发布时间:2024-01-15 15:11:57
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一、影响国内证券公司绩效的因素
(一)战略
1.产出组合(产品组合)
对产出组合的不同选择,对应着企业所采取的不同战略,通常可以分为集中战略(专门化战略)和多元战略。
集中战略的优势在于:①在对细分市场的了解和主导产品的竞争力方面有较大可能强于多元化产出的竞争对手。②相比较于全能型金融机构,采取集中化战略的金融机构的经营范围和企业规模都相对较小,管理的成本以及管理失效的可能性随之降低。
多元战略是指企业为了获取多个细分市场的利润,或为了避免单一产出的风险,而进入多个市场和提供多种产出(产品)的组合。与集中战略相比,实施相关多元化战略的优势在于:①范围经济效应。相关业务活动在同一平台上运作可能有助于节约成本,提高共享资源的利用效幸,在新的经营业务中也可借用公司其他产品或业务的声誉来快速拓展市场。②避免单一产品的周期性或细分市场的系统性风险,通过多元化经营将风险分散,保持公司整体赢利水平的稳定性。
2.客户组合
在确定产出组合(产品组合)的同时,证券公司还面临着确定其服务对象的抉择,比如主要服务于大型机构客户还是中小投资者,重点服务融资客户还是零售客户,等等。不同类型的客户为企业所带来的收益区别很大,有实证研究发现,银行的全部收益来自于大约30%的客户群。对于证券公司来说,不论是其经纪业务的客户还是承销业务的客户,不同的客户群带来的收益同样区别很大。
(二)战略实施
1.人力资源管理
雇员满意度是服务--收益链中的重要一环,所以可把人力资源管理视作影响雇员绩效乃至组织效率的关键因素。以前的一些实证研究表明,银行的某些无效率可以归因于力资源的无效率管理。
2.技术的运用
国外大型商业银行把非利息支出的20%花费在信息技术上,大型证券公司则把总费用支出的10%用于通讯和信息技术支出,而且在技术方面的投资一直比较稳定。信息技术对企业绩效的影响不应被忽视,技术已经成为控制成本的关键因素。
(三)环境因素
1.技术环境
对于金融机构而言,技术的发展通过难以估计的规模经济成为金融业重组的重要动力,同时技术进步也为金融机构的业务在空间上的扩散提供了便利。许多后台操作和部分前台的操作甚至可以移到互联网上,由于信息技术的运用,国内的证券公司迅速形成相近的组织形式和业务模式。
2.消费者的偏好
产品组合和客户组合的选择是影响证券公司绩效的重要战略因素,然而这种选择不可能是恒定的,它要受到消费者偏好变化的影响。有些时候消费者偏好的变化并不是来自于消费者结构的变动,而是由市场环境、政策环境等因素的变动所引发。
二、中国证券公司绩效评价
本文根据国内证券公司的经营与财务数据,对国内证券公司的效率与企业规模之间的关系进行探讨。
以营业网点数量作为规模指标,并把它与ROA值进行分析来看,二者并没有明显的相关关系,营业网点较少的证券公司其效率从低到高均有。虽然如此,但由于目前国内证券公司的经营能力、风险控制能力的限制,对证券公司的成本起到了负面作用。尤其是国内的大型证券公司要获得较高的效率,必须主动控制其营业网点数量,再扩张营业网点时应考虑到既定约束条件下的投入产出效率。
由于规模扩张带来运营复杂程度的提高,大企业的成本结构并不会有大的改善。企业增大规模的潜在动机是加强收益而非节约成本。只有资产和人员规模较大的证券公司,才能成为综合类的证券公司,能够获取各种业务的收益,这有助于提高盈利效率。而在节约成本方面,结果明确显示国内大型证券公司的表现确实不如中小型的证券公司。
进一步,我们也就不难理解,某些金融企业通过合并等方式壮大规模之后,常常带来公司治理和管理方面的问题。针对金融业合并案例进行研究之后可以发现,其结果并非一个作为有机整体的大企业,而是不同企业所构成的大型混合体。因此,潜在的规模经济效应并没有得到释放,反而出现了规模不经济的后果。如果国内的证券公司将目标定位为综合性证券公司则应当对每一个专营实体进行核算,规模经济效应才能得到充分的展现。
三、中国证券公司业效率评价小结
中图分类号:F830.91 文献标志码:A 文章编号:1673-291X(2010)03-0054-03
引言
国内外学者对大股东监督从不同的角度进行了大量的研究,取得了丰硕的成果。概括起来大股东的监督对公司治理效率具有双重影响。一方面是大股东的监督有利于降低成本,提高公司绩效。如Shivdasani(1993)、FrankandMayers(1994)、Goaon and Schmid(1996)、Denis and Serrano(1996)等的研究;另一方面是大股东的监督会导致额外成本的发生。如Bolton&Thadden(1998)、Pagano&RoeU(1998)、La Porta etal(1999)、Bebchuk et al(1999)等的研究。国内学者也对大股东监督效应进行了大量的实证研究,得出了许多有意义的结论,如陈小悦、徐晓东(2001)、朱、汪晖(2004)等的研究。但到目前为止,以家族公司为研究样本,实证分析家族控股股东的监督对公司绩效的影响尚存在不足。因此,本文从家族控股股东监督人手,探讨中国家族公司大股东的监督效应对公司绩效的影响。
一、研究假设
不同性质的股东在问题的产生和解决方式以及所有权的行使方式上有着明显差别进而会对公司绩效产生不同的影响。正如Denis and McConneU(2003)认为的那样,股权集中度和股权制衡与公司价值之间的关系受制于大股东的股权性质。中国大多数家族公司的所有权与经营控制权分离程度很小,企业的创始人大都担任上市公司的董事长、总经理,他们既是所有者又是经营者,这种所有权和控制权合一的管理模式减少了企业的成本和监督成本,无疑提高了,大股东监督对公司绩效的正向影响程度。因此,我们提出假设:家族公司大股东监督对公司绩效有正向影响。
二、实证分析
1.样本选择及变量定义。本文以中国家族控股上市公司为研究样本,样本的选择需符合下列条件:公司的最终所有者为自然人或家族,且该自然人或家族直接或间接地为上市公司的第一大股东或控股股东。该公司是在2004年12月31日前成功上市。本文将金融和保险类公司、没有完整财务数据的公司、变量值异常的公司排除在外,共选取了中国家族控股上市公司有效样本324家,其中上海190家,深圳134家。所有资料均来源于中国证券监督管理委员会网站及和讯网的公开数据。
本文的变量包括大股东监督变量、公司绩效变量和控制变量。大股东监督变量包括第一大股东持股比例(cR。)、前五大股东股权集中度(CR)、股权制衡度(DR)、z指数(z)和赫芬德尔指数(HERF);公司绩效由财务指标资产收益率(ROA)来衡量。变量定义如表1所示:
2.相关性分析。我们采用Pearson方法对大股东监督变量和公司绩效变量进行相关性分析,分析结果如表2所示。
从表2可以看出,第一大股东持股比例(cR)、股权集中度(cR.)、赫芬德尔指数(HERF)均与资产收益率(ROA)成显著正相关,说明提高股权集中度有利于提高公司绩效。股权制衡度(cR。)、z指数与资产收益率相关性不明显。表明大股东之间的制衡对公司绩效没有起到促进作用。
3,回归分析。为进一步探讨大股东监督与公司绩效之间的关系,我们分别对大股东监督变量与公司绩效变量进行了曲线拟合。选择常用的Linear、Logarithmic、Inverse、Quadratic、Cubic、Power六种曲线模型作为初始方程进行拟合。通过对被选方程拟合效果的比较、总体方程显著性检验和参数估计值显著性检验的比较,确定一个合适的回归方程。
第一大股东持股比例(CR.)与资产收益率(ROA)拟合的回归方程是i次曲线(Cubic)。方程如下:
ROA=0.132-1.288CR+3.597CR-2.788CR
R-z=0.018 F=2.985(0.031),
(1.520)(-1678)(1.688)(-1.517)
(括号内为t值)
根据方程可以得出,第一大股东持股比例与资产收益率呈显著的三次曲线关系。说明家族控股股东的持股比例与资产收益率的关系会因持股比例区间的不同而不同。我们计算出了三次函数的转折点分别是25.41%和60.6%。当家族控股股东持股比例在0-25,41%之间时,大股东持股比例与资产收益率负相关。说明家族股东可能由于持股比例较小,股权的激励效果不显著,在“搭便车”心理的作用下,参与公司治理的积极性不高。处在这一区间的样本公司有79家,占公司总数的24.4%。当家族控股股东持股比例在25.41%~60.6%之间时,家族持股比例与资产收益率正相关。这些公司的家族股东基本上能够控制公司,随着持股比例的增加,“搭便车”动机趋于减弱,其监控动力不断增强,公司绩效会随之提高。有232家样本公司处于这个区间,占公司总数的71,6%。当家族大股东持股比例在60.6%~100%之间,家族股东持股比例与资产收益率负相关。产生这一结果的原因可能是家族大股东在缺乏外部监督控制的情况下,利用其绝对控股地位,以中小股东的利益为代价来追求自身收益的最大化,使公司绩效降低。有13家样本公司在这个范围内,占样本总数的4%。
股权集中度(cR)与资产收益率(ROA)拟合的回归方程是二次曲线(Quadratic)。方程如下:
ROA=0.062-0.436CR+0.577CR
R2=0.034 F=6.581(O 002)
(0.612)(-1.126)(1.608)
(括号内为t值)
股权集中度与资产收益率呈显著的正u性曲线关系。通过对函数求导,得出股权集中度对公司绩效影响的转折点是37.78%。这一结论与宋力、韩亮亮(2004)得出的结论一致,适度集中的股权结构并不利于家族公司绩效的提高,最优的股权结构表现为要么大股东持股比例高度集中,要么高度分散。
反映股权集中度的另一指标赫芬德尔指数(HERF)与资产收益率(ROA)拟合的回归方程是线性函数(Linear)。回伯方程如下所示。通过回归方程可以看出,随着赫芬德尔指数的提高,资产收益率是显著上升的。进一步验证了上述结论。
ROA=-.022+0.195HERF
R2=0.021F=7.661(0.006),
(-1.698)(2.768)
(括号内为t值)
1.人员成分复杂,思想相对活跃。据笔者调查,消防人员的组织部分相对复杂,例如:学生、干部子弟、退伍兵等,组织的不同造就其参与动机的不同,以部分学生而言,他们想到以军事化管理的部队锻炼一下为跳板,还有的学生则是因为羡慕部队生活来加入到消防队。当他们怀抱各自动机进入到消防队后会因部分的生活枯燥、任务的艰险而产生严重心理落差,这些不良心理问题为后续的思想政治工作的开展起到严重阻碍。此外,由于消防人员成分复杂,他们的接受能力、思想观念皆有显著差异,其思想多样化也使其思想工作面临新的挑战。与此同时,在消防队伍中独生子女的比例相对较多,尤其以90后为主,这些孩子自幼生活条件优越,未经历过任何挫折,一旦遇到艰难险阻便会产生严重的思想波动,最终导致心理障碍。
2.社会因素复杂,职业的危险性。消防人员处于的社会环境相对较为复杂,许多部队驻扎的地区都在闹市,灯红酒绿的生活会导致消防人员思想动摇,在一定程度上增加了其思想政治工作开展的难度。除此以外,消防工作本身就是一项具有挑战性的工作,其任务相对繁重,且压力过大,每一次救援行动都充满危险,容易造成害怕恐惧的心理状态。
二、开展消防队伍思想政治工作的有效对策
1. 提高领导思想政治工作的认知水平。领导要及时走出误区,充分认识到消防队思想政治工作的重要性,加强对官兵的形势教育、党性教育、理想信念教育,从世界观、人生观的高度强化每个官兵的政治责任感和使命感,正确处理好奉献与索取、物质利益与精神利益的关系,树立正确的世界观、人生观、价值观,明白思想政治工作是与消防队实际行动息息相关的活动。做好思想政治工作,才能从根本上提高消防队办事态度。领导通过增强自身的思想政治工作的说服力和感染力,提高思想政治工作的教育效果。改变自己对思想政治教育的错误认知,充分认识到提高思想政治教育对提升队伍战斗力的潜能。要通过和下属干部谈心,了解下属对消防队工作的迷茫,有针对性进行思想政治工作展开,将思想政治工作放在重要位置,确保思想政治工作与业务工作一起齐头并进,相辅相成融入大局,在消防队工作服务中体现思想政治工作的真正价值。
本公司是一家广州电视台“心水保姆”节目组优先推荐的优质家政,更是首家为保姆购买意外保险及为雇主购买财产险的放心家政。我们的服务项目有家务助理、钟点工、母婴护理、家教等。专业的服务一定会令您放心、满意!我们虽然不大,但有近千名员工;我们成立的时间虽然不长,但超过10年;我们没有能力令所有的员工都满意,但每个员工的生日我们都记得;我们的服务不算最好,但我们愿意接受顾客的意见及建议而尽量做得更好!
本公司依靠自身在家政市场所积累的丰富管理经验,利用成熟的管理机制及大量网络媒体宣传,在广东涉外高级家政市场上已拥有了一定的知名度。包括Google,百度和搜狗的网站排名都固定在前三位,大量的宣传品牌效益。目前广东已有多家加盟店。因为家政行业是地域性非常强的行业,每个加盟店的业务范围都由所在地理位置决定,每个加盟店的客源基本由总店的网站提供。通过使用规范、统一的经营管理模式,提高社会互动效应,完善家政市场散乱无序的局面,让誉诚家政的品牌服务成为全国高端家政企业化的品牌家政连锁中心。
家政行业的前景
根据市场部对全国城市进行的抽样调查。调查表明有64%的城市居民家庭表示需要家政服务,34%的小康型的家庭表示家政服务的收费不存在压力;27%的富裕家庭表示家政服务必不可少。调查表明,家政服务业正迈着前进的步伐,随着家政市场的发展,将为社会提供越来越多的就业岗位,为经济的发展起到不可替代的作用。调查还显示,城市发展程度和家政服务需求成正比例;城市文明程度和家政规范程度成正比例。
随着经济的发展、社会的进步,家政服务越来越成为人们不可或缺的一部分,特别是在一些大城市当中,家政这个词更是众多家庭一再谈及的话题。无论是从平常的日常家务(需要煮饭搞卫生),还是过年过节的一次性清洁;无论是孕妇的坐月期(需要月嫂),还是孩子的生长期(需要育婴员等),还是读书阶段(需要家教等),都有需要一系列的家政服务员为家庭服务。
加盟优势:
1、搜索营销:
1)关键词广告在竞价中,争取合适的排名,同时也优化我们自己的网站,让客户能够在搜索引擎中,搜索关键词时能够搜索到自己的网站,提高自己的点击量,同时也可以提高自己的综合指数。
2)关键词选择方面:我司一般采用客户搜索比较常用的关键词,这样利于客户能够搜索到自己的网站,利于宣传。
3)根据客户的使用习惯选择一些搜索引擎平台进行推广。据调查,客户经常使用搜狗搜索、搜狗浏览器和搜狗输入法。因此我们重点投放搜狗竞价广告。搜狗竞价广告是所有搜索引擎平台转化率最高的平台。搜狗竞价广告给我们带来了源源不断的生源,每天都有很多客户通过搜狗搜索引擎找到我们。
4)在广告语方面,我们抓住客户的需求,重点突出我们的优势:做性价比最高的家政加盟公司
2、品牌的效应:
1)、我们已有十多年的经营经验,在广州已拥有一定的知名度,在广州、佛山等地都有分店,2010年内将加至20间分店,铁定一年内有成为广东最大的连锁家政!
2)、公司有着良好的服务口碑,成熟的经营理念、规范的管理体系,特别是在留住保姆方面有自己独特的一套方法!是想在家政服务业的创业的朋友值得信赖与选择的公司。
3、总部支持:
1)、新的公司从选址到开张,公司都全程支持(包括各类合同、表格、培训教材、与雇主的沟通方法、如何留住保姆的技巧等)。
2)、公司的客户资源共享,所有的优惠活动都可共同参与。
3)、公司提供网站,广告支持,售后跟进等服务。
一、投资者关系管理和公司价值
投资者关系管理是指上市公司通过各种方式的投资者关系活动,加强与投资者和潜在投资者之间的沟通、增进投资者对上市公司了解的战略管理行为,是推动公司与投资者双赢的必要手段。它是公司已有投资者对公司的一种预期,反映了公司以其全部资源通过一定的方式结合起来进行市场运作时,作为一个整体而在出资人心目中的稀缺性程度。投资者关系活动的目的是通过充分的沟通避免信息不对称以及由此导致的逆向选择问题,维持公司与投资者之间的良好关系并通过有效管理创造关系价值,通过投资者对公司价值的发现及长期看好,使市场投资者对公司的认可程度与公司的内在价值达到趋同和回归,进而实现公司相对价值的最大化。
二、投资者关系管理的正反馈机制分析
1、正反馈机制
反馈是控制系统的一种方法,是将系统以往操作结果再次输入系统中,以便达到预定的系统功能。反馈控制系统也称闭环系统,是一种可控的循环,系统中信息流动是双向的。按照不同的控制目的,反馈又分为正反馈和负反馈,如果反馈信息使系统保持稳定性则称之为负反馈;如果反馈信息使系统不断变化,存在着相互助涨的力量,强化并放大原有的发展趋势,则是正反馈。因此,要使系统稳定就要建立负反馈机制,要使系统发展就可以利用正反馈的作用。
整个客观世界是不断发展的,促进这种发展的动力来自于正反馈机制。在满足特定反馈条件时,经一定的反馈周期和反馈途径,由系统末端发出脉冲式的利益流作用于系统始端,强化始端功能,进而强化中间功能及末端功能。整个系统功能提高后,一方面可降低系统内部利益的损耗,另一方面可从系统外部获取利益增量,两方面利益之和大于反馈利益。系统末端利益增大后,反馈利益会相应增大。依次循环,系统功能会逐步提高,系统利益会逐步增大,这就产生了系统自激的良性循环。若期望通过某种行为来达到某种目标,可通过设制一个带正反馈机制的系统来强化这种行为,从而实现预期的目标。
2、投资者关系管理的正反馈机理
其一,关系价值。从本质上看,投资者与公司之间内在关系产生的原因是双方的相互需求,关系的紧密程度取决于双方利益共同体的价值程度,关系价值越高,双方的依赖性就越强,共同创造的价值就越大。其二,投资者心理契约。该契约是投资者所设想的对企业的付出和企业应给予的回报。投资者心理契约的形成受外部因素及内部因素共同影响。投资者与企业之间是一种互惠互利的相互关系,双方均要有一定的付出,也需要一定的收益。当投资者认为其付出和回报等值时,那么投资者倾向于与企业保持一种长久、稳定、积极的关系。
3、投资者关系管理的正反馈效应
不论是理论还是实证均证明,投资者关系管理和公司价值存在正相关关系。
首先,投资者关系管理(因)水平的提升可以有效提高公司的市场价值(果)。投资者关系管理的实质是自愿性披露,让投资者在充分掌握企业的战略计划、经营状况和未来愿景等信息的前提下作出理性的投资决策,这不仅能够减少投资者的投资风险,也会降低信息不对称情况下逆向选择给企业带来的不利影响,有利于约束信息优势方的寻租行为,有利于委托人制定和实施有效的激励和监控机制,使委托人和人的利益相对一致,使投资者和潜在投资者在更深层次上了解公司的价值和潜在价值,从而提升公司治理水平,引导投资者理性地、长期地看待上市公司的发展前景,增强对公司的认同度,提升公司价值。
其次,公司市场价值(果)提升后会反过来促进投资者关系管理(因)水平的进一步提高。公司价值的提升使现有投资者受益,提高了公司在资本市场的声誉,并会吸引众多的潜在投资者购买公司股票;同时,外部投资者为了保护自身的利益,会进一步强化投资者对内部人的监督,会对公司的运作和管理提出建议,对公司决策产生积极的影响。当这些有利信息反馈回公司后,会促进上市公司的治理水平的提高,降低治理风险。
投资者关系管理和公司价值不仅相互促进、相互激励,而且强化和放大了原有的发展趋势,具有很强的正反馈特征。
三、构建基于公司价值、适用于投资者关系管理的正反馈价值营销体系
1、构建投资者关系管理价值营销体系的必要性
对于一个从产品经营过渡到资本经营的上市公司来说,它一方面向消费者销售产品或服务,另一方面还向投资者销售股票、债券或其他金融产品,以筹集企业发展所需要的资金。为了形成公司的竞争优势,势必在传统营销的同时,其还要积极开展面向投资者的价值营销活动。
作为新兴的资本市场,与西方发达国家比,我国上市公司开展投资者关系管理的时间较短,大多数上市公司投资者关系管理理念比较薄弱,缺乏长远持续的规划。随着我国监管部门相继出台了上市公司有关投资者关系管理的法规,上市公司不得不开展强制性的信息披露。然而基于我国国情,上市公司的信息披露带有极强的功利性,经营者只要对大股东负责就行,而忽视中小股东的利益,其选择性信息披露以及单向信息传递只是一种开环状态的一次性营销活动,急功近利且短视,很难让投资者形成长期的忠诚和信任。尤其一旦达到目标,则投资者关系管理就会陷入停滞状态,这有违投资者关系管理的初衷,也没有发挥投资者关系管理所具有的正反馈效应。
如果将开环营销转变为闭环系统,亦即具有正反馈机制的价值营销系统,则投资者关系管理可以避免和减少信息不对称以及由此引起的逆向选择问题,能够与投资者建立起牢固的关系价值共同体,引导投资者理性投资,使公司的运作进入一个不断自循环、生机勃勃向上发展的新质态。
2、正反馈价值营销体系的构建
构建基于公司价值、适用于投资者关系的正反馈价值营销体系,就是要以公司价值为导向,向目标客户传递公司层战略与价值,引导他们发现公司的整体性价值,形成有效预期的一种新发展起来的资本运作营销方式,其核心是建立信任惯性,并通过增加公司在资本市场中的认同度,进而在公司和投资者之间形成长期、稳定、成熟和有效的营销框架,提高企业价值,来保障公司的永续经营的融资机制。
正反馈价值营销体系(见图1)把传统营销中的市场调查、市场定位、营销策略和营销评估等方法应用到投资者关系管理之中,首先是将其外部环境和公司特征当作输入信号,通过投资者关系渠道和4P策略将公司的高质量信息传递给众多营销对象――机构投资者、个人投资者、媒体、分析师以及第三方机构,避免上市公司与投资者之间的信息不对称,达到提高公司在资本市场的可见度、透明度和声誉的目的,获得投资者忠诚度的提升,实现资本市场的公司价值创造以及上市公司与投资者的双赢;同时将公司营销效果作为输出反馈回输入端,促使经理层进一步改进公司战略、提升公司经营水平、优化公司治理。随后,公司的高质量信息流再次进入价值营销体系,开始新一轮良性循环。
正反馈的价值营销体系通过主动性信息披露,与投资者的关系可由被动、单向变为一个自愿、双向、以市场为导向的战略沟通,使投资者更加快捷地获取信息,增强投资者对上市公司的忠诚度和信任,吸引潜在投资者,从而提高企业在证券市场上的融资能力和融资规模。另外可以有效控制不良信息扩散的速度与范围,及时纠正实际情况与公众分析存在的较大偏差,并通过有针对性的沟通以化解质疑与责难,避免因公司形象受损、市场股价下跌对公司所造成的品牌价值流失和公司市场价值的大幅度缩水。上市公司主动性信息披露的信息越充分真实,则带来的营销效果越明显;反之亦然。
要使正反馈价值营销体系形成良性循环,即投资者关系对公司价值产生作用,其效用受公司所处的外部环境和公司的内部特征的影响。公司规模、流动性和治理制度等可以吸引机构投资者和分析师,解决公司可见度问题,公司的制度环境和规模、行业以及公司治理机制等因素都会影响到公司透明度和声誉。只有以公司股东利益一致、公司治理合理完善以及法律法规健全、监督有效作为前提,投资者关系管理才能成为实现公司价值的有效工具,投资者关系管理对公司市场价值的影响才能够最好地发挥作用。
四、结论和启示
通过构建正反馈价值营销体系,可以从机制上保证上市公司公司治理质量的提升,降低信息不对称,避免投资者低估公司价值,进而创造和实现公司价值。
随着我国资本市场的不断成熟,特别是在大力提倡保护股东利益尤其是广大公众股东利益、大力构建社会主义和谐资本市场的前提下,构建基于公司价值、适用于上市公司投资者关系管理的正反馈价值营销体系,将成为上市公司的必然选择。
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