企业证券投资风险控制范文

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二、证券投资做好风险控制的措施

1.掌握证券投资风险测度的理论与方法

风险的控制必须基于科学的测度理论才能正真达到其控制目的，证券投资风险测度理论主要有：效用函数的概念，用以反映效用值随后果值变化的关系；风险金测度模型，基于风险主观价值的概念，相对解决了主观决策风险行为；标准风险测度模型，利用了效用函数，对随机变量、标准风险、风险集等数据进行了整合；随机优势选择模型理论，这种理论超脱了对效用函数类型的限制要求，可用于任何场合，可分为一阶随机优势选择模型和二阶随机优势选择模型；均值——方差测度理论，即通过证券组合投资的均值——方差分析、计算单目标函数下的二次规划，以实现一定风险下获取最大收益或一定收益并承受最小风险的目的；值理论，这种理论是在均值方差模型的基础上提出来的，是资本资产定价模型中测度风险的一种指标；下偏矩测度理论，可以用来测度一个离散分布投资收益率序列的风险；VaR测度理论，即在一定的置信水平下，某金融资产或投资组合在未来特定的一段时间内的最大损失表示，主要计算方法有正态方法、历史模拟法、压力测试法、蒙特卡罗法等；非线性分形几何测度理论，用于研究证明股票投资收益率不是正态分布；信息嫡测度理论，用来研究信息系统不确定性测度的指标。近些年来，新的风险测度指标主要从定量、定性及定性与定量相结合三个方面提出，在定量测度方面，主要基于损失序列、紧迫程度、分布和频度进行风险测度；在定性测度方面，是投资者对某证券投资风险的定性判断，在投资市场上主要是指主观风险的评估问题；在系统测度方面，兼顾指标的定性和定量两个方面，将两者有机地结合起来，使其平衡单方测度可能产生的矛盾。

2.加强风险预测与控制

对风险本质的认识及测度指标的定义是风险预测和控制的基础，风险预测是为了更好地控制风险，提高收益。证券投资风险的预测主要是计算出各标准时段内投资风险，形成风险时间序列，然后对其进行预测。为了提高预测的准确性和可靠性，这里使用组合预测的方法，使预测模型更具有对环境变化的适应能力。对证券投资风险的控制主要从以下几方面展开：

（1）非系统风险的控制

作为证券投资中最主要风险之一的非系统风险，主要控制方式是确定各类投资的权重，实现投资的多样化，以保证在一定预期收益的前提下，投资风险最小。具体来说，是在确定多个证券的情况下，设定满足预期的约束条件，进而确定各类投资的权重。样本中设多个观测点，确定投资者的目标收益率后，用目标收益率调整各个证券在各观测段的收益率，以便形成新的投资收益序列，然后通过目标收益率与期望收益率进行比较，作为风险控制的分界线。

（2）系统风险的控制

对系统风险控制的主要方法是利用金融衍生工具，在这里主要对股票指数、期货进行系统风险的控制研究，考虑的是保值报酬与保值风险。设定股票投资组合即现货、股票指数期货、观测时期数，组合现货持有量为1，如果现货加权平均数一定，则期货加权系数为1减去现货的加权系数，可求出最优套期保值比率。现货与期货组合后的收益率可通过目标收益率、期望收益率及调整后的现货收益率计算得出，进而实现对风险投资的优化。

3.证券投资风险控制的其他措施。

（1）有效降低政府对证券市场的干预作用。市场并非是万能的，也会存在一定的缺陷，因此如果单靠市场的自由调控作用难以对资源进行有效的配置和优化。所以政府需要选择多种方式对证券市场进行调控，并且把握调控的力度。

（2）加强对证券投资的法制建设和监管。证券市场作为市场经济中的一部分，具有复杂的经济体系，因此它的运行和发展需要有一定的法律依据。只有在相关法律法规的参与下，才能实现对市场主体的调节和规范作用，避免法律上的灰色区域，进而杜绝证券市场中出现无序竞争的现象。

（3）对机构投资者进行有效的培养。因为机构投资者具有信息、资金上的优势，在投资上具有一定的带头作用，如果大量的个人投资者盲目跟从就容易导致投机风气的盛行，所以，要有效加强对机构投资者的培养和教育，并有效发展证券投资基金。

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证券投资特点风险性管理措施

一、证券投资的主要风险形式

证券投资是金融产业的核心构成之一，成为推动市场经济快速发展的重要因素。不但给投资者创造了更大的收益空间，也拓展了集资者更宽的筹资渠道。由于社会主义市场环境还在改革关键时期，各种矛盾日益激化，使证券投资活动风险系数增加，所有的证券投资都伴随着一定程度的风险。证券投资项目执行时期，它的风险一般体现为系统、非系统两类风险，其都在一定程度上关乎着全行业领域的健康稳定发展。

（一）系统性风险

系统性风险是指因为整体性大环境选择的投资收益的不可预测性。系统风险全方面影响着与证券投资相关的所有主体，所以利用多样化投资方式是无法面对这类风险，因此也叫做不可分散风险。举个例子来讲，国家经济政策进行调整对金融产业进行有效控制，这种影响波及到金融产业的各个主体，对整个金融体系也产生冲击作用，风险呈现出系统、全面的突出特征。

（二）非系统风险

非系统风险指不是因为整体性事件导致的投资收益的不可预测性。事实上，每个公司的经济发展实际有着很大差异性，这都是企业本身的原因，出现投资风险，只会对这家公司a生影响。证券投资主体限定在一家公司，这只是企业本身的活动，站在主体角度来阐述风险性，其通常是因为某个环节导致的，这个风险波及范围仅限于该投资主体，具有非系统性。

二、证券投资前期市场风险特点评估

证券投资风险特征主要有：

（1）客观性。因为证券市场风险是客观存在的，体现出客观性特征，其不以人的主观意识而改变。具体而言，证券投资受到客观环境影响十分大，特别是市场环境变化而导致的价格波动，投资者买入价格远远高于卖出价格，给投资者造成巨大损失。

（2）未知性。风险是不可预测的，所有企业都一样，不能预测到风险何时产生。证券投资由主观决策者决定，投资收益预期无法预测，对风险更无从判断，以上风险最根本的原因是决策者无法预料和外界环境共同作用的结果。

（3）破坏性。证券投资固有的风险，造成损失是必然的。通常小范围波及某个企业，大范围将触动整个金融体系。虽然证券金融风险能够控制在一定范围，但破坏性是不可避免的。这也成为投资者最为关心的一点。

三、从投资准则优化风险控制体系

金融体系进入改革的深化阶段，证券投资风险问题也为社会的焦点问题，投资者们在风险评估上的重视程度越来越高。为有效控制因投资决策者决策失误产生的不好结果，投资时要坚持以下几个原则，将风险损失降到最低：

（一）统筹原则

根据统筹兼顾原则可以保证产业效益的最高，让证券投资者获取更多的收益。社会主义市场的不确定性，导致证券投资风险的存在。针对这一点，证券投资者要实行统筹兼顾的原则，确保对市场进行整体性研究，充分了解如何预测风险及对风险的应急处置。如果出现风险。对收益和损失进行同时调整，确保可以实现合理的收益目标。

（二）分散原则

证券是多种多样的，构建合理的证券组合。进行证券投资方式与种类的对比，选择合适的投资类型与组合。市场经济呈现出多元化的突出特征，经济投资多元化成为一种必然选择，这样可以确保资金收益更加平稳。针对证券投资来说，资金持有者进行分散性投资，避免因一个方向投资提高风险发生的概率，进行分散风险，确保实现多渠道收益。

（三）投资程序

投资程序是固定的，方案的制定、证券商的明确、办理等。要严格按照这个程序进行投资，首先进行详细的设计与规划，根据规定的流程进行证券交易方案的制定，可以有效保证收益的稳定性。证券投资初期进行充分的市场调研，对于市场环境进行全面分析，对风险做出证券的评估，将损失控制在最小范围内。

四、科学应用证券投资方式防范风险

现阶段，金融行业调控体系逐渐健全与完善，在坚持市场经济前提下，制定了科学合理的营运方案。证券投资呈现高风险特征，如果风险认识不足，将会产生巨大损失。合理使用证券投资方式可以将风险程度控制在一定范围内，是应对证券风险的有效途径。

（一）证券套利

通过证券现货与期货价格的差额来交易，获得的差额收益的行为。通常来讲，现货与期货价格差异达到某个阶段时，投资者应该按照收益的多少进行交易，否则会产生证券囤积时间长错过收益最好的阶段，其也成为降低风险的重要途径。证券套利方式最大影响因素是周期，同时注意价格的变化，在最佳阶段进行买卖。

（二）证券包销

针对新发行的证券，根据特定价格进行全部购买，也就是证券在正式发行之前以价销售给发行者，然后通过银行进行市场销售；发行者按照相关规定支付包销费。这种模式可以减少成本，提高在市场上的占有份额，通过分销，最大限度降低投资者风险程度，同时减少经济损失。

（三）发行

银行借助于它机构网点与人员的有力资源，发生证券的银行可以进行代售，并收取一定的手续费的活动。这种投资的风险不高，即使市场出现较大波动，那也有金融体系来抵御，投资者的收益通常处于保护的状态下，损失可能性较小。

五、结束语

证券投资为金融业盈利的重要途径，也是总业务项目的重要组成部分，成为近年来市场投资的最佳选择。

针对投资者而言，证券交易要实现将风险控制到最低，收益保证最大的原则。因此，正确分析投资风险是必要工作，投资者要根据本身实际，制定切实可行的投资方案，同时严格按照投资流程进行。

参考文献：

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一、证券投资风险的认定

风险主要是指事件发生后，其损失机会或损害的可能性、不确定性。证券投资中，风险和收益是一对矛盾结合体，有收益就有风险，二者存在内部的必然性。证券投资的风险可以运用科学的手段进行一定程度的预测分析，通过对对主客观风险、市场及经营风险等要素进行控制。证券投资在运行过程中处于动态的、复杂的交互性的选择过程，对市场的了解，对投资时机选择，对投资品种的确定，都是影响风险和收益程度的要素。一个证券在一定时期内收益率、收盘价、上期收盘价、单位红利及股息收入等指标产生的，都是需要在现实操作中进行评估和预测的，收益率的方差和标准测度是证券投资的重点。证券投资风险的分类标准是从多个方面界定的，根据风险构成可以分为系统风险，如利率风险、汇率风险、政治风险等，业包括相对应的非系统风险，例如企业经营风险、财务风险、操作风险等。根据操作角度一般划分为，选择风险和投资者风险。证券投资风险的主要表现形式就是股票、债券、衍生证券。

二、提高证券投资市场风险控制的对策

1、正确运用证券投资风险测的重点理论方法。从风险的定义来看，证券投资的风险是在证券投资过程中，投资者的收益和本金遭受损失的可能性。科学的测度理论是规避风险的重要手段，只有科学的理论，才能达到其控制目的。证券投资风险的理论主要是效用函数的概念，风险金测度模型，标准风险测度模型，随机优势选择模型理论，均值――方差测度理论。值理论，下偏矩测度理论，VaR测度理论，信息嫡测度理论等。在实际操作中，新的风险测度指标主要从定量、定性及定性与定量相结合三个方面提出，在定量测度方面，主要基于损失序列、紧迫程度、分布和频度进行风险测度；在定性测度方面，是投资者对某证券投资风险的定性判断，在投资市场上主要是指主观风险的评估问题；在系统测度方面，兼顾指标的定性和定量两个方面，将两者有机地结合起来，使其平衡单方测度可能产生的矛盾。

2、强化对风险的预测与控制。证券投资风险主要分为非系统风险的控制和系统风险控制。风险预测是为了更好地控制风险，证券投资风险的预测主要是计算出各标准时段内投资风险，形成风险时间序列，然后对其进行预测。预测的准确性和可靠性，这里使用组合预测的方法，使预测模型更具有对环境变化的适应能力。非系统风险，主要控制方式是确定各类投资的权重，实现投资的多样化，对风险本质的认识及测度指标的定义是风险预测和控制的基础。系统风险的控制主要方法是利用金融衍生工具，如股票指数、期货进行系统风险的控制研究，在确定多个证券的情况下，设定满足预期的约束条件，进而确定各类投资的权重，通过目标收益率与期望收益率进行比较，作为风险控制的分界线。设定股票投资组合即现货、股票指数期货、观测时期数，组合现货持有量，保证在一定预期收益的前提下，投资风险最小。现货与期货组合后的收益率可通过目标收益率、期望收益率及调整后的现货收益率计算得出，进而实现对风险投资的优化。

3、降低政府对证券市场的干预作用。市场存在一定的缺陷，市场的自由调控作用难以对资源进行有效的配置和优化，政府需要选择多种方式对证券市场进行调控，对证券投资实施法制建设和监管，并且把握调控的力度。在相关法律法规的参与下，杜绝证券市场中出现无序竞争的现象，证券市场具有复杂的经济体系它的运行和发展需要有一定的法律依据，实现对市场主体的调节和规范作用。有关证券市场的法律、法规及相关政策、规则发生变化，可能引起证券市场价格波动，使投资者存在亏损的可能，投资者将不得不承担由此造成的损失。机构投资者具有信息、资金上的优势，个人投资者盲目跟从就容易导致投机风气的盛行，对机构投资者进行有效的培养，并有效发展证券投资基金，是证券市场健全的方式。如果能深入分析有关企业或公司的经营材料，并不为表面现象所动，看出它的破绽和隐患，并作出冷静的判断，则可有效回避经营风险。

4、规避市场风险的存在方式。在某些特殊的情况下，政府会改变发展证券市场的战略部署，出台一些扶持或抑制市场发展的初期，在社会经济比较繁荣时，市场风险来自各种因素，每种股票价位变动，其公司利润有保证，历史数据详细的分析，是要掌握趋势，了解收益的持续增长能力，了解其循环变动的规律。有的企业受其自身的经营限制，其股价出现不稳定状态，就要选择买卖时机，当股价低于标准误差下限时，可以购进股票，当股价高于标准误差上限时，最好把手头的股票卖掉。注意投资期，经济气候好时，股市交易活跃，经济气候不好时，股市交易必然凋零，不要把股市淡季作为大宗股票投资期，根据历史资料分析，正确地判定当时经济状况在兴衰循环中所处的地位。股市得变化对经济气候的反映更敏感，不可抗力因素导致的风险，上市公司所处行业整体经营形势的变化，或者经营决策重大失误等，使投资者的交易委托无法成交或者无法全部成交，投资者将不得不承担由此导致的损失。证券产生影响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。

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中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1009-2374（2014）07-0006-02

证券投资因其起步早较为成熟逐渐受到专业和非专业投资者的青睐，逐渐成为人们投资理财的重要选择方向之一。证券投资活动过程中，要不断强化对证券投资知识的积累，科学认知，要时刻保持风险意识，防微杜渐，才能将风险控制到最小。经历风险后要明晰风险产生的原因，在后期证券投资活动中借鉴经验，不断总结，以便形成证券投资风险规避的能力，提升自身证券投资的价值。

1 证券市场证券投资的基本内涵

证券投资（investment in securities）是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要

形式。

证券投资的特点表现在如下几个方面：第一，高度的市场力是其重要表现之一；第二，证券自身是有价证券，发行者和投资者对未来预期收益都有所预估，其自身具有一定风险性；第三，证券投资活动中两个不可忽略的行为就是投资和投机并存；第四，二级市场的证券投资只是在投资者之间相互流动进行再分配，不会增加社会资本的总量。

证券投资的作用包括：第一，证券投资成为企业、组织筹集资金的重要渠道之一；第二，证券投资可以实现对闲置资本的使用效率和高效利用，实现资源合理配置和优化；第三，证券投资有利于企业聚拢资金和再投资，改善企业的经营管理，提高企业的经济效益，提升社会知名度，促动企业经营行为科学合理化；第四，央行在进行金融宏观调控上可以通过证券投资作为重要手段，一定程度上来说，对国民经济持续高效快速发展有着非常重要的意义；第五，证券投资促进了我国与国际金融市场的融合，促进了各国经济之间的交流。

时间、收益、风险是进行证券投资的重要因素，也关乎证券投资活动的成败。

高市场力是我国证券投资的重要特征，证券是有价证券，有一定的预期收益，存在风险性是我国证券投资的构成要素。投资与投机是证券市场投资中必然存在的两种行为，在二级市场证券持有者之间的互相转让流转无法实现社会资本总量的增加，仅仅是二次分配。发行者、中介人、投资者构成了证券投资关系，是证券投资关系的核心组成，贯穿于证券投资活动的整个过程中。证券投资过程中并非是口头交易，而是经过规范的商务文本书面注明所有权或债券债务的关系，通过签订具有法律效力的合法商务文本对证券投资活动行为进行约束，确保其符合法律规范。

在经济生活中，证券投资的重要作用同样不能忽视。筹集资金，调节资金走向，挖掘闲置资金提高资金使用效率，这是从宏观层面而言，对于企业而言，对内增加资金流，为企业运营提供资本支持，对外树立良好的品牌形象，提高企业的知名度和美誉度。从政府角度来看，是对金融市场进行宏观调控的有效手段之一，有助于促动国民经济更好更快发展，提升发展质量和速度。在国际上，有力于国际关系的强化和对国外先进经验的借鉴。

2 证券投资风险的基本内容

我国经济越发展，国际化融合程度更高，我国证券投资市场前景也就越来越广阔。不仅经济组织在证券投资上是主要主体，越来越多的普通大众理财意识也在逐渐增强，对风险认识更加深刻，对风险的把控，对收益的预期都在逐渐科学化。证券投资的风险更多指向投资后的结果不确定，证券市场的波动，进而对投资者利益造成损害，让投资者资产贬值。

证券投资的风险可以分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险包括整体证券市场波动风险，证券利率风险，投资者购买力风险等等，是随着社会政治、经济等变化对证券市场产生的不可抗力的风险。系统性风险可以看做是证券投资风险的内因。当国家的相关政策进行调整、转变，都会影响到证券市场的变动，央行银根收紧，量化宽松等等政策都会导致利率的升高或降低，这也会造成货币使用方向发生改变，税收政策可以说在证券投资风险的影响上更为直接，税收的高低直接影响证券投资者的积极或消极行为的发生，企业投资行为也会受到促动还是限制，这成为推进证券投资风险非常直接的原因。非系统风险指的因为其他原因而造成对个别证券的冲击和影响。它包括信用风险和经营风险。非系统风险来源于企业决策、成本控制、管理模式、产品结构布局、市场认可度等一系列可以直接对企业的生产经营产生直接影响的因素。

3 证券投资风险规避中应当遵循的基本原则

第一，回避风险。投资者要对证券投资项目进行科学评估，如果存在对投资者利益损害，且对相应的避免策略不够清晰时，投资者一定要果断放弃对该项目的投资行为，或者指定新的有针对性的投资方案来实现对风险的规避。

第二，分散风险。“不要把鸡蛋放在一个篮子里”非常形象生动地说明了这一原则。通过分散投资资金单位、行业、时间、季节等来实现证券投资风险的降低，这样就有效避免了一次的投资失误影响了全局，更好实现资金的保值增值。

第三，转移风险。风险转移的关键在于找到方式分担。对于投资者来说，既可以以合同非合同的方式将风险转嫁给其他单位或者个人来承担，也可以通过购买保险的方式实现风险转移，例如财务型保险等等。这样一来，一旦交易中遭遇了任何形式的损失或者风险都可以通过以上相应的方式来减少风险，从而将损失降到

最低。

第四，控制风险。经济大环境是投资风险产生的重要原因之一，但是，在经济环境不可改变的情况下，投资者可以通过一定的方式提前预防，对风险加以规避和控制。例如在交易过程中，控制投资规模，根据自身特点采取相应的投资策略，科学分析，将风险降低到最小程度。

第五，风险自留。事物具有相对性，风险规避也不例外。不管采取多少方式规避风险，也不可能实现风险的全部分散。对于投资者来说，在获取收益的同时，承担相应的风险也是合情合理。因此在投资过程中需要科学判断自己的风险承担指数，预留一定的资金，一旦风险发生，不至于让资金无法周转陷入困境。

综上，我国经济的快速发展和信息化程度的提升，让居民对证券投资意识更加强化，都具备了一定的专业素质，对证券投资的专业知识也更加深入，证券投资的活动相应也更具备一定水准，但是，证券投资本身存在一定的高风险，如何规避风险、把控风险，甚至利用风险进而改变未来的收益状况，这些都是一个证券投资者不能不认真对待的课题。

参考文献

[1] 张宝忠，陈洁，杨淼.我国证券市场探析[J].河

北理工学院学报（社会科学版），2005，（3）.

[2] 张宏业.证券组合风险的分析[J].中央财经大学

学报，2000，（6）.

[3] 车文辉.证券交易行为的经济社会学分析[J].湘

潭大学社会科学学报，2003，（4）.

[4] 严武.证券投资风险的测定与控制[J].当代财

经，1993，（6）.

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【关键词】

证券投资；投资风险；风险防范

一、证券投资的风险分析

证券投资风险就是投资者在投资期内不能获得预期收益或遭受损失的可能性。证券投资的风险就其性质而言，可分为系统性风险和非系统性风险。

1.系统性风险。系统性风险是指由于全局性事件引起的投资收益率变动的可能性。系统性风险的来源主要由政治、经济及社会环境等宏观因素。(1)政策风险。政策性风险是指由于宏观经济政策调整而对投资收益带来的风险。如2007年5月30日，财政部将证券交易印花税税率由0.1%调整为0.3%，两市股指跌幅均超过6%。同时一些间接的政策变化也会产生一系列风险，如房地产市场调空政策的出台会影响两市房地产股票的波动。(2)利率风险。利率风险是指因利率变动使货币供应量发生变化，影响证券的供给和需求关系从而导致证券价格波动造成的风险。利率的调整与股价的波动有着密切的关系，给股市带来了很大的利率风险。(3)购买力风险。物价变化导致资金实际购买力的不确定性，称为购买力风险，或通货膨胀风险。通货膨胀较高且持续一段时间后，会使整个经济形势变得不稳定，风险增大。通胀还会直接降低投资者的实际收益。(4)市场风险。市场风险是证券投资活动中最普遍、最常见的风险。市场风险指由于市场行情势头的变化而引起损失的可能性。市场周期循环、资金的供求变化、市场的季节变化、市场预期等都影响市场行情走势。

2.非系统性风险。非系统性风险，指由非全局事件引起的投资收益率变动的可能性。公司的经营管理、财务状况、市场销售、重大投资等因素的变化都会影响公司的股价走势。(1)经营风险。企业内部项目投资决策失误，不注重技术更新，竞争实力下降；不注重市场调查，不注重开发新产品，满足现状；销售决策失误等，引起公司经营管理水平的相对下降，使企业产生经营失败的可能性，这种风险是个别的、可以规避的风险。(2)财务风险。公司的财务风险主要表现为：无力偿还到期的债务，利率变动风险，利率变动增加成本风险，再筹资风险等影响企业现金流量，影响到企业的收益。(3)信用道德风险。上市公司出于维护自身利益的需要，隐瞒公司经营状况或故意散布虚假信息尤其是虚假财务数据的编报等，来达到发行上市或骗取投资者投资的目的。

二、防范证券投资风险的对策

根据上述证券投资风险及其成因分析，系统性风险对所有公司企业、证券投资者和证券种类产生影响，不能进行回避和分散，而非系统性风险是某个产业或企业独有的风险，可以通过有效的措施分散这类风险。下面主要针对非系统性风险提出相应的防范措施。

1.个人投资风险防范。在证券市场上，庄家如大鲨，散户如鱼虾，稍不小心就会被庄家吃掉，个人投资者经常处于十分危险的境地。因此，在防范风险上，个体投资者(即散户)尤应警戒，不断充实自己。(1)要量力而行，理性看待高风险。在进行证券投资时要量力而行，切忌借入资金进行投资。另外还应理性看待高风险。当一些个股在短期内以涨停板跳跃式上涨时，投资者就一定要注意风险，若有投资者在高位追涨，定会被套牢。(2)运用证券投资组合，分散风险。进行证券组合投资应遵循如下分散风险原则：a.所购证券的发行单位要分散；b.公司所属行业要分散；c.证券种类要分散；d.证券投资期限要分散。对于投资者而言，应根据证券组合投资分散风险的原则，做到四个“分散”，定能降低证券投资的风险，保障投资利益。

2.加强上市公司的监管。规范上市公司及其关联人在股票发行与交易中的行为，督促其按照法规要求，及时、准确、完整地批露公司的定期报告和临时报告。定期报告包括年度报告和中期报告，主要内容是期内公司经营情况和财务会计资料，是投资者分析的主要依据。临时报告包括常规公告，重大事件公告，收购合并公告，股东持股变动公告等，主要是在上市公司发生可能对公司股票价格产生重大影响的事件时，向公众投资者批露相关信息。

3.完善我国证券市场立法、执法。要规范证券投资市场，从客观上说，必须建立一套完备的、严格的监管法规，规范上市公司、监督过度投机和保护中小投资者的合法利益。根据国外成熟市场的经验，我国立法应从以下几个方面出发：(1)法律体系比较健全，各法之间衔接性很强，且奖罚分明，既体现了对经营者的监管，也体现了对监管者的行为进行约束；(2)突出了保护中小投资者的利益，增强他们对证券市场的信心；(3)针对性强，突出了对上市公司、证券公司、证券交易所和证券市场服务机构等进行分行业监管的原则；(4)证券法规的形成超前于证券市场的形成，防患于未然；(5)法规的内容既保持相对的稳定性、严肃性，又能随着证券市场的发展变化而不断完善，增强其适应性。

三、总结：

通过对证券投资风险的剖析，我们对投资中所要面临的风险有了具体深人的了解。在投资中我们将这些防范风险的基本方法运用到实践中去，在实践中积累经验，在未来的投资活动中摸索出一套更加完善行之有效的方法，不断提高防范风险的能力，一定会达到投资收益最大化，投资风险最小化的最终目标。

参考文献：

[1]胡子云,费秀婧.证券投资如何做好风险控制[J].经营管理者,2014(4).

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对于投资组合的风险进行评估和衡量，是企业在市场经济大潮中实现投资和资产配置的合理化应该做的重要工作。只有做好投资组合的衡量评估，才能有效降低风险。多种资产地配置组合就构成了投资组合。它主要研究如何通过资产配置有效降低投资风险，实现最大的利润，或者是，如何有效降低投资风险，同时保证利润率的稳定。

一、投资组合理论

马科维兹提出的关于投资理论是把在组合的允许域中对资产投资主体的马科维兹边界的确定作为研究对象。这是一般意义的投资组合理论。而从更广意义上来讲，投资组合理论包括一般的投资组合理论以及资本市场论。而资本市场论则由两部分构成，一部分是资产定价模型，另一部分是市场有效论。资产投资主体按照一定比例来配置股票债券等有价证券。这一理论的目的在于有效地提高利润，降低风险。这一投资理论的前提条件是：投资可以通过对期望收益率的概率分布来标示。每个投资者都可以根据这些分布图进行风险的预测。而根据预期收益和风险可以对投资进行评估和决策。而在收益一定的情况下，资本持有者往往选择低风险的投资方案。

二、衡量投资组合的风险

企业的投资活动就需要评估投资风险。而如果企业进行了多项投资，那么就需要评估整体的投资风险。当然，整体的投资风险不等于简单地把各个部分的投资风险进行累计或者加权平均。通过对各个投资的方差进行加权平均，然后对各个投资项目的协方差进行加权平均，最后把前者与后者的倍数进行相加就是投资组合的整体风险。用协方差反应随机变量之间的相互关系。当协方差为0时，它们没有什么关系。当协方差大于0，一个变量会随着另一个变量的增加而增加，也就是正依存关系。当协方差小于0，则一个变量会随着另一个变量的增加而减少，也就是负依存关系。当各种投资项目收益存在着正的依存关系时，证券组合不能起到分散风险的作用。当各种投资项目收益存在着负的依存关系时，证券组合可以有效降低投资风险。而各个投资项目收益没有相互依存的关系时，这些投资项目仍然有分散风险的作用，但是其分散风险的能力介于正负依存关系之间。

三、防范投资组合风险

投资风险就是投资收益的波动问题。如果能够通过一定的手段使得波动较小而且投资收益很高，那么风险就相应地降低了。而组合投资能够有效防范投资风险。采用多种投资，相互影响不大的投资项目能够降低企业的整体的投资风险。

（一）时刻注意国家政策

国家的一些法律和法规会给投资带来一些不可分散风险。证券投资主体应该时刻注意国家的政策动向，并及时根据国家政策的调整，对证券投资进行方向和方法的调整，从而实时缩减政策风险的不利影响。

（二）进行多样化投资

投资组合要进行总体的预估，而方差就是一个重要的评价工具。影响投资组合的收益的因素很多，其中一个就是单个投资的预期收益的方差，另一个就是单个投资预期收益的相关性的协方差。当规模越大时，单个资产的方差对总体的影响就越轻，而对资产间的协方差的影响就越大。当投资组合的资产规模特别巨大时，单个资产的方差基本上不会影响到投资组合的方差。这就是说，组合投资可以有效分散各个投资的风险，对降低总体的投资风险效果显著。总之，投资的多样化有助于分散投资风险。

（三）减少市场投机行为

过渡的投机影响着证券市场的稳定，是造成市场风险的一个重要因素。维护证券市场的稳定是每一个市场主体的责任。证券投资主体应该加强自律，与投机行为作斗争。可以通过对投资组合的合理配置以及选择合适的机会，来防范风险，尽可能实现收益的最大化。

（四）风险预警机制的建立

证券投资组合要建立风险预警机制。而预警机制应该分成多个阶段，首先要确定语境的对象，然后要分析风险的来源，确定分析风险的指标体系，最后是对风险的预报处理体系。风险预警机制的建立能够保证投资组合的投资方向，能够对投资的效率进行评估调整。

四、结束语

证券市场无法避免风险的存在，即使再好的系统也无法排除风险的存在。市场上也没有所谓最好的技术，只有适合自己的投资风格的技术。只有方向正确，做好风险控制，才可能实现利润的成功增长，而绝不是靠准确预测结果。风险和机遇是并存的，而且是朦胧模糊的，但是利润最大化是共同的追求。为了实现这一目标，财务人员需要采取各种手段来防范、控制投资风险。而为此所付出的所有的尝试和努力都有利于实现这一目标。

参考文献：

[1]张伟.证券投资风险分析[J].《投资纵论（市场周刊）研究版》.2005（3）

[2]杨长汉.《西方证券投资理论》演变与述评[M].北京：经济管理出版社，2010- 01

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随着我国的改革开放进一步深化，我国证券市场上的投资标的越来越多样话。同时，为了我国的证券市场国际化程度更高和为中国广大的投资者营造一个健康的投资环境，我们的监管机构必须加强证券公司、基金公司以及各种投资公司在风控方面的监管，我们的研究人员必须寻找更多的风险控制方法。

一、投资风险分析方法比较

常见的证券投资风险分析的方法有格雷厄姆的基本分析法、马克维茨的多元化证券组合分析法、夏普的资本资产定价模型。

格雷厄姆的基本分析理论能够比较全面地把握证券价格的基本走势，应用起来也相对简单。但是由于该方法从基本面入手分析，对投资期限要求相对较长，因此在指导短线投资者方面作用不大；同时，该方法在预测精确度方面不高。

马科维茨的多元化证券组合分析法认为一种证券投资标的收益和风险可通过对其历史收益率的均值和标准差来进行准确度量。这种想法只有在历史数据会在未来重复出现的假设基础之上成立，但是在现实当中，一种证券的收益率会随着时间的推移被未来的各种不确定事件所影响，因而，该方法的理论假设在现实的投资决策过程中未必满足。

资本资产定价模型的基本内容为一种证券投资标的的投资预期收益等于无风险收益和由于该标的风险高于总体市场风险而给予的收益补偿。但是由于总体市场组合的不确定导致了总体市场系统风险度量的困难，因此资本资产定价模型中的贝塔值可能会因为市场组合的不可知而有失偏颇。

随着我国证券市场的蓬勃发展，如果投资者仅仅依靠一种方法来进行投资，这将是不理智的，甚至是具有很大风险的。聪明的投资者会将上述的几种方法灵活的结合起来使用的，这样才会是投资者的投资收益最大化。

二、证券投资风险的种类

投资者在进行证券投资过程中遭遇的风险种类多种多样，本文对下述的几种主要的风险进行分析。

（一）利率风险

众所周知，利率是货币的价格。证券投资者在进行证券投资过程中首先需要考虑的风险就是利率风险，投资者所投资的证券标的价格与利率一般成反比例关系。以债券为例，当市场利率上升，新发债券的收益率将高于已上市债券流通，所以已上市流通债券的价格会下降，从而与新的利率水平相适应。反之，当利率下降时，已上市流通债券的价格会上升。对股票而言，利率的上升会降低股票的价格，利率的下降会提高股票的价格，从而使股票价格发生波动。因此，我认为证券投资者在做股票投资的过程中，时时关注和解读国家政策，降低利率变化对投资者造成的亏损。

（二）汇率风险

汇率风险又称外汇风险，是指在投资者在投资以外币计价的证券投资标的时，由于汇率的波动造成的投资标的价值涨跌的可能性。目前学术界一般从三个方面分析汇率风险：交易风险、折算风险和经济风险。上述的交易风险、折算风险和经济风险都是由于投资者在投资期限内未预期到的汇率波动引起的投资标的的价值的变动。中国证券市场的健康有序发展一定要有一个稳健的汇率制度来做支撑。投资者规避汇率风险，可考虑选择适当的金融衍生品进行投资，从而实现资产的保值增值。

（三）关联风险

关联风险是指由于相关产业或相关市场发生变化而导致证券投资者在投资过程中遭受损失的不确定性。由于金融经济和实体经济之间的相互依赖性，相关产业和相关市场上的风险事件通过各种传导机制，引起金融资产的收益发生变化。在经济全球化背景下，由于关联风险往往会对一个国家、一个地区甚至全球经济造成十分严重的危害，所以关联风险是各个监管机构重点防范的风险之一。

（四）购买力风险

购买力风险又称通货膨胀风险，是由于价格总水平波动而引起投资者资产的购买力的变化。购买力风险与利率风险和汇率风险不同，购买力风险会使投资者产生货币幻觉问题，只有投资标的的实际收益率为正值，投资者的购买力才实现增长。

三、证券投资风险的预测

为了保证投资者免遭风险的巨大损失，许多国家都设有证券资信机构，对公司或政府机构发行的股票和债券等进行评级，以帮助投资者作好投资选择降低风险。但是还是存在风险，这就需要根据一些数据资料运用一定的数学方法对风险进行度量与预测。目前，预测预期收益的方法有预期收益标准差法、年度价差法、β系数法、半方差法、对数效用法等。在这些方法中，使用简便而且预测较准确的方法有预期收益法、β系数法和半方差法。

（一）预期收益标准差法

预期收益标准差法是用预期投资收益率的标准差进行投资决策的方法。证券投Y者在投资过程中遇到的证券投资风险是投资收益预期的不确定性，这种预期收益的不确定性可以通过统计学的预期收益率的标准差来度量。预期收益标准差法既可以度量单个证券投资标的的风险又可以度量证券组合投资标的的风险。标准差与证券投资标的的风险正相关，证券投资标的的预期收益率标准差越大，其投资的风险就越大；反之，标准差越小，其投资的风险就越小。该方法的一个重要假设就是证券投资标的的预期收益率符合正态分布，可以通过历史数据预测未来发展趋势。

（二）半方差法

半方差法是利用数值测度的统计方法，是对上述方法的进一步改进，该方法仅用于证券投资标的的预期回报率低于其平均值的情况。如果一个证券投资标的的实际收益低于预期收益时，对证券投资者构成风险，此时我们通过预期收益率与实际收益率的差值来度量证券投资者的风险；如果一个证券投资标的的实际收益高于预期收益时，对证券投资者不构成风险。

（三）β系数法

上述的两个预测风险的方法都是针对整个市场的风险，整个市场的风险分为系统风险和非系统分险。投资者在证券投资过程中如果忽略非系统性风险的影响，只考虑系统性风险对所投资标的的收益率的影响，那么β系数是最好的度量标准。该系数反映了某个证券投资标的对整个证券市场系统性风险的响应程度，可由下面公式计算得到：β=（某证券投资标的预期收益-该证券投资标的收益中的无风险部分）/（整个证券市场总的预期收益-该证券投资标的收益中的无风险部分）。证券投资者根据历史数据计算β系数，从而可由得出该证券投资标的在将来所面临的市场系统风险状况。由于历史数据不一定具有稳定性，这将对β系数的应用效果产生一定的影响。根据目前对我国证券市场上的流通股票的β系数检验后发现，用该系数度量系统风险的可靠性还是相当高的。一般而言，当证券市场处于上升阶段时，投资者应选择β系数较大的投资标的；当证券市场处于下降阶段时，投资者应选择β系数较小的投资标的以规避亏损。

四、证券投资风险的防范

证券投资涉及到每一个投资人的切身利益，因此，在投资时切勿盲从，要懂得有效的风险防范，证券投资风险的防范除国家的政策调控外，普通投资者要更多依靠培养自己的能力找准投资机会、规避风险，切不要跟风盲从。

（一）国家对证券市场的管理

从本质上讲，对于证券投资风险防范的根本是规范整个证券市场，在中国《证券法》这部根本大法的界定约束下，把非法的投资风险减少到最低程度。这里主要从国家管理的角度讨论防范证券投资风险的措施。

首先，建立健全的法律制度。我国已经出台了包括证券法在内的，数十个具体的法规、条例及暂行规定等，这些具有法律效力的文件是保证证券市场有序健康发展的措施，任何投资主体及社会公众都不能违反，上市公司及证券中介商同样应该遵守规则。

其次，落实相应的监管措施。证券投资的监管监察制度的制定和执行，这也是防范风险的又一措施。同时，交易中介机构应该进行严格的自律管理，自律管理包括行业协会的例行财务审计，证券交易所会员的业务考评，掌握《证券法》知识的业务评比，制定内部切实可行的规章制度等。

（二）投资者对证券投资方向的把握

一方面，投资者最好选择熟悉企业。资料显示，我国证券市场共有109只股票在近5年取得了绝对正的收益，而同期上证指数下跌48%。此外还有39只股票自上市以来一直在上升。这些公司面临不同的市场环境、具有不同的股权结构、有不同的经营模式和不同的估值方法。普通人如何发现个股的机会呢？尽管表面上看这些上市公司丰富多样，但一些特征是共同的，例如有良好的公司治理、核心竞争能力、可持续的增长、良好的现金流、为股东创造价值、估值合理等特点。投资者必须提高自身知识的深度、广度，同时建议人们最好投资自己熟悉的企业，而不要相信一些谣传的“神机妙算”。应该跳出股市周期看周期，将上下游产业联系起来，将产业链放在中国、世界的角度进行全局考虑。例如，有人选择了某只黄金类股票，他不仅应该了解该企业的经营特点，还应注意了解有关美元以及石油的国际形势。当前，国家产业政策由以控制规模扩张为重点向抑制能源和原材料消耗为重点转变，将会对相关行业产生很大的影响。人们要从长期考虑企业发展的机会。

另一方面，证券（基金）操作可参考评级。快到期的小盘封闭式基金有一定的投资价值。有些封闭式基金购买了国债，风险也比较小。人们区别基金表现时可以参考基金的评级系统。例如有些基金的业绩指标连续保持在排行榜前列，同期风险波动较小，这样的基金值得投资。而一些业绩和风险状况在排行榜波动都很大的基金，人就要谨慎对待了。基金业和信托业都有法律在约束，在国家监管下，基金业操作越来越规范，基金和信托投资公司在“三权分立”的操作下，将会赢得社会更多的信任。因此部分非专业的证券投资者委托基金公司或信托投资公司进行理财，将会获得更大的收益。

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投资管理功能是财务公司的重要功能之一。目前，许多集团财务公司都不同程度的开展了投资业务。每个财务公司的现实状况和所处的外部环境不同，开展的投资业务种类有所差别，面临的风险也多种多样。从财务公司投资业务角度去研究风险防范问题，有利于企业集团公司明确财务公司的功能，充分发挥财务公司应有的作用；有利于财务公司认清投资过程中产生的风险，并采取相应的防范措施控制风险，促进财务公司的健康发展，更好的服务于整个企业集团。

一、财务公司开展投资业务的重要性和必要性分析

（一）企业集团市场化改革和发展的需要。

企业集团的规模一般较大，业务种类繁多，交易流程非常复杂，对于金融服务有着非常强烈的需求。另外，随着市场化进程的推进，企业集团在发展的过程中，业务范围逐渐扩大，企业规模逐渐扩张，并伴随着一系列的市场改革活动，企业集团对于兼并收购、业务重组、资产剥离以及风险管理等业务活动的要求越来越高，企业集团本身的金融专业化水平较低，而作为企业集团内部资金运营、财务管理核心的财务公司更具备这些方面的专业知识，更能为企业集团提供多样化的金融服务的需求，其中，这些金融服务大多数属于投资业务的范围，财务公司开展投资业务能够满足企业集团发展的需要。

（二）为企业集团持续的筹集资金

目前，我国企业集团由于扩张的速度过快，资金普遍偏紧，需要持续使用大量资金来满足正常经营活动的开支，但是，企业集团的资产负债率处于较高的水平，通过向商业银行贷款这种间接地融资方式很难获得大量的资金，特别是对于企业技术升级、高新技术开发等风险较高、使用期限较长的资金需求，通过商业银行贷款无法满足。这种现实问题导致企业必须寻求其他渠道筹集资金，获得成本低、使用期限长的资金需求。而财务公司可以通过以下渠道为集团获得充足的资金，发行企业债，在国内外资本市场上寻求战略投资者或者公开上市，进行资产证券化。

（三）为了应对国内商业银行及外资金融机构的竞争。

随着商业银行的改革力度加大，在筹资方面的能力逐渐加强，服务品种越来越多，服务对象越来越广泛，收入来源更加多元化，在资金、机构、人员和技术等方面有着财务公司不可比拟的优势，这就使得财务公司流失了很多系统内部的优质客户，对于以存贷利差为主要收入的财务公司造成了严重的打击。另一方面，随着我国加入WTO后，国外一些实力雄厚的金融机构大批涌进我国境内市场，抢夺大型企业集团作为自身的优质客户资源，在中间业务、财务咨询等方面为企业集团提供优质的服务，导致财务公司的盈利空间大大压缩，不利于财务公司与母公司的联系，对财务公司的生存造成了严重的威胁。

为了应对来自国内外金融机构的双重竞争压力，财务公司只有找出自身的比较优势，充分发挥利润增长点的领域，才能在激烈的市场竞争中占有一席之地。而投资业务就是财务公司比较优势的领域，开展投资业务是财务公司应对市场竞争的重要手段。

二、财务公司开展投资业务的重点领域

根据最新《企业集团财务公司管理办法》的相关规定，财务公司可以开展一系列的投资业务，其中，有价证券投资和金融机构股权投资是财务公司业务中比较重要的领域。

（一）有价证券投资业务

财务公司进行有价证券投资的对象包括股票和债券，债券包含国债、金融债券、企业债券等等。根据投资方式，有价证券投资业务可以分为以下几类：

1、自主买卖方式

这种方式是指财务公司以自己的名义，在二级市场上自主决定购买或者卖出股票、债券和基金等有价证券。

2、委托理财方式

这种方式是指考虑到证券公司的证券投资人才专业、信息渠道广泛，财务公司选择一家证券公司，委托其进行证券投资。财务公司与证券公司会签订委托合同，规定委托证券公司管理的资金额度，其中风险和收益均由财务公司承担，财务公司支付给证券公司一定的委托手续费。

3、贷款方式

这种方式是指财务公司以委托的名义，让证券公司投资有价证券。财务公司与证券公司签订贷款合同，规定投资的数额、期限、利率等内容。其中，风险和收益均由证券公司承担，不论盈亏，证券公司都应按照合同规定向财务公司支付利息，到期归还投资本金。

（二）金融机构股权投资

金融机构股权投资是指财务公司以出资人或者受让人的身份持有国内金融机构一定比例的股权的投资行为。具体方式可以是参股、取得控制股权或者合资拥有被投资的公司。财务公司进行金融股权投资的模式有以下几种：

1、财务公司直接投资金融机构模式

这是比较常见的金融机构股权投资模式。在这种模式下，财务公司直接投资商业银行、证券公司、保险公司等金融机构。企业集团直接投资的模式操作较为简单，管理链条短，有助于企业集团管理金融公司。但是这种模式最大的缺点就是产业资本必要承担金融风险，增大了整个集团的风险。

2、以财务公司为平台模式

即企业集团将财务公司作为金融股权投资的平台，将企业集团金融股权进行集中，改变原有的分散管理方式，集中优良资源，更好的开展金融服务，满足整个集团的多层次金融需求。另外，以财务公司作为平台，相当于在产业资本和金融资本之间建立了一个防火墙，能够降低整个集团的金融风险，很多大型的企业集团都通过下属的财务公司进行业务运转，实现了产融相结合，如中石化、中电力等企业。

3、混合发展模式

企业集团在发展的过程中，面临的内外部环境差别较大，如企业集团发展的阶段差异，投资时期的选择不同，面临的法律、金融制度不尽相同，导致企业集团在选择投资模式时不可能完全一致。企业集团可能选择金融机构投资模式，也可能选择以财务公司为平台模式。在实践中，大多数企业集团都采用了两种模式进行金融机构股权投资。

三、财务公司投资业务风险

（一）有价证券投资风险

与证券公司、基金公司等专业的金融投资机构相比，财务公司在有价证券投资方面的专业知识、投资策略明显缺乏。财务公司在投资有价证券时，主要产生以下两种风险：一是有价证券本身的风险，涉及到流动性风险、市场风险、信用风险等；二是有机证券交易风险，涉及到操作风险、决策风险、道德风险等。

（二）金融机构股权投资风险

财务公司进行金融机构股权投资主要面临以下风险：

1、信息风险

财务公司进行金融股权投资以前，要对金融机构的相关信息进行调查，形成股权投资的可行性报告。但在具体的操作中，金融机构可能会对信息的全面性和真实性进行控制，使财务公司很难获得真实的信息，在获取信息时处于被动地位，是财务公司进行金融股权投资面临的最大的信息风险。

2、内部人控制风险

财务公司对金融机构进行参股后，参股的多少决定了财务公司在金融机构中的管理权限。但在很多情况下，存在财务公司即使处于控股状态，也很难撼动金融机构管理权限。金融机构的内部人控制风险导致了财务公司的管理受到制约。

3、过度支付风险

财务公司在进行投资时，资本和资产的定价是一项非常重要、复杂的工作。对金融企业投资的定价偏低，可能导致金融股权投资的失败；定价偏高，会影响股权投资的收益。财务公司一旦在金融企业股权投资中支付过高的资金，将导致财务集团的现金流量减少，面临较大的流动性风险，最终影响财务公司更好的服务于企业集团。

四、财务公司进行投资业务风险的控制对策

为了控制投资风险，财务公司应从以下一个方面加强管理：

（一）充分认识财务公司进行金融企业股权投资和有价证券投资对企业集团发展的重要性

从企业集团的长远发展来看，建立融资平台是企业的必由之路。很多大型的企业集团都建立了金融资本与产业资本相结合的模式，两者的结合顺应了时代的发展，是市场经济下的必然趋势。因此财务公司要结合金融产业的发展趋势、产业发展的阶段特征以及同类企业发展的成功经验，向企业集团提交金融股权投资的研究报告，让集团认识到进行金融股权投资的重要性，积极入股金融机构。

在财务公司的运营中，流动性和收益性是衡量财务公司运营状况的重要指标。财务公司进行有价证券投资，通过对整个企业集团的资金进行合理配置，能够达到流动性和收益性共赢的目的。

（二）提升自身水平，有效分散证券投资风险

财务公司应该提升自身的投资能力，借鉴国内外成熟的市场风险测量方法，结合自身的业务特点，建立符合自身发展的风险测量方法和资产配置模型。同时，财务公司还应形成分散风险的意识，通过将购买不同种类、不同期限、不同风险水平的有价证券，将证券投资的风险进行分散，不要不鸡蛋放在一个篮子里，防止发生严重的投资风险。

（三）集中操作，加强金融股权投资的集团管控

很多集团公司旗下的金融股权投资较为分散，影响了集团公司对金融资本的调配和使用能力。财务公司作为非银行金融机构，在金融方面和综合经营方面都有着集团内部其他非金融公司不可比拟的优势。集团公司授权财务公司进行金融股权投资后，不仅能够使集团金融资本进行融合，还能够带动社会化的金融资源参与其中，为企业集团的产业发展带来更为广泛的金融支持。

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一、股权投资

（一）金融企业的股权投资

金融行业在我国属于朝阳行业，具有发展前景好，收益较高的特点。从我国目前的现状考虑，对于商业银行的股权投资比较困难，而且收益较低。因此，对非银行金融机构的股权投资是切实可行的手段。

1、投资参股证券公司。近两年来，许多大企业集团抓住国内券商增资扩股的契机，纷纷投资参股成为券商的大股东。但参股证券公司需要注意以下几个方面的问题：

其一，证券公司的选择问题。由于主要的投资风险是券商经营风险，因此券商的素质成为选择的重要依据。选择标准包括管理水平高低，财务状况优劣、风险控制体系完善与否等方面，尤其风险控制体系的完善与否，直接决定了股权投资受证券市场风险影响的程度。一般来说，风险控制体系完善的证券公司，将致力于使证券市场对公司股东投资的影响降到最低限度。

其二，控制权的问题。由于投资额度较大，因此必须对投资的情况进行一定的监督，有必要获得一定得公司控制权，对公司的经营管理有一定的参与。

2、保险公司。保险业也是具有良好发展前景的行业，但是目前的状况并不乐观，主要是因为投资工具较少，国家对保险公司的投资管制较多，造成保险公司的经营风险较大。

3、基金管理公司。不足之处在于容量较小，即发起基金管理公司所需资金量较小，很难满足企业集团投资需求，目前资本规模最大的博时基金管理公司的注册资本才1.5亿元人民币。因此，对于企业集团的现金资产来说，这种方式在投资组合中只能占很小的比例，其风险/收益特性对于整体来说影响不显著。从发展的眼光来看，随着开放式基金的推出和扩张，对基金管理公司的资本规模和抗风险能力将提出更高的要求，进而扩大对初期股权投资的需求，因此，发起基金管理公司仍不失为一种具有投资潜力的的方式。

（二）公用事业和基础设施投资

缺点是建设期和投资回收期较长，意味着收益实现的时间较长和资产流动性较差。基础设施建设投资需要注意的问题：

其一、地域的选择。进行公用事业和基础设施建设应当选择目前不太发达但是具有经济增长潜力的地区，同时国家政策的扶持也是相当重要的。选择不太发达的地区是因为地价等成本较低，初期投入相对发达地区少，意味着未来潜在收益率提高。

其二、项目的选择。尽管公用事业整体上具有收益稳定的特点,但稳定也有高低之分。通常建设期长的项目收益较高，因为项目建设周期长的项目风险相对较大，因而收益中必然有一部分是风险补偿。因此，在项目的选择中，有必要在风险和收益之间寻找平衡点，必须进行严格的项目论证。

其三、控制投资数量。由于公用事业投资所需资金量巨大，投入产出周期长，时流动性较差，因此这种投资在整个资产经营策略中的比例不宜过高。如果企业集团的现金资产数量较小，则应投资于流动性更强的项目。

（三）风险投资

企业集团从事风险投资可以采取两种方式，直接进行投资和通过发起风险投资公司（或基金）进行风险投资。由于在风险投资的实际操作中，投资项目的发掘，培养和风险/收益评估要求很高的专业水平；在新兴公司的成长过程中需要在很大程度上介入其经营管理，对风险管理和控制的要求高；风险投资的退出过程中需要专业化的操作，因此，我们认为，企业集团进行风险投资，以上述的第二种方式为宜。同时考虑到风险投资的高风险特性和前述资产经营的原则，风险投资在整个的投资额中应占较小比例，不宜超过5%。

二、证券投资

证券投资的最突出特点是流动性强，适合于投资组合的调整，目前主要的投资品种有国债、股票、基金券。

1、国债。风险小，收益稳定。由于其风险/收益特性十分明显，在此不作详细分析。

2、股票。目前国家对于国有企业股票投资管制已经放松，国有企业既可以作为战略投资者参与一级市场的配售，也可以参与二级市场的股票投资。从目前的状况看，在一级市场对业务相关性较强的新上市公司进行战略投资，优先认购是风险较低而收益较高的方式。因此企业集团采取这种投资方式比较理想。

3、证券投资基金。对基金券的投资从目前看也是比较理想的投资方式，从我国证券市场新基金两年来的实践看，大部分都给基金持有人带来了良好的收益。

三、资产委托管理

这种方式优点是委托机构进行操作，不需要进行额外的人力物力投入，而且专业化程度高，可以获得相对稳定的收益，并有效地管理风险。委托金融机构进行资产管理，并不仅仅限于股票二级市场的投资，还可以其他方式――例如风险投资等的操作来实现收益。采取这种方式应该注意的主要问题是受托人即机构的选择。选择的标准应当从以下几个方面考虑。

其一，以往证券业务自营的业绩。这一点反映了机构操作大资金的能力和盈利水平，是决定投资收益率的重要因素。

其二，操作风格。不同的机构具有不同的风险偏好，反映在操作风格上就表现为积极型和稳健型。企业集团处于本金安全性的考虑，应该选择风格稳健的机构。

其三，风险管理水平。机构的风险管理水平高低和风险控制机制是否完善也在很大程度上影响着本金的安全性。

四、策略建议

根据以上的分析，我们对于企业集团的资产经营策略提出以下建议：

1、根据安全性和收益性相结合，并兼顾一定的流动性的原则，建议将投资分为流动性较强的证券投资和流动性较差的股权投资两部分，各占50%左右。

2、在股权投资中，对金融企业的股权投资可占30%―40%，这部分资产的流动性相对较强（资产质量好，易于转让），但风险较大。产业投资中，公用事业投资可占50%―60%，风险投资占10%左右（总量的5%）。

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保险投资之保险业在经营过程中，将积聚的各种保险资金加以运用，使其保值增值的活动。我国对的保险资金投资运用有比较严格的要求。1995年，我国的《保险法》要求保险公司资金运用要做到稳健、安全，规定：“保险公司的资金运用，限于在银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用方式。”2002年新出台的修改过的《证券法》，国家拓宽了保险资金投资渠道，规定保险公司可以通过购买证券投资基金间接进入证券市场，允许参加沪、深两家证券交易所债券交易，保险公司可进入全国银行同业拆借市场，从事债券买卖业务；可申请购买信用评级在AA+以上的中央企业债券，在一定程度上拓宽了保险资金投资渠道。

保险投资的不断发展对我国保险业有着重大的作用：

首先，保险投资能够满足保险资金报纸和增值的需要。为了承担保险事故所引起的保险责任，保险应具有各种形式的责任准备金。由于收取保费和公司赔付之间的时滞和在此期间可能发生的通货膨胀，原有资金在数量上很可能不足以用来支付赔偿和给付。尤其是人身保险中长期储蓄性的寿险业务，合同期限长，有的长达三四十年，保险基金最终都要返还给被保险人。如不进行投资的话，这类业务就很难经营。

其次，保险投资能满足保险市场的激烈竞争需要，提高保险公司的竞争力，更好的适应当前形势。无论是在国际保险市场，还是在国内保险市场上，保险竞争的主要手段是降低费率，以争取更多保户投保。在其他条件不变的情况下，费率降低，保险人自然难以足额支付赔款。尤其在当前我国已加入WTO，外国保险公司即将进入我国保险市场，竞争尤为激烈的时期，为了在市场竞争中处于不败之地，保险人必须进行投资，以弥补费率降低后的业务损失，同时扩大承保业务，增加保费收入，促进投资业务的发展，从而使保险在良性循环的轨道上发展。

二、中国保险业面临的主要风险

（一）利率风险严重

利率风险是指由于市场利率变动给保险公司造成资金投资收益变动的可能性，进而影响保险公司市场价值和偿付能力的风险。利率风险是影响保险投资收益的主要风险。我国保险业主要以人寿保险为主，寿险产品的保费定价受市场利率的变化影响较大，市场利率对寿险保费具有指导意义。而随着利率市场化速度的不断加快，利率的变动变得越来越没有规律。因此，当市场利率偏离预定利率水平甚至发生剧烈波动时，必然会对寿险公司的未来现金流产生实质性影响。

（二）证券市场不完善，证券投资风险日益明显

由于保险公司的盈利模式正逐步由以承包利润为主向承包与投资利润并重发展，保险公司许诺给客户的是越来越多的保险家投资的保单，继续高于银行利率回报的投资品种，因此大约有9%的保险资金投向了保险证券投资基金，保险公司一般都用足证券投资基金15%的限额。而我国的证券市场尚未成熟的情况下，保险投资是存在很大的风险。第一，在我国证券发行市场上，由于市场投机行为的存在，企业价值与证券价格往往不是息息相关的，由此给保险公司带来了市场价格风险；第二，我国证券市场快速发展，但目前投资渠道仍然仅限于发行市场和流通市场，市场的不理较多，加大了保险投资的不确定性；第三，我国专业的投资管理公司较少，不能形成良好地市场指导，保险投资尚未得到有效的引导，不利于保险资金的盈利；第四，保险资金金额巨大，对市场的影响力极大，同时保险资金对其自身的安全性、流动性要求较高，这就需要证券市场上第三方中介机构提供有效的资金托管业务，但目前证券市场上的中介机构良莠不齐，制度也尚不完善，加大了保险资金的管理风险。管理风险普遍存在，在大部分保险公司中，投资观念落后，投资意识肤浅，投资制度不完善，管理的不健全，投资管理人才的严重缺乏，使得保险公司难以选择正确的投资策略，难以保证保险投资的安全性、流动性和收益性三原则之间的平衡，给保险公司的经营带来很大的风险。同时保险公司内部由于管理不善所产生的道德风险也成为危险保险公司稳定经营的重要因素。

（三）其他风险

如委托-风险，金融信托机构缺乏透明度、经营混乱，同时公司内部暗箱操作，缺乏竞争、监督，违规操作等等，都给保险公司的正常经营带来很大风险，这些风险越来越人们所重视。

三、中国保险业防范投资风险的策略

（一）做好风险的内控与管理

1、积极建立内部风险监控体系。要建立内部风险监控体系，主要有以下两个方面的措施：第一，投资决策流程化，成立投资管理委员会，每一次重要的投资决策需在委员会的会议上研究决定，建立起相关的审批制度；第二，投资决策应以专家和专业机构确定的投资风险评估和投资标的产生的现金流量为基础，同时对投资的每个环节制定相关的执行办法。比如，对投保保单，可分为一般账户和特别账户分类管理。根据保险给付率决定的投资期限长短、公司偿付能力和风险的承受力的不同，安排相应的投资策略和投资组合，并根据市场状况适时调整资本结构。

2、保证人才队伍建设，加强保险公司内部管理。一方面，保险公司加强人力资源管理，吸引金融、保险、证券等多方面专业人才进入保险公司，壮大保险投资专业队伍。另一方面，保险公司还将加强内部管理，对公司内部人员经常进行培训教育，经常进行业绩评估，并且形成内部监督、相互制约的管理机制，防止公司内部暗箱操作与道德风险对保险公司利益的威胁，从管理上为稳定经营创造良好的条件与环境，为保险公司营造良好的氛围。

3、更新投资观念，顺应时展趋势。我国的保险公司投资管理体制不健全，投资理念不成熟，与国外先进经验和方法存在较大差距。我国保险公司应该根据金融市场的风险收益变化情况，借鉴国外先进经验，制定合理的投资方案，合理利用短期金融工具、长期金融工具、股票、债券、证券投资基金等各种投资形式；与此同时，各方面实力较强的保险公司还可根据自身发展情况进行一些高收益率的可控的风险投资，例如进行抵押贷款、投资不动产、海外投资以及投资一些大型的基础建设项目等，建立制定一个多样化的投资方案。综合考虑资金运用方式与资金来源的性质，推行资产负债管理的方法。虽然保险公司的投资业务由自己公司进行运营的，但是由于保险资金的特殊性使其开展投资业务时，不能单纯以收益率高低为标准，还应评估投资与配置的资产是否与保险公司的负债在期限、币种等方面相匹配。这样做，不仅帮助保险公司减少投资中的盲目性，也有效地规避了非系统性方面的风险。

（二）改进保险监管方式

1、保险投资法律体系需要进一步完善。1995年我国政府为整顿金融秩序而颁布了《保险法》，受当时环境和金融形势的影响，使其比较注重严格保险资金的运营和管理。近年来，随着金融市场的发展和保险公司投资能力的提高，保险公司的保险资金运用及投资渠道越来越宽泛。因此，有必要对《保险法》进行必要的修订和补充，同时还应尽快制定《保险法》的实施细则以及其他专门性法规，完善涉及保险投资的法规规章。《保险法》的完善，有利于确保投资市场公平、有效的进行交易，有利于拓宽保险资金运用渠道，提高资金运用水平，也使得保险投资有了法律规章制度的保障。

2、加强保险监管对保险投资行为的监督。行业监管部门通过建立科学的监管制度，加强对保险投资行为的监管，起到了外部风险管理控制的作用。保监会最重要的监管目标就是保险公司的偿付能力。从国外情况来看，保险监管层通过定期检查保险公司偿付能力对其资金运用进行间接控制，通常不具体规定保险资金的投资比例和投资方式。因此，依照保险险种偿付能力存在的风险的不同，科学规定不同标准，增强监管标准的可操作性，把保险的投资风险控制在最基础的环节。

借鉴国外的经验，首先可以实施保监会检查制度；其次可以指定精算师进行监管，发挥其对保险公司的监管作用，对风险控制也有着一定的意义；第三还可通过资产评估机构对保险公司的资产状况给出评价。这一方面能够使信息更加公开透明，另一方面也便于消费者对保险公司进行选择，客观上对保险公司形成第三方约束。

（三）、加强资本市场建设，完善保险投资环境

加强资本市场建设，是完善保险投资环境的途径，同时也是确保保险投资安全有效运转的基础。

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从我国目前的债券市场发展状况来看，债券投资有着及其明朗的发展前景。债券作为一种投资工具具有收益稳定、流动性强以及安全性高的特点，但是仍然有各种风险存在，比如说：价格变动风险、通货膨胀风险、回收性风险、税收风险、转让风险、政策风险、信用风险以及利率风险等。因此，对证券公司来说，要想获得最大的经济利益，就必须对这些风险进行管理，以降低由于风险而带来的损失。现阶段，证券公司债券投资风险的管理中依然存在着一些问题，我们必须给予其足够的重视，努力为我国金融市场提供一个和谐稳定的发展环境。

一、证券公司债券投资风险管理中出现的相关缺陷和不足

(一)债券投资的风险管理缺乏扎实的根基

随着我国社会主义市场经济的快速发展，证券市场也朝着市场化的方向发展，但是由于其缺乏先天的发展条件，而且在之后的发展过程中也存在很多问题，所以导致债券投资的风险管理缺乏扎实的根基。另一方面，我国政府在经济社会的发展过程中处于宏观调控的地位，这就给证券市场的发展增添了非市场化的色彩，而且它也要承担相应的政府意志，这种债券市场的政府化也影响着债券投资风险的管理。在证券市场中，既要接受来自大量投资饥渴的国企的上市融资以及再融资,又必须应对一些非流通的法人股和国有股,长期以往，必然会使投资行为变得短期化,而且也会导致市场价格的波动幅度增大、频率增多,给债券投资风险管理带来许多不必要的麻烦。

(二)债券投资缺乏完善的市场交易制度

在债券投资的过程中，也缺乏相应的市场交易体制。从我国现阶段证券投资的种类来看，还是比较单一的，债券投资组合种类的选择有限，在借助多元化资产组合来减小非系统的投资风险依然存在较多的问题。此外，从规避风险的角度来说，仍然缺乏相应的规避方式，风险管理部门不能及时有效地依据市场的发展变化趋势做好顺势转化，而且也无法完成风险的对冲规避，这就极大地阻碍了债券投资风险能力的提升，增加了债券市场的不稳定性。

(三)债券投资风险的管理没有健全的监督管理机制

从我国目前的立法情况来看，针对投资风险管理的法律法规缺乏,因此，在债券的投资过程中就存在许多的制度漏洞。另一方面，针对投资比例也没有相关法律法规作出说明，从而使投资比例变得非常模糊,降低其可操作性。此外，在债券投资的实际运作过程中，公平公正以及权威独立的第三方监督问责机构不完善，而这一过程主要依赖投资管理人的自我约束是不能体现债券投资风险管理的监管力度的。

(四)债券投资风险管理的制度存在漏洞

在证券公司的的经营过程中，我们经常会发展这样一个规律就是：“谁的股份最多就听谁的”这样一种现象，而且公司的高管或者高层决策者往往受雇于公司的股东，而决策者往往有容易受股东的控制，在债券投资经营的过程中也会优先照顾股东的经济利益，这种现象就与债券投资的初衷相违背。此外，公司经理人的职能和权限过大，就会出现管理失衡的现象。所有投资决策都有经理人来决定，这样也会出现一些不可预期的风险。

二、强化债券投资风险管理的相关建议

(一)构建完善的债券投资风险管理系统

随着经济社会市场化的发展，金融债券也要顺应整体市场的发展趋势，不断向市场化迈进，从而为债券投资风险的管理提供一个适合的环境。证券公司要合理解决公司内部的股权分配问题，逐步建设起完善的公司法人管理结构，转变人们对证券公司重筹资、轻转制的固定印象，从而使投资风险管理机构能够保持一个正确的价值观，并且能够以认真分析的态度来践行安全投资、扩大收益的理念，以降低投资难度和成本。此外，我国的债券市场要树立长远观念，立足自身，放眼世界，积极响应经济全球化的号召，努力与世界接轨，在降低投资风险的同时，能够有效提升投资的管理效率，而且能够促进国内市场的繁荣发展。市场交易制度的完善也能够降低市场的波动幅度，减少波动的频率，提升债券投资的风险管理力度。我国的债券市场虽然已经有了长足的发展，但是从目前整体的市场发展状况来看，债券投资仍然处于新兴产业，并且正在走向与世界转轨的不成熟状态，而且结合投资风险的大不确定性因素，对债券投资风险的评价必须由单一的收益性评价逐渐向收益性、流动性以及风险性相结合的综合转变，使评价能够完整全面。从现阶段我国债券投资风险管理中的相关问题来看,从制度制定、市场监管等方面进行改革,使证券公司能够主动进行债券投资风险管理，从整体上提升公司债券投资风险管理部门对风险的预见、识别和消除能力，从而有效促进证券公司债券投资产业的长期稳定健康发展。

(二)逐步强化对债券投资业的监督和管理

对债券业的监督和管理，能够有效促进债券市场的健康化发展。有效的监督和管理使得证券公司能够在一种约束的条件下进行公正合法地经营，降低债券投资的风险。首先，我国政府已经颁布多项与债券金融投资相关的法律法规，如：《基金法》、《证券公司监督管理条例》，监督和管理部门要认真研究这些法律法规，抓住时机进行监管，从而提升证券业的自觉性和正规性。针对各项法律法规中的可操作性部分，监管部门要切实落实，进行周期性的监督和巡访，在这一过程中如果发现证券公司的违法行为要依法进行惩处，树立法律的严肃性和权威性。债券投资的一个重要特点就是具有流动性，为了有效避免操控市场价格现象的出现，要对投资比例做出一个明确的界定，消除其模糊性的因素，防止企业在这一过程中弄虚作假。此外，证监会也应该发挥其作用，明确指定一些具有证券投资从业资格和强烈工作责任感的第三方的会计师、审计师事务所，对债券投资风险管理机构进行核算和检查，建立健全的责任问责机制，从而提升企业管理的自觉性、公正性以及均衡性。如果证券公司能够在监管之下合法经营,那么就能够有效促进风险管理部门对风险的抵御能力。此外，也要有完善的市场准入、退出体系,根据市场需求一定程度地降低市场准入标准,从而增强债券投资产业的竞争力。

(三)建立健全的债券投资企业的内部管理机制

在对证券公司债券投资风险进行管理的过程中，从投资的决策、适当的授权、业务操作、风险控制及监控、信息报告等多方面规范、指导、管理债券投资业务及风险。最重要的一点就是要从根本出发，从制度本身出发，消除由于制度上的不足而带来的风险。在债券投资企业进行风险管理时，要重点对其公司内部的股东出资情况以及管理决策层进行分析和调查，对股东的经营事迹以及信用情况要做出一个详细的总结和归纳，从而使企业内部能够形成一种和谐均衡的股东和决策者关系，而且也要是投资的管理决策者的决策与股东的利益相隔离，同时也要切实保障投资人的利益。在加强债券投资风险管理的过程中，必须保证公司监察工作人员与董事之间具有各自独立的职权，并且杜绝董事、高管与监察人员之间出现经济联系，这样做的目的就是为了保证各个部门、各个工作人员能够保持其自身的独立性和公正性，为降低风险提供一个强有力的背景基础。上文针对债券投资风险管理中出现的相关问题介绍中提到了部分企业存在投资经理人的职权过大的问题，这种现象及其不利于企业内部的均衡发展。证券公司要从制度层面出发，对债券投资过程中各个环节以及各个环节的负责人及其职能做出明确的限定，各司其职，比如证券公司要成立投资决策委员会对公司各种类的投资进行总体的规划。再如研发工作人员在坚持科学统计的基础上，采取定量的研究方式对各种投资品种进行科学合理的评估和选择，并向公司投资经理人提出具有建设性和可行性的投资建议，经理人在对其进行评估之后，做出正确的投资决定，这种完善的工作机制能够有效降低债券投资的风险，使公司的各个部门都能够充分发挥其作用。总而言之，对证券公司来说，有效的债券投资风险管理能够促进企业的经营活动以一种更加平稳健康的态势发展，并且获得更多的经济利益。尽管从目前的状况来看，我国证券公司的债券投资在风险管理方面依然存在着许多的问题和缺陷，但是，只要我们能够坚持一切从实际出发，不断找出制度、监管以及市场结构等方面的不足，并且抓住这些问题，及时解决，一定能够给我国的证券市场带来健康的发展环境。

作者:钱喆 单位:上海证券

参考文献：

[1］黄宪，金鹏.商业银行全面风险管理体系及其在我国的构建[J].中国软科学，2004(11).

[2］吴冲锋等.证券投资基金业绩评价研究述评[J].系统工程理论与实践，2009(10).

[3]甘爱平,曲林迟.产业投资基金公司治理关系引起的风险与防范[J].经济论坛,2009(04):51-53.

篇12

企业在融资、经营、投资等等财务活动中，由于一些无法预估、控制的外力因素导致企业获取的采取成果与经营目标出现偏差，使得企业获得更多的经济收益或者蒙受一定的经济损失，这种现象即财务风险，企业的任何财务活动都可能会带来风险，企业扩张过程中各种财务活动频繁，会加剧财务风险，因此必须加强风险管理，下文主要就企业扩张过程中常见的风险管理的措施进行简单的分析探讨。

一、企业扩张中的财务风险类型

一般来说企业扩张过程中主要会面临筹资风险、投资风险、经营风险、存货管理风险以及流动风险几种风险。其中筹资风险主要是由于宏观的经济环境、资金的供需市场等等变化引起的，其中利率风险、购买力风险等等都属于筹资风险。投资风险指的是企业资金投入之后，市场需求发生变化使得企业的投资收益与预期的收益发生偏离。企业投资主要有证券投资和直接投资两种形式，这两种投资形式都可能会为企业带来一定的财务风险，常见的投资风险有通货膨胀风险、违约风险、再投资风险等几种。企业经营过程中存在着许多的不确定因素，它们都可能会导致企业的资金流动迟滞，影响企业的价值，生产风险、采购风险、应收账款变现风险都属于经营风险，采购风险主要是由于原材料市场供应、信用条件、付款方式变动引起的，生产风险主要是由于技术、能源、信息、人员几个因素变动引起的，存货风险是由产品市场变化引起的；应收账款变现风险主要是由于企业的赊销业务太多或者赊销政策变化引起的。企业在实际的经营管理过程中要始终保持一定量的存货，但存货太多会导致货品积压、存货太少又可能会出现原材料供应不足的问题，因此，最佳库存量的确定始终是企业管理的重要问题之一。流动性风险指的是企业的现金转移不能正常开展，或者企业不能正常的履行自身的债务或者付现责任。

二、企业扩张中控制财务风险的策略

(一)筹资风险控制

为了有效的控制企业扩张过程中的筹资风险，首先需要确定最佳的资本结构，而最佳资本结构其实也就是在企业可以接受的最大风险之内成本最低的资本结构，企业在经营过程中如果没有负债资本，资金成本必然较高，难以实现收益的最大化，因此企业要综合考虑筹资风险及筹资成本问题，确定最佳的资本结构，实现企业价值的最大化。此外合理排布筹资期限的组合方式也是控制筹资风险的有效措施，长期资本筹集时，成本较高、弹性较小、风险也相应的较小，短期资本筹集时成本较低但弹性及风险均较高，企业在安排这两种筹资方式的比例时，应统筹分析风险及收益问题，通常情况下，企业安排筹资期限结构主要有保守筹资及中庸筹资两种方式。

(二)投资风险控制

投资风险控制过程中，企业财务人员必须对财务管理的宏观环境及对应的变化情况有一个清晰的认识，详细分析其变化规律及变化趋势，制定多种对应的措施，并根据实际的变化情况适当的调整企业财务管理的政策及方法，提高企业的应变能力。企业的财务人员必须要有较高的风险意识，清晰的认识到企业内部所有的财务关系，能够将财务风险防范手段应用于财务活动的方方面面，财务决策失误是导致财务风险的重要原因，企业管理层在决策过程中必须要充分考虑到一切可能会影响决策的因素，多制定几个备选方案，然后分析各个方案的可行性，最终挑选出最优方案，避免决策失误。此外，为了尽可能降低企业的投资风险，企业内部各部门必须要明确自身在财务管理之中的权利、责任，权责统一才能够做好财务管理工作。

(三)经营风险控制

风险回避是控制经营风险的手段之一，实际的融资业务中，企业需要对融资对象的资信可信度进行调查分析，如果可信度低则不予受理，营销活动中必须保证营销计划是经过细致的市场调查之后设计的，且产品设计没有明显的缺陷方可实施，反之应予以拒绝。对于那些无法投保及回避的经营风险，财务会计人员应采用一定的预防措施，尽可能降低风险损失。企业经营过程中，通过大数法则适当增加风险承担个体的数量，也是降低企业损失的有效手段。比如通过多元化的投资组合形式降低证券投资风险等等。

(四)存货管理风险控制

为了尽可能降低企业的存货管理风险，必须建立严格的库房管理及责任人制度，将货品仓储、管理的责任落实到人，并制定科学合理的货物流动程序，做好物流环节的原始记录，计量验收及清查盘点工作必须要及时、准确，如果发现账务及货品不符或者出现安全事故，应对事故原因进行详细的查询，并追究事故责任人的行政责任和经济责任，严重时需要追究其法律责任。

(五)流动性风险控制

流动性风险控制过程中，企业相关人员需要及时关注国家及地方政府有关经济政策变化情况，准确把握政府政策，针对不同的宏观调控政策要采取不同的融资投资手段。企业的投资应始终坚持动态、均衡性原则，确保负债比率的合理性，拓展多元化的融资领域，优化融资的品种及时间结构，通过管理手段的优化及财务信息化系统的运作改善资金的效率，尽可能避免出现现金流分隔、企业流动性不足等不利情况，提高流动资金的使用效率。为了尽可能降低流动性风险，企业必须建立高效团结的管理团队，不断的完善企业的风险管理体系，提高风险管理控制的效率。

三、结束语

企业扩张十分常见，扩张过程中企业的投资力度必然会加大，资金的应用也会相应的比其他发展阶段要紧张，企业可能需要不断的扩展筹资渠道，获得更多的筹资量，这一过程中自然会面临较多的财务风险，本文简要介绍了企业中常见的财务风险及其控制手段，仅为企业的相关工作提供参考。

作者:刘芳 单位:株洲市交通发展集团有限公司

参考文献:

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资产委托管理

根据中国人民银行7月份全国金融统计数据显示，全国企业存款已达40240亿元，较去年同期增长21.6%。而同时期我国GDP的增长为8.2%。这从一个侧面反映出，随着经济的增长，企业的现金资产不断上升，且增长速度超过经济增长率。同时表明，大部分企业将现金资产都存入了银行，反映出投资渠道的单一。企业存款中，又有相当大部分（约60%以上）是属于企业集团的闲置资金，这部分资金由于各种原因没有进入生产领域，而是在银行获取较低的收益，无论从资源配置还是企业资产保值增殖的角度，都是低效率和不利的。因此，对于企业集团来说，通过各种手段进行资产经营，是十分重要的课题。

一、企业集团进行资产经营的必要性

1、进行资产经营是企业集团可持续发展的需要。

企业集团在多年的经营中，积累了相当丰富的现金资产，这部分资产能否合理运用，实现保值增值，是关系到企业能否实现可持续发展的重要问题。现金资产是企业的活血，是保障企业发展后劲的重要物质基础。如果仅以银行存款的形式存在，由于我国的利率尚未市场化，银行利率难于根据宏观经济金融形势的迅速变化作出及时调整，因此仍然面临着一定的风险。同时，银行存款的收益率较低，不能满足企业集团资产保值增值的需要，进而影响到企业的可持续发展。

2、资产结构多元化是企业抵御风险的客观要求。

目前我国正处于产业结构调整时期，许多行业已进入成熟期（例如能源、电力和钢铁）甚至衰退期（例如煤炭行业），表现为技术落后、市场趋于饱和，追加投入的边际收益不断下降，因此处于这些行业的企业都面临着两个重要问题，一是先前的积累如何进一步保值增值的问题，二是所处的行业本身生命周期所带来的潜在风险。因此，资产结构多元化，进行资产的有效组合，是企业集团实现存量资产保值增值、抵御市场风险和实现部分甚至全面转型进入新兴行业的必要手段。

3、产融结合合是市场经济发展的必然趋势。

发达国家市场经济发展的实践表明，产业资本和金融资本必然会有一个融合的过程，这是社会资源达到最有效配置的客观要求。这种融合，宏观上有利于优化国家金融政策的调控效果，微观层面有利于产业资本的快速流动，提高资本配置的效率。因此产业资本进入金融业，资本的相互转化和融合，是商品市场和金融市场发展的交叉点，从这个角度来说，企业集团的一部分资产进入金融业，成为金融资本的一部分，具有必要性和合理性，另一方面，这种趋势也为企业集团资产经营提供了新的思路和渠道。

二、企业集团资产经营的原则和宗旨。

企业集团的现金资产具有数量巨大、对安全性要求高的特点，因此资产经营策略必然的原则之一是安全性，在保证安全性的基础之上，获取稳定的收益，而不追求过高的超额收益，因为那样必然是以牺牲安全性为代价的。同时，投资立足于长线，对流动性要求不高。

综合起来，企业集团资产经营的原则是：长线投资、确保安全、稳健为本、力争收益，从而达到实现资产的保值增值的目的。基于以上的分析，我们对企业集团的资产经营策略进行分析，并提出相关建议。

三、企业集团资产经营的手段分析及策略建议

企业集团资产经营手段，实际上就是企业集团合理运用闲置资金进行各种投资的方式和渠道。下面分为股权投资，证券投资和间接投资几个方面进行分析。

（一）股权投资

1、金融企业的股权投资。

金融行业在我国属于朝阳行业，具有发展前景好，收益较高的特点。从我国目前的现状考虑，对于商业银行的股权投资比较困难，而且收益较低，以深圳发展银行为例，2000年中期的净资产收益率仅6%，即使按照80%的分红率计算，按每股净资产进行股权投资的收益率也只有4.8%。因此，对非银行金融机构的股权投资是切实可行的手段。

投资参股证券公司。近两年来，许多大企业集团抓住国内券商增资扩股的契机，纷纷投资参股成为券商的大股东。例如深圳机场参股国信证券（20%股权），投资额为54480万元，七个月即获得了5293万元的收益（数据来自深圳机场1999年年报），年回报率约为16.7%；青百控股青海证券，初期投资额为5016.6万元，1999年实现利润1100万元，收益率为22%；申能股份1999年8月投资12142.84万元入股海通证券，年终获得1820.53万元的股利，年收益率为36%。

参股证券公司的优点是：（1）证券业是新兴行业，成长性好，收益较高。（2）不直接面对证券市场，由于中间有券商作为隔离带，风险大部分被券商所分担，主要风险是证券公司的经营风险。

参股证券公司需要注意以下几个方面的问题：

其一，证券公司的选择问题。由于主要的投资风险是券商经营风险，因此券商的素质成为选择的重要依据。选择标准包括管理水平高低，财务状况优劣、风险控制体系完善与否等方面，尤其风险控制体系的完善与否，直接决定了股权投资受证券市场风险影响的程度。一般来说，风险控制体系完善的证券公司，将致力于使证券市场对公司股东投资的影响降到最低限度。

其二，控制权的问题。由于投资额度较大，因此必须对投资的情况进行一定的监督，有必要获得一定得公司控制权，对公司的经营管理有一定的参与。参股的股权比例应该以大于20%为宜，因为根据有关规定，这是股东拥有公司财务审计权的最低股份比例。深圳机场就是按照这个标准对国信证券投资的，占有20%的股份。

保险公司。保险业也是具有良好发展前景的行业，但是目前的状况并不乐观，主要是因为投资工具较少，国家对保险公司的投资管制较多，造成保险公司的经营风险较大。

由于目前存款利息和国债利率较低，而保险公司向客户承诺的利率相对较高，仅靠利差收入来维持，收益十分有限，造成保险公司经营面临相当大的困难。长远来看，国家将逐渐放松管制，保险公司资金的投资渠道将越来越宽，尤其是可投资于股票市场的资产比例逐渐提高，使保险公司在未来的发展前景看好。但是目前介入的力度不宜过大。

基金管理公司。发起设立基金管理公司也是一种可行的投资手段。尽管1997年颁布的《证券投资基金管理暂行办法》规定，只有非银行金融机构才能发起设立基金管理公司，但目前在实际操作中已经放宽了条件，国有企业也可以作为基金管理公司的发起人。

按照目前基金管理公司的投资/收益状况，一个管理20亿基金的基金管理公司，注册资本在5000——8000万元之间，按照管理费收入（无风险收益）计算，每年的净资产收益率也将超过10%，如果旗下基金的收益较高，还将获得丰厚的佣金收入，同时随着基金规模的扩大，可预期的管理费收入还将增加。因此，以发起基金管理公司的方式投资，可以在保证基本收益率的基础上获得较高的收益。

不足之处在于容量较小，即发起基金管理公司所需资金量较小，很难满足企业集团投资需求，目前资本规模最大的博时基金管理公司的注册资本才1.5亿元人民币。因此，对于企业集团的现金资产来说，这种方式在投资组合中只能占很小的比例，其风险/收益特性对于整体来说影响不显著。从发展的眼光来看，随着开放式基金的推出和扩张，对基金管理公司的资本规模和抗风险能力将提出更高的要求，进而扩大对初期股权投资的需求，因此，发起基金管理公司仍不失为一种具有投资潜力的的方式。

2、公用事业和基础设施投资。主要是指投资于公路桥梁建设等公用事业项目。这种行业属于通常所说的“防守型行业”，具有明显的优点，即收益稳定，受宏观经济周期波动的影响小。缺点是建设期和投资回收期较长，意味着收益实现的时间较长和资产流动性较差。如果需要资产变现，则会遇到相当大的困难，尽管企业集团资产经营对资产流动性要求不高，但由于市场变化速度太快，难免会遇到根据经济形势和市场状况改变投资方向，调整投资组合的情况出现，因此为保证这种灵活性，就需要一定的流动性。

以投资于公路为例，上市公司湖南高速（0900），主要的收入来自于高速公路收费，1999年的净资产收益率为10.59%，当年湖南省以及全国的经济形势并不乐观，车流量较往年没有明显增长，但湖南高速仍然取得了较高的收益。重庆路桥（600106）也是从事公路桥梁等基础设施建设的公司，收入来自路桥收费，1999年的净资产收益率达11.93%。

基础设施建设投资需要注意的问题。

其一、地域的选择。进行公用事业和基础设施建设应当选择目前不太发达但是具有经济增长潜力的地区，同时国家政策的扶持也是相当重要的。选择不太发达的地区是因为地价等成本较低，初期投入相对发达地区少，意味着未来潜在收益率提高。

其二、项目的选择。尽管公用事业整体上具有收益稳定的特点,但稳定也有高低之分。通常建设期长的项目收益较高，因为项目建设周期长的项目风险相对较大，因而收益中必然有一部分是风险补偿。因此，在项目的选择中，有必要在风险和收益之间寻找平衡点，必须进行严格的项目论证。

其三、控制投资数量。由于公用事业投资所需资金量巨大，投入产出周期长，时流动性较差，因此这种投资在整个资产经营策略中的比例不宜过高。如果企业集团的现金资产数量较小，则应投资于流动性更强的项目。

3、风险投资。风险投资在国外已经是非常成熟的行业，投资方向主要是处于初创期或进入成长期的新兴企业，具有风险大、潜在收益高的特点。国内的风险投资经过十多年的发展，形成了一定规模的市场，也积累了一定的经验和教训。随着国内二板市场的推出，风险投资的退出机制将逐渐完善，而且，国家科教兴国战略的实施，为信息技术、生物技术、新材料技术为代表的高科技产业的发展提供了历史性的机遇。因此从外部条件，投资客体的角度来看，目前在国内进行风险投资的条件已经基本具备。同时，企业集团资金数量大，能够满足风险投资进行项目群投资组合操作的资金需求。

企业集团从事风险投资可以采取两种方式，直接进行投资和通过发起风险投资公司（或基金）进行风险投资。由于在风险投资的实际操作中，投资项目的发掘，培养和风险/收益评估要求很高的专业水平；在新兴公司的成长过程中需要在很大程度上介入其经营管理，对风险管理和控制的要求高；风险投资的退出过程中需要专业化的操作，因此，我们认为，企业集团进行风险投资，以上述的第二种方式为宜。同时考虑到风险投资的高风险特性和前述资产经营的原则，风险投资在整个的投资额中应占较小比例，不宜超过5%。

（二）证券投资

证券投资的最突出特点是流动性强，适合于投资组合的调整，目前主要的投资品种有国债、股票、基金券。

1、国债。风险小，收益稳定，最近发行的三年期国债，票面利率为3.14%。由于其风险/收益特性十分明显，在此不作详细分析。

2、股票。目前国家对于国有企业股票投资管制已经放松，国有企业既可以作为战略投资者参与一级市场的配售，也可以参与二级市场的股票投资。从目前的状况看，在一级市场对业务相关性较强的新上市公司进行战略投资，优先认购是风险较低而收益较高的方式。以证券投资基金为例，每年通过这种方式投资的收益率均在10%以上，占其总体收益的比例达25%——50%。因此企业集团采取这种投资方式比较理想。

另外，企业集团也可以在二级市场进行投资，企业集团直接投资于二级市场的优点是可以自主进行风险控制，决定投资策略和投资品种，决策比较迅速，但缺点是企业集团内部缺乏股票二级市场操作的经验和人才，专业化程度不够，在一定程度上加大了风险，因此比较合适的方式是委托机构进行资产管理，在下面将有分析。

3、证券投资基金。对基金券的投资从目前看也是比较理想的投资方式，从我国证券市场新基金两年来的实践看，大部分都给基金持有人带来了良好的收益。

（三）资产委托管理。

这种方式优点是委托机构进行操作，不需要进行额外的人力物力投入，而且专业化程度高，可以获得相对稳定的收益，并有效地管理风险。委托金融机构进行资产管理，并不仅仅限于股票二级市场的投资，还可以其他方式——例如风险投资等的操作来实现收益。采取这种方式应该注意的主要问题是受托人即机构的选择。选择的标准应当从以下几个方面考虑。

其一，以往证券业务自营的业绩。这一点反映了机构操作大资金的能力和盈利水平，是决定投资收益率的重要因素。

其二，操作风格。不同的机构具有不同的风险偏好，反映在操作风格上就表现为积极型和稳健型。企业集团处于本金安全性的考虑，应该选择风格稳健的机构。

其三，风险管理水平。机构的风险管理水平高低和风险控制机制是否完善也在很大程度上影响着本金的安全性。

（四）策略建议

根据以上的分析，我们对于企业集团的资产经营策略提出以下建议

1、根据安全性和收益性相结合，并兼顾一定的流动性的原则，建议将投资分为流动性较强的证券投资和流动性较差的股权投资两部分，各占50%左右。