项目投资风险价值分析范文

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中图分类号：F293.3 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）030-000-01

一、引言

随着我国国民经济的不断发展，房地产投资保持稳定上升的趋势，根据中国网财经的最新数据显示，房地产投资开始有回升的趋势。2016年1月到3月份，我国房地产开发投资为17677亿元，比名义增长了6.2%（去掉价格因素之后，实际增长了9.1个百分点），增长的速度要比1月到2月份提高了3.2%。房地产投资增长，成为拉动固定资产投资的主要力量之一，将在促进国家经济发展、城市建设、改善百姓生活条件等方面发挥了巨大作用。

二、房地产投资特点与风险的关系

由于房地产投资具有其独特的特点，使其与其他一般的投资不同，以至房地产业是高不确定性及风险高的一种行业，房地投资过程中需要谨慎决策，防范投资风险对投资成败的影响，因此，根据房地产投资的特点与投资风险的相关研究文献，分析房地产投资的特点和投资风险的关系如下：

1.房地产投资的不可移动性与风险

房地产投资的固定不可移动的特点，将对其所在的地理位置与环境等存在一定程度上的影响，并影响其价值的高低，给投资带来风险。房地产企业在选择投资地段和区域时，会受到地理位置的限制，并且房地产项目所在的地理位置、环境及社会经济状况的好坏将影响其商品的价格，进而影响其利润，且上述条件的复杂变化，带来众多的不确定性因素。

2.房地产投资周期的长久性与风险

房地产投资的寿命周期（包括自然寿命与经济寿命）较长，从投入至销售需要较长的时间，具有耐久性，且周期的长短也将影响投资风险的大小。所以，在进行房地产投资时，要综合考虑建筑物的经济寿命与其使用土地的使用年限（见表1），而房地产使用的长期性也将取决于其耐久性，由于人民生活水平的不断改善与提高，使其对房地产商品有较高程度的要求。

3.房地产投资活动的相关性与风险

随着国家经济的不断繁荣与发展，人民对房地产商品的需要也越来越大，大部分房地产企业会通过将未建完的商品进行提前销售的方式，来减少投入资金，以降低投资风险；然而，当经济出现衰退的时候，房地产企业会撤出其资金的投入，在建的项目在停止建设，交易也将停止，增加其投资的风险，最终，也将会影响企业投资成功的概率。

4.房地产投资的资金需求性与风险

房地产投资的整个过程均需投入大量的资金，从前期获得土地、可行性研究、项目开发建设、营销宣传、销售、订买卖合同等各个环节都需要较大资金的投入，房地产投资的规模越大，资金投入量越大，且需要承担的投资风险也越大，融资成本高的风险也较大。

5.房地产投资的政策影响性与风险

由于房地产投资的固定不可移动性，使得房地产投资易受到国家宏观调控政策的影响，尤其是在房地产投资决策后，实施决策过程中，如果政府出台新的有关政策时，房地产企业也需要进行相应的变更与调整，同时房地产投资也需要符合国家或地区的土地规划与城市规划等的要求，进而影响投资效果和企业的经济利益，给房地产投资带来一定的风险。

6.房地产市场的不充分性与风险

在我国目前的市场经济条件下，房地产市场发育的不是那么充分与完善，相对完善的市场，房地产市场不具备充分的信息与商品同质等基本条件，被称为准市场、次市场，房地产企业在这样市场环境下进行投资，需承担一定程度的风险。

三、结论

通过以上对房地产投资的特点和投资风险之间的关系进行分析，可知房地产投资的固定不可移动性、生命周期长、投资活动相关性、投资资金需求量大、受国家政策影响、房地产市场不充分等特点，在一定程度上均会给房地产投资带来或多或少的风险，影响投资决策的成功，进而影响房地产企业的经济利益和社会效益。

参考文献：

[1]汪中秀.基于IFAHP与DEMATEL的大型房地产企业投资风险研究[D].沈阳建筑大学，2012.

[2]Hao Zou，Zhongxiu Wang.The Research of Real Estate Enterprise Investment Decisions Based Principal Component Analysis and Entropy Method[C]//Wu Han： The Tenth Wuhan International Conference on E-Business-Operations & Services Management and Technology.2011.

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一 、引言

2010年底的坎昆会议早已落下帷幕，但此次谈判大会并没有在全球减排方面达成一致协议，这意味着低碳减排在国际上的发展前景变得不明朗。我国作为一个有责任感的大国，在应对全球气候变暖始终坚持不懈地努力着，就在前不久国务院颁布的“十二五规划”中，用很大的篇幅提出了十二五期间在节能减排方面的具体措施，其中包括积极培育战略性新兴产业，而低碳基金在这方面必将起到决定性的作用。

低碳基金是将低碳经济内涵融入于基金之中，以实现经济效益与生态效益共赢的现代金融工具，包括各种碳基金、绿色基金、环保基金等新型基金。它主要用于购买碳信用或投资于温室气体减排项目，它的投资方式目前有碳减排购买协议（ERPAs）、直接融资和N/A三种，其中用于直接融资的基金数额所占的比例变得越来越大，这意味着越来越多的低碳基金将会用于低碳投资。然而在选择投资项目时必须先对项目进行正确有效的评估，以降低投资风险和提高投资收益。低碳投资作为一种新兴的风险投资方式，兼具一般风险投资的特征及其自身特性，它在项目评估方面还没有足够的经验，因此可以将风险投资评估的一些经验加以借鉴应用到低碳投资项目评估中。

作为21世纪最具投资前景的投资方式之一，低碳投资对全球低碳经济的发展起到了巨大的推动作用，而低碳基金作为低碳投资的主要资金来源，因其巨大的投资“杠杆效应”而 吸引了大量私人资本参与到低碳投资的队伍中。据调查显示，英国碳基金每投资1英镑，将撬动7英镑社会闲散资金，正因为如此，低碳基金在选择投资项目时更需慎重。据有关调查结果表明，2011年我国低碳投资行业发展的主要障碍中，排在前面的是项目估值过高带来的退出风险和优质项目缺乏导致的资金停滞，所以对低碳基金投资项目的评估变得十分必要。

二、文献综述

投资项目评估是指利用系统原理、投资优化原理、风险不确定性原理等对投资项目进行全面综合的评价，使一定的资金投入获得最大产出的活动，由于大多数投资都具有较高的风险性，因此经常也被称作风险投资项目评估。

已有学者对风险投资的评估进行了研究，其中大部分都是通过建立评价指标体系来进行分析，但是各自所选用的指标不尽一致。Tyebjee和Bruno(1984)提出了美国第一个风险投资项目评价模型，提出了市场吸引力、产品的独特性、管理能力和市场环境变化抵抗能力等评估因子。跟Tyebjee和Bruno相似，张春英（2001）也从风险和收益两个角度进行了指标的选取，将高新技术风险投资综合评估指标体系分为风险评估和效益评估两个子系统，通过建立各自的指标因素定量评估模型对项目进行综合评价。陈盛双（2008）则结合了我国风险投资市场发展状况及特点，提出了产品差异度、市场吸引力、管理能力、经济效益和环境影响五个评估指标。纵观先前学者所建立的指标体系可以发现，尽管各自所选取的指标有所不同，但总体而言成本、风险、效益、管理能力都是属于要考虑的重要指标。

针对各自所建立的评估指标体系，各位学者也采用了不同的指标因素分析方法。潘佳林（2005）运用模糊数学理论构造了风险投资项目评估的模糊多目标群决策模型，并对定量指标进行无量纲处理，很好的解决了定性指标和定量指标的统一问题。杨毅和杨念（2005）在时间价值分析基础上，提出投资项目评估灰色资金时间价值分析模型，更好的描述项目资金运动的不确定性。董放和张航（2009）提出了实物期权在风险投资价值评估中的应用价值。汪波和马海静（2008）则对层次分析法、净现值法、实物期权法、模糊综合评判法及灰色关联度分析法进行了客观的评价，分析了各自应用的特点和局限性。由于各种方法的适用条件不一样，目前学术界对于究竟何种分析方法最权威尚无定论，通过将本文所研究的问题及背景进行分析，笔者认为模糊层次分析法更为适合本文的研究。

三、低碳基金投资概述

（一）低碳基金投资现状

目前全球范围内的低碳基金包括碳基金、低碳产业投资基金、绿色基金、清洁发展机制基金、环保基金和节能基金等不同种类的基金，其中以碳基金为主。我国现存的低碳基金有清洁发展机制基金（政府基金）和中国绿色碳基金（民间基金）。有统计显示，世界银行管理的碳基金规模从1999年的1.8亿美元发展到了2009年的25亿美元,而2011年初全球碳基金总额已达到300亿美元。

通过对大多数现有低碳基金的研究可知：它们所投资的领域主要集中在碳交易市场、环保产业、节能减排产业、清洁能源产业和可再生能源产业，这些投资项目具有一定程度的公益性，一般私人资金很少愿意涉足这些领域。低碳基金的参与则为私人资本提供了良好的投资环境，加上相关政策制度的逐步完善，使更多的私人资金主动投入到这些项目中，扩充了低碳投资的队伍。《2010年世界投资报告》中指出，2010年仅流向三大低碳商业领域（可再生能源领域、循环再利用领域以及与环保技术有关的产品制造领域）的FDI就达到1.2万亿美元，预计2011年将增长到1.3到1.5万亿美元。据不完全统计，2010年我国有近10只以低碳为主题的创投基金，资金规模高达100亿元。

（二）低碳基金投资特点

低碳基金投资作为一种新兴的风险投资方式，除了具有一般风险投资风险高、期限长、收益高、前景好等特点之外，还具有其自身的特点：

1．资金来源较窄：目前全球所有低碳基金的来源主要包括政府出资、政府与企业共同出资、企业出资、私人出资四种。我国主要是政府出资，也有少部分是来自于企业和个人。

2．投资领域较少：低碳基金主要投资于低碳产业领域，包括清洁能源发电、能源转换及存储、清洁生产及消费、废物处理四大主题下的九个部门，相对来说可投资的范围比一般的风险投资要窄。

3．投资目的多样：低碳投资是随着全球低碳经济的不断发展而兴起的，是人类应对环境恶化的应对措施之一，因此低碳投资不仅是为了获得经济收益，还要产生一定的生态和环境效益。

通过以上对低碳基金投资的概述，将低碳投资与风险投资进行类比之后，可以认为在项目评估方面低碳投资有许多可以风险投资借鉴的方法，但不能机械的照搬过来，还应对风险评价指标体系加以改进以更适应低碳投资的特性。

四、投资项目评估体系

（一） 评估指标体系的构建

结合风险投资项目评估的经验和低碳投资的自身特点，基于投资成本、收益、风险以及企业四个方面找出评价低碳基金投资项目的各级指标，以建立多目标评估指标体系（见图一）。

1、投资成本

目前大多数低碳基金的规模并不是很大，所以项目所需的成本是基金选择项目首先要考虑的问题，基金管理者要通过权衡整个项目的成本和期望收益来确定项目可以接受的成本范围。一个项目的总投资额包括固定投资额和变动投资额。据相关数据显示：英国碳基金用于投资性的项目额度一般是150万英镑；用于研究性的项目额度一般在5万-25万英镑。

2、投资收益

低碳基金作为一种投资工具，追求收益是它的本质特征，而它与其他一般基金不同之处在于它的公益性，作为一种准公共产品，在追求经济收益的同时还要求能产生一定的生态效益和社会效益。对于经济效益，可以从净现值、投资回收期、投资收益率三个方面分别分析；对于生态效益，基于低碳基金的低碳内涵，可以通过估计项目直接或间接的减排行为所带来的等价减排量来评估；对于社会效益，低碳基金投资某项项目必然会带动自身及其他产业的发展，为社会创造出就业岗位，因此项目的就业效果可以很好的体现其社会效益的大小。

3、投资风险

作为一项高风险的投资行为，低碳基金投资中对项目风险的评估是最为关键的步骤，通过对风险的正确评估从而采取适当的风险管理措施可以提高投资的抗风险能力。项目风险可以分为内部风险和外部风险，内部风险主要指由于实施项目的企业自身原因可能产生的风险，包括产品（技术）的竞争力和资金到位率；外部风险是指投资项目所在领域内其他企业和市场经济环境等因素可能引起的风险，包括安全边际率和国家相关政策变化的风险。

4、企业管理

在理论层次上，项目自身的特性和优势是最重要的，但在项目实际实施过程中，所投资企业的管理机制却是极为重要的，它是决定一个项目能否发挥出其最大效益的关键。对被投资企业的评估主要可以从企业各层的管理机制和企业抗风险能力两个方面进行评估。另外管理者的素质也起着至关重要的作用，对于一般的投资还要考虑该项投资的市场前景，但由于低碳基金所投资的项目都是节能环保领域，具有良好的发展前景，所以在评估时便可不必分析。

（二）评估指标体系的应用

建立好评估指标体系之后，便要利用该体系对所待选择的项目进行评估。本文将运用模糊层次分析法对已找到的各项指标进行综合评价，据此选择出最优的投资项目。具体步骤如下：

1、利用层次分析法确定各指标因素的权重

层次分析法是指运用两两比较的方法确定同一层次各因素在上一层次中同一指标下的相对重要性，并通过一系列数学方法来计算各因素的权重，从而实现对不同决策方案的评价与选择。首先请有关专家对同一层次的各指标间的相对重要性作出判断，构建两两比较的判断矩阵；其次利用方根法求出该判断矩阵的最大特征根，并求出与之对应的特征向量；对该特征向量进行一致性检验通过后将其归一化，所得到的新向量便是该层次各指标因素的相应权重。

2、利用专家经验法确定评价隶属矩阵

专家经验法是根据专家的实际经验给出模糊信息的处理算式或相应权系数值来求出隶属函数并确定隶属矩阵的一种方法。首先请在这方面有经验的专家组成一个评价小组，对照相应的评语标准（通常分为“优”、“良”、“中”、“差”三个等级，并给予各等级一个相应的分数）为各层次的不同指标确定等级，得到评语集；得出因素集中各指标对评语集的隶属度向量，从而构造出各子目标下的隶属矩阵。

3、模糊层次综合评判

确定好各子因素层指标对评价集的隶属矩阵之后，通过模糊矩阵合成，对目标层进行单因素模糊评价，确定目标层对评语集的的隶属向量并进行归一化处理得到准确的隶属度向量，最后对评语集向量和目标层隶属度向量进行合成计算得分便可得出该项目的最终评分。通过比较不同投资项目的总评分，则很容易对项目做出正确的选择。

综上所述，在对低碳基金将要投资的项目进行评估时，首先必须找到图一中相应的评价指标，并对这些指标通过实际数据进行量化；建立好评价指标体系之后便可运用模糊层次分析法对模型整体进行分析，得到各个待选项目的总评分，从中择优选取进行基金投资，方可最大程度提高期望收益。

五、结语

尽管目前我国已加大了低碳投资的力度，但普遍存在一个投资效率低下的问题，这与当前没有形成统一有效的评估指标体系密切相关，因此尽快在低碳投资界建立起评估指标体系已是当务之急。全文通过将风险投资的评估方法加以改进提出了较为完善的评估指标体系，并认为模糊层次分析法能对低碳投资项目进行良好的评估。运用该体系方法可以为我国低碳产业发展提供很好的理论基础，也可以为实际中低碳投资项目选择决策提供很好的参考，由于目前相关方面的数据不充分，所以未能进行实证研究，这一点有待在今后的研究中进一步完善。

参考文献：

[1]严琼芳,洪洋. 国际碳基金:发展、演变与制约因素分析 J .武汉金融,2010,10

[2]阮世旺. 风险投资项目的国际经验与借鉴 J .当代经济,2006,3

[3]张春英,姜丹. 高新技术风险投资项目评估定量模型研究 J .科学管理研究,2001,10

[4]陈盛双,袁正科. 风险投资项目评估模型研究 J .价值工程, 2008, 9

[5]潘佳林,扶缚龙. 风险投资项目评估的模糊多目标群决策方法 J .当代经济管理, 2005, 4

[6]杨毅,杨念. 投资项目评估灰色资金时间价值分析 J .水利电力科技, 2005, 1

[7]张航. 实物期权在风险投资价值评估中的应用 J .商业会计, 2009,7

[8]汪波,马能静. 风险投资项目评价研究 J .财会通讯2008,7

[9]刘兴太,杨震. 层次分析法判断矩阵在确定科研绩效评价指标权重系数中的应用 J .中国科技信息,2008, 10

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随着我国经济的迅速发展，各大小企业所遭遇到的市场竞争压力也越来越大。很多企业纷纷选择通过扩大投资再生产，从而实现产业的转型，然而在这其中投资决策水平对于企业经济效益有着非常重大的影响。由于投资决策是现代财务管理工作中一个至关重要的组成部分，因此我们可以从财务管理的角度进行分析，对企业的投资决策给予一个所有科学依据的数据，从而降低企业投资决策过程的风险系数，提高企业的经济效益。

一、投资决策对于企业财务管理的作用

受市场经济体制的影响，各企业均具备自己独立的法人代表，因此每个企业生产经营的最终目标都是将利润实现最大化，资产配置合理化以及资本运用有效化。然而近几年来很多国有企业都在积极影响国家产业政策，对于资产重组以及资本经营方面均采用了很多种方式的大胆尝试，虽然说也有成功的案例，但是同样也有失败的结果。对于失败的结果，如果深究其产生的根本原因，其实大多问题都是出自投资决策方面，由于在投资决策之初都过于的盲目，对于资金投入的一个主次关系都不明确，而这样就会变成决策障碍，那么所投资决策的内容就会变成一纸空谈，导致的结果就会使投入的资金变得入不敷出更有甚者直接就是有去无回。在当代企业制度下的企业经营已经开始呈现出一种多元化的格局，仅仅凭以往的单一经济活动方式根本无法满足如今的企I发展需求，在这个市场经济的时代，企业要想在这场竞争中取得长久的胜利就必须适时的把握好每一个经济增长点，找对投资方向，让有限的资金给企业创造丰厚的利润，因此投资决策在一个企业理财中所占有的地位就显得无比的重要。

其实单纯的就企业经济活动来说，无论是什么行业它的表现无非也就是资金投入、资金运营以及资金回收等等一系列增值与保值的价值运动过程。而企业管理在关注商品生产与营销的同时，还需要注意企业资本的动向，资产的配置与运用等，因此在这个过程中资本化运动质含量的高低就变得非常重要。资金运动在这个过程中所表现出它不间断性的一种特征，而这种特征它不受企业经营活动环节与时间段的限制，并且它所具备的经济内容也有所区别。但是由于企业在每一个时空阶段对于资金存量（指从物质载体上所表现出来的资产存量）的撑握必须在一个合理的度之内，并且这个值还需要让它们相互之间的比例达到一种平衡的状态，而这个比例更需要建立在市场需求的基础上，以市场需求为依据，对这个比例进行适当的调整，因为只有这样才能真正使企业资金或资产达到增值或保值的目的，而这也正是财务投资决策最为重要的作用。

二、财务管理投资决策在企业会计中的运用现状

由于国内各企业均不同程度受到了市场经济的影响，大家纷纷对于自身企业无论是产品开发方面，还是生产投入方面都在全力以赴，但是在这其中也有不少企业直接将目标瞄准到投资决策方面。然而虽然这些企业将大笔的资金投入到一些项目上，但是收益并没有像预期一般达到理想的效果，更有甚者直接将投入的资本亏损到血本无归，最终这些项目反而成为了牵制企业发展的包袱。而这些问题主要可以从以下几个方面进行阐述：

（一）投资决策前期准备工作不完善

一般来说财务管理中的投资决策是为投资者预测将要投资项目的一种可行性分析，其运用科学的方法与专业的手段对需要投资的项目进行权威的必要性分析，其包括对该项目的投资规模、投资成本、投资结构以及投资预期收益等一系列的经济活动中所将会要遇到的重大问题的一种测评。像以往的投资决策基本都只是采取一些较为常见的普通调查走访、研究分析等方法，这些过于简单的程序对于当代企业的投资决策来说就显得有些单薄无力，同时企业在进行研究与分析相关投资项目的可行性时，所呈现出来的状态仍然是系统化不明显，思维不周密，与之有关的信息数据等依然存在漏洞与误差，使决策者在进行投资决策时容易做出错误的判断。

（二）投资决策与企业会计未能达到有机融合

投资决策作为投资行动的侦查兵，它对于投资行动是否开展起着一个关键性的作用。因此企业的投资经营活动是建立在投资决策的根本上，而投资预测和评估以及优选还有决策，这是一套系统过程，我们通过这一套系统过程是对将要投资的项目从科学的角度进行一个最终的评估分析与优选。然而财务管理中的投资决策在企业会计中实际运用时，并没有像预期一样采用了会计专业的方法与手段对将要投资的项目进行系统的分析与评估，比如说是采用量本利分析法来进行项目前期工作的分析，从而造成投资决策最终的失误。

（三）决策人员与管理人员对其造成的影响

很多企业的高层管理人员对于会计核算与财务管理工作都是比较熟知的，但是关于对财务管理中的投资决策的了解以及财务管理对于企业最终的投资决策所能造成的影响，他们的认识度是非常不够的；在他们的理念里，管理工作、财务工作以及投资决策这三者之间的关系并不明确，有的甚至还存在一些错误的认识；财务管理工作被他们仅仅使用在了保证企业资金运转方面，而关于投资决策方面完全没有让其得到实质性的应用。所以财务管理投资决策在企业会计中的应用，在很多企业仍然还只是停留在了书面状态，关于一些系统化与制度化的参与机制并还没有成形。

（四）财务人员对其造成的影响

由于现阶段很多财务从业人员受到自身专业能力的影响，对于财务管理中的投资决策这一块的知识较为浅薄，他们往往只是偏重于对历史数据的一种记录，从而导致他们对于大数据收集与分析能力的欠缺，因此最终呈现的结果就是企业会计对于投资决策的参与程度并不高，影响力也不大，没有发挥应有的效果。

三、财务管理投资决策在企业会计中的运用对策

（一）强化投资决策前期的投资价值分析

企业进行最终的投资决策时最为重要的一个依据就是投资价值分析，它要求财务人员需要在掌握该项目基本情况的前提下，对该项目进行一个专业的分析与研究，包含项目的各项经济指标，最终得出一份既科学又客观的结论。这个分析是将项目直接放在了社会与市场这个大环境下，运用会计的专业段并从其特有的角度对该项目进行一个全方位的分析，分析项目的可行性与效益性，其重点在于分析它的投资价值，最终得出企业投资此项目是否存在效益。它可以从根本上降低投资的风险，从而达到提升企业投资收益的可能。

（二）建立投资报酬率模式分析，降低投资决策风险

企业会计人员应该按照投资的性质，对项目进行一个科学的估算，预测出项目将需要投入的资金数量以及时间，再采用适当的方法对其需要Y金数量与投资的总额进行一个估算，从而得到更加准确的估算结果信息。其实在进行投资决策时，我们可以将内部报酬率IRR的方法引用进来，对于投入的资金成本进行最为充分的估算，从而得出较为准确的收益率，减少投资决策所存在的风险。

（三）加强会计理念与投资决策的有机融合

加强企业内部管理人员对于财务管理的投资决策相关知识，让他们能够灵活的将会计相关专业方法运用在投资决策上来，比如说是他们在进行市场分析、投资估算与资金筹措、财务评价与效益分析、投资项目风险分析全过程时，都能将会计理念有机的与投资决策进行融合，管理人员运用科学的信息数据对投资活动进行可行性与效益性分析，让企业的投资决策变得更为科学有效。

（四）提升决策者与财务人员的专业知识与专业能力

财管管理投资决策的运用对于财务人员以及决策都有着一定的专业知识要求，因为只有当财务人员真正参与到企业投资决策中来，才能使企业的经营管理决策制订、投资分析、绩效管理变得更为专业，因此就必须要求他们需要具备十分专业的能力才能财务人员更好的融入到企业投资决策中来。

四、结束语

综上所述，在这个市场经济十分活跃的时代，财务管理投资决策是否正确影响着一个企业的生存，已经成为一个企业财务管理和生存的命脉，对企业财务工作的进一步规范与管理具有重要的影响。由此可见，财务管理投资决策在企业会计中的有效运用，对于企业投资决策来说是一个重要的依据，因此，要真正重视财务管理投资决策的应用，只有将其有效的运用在企业会计工作中，方能企业得到长久的发展。

参考文献

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企业作为投资主体是市场机制能够发挥作用的基本条件之一。企业投资主体的表现形式是多种多样的,但是,无论企业投资主体采取何种组织形式,在确定投资项目价值并进行决策时,都将受到以下一些间接因素的影响,即它们是借助其他一些因素,间接而非直接影响投资价值。

1、企业自身的利益约束机制。不同的经济体制具有不同的利益约束。在过去的计划经济体制下,国家统一制订各种类型的投资计划,投资风险完全由国家承担,企业只是名义上的投资主体,既没有真正自主的投资决策权,也不承担相应的风险,这必然造成名义上的投资主体完全不受投资成本和风险的约束。在不讲成本与收益的情况下,投资需求几平是无限的,不论计划者怎样周密安排,都很难制约这种投资饥渴症。在市场经济体制下,企业应是完全意义上的独立利益主体,市场价格主要由供求关系决定,经济资源的配置主要通过市场机制来调整。一旦投资需求大于投资供给,投资品的价格就会上涨,造成企业投资成本上升、预期利润减少,投资风险增大,从而造成企业采取收缩策略,导致社会投资总需求下降,并促使社会资源流向预期利润高的行业及企业。

2、企业投资主体的利润极大化。在市场经济中,投资活动以企业主体的经济利益为基础。如果预期利润比较高,投资就会增加;相反,预期利润比较低,投资就会减少。对全社会来讲,预期利润将不断趋于平均;但对不同行业和部门而言,利润水平又是经常变化的,从而诱导资金在不同行业和部门之间进行转移。同时,追求利润还需要服从国家产业结构调整的要求和社会主义生产目的。在国有生产资料所有者参与企业投资时,投资活动可能并非以经济利润为主导因素,难以保证国有资产的有效增值。为此,政府应逐步减少和消除人为干预,而应注重宏观政策和经济杠杆的调控作用。要实现资源的最优配置,必须实现商品和生产要素在整个社会范围内的自由流动,消除妨碍资源流动的障碍,从而实现以市场配置为基础,市场配置与计划配置相互补充的资源配置模式。

3、产权界限。产权界限是影响企业投资价值的另一重要因素。国有企业虽然也作为投资主体参与市场投资活动,但产权关系不明,企业投资行为不符合市场规范,企业并没有真正的投资决策自,从而也无法承担相应的投资风险,企业投资行为必将演变为政府投资行为。在产权关系改革上,我们主要偏重两权——所有权和经营权的分离,希望通过“两极分离”解决企业经营自问题。实际上,两权分离是有一定限度的,经营必须以所有权为基础,没有所有权作基础的经营权必然是有限的经营权。企业应当建立并完善现代法人产权制度,确保企业能够独立自主、规范合理地进行投资决策活动。

二、影响投资价值的直接因素

企业的资产,不管是货币资产还是非货币资产,通常都具有两种用途可供选择:一是用于即期消费;二是为了满足未来消费而利用放弃即期消费的那部分资产进行投资。企业放弃当前消费的意愿必然与未来消费或者说是预期收益有直接联系。在此。我们把企业作为投资主体,把各种投资的具体表现形式作为投资客体。影响企业投资价值的直接因素实际上也就是投资主体和客体的属性。其中,前者主要是指无风险收益率和风险厌恶;后者主要是指预期收益、收益时点和风险水平。

1、投资主体属性。无风险收益率是指投资于国债所能得到的回报率。企业在进行投资决策活动时,可能存在着许多收益不同、风险各异的投资方案可供选择。从数量上来讲,所选投资方案的收益率必然要求大于无风险收益率。如果这一收益水平都不能达到的话,企业应当选择国债作为投资手段。对于无风险利率,西方货币理论把它称之为“纯利率”,它是对延期消费的一种补偿。假定其他条件不变,无风险利率和投资价值存在反向关系:无风险利率越高,投资价值超低;反之亦如此。

企业对于投资活动中存在的不确定性所具有的心理反感就是风险厌恶。尽管不同企业对于风险厌恶的程度可能会有所差异,通常来讲,在投资决策活动中企业对于风险都比较厌恶,经常会采取一些措施以达到规避风险的目的。而对于所承担的风险,企业会要求有一定的补偿。由于不同企业的风险厌恶程度有一定差异,它们所要求的补偿金额会有多有少,对投资价值也会产生相应的影响。一般而言,风险厌恶程度与投资价值呈反向关系:前者越高,后者越低;反之亦如此。

2、投资客体属性。预期收益是指投资主体在将来所能得到的回报。作为投资主体,企业进行投资活动的目的是为了在将来获取一定数量的收益。预期收益越大,企业愿意递延的当期消费就会越多,也就是说进行更多的投资,投资价值也会越高。可见,预期收益和投资价值之间呈同向变动关系:在其他因素不变时,预期收益越大,投资价值就越高;反之亦如此。

顾名思义,收益时点是指投资主体取得收益的时间。依赖投资主体预期收益进行未来消费的时点离目前越远,延迟预期消费的动力就会越小。原因在于,当投资者等待预期收益进行消费时,他们不仅放弃了当期的消费机会,而且放弃了在等待期间可能发生的其他投资机会。因此,在其他条件相同的情况下,等待预期收益的时间越长,投资价值就越小。

一般来讲,对未来的预期都是不确定的,同样,各种具体投资项目的收益过程也具有一定程度的不确定性。我们把投资预期收益的不确定性称为投资风险,不确定性越大,投资风险也就越大。通常,投资者更希望收益是确定的,而不是具有比较高的不确定性。可见,预期收益的不确定性程度,即收益风险水平,会对投资价值产生很大影响。所以,如果投资主体对于因承担风险而得到的补偿不满意,它很有可能会选择收益较低风险也较低的投资项目,而不是收益较高但风险也较高的投资项目。

以上是对各种因素对投资价值影响所作的定性分析。在定量分析方面,我们通常会使用如下的投资价值分析模型:

其中:V=投资价值;

Ct=t期的预期收益;

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企业作为投资主体是市场机制能够发挥作用的基本条件之一。企业投资主体的表现形式是多种多样的，但是，无论企业投资主体采取何种组织形式，在确定投资项目价值并进行决策时，都将受到以下一些间接因素的影响，即它们是借助其他一些因素，间接而非直接影响投资价值。

1、企业自身的利益约束机制。不同的经济体制具有不同的利益约束。在过去的计划经济体制下，国家统一制订各种类型的投资计划，投资风险完全由国家承担，企业只是名义上的投资主体，既没有真正自主的投资决策权，也不承担相应的风险，这必然造成名义上的投资主体完全不受投资成本和风险的约束。在不讲成本与收益的情况下，投资需求几平是无限的，不论计划者怎样周密安排，都很难制约这种投资饥渴症。在市场经济体制下，企业应是完全意义上的独立利益主体，市场价格主要由供求关系决定，经济资源的配置主要通过市场机制来调整。一旦投资需求大于投资供给，投资品的价格就会上涨，造成企业投资成本上升、预期利润减少，投资风险增大，从而造成企业采取收缩策略，导致社会投资总需求下降，并促使社会资源流向预期利润高的行业及企业。

2、企业投资主体的利润极大化。在市场经济中，投资活动以企业主体的经济利益为基础。如果预期利润比较高，投资就会增加；相反，预期利润比较低，投资就会减少。对全社会来讲，预期利润将不断趋于平均；但对不同行业和部门而言，利润水平又是经常变化的，从而诱导资金在不同行业和部门之间进行转移。同时，追求利润还需要服从国家产业结构调整的要求和社会主义生产目的。在国有生产资料所有者参与企业投资时，投资活动可能并非以经济利润为主导因素，难以保证国有资产的有效增值。为此，政府应逐步减少和消除人为干预，而应注重宏观政策和经济杠杆的调控作用。要实现资源的最优配置，必须实现商品和生产要素在整个社会范围内的自由流动，消除妨碍资源流动的障碍，从而实现以市场配置为基础，市场配置与计划配置相互补充的资源配置模式。

3、产权界限。产权界限是影响企业投资价值的另一重要因素。国有企业虽然也作为投资主体参与市场投资活动，但产权关系不明，企业投资行为不符合市场规范，企业并没有真正的投资决策自，从而也无法承担相应的投资风险，企业投资行为必将演变为政府投资行为。在产权关系改革上，我们主要偏重两权——所有权和经营权的分离，希望通过“两极分离”解决企业经营自问题。实际上，两权分离是有一定限度的，经营必须以所有权为基础，没有所有权作基础的经营权必然是有限的经营权。企业应当建立并完善现代法人产权制度，确保企业能够独立自主、规范合理地进行投资决策活动。

二、影响投资价值的直接因素

企业的资产，不管是货币资产还是非货币资产，通常都具有两种用途可供选择：一是用于即期消费；二是为了满足未来消费而利用放弃即期消费的那部分资产进行投资。企业放弃当前消费的意愿必然与未来消费或者说是预期收益有直接联系。在此。我们把企业作为投资主体，把各种投资的具体表现形式作为投资客体。影响企业投资价值的直接因素实际上也就是投资主体和客体的属性。其中，前者主要是指无风险收益率和风险厌恶；后者主要是指预期收益、收益时点和风险水平。

1、投资主体属性。无风险收益率是指投资于国债所能得到的回报率。企业在进行投资决策活动时，可能存在着许多收益不同、风险各异的投资方案可供选择。从数量上来讲，所选投资方案的收益率必然要求大于无风险收益率。如果这一收益水平都不能达到的话，企业应当选择国债作为投资手段。对于无风险利率，西方货币理论把它称之为“纯利率”，它是对延期消费的一种补偿。假定其他条件不变，无风险利率和投资价值存在反向关系：无风险利率越高，投资价值超低；反之亦如此。

企业对于投资活动中存在的不确定性所具有的心理反感就是风险厌恶。尽管不同企业对于风险厌恶的程度可能会有所差异，通常来讲，在投资决策活动中企业对于风险都比较厌恶，经常会采取一些措施以达到规避风险的目的。而对于所承担的风险，企业会要求有一定的补偿。由于不同企业的风险厌恶程度有一定差异，它们所要求的补偿金额会有多有少，对投资价值也会产生相应的影响。一般而言，风险厌恶程度与投资价值呈反向关系：前者越高，后者越低；反之亦如此。

2、投资客体属性。预期收益是指投资主体在将来所能得到的回报。作为投资主体，企业进行投资活动的目的是为了在将来获取一定数量的收益。预期收益越大，企业愿意递延的当期消费就会越多，也就是说进行更多的投资，投资价值也会越高。可见，预期收益和投资价值之间呈同向变动关系：在其他因素不变时，预期收益越大，投资价值就越高；反之亦如此。

顾名思义，收益时点是指投资主体取得收益的时间。依赖投资主体预期收益进行未来消费的时点离目前越远，延迟预期消费的动力就会越小。原因在于，当投资者等待预期收益进行消费时，他们不仅放弃了当期的消费机会，而且放弃了在等待期间可能发生的其他投资机会。因此，在其他条件相同的情况下，等待预期收益的时间越长，投资价值就越小。

一般来讲，对未来的预期都是不确定的，同样，各种具体投资项目的收益过程也具有一定程度的不确定性。我们把投资预期收益的不确定性称为投资风险，不确定性越大，投资风险也就越大。通常，投资者更希望收益是确定的，而不是具有比较高的不确定性。可见，预期收益的不确定性程度，即收益风险水平，会对投资价值产生很大影响。所以，如果投资主体对于因承担风险而得到的补偿不满意，它很有可能会选择收益较低风险也较低的投资项目，而不是收益较高但风险也较高的投资项目。

以上是对各种因素对投资价值影响所作的定性分析。在定量分析方面，我们通常会使用如下的投资价值分析模型：

其中：V=投资价值；

Ct=t期的预期收益；