高速公路股票投资价值范文

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篇1

笔者访问到香港第一间从事环境保护投资的投资公司――环境投资服务亚洲有限公司(ENVRIONMENTAL INVESTMENT SERVICES ASIA LIMITED)的董事总经理Jeremy Higgs(许杰志)。探讨环境投资的机遇以及目前新能源发展的情况。

在成立“环境投资服务”之前，Jeremy Higgs在博文资本I Bowen Capital Management)任董事总经理，并和KeithOlson共同管理GREEN DARGON FUND(青龙基金)，这是一支最先重视亚洲环境发展及解决环境需要的地区投资基金之一。也投资于碳信用，管理资产23000万美元。

此外，Jeremy Higgs还是世界自然基金会香港分会的理事。这使得他职业投资人的身份与众不同。

从博文资本到EISAL

2009年8月13日。Jeremy Higgs和他的拍档Keith Obon共同创立了一个新的投资管理公司日SAL。致力于在亚洲的环境领域建立股票投资组合。投资的侧重点在亚洲的上市公司和全球范围的环保和低碳技术服务领域的企业。

EISAL的成立仪式上，称自己的业务目标和使命是要成为香港首屈一指的“绿色基金。管理公司。现在，EISAL管理着GREEN DARGON FUND，并承诺捐出管理费的33％-50％支持非盈利环保事业。GREENDARGON FUND是一支于2006年10月创办的基金，是最先重视亚洲环境发展及解决环境需要的地区投资基金之一，也投资于碳信用。特别的是。这支基金一部分的管理费捐给由公司管理层选择的杰出环境非政府组织，除投资盈利外，还更有环保慈善基金的概念在其中，今年6月，Jeremy Higgs还代表GREEN DARGONFUND捐助了11.5万美元给亚洲动物基金，用于支持该基金在越南的救护中心兴建两个半自然开放活动区。

自成立以来，GREEN DARGON FUND(青龙基金)的投资回报为88.60％，对比同期标准普尔500指数，跑赢该指数92.05％。(见后页表格)

何为环境投资?

Jeremy Higgs认为，金融危机促使各国政府承诺的财政刺激一揽子计划，将推动环保技术的开支。他断言，新能源企业绝对是未来重要的企业!

所谓的环境投资，即是投资于从事与环境保护有关的行业，例如：发展新能源及再生能源的行业。Jeremy Higgs表示，环境投资有别于其他行业投资，因为它“不受经济环境影响，经济越发达，人们对新能源及再生能源的需求只会越来越大”。他认为与其他投资比较，环境投资的风险相对较低，而且。环境投资的长远投资价值潜力高。

美国新能源战略意义深远

美国政府提出巨额经济刺激计划，其中一项便是提倡绿色能源，这是一套以优先发展清洁能源、应对气候变化为内容的绿色能源战略计划，把发展新能源作为增加就业岗位、摆脱经济衰退和抢占未来发展先机的战略产业。据悉。此项计划在未来3年内将可再生能源产量增加1倍，2012年占发电比例提高到10％，2025年增至25％。分析人士预言，奥巴马的新能源政策或许会如同上世纪90年代克林顿的信息高速公路计划一样，彻底改变此后10至20年世界发展的面貌。美国的新能源战略将是世界能源革命的开始，由此催生经济增长模式的重大转变。势必会给美国乃至世界能源和经济发展带来深远影响。

Jeremy Higgs指出。除美国以外，许多国家都把发展新能源作为应对金融危机、扩大就业和防止气候变暖的重要手段。欧盟各国则在能源供给安全、可再生能源、能源税、能源技术、市场自由化、能源效率和能源战略储备等方面陆续制定了大量的法律规范条例。

中国，未来新能源重要发展地

风能、太阳能的发展乃是政府未来重点发展的新能源项目

除了美国之外，天然资源丰盛的中国主动参与到这场“新能源变革”之中。Jeremy Higgs说：“中国政府已经认识到了对于煤炭的持续过度依赖所带来的经济、环境和社会的巨大代价。国务院总理也指出中国是以煤炭为主的能源生产大国和消费大国，减少污染排放，是中国应该承担的责任。”他同样认为，不抑制持续增长的煤炭消耗。中国也就无法对抗气候变化。因此，长远来说，新能源的开拓是势在必行的。

“中国政府的‘十一五规划’提出，要加快发展风能、太阳能、生物质能等可再生能源。目前，中国一方面建立石油储备，另一方面亦大力推动另类资源的研发。而且，中国在过去几年间，一直为发展再生能源而不遗余力，我相信未来可再生能源的重要发展地绝对是中国。”Jeremy Higgs非常看好未来的机会，相信这也是他成立“环境投资服务”公司的原因所在。

虽然可再生能源是中国未来重点开发的项目。但是中国向来以煤炭为主要发电能源，这会窒碍新能源的发展吗?

deremy Higgs对此并不担心，他说：“尽管在短期内，由于煤炭仍然会在一段时间内继续是主要的发电能源，因此，中国的二氧化碳排放还将会继续上升；但是，从发展可再生能源，到提高能效，到鼓励清洁能源的交通工具等举措来看，中国正在继续雄心勃勃地向绿色未来迈进，”他还强调政府态度的明确有利于积极推动这一发展，“中国已经确立了世界上最为积极的能效目标。要求在2006年至2010年间，国家单位GDP能耗减少20％。如果这一目标充分实现，短短五年内。中国将减少15亿吨的二氧化碳排放量。”

篇2

商业模式受政府青睐

环保是政府主导的行业，政府日益重视，资金投入也大幅增加。国家环境保护十二五规划显示，十二五期间全社会环保投资需求约3.4万亿元，较十一五期间增加121%。因此，十二五乃至更长的时期内，我国环保产业面临良好的发展前景，这为包括桑德环境在内的环保类公司提供了巨大发展机遇。

涉足环保行业伊始，桑德环境就敏锐地发现了政府主导下的市政污水处理市场所隐藏的巨大商机。据此，做出了一个大胆的设想——由市场来做环保事业。

就如同高速公路一样，将污水处理做成有投资、有收益的市场化项目。桑德环境在取得政府特许经营权之后，由企业承建并运营20到30年，再将项目完好交换给政府，企业在此期间靠收取由政府转移并支付的排污费获取收益。这个模式称为BOT模式（建设-运营-移交）并获得了成功，得到政府的认可与推广。桑德环境用这个模式成功地打开了市场。

桑德环境的业务目前主要集中于华中地区也就是湖北片，不过已经开始布局全国。公司目前业务主要分两个方面：一是固废处理业务，包括固废处置项目总承包即EPC（总承包）项目和固废处置项目投资运营即BOT项目；二是水务业务，包括污水处理业务和自来水供水业务。

目前竞争对手国外的有法国的威立雅、美国的金州环境。国内的有上海环境、中国环境、深圳环保，以及伟明集团和光大国际等。在强手如林的环保行业，桑德环境作为后起之秀，在业内人士看来，已经进入前十。

备足“弹药”跑马圈地

垃圾发电正成为现阶段最火热的投资之一。桑德环境在4月份召开的年度股东大会，吸引了30余家机构的现场参与。由于公司去年年底刚通过配股融资18.5亿元，年初又提出短融和中票各15亿元的筹资计划，巨额融资背后的高速扩张计划引起机构的广泛关注。

随着国家鼓励政策的明朗以及行业的技术进步，垃圾焚烧行业的投资现在非常热。据计算，按照现在0.65元每度的上网电价，以及每吨垃圾发电280度以上的门槛，处理每吨垃圾的发电收益将达到180元以上，这样国家实际补贴了垃圾处理的“大头”，只需要拿“小头”的地方政府因此就有了投资的积极性。而加上地方政府每吨60元至80元的补贴，垃圾发电本身也有了较为可观的投资收益。

这直接导致了垃圾焚烧行业的“一哄而上”。公开信息显示，过去两年许多地方政府都在筹划上马垃圾发电项目，不少投资型企业、锅炉企业也都开始介入垃圾发电领域。由于行业相对的垄断属性，整个行业的短期战略无疑都是快速跑马圈地。有业内人士介绍，垃圾发电在过去三五年快速起步，预计未来三五年仍会高速发展，但现在随着参与市场主体的增多，一两年内的情况可能会比较乱。

桑德环境的应对战略是什么？

桑德环境做固废处理已有10年，目前实力和能力基本得到了市场的认可。对于刚刚完成配股融资即再度启动巨额融资计划，桑德环境的领导层表示，一是为降低资金成本，二是为项目收购做资金储备，通过项目收购是未来快速扩张的一个重要方向。

布局带来现金流考验

公司正加紧与地方政府的谈判。在过去一年内，桑德环境先后签下了河北巨鹿、山东沂水、重庆开县等多个垃圾发电项目。还获得安徽淮南餐厨垃圾特许经营项目，公司固废处理覆盖领域进一步拓展。除此以外，桑德环境还通过收购等形式，继续危废处理等领域的扩张，如2013年计划收购集团蒙东及三峡水务项目。

但值得注意的是，桑德环境获得的合同多处于三、四线城市，而且布局相对分散。据介绍，公司计划在一些区域集中发力，目前一、二线城市的垃圾处理业务主要由当地国资企业运作，民营企业很难介入，但目前随着地方政府资金的紧张，以及城市对垃圾处理的需求日增，民营企业也开始有了参与机会。

但是硬币有两面，地方政府资金的紧张在为公司带来业务增长空间的同时，也将不可避免地拉长资金回流的账期并带来一定的坏账风险。2012年年报显示，公司当期经营现金流为负的1.1亿元，应收账款激增25%至16亿元，而公司当期总营收仅21亿元。“相对来说，三、四线城市的支付能力要弱一些，这将给公司现金流带来考验。”一位到会的券商研究员认为。

券商评价

中金公司认为，维持公司2013、2014年分别1.06元、1.54元的EPS预期，当前股价对应市盈率约为29倍、20倍。公司在手订单充足，大项目保障短期业绩，固废产业链一体化及强大的资金实力是公司中长期增长的基石，业绩有望进一步提速，重申推荐，建议投资者积极关注。

广发证券认为，预计2013-2014年摊薄后EPS分别为1.00和1.50元，对应PE为28和19倍。公司作为行业龙头，自身成长性确定，看好其长期投资价值，给予买入评级。

风险提示

桑德环境的主要风险有：1.政策风险，取决于各地环保局多大程度上把环保业务交给市场化企业，而不是自设事业单位自己消化，如果这样的话基本就是建设之后移交，主要业务是施工建设。运维这方面业务要少很多；2.经营风险，公司的毛利有逐年下降的趋势。毛利降低的原因主要是人力和原材料涨价，这说明公司的定价能力还是很强，另外也许还有公司的工程周期较长，出现营收和费用不匹配的情况干扰了毛利；3.财务风险，公司资金需求大，营收账款多，对资金计划和资金来源以及资金成本要求很高，如何及时回款，提高资金周转和使用以及降低融资成本和现金流的管理，这方面值得注意；4.市场风险，主要是技术风险，目前垃圾处理工艺路线还存在争议，今后公司的方法能否成为主流存在风险，此外就是环境污染的风险。

高管访谈

记者在2013年桑德环境股东大会的间隙采访了文一波董事长。

记者：桑德环境以BOT模式为主，尽管刚刚配股成功，但是随着公司BOT模式的不断推广，会面临资金的瓶颈吗？随着业务的发展，桑德环境的资金需求越来越大，如何解决？

文一波：按照投资进度，相关项目所需资金要在2-3年后才释放出来。其中BOT项目都是项目融资，公司只要匹配30%-35%的资本金即可，因此只需十几亿的资金量。目前公司每年利润保持在5-6亿元，预计今后还将持续较快增长，再加上两年后，公司大量在建项目将产生现金流，因此未来3-5年，桑德环境保证100亿元左右的投资规模是没有问题的。

一直以来，我们很重视现金流跟产业市场、金融市场和资本市场的匹配。从融资渠道讲，基于公司自身实力和融资成本，现阶段首选仍是银行；此次配股成功，我们今后将更多考虑公司债、票据、配股等直接融资方式。随着公司规模继续扩大，相信直接融资比例将越来越高。

记者：对于固废领域而言，现在是否是并购的绝佳时间窗口？

文一波：预计再过3年时间，垃圾焚烧发电的投资高峰期就会过去，那时垃圾焚烧发电市场将会基本成型。但现在还不是并购的最佳时机，首先由于部分国有企业出价过高，现在固废领域并购溢价太高；二是近两年资本市场对环保行业形成了过高预期，导致行业整个估值过高。不过现在估值已在逐步降低，这是在往好的方向发展。总体说来，现在有好的项目可以出手，但我相信并购高峰出现还要再等几年。

记者：桑德环境2012年签订了5个焚烧项目，尽管公司接连收获垃圾焚烧发电大单，但截至目前尚未有垃圾焚烧发电运营经验，如何保证项目顺利运营？

文一波：桑德环境做垃圾处理已经有四五年，从设备制造、工艺设计到项目运营，我们的团队已经搭建了很久，对垃圾产业政策和特许经营模式也很熟，垃圾焚烧只是垃圾处理中的一个技术路线，而且无论是循环流化床还是炉排路，都是很成熟的技术，不像餐厨处理在技术上还存有争议。由我们自己设计建造的山东德州600吨项目已在试炉，这将成为桑德环境首个垃圾发电项目。

记者：在集团架构上，桑德环境以固废为主，桑德国际以水务为主。但实际上，水务和固废在市场、客户、运营、管理等各方面，很多是重叠的。像威立雅、中法水务等业内公司，往往都是一体化运营，避免重复工作，提高效率，是否有整合集团内部架构的打算？

文一波：这个话题比较敏感。桑德集团水务和固废业务分属两个上市公司是历史原因造成的，当时考虑到了同业竞争问题，两个完整独立的体系可以减少关联交易，对两个上市公司股东而言，是最公平的结构。如果每个公司都做到足够大，就可以摊销相关成本，但如果体量有限，确实也会有些重复成本。当然，在项目信息和政府资源上，我们也有协同效应。优化集团内部结构，一直是我们的目标，但是实施起来，将是一个复杂而且长远的问题，暂时没有可执行的方案。

记者：很多大型制造型企业，现在也都在自己实施污水处理，那么这样发展下去的话，未来有没有可能企业都自己进行污水处理，而像桑德集团这样的企业市场空间就会受到挤压？

文一波：不会的。未来这块仍然是要市场化，专业的人做专业的事情。他们做污水处理是怎么都做不过我的。即使他技术方面可能不错，但是他没有规模，他一年只能做一个厂、两个厂，而我可以做上百个企业。在采购方面，我会大批量地采购阀门等材料，他的采购价格不会比我有竞争力。此外，整条污水处理链条我都有专业的人。现在我们接触的工厂，他们很难有很高水平的专业人才。还有就是规模，管理的企业越多，成本就会压得越低。工厂自己处理污水成本可能要2块钱，但是交给专业的公司处理，成本却只要1块钱，而且承担的环境责任要小。

篇3

社保基金是社会保险事业的物质基础，实现社保基金保值增值是保持社会保险事业可持续发展的重要途径。近年来，我国社会保障事业快速发展，社保基金积累规模不断扩大。根据人力社保部《2013年全国社会保险情况》，截至2013年底，我国社会保险基金资产总额累计为47727亿元，其中城镇职工基本养老保险基金资产29930亿元、城乡居民基本养老保险基金资产3124亿元、职工基本医疗保险基金资产8348亿元、居民基本医疗保险基金资产1077亿元、工伤保险基金资产1004亿元、失业保险基金资产3726亿元、生育保险基金资产518亿元。此外，为应对老龄化高峰时期的社会保障需要而于2000年成立的全国社会保障基金理事会，2013年末其战略储备性资产总额也已超过万亿，达到12415亿元。

随着社保基金资金池的不断扩大，基金管理低效问题更加突出，表现为基本社会保险基金保值增值能力不强。目前，我国社保基金投资策略保守、投资渠道狭窄、市场化投资占比偏低。按照1999年颁布的《社会保障基金财政专户管理暂行办法》、2001年颁布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》和2010年颁布的《社会保险法》，社会保险基金实行财政专户管理，全国社保基金投资的范围和结构也被严格管控，普遍用于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，其中银行存款和国债投资的比例不低于50%，企业债、金融债投资的比例不高于10%，证券投资基金、股票投资的比例不高于40%。2013年我国基本社会保险基金中各级财政专户存款的规模为40311亿元，占投资基金总规模的84.5%，真正遵循市场价值原则进行多元化投资运营的仅有全国社保基金管理的个人账户资金921.93亿元和广东省养老保险基金委托管理的1094.5亿元，占比仅为4.2%。受当前基金管理运营制约，近年来我国社保基金的收益率基本稳定在3%左右的低水平，在部分年份收益率甚至低于通货膨胀率。这种投资运行机制，虽然在保证基金的安全性、规避市场风险方面具有一定的现实意义，但忽略了经济回报。尤其是在经济平稳增长，人口老龄化趋势加快等形势下，我国社保基金贬值缩水的风险日益凸显。社保基金贬值，不仅直接影响社会保障功能，还会打击广大参保人群的积极性，影响社会稳定。因此，社保基金亟需开拓新的投资运营渠道以实现保值增值。

二、实体性公共项目是社保基金的重要投资方向

（一）实体性公共项目投资的可行性

社保基金的设立目的，是为社会人群提供基本生活保障，而且保险基金部分来自于个人缴费，这就要求基金投资运营必须努力实现长期稳定增值，不以短期业绩为目标。社保基金的主体是养老保险基金，在基本社会保险基金中，养老保险基金占比超过83.6%，养老保险基金来源稳定，积累期覆盖个人的生命周期，最长可以达到30年以上。因此，社保基金在投资价值取向上不应以短期“快钱”为主要导向，而是要更多选择回报平稳的高质量投资项目。保障性住房、棚户区改造、基础设施建设等实体性公共项目，所需投资周期长，收益稳定，与社保基金的弱周期性和高成长性的投资需求相匹配。现有数据显示，我国当前基础设施项目投资的年收益率为6.2%左右，明显超过国债或银行存款收益率，也超过了同期CPI 上涨幅度，参与基础设施项目长期来看具有较好的收益保障。此外，基础设施在我国城市化进程加快的背景下具有长期稳定的市场需求，现金流稳定，充分满足社保基金长期稳定支付的要求。因此，将实体性公共项目作为社保基金的主要投资工具，扩大其投资规模和占比，具有较好的可行性和可操作性。

（二）实体性公共项目投资的安全性

社保基金肩负着确保制度长期保障能力的社会责任，必须保证基金的安全与完好。资本市场在运行中存在较多不确定因素，并且难以化解，社保基金的保值和增值都面临一定的风险。2008年的国际金融危机，美国加州私人养老金因投资失败而出现大量人员要求退保，智利等国完全以资本市场为主要投资方向的社保基金，因无法有效克服资本市场的系统风险而导致市值大幅缩水。与发达国家相比，我国资本市场建设更加不完善，市场基础薄弱，资本约束机制和信用机制不完全，投资组合和避险保值渠道相对有限，进一步加大了市场波动。因此，必须建立更加丰富的多元化投资组合，将实体经济做为投资对象，平衡资本市场的不确定风险。从安全性看，基础设施等实体性项目的风险收益特征符合社保基金投资运营要求，与其他产业投资相比，大型基础设施项目通常有政府合同作为支持，风险相对较小。此外，根据项目融资的发展实践，实体项目与供应、销售环节相关联的风险还可以通过事前合约安排分散给项目的相关利益者。尤其是政府公共投资项目以政府信用为担保，是实体经济另类投资中质量最好、安全性最高的投资品，更符合社保基金的安全性投资需求。

（三）实体性公共项目投资的实践经验

为规避资本市场的不确定性风险，国内外越来越多的社保基金管理机构开始重视实体性公共项目投资的回报价值和风险平衡作用。在社保基金管理经验丰富的国家，基础设施投资已经成为了社保基金的主要投资方向之一。目前，各国公共养老基金开始将道路、港口、机场和给排水等公共基础设施纳入投资范围。加拿大安大略省养老基金（OTPP）是加拿大最大的职业养老金管理公司，该基金基础设施投资规模已占到管理资产的8%，过去5年的投资回报率为9%，超过行业基准回报率6.7个百分点。英国全国养老金基金协会规定，地方政府养老基金中可投资基础设施的比例上限为30%。澳大利亚的养老基金则普遍有4%至16%被配置在了基础设施领域。2006年起，我国全国社保基金理事会的自由运营资产部分，也先后以直接参股或者信托贷款方式投资了京沪高铁和保障性住房建设项目，截止2013年，投入保障性住房建设的信托贷已经覆盖南京、天津、广州、杭州等多个保障性住房项目，金额超过了180亿元，并取得了较好的收益效果，为社保基金实现保值增值开辟了新渠道。社会保障基金理事会自成立以来，其收益相对稳定年平均收益率为8.13%，其中2013年全国社保基金投资收益6.2%，高于同期银行一年期定期存款利率3.2个百分点，高于同期通货膨胀率3.6个百分点。尤其是，社保基金在近年来股市持续低迷的情况下，及时将资金投入到固定类资产和实业类资产上，保证了社保基金的整体收益。

三、促进社保基金投资实体性公共项目的对策建议

（一）拓宽社会保险基金投资领域

启动对社保基金投资管理暂行办法的修订，允许社会保险基金进入实体性公共项目。根据金融市场的变化和社保基金投资运作情况，建议对社会保险基金管理办法进行修订，允许在不影响当期支付，并留有3个月平均支付水平准备金的基础上，参照全国社保基金信托管理运作方式，将富余资金以信托贷款和委托贷款形式，投入到固定类资产和实业类资产上，积极支持实体经济发展。参照国外社保基金的投资占比，并考虑到我国政府的财务担保能力较为充分，保障性住房、棚户区改造等公共项目又是保障和改善民生所迫切需要的投资方向，建议明确并限定基本养老保险个人账户基金部分和医疗、工伤、生育、失业保险基金留足3个月平均支付水平后的结余部分，以不超过20%的比例以委托贷款方式直接投资实体性公共项目，或者以企业债、金融债的投资方式进行间接投资。允许企业年金、职业年金资金直接投资基础设施，并鼓励扩大债权投资规模。此外，在社保基金投向实体性公共项目的具体方式上，建议先从条件较为成熟的间接投资开始，逐步积累经验，适时过渡到直接投资领域。间接投资可以采用委托金融机构贷款、认购城市建设债券等方式，与现行投资方式顺利对接。直接投资则可以在时机成熟时，以参股方式参与基础设施建设，通过获取红利取得相对较高的投资收益。

（二）优化社保基金投资组合

适时对全国社保基金投资比例进行调整，优化基金投资组合。将全国社保基金进行银行存款和国债投资的比例由不低于50%调至不低于40%，并明确银行存款的协议优惠利率下限不低于一年期定期存款利率。将全国社保基金中进行企业债、金融债投资限定比例由10%提升至20%，并允许以不超过10%的比例进行直接基础设施投资。在现有的企业债、金融债和委托贷款投资基础上，积极引入国际广泛使用的另类投资工具，进行本土化的开发操作，丰富社保基金的投资选择。鼓励地方政府将担保充分，并能获得一定稳定收益的民生项目，如高速公路建设、机场建设、公共租赁住房、自住型商品房等，通过企业债券、城市建设债券等方式，向全国社保基金定向发行融资。在中央企业和重点国有企业改制、重组或再融资时，鼓励全国社保基金作为战略投资者入股。需要注意的是，由于政府公共项目的建设和项目回报周期较长，投资权益流动性不高，要科学构建资产组合包，合理确定长期投资和短期投资配比结构，确保不会因为投资占用资金而影响基金的正常收支。此外，在法律许可范围内，开发与各类实体性公共项目投资工具相适应的金融衍生产品，既增加社保基金的间接投资机会，同时提高资产的灵活性。

（三）建立社保基金投资风险管控机制

社保基金是与人民群众生活息息相关的“养命钱”，安全性是社保基金投资的首要原则。对于实体性公共项目投资，社保基金管理运营部门要形成规范的投资项目论证机制，加强研究和审查环节，确保投资标的合法、合规，抵押品充足、完好，项目计划可行、可控。规范投资担保机制，对于定向发行给社保基金投资的公共项目，本级政府财政在法律法规许可范围内，应积极承担担保责任，如财政不能或者不宜承担，可寻求通过有实力的金融担保公司承保。基金管理运营部门要建立风险准备补偿机制，从超过一定比例的盈余中按规定计提，当投资回报率连续低于无风险水平时，使用风险准备金弥补亏损。对于以股权方式直接投资的项目，要在投资协议中明确合理的股息收益分配方式，如资金回报连续低于正常的市场水平，应在财政部门帮助下，积极将相关资产转让变现。