐加快，波动幅度不断扩大，企业的外汇风险也相应地上升。第三，影响人民币汇率变化的因素也在逐渐复杂化，人民币对外汇率未来趋势的不确定性日益增加，外汇风险也在加大。影响汇率变动的因素很多，如利率差异、国际收支状况、宏观调控政策等。随着我国经济与世界经济联系的更加紧密，全球经济、贸易、金融及政治形势的变化，与人民币汇率变化的相关性，也在逐渐变得紧密。近些年来，人民币对美元升值速度加快，其中一个重要原因，就是美国经济受次贷危机以及实施量化宽松政策的影响。伴随人民币汇率的逐步放开，汇率浮动空间正在加大，人民币有巨大的升值预期，而且升值步伐也在逐渐加快。相应的对外企业所面临的外汇风险也在逐渐加大。

三、形成外汇风险的原因

（一）企业所面临的外部环境制约

1、来自国家对外汇市场参与者的限制。我国外汇市场，主要由几家国有银行掌控，从而形成排他性和垄断性。但是，由于我国金融市场仍然欠发达，可以提供给企业的避险途径比较少，难以满足企业的需求。

2、由于我国实行强制结售汇制度，市场上外汇的供求关系得不到真实的反映，使得资源配置的效率无法达到最大化。

3、金融服务配套机制不健全。主要表现为金融工具单一、金融市场不发达、远期市场有效供求不足等。

（二）我国企业对外汇风险的总体认识不高

2005年以前，我国一直实施的是有管理的浮动汇率制度，人民币对外币汇率相对较为稳定。加之我国绝大部分企业都是以美元进行结算，企业也就不需考虑汇率波动的问题，这就造成我国企业对汇率稳定形成了心理依赖。在汇率改革以后，人民币汇率快速升值，但企业对外汇风险认知不足，管理层以及财务工作人员缺乏专业外汇知识，无法对未来汇率走势做出一个合理的判断，许多潜在外汇风险并没有得到应有的重视。这些不足都可能对企业未来的生产和经营产生不利的影响。

（三）企业缺乏大量专业的外汇方面人才

大部分财务人员缺乏相应的国际金融知识，不具备进行外汇汇率预测、分析国际金融市场形势以及利用金融工具规避风险的能力。因此，即便企业的高层意识到防范利率风险的重要性，但由于专门人才缺乏，使外汇风险的有效管理实施起来困难重重。

（四）我国企业运用金融衍生工具有效防范和规避外汇风险的能力有限

由于我国企业对国际金融衍生工具认知上的不足，一方面，一些企业只把金融衍生工具作为一个专门的炒汇工具，而不是利用其作为规避风险的手段；另一方面，相关媒体对金融衍生品的危险性过分夸大，大部分企业不敢利用其进行风险防范。

在我国汇率改革之后，在外汇风险管理上，呈现出以下特点：第一，企业使用多种方式防止外汇风险发生。包括：增加内销比重、使用外汇理财产品、运用衍生金融工具、改变贸易结算方式、贸易融资、提高出口产品价格、改用非美元货币结算等。第二，贸易融资是我国企业目前使用最为有效的防范外汇风险的方法。通过贸易融资，企业可以提前收付资金，从而规避外汇风险。同时，对于出口企业而言，提前收取货款，可以解决资金周转的问题。另外，贸易融资低于同期人民币贷款的成本。第三，运用衍生金融工具，防范外汇风险的企业正在逐步增加。在使用的国际衍生金融工具中，远期结售汇交易较为多见。另外，一部分企业开始尝试运用外汇掉期业务，还有的企业使用境外人民币无本金交割远期外汇交易(NDF) 来规避外汇风险。第四，一部分有国际话语权的企业，通过提高出口产品价格，来规避汇率的波动风险。这说明我国企业在出口议价能力方面有所增强，能够通过提高产品出口价格，来应对汇率波动风险。

四、我国企业外汇风险管理相应对策

在国际金融形势动荡的情况下，外汇汇率波动日益加剧。在同一时间，人民币汇率形成机制改革，也在稳步推进，并逐步走向人民币汇率市场化。汇率波动的风险，对企业的影响正在加深，管理难度也在加大。基于以上原因，如何规避汇率风险、保障企业的经营成果，已成为企业面临和必须着力解决的问题。

（一）建立企业自身的汇率风险预警机制

加强企业自身的外汇风险管理，关键在于控制人民币相对于合同外币的汇率变化及两者的波动幅度。不管人民币汇率的上升或是下降，企业都可能面临风险。因此，企业必须建立汇率风险预警机制，预测汇率变动的方向，并随时采取有效的管理办法，对可能面临风险的项目和资产进行调整，使企业发生外汇风险损失的可能性降到最低。建立汇率风险预警机制，第一步要明确预警指标体系。预警指标的选择范围应该为本国和企业进出口国的一些宏观、微观的经济指标，例如两国的利率水平、通货膨胀率、国家本身的国际收支状况、国家运用的财政政策和货币政策的类型、国家的政治稳定程度、中央银行对外汇市场运用的干预手段等。第二步要利用预警指标的变动，预测相关汇率趋势。在预测的过程中，可以建立预测模型，也可以通过风险树法或者德尔菲法等进行预测。第三步即通过对汇率趋势的预测，结合企业外汇负债头寸和尚未结算的外汇资产，来确定企业是否存在外汇风险。最后一步就是通过风险分析的结果，运用相应的风险管理措施和工具。企业可以根据自身的外汇风险情况，随时调整管理措施，不断提高自身汇率风险管理水平。

（二）增强对未来汇率趋势的预测以及预测将来主要货币之间汇率变动的趋势

这是外贸企业一项重要工作，也是其规避外汇风险的关键环节。影响外汇变动的因素极其复杂，它受本国政治状况和经济状况的影响，有时政府的一个临时措施的失效也可能影响本国的汇率变动。所以，企业在风险把控的过程中，在于科学有效地预测汇率变动的趋势。当今国际金融市场错综复杂，外贸企业应把做好外汇风险管控列入企业自身的经营管理中去。可设置专门研究机构、专门的负责人，研究国际金融市场的变动趋势，关注国际主要货币对人民币汇率近期的变动，了解世界各国经济形势和汇率变动的情况，特别是美元的汇率变动趋势。美元是我国绝大部分进出口企业贸易结算的货币，美元与人民币汇率的变动直接影响到我国外贸企业在对外贸易中的收益。因此，做好美元对人民币汇率变动的预测，是预测未来汇率变动的重中之重。掌握人民币汇率的变化趋势，一方面要关注人民币所盯住的主要货币变动趋势，另一方面也要关注我国自身在一定时期内的外汇需求状况和各项政策法规的实施。企业通过自身的力量，来预测和把握未来汇率变动的趋势固然十分重要，但毕竟单个企业的力量是有限的，有时还带有主观因素在内。因此，企业还必须依靠央行、外汇管理局和相应的金融研究部门，互通信息，相互协调，共同把这项工作做好。

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篇12

筹资活动不仅可以为企业带来经营所需的资金，同时，只要筹资的币种、金额和时间安排得当，它还能帮助企业规避现有的外汇风险。这里主要介绍资产负债平衡法和债务法两种防范外汇风险的方法。

（一）资产负债平衡法

资产负债平衡法是从资产负债表出发，通过资产和负债的匹配来规避折算风险。虽然折算损失并不会对企业的现金流量产生实质影响，但是由于财务报表反映了汇率波动对企业的影响，因而容易向报表使用者传递出不利于企业的信息，进而影响公司的整体价值。资产负债平衡法的核心思想，就是通过为外汇风险下的暴露资产匹配相同金额的暴露负债，以期使暴露资产和暴露负债在总额上尽可能达到平衡，相互抵消汇率波动带来的折算风险。如果子公司所用的计量和报告货币为所在国货币，且该货币相对于母公司所在国货币的汇率存在较大的不确定性，则子公司可以通过借入当地货币的贷款，尽量缩小暴露资产和暴露负债的差额，同时尽可能将子公司所持有的当地货币转换成母公司所在国的货币。如果子公司的暴露资产与暴露负债能够恰巧平衡，那么无论汇率波动的方向如何，其暴露资产的折算损失（收益）都能与暴露负债的折算收益（损失）相抵消，达到规避外汇风险的目的。

（二）债务法

债务法是从企业的现金流量出发，通过为已有的或即将持有的受险资产创造一笔头寸相同的负债来规避交易风险或经营风险，即企业将筹资的来源与未来将要获得的收益进行搭配。

例如，当企业预计将有一笔外币应收账款时，就可以通过“搭配”的方法，创造一笔与该应收账款币种、金额、期限均相同的应付账款，从而使两笔交易面临的汇率风险相互抵消。但在现实中，交易的结算时间和币种取决于交易双方的共同协商，这就使得企业几乎不可能为每笔应收款项都搭配如此完美的应付款项来规避风险。因而，企业可以采用另两种次优的方法：一是通过外币借款，通常借款在金额和期限上比应收账款具有更大的灵活性，因而可以比较好地匹配某笔特定的应收账款，但同时借款利息也成了企业防范外汇风险的成本；二是当企业难以形成同种货币的对冲时，可以通过“组对”的方法来规避外汇风险。所谓“组对”，是指当企业存在某种货币的外汇风险时，人为制造一笔金额相同、期限相同、且与该货币相联系的第三种货币的反向资金流动来抵消风险。它与前述搭配法的区别在于：搭配法是基于同一种货币的对冲，而组对法则是基于两种货币的对冲。

筹资活动虽然可以通过为企业匹配与外币资产相同或相近的外币负债来帮助企业规避外汇风险，但它需要企业承担一定的筹资费用。同时债务筹资也会提高企业的资产负债率，进而增加企业的财务风险，对于上市公司来说，资产负债率的提高可能会影响投资者对公司的信心，导致公司股价的下跌。

二、营运管理中的外汇风险防范

营运管理中的外汇风险防范主要是通过对现金流的管理来控制企业的交易风险和经营风险。

（一）提前与延迟收结汇

所谓提前与滞后，是指当企业预期某种货币将要升值或贬值时，提前或推迟对交易账款的收付，通过改变外币资金的结汇时间来规避外汇风险。通常，当外币出现升值趋势时，进口商应提前付汇以锁定购货成本，而出口商则应延迟收汇尽量换得更多的本币收入；当外币出现贬值趋势时，进口商应延迟付汇以享受汇率下跌带来的收益，而出口商则应提前收汇以锁定本币收入。由此可见，汇率波动会对进、出口双方产生截然不同的影响，采取提前与延迟的方法实质上是交易一方将外汇风险转嫁给了交易对方，所以在具体操作中存在一定限制。首先，它会受到交易合同的制约，只有企业在交易中处于支配地位时这种策略才能得以实施；其次，提前与延迟收付汇本身也会产生机会成本，以进口商提前付汇为例，进口商会因此而损失一笔银行利息收入；再次，有些外汇储备短缺的国家提倡的是迟付早收，因而在这些国家，企业早付迟收的做法会受到限制。

（二）应收账款贴现

应收账款贴现是企业加速资金周转，提高资金使用效率的常用手段，然而，对于出口企业而言，应收账款贴现还能帮助其规避外币贬值带来的外汇风险。国际贸易中常用的票据贴现方式有福费廷和保理。

1.福费廷

福费廷又称包买票据，是指在国际贸易延期付款方式下，出口商把经进口商承兑的，并经进口商所在地银行担保的远期汇票或本票以无追索权的方式卖断给包买商（通常为出口商所在地的商业银行或其附属机构）。福费廷业务使出口商可以在进口商付汇前取得货款，从而规避了出口商的两大风险：其一，由于福费廷是一种票据卖断行为，所以将进口商到期不付款的信用风险转嫁给了包买商；其二，出口商在应收账款贴现后，可以立即将现汇兑换成本币，在预计本币可能升值的情况下就能顺利地规避外汇风险，减少企业的外汇暴露头寸。

2.保理

保理在我国又称为承购应收账款业务，是指在国际贸易中承兑交单（D／A）、赊销方式（O／A）的支付方式下，保理商从出口商手中购入以发票、提单、保险单表示的，对债务人的应收账款，并提供贸易融资、销售分户账管理、应收账款催收、信用风险控制与坏账担保等服务。保理是一种集结算、管理、担保、融资为一体的综合性售后服务业务。出口商通过保理业务贴现应收账款，可以在支付一定的手续费或贴现费用后，提前收回大部分出口货款，从而缩短了外币应收账款的暴露期限，在提高资金周转率的同时，也有效规避了应收账款的外汇风险。

虽然应收账款贴现法可以帮助我国企业在人民币升值期间有效规避外汇风险，但是这种方法存在单向性的缺陷，即当人民币出现贬值预期时就不再适用了，此时企业只能选择其他方法来防范外汇风险。而事实上，我国的汇改并不仅仅是让人民币升值，而是预示着未来更富弹性的人民币汇率，所以这类防范方法对于企业外汇风险防范存在一定的局限性。

（三）转移定价

将转移定价用于外汇风险防范时,通常是跨国公司为了规避汇率波动引起的折算风险和经营风险。具体来说，即当子公司所在国货币有贬值趋势时，应设法通过转移定价将子公司以当地货币表示的利润转移到母公司；而当子公司所在国货币有升值趋势时，则应尽可能将其他子公司的利润转移到该子公司。

转移定价虽然在国外的许多跨国公司中使用颇多，但是在我国的涉外经营企业中，跨国公司只是极少部分，因而对大多数国内的进出口企业而言，尚不能通过转移定价来规避外汇风险。另一方面，即使是跨国公司，其在运用转移定价策略时也会遇到一些外部制约因素：由于非正常交易的转移定价通常会减少东道国的税收收入、吞噬东道国合作（资）方的利益，世界许多国家的反避税法规及相关规定都对转移定价实施了严格的监管，同时也为我国企业通过转移定价实现非避税目的（如防范外汇风险）带来了一定的困难。

三、投资管理中的外汇风险防范

企业的投资活动通常包括实物资产投资和金融资产投资两大类。其中金融资产，尤其是近年来不断发展的衍生工具是防范外汇风险的有效工具。企业可用于外汇风险防范的金融工具主要包括：远期外汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易、货币互换等。

（一）远期外汇交易

远期外汇交易是银行及其客户就将来用某一种货币兑换成另一种货币而达成的协议，双方在签订协议时就己经确定了交割汇率、交割日期以及交易的金额。远期外汇交易最大的作用，是让具有交易风险暴露的企业在签订协议时就能以固定的汇率确定企业未来外币现金流的本币价值。采用远期外汇交易可以帮助企业规避因时间间隔而产生的外汇风险。但同时，选择远期外汇交易也要求企业对汇率波动有准确的预测，否则企业可能因为远期外汇交易而产生损失。假设企业在3个月后有一笔100 000美元的外汇收益，当前即期汇率为1美元=8.l元人民币，企业与银行达成远期外汇交易，远期汇率为1美元=8.05元人民币，则到期时，若实际汇率低于签订的远期汇率，企业便成功规避了人民币升值的风险；而当实际汇率高于签订的远期汇率时，企业便会遭受损失。

（二）外汇期货交易

外汇期货交易的客体是外汇交易合同，它是交易所为进行期货交易而制定的一种标准化合同。外汇期货交易的买卖双方在交易所内通过公开喊价的方式，买卖在将来某一日期以既定汇率交割一定数量外汇的期货合同。对冲――是运用外汇期货合同来控制外汇风险的基本原理，即通过即期市场和期货市场上方向相反的交易以达到即期市场与期货市场盈亏相抵的目的。企业根据未来现金流的不同方向可以选择空头套期保值和多头套期保值两种操作方向截然相反的防范手段。以空头套期保值为例，若某出口商在1月1日需支付一笔50万美元的进口原材料货款，而3个月后将有一笔50万美元的出口外汇收入，则为防范结算日美元贬值可能带来的外汇风险，企业在1月1日便可以在即期外汇市场上买入50万美元的同时，在期货市场上卖出与交易金额相同的，3个月以后到期的美元期货合同；待收到货款后，在即期外汇市场上卖出50万美元现汇，同时在外汇期货市场上买入与之前的金额、到期日均相同的美元期货合同轧平期货头寸。如果3个月后美元确实贬值，则即期市场上美元的贬值会带动期货市场美元的贬值，因而，企业在即期外汇市场上的损失便可以由期货市场上的收益来弥补。但外汇期货同远期外汇交易一样，需要企业对汇率走势有准确的预测。

（三）外汇期权交易

外汇期权交易是期权购买方在支付一定数额的期权费后，有权在将来的约定时间按照约定的汇率向期权卖出方买入约定金额的某种货币，卖出另一种货币的交易。外汇期权合同从本质上来说，是一种关于选择权的契约，买方有权在到期日（欧式期权）或到期日之前（美式期权）选择是否要求卖方按约定的汇率和金额执行所签订的合同。相比远期外汇交易和外汇期货交易，外汇期权交易具有3大优势：首先，它将期权买方的外汇风险局限于期权费用，因为当执行期权的损失大于期权费用时，企业可以选择放弃执行而只承担期权费用的损失；其次，它保留了期权买方获利的机会，前述两种交易方式在帮助企业规避风险的同时，也迫使企业放弃了潜在的盈利机会；再次，它增强了期权买方管理外汇风险的灵活性，企业有时会产生潜在的外币现金流，如涉外投标项目，企业在投标时难以确定是否中标，但通常标的金额又比较大，所以通过外汇期权交易就可以帮助企业以较低的成本规避因中标而产生的外汇风险，同时企业也可以通过放弃权利来避免真实的外汇交易。虽然，外汇期货赋予买方要求履行或放弃履行合约的权利，但相比前两种衍生工具，外汇期货买方也需要支付相应的期权费用作为避险成本。

（四）货币掉期

货币掉期，也称货币互换，是指将一种货币的资产或债务转换为另一种货币的资产或债务，以帮助企业控制中长期的外汇风险，尤其适合有外债的企业进行外汇风险规避。例如，企业获得一笔500万欧元的贷款，但该企业需将贷款兑换为美元采购设备，进而生产产品出口到美国，也就是说企业的资金流动以美元为主在贷款到期日仍需用美元兑换成欧元用于清偿贷款。若欧元在贷款期间对美元升值，则将增加企业偿还欧元贷款的压力。因此，企业可以在获得贷款初期以约定汇率与银行达成货币掉期交易，对冲欧元升值的风险，即，期初、期末双方以该汇率互换货币；期中则按相应货币的利率水平相互支付利息（企业向银行支付美元利息，而银行向企业支付欧元利息）。通过货币互换，企业不仅可以用银行支付的欧元利息直接偿还贷款利息，同时，由于锁定了期初、期末的兑换汇率，有效地规避了汇率长期波动可能对企业造成的损失。

篇13

人民币汇率形成机制实行新的安排后，意味着汇率的波动幅度比过去扩大，变动频率加快。与此前相比，商业银行的外汇风险将更加显性化、日常化，提高外汇风险管理能力变得更加迫切。商业银行面临的挑战主要表现在：

一是银行账户和交易账户面临的外汇风险同时加大。新的汇率机制下，商业银行因交易目的而持有的以外币计价、结算的金融工具的（人民币）市值，会随着人民币对主要外币汇率的波动而发生变动。同时，银行账户中的外汇资产和负债，例如外汇存款、外汇贷款、同业外币拆借、投资性外币债券等，也会随着汇率的升值和贬值而产生盈亏。初步测算表明，我国部分商业银行的全部外汇风险敞口头寸（既包括银行账户，又包括交易账户）较大，银行面临的币种错配风险较高。此外，如果不做相对特殊的安排，我国部分商业银行持有的外汇资本会因人民币升值而缩水。我国很多商业银行过去往往忽视银行账户的外汇风险敞口，汇率机制改革后，必须尽快调整管理理念以防汇率波动给银行账户带来巨大损失。

二是银行客户的外汇风险上升，会增加银行受损的可能性。汇率形成机制改革和汇率水平的调整不仅会直接影响银行的敞口头寸，也会通过影响银行客户的财务状况，而对银行的资产质量和盈利能力带来影响。汇率波动的频率提高后，银行客户面临的外汇风险会增加。直接从事国际贸易的企业会因汇率波动而导致盈亏起伏。例如，我国造船行业的利润本来就很微薄，人民币的小幅升值就会导致其由盈变亏。升值会导致其出口企业竞争力下降以及盈利减少，影响企业的偿贷能力，使银行贷款的风险增加。从各国经验看，在本外币利差较大的情况下，内向型企业倾向于通过向银行借用外汇贷款满足本币融资需求，货币错配风险较大。二十世纪九十年代韩国等国金融危机的教训就是，国内企业通过金融机构大量举借外币债务。一旦汇率急剧下跌，负债企业的外汇风险和损失就会直接转变为银行的信用风险和损失。在汇率波动度提高的情况下，如果再盲目开放资本项目，银行所面临的风险将更大。

三是外汇衍生产品给银行带来的风险增加。从今年8月2日开始，远期结售汇业务的范围扩大，交易期限限制放开，同时允许银行自主报价，并允许银行对客户办理不涉及利率互换的人民币与外币掉期业务。这些措施的出台在促进银行外汇衍生交易发展的同时，也使得银行面临的各种相关风险增加。在提供远期、掉期等衍生产品时，银行能否准确进行定价，能否有效对冲和管理风险，不仅直接决定着银行的盈利能力，也决定着银行的竞争力，甚至是生存能力。目前，国内不同银行一年期远期结售汇报价（中间价）差异竟然达到了200个基本点，表明不同银行的定价机制和水平存在较大差别，市场效率有待提高。

四是银行外汇业务还面临着许多其他种类的风险。除了汇率风险、利率风险、交易对手的信用风险外，外汇业务还面临操作风险、外汇管制风险、结算风险、时区风险、反洗钱等。如果不能有效控制上述风险，银行一样有可能遭受巨额损失。例如，2004年澳大利亚国民银行因外汇交易中的操作风险导致的损失超过3.6亿澳元。2004年11月，美联储专门了《外汇操作风险管理》，详细阐述了银行在交易前准备、交易实现、确认、轧差、结算、往来账核对、财务控制等交易流程上应遵循的最佳做法。由此可见银行外汇业务及其内在风险的复杂性。

当然，风险和收益是一枚硬币的两面，银行在承担外汇风险的同时，也有可能获取一定收益。首先，汇率波动区间扩大后，金融机构和企业规避外汇风险的需求会上升。外币与人民币之间的远期、掉期交易量会相应上升。在从事外汇衍生产品交易的过程中，如果银行能有效利用自身技能对风险进行合理定价或对冲，就可能从中盈利。同时，客户对外汇有关的金融产品需求的增加，也为银行发展外汇业务、开发外汇新产品（如个人外汇理财产品等）提供了良机。

其次，汇率浮动区间扩大后，对外汇市场交易的连续性和市场流动性会提出更高的要求，引入做市商制度将不可避免。做市商通过不断报价、买卖，维持市场的流动性，同时通过买卖差价，补偿各项费用并实现利润。今年3月，中国银行、德意志银行、花旗银行、汇丰银行等9家银行正式成为首家中国外汇市场外币间汇率交易产品的做市商。可以预计，人民币对外币的做市商制度也会在不久的将来引入。

面对新的汇率形成机制，业内不少人习惯性地认为，新机制对商业银行既是机遇，又是挑战。这个判断在一般意义上、在宏观上是成立的，但是从具体的结果看，对于一家特定的银行而言，变化了的环境要么是机遇，要么是挑战；要么是涅?再生，要么可能是一败涂地。唯此，各家商业银行才能充分认识到提升自身风险管理能力的重要性、紧迫性。

二、我国商业银行的外汇风险管理现状和差距

国内银行过去没有在弹性汇率机制下经营过，缺乏必要的业务经营和风险管理的经验和技能，过去所有的外汇风险管理的制度、技术、人员、体系等尚未经历过弹性汇率的检验。由于我国商业银行过去长期在固定的汇率环境下经营，外汇风险意识普遍比较淡薄，有效的风险管理和控制体系有待建立，外汇风险管理现状不容乐观。主要表现在：

一是部分银行董事会和高级管理层监控外汇风险的能力还有待提高。董事会承担着外汇风险的最终管理责任，负责审批外汇风险管理的战略、政策和程序，负责确定本行的外汇风险容忍度。为了有效履行这些职责，董事和高级管理层必须对外汇风险有充分了解。然而，目前不少商业银行的董事乃至高级管理人员缺乏外汇风险管理的专业知识和技能，甚至缺乏对外汇风险的起码了解。有些银行明明外币敞口为多头，竟然误认为人民币升值对本行有利。有些人思想上尚未能及时适应新的汇率机制，仍然忽视外汇风险管理的必要性和紧迫性。更普遍的问题是，董事会和高级管理层不掌握（也没有意识去掌握）本行的外汇风险敞口头寸，说不清本行的外汇风险水平和状况，在这种情况下，设定风险限额只能是一种奢谈。这样的董事会恐怕在外汇风险管理方面很难发挥定调子的职能。

二是外汇风险的政策和程序还有待进一步完善，执行力度有待加强。大部分银行的外汇风险管理的政策和程序离专业化的要求还有一定距离。例如，从政策和程序覆盖的分支机构和产品条线看，我国很多银行的政策和程序并没有完全覆盖商业银行的各个分支机构、产品条线以及银行的表内、表外业务。制度执行中存在的问题同样不容忽视。很多制度还只是停留在纸上，但实际中实施不力，甚至根本无人执行。例如，很多银行外汇产品的估值和定价政策在执行中问题百出；如何在考虑产品、期限、内部预期收益要求等综合因素来确定针对单一交易对手的总体授信额度，仍受到组织业务分工等内部因素的限制；大多数银行市场风险模型有效性的检验政策得不到有效实施。

三是外汇风险的识别、计量、监测、控制能力有待提升。外汇风险无法计量，就无法管理，也根本做不到有效管理。与国外同类银行相比，我国商业银行在外汇风险计量上存在较大差距。例如，外汇风险敞口在国外是二十世纪

七、八十年代所普遍使用的风险计量工具，而我们的银行才刚刚开始尝试计算风险敞口，有些银行甚至至今都不能准确算出本行所承担的单一货币的敞口头寸和所有外币的总敞口头寸。很多银行尽管从国际上引入了Kendor+、Panaroma等标准化的风险计量系统，能够计算VaR值，但致命的缺陷是VaR值并没有被整合到银行日常风险管理过程中，如设置交易员限额和产品限额等。风险的监测、控制能力比风险计量更是要弱得多。花旗、汇丰等国际化大银行二十多年前就把全球外汇业务的风险敞口控制在只有几千万美元，甚至几百万美元，而我国很多银行尽管国际业务量与大银行相比小得多，但敞口头寸即便不含注资部分仍高达数十亿美元，风险敞口是国际化大银行的百倍，根本做不到不承担未经计算的风险。

四是外汇风险的内控有待加强。有些银行尚未建立与外汇业务经营部门相互独立的外汇风险（或市场风险）管理和控制部门。内部审计对外汇风险管理体系的审计内容不够全面，没有合理有效的审计方法。关键问题是，国内银行缺乏真正熟悉外汇业务和外汇风险的内审人员。由于薪酬不具备竞争力，很多银行即使是交易前台也缺乏合格的外汇交易员，这些人更很难被配置到内控部门。由于外汇交易、外汇风险有较强的技术性，没有专业的内审人员，很难发现银行外汇业务中的潜在风险点。现实中的问题是，内审部门几乎无人具备开展针对外汇风险审计的能力，另外，大多数银行都没有进行过针对外汇风险（市场风险）的外部审计。

三、抓住机遇，应对挑战，全面提升外汇风险管理水平

商业银行有效管理外汇风险对于银行体系稳健性和汇率形成机制改革取得成功的重要性不言而喻。与工商企业相比，银行涉及的外汇交易规模和风险要庞大得多。如果风险管理不善，既会产生微观风险（单家银行倒闭），又容易导致宏观风险（银行问题）。从全球主要外汇市场看，商业银行始终是外汇市场的主要参与者，没有银行的深度参与，难以建立有效的外汇市场。

分析汇率新机制（包括其他外部冲击）对银行业的影响，外界一般倾向于从整个银行业的角度进行评估，而作为银行监管当局，我们更愿意，也应该，逐个银行进行分析。整体考察实际上考虑了正负抵销因素，而现实世界中，对于特定的微观主体而言，亏损就是亏损，就会影响银行的清偿能力。这意味着，从宏观视角分析汇率调整对银行的影响与从微观视角逐个评估，是有差别的。作为监管当局，我们不满足于仅得出“汇率调整对银行业影响不大”这一类的粗放结论。我们想知道影响的量化程度和对每家银行的具体影响，而不是简单得出“大”或“不大”的结论。

银监会成立之初就认识到了有效监管市场风险的重要性。在2004年3月1日开始实施的《商业银行资本充足率管理办法》中，将市场风险纳入了资本要求。今年3月，银监会下发了《市场风险管理指引》，为帮助商业银行建立有效的市场风险管理体系提供了全面指导。最近银监会又及时制定了《商业银行市场风险监管手册》。至此，以《市场风险管理指引》、《商业银行资本充足率管理办法》为核心，以《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》

为补充，以《商业银行市场风险监管手册》为检查工具，一套相对完整的市场风险管理和监管法规体系已基本建立。当前，很多银行已经或正在积极按照有关监管制度的要求区分银行账户和交易账户，有些银行已经开始着手建立包含利率风险、外汇风险等在内的市场风险管理体系，需计提市场风险资本的银行也已经开始按照监管要求计提资本。

针对人民币汇率形成机制调整，商业银行关键是要切实按照上述监管法规的要求，尽快完善包括外汇风险、利率风险等在内的市场风险管理体系。

（一）商业银行的董事会和高级管理层要尽快熟悉和充分了解本行的外汇风险水平和管理状况。各家商业银行，要根据自己的风险管理水平和业务战略，确定自己的风险容忍度和风险限额。同时，董事会要负责确定正确的业务战略，绝不能盲目跟风，更不能什么都做。要根据自身的风险管理能力和所拥有的专业人才，选择自己擅长的外汇业务。很多国际化大银行，如苏格兰皇家银行（RBS），也只是从事那些自己有专长、能有效控制风险的投资和交易业务。另外董事会不仅要负责确定银行外汇风险（市场风险）管理的战略、政策和程序，更要监督高级管理层在监测和控制风险方面所采取的措施及其实施效果。

（二）各银行要尽快完善外汇风险管理体系。商业银行要在认真评估本行外汇风险管理状况的基础上，积极制定并实施完善外汇风险管理体系、提高外汇风险管理水平的方案，按照国际先进银行的标准尽快建立起较为完善的外汇风险识别、计量、监测、控制体系。要清晰制定从高管层到操作层有关外汇风险管理的授权政策和从操作层到高管层的报告政策及路线；要建立分工明确的外汇风险（市场风险）管理组织结构、权限结构和责任机制；要建立有效的风险报告体系和信息系统等。目前外汇风险的计量方法主要有两种，一是计算所有外币的总敞口头寸，二是计算VaR值，目前VaR值在国际大银行中早已经被普遍使用，已经基本替代了外币敞口头寸。近年来，我国不少银行也引入了Kendor+，Panaroma等风险计量和管理系统，但使用测试（usetest）相当不充分，模型风险较大。因此，在真正将VaR值用于日常风险管理工作之前，银行要准确计算外部敞口头寸，并据此有效控制外汇风险。此外，还要注意监控和管理银行贷款客户的外汇风险以及外汇业务中的操作风险、交易对手的信用风险等。

（三）各银行要加强对外汇业务和外汇风险的内部审计。要尽快培养和建立一支具备专业知识、能够对包括外汇风险在内的市场风险进行审计的队伍。加强内部审计检查，及时评估本行在风险控制方面的差距和自我改进状况，确保各项风险管理政策和程序得到有效执行。审计范围应全面覆盖：风险头寸和风险水平；风险管理职能的独立性；风险管理信息系统的完备性、可靠性；风险计量方法的恰当性和计量结果的准确性；对风险管理政策和程序的遵守情况；风险限额管理的有效性等内容。

（四）各银行要重视引进和培养外汇业务和外汇风险管理领域的专才。目前国内银行从事外汇业务和外汇风险管理的人员专业化水平程度不高，业绩表现不够理想。原因之一在于我国商业银行的交易人员、市场风险管理人员的薪酬政策以及激励约束机制与国外同类银行相比，差距尤其明显，辛辛苦苦培养出的优秀人才大量流失。人才对于银行经营和风险管理的重要性不言而喻。第一，各商业银行要充分运用市场化的手段遴选和招聘交易员和风险管理人员。第二，建立科学的培训制度，使各岗位人员接受充分的培训。第三，建立有效合理的激励机制和业绩考核系统，以适当的待遇留住人才、吸引人才。