保险资金境外投资管理范文

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前言

2007年7月25日，中国保监会会同中国人民银行、国家外汇管理局《保险资金境外投资管理暂行办法》，允许保险机构运用自有外汇或购汇进行境外投资，投资范围包括股票、股票型基金、股权、股权型产品等权益类产品。2007年11月6日，中国平安和华泰财险率先拿到了资金“出海”资格。目前，已有超过20家内外资保险公司取得QDII资格。根据《办法》，保险资金境外投资总额不得超过保险公司上年末总资产的15%，委托人可在此范围内自主确定境外投资比例。截止2008年4月底，全国保险公司总资产已突破3万亿，如按15%投资上限计算，可进行投资的保险资金总额最多可达到4500亿元，数额十分庞大。

由于保险资金境外投资的资金规模大、投资范围窄、投资状况与投保人利益密切相关，因此，在保险资金境外投资中，一定要注意防范风险特别是汇率风险，保证保险公司的偿付能力。

一、保险资金境外投资汇率风险的成因

(一)保险资金境外投资汇率风险的形成机理

根据《保险资金境外投资管理暂行办法》，保险QDII可以运用自有外汇或购汇进行境外投资。很显然，在有管理的浮动汇率制下，在保险公司购汇和结汇的过程中，必然会带来汇率风险，并可能给保险QDII资金造成汇兑损失。若保险公司是以自有外汇进行境外投资的，则汇率风险主要发生在结汇的时候。如果汇率上升，本币贬值，等量外汇可以兑换的本币数量增加，给保险公司带来额外的利益;反之，如果汇率下跌，本币升值，等量外汇可以兑换的本币数量减少，给保险公司带来额外的损失。

若保险公司是在外汇市场上通过购买外汇进行境外投资的，则在购汇和结汇的时候均须承担汇率风险。如果汇率上升，本币贬值，保险公司的购汇成本增加、结汇收入也增加;反之，如果汇率下跌，本币升值，保险公司的购汇成本减少、结汇收入也减少。因此，通过购买外汇进行境外投资时，因汇率变动给保险公司投资收益带来的影响是不确定的，要看具体情况而定。

表1：汇率变动对境外投资的影响

汇率变动影响以自有外汇投资购买外汇投资汇率上升汇率下跌汇率上升汇率下跌购汇无影响无影响亏损获利结汇获利亏损获利亏损总体影响获利亏损不确定不确定

根据以上分析，我们可以得出一个结论：在汇率上升时进行境外投资，对保险系QDII而言利大于弊，保险公司有可能额外获利;而在汇率下跌时进行境外投资，则弊大于利，保险公司有可能蒙受额外亏损。

(二)人民币升值趋势及其对保险资金境外投资的影响

1.人民币升值已成长期趋势

自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节,有管理的浮动汇率制度。截止到2008年7月20日，在汇改整整三年后，人民币升值幅度达到了19%，尤其是最近一年来更表现出加速升值的趋势。而且，在国内外多方因素的影响之下，人民币在接下来较长时间内的持续升值是可以预期的。

首先，高速增长的中国经济是人民币升值的宏观基础。自2003年以来，连续五年我国的GDP增长率都在10%以上，发展势头强劲。反观美国，受次级债风波的影响，房产、金融、就业等景气指数下滑，经济减速已成定局。在此基础上，人民币兑美元汇率不断下跌在情理之中。

其次，国际贸易持续顺差及庞大的外汇储备是人民币升值的重要推动力量。中国自1994年以来，除1998年受东南亚金融危机影响资本与金融项目为逆差外，一直处于经常项目、资本和金融项目双顺差的局面，我国的外汇储备大量增加。2007年末储备余额达到15282.49亿美元，是世界上外汇储备最多的国家。巨额外汇储备进一步加大了人民币升值的压力。

最后，国际热钱的大量流入起了推波助澜的作用。中国经济的飞速增长、美元的持续贬值、国内利率的多次上调都成了吸引国际热钱大举涌入中国市场的原因。据研究资料表明，2007年大约有3000亿美元国际热钱进入中国的楼市和股市。国际热钱的大举进入，引起外汇市场上供过于求，也促使人民币升值。

从以上分析可以看出，人民币的升值还将在今后较长一段时间内存在，而且升值幅度可能较大。人民币的这种持续升值的趋势，给在境外“淘金”的保险QDII产品带来非常大的隐忧。

2.人民币升值对保险资金境外投资的影响

人民币升值对保险QDII的影响主要体现在两个方面：一方面，人民币升值使保险公司购汇成本降低;另一方面，保险资金投资收益因人民币升值而减少。由于目前我国保险QDII资金绝大多数是保险公司自有外汇，所以人民币升值对保险QDII的影响主要在于第二方面，直接表现为保险QDII投资收益由于人民币汇率下调而相应贬值。

根据《保险资金境外投资管理暂行办法》，我国保险QDII的投资范围仅限于投资香港市场上的H股和红筹股，下面就以港股为例来看看汇改三年来人民币升值对投资H股和红筹股收益率的影响。表2：汇改以来人民币升值对港股收益率①的影响年月人民币升值幅度H股红筹股收益率实际收益率②收益率实际收益率2005.7.21-2006.7.203%36%33%39%36%2006.7.21-2007.7.205%94%89%93%88%2007.7.21-2008.7.2010%-8%-18%3%-7%从上表中可以明显地看出：在牛市行情中，人民币升值部分抵消了H股和红筹股的投资收益，使盈利降低;在熊市行情中，人民币升值无异于雪上加霜，加大投资者的亏损。总而言之，无论保险QDII采用何种方式进行投资，投资收益必然会因为人民币升值而减少，并进而影响到保险QDII资金的安全性和收益性，给投保人带来不必要的损失。显然，人民币升值已经成为我国保险QDII的一个“心腹之患”，不仅降低保险QDII收益水平，还对QDII资金的安全造成影响。

三、保险资金境外投资汇率风险的防范

出于“三性”原则的要求，保险公司在积极拓展海外投资市场和投资品种的同时，应特别注重对汇率风险的防范，尽可能防止投资收益因汇率变

动而“缩水”甚至发生亏损。

(一)选择合适的投资品种根据《保险资金境外投资管理暂行办法》第三十条，保险资金应当投资全球发展成熟的资本市场，配置主要国家或者地区货币。第三十一条规定保险资金境外投资形式及投资品种包括：商业票据、大额可转让存单、回购与逆回购协议、货币市场基金等货币市场产品;银行存款、结构性存款、债券、可转债、债券型基金、证券化产品、信托型产品等固定收益产品;股票、股票型基金、股权、股权型产品等权益类产品;《中华人民共和国保险法》和国务院规定的其他投资形式或者投资品种。但是，出于风险考虑，保险QDII在选择投资品种时，应量力而行，克服急功近利的思想，尽量选择币值较稳定、价格波动较小的金融资产，如蓝筹股、绩优股、指数型资产等，以取得尽可能稳定的收益并回避汇率风险。

(二)利用衍生产品套期保值现行保险QDII政策虽然对衍生产品投资范围规定较为宽松，但对投资目的进行了较为严格的限制。保监会明确规定，衍生产品允许用于套期保值，但禁止用于投机或放大交易。也就是说，要充分发挥衍生产品套期保值的功能，但回避其投机风险。目前人民币汇率衍生品主要有两种：不可交割远期合约(NDF)和芝加哥商品交易所(CME)交易的人民币期货及期权。通过上述汇率远期、期货、期权等合约类型，投资者即可进行套期保值，防范汇率变动引起的汇兑损失。

(三)制定合理的投资策略首先是投资时机的选择。人民币升值是一种长期趋势，但在特定时间段内，人民币汇率并不排除出现涨跌起落等变化。因此，在汇率发生变动时，做出提前预测，合理把握出手时机，不仅可以回避汇率风险，还有可能取得额外收益。

其次是投资地点的选择。保险QDII是资产全球配置的资金，在风险与收益二者间进行权衡，选择合适的投资地点，在确保汇率风险较小的情况下，尽可能增加收益;在市场发生变化的时候，则要注意及时进退，避免不必要的损失。另外，还应关注各国的经济政策，争取有利的投资环境。

最后是投资比例的选择。一是必须严格控制境外投资资产占保险公司总资产的比例，保监会应严格审批各家保险公司境外投资额度，确保保险公司的偿付能力安全;二是在投资过程中，应注重分散投资，考虑到安全性，可以多配置固定收益资产、减少权益类资产的投资比例，达到规避风险的目的。

参考文献

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在俄罗斯，他租下了三块地。土地证、拆迁工作都已经做好了，这次去，他带着翻译和合作伙伴，5月底，中国的施工队就已经进入俄罗斯了。

赤塔州当地政府给了中国商人很多优惠政策，让这位境外投资的中国企业家对钱景十分乐观。“俄罗斯这个项目搞不好就回来制药行业吃饭，搞好了拿到钱了，就资助制药行业的发展。”

与这位浙江企业家的低调不一样，河南商人庞玉良10亿元收购德国机场一事让很多中国人为之惊讶。截至2006年年底，中国对外非金融类直接投资累计达733亿美元，分布在世界160多个国家和地区。中国对外投资全球排名已由2005年第17位上升到2006年的第13位。

现在中国官方开始大刀阔斧地打开金融类境外投资的渠道。

7月25日，中国保监会、中国人民银行和国家外汇局联合了《保险资金境外投资管理暂行办法》，允许保险机构运用自有外汇或购汇进行境外投资。

这个《办法》使保险资金境外投资的主体从人保、人寿、平安等少数几家机构拓展到全行业。还放宽了其投资比例，允许保险公司运用总资产15％的资金投资境外。

按2006年年末保险业总资产1.97万亿元测算，有近3000亿元保险资金可以成为中国送给世界人民的新热钱。但这只是一个理论数据。

安邦集团研究总部分析师张魏柏表示，保险资金境外投资是一个趋势，但近期还不会有太大的动作。“我们的保险公司大部分都是在国内，国外投资的经验不多。”

这个消息对于已经在香港上市的平安保险和中国人寿都是重大利好。他们在H股市场融到了大笔资金，现在想的是怎么才能花出去。拥有最多自有外汇资金的中国人寿近日成立了境外投资管理部门，还与美国最大的上市资产管理公司富兰克林坦伯顿合作。

对于大部分只持有人民币的保险公司来说，把正在升值的人民币换成外币那是不明智的，更何况“在国外也很难找到比国内更好的投资机会。”张说。

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近年来，随着我国保险市场的快速发展和对外开放的不断扩大，保险外汇资金增长较快，主要来源于：外资、合资保险公司的资本金和外汇运营资金，中资保险公司股份制改造中吸收的外资股份，外币保险业务积累的外汇资产，中国人保、中国人寿、中国平安海外上市募集的资金。

以往，保险外汇资金运用中主要存在两方面的问题：一是国内外币投资工具少，保险外汇资金难以得到充分有效的运用。目前，保险外汇资金除少量同业拆借和购买境内外币债券外，主要存放在境内商业银行，没有其他投资渠道。虽然国际金融市场投资品种丰富，但保险公司无法利用国际金融市场分散投资风险。二是近年来由于境内外币存款利率不断下调，保险外汇资金运用收益率不断降低，在一定程度上影响了保险业持续健康发展。

带来三大利好

一是有利于保险公司拓宽资金运用渠道、提高收益和更好地分散投资风险，有效地解决保险公司资产负债匹配问题。

二是有利于促进保险公司走出国门参与国际竞争。保险公司在境外运用外汇资金可使国内保险公司尤其是中资保险公司逐步熟悉国际金融市场，积累投资管理经验，从而增强实力，提高竞争能力。

三是有利于促进我国国际收支平衡，缓解人民币升值压力，维护人民币汇率稳定。目前，我国外汇储备充足，截至今年6月底，国家外汇储备达到4706亿美元，比年初增长673亿美元，这增加了中央银行投放基础货币的压力。允许保险外汇资金境外运用，将为中央银行实施货币政策创造有利环境。

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9月8日，中国保监会《关于保险资金参与沪港通试点的监管口径》（下称“《监管口径》”），正式允许保险资金参与沪港通试点业务，投资港股通股票的账面余额纳入权益类资产计算。

这是保监会继2007年和2014年以来，关于保险资金境外投资的又一新规。

2014年11月17日，沪港通开通仪式在香港交易所举行。沪港通的正式开通，被视为中国资本市场继QFII之后对外打开的第二扇门。对于保险资金来说，参与沪港通试点则打开了进一步对接国际资本市场的又一条通道。

保监会《监管口径》之后，香港交易所的官方微信账号“沪港通”对此表示了欢迎，认为随着沪港通机制的不断完善，未来会有越来越多的内地投资者参与到沪港通这一机制之中。

自保险机构于2006年获准以自有资金购买外汇投资海外以来，香港资本市场一直是险资“出海”的主战场。不过，从目前来看，各家保险机构的海外投资比例远未及上限。海外投资需要在外管局核定的QDII额度范围之内投资，能获得QDII额度的保险机构仍属少数，且额度有限。

截至2015年末，保险业境外投资额约360亿美元，境外投资实际占比不到2%。不过，今年以来险资“出海”热情飙升。截至今年4月，险资海外投资规模已超过400亿美元，其中股票是占比最大的投资品种，占比达42%，接近五成。近日几家上市险企都在中报会上表示，下半年将继续加大海外投资力度。

从沪港通的情况来看，从5月开始，资金流入的力度遽升。香港交易所数据显示，5月、6月通过港股通流入港股的资金，分别增至268亿港元和440亿港元， 7月，虽然净流入降至近百亿港元，但8月又飙升至547亿港元。

在沪港通升温之际开闸保险资金参与沪港通试点，意味着所有具备股票投资能力的保险机构都有机会分享其中的投资机遇。受访的业内人士表示，在沪港通取消总额度限制以后，港股将成为境内险企又一个重要的资产配置领域，在“资产荒”之下对完善保险资产配置以及提升投资收益率有所帮助，而且对于大中小型公司提供了同等的投资机会。

也有保险投资人士表示，对于保险资金来说，参与沪港通主要在于对接国际化市场。10月1日，人民币将正式纳入SDR（特别提款权），人民币国际化正渐趋渐近。保险机构通过沪港通“练兵”，软硬件都准备好了吗？ 灵活资产配置

沪港通是指上海证券交易所和香港联合交易所允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票，是沪港股票市场交易互联互通机制，包括沪股通和港股通两部分。

2014年4月10日，中国证监会正式批复开展互联互通机制试点，当年11月17日正式开通，总额度为5500亿元人民币。

一位保险资管人士认为，保监会允许险资参与沪港通已酝酿了很长时间，此次开闸应该没有刻意挑选时间点，主要还是考虑出台一些新的政策应对今年的资产荒。

2006年险资海外投资试点以来，香港资本市场一直是保险资金最重要的海外投资领域。不过，根据规定，国家外汇局对于保险机构境外投资付汇实行的额度管理，归入QDII管理，保险机构进行直接投资和境外资金运用等资本项目外汇收支时，需要事先在外管局核定QDII额度。未批额度或超出额度，则不允许投资。

这意味着，保险机构进行海外投资时，除了必须在保监会批准的投资比例内，还要在国家外汇局核定的QDII额度之内。

早在去年以来，诸多保险机构就在感叹QDII额度不够用，这也是目前海外投资占比不高的原因之一。国家外汇管理局数据显示，截至今年8月底，共有40家保险机构获得QDII额度308.53亿美元，比去年底的311.53亿美元减少了97亿美元。

而一个事实是，其实国家外汇管理局已经连续17个月未批复QDII新增额度。因此，此次开闸沪港通，使得险资通过港股通渠道投资港股以及间接的海外投资，不再受到外汇额度的限制。

国都期货公司期货股指分析师武猛认为，险资参与沪港通，用人民币进行结算，避免了外汇额度申请问题。此外，沪港通的投资范围比QDII更广，且股票无锁定期，投资更加灵活。

人保资产管理公司副总裁秦岭曾在2014年中国财富论坛上谈到，沪港通不限投资类别、额度、无排他性、无锁定期、通道和托管成本更低，为国际资本双向流动，创造了更便利的条件，也有利于提升保险资金跨市场配置灵活性。

光大证券报告估算，险资获准参与沪港通，将为港股市场带来约2500亿元新增资金。武猛则估算，以目前的资产体量，若港股投资占权益类投资的5%-10%，则简略估算2016年底流入港股的资金处于1008亿-2016亿元范围。 聚焦估值洼地

“如果用水管来比喻的话，那么香港代表的国际市场的管子可能是方形的，而内地市场的管子则是圆形的，两边阀门结构及水压也是不同的。沪港通恰如一个连接转换器，它的挑战就是要在不改变两边水管形状的前提下，把两边的市场有效有机地连接起来。”香港交易所行政总裁李小加曾这样形容沪港通。

A股与港股所存在的相对估值洼地和估值优势，正是沪港通得以顺利推进的重要原因。众多投资人士认为，沪港通中长期将推进A股与国际估值接轨，今年突然出现大量内地机构投资港股，也正是因为港股估值相对处于洼地。

在国内固收市场收益率下行和A 股市场行情转弱的影响下，国内险资面临收益与成本倒挂的压力。今年上半年全行业平均实现年化投资收益率为4.94%，比去年7.56%的年化投资收益率下滑明显。多位受访投资人士认为，港股市场的红利回报水平叠加人民币贬值带来的相对汇兑收益，险企的投资回报有望提升。

今年以来，香港恒生指数上涨9.2%，恒生中国指数上涨3.6%，大部分在香港、A股市场同时上市的标的仍保持A/H股溢价。武猛认为，目前A股和H股的溢价指数接近120，处于较低位置，短期内不会对A股资金面构成影响。但若后期港股投资价值凸显，且险资总规模增长，或在资金面上小幅推动港股。

目前，险资的股票投资仍主要集中于A股市场，即使在经历了2015年A股市场的动荡以后，险资对股票的投资规模仍然继续保持增长。一位保险资管公司人士认为，相对单一的资产配置组合和相对单一的市场，很难做到稳定收益。沪港通为保险机构做好资产配置和资产组合管理提供了新的投资市场。港股的波动性跟A股不一样，波动的方向也不是1∶1的关系，多元投资渠道可以适度分散投资组合，改善保险行业的资产配置。

对于保险资金来说，通过沪港通能够更便捷地参与H股市场，加强在低估值、高股息、A/H股溢价显著标的的配置，可以更低的成本获得高股息。国信证券研报认为，本次政策的影响重在存量股票资产的替换效应，更多向具备“低估值、高股息”的价值股切换。

武猛认为，保险资金追求稳定绝对收益，港股配置上会青睐具有A+H股中具有折价优势、低估值、高股息率的蓝筹股。

相关统计数据显示，自2014年11月沪股通开通后至今年8月10日，沪股通净买入金额超过10亿元的股票共有18只，主要分布在白酒、银行、证券、家用电器、汽车等行业。而白酒、银行等行业本就是险资一向青睐的A股重仓品种。诸投资人士认为，险资未来配置港股要参考A股的投资策略，考虑整体的权益配置策略和思路。

一位保险公司高管认为，参与沪港通的险企需要对于A股和H股的价值进行重新评估和认定，对于在原本各自封闭市场里进行流动性套利，是一个结构性的机会。 投资能力待考

此次险资获准参与沪港通，是面向所有保险机构，这意味着大中小型保险公司站在了同一条起跑线上。

不过，《监管口径》同时强调，保险机构直接开展沪港通股票投资应当具备股票投资能力，不具备股票投资能力的保险机构应委托符合条件的投资管理人开展运作。保险资产管理机构发起设立的组合类保险资产管理产品，可以投资港股通试点股票。

一位保险资管公司人士表示，此项监管规定为不同能力和条件的保险公司提供了不同的思路和解决方案。“有股票投资能力的可以自己投资，如果没有能力可以委托有资质的机构，也可以投资保险资管公司发行的相应的资管产品，大小公司的待遇其实是平等的，同等获益。”

目前，获批的保险机构境外投资的专业子公司共有12家，有40家保险机构获得QDII投资额度。去年保监会批准了6家险企和1家保险资管公司开展境外投资业务，今年又批准了信诚人寿和国华人寿开展保险资金境外投资业务。

近年来，继大中型保险公司陆续获得海外投资资格之后，一批中小保险公司开始成为获批境外投资资格的主力军。尤其是2015年以来，又以平台系公司为主。从目前险企获批的QDII额度来看，平安额度最多，有71.9亿美元，平台系公司生命人寿额度高达44.09亿美元，比位居第三的中国人寿股份公司的35.5亿美元还高出8.59亿美元。

政策待遇平等、同获额度和资格，并不意味着能力趋同。参与沪港通，险企的海外投资能力和水平如何，需要实绩来验证。

武猛表示，之前一些险企特别是大型险企通过QDII参与港股积累了相关经验，沪港通对险企开闸后，这些公司的资金反向流入的通道也打开了。在他看来，大型险企由于综合实力雄厚，相较中小公司在海外投资能力的软、硬件建设更有优势，为以后更广泛地对接国际化市场可以有更充分的准备。

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首先，证监会放开公募港股投资。3月27日，中国证监会《公开募集证券投资基金参与沪港通 交易指引》。指引共十条，其中核心内容为：基金管理人可以募集新基金，通过沪港通机制投资香港股票市场，不需具备合格境内机构投资者（QDII）资格；《指引》实施前已获核准获注册的基金，应根据基金合同约定，采取不同的程序参与沪港通；以上政策的直白解读就是：大陆公募基金，不论老基金，还是新基金，可以经由沪港通直接投资港股。更直白的解读是：约5万亿规模的大陆正规部队，雄赳赳气昂昂，跨过深圳湾，直捣沪港通284只股票。

其次，保监会放松保险投资香港创业板。4.2日保监会《中国保监会关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》，明确拓宽保险机构境外投资范围。其中，香港创业板市场对险资开放投资是一大亮点。

拓展保险资金境外投资范围，有利于推动保险机构在全球范围内实施资产多元化配置，分散投资风险，获取更稳定的投资收益。保监会相关部门负责人指出，2012年10月保监会《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》，开启了险资对香港股票主板市场的投资。经过两年多的实际操作，保险机构积累了一定的境外投资经验，培养了境外投资团队，“适当放宽境外投资范围条件基本成熟”。此时放开香港创业板投资，一是有助于保险机构优化境外股票资产配置；二是，香港创业板很多上市公司的实际业务在境内开展，放开香港创业板股票投资，也符合国家支持小微企业发展的政策要求。

数据显示，《细则》实施以来，险资境外投资步伐明显加快。截至去年年底，险资境外投资余额为239.55亿美元（折合人民币1465.8亿元），占保险业总资产的1.44%，比2012年末增加142.55亿美元，增幅为146.96%。

政策利好推升港股投资

4月初，来自证监会和保监会的两则政策利好将港股投资再次推上风口浪尖。公募基金和保险机构进军港股市场，可以说是沪港通之后的港股投资的再度升温，而年内可以预期的深港通将港股的投资推入，继A股的牛市之后，港股的牛市这次可能真的来了！政策利好升级，我们认为区域资产配置以及海外市场投资方面，港股的战略性投资机会再度升级，投资者在区域资产配置上可以通过基金基金参与结构性市场机会。而定义为结构性机会，而非系统性机会在于港股市场投资结构的特殊性。

其一，港股配置机构扩容，港股流动性供给加速。公募基金目前资产金额5万亿，今年以来的新发基金规模超过2176亿，而公募目前沪股通投资额度仅105亿，虽然公募新增资金配置港股的比例尚不确定，但是配置概率大大提升。12年保险出海投资以来，险资境外投资步伐明显加快。截至去年年底，险资境外投资余额为239.55亿美元（折合人民币1465.8亿元），占保险业总资产的1.44%，比2012年末增加142.55亿美元，增幅为146.96%。

其二，A-H股相对比价优势，政策引流港股意在均衡两地市场。对于A股的此轮改革牛行情，监管层呵护意图强烈，尤其是在3月持续上涨之后，放出此政策引流意图明显，而作为资本市场改革和人民币国际化的重要战略，推升港股有利于两地市场均衡化。沪港通推出后增量资金入港热度一般，截至3月底，沪股通和港股通使用额度占比分别是40%和13.9%，而股市方面，A股上证88%，恒指仅上涨8%。A-H溢价指数更是创下135.7的高位。估值上，恒生指数和恒生国企指数PE分别是10.2和10.8，比较优势明显。

可以肯定的是，此次政策利好将直接推升港股热度，加速机构港股布局；和沪港通不同，此次除了恒生指数和恒生国企，港股中小板也有望受益，保险机构对中小板的布局有望加速，更重要的是，作为人民币资本国际化的重要一笔，加速两市互通投资，是次轮资本市场改革的重要一环，打破A股闭环生态，对两市都构成直接利好。在当前股市财富效应和财富重配进程中，资金推动型牛市有望进入新的阶段。

值得注意的是，目前相关政策细节尚未披露，而且沪深市场和港股的融合还需要时间磨合。其一是交易制度的熟悉和融合，其二是投资理念的交互，其三还有国内机构投资和港股国际资本的熟悉较量。因此，此轮市场或许会经历一定的反复确认。

谁是港股投资的先行军？

就港股基金投资而言，国内基金增加港股配置尚需时间布局，因此QDII基金成为此轮结构性机会的主要受益者。且由于港股主题在沪港通出海之后涨幅有限，此轮刺激加速有望带动相关基金业绩快速提升。