股市投资笔记范文

导语：想要提升您的写作水平，创作出令人难忘的文章？我们精心为您整理的13篇股市投资笔记范例，将为您的写作提供有力的支持和灵感！

篇1

作为一种集合投资形式，股权投资基金主要向非上市的投资者募集资金，针对未上市企业的权益投资。从国际惯例来看，股权投资基金的组织形式主要有三种:

一是公司制。公司制包括有限责任公司和股份有限公司两种形式，对于股权投资基金组织而言主要是有限责任制。投资者作为股东直接参与投资，以其出资额为限对公司债务承担有限责任。基金管理人可以是股东，也可以是外部人，实践中通常是股东大会选出董事、监事，再由董事、监事投票委托专门的投资管理公司作为基金管理人。管理人收取资金管理费与效益激励费。这种基金股份的出售一般都委托专门的销售公司来进行。由于法律的限制，一般股东数目不多，但出资额都比较大。

二是有限合伙制。基金的投资者作为有限合伙人参与投资，以其认缴的出资额为限对PE组织的债务承担责任。普通合伙人通常是基金管理者，有时也雇佣外部人管理基金。在实务中，通常管理人与普通合伙人两者合一。有限合伙通常有固定的存续期间(通常为十年)，到期后，除全体投资者一致同意延长期限外，合伙企业必须清算，并将获利分配给投资人。有限合伙人在将资金交给普通合伙人后，除了在合同上所订立的条件外，完全无法干涉普通合伙人的行为，普通合伙人享有充分的管理权。

三是信托制。信托制PE是一种基于信托关系而设立的集合投资制度，投资者、受托人和管理人三方基于信托关系而设立的集合投资基金。

一、公司制、有限合伙制和信托制比较分析

就共性而言，三种组织模式包括三方当事人，即委托人、受托人和受益人，基金的组成与运作都建立在经营和保管分开的基础上，都是通过专家运作管理和组合投资。对投资者来说，这三种形态的基金没有本质区别。不过，对于基金管理人而言，不同的组织模式下所享有的控制权和承担的责任也有所不同。

有限合伙制中有限合伙人只出资，并不参与企业的经营决策，因此对外承担的责任仅以出资额为限;普通合伙人负责企业的经营决策，因此对外承担无限连带责任。尽管对合伙人做了区分，但是有限合伙制还是未能脱离合伙制固有的一些局限性，比如组织的“人和”性、管理上人治为主、普通合伙人之间的权责模糊的问题、合伙企业无独立的法人资格等。与有限合伙制相比，公司制企业是一种资合性组织，具有以下几个优势:一是独立法人;二是公司和股东承担有限责任;三是法人治理机制。公司制企业中，股东委托董事会、董事会委托经理执行企业事务，即给予人发挥空间，同时又建立了对人的约束机制。信托制基金不具有法人资格，因此在设立、运作以及解散方面比公司制和有限合伙制更加灵活，但是也正因为这个特点，组织结构松散，不利于控制和监督基金管理人。

股权投资基金是一种货币资本融通活动，其组织是一种资合性很强的组织，从这个角度讲，PE组织以公司制模式出现，其优势是显而易见的。但是从PE产业最成熟的美国来看，主流的PE组织模式却经历了从公司制向有限合伙制的转变，研究美国PE组织模式的变迁，有助于我们更深入认识PE组织模式。

二、美国PE组织模式的变迁

美国PE产业主流主旨模式的变迁大致可以分为三个阶段，即公司制、子公司制和以及目前流行的有限合伙制。第一阶段是20世纪40年代至60年代的公司制。由于该时期的风险投资机构在其早期运作阶段，面临着资金回收周期长、营销和管理缺乏经验、产品适应性不确定等因素的影响，给投资方带来了巨大压力，此外，风险资本提供者(即股东)只承担有限责任，当第三方由于合同违约等原因遭到损失时，股东不负赔偿责任。随着缺陷的暴露，20世纪60年代中期至80年代，子公司形式的风险投资基金开始出现。这类基金组织通常是大的金融机构或实体公司的分支机构或部门，主要目的在于为其母公司提供多元化发展或创新提供帮助。由于这类基金组织的经营目的是为了母公司的利益，而不是投资公司的利益，因此会导致基金管理者和企业家、基金公司和同公司其他基金之间的利益冲突。此外，子公司制基金组织很难制定基金管理者的薪酬。正是这些弊端导致80年代后子公司制逐渐被有限合伙制所取代。

从公司制到子公司制，再到有限合伙制，美国股权投资基金的组织模式的变迁似乎说明了这些组织模式的优劣性。但是对美国PE组织模式变迁的进一步研究发现，有限合伙制能取代公司制和子公司制，更多的得益于美国法律制度的变迁。

一是赋予有限合伙企业实体地位。根据1914年美国的《统一合伙法》，合伙仅仅是各合伙成员的集合，并没有形成有别于合伙成员的新的法律实体，因此有限合伙企业的权利、义务和责任仍然属于合伙成员，1976年美国对《统一有限合伙法》规定“合伙是一个与合伙人相区别的实体”，确定了有限合伙企业的法律地位。二是引入有限责任制。在1916年、1976年1985年以及2001年《统一有限合伙法》的修订中，逐步扩大了有限合伙人参与合伙事务的范围。三是引入公司的法治机制。比如设立顾问委员会或是常设委员会来监督普通合伙人。四是逐步降低投资者的税负。五是有限合伙监管强化。《2001年统一有些合伙法》要求有限合伙应向有权部门申报和公布年报。六是有限合伙法独立化。七是有限合伙权益可以在证券交易所上市，我国仅股份有限公司可以公开发行上市。

从美国PE组织主导模式的变迁中，可以看出任何有限合伙制之所以能成为主导模式，并不仅仅是因为这种模式具有与生俱来的优势，还依赖于外部法律所赋予的优势。因此，对我国PE组织模式的选择分析应该放到具体的法律框架中讨论。

三、我国法律框架下PE组织模式的分析

我国目前没有专门的《股权投资基金法》，相关规范见于《合伙企业法》、《信托法》、《公司法》、《企业所得税法》等多部法律。在现存的法律框架下，三种组织模式表现出来的优劣势也存在一些差异。

一是投资主体的限制。在发达的资本市场，比如美国、欧洲以及日本等地区，资金主要来源于银行、保险公司、养老金、捐赠基金等大型机构，但是在我国，大型机构进入有限合伙制PE还存在一定得障碍。《有限合伙企业法》第三条规定“国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人”。《公司法》第十五条规定“除法律另有规定外，公司不得成为对所投资企业的债务承担连带责任的出资人”;我国法律对信托制的投资主体没有规定，但是人民银行颁布的《信托投资公司管理办法》第十二条第二款规定“未经中国人民银行批准，任何单位和个人不得经营信托业务，任何经营单位不得在其名称中使用‘信托投资’字样，但法律、行政法规另有规定的除外”;依据《信托法》的规定，资金信托的份额不得超过200份。从上述规定来看，信托制和合伙制募集资金比之公司制要受到更多的法律限制。国际经济合作2009年第8期

二是出资方式。国际股权投资基金的注资模式一般采取承诺制，即分阶段融资。由于《合伙企业法》规定合伙人的出资可以在合伙协议中约定，因此有限合伙制基金在成立时不需要对承诺资本额进行验资，有限合伙人的出资方式比较灵活。《公司法》第二十六条规定“有限责任公司的注册资本为在公司登记机关登记的全体股东认缴的出资额。公司全体股东的首次出资额不得低于注册资本的百分之二十，也不得低于法定的注册资本最低限额，其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足”，这样公司制基金在成立时会有较大的现金头寸。在信托制模式中，信托资金通常一步到位，在缺乏投资项目的情况下，资金一次性到位会导致资金闲置，降低资金使用效率。当然，信托制模式中可以采用承诺制出资制度，在总额确定后，投资者依据受托人的要求分期出资到位。从募集资金的方便性和使用效率来看，承诺制下这三种组织模式不存在什么差异，但是在信托资金一步到位的情况下，有限合伙制和公司制很明显要优于信托制。

三是税负。在我国目前的法律背景下，有限合伙制和信托制企业都不是纳税主体，因此在税负上具有比较优势。不过2007年《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》给予创业投资公司按其对中小高新技术企业投资额的70%抵扣应纳所得税额。给符合条件的公司制PE提供了减轻了税负。此外，有限合伙制下，投资者在产生资本增值或红利收益时就需要缴纳所得税，与其类似，公司制下纳税主体在产生收益时缴纳企业所得税，包括留存收益，因此，这两种组织模式下利用留存收益再投资没有递延税负的好处;相比之下，信托制下的委托人则在基金发放红利或出售基金份额时才需要缴纳所得税，利用留存收益再投资时具有递延税负的优势。

四是投资者利益的保护程度。从我国现行的法律来看，三种组织模式下投资者行使权利的内容和方式存在明显的差异。在公司制模式下，投资者不参与基金管理，但是可以通过股东会或是董事会任命并监督基金管理人。在有限合伙制下，普通合伙人在股权投资基金的运作中处于主导地位。为了监督普通合伙人，有限合伙人一般设立顾问委员会。相比之下，信托制下投资者的权利比较简单。在实际操作中，信托制基金一般都由受托人发起，如果受托人没有重大过失或违法行为，委托人无法通过投票解雇受托人，投资者无法有效地监督受托人的投资决策行为，这也是信托制的一个缺陷。

五是证券账户问题。即上市账户开立问题。国外学者研究表明。IPO是收益最高的一种退出渠道(Cumming和Macintosh，2002)。但是在我国目前法律框架下，有限合伙制和信托制企业开设证券账户还没有合法化。我国《证券法》第一百六十六条规定“投资者申请开立账户，必须持有证明中国公民身份或者中国法人资格的合法证件。国家另有规定的除外。”尽管在实际操作中，可以通过“借壳”绕过该条法律限制，但是对于那些不具备条件的有限合伙制PE还是一个实质性的障碍。不仅如此，对信托制股权投资基金在银行间市场开立账户也存在类似的问题。

目前我国股权投资基金产业出现了多种多层复合组织模式的态势，总体来看，可以分为两类:一类是单层级的复合组织模式，即本文指出的有限合伙制、公司制和信托制外加其他制式的元素。以天津为例，2006年成立了信托制的渤海产业投资基金加入了公司制管理机制、公司制的天津创司引入了中外合作制的投资基金和合伙制的激励机制。另一类是衍生模式，即将多个单层级结构融为一体，本文称之为“多层级结构”模式。比如船舶产业投资基金采用子母基金模式，其管理人是中船产业投资基金管理企业(特殊普通合伙)。引入特殊普通合伙人及子母基金，其主要功能在于划分政府、投资人、管理团队以及个人GP之间的权责，保护债权人的利益。此外，典型的多层级模式的PE组织还有安徽省创业投资引导基金，该基金本身是公司制，但是基金又分离成两部分，一部分直接投入子基金，另一部分投入地区引导基金，再投入子基金，这是一种三层次的基金结构。这种多层级的结构模式融合了有限合伙制和公司制的优势，一方面，试图解决单纯的公司制的效率低下、运作流程复杂等问题，另一方面又耦合了有限合伙制激励机制等元素。值得注意的是，无论是单层级还是多层级的结构，其主要功能还是在于解决投资人和管理人之间的利益分配问题，从我国股权投资基金产业发展的态势来看，未来的组织模式会更倾向于集合多种组织模式的综合体。

四、结论

综合三种组织模式的比较和美国PE组织模式的变迁，本文认为选择PE组织模式时应重点考虑以下两个方面:

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作为一种集合投资形式，股权投资基金主要向非上市的投资者募集资金，针对未上市企业的权益投资。从国际惯例来看，股权投资基金的组织形式主要有三种：

一是公司制。公司制包括有限责任公司和股份有限公司两种形式，对于股权投资基金组织而言主要是有限责任制。投资者作为股东直接参与投资，以其出资额为限对公司债务承担有限责任。基金管理人可以是股东，也可以是外部人，实践中通常是股东大会选出董事、监事，再由董事、监事投票委托专门的投资管理公司作为基金管理人。管理人收取资金管理费与效益激励费。这种基金股份的出售一般都委托专门的销售公司来进行。由于法律的限制，一般股东数目不多，但出资额都比较大。

二是有限合伙制。基金的投资者作为有限合伙人参与投资，以其认缴的出资额为限对PE组织的债务承担责任。普通合伙人通常是基金管理者，有时也雇佣外部人管理基金。在实务中，通常管理人与普通合伙人两者合一。有限合伙通常有固定的存续期间(通常为十年)，到期后，除全体投资者一致同意延长期限外，合伙企业必须清算，并将获利分配给投资人。有限合伙人在将资金交给普通合伙人后，除了在合同上所订立的条件外，完全无法干涉普通合伙人的行为，普通合伙人享有充分的管理权。

三是信托制。信托制PE是一种基于信托关系而设立的集合投资制度，投资者、受托人和管理人三方基于信托关系而设立的集合投资基金。

一、公司制、有限合伙制和信托制比较分析

就共性而言，三种组织模式包括三方当事人，即委托人、受托人和受益人，基金的组成与运作都建立在经营和保管分开的基础上，都是通过专家运作管理和组合投资。对投资者来说，这三种形态的基金没有本质区别。不过，对于基金管理人而言，不同的组织模式下所享有的控制权和承担的责任也有所不同。

有限合伙制中有限合伙人只出资，并不参与企业的经营决策，因此对外承担的责任仅以出资额为限；普通合伙人负责企业的经营决策，因此对外承担无限连带责任。尽管对合伙人做了区分，但是有限合伙制还是未能脱离合伙制固有的一些局限性，比如组织的“人和”性、管理上人治为主、普通合伙人之间的权责模糊的问题、合伙企业无独立的法人资格等。与有限合伙制相比，公司制企业是一种资合性组织，具有以下几个优势：一是独立法人；二是公司和股东承担有限责任；三是法人治理机制。公司制企业中，股东委托董事会、董事会委托经理执行企业事务，即给予人发挥空间，同时又建立了对人的约束机制。信托制基金不具有法人资格，因此在设立、运作以及解散方面比公司制和有限合伙制更加灵活，但是也正因为这个特点，组织结构松散，不利于控制和监督基金管理人。

股权投资基金是一种货币资本融通活动，其组织是一种资合性很强的组织，从这个角度讲，PE组织以公司制模式出现，其优势是显而易见的。但是从PE产业最成熟的美国来看，主流的PE组织模式却经历了从公司制向有限合伙制的转变，研究美国PE组织模式的变迁，有助于我们更深入认识PE组织模式。

二、美国PE组织模式的变迁

美国PE产业主流主旨模式的变迁大致可以分为三个阶段，即公司制、子公司制和以及目前流行的有限合伙制。第一阶段是20世纪40年代至60年代的公司制。由于该时期的风险投资机构在其早期运作阶段，面临着资金回收周期长、营销和管理缺乏经验、产品适应性不确定等因素的影响，给投资方带来了巨大压力，此外，风险资本提供者(即股东)只承担有限责任，当第三方由于合同违约等原因遭到损失时，股东不负赔偿责任。随着缺陷的暴露，20世纪60年代中期至80年代，子公司形式的风险投资基金开始出现。这类基金组织通常是大的金融机构或实体公司的分支机构或部门，主要目的在于为其母公司提供多元化发展或创新提供帮助。由于这类基金组织的经营目的是为了母公司的利益，而不是投资公司的利益，因此会导致基金管理者和企业家、基金公司和同公司其他基金之间的利益冲突。此外，子公司制基金组织很难制定基金管理者的薪酬。正是这些弊端导致80年代后子公司制逐渐被有限合伙制所取代。

从公司制到子公司制，再到有限合伙制，美国股权投资基金的组织模式的变迁似乎说明了这些组织模式的优劣性。但是对美国PE组织模式变迁的进一步研究发现，有限合伙制能取代公司制和子公司制，更多的得益于美国法律制度的变迁。

一是赋予有限合伙企业实体地位。根据1914年美国的《统一合伙法》，合伙仅仅是各合伙成员的集合，并没有形成有别于合伙成员的新的法律实体，因此有限合伙企业的权利、义务和责任仍然属于合伙成员，1976年美国对《统一有限合伙法》规定“合伙是一个与合伙人相区别的实体”，确定了有限合伙企业的法律地位。二是引入有限责任制。在1916年、1976年1985年以及2001年《统一有限合伙法》的修订中，逐步扩大了有限合伙人参与合伙事务的范围。三是引入公司的法治机制。比如设立顾问委员会或是常设委员会来监督普通合伙人。四是逐步降低投资者的税负。五是有限合伙监管强化。《2001年统一有些合伙法》要求有限合伙应向有权部门申报和公布年报。六是有限合伙法独立化。七是有限合伙权益可以在证券交易所上市，我国仅股份有限公司可以公开发行上市。

从美国PE组织主导模式的变迁中，可以看出任何有限合伙制之所以能成为主导模式，并不仅仅是因为这种模式具有与生俱来的优势，还依赖于外部法律所赋予的优势。因此，对我国PE组织模式的选择分析应该放到具体的法律框架中讨论。

三、我国法律框架下PE组织模式的分析

我国目前没有专门的《股权投资基金法》，相关规范见于《合伙企业法》、《信托法》、《公司法》、《企业所得税法》等多部法律。在现存的法律框架下，三种组织模式表现出来的优劣势也存在一些差异。

一是投资主体的限制。在发达的资本市场，比如美国、欧洲以及日本等地区，资金主要来源于银行、保险公司、养老金、捐赠基金等大型机构，但是在我国，大型机构进入有限合伙制PE还存在一定得障碍。《有限合伙企业法》第三条规定“国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事

业单位、社会团体不得成为普通合伙人”。《公司法》第十五条规定“除法律另有规定外，公司不得成为对所投资企业的债务承担连带责任的出资人”；我国法律对信托制的投资主体没有规定，但是人民银行颁布的《信托投资公司管理办法》第十二条第二款规定“未经中国人民银行批准，任何单位和个人不得经营信托业务，任何经营单位不得在其名称中使用‘信托投资’字样，但法律、行政法规另有规定的除外”；依据《信托法》的规定，资金信托的份额不得超过200份。从上述规定来看，信托制和合伙制募集资金比之公司制要受到更多的法律限制。国际经济合作2009年第8期

二是出资方式。国际股权投资基金的注资模式一般采取承诺制，即分阶段融资。由于《合伙企业法》规定合伙人的出资可以在合伙协议中约定，因此有限合伙制基金在成立时不需要对承诺资本额进行验资，有限合伙人的出资方式比较灵活。《公司法》第二十六条规定“有限责任公司的注册资本为在公司登记机关登记的全体股东认缴的出资额。公司全体股东的首次出资额不得低于注册资本的百分之二十，也不得低于法定的注册资本最低限额，其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足”，这样公司制基金在成立时会有较大的现金头寸。在信托制模式中，信托资金通常一步到位，在缺乏投资项目的情况下，资金一次性到位会导致资金闲置，降低资金使用效率。当然，信托制模式中可以采用承诺制出资制度，在总额确定后，投资者依据受托人的要求分期出资到位。从募集资金的方便性和使用效率来看，承诺制下这三种组织模式不存在什么差异，但是在信托资金一步到位的情况下，有限合伙制和公司制很明显要优于信托制。

三是税负。在我国目前的法律背景下，有限合伙制和信托制企业都不是纳税主体，因此在税负上具有比较优势。不过2007年《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》给予创业投资公司按其对中小高新技术企业投资额的70％抵扣应纳所得税额。给符合条件的公司制PE提供了减轻了税负。此外，有限合伙制下，投资者在产生资本增值或红利收益时就需要缴纳所得税，与其类似，公司制下纳税主体在产生收益时缴纳企业所得税，包括留存收益，因此，这两种组织模式下利用留存收益再投资没有递延税负的好处；相比之下，信托制下的委托人则在基金发放红利或出售基金份额时才需要缴纳所得税，利用留存收益再投资时具有递延税负的优势。

四是投资者利益的保护程度。从我国现行的法律来看，三种组织模式下投资者行使权利的内容和方式存在明显的差异。在公司制模式下，投资者不参与基金管理，但是可以通过股东会或是董事会任命并监督基金管理人。在有限合伙制下，普通合伙人在股权投资基金的运作中处于主导地位。为了监督普通合伙人，有限合伙人一般设立顾问委员会。相比之下，信托制下投资者的权利比较简单。在实际操作中，信托制基金一般都由受托人发起，如果受托人没有重大过失或违法行为，委托人无法通过投票解雇受托人，投资者无法有效地监督受托人的投资决策行为，这也是信托制的一个缺陷。

五是证券账户问题。即上市账户开立问题。国外学者研究表明。IPO是收益最高的一种退出渠道(Cumming和Macintosh，2002)。但是在我国目前法律框架下，有限合伙制和信托制企业开设证券账户还没有合法化。我国《证券法》第一百六十六条规定“投资者申请开立账户，必须持有证明中国公民身份或者中国法人资格的合法证件。国家另有规定的除外。”尽管在实际操作中，可以通过“借壳”绕过该条法律限制，但是对于那些不具备条件的有限合伙制PE还是一个实质性的障碍。不仅如此，对信托制股权投资基金在银行间市场开立账户也存在类似的问题。

目前我国股权投资基金产业出现了多种多层复合组织模式的态势，总体来看，可以分为两类：一类是单层级的复合组织模式，即本文指出的有限合伙制、公司制和信托制外加其他制式的元素。以天津为例，2006年成立了信托制的渤海产业投资基金加入了公司制管理机制、公司制的天津创司引入了中外合作制的投资基金和合伙制的激励机制。另一类是衍生模式，即将多个单层级结构融为一体，本文称之为“多层级结构”模式。比如船舶产业投资基金采用子母基金模式，其管理人是中船产业投资基金管理企业(特殊普通合伙)。引入特殊普通合伙人及子母基金，其主要功能在于划分政府、投资人、管理团队以及个人GP之间的权责，保护债权人的利益。此外，典型的多层级模式的PE组织还有安徽省创业投资引导基金，该基金本身是公司制，但是基金又分离成两部分，一部分直接投入子基金，另一部分投入地区引导基金，再投入子基金，这是一种三层次的基金结构。这种多层级的结构模式融合了有限合伙制和公司制的优势，一方面，试图解决单纯的公司制的效率低下、运作流程复杂等问题，另一方面又耦合了有限合伙制激励机制等元素。值得注意的是，无论是单层级还是多层级的结构，其主要功能还是在于解决投资人和管理人之间的利益分配问题，从我国股权投资基金产业发展的态势来看，未来的组织模式会更倾向于集合多种组织模式的综合体。

四、结论

综合三种组织模式的比较和美国PE组织模式的变迁，本文认为选择PE组织模式时应重点考虑以下两个方面：

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一、引言

机构投资者是资本市场中重要的投资主体。机构投资者的发展逐渐改变着资本市场的结构，并对资本市场配置资源的功能产生了重要影响。我国机构投资者近年来迅猛发展，主要以基金、券商、QFII、保险公司、社保基金、企业年金、信托公司、财务公司、银行等为主体，这些机构投资者的蓬勃发展给中国的资本市场带来了生机与活力。根据上交所和深交所公布的统计数据，截止2008年4月28日，沪深两市总市值已达22.68万亿元，其中流通市值为7.52万亿元。根据证监会公布的统计数据，截止2008年3月，证监会共批准设立58家基金管理公司，353只基金总规模为323万亿元，约占沪深两市流通总市值的43％；共批准53家QFII，额度为101.95亿美元。截止2006年12月31日，国内共有104家证券公司，注册资本约1240亿元；保险资金直接入市规模在939亿元，而社保基金的人市规模也已达到563亿元。深交所2007年10月份的最新数据显示，我国机构投资者持有的流通市值已超过49％。于是提出这样一个问题：机构投资者的持股比例是否会影响到上市公司的绩效水平，又或者是上市公司的绩效水平影响了机构投资者在上市公司持股比例，本文旨在通过实证对这一问题给出初步解答。

二、文献综述

目前，机构投资者持股比例与公司绩效的相关研究已取得了一定成果。Agrawal和Gershon(1990)研究得出结论，机构投资者与公司价值正相关。Mcconneu和servaes(1990)运用托宾Q值代表公司业绩，实证研究发现托宾Q值与机构投资者的持股份额存在正相关关系。Chaganti，DeCarolis和Deeds(1995)研究发现机构投资者持股规模与公司的资产回报率呈显著的相关性。机构投资者持股规模增大，开始参与公司治理和战略管理，有利于公司绩效的提高。Leland和Pyle(1977)、Grossman和Hart(1980)、Kaolan和Stromberg(2001)以及Gillian和Starks(2003)对机构投资者在公司治理中的作用进行了深入研究后发现：机构投资者所持有的股份与公司经营业绩正相关；与个人相比，机构投资者更有能力来获取监督的回报，从而能够从事和提供监控公司的日常经营活动，而这在分散持股的公司是很难实现的。这些研究成果都支持机构投资者的持股比例能够正向影响上市公司绩效观点。但也有相当一部分学者对此持有不同的观点。S，Wahal(1996)在实证研究中发现，养老基金积极参与公司治理的效果并不明显。M.Keyes(1997)研究表明，由于不同的所有者利益间存在着及其复杂的相互关系网，加上信息评估方面的问题，机构投资者对绩效的影响并不明显。不同的机构投资者有着不同的所有权结构以及与之相对应的目标和投资时间范围。KevinKeasey~ShortHelen(1997)研究发现不同所有者之间的关系复杂，信息评估困难，机构投资者对公司绩效的影响不显著。Karpoff(1996)在众多研究的基础上，对有关机构投资者的作用进行了总结后指出，根据大量的研究结果，机构投资者对公司治理结构的改进有微弱影响，但是对公司的价值和业绩没有任何影响。对比上述研究成果可以发现，尽管国外现有的研究比较广泛，但研究结果仍相互对立，实证结果也支持各不相同的观点。中国的资本市场是一个新兴市场，机构投资者与公司绩效是否存在某种关系，本文试图通过实证分析机构投资者持股比例与上市公司绩效的相关性，以初步说明机构投资者的发展对上市公司的影响。

篇4

【关键词】

沪深股市；指数年化收益率；对比分析；投资建议

0 引言

中国股市自从2007年受到美国金融海啸的影响后，一直处于低迷状态，投资者对股市的悲观心态也越演越烈。本文通过对中国沪深股市的4个重要指数投资收益率的计算，目的是把沪深股市中各板块的收益情况进行量化并加以对比分析，从而更直观的了解各板块的收益情况。最后，也是投资者最关心的，根据沪深股市的涨跌规律总结出投资建议。

1 指数的选取和收益率的计算

证券指数是一种具有决策依据功能的指标，是对股市动态的综合反映。本文选取了同一时间段中国沪深股市几个重要指数，包括上证综指、深圳成指、中小板、创业板指数分别计算投资收益率。计算投资收益率主要分为以下三个步骤：

1.1 收集各类指数在同一时间点的收盘价

为了计算方便，截止时间统一定为2013年5月31日。起始时间则各不相同，因为上证和深成的上市时间为1991年，所以起始时间定为1991年4月30日；中小板上市时间为2006年，所以起始时间定为2006年2月28日；同理，创业板上市时间为2010年，其时间定为2010年6月1日，见表一。

1.2 通过年化收益率公式得出计算结果

假定投资人投入的本金为1元，当时股票市场的价格为C，经过时间n后股票市场价格变为V，用复利公式，则该次投资中：

1.收益为：P=V-C

2.收益率为：R=P/C=（V-C）/C=V/C-1

3.年化收益率为r，则有等式： r=（1+R）^n-1

4.r>0，表示求出结果为年化收益率；r

1.3 根据数据画出图表进行分析

按照上述计算公式，我们可以得出表二中的计算结果。

2 实证结论及原因分析

2.1 总体上上证综指年化收益率高于深证成指

由表二可以看出，上证综指的年化收益率比深证成指高了3.34个百分点。上证综指有将近一千家的上市公司，并且规模比较大，总市值达到了13万亿，平均市盈率10.01倍；相比而言，深证成指不管从规模和上市公司数量上都远不及上证综指，并且李卫强、张静在《沪深股市协整关系的实证分析》中指出深市的标准差大于沪市的标准差，说明深市的波动性大于沪市，即深市的风险高于沪市风险。综上所述，我认为主要原因是上证综指的上市公司数量多有风险分散的作用，其次上证综指交易的是市值比较大的股票，盘子大抗风险能力比较强，并且规模大的上市公司财务报表或者说公司业绩相对比较好。所以从总体上来说，上证综指比深证成指收益率高。

2.2 2006年以后中小板的优势逐渐凸显，收益率高于上证综指和深证成指

2006年1月中小板正式挂牌上市，至今为止共有701家上市公司，总市值达到3000多亿。从分布情况看，发行规模在2000万-4000万股之间的有65家，占总数的58.56%。随着股权分置改革的深入，市场对IPO股票存在旺盛的投资需求，中小板市盈率也呈逐渐走高态势，平均市盈率达到28.62倍。近几年，随着中国股市大盘的低迷，中小板表现出良好的盈利能力和成长能力，并且国家不断扶持中小企业和重视中小企业的发展前景，中小板成为投资的焦点，年化收益率高出其他两个指数不足为奇。

2.3 2010年创业板推出、经济环境和国家政策的变化和调整后，上证、深成和中小板指数的收益率均表现为负

创业板是中国股市上最诡异的一个板块，上市公司有355家，总市值达到1150多亿，并且平均市盈率高达42倍。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出，但有很大的成长空间。从上表可以看出，上证、深成和中小板在2010-2013年的表现均不好，年化损失率分别是3.6%、2.85%和0.65%。我认为主要原因是2008年金融危机政府采取的一系列措施的连锁反映导致股市萎靡不振。首先，2008年11月9日因为金融海啸政府投入了4万亿，股市在之后的9个月缓慢上升到3478点。到了2009年8月后逐步向下震荡到2000多点。2010年政府发现流动性太强，通货膨胀压力严重，实行紧缩的货币政策。2012年又爆出地方政府债务冗重（估计近20万亿）、部分政府投融资平台债务违约和江浙一带为代表的民企老板“跑路”等重大事件。至2012年12月股市再度跌回到“解放前”。2013年年初，央行公布宏观数据，社会融资规模增长又使得股市反弹至2444点，但是也没能改变股市的下跌。投资者对股市抱有的最后一点希望又被泯灭。

3 投资建议

我们知道“股市有风险，入市需谨慎”，投资股市必须结合中国股市的特点和证券投资分析的专业知识，坚持基本面分析和技术分析相结合。根据以上结论，我们可以给出宏观上的投资建议：

3.1 选择性投资深交所的上市公司，特别是中小板

自2006年以来近7年时间，深成、中小板和创业板的年化收益率相比上证指数表现较好，说明投资深交所的上市公司带来的收益超过了上交所，特别是中小板。它和创业板的收益率一直领先，说明投资者更青睐小盘股，特别是新兴消费行业领头增长，现在中国经济从传统投资拉动模式向新经济模式进行转型，所以创业板中的高科技企业、新型企业成为引领创业板增长的强劲动力。近年以来，国家一直重视和关注小微企业的发展和前景，对小微企业的融资需求创造良好的条件，所以深交所的中小板是不错的选择。

3.2 谨慎投资以创业板为代表的高收益、高风险板块

热点行业、热点板块股价很可能被炒高，或者说被高估，虽然回报率高，但同时也意味着要承受高风险。2010年创业板推出之后，股价被严重高估，市盈率超过了正常的范围，收益率有的高达74%，但随后则是漫长的调整或下跌历程。之所以建议谨慎投资像创业板这样的高收益、高风险板块主要原因有两点：其一，高收益意味着高风险，中国股市制度的不健全、不完善，很难真正保证中小投资者的利益，无形中又增加了创业板的风险；其二，投资者的特点是投资金额小、信息不对称、技术不到位，并且散户占大多数，一旦大型机构投资者撤回资金，只能被套， 完全无法与之抗衡，加上上市公司把股市当作是“圈钱”的工具，在这法制不健全的证券市场中，中小投资者怎么也“斗”不过企业的大股东和与之相关的利益团体。

3.3 关注经济环境和国家政策的变化和调整

要想从股市中获利，关注经济环境和国家政策变化和调整必不可少。从上面的数据我们可以看出，2010年以后上证综指、深圳成指和中小板三大指数均表现为负，原因是金融危机时过度的政府干预导致，说到底还是金融危机引发。如果国家当局实行紧缩的货币政策，直接或者间接的上调利率，会导致股价下跌；相反，如果实行宽松的货币政策，那么又会成为股市的利好消息，所以遇到金融危机时，最好不要投资股市。

以上几点投资建议具备了客观性、科学性和实用性，通过沪深股市中几个重要指数的收益率分析，得出一个总体的投资方向，希望对投资者认清股市、了解股市和投资股市有所帮助。

【参考文献】

[1]邝志飞.唐邵玲.中国股票市场收益率分布特征探索.湖南工业大学学报.2007年7月.第21卷.第4期.

[2]薛襄稷.严玉华.中小板、创业板与主板市场关联性分析.东北财经大学学报.2012 年第3 期（ 总第81 期）.

篇5

汪晖：A股市场今天所面临的困境比过去任何时候都要大得多。2005年市场低迷，投资者不满的是股权分置，大股东与流通股利益不一致。大家期待着全流通，所有股东利益取向一致。当股权分置改革之声响起，制度变革催化了一轮牛市开始。2008年美国次贷危机冲击全球，金融市场和实体经济相互反射式坠落，我们担忧经济衰退。但是，中国政府推出四万亿投资计划扭转了市场预期，股票市场先于实体经济大幅度反弹。今天，A股市场同样低迷，估值与2005年和2008年基本相同，但是所面临的市场环境却复杂的多。金融危机的阴影再次袭来。2008年美国次贷危机本质上是私人机构和居民的债务危机。典型特征是居民提高杠杆率去过度消费，私人金融部门不良贷款爆发，引发金融市场流动性枯竭并传导到实体经济，实体经济陷入衰退。解决危机的路径是美联储和政府将私人部门负债转移到联储和政府的资产负债表，手段是印纸币，后果是新兴市场国家通货膨胀。如果说2008的次贷危机是危机的第一阶段，那么今天的欧债危机可能是危机的第二阶段，它本质上是欧洲各国政府公共部门债务危机，危机的根源是一些欧元区国家劳动生产率不断下降，竞争力丧失，但是还要保持高福利生活水平。为了维持高福利只有搭欧元便车以财政赤字形式填补收入不足，赤字规模越来越大，财政收入已经无力偿还到期债务最终酿成债务危机。此次危机是否会和08年一样对实体经济产生强烈冲击，要看欧洲在政治上是否有解决危机的决断力。

记者：如果欧债危机继续恶化，对全球经济带来不利影响，中国是否有足够的应对空间？

汪晖：我们认为，空间不大。为应对2008年次贷危机，中国推出四万亿刺激计划，投放10万亿信贷。产生的结果是：好的方面，中国成功抵御金融危机影响，经济很快复苏；不利方面，是居民和政府部门大幅度提高杠杆率。居民杠杆率提高表现在房地产价格飙升，负债增加。政府部门高杠杆表现在地方政府融资平台问题逐步凸显，地方政府累计债务达到10.7万亿元，其中近8.5万亿元为银行信贷，今明两年进入还贷高峰，40%贷款将到期。政府部门杠杆率从2008年末急剧上升，远远超越历史高点。今天，即使有新的危机出现，在原有地方政府融资平台问题解决之前，已经没有能力和空间继续加大杠杆率。这意味着财政政策已经没有继续扩张能力，能做的仅仅是结构调整。货币政策方面，经过一年多的持续紧缩，货币信贷已经回归常态，增速大幅度回落。但是调控效果很不理想，通胀水平居高不下。如果政策在目前条件下放松，通胀可能在高位继续上升，将危及整个社会和经济平稳发展。

从股票市场供求关系看，我们面临的是无限的供给和相对有限的需求。无限的供给表现在中国股票市场市值大幅度扩张，总市值从2000年末5万亿元上升到今天30万亿元，流通市值更是从当时1.5万亿元扩张至今天约20万亿元，增长12倍多。中国证券化率已经达到75%。从流通市值与储蓄余额之比来度量，2000年末，该比值仅0.24，2005年末为0.07，今天该比值上升至0.60。供给相对于需求快速膨胀使估值中枢系统性向下，这是我们面对的又一困境。

篇6

初涉股市时，我所知道的，只是买进好公司股票并持有，并相信公司发展，必将带动相应股票的升值。而这一道理，却成为我10年投资之路的主流思维。

出师不利

1997年初入市时，由于缺乏股票投资的基本知识和经验，屡战屡败。后来，在热心朋友的帮助下，每天在收市后，我都到证券营业部中户室去看分析评论，并买了些书籍，认真学习，逐步学会了分析市盈率、市净率等各种财务指标，并能够运用K线图等一系列技术分析方法。年底，我精选了包括金花股份在内的数只绩优股，构建了投资组合。

当时，金花股份招股说明书宣称，其募股资金投入金花药业基地的技改项目后，1997年主营收入为1亿元，1999年预计达到7亿元，2000年预计将达40亿元，我因此判断，该股具有极大的投资价值。1998年，在我的组合中，金花股份果然大幅盈利，其余几只股票或微利或亏损，但整个投资账户还是盈利的。

但1999年上半年年报公布后，金花股份上年度主营收入仅1.47亿，远不如预期，其他几只股票的每股收益，也都没达到公司募资时的预测。当时股市正不断下跌，我的投资账户盈利不断缩水，只能采取一个办法一一账户止损，即卖出所有的投资，重新开始。清仓后，我一年多的投资盈利约13％。之后的事实是，金花股份2000年主营收入为1.3亿元，2005年亏损，从我卖出的位置算起股价最低下跌90％。

投资笔记

我开始认识到，公司盈利预测取决于你的分析，而不是公司的信口开河。但当时我确实找不到更好的投资分析方法，在迷茫时退出，是明智的。

转战封基

1999年5.19行情开始时，盯着每天大幅上涨的股市，在巨大的踏空(即对于持续上涨的股票，因为期待它会回调再买人，而错过了较好的买入时机)压力下，我想起了1998年发行的封闭式基金，连忙查看了所有基金行情，发现1998年基金刚发行时的高度溢价，正在逐渐消失；当时净值增长最快的基金安信，溢价也仅为4％。

当时基金还有个优势，即政策允许配售部分新股给基金。我当时估算，这块天上馅饼，大约能给基金带来近20％的年收益。于是我以70％的资金买进基金安信，30％买进基金普惠。持有到2000年底，获利超过55％。

投资笔记

在整个牛市中，我安心且清闲地持有基金，但并没有放弃对股票的研究。其问，我仔细研读一些国外投资大师的投资理论；同时，对大多数基金的重仓股进行分析、不断研究基金的投资过程，这为我之后的成功投资，打下了坚实的基础。

被泡沫重创

2001年，我继续持有基金。股市继续演绎着牛市的辉煌，6月份上证指数涨到2245点，任何股票沾资产重组题材，就能暴涨。新股以40倍市盈率发行，上市当天就涨一倍，有炒家接手，又炒高一倍。证券公司人满为患。整个社会，都沉浸在炒股赚钱的神话中。吴敬琏的股市泡沫论，被一致指责。我虽然看出股市泡沫严重，但看好中国经济增长前景，坚持既定的长期投资策略，没有卖出投资。

7月份的暴跌使我惊醒，1个月上证指数暴跌13％。我忍痛在8月卖出了全部基金，利润从将近20％，回缩到5.4％。

投资笔记

不管如何看好经济，平均80倍的市盈率，已经严重透支未来收益；市场一反转，就会像多米诺骨牌一样不可收拾。

涅磐熊市

2001年下半年，长达4年的熊市开始。我开始进一步潜心钻研价值投资理论，并认识到，买进一只股票，就是买进一项经营性资产，股价则取决于这项经营性资产的盈利能力。只有公司获得利润，且利润高于安全的固定收益类投资(比如国债)所得，股票才有投资价值。

这段时期，我在股票的定量分析上颇有收获。假定5年期国债的年收益为4％，则股票收益应至少不低于4％，假若每股收益0.6元，股价定位不高于15元，才是合理的。用15元除以0.6元得到25，得到市盈率，即每股市价对应每股收益的倍数。

上市公司经营情况会变动，股票每股收益也变动。市场对上市公司未来盈利变动的预期不同，可能造成同一时期股价定位不同，不同股票间市盈率差别很大。如果市场预计公司未来收益将增长，股价也会提前上涨，反之，股价将回落。

在牛市中，人们投资信心倍增，股价持续上扬，市场平均市盈率不断上升；熊市中，恐慌心理导致股价持续下跌，市盈率也不断下降。在2001年的牛市高峰处，市场平均市盈率高达80倍，到2005年熊市末期，平均市盈率降到了13倍。万变不离其宗，市场总是围绕着市盈率巨幅波动。

我通过研究评估股票的市盈率定位，总结出一条规律，即公司利润增长率等于其股票的市盈率时，该股票就具有投资价值。2004年，读完《彼得・林奇的成功投资》后，我惊奇地发现，自己对股票市盈率的定位，和林奇在书中所谈到的市盈率定位完全一样。这本难得的经典著作，完善了我的投资，也坚定了我对自身股票分析能力的信心。

投资笔记

市场总是围绕着市盈率巨幅波动。当公司利润增长率等于其股票的市盈率时，该股票才具有投资价值。

失意科技股

2002年6月，我发现深市B股有不少绩优股票，且市盈率极低。我立即兑换了一些港币，开立了B股账户，选择了万科B、晨鸣B、粤照明B。查阅这几只股票的历史经营数据后，我发现它们都有5年以上的稳定经营史，净利润增长稳定，说明这几家公司是值得信赖的；按现价折算，其市盈率都低于13倍，非常具有投资价值。

在这几只股票大幅盈利后，我又被京东方B的猛烈涨幅及其主营产品――液晶显示屏的美好前景吸引了。我忘记了科技股的高风险，轻率地把资金转移到该股，然而液晶显示屏大幅降价，京东方股价应声大跌，我被迫卖出。在该股的亏损，吃掉了我之前在B股的一半盈利。2004年8月，失意的我，带着投资B股2年所获得的约20％利润离开，并在笔记本上重重记下一笔：“巴菲特都不敢投资科技股，我凭什么?”

投资笔记

有本投资经典说：股票很少从过度升值转为价格适中，它们总是从非常昂贵变为非常廉价。我一度忘记了股神巴菲特的两条忠告：第一条是永远不要亏钱，第二条是牢牢记住第一条。在被市场打过耳光后，

我记住了。

建仓谷底

2004年下半年，我又把目光投向A股市场。当时，不少股票都跌破了投资价值点。封闭式基金全部大幅折价，10月份的折价率高达35％左右。我开始部分建仓封基，11月又部分建仓民生银行和浦发银行。之后，银行股随大势继续下跌，封基的折价率继续上升，到2005年一度高达48％。2004年，成为我自1998年以来的唯一亏损年度，全年账户资产约下跌9％。

然而我坚信，中国经济正高速增长，股市不可能超长期背离宏观经济，市场长期下跌，已经使股票投资价值开始显现，牛市离我们不远了。基金全部持有非常便宜的绩优蓝筹股，却以极高的折价卖给你，你怕什么?浦发银行1999年上市以来，年增长率均高于20％，花旗银行入股后，增长率更是加速；民生银行2000年上市以来，年增长率均高于30％，这两只股票按我的买价算，市盈率仅15倍，真是太便宜了!

2005年上半年，股市继续毫无理智地下跌。财经网站的论坛里，现金为王的观点盛行，任何看好的观点都遭到批评。我账户里的剩余资金，全部买了高度折价的封基，并在亲友之间游说：股市正面临着一个巨大的投资机遇!

投资笔记

当所有人都离开市场的时候，就是你进入的时候了。奇怪的是，历史总是在重演，却只有少数人能抓住机会。

收获牛市

在亲友们的支持下，我的私募基金账户增加到5个。我只做长线投资，在初期制定战略方向和投资组合后，只需花少量时间跟踪分析，或根据市场变化进行些许品种更换。我通常根据投资人的风险承受能力，选择投资股票，或是投资封基。兼顾成长与价值，按照市盈率低于成长率的投资原则，我选择的股票有：民生银行、浦发银行、招商银行、大商股份、苏宁电器、长江电力、格力电器、外运发展、龙溪股份、新兴铸管等(封闭式基金的操作见本刊2006年第11期《年收益率36％：我的封基操盘实录》)。

2005年下半年，伟大的牛市终于开始。我精选成长性品种、长线投资的策略，得到了丰厚的回报。2006年12月底，除了一个账户因投资人需要用钱、提前退出外，其余账户收益率全部超过170％，也超过同期沪深300指数涨幅；其中一个激进化操作、集中持有5只高成长股的账户，收益率达到287％。

投资笔记

两年时间能够有如此高收益率，在我预料之外。除行情罕见、选股没有失误外，很重要的一点是，我不贪心，很少想到过要高价抛出，低位买回来赚取差价。我认为，妄图赚差价是贪心。贪心的投资者在赚到一些钱后，就会卖股票，等更低的价格买回来，结果常常没有机会再买回来。

远离泡沫

2006年12月，在银行股的狂拉之下，上证指数一个月暴涨27％，突破了2600点。很多基金重仓股市盈率超过50倍，工商银行市值位列全球银行第二，股市泡沫已经开始出现。

面对如此多的理财账户，我的心理压力越来越大。仔细思考后，我决定：在元旦前后，分别对所有的账户清仓，至少在下一个价值投资点出现之前，不再投资股票。按照我的价值观，这个市场中值得投资的股票已经很稀少了，不敢让客户账户在我手中承受太大的系统性风险。

元旦后，绩优成长股上涨速度大大减缓，市场资金开始追逐垃圾股，许多垃圾股在一两个月就上涨一倍以上，我不为所动。股票价格已经太高了，即使经济再发展几年，人们从上市公司得到的利润依然少得可怜。在赚钱效应驱使下，现在人们购买股票，并不是为了投资，而是为了以更高价格卖给别人而获利。在社会资金的不断涌入之下，股市越涨越高，已经演变成一个击鼓传花的游戏，每个人都希望别人去接最后一棒。市场从投资阶段进入疯狂投机阶段。

篇7

翻开笔记，找出今年3月24日当天自己的判断依据，里头记录我所归纳的操作守则：“大家都知道的利多不是利多；预期中的利多到期就是利多出尽；高档时的上影线黑K为吊人线；头部一天底部百日；量价同时到底；第三个缺口为竭尽缺口。”

由于不断地做笔记，并且把笔记的内容记得烂熟，因此我很清楚笔记中的要点，在开盘前半小时，几乎就能确定当天的盘势符合笔记本上所写的条件，从而把股票全部出清。那次我的股票就赚了30%。

翻开我的“赚钱笔记”的内页，其中记录了投资理财名家，如巴菲特、索罗斯、杰西李佛摩等投资大师的投资经验，同时，笔记内容也包括了我自己一些理财方面得与失的经验教训。例如，今年7月，我就没有严守笔记中“投机股票，已有10％涨幅时，就不该加码”的纪律，因此损失了10％。在这天的笔记中，我写道：“当类股都走弱时，个股无法单独走强，应及早出脱——宁可做胆小的羚羊。”

现在，每次和朋友们聚会，自然都离不开谈些理财话题，我开口就是名言，什么“做股票不研究个股，等于打牌不看牌”、“买股票像养孩子，别生太多让自己手忙脚乱”、“不熟悉的股票胜算不高，找不到好的股票，尽管把钱放在银行”、“空头市场把它当冬天来寒流一样正常，只要做好准备即可”……朋友们都把我当成专家一样，其实这些都是我平时从报纸书籍杂志等各处听来的，但我都记在笔记本里，并时时刻刻放在心上。

现在，不论看电视、看书、杂志或是和人聊天听演讲，一旦听到任何值得记下来的信息，我一定不会放过。除了专业的理财知识，我的“赚钱笔记”里的内容可谓五花八门。

篇8

而“投资有风险，入市须谨慎”，股市有涨自然也就有跌，逃出去的叫胜利大逃亡，闷在里面的叫“深度套牢”，于是，就有几家欢乐几家愁。一直在笑的恐怕只有为证券行业提供服务的行业。IT行业又是首当其冲，一年多的股市火爆点燃了证券公司和股民们长期以来伴随着股市低迷而萎靡不振的购买欲望。数年不曾更新的IT设备和网络带宽在面临井喷的交易量面前显得苍白无力，迫使证券公司不得不火急火燎地进行设备更新和系统升级。狭小的营业厅已经容纳不下日益膨胀的股民数量，更多的股民开始选择购买台式PC或者笔记本电脑在家中或者户外炒股。紧接着，为了炒股而装宽带，为了炒股而购买无线网卡，为了炒股而定制股票信息等行动也开始了。以炒股的名义，我们的IT生活正在变得丰富而多样。

关于股市的一系列商机正在被IT厂商和经销商们以至其他与IT有关的行业人员一点一点发掘出来。在疯狂牛市之下，IT从业者们都开始尊崇这样一个信条：但凡与股票有关，IT产品的销量就能有保证。“炒股PC”、“炒股手机”、“炒股软件”、“证券公司专用服务器”……如果我们Google，或者百度这些关键词，就总能搜索到成千上万个结果。甚至有人开始针对老板们对办公室炒股影响工作的担心，专门开发出了办公室炒股的过滤软件；网吧的老板们这回高兴了，专门开辟出炒股专区，以供上班族们利用中午休息期间以及其他上班空隙溜出来“小炒”一把。实时观看大盘、随时随地掌握行情的需求使得随时随地上网需求变得前所未有的急迫，于是，CDMA上网卡销量爆增，甚至在后海和三里屯一些小酒吧的玻璃门上，都贴上了“Wi-Fi”的标签来招揽生意。

安全问题也愈炒愈热。尽管为了让手中的电脑免受病毒侵袭，一些股民瞄上了各类正版杀毒软件，一向冷清的正版杀毒软件市场也逐渐热闹了起来。但是从基数上说，更多的股民，尤其是年纪较大的老股民在使用IT产品的时候对安全性的关注度并不高，并没有经常性地更新杀毒软件，甚至是“裸奔”式地运行自己的电脑。在目前网络银行安全性不高，“网银大盗”、“盗股木马”等网络病毒肆虐，并滋生出不同变种的现状下，股民对安全问题认识的缺乏极易导致损失。今年3月份发生在上海的建设银行用户被盗16万元的案件，就是用户使用网上银行进行股票交易时，数字证书被窃取导致的。

篇9

那年立秋，我作为《佛教文化》杂志的特约记者登上会龙山，拜访了栖霞古寺的碧云禅师。禅师乃世外高人，与禅师一席谈，对红尘中的我多有启迪。禅师当年对我说的一段话至今记忆犹新。禅师说：“人生就是一个圆，从一个起点走下去，历经多年的辛苦跋涉和苦苦寻觅，自以为已到达目标的所在，却发现又回到了起点。”

我由禅师的话想到很多人在股市中搏杀了几年，涨涨跌跌，赔了又赚、赚了又赔，付出很多，却什么也没有得到，到头来不过是一场在圆周上运动的游戏，又回到当初的起点。一个圆缩小了就是一个“零”，就是空空如也。圆之所以是“空空如也”，是因为圆代表一个周期、一个循环。 圆的起点就是终点，终点就是起点。 但是“空空如也”的圆之中，其实蕴藏着财富，将“圆”研究明白了，能赚大钱。

威廉・江恩就是这样一位研究“圆”的大师。江恩也认为世界是一个圆，股票市场是一个圆，并且用他的理论在1902~1955年之间，在市场中赚取了五千万美元的利润，被称为上世纪最伟大的炒家。他自上世纪二十年代开始，每年都出版一份股市预测报告，在一年之前预测来年股市的走势。江恩在1928年11月3日发表了一份美国股市预测报告，在时间和价位幅度上，都准确预测到第二年美国历史上最大的一次股灾。

但是我们发现，江恩理论的许多地方是秘而不宣的，使后来的研究者感到奥妙诡谲。最近在整理江恩的遗作时，发现了一本江恩未公开的笔记，上面将表达了这样一个思想：股市一年的四季会循环地出现类似的走势，“冬季下跌，春天上升，五六月之间调整，七月再次开始反弹，到冬季又再回落。”

一月预言

“若一月份是升市，全年就是升市，若一月份是跌市，这一年就是跌市。”根据统计记录，这个预言的命中率是86%。如果你在年初看好全年股市，最佳的入货时机就是一月。否则就沽出持股，远离市场。这就是有名的“一月预言”。

二月看脸

如果一月狂升，二月多数会盘整；如果一月是慢牛行情，二月会继续上升：如果一月是跌市，二月多数会窄幅上下震荡。

三月宜出行

如果一月二月都是跌市，可在三月初进货，在三月四月这两个月搏反弹的机会十分大。

四月平淡之月

无特别的月份。

五月、六月时有阵雨

在这两个月多会有利淡消息，纵使上升，升幅也不会很大：如果是下跌，跌幅会比其它月份(除10月外)大。如果年初至四月是升势，投资者可在四月底或五月初先行沽出，再在低位补回。如果五月六月都是跌市，可在六月底买进搏反弹，被套者也可适当补仓摊低成本。

七月、八月多云见晴

股市有句谚语“五穷六绝七翻身”，如果五月跌，六月跌得更凶，那么七月八月极可能是升市。

九月变天转势

如果九月是跌市，十月至十二月则多半是升市。如果九月是升市，下一年全年都会是跌市；如果九月是跌市，下一年全年都是升市。这就是著名的“九月转势预言”。如1994年9月是顶部，1995年跌；1995年9月是顶部，1996年跌；1997年9月是底部，1998年升。

十月风暴

这是一个重要的转折月，是狂升、暴跌的月份，股灾多出现在这个月。1929年的华尔街股灾引发世界经济大萧条，1979、1987年的世界股灾，都是在10月出现的。这就是可怕的“十月风暴”。

十一月平淡之月

平淡无奇的月份。

篇10

巴菲特最著名的15条投资格言：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧；价格是你所付出的，价值是你所得到的；想要在股市从事波段操作是神做的事，不是人做的事；安全边际没有例外；即使对于最好的企业也不能出价过高；我们喜欢这样的企业：务实、简单、稳定；买进靠耐心，卖出靠决心；不能承受股价下跌50％的人就不应该炒股。

我最喜欢持有一只股票的时间期限是：永远；如果一件事情不值得做，那么也就不值得好好做；百万富翁破产的最好方法之一，就是听小道消息并据此买卖股票；一个人的直觉往往是非常准确的，对股票投资来说，这一点特别重要；不要浪费你的时间和精力去分析什么经济形势、去看每日股票的涨跌；你花的时间越多，就越容易陷入思想的混乱并难以自拔；你应该选择投资一些连笨蛋都会经营的企业，因为总有一天这些企业会落入笨蛋的手中；要想成功地进行投资，你不需要懂得什么有效市场、现资组合理论、期权定价或新兴市场。

事实上，大家最好对这些东西一无所知；只要能够尽量避免犯重大的错误，投资人只需要很少的几件正确的事情就足以成功了。

《中国股市传奇人物北大演讲录》

这是股市传奇人物在北京大学第二次讲座原汁原味的记录稿。是2001年全国经济类畅销书第二名《十年一个亿》的续本。

平民金融家杨百万、价值投资大师林园、市场资深人士陈钢、“中国股神”林园、技术分析专家倪勇等等都是广大投资者关注的传奇人物。

主编谢百三是中国证券界有影响力的学者，曾被新浪网评为国内对证券市场最有前瞻性的经济学家之一。

谢百三在北大复旦开的讲座场场爆满，这些传奇人物演讲的笔记在大学生中广为流传。

《最佳商业模式》

长江商学院、北大纵横管理咨询公司、商界传媒集团实现强强联手，专门研究和解读由本土企业原创的商业模式（案例）的经管类图书。

本书商业模式（案例）构成包括：传统行业、基于高科技和互联网为标志的所兴产业、VC和PE关注的行业及金融服务等领域。采取案例和点评相结合的解读方式，为中国企业发现自身的蓝海，创造企业的核心价值链提供一个学习和借鉴的平台。

《传播力》

在信息化、全球化、多元化、品牌化时代背景下，什么是企业最强有力的竞争力？答案是：传播力。

传播力是企业在浑浊的商业环境中净化、美化自我的能力；是企业在你追我赶中抢占市场制高点的能力；是企业在成千上万的群落中脱颖而出的能力；是企业吸纳顾客、获得溢价利润的能力。进一步说，是企业在当今社会以传媒为王、民众高度传媒依赖的情势下，企业高效整合媒体资源，合理又精巧地度势、借势、造势，以体现张力、影响力，获得注意力、话语权，进而赢得竞争优势的能力，因而提示了新的企业制胜之道。

《让老虎飞起来》

本书总结了采纳12年来在品牌营销领域的实战案例，其中包括青岛品牌、白象食品、美的、TCL、长城干红、苏泊尔、中国移动、万家乐、皇明太阳能等30多个国内一流品牌。

采纳站在品牌营销的角度，用采纳的观点讲述本土品牌如何发展、壮大，并成长为国际知名品牌的经历。

本书结合当前国内市场环境、中国企业现状，摸索中国企业品牌成长道路，结合实际案例与解决问题方法、视觉表现，为中国更多中小企业塑造品牌、打造品牌、提升营销业绩，提供更多指导思想，具有较强的实战性、指导性与可读性。

《世界十大股神教你炒股》

正所谓“站在巨人肩上”，人类的知识都是通过不断积累才有进步的，人们都在学习前人知识的基础上继续前进着。股市也是这样，要学习前人的知识和经验，而不必自己从头去悟。假如一个人不学习现有的股市知识，而自己从头开始，只从自己的操作中去感悟市场，总结知识，哪怕他是个很聪明的人，也不见得能取得很大的成绩。

很少人能单凭一己之力，迅速名利双收。真正成功的骑师，通常都是因为他骑的是最好的马，才能成为常胜将军。投资的成功是建立在已有知识和经验基础上的! 对于想成功的投资者，有两条路可走：

第一条路：自己埋头苦干，自己学习，总结，实践，再总结，再实践。

篇11

新股民多集中诞生于大牛市，市值整体抬升，个股普涨，以一次投资计算，新入市即取得正向收益的机会颇高；可惜的是，几乎没有人在赚到钱后会立即退出股市。

H

新股民多是听了别人的意见入市的，电视上、证券公司里专家推荐的多是热门股票，至少可保一段时间内的强势；但教买不教卖，新股民也不知何时平仓，除非他有一个私人理财顾问。

O

从心理学角度看，新股民热情，股票涨了会喜形于色、奔走相告，于是众人皆知；老股民则淡漠，都在心里默算，以前被套的成本有没有收回来。

W

每天都有新人来开户，炒股炒到第二天、第二周还是第二个月算“老”呢？人们通常都说的是――从赔钱的那一天起。

我们并不想证明新股民不赚钱，只是想说，较经历过股市起起伏伏的“老人儿们”来说，股市新生力量有他们锐不可当的优势，比如没有历史包袱、面对的是更优化的市场、交易品种繁荣，但他们也有风险隐患，而且，很多人并没有意识到。

赔钱了，才能真正明白股市的风险？

《钱经》说，何必等到那一天！现在我们就把新股民的风险说说明白。

别把自己当股神

自去年牛市形成以来，A股市场盈利效应的不断增强吸引了一众新投资者杀入。数据显示，沪深两市日平均开户数一度达到9万，创出本轮牛市以来的纪录。投资者的介入在一定程度上推动了股市向上，但也可能遭遇风险的袭击。

新股民往往投资比较大胆，但是缺乏必要的投资知识和能力，对投资风险重视不够。“新丁”总会遇到这样的问题――如同新基金，刚成立时，股票仓位通常为零或较轻，如果市场正处于快速上涨阶段，新基金建仓时间长就会失去较好的投资机会，但若快速建仓，有可能导致仓内资产价格偏高，无力抵抗下跌风险。

陈晓峰是一位“清水衙门”里的公务员，2006年下半年，在上班时，他总是听到一些同事在眉飞色舞地谈论股票。陈晓峰很是疑惑，于是，就向同事们打听：炒股票能赚钱吗？同事们个个都说没赚钱，只有刚来的大学生小李说了实话。小李说：今年炒股的人没有不赚钱的，科里赚钱最少的也有5万多元的收获。陈晓峰听了大为动心，要知道这可是年终奖的10倍啊！

于是，2006年10月，陈晓峰开设账户，正式进入股市。刚进入股市的初期，陈晓峰胆子比较小，每次买进股票后只要盈利，无论多少都立即获利卖出。因此，连续小赚了几笔，陈晓峰后悔极了，心想：“怎么早没发现这条发财的捷径？”

随后一段时间，陈晓峰操作越来越大胆，投入资金越来越多，至于收益更是水涨船高。令他更加得意的是，连一些老股民都纷纷来向他请教，这使得他的投资信心大为增强。陈晓峰心想：真是没想到自己竟然还有炒股的天赋，按照这个速度发展下去，看来自己成为一位富豪也是指日可待的了。

2007年1月下旬，股指在3000点关前徘徊。陈晓峰非常自信地买入满仓股票，等着大盘突破时赚取更多的利润。但是，天有不测风云，股指不仅没有突破3000点，反而在这里形成阶段性顶部，随后连续跳水。陈晓峰由于买进的都是前期热门股票，因此损失巨大，几天时间就将他此前赚的所有利润抹平。

赚的是时机的钱

初战告捷是很多股民入市初期的共同感受，从新股民入市的原因和动机分析，多数人之所以开立证券账户进入市场，是受股市走好后形成的强烈而普遍的赚钱效应吸引。因此，每当牛市行情发展到一定阶段后，都会有大量新股民开户入市。由于这一时期的市场行情走势较好，因此，初入股市者往往能很快赚钱。这使得他们兴高采烈，更加认准了“股票能赚大钱”并且深化了这种认识，而且使得他们对于股市风险产生轻视心理。但大家需要注意的是，证券市场毕竟是一个有风险的市场。

新股民入市初期必须培养风险意识。股市中既充满机遇，也充满陷阱，新股民刚刚进入股市的时候，不要抱着侥幸的赌博心理而贸然买卖操作。一般在大量新股民入市的时候，牛市行情已经发展了较长的时间，率先启动的个股股价往往涨到了一个相对高位。等新股民开户转入资金再追涨进去，往往会面临一定的风险。因此，新股民需要有风险意识，对市场有基本认识后才能介入。

老股民的建议

如何识别行情顶部和及时卖出信号？老股民的回答颇为耐人寻味：“行情的顶部是新股民告诉我们的――经验告诉我们，每当看见新股民个个信心十足的时候，往往是敲响风险即将来临的警钟了。”

还有一些市场现象也能提示我们，例如：每当新股民开户的队伍排成长龙；每当营业部前的证券报刊不预订就买不到时；每当走到哪儿都能听到人们谈论股票的时候；每当交易的时候常常发生堵单现象；每当散户大厅人满为患的时候。都说明股市在一段时间内要调整了。

我们不妨来看一下罗杰斯一月访华时说过的一段话：“我们去银河证券的时候，看到很多人挤在一堆。这不是一个人们采取成熟行动的表现，这实际是市场在泡沫阶段人们采取的行动。当市场处在这样的歇斯底里的状态的时候，人们必须非常小心，也许应该什么都不买，我就什么都不买，但是我也没有卖。我不是说市场不能继续上涨了，我只是说我不会在这样的市场环境下进行投资或是买股票。我在世界范围内进行投资已经很长时间了，我看到过很多危险的迹象，这就是一个危险的迹象。我对中国的前景非常乐观和兴奋，但是我现在就可以告诉你，市场不应该是这样的。”

多学习才能适应市场的变化，别自己把自己当股神。

被放大的往往是风险

炒股不仅要看赚多少利润，更要看是否能保住利润。如果今天赚了、明天赔了，资金起起伏伏，是不能实现稳定获利目标的。所以，新股民如果获利丰厚的时候，千万别忘了及时止赢，从而锁定利润。

同样，风险是收益的敌人，亦是相生的伙伴。获得高额利润的同时，更要提防高风险的相伴。

收益再高也不能用别人的钱

刘文仕去年刚刚入市，曾经在一个月内赚过一倍多。可是他却乐不起来。因为刘文仕刚入市的时候，常常听到有人说股市有风险，所以胆子比较小，初期投入的资金比较少。结果股价翻了100％，他才赚了一万多。他心想：要是我将家里的钱全搬到股市里炒，岂不是赚发了。

接下来的两个月里，他把银行里的存款全部挪至股市，又赚了超过50％。他给自己订下了30岁以前就退休的目标，按照这个目标，他必须每年在股市中赚150万。可由于他能投入的资金有限，为了实现目标，他决定筹集资金：找亲戚朋友借钱，申请贷款，典当房产和汽车……不顾一切地将所有资金投入股市。典当筹资的利率非常高，是每月3％，但由于有此前每月赚20％的收益参考，刘文仕仍旧自信满满。

说来奇怪，刘文仕用自己的资金炒股时，还顺风顺水。自从他动用典当筹来的资金和借款炒股，总觉得越炒心越慌。若是遇见大盘调整，他更不知是应该如何决断。

事实上，股市风险虽然很大，但如果投资者是以自有资金入市，就算遭遇类似银广厦、亿安科技那样最恐怖的下跌，也不会赔光本金的。但是，透支则不同，透支在成倍放大投资收益的同时，也成倍的放大了风险。此外，透支还会加重心理压力，容易导致分析出现偏差，决策出现失误。贷款或借债炒股等方式和透支的情况是一样的，很容易导致投资者破产。

炒股时不要订下高不可攀的投资目标。这样做很容易为了实现原定目标，而不顾实际情况地逆市操作，结果常常因此蒙受重大损失。

缓慢建仓的益处

股市中既充满机遇，也充满陷阱，新股民刚刚进入股市的时候，贸然买卖操作，即便是能够取得收益，也是建立在侥幸的基础上的。

Marry和Yoki，从小学起就是同学。两人一起读中学，上大学，交情很好，就连她们的老公彼此也是同事。

两位丈夫计划：与其让这对姊妹花把精力用在购物和八卦上，不如让她们进股市里比赛炒股，说不定还能为家里创造些效益。于是，2006年初，Marry和Yoki共进股市，成为新股民。

Marry到处打听周围有哪些人炒股水平不错，以及这些人都买了什么股票，等打听明白了，她也跟在别人后面买股票。由于当时的行情不错，她买进股票后没几天就赚到了第一笔钱。此后，她又坚持听股评、看电视、查资料，上班的时候还不时找那些老股民聊天，谈谈大势走向和热门股票。很快，她就进入股民的角色中，并且连续多次炒股盈利，到2006年的上半年结束时，收益已经有了30％。

但Yoki则不然，她对老公说：“我一分钱也没赚到。”她有一个笔记本，上面记载了很多笔交易，何时买进，何时卖出，扣除佣金和印花税后盈亏多少等等。Yoki说：“我虽然学习了很多理论，但不知道怎么用到实践。所以，我依照书上的建议，先进行模拟操作，想等水平提高了，再实际炒股。”

Marry听了这话，显得很惋惜，说：“你这样做会白白错过一轮牛市的啊！”

转眼到了下半年，Yoki进入股市实际操作，由于她研判正确，操作娴熟，因此，获利非常丰厚。而Marry由于缺乏选股能力，在下半年的1000多点上涨行情中，不仅没有盈利，反而出现了一些亏损。

股市中的机会，不是今天才有，也不是大牛市才有。赶在“热闹时期”赚的是热闹钱，反倒是抓住个股机会，才是真正的赚钱。

军队往往需要通过演习来完善战术技能，演员需要通过彩排来预演练习，投资者在学习了一定的投资技能以后，也需要进行大量的模拟操作来磨练所学的理论技巧。模拟操作，相对实盘操作而言是无成本、无风险的，而且也比实盘操作更容易掌握。是迅速提高炒股技术和积累炒股经验的最优方法。

■附赠宝典:

[新丁五条军规]

学习乃起点之起点，避免无谓的损失。

认真系统学习炒股理论知识，是在证券市场中立足的根本之道，新股民关键要熟悉证券市场中基础的游戏规则：大到国家的法律法规、证券市场的基本运行规律、股票的各种基础知识，小到交易等常识。

炒股“三高”。

注意提高心理素质、实际操作能力和逻辑思维：证券市场中那些成功的投资者往往具有上述优良气质，新股民要认识到修身养性对股市投资的重要性，不因暴涨而冲动，不因暴跌而恐慌，在风云变幻的股市中始终保持理。

勇于认错、知错就改。

炒股票不可能百战百胜，偶尔出现失误在所难免，如果投资者在处境不利时，不及时认错并纠正，而是继续逆市操作，结果，必将会像螳臂当车一样被市场前进的车轮压碎。股市中永远都有机会，留得青山在，就一定能翻身。

生人莫入。

篇12

小林略显焦虑地说：“没有啊，我的股票都套在高位呢，离解套还早着呢。”

“现在千万别加仓啊。”老李叮嘱道。

“瞧您说的，想加也没钱了啊。”

“根本就不能有这种想法！”老李一脸严肃地说：“对于一般的小散户，做股票最靠谱的办法的就是只做右侧交易。”

“那我啥时才能解套啊？”

“早让你开股指期货，你就是不听。”老李说：“跌到现在这位置，看空也不要做空了，套着吧，时间换空间，没辙。”

小林的确很后悔，看看人家“教授”，这一年多来在股指期货上追随趋势一路跟空真的收获不少。这时“教授”已经打开了笔记本电脑，调出了日线图。

“做期货，除了看期货多空双方的力量对比，也要时刻盯着股票那头的。”他指着图对小林说：“你看，首先是这根半年线。股市的半年线就是实际上的牛熊分界线。半年线走平之前，跌势依旧啊。”

没错，走势图中那跟绿色的120日线始终是向下的。小林的心一阵发紧，他掏出了一支烟，默默地点燃。

“你知道趋势的改变靠什么吗？”

“靠消息靠政策啊！”小林脱口而出。

“错！”不等“教授”表态，老李忍不住在一旁开腔了。

“要不然，就是靠成交量？”小林试探着说道。

“对，靠成交量！”“教授”欣慰地点点头，接着说：“只有带量的突破才是真突破，股票大盘指数的上涨其实是靠场内资金买蓝筹股给托举上去的。而一些小盘股、概念股的短期炒作不需要很多资金，关键是这些股票根本就不是构成股票指数的成份股，它们的上涨不会带动大盘指数上涨。”

“难怪啊，银行股动大盘才动。”小林似乎有所觉悟。

“上上周，一个朦胧的利好，就让一部分资金蜂拥而入，沪市成交量一度冲到了800亿元。可现在回过头来看，有改善市场资金面的实质性政策吗？没有啊！”老李不屑地接着说：“这么多年来，下跌途中像这样的‘逗你玩’都N多次了，每次都让不少投资人以为跌到位了，结果是越补仓套得越深。个别假行家也信口雌黄，什么估值底、钻石底，一个劲儿忽悠。”

“您倒是给俺指条明路啊！”小林目光中充满了期待。

老李诡秘地一笑道：“趁反弹就减仓吧，直到彻底告别股市，然后专心转战期货市场好了。”

小林沉思片刻，猛吸了一口烟，然后狠狠地捻灭了手中的烟头，嘴里悻悻地蹦出一个字：“嗯！”。

是啊，股票，这个单边获利机会的玩意，有什么好爱的呢！

（作者为成功航线投资者教育培训机构校长）

篇13

没有人能够生而知之，世事千变万化，我们每天都要被迫去面对全新的世界。寻求人生成功之路更是布满荆棘坎坷，对与错的界限并不严明，踯躅不前只会消磨意志和岁月。消除不确定性的良方唯有尝试。只有勇于抉择，勇于试错，才能调准定盘星，确定对与错，踏上成功之路。