公司整体经营情况分析范文

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[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.23.122

1 行业状况和发展战略

1.1 简介

S公司由L博士创办于1996年，是国内领先的以膜技术应用为核心的工业分离纯化、膜法水处理和环境工程专业服务综合解决方案提供商和水务投资运营商。在膜技术应用领域，S公司能够根据客户的差异化需求提供综合解决方案。在水务投资运营领域，S公司通过BOT和TOT方式在全国范围内多个地区已投资和运营了25座市政污水处理厂，在建4座市政污水处理厂。

1.2 发展战略

S公司的总体发展战略是：秉承“致力蓝天碧水事业，追求伟业光大目标”的企业精神，以生态文明建设和改善人民生活环境为己任，专注于膜技术研发，并以此为基础根据不同客户的差异化需求情况向其提供包括技术开发、工程设计和系统集成、现场安装调试、运营技术支持和售后服务等在内的工业分离与膜法水资源化整体解决方案，打造覆盖“膜材料一膜设备一膜软件一膜工程一膜应用”的膜工业全产业链，成为应用先进膜技术发展水质净化、清洁生产和循环经济的全球领先企业。

1.3 竞争优势

①技术优势。②研发优势和持续创新优势。③产业链完备优势。④项目经验优势。

2 会计质量和财务报表分析

2.1 偿债能力分析

偿债能力分析如表1所示。

由于S公司从事BOT、TOT特许经营权项目的投资运营业务，该等业务具有初始投资大、经营周期长的特点，公司采用适当的财务杠杆以提高公司的资金使用效率和盈利水平。同时，S公司实际负债结构中主要由经营性负债构成，整体偿债风险较小。目前，公司仍处于业务拓展阶段，管理层坚持执行稳健的财务政策，严格控制公司整体财务风险，主要采取短期借款的方式筹集发展所需资金。

整体而言，S公司偿债能力较强，而且在逐年改善，资产负债结构合理，经营状况良好。同时，由于S公司经营政策稳健，财务风险可控，S公司偿债风险较低。

2.2 资产周转率能力分析

①应收账款周转率分析。随着公司业务规模的扩大，应收账款的规模也呈一定幅度的增长。近年来，由于S公司水务投资运营部分政府客户财政预算紧张，导致相关应收账款回款速度下降，应收账款周转率有所下降。②存货周转率分析。由于S公司的膜技术应用项目具有数量较少、单个合同金额较大的特点，存货余额受项目具体完成时间和期末完工状况影响而波动，因此，存货周转率体现出一定的变动。③总资产周转率分析。2012-2014年.S公司总资产周转率较为稳定，也体现了公司可靠的盈利能力。在水务投资运营业务的扩张中，S公司逐渐形成了标准化的BOT、TOT特许经营权项目建设模式和富有效率的营运管理体系，相关业务经营管理模式趋于完整和成熟，从而为业务和盈利水平的快速增长奠定了坚实的基础。

从上述分析可知，S公司应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率情况符合公司的业务特点和公司所处发展阶段的特征，整体资产管理能力较强。

2.3 盈利能力分析

2012-2014年，S公司的毛利率及营业利润率较为稳定，但净利润率有所下降，主要是S公司下属联营公司T公司2013年和2014年亏损继续扩大（受行业不景气影响）；剔除投资收益的影响，S公司2014年营业利润较上年同期增加2505.83万元，增长25.71%，主营业务业绩有所好转。同时公司投资和经营规模进一步扩张，留存收益不断增加，公司净资产和总资产整体呈上升趋势，从而导致净资产报酬率和总资产报酬率有所下降。

整体而言，S公司盈利稳定，发展态势良好。

2.4 发展能力分析

2012-2014年，公司投资和经营规模进一步扩张，留存收益和总资产整体呈上升趋势，复合年增长率分别为12.56%和12.58%。

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1 杜邦财务分析体系概述

杜邦财务分析体系最早是由杜邦公司所提出的，是当前应用最为广泛的一种财务分析方法，综合性与系统性相对较强。杜邦财务分析体系的核心就是权益净利率，通过将上市公司的权益净利率细化分解为总资产净利率以及权益乘数等，对上市公司在经营管理过程中的营运能力、盈利能力以及整体偿债能力进行准确的评价分析。应用杜邦财务分析方法的优势主要表现在以下三方面。

第一，杜邦财务分析体系更加强调上市公司经营管理的系统性。在杜邦财务分析方法中，不仅基础指标选取合理，而且对于单个指标的分析相对更加科学，更注重了对企业经营过程中各类管理活动的整体分析，这可以确保企业更加准确的掌握生产经营实际情况，而且也有利于外界财务信息需求者全面掌握相关的信息。

第二，杜邦财务分析法更加强调了经营管理的协调性。在杜邦财务分析体系的具体运用过程中，相对来说更加强调了财务指标彼此之间的协调性，财务指标的协调性强，而且还有效地结合了比较分析、趋势分析、因素分析等分析方法，对上市公司基础财务指标进行了合理分析，具有非常好的协调性。

第三，杜邦财务分析法的层次性相对更加分明。在上市公司财务分析中采用杜邦分析法，在逻辑顺序上采用自下而上、从局部到整体的方式，更加科学合理。在分析体系中，最下为各类基础报表数据，中间为比率指标、最上则为综合评价指标，深度逐渐增加，也更有利于指导企业经营管理决策的开展。

2 杜邦财务分析体系的局限性分析

第一，对上市公司的发展能力反映不够全面。在杜邦财务分析体系中，更加强调的是对上市公司的营运能力、偿债能力以及盈利能力等几方面的评价分析，而对上市公司的整体发展潜力以及资产增值能力等缺少准确的预测评价，尤其是未能充分全面地反映企业的收益以及与资产价值增加之间的关系，对于上市公司的可持续发展能力方面侧重不足。

第二，对上市公司的现金流量分析不够。在杜邦财务分析法中，重点是对上市公司的利润表以及资产负债表等进行相应的分析，但是在现金流量等方面的深入分析不够，难以准确地评价上市公司获得现金能力以及对资产的实际经营效率，在对上市公司的财务状况评价分析方面不够全面。

第三，对上市公司的经营风险方面反映不够。上市公司在自身的经营管理过程中存在着较多的风险问题，但是在传统的杜邦财务分析法中，并没有较为完善的上市公司经营风险分析评价指标，无法准确地对上市公司的经营风险进行评估。

3 上市公司的财务分析体系改进优化措施

第一，在杜邦财务分析体系中引入可持续增长率。对于传统的杜邦财务分析体系中缺少对企业发展能力的评价分析问题，在财务分析体系的改进完善中，可以引入可持续增长率。由于上市公司的可持续增长率是具有较强综合性的预测以及计划指标，因此在可持续增长率评价指标上大致主要是通过销售净利率、总资产周转率、权益乘数、收益留存率等相应的财务指标作为基础，合理的构建评价分析模型，对上市公司的整体盈利能力、资产管理效率、偿债能力以及股利政策等进行评价，为企业的发展作出评估预判。

第二，在杜邦财务分析体系中引入现金流量指标。现金流量是上市公司正常经营运转的基本要素，在经营发展阶段过程中，任何一个环节出现资金链的断裂，都会造成上市公司出现严重的财务危机，所以在财务分析过程中必须引入现金流量分析指标。在财务分析体系中增加的现金流量指标应该主要集中在销售现金比率、净利润与净经营活动现金比、资产现金回收率等反映上市公司资金利用效率、获得现金的能力方面的指标。通过在资产负债表、利润表的基础上，充分运用现金流量表中的相关信息，准确地评价现金流量变动造成的上市公司财务状况变化，进而更加真实准确地反映上市公司的财务状况。

第三，加强对杜邦财务分析体系的整体改进优化。在传统的杜邦财务分析体系中，具体的分析模式是通过上市公司的销售净利率、权益乘数、总资产周转率三者的乘积来对上市公司的权益净利率进行反映。在通过引入可持续发展率指标以及现金流量指标以后，在整个财务评价分析体系中还需要增加两项内容：可持续增长率（销售净利率与总资产周转率、权益乘数、1-股利支付率乘积）、销售现金比率（经营活动现金流量净额/营业收入）、净利润与净经营活动现金比（净利润/净经营活动现金）、资产现金回收率（经营活动现金流量净额/总资产）。同时，在上市公司的财务分析评价过程中，应该增强财务分析的针对性，重点分析影响上市公司的盈利能力、盈利质量的因素，综合分析资产负债率是否合适，以及如何实现可持续增长等，为上市公司的经营管理决策提供最佳科学的意见。

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一、对规模和效益的全面认识

2013年初，中华财险为捍卫行业第二集团领军者的地位，确定了保费规模大幅高速增长为主并保持较高承保利润的经营方针；但随着市场非理性竞争加剧，行业整体承保利润步入下行空间，综合成本率不断攀升，中华财险在保费规模同比大幅增长情况下，已经显现出综合赔付率大幅上升、承保利润大幅下降的情况。从客观上讲，保费规模同比大幅增加后，势必带来未到期责任准备金计提增加等不利因素，最终造成公司承保盈利能力下降的现实。那么，要保证利润就必须压缩规模或扩长规模就必须牺牲利润看似一个不能两者兼顾的问题，就真的没办法应对了吗？我们先来分析一下人保财险、太平洋财险、中华财险最近4年的关键性经营数据：

人保财险和太平洋财险最近几年保费增速基本保持在10%以上，净利润率也呈现稳中有升的趋势。承保利润和投资收益对公司整体净利润的贡献度趋于一致，基本达到1：1比例，例如，人保财险2012年承保利润76亿元，投资收益75亿元；太平洋财险2012年承保利润24亿元，投资收益23亿元；中华财险2013年3季度末时承保利润8亿元，投资收益10亿元。

通过以上的关键性经营数据分析，我们可以得出以下的结论：

① 承保利润随着行业整体盈利空间的缩小和市场竞争加剧的影响正逐步减小。

② 投资收益随着保费规模的扩大和现金流的充实在资金得到有效运用的情况下逐步增大。

③ 财险公司的利润结构逐步发生变化，对大型金融保险集团来讲，通过不断增加存量资金运作，资金运作经验、效率不断提升，投资收益的比例在整个公司的利润结构中将维持在一个较高水平，甚至出现通过投资收益盈利弥补承保利润亏损的反哺式经营，最终通过承保利润和投资收益的双轮驱动模式实现净利润的稳定增长。

二、对利润和贡献的全面认识

目前，中华财险的经营考核指标，是利润越大，得分越高，贡献越大，经营越好。这样真的客观么？以2013年前3季度中华财险四川分公司和系统内同等规模另一省级分公司（以下简称B分公司）为例进行对比分析，相关数据如下：

备注：该表中的承保利润率分母用的是原保费收入。

四川1-9月实现承保利润0.49亿元，较B分公司0.58亿元少0.09亿元，承保利润率3.15%，较B分公司少1.95个百分点；

四川1-9月实现净利润0.33亿元，较B分公司0.67亿元少0.34亿元，净利润率2.16%，较B分公司少3.74个百分点。

在中华财险目前考核评价体系下，四川当期经营管理情况较B分公司差很多。

但有一个指标掩盖了问题，四川当期百元保费净现金流达到12.46，较B分公司1.38高出11.08，较全国平均7.76高出4.70。元，加上承保利润0.49亿元，实际四川对总公司净利润贡献度为1.53亿元（承保利润0.49亿元+摊回投资收益1.04亿元），较B分公司同口径贡献度0.66亿元（承保利润0.58亿元+摊回投资收益0.08亿元）整整高出0.87亿元。因此，片面说四川当期经营管理情况较B分公司差是有失公允的。

三、实现差异化经营，破解“规模效益”两全难题

1.转变经营策略，形成差异化的经营策略

在经营策略的制定上，逐步形成“向大城市要现金流，向中小城市要承保利润”核心差异化经营理念。目前，直辖市、省会城市、沿海经济发达城市普遍存在财险市场恶性竞争加剧。在市场环境下，中华财险很难独善其身，只能顺势而为，在大城市和经济发达城市承保利润很低的情况下，要鼓励其在保证经营现金流为正的条件下做大规模，做大市场，通过经营现金净流量的不断流入，第一时间向总公司归集资金，通过总公司资产管理部门的资金运作来实现投资收益最大化。而在中小城市和经济欠发达城市，由于市场竞争主体相对较少，竞争激烈程度相对较小，只能向这些地方要承保利润，最终在全国范围内达到承保利润和投资收益并驾齐驱的双轮驱动模式，改变现在只注重承保利润而忽视投资收益对公司净利润贡献的格局。

2.转变经营计划编制思路，形成差异化的经营计划

在经营计划的编制上，要紧紧围绕公司经营策略展开，可按直辖市、省会城市、沿海经济发达城市、中型城市、小型城市（从人口规模、经济总量等可量化指标）分梯度分等级编制差异化的经营计划，主要体现“向大城市要现金流，向中小城市要承保利润”的经营思路。同时，根据各地经济情况制定不同险种的保费规模、承保利润等指标，在承保利润计划编制上，一定要考虑险种结构这一重要因素，切勿简单粗放的搞一刀切似的方案，要充分考虑地区差异化因素。

3.转变经营考核思路，形成差异化的经营考核

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关键词：运营效益审计价值链成本运营链战略经营审计

一、运营效益审计概念的提出

运营效益审计是指审计人员以公司价值最大化为目标，运用价值链分析来评估公司经营战略，对流程重组和战略层、管理控制层、作业层实施价值监控措施的一种综合审计方法。

二、运营效益审计产生的背景

在新经济环境下，公司的概念已不再局限于单个组织，无论是虚拟公司还是跨行业、跨地区的公司联盟，都已扩展到公司外部整个供应链上的供应商和客户。影响公司经营的因素是多方面的，如成本、质量、时间、服务、经营环境。运营效益审计通过对影响公司经营的各种因素予以量化整合，实现对公司整体效益的评估。运营效益审计是以价值视角对公司的整体运营状况进行审计，是一种战略意义的审计理念，它强调的是一种视角和观念。

三、构建独立的公司运营效益审计框架的意义

运营效益审计从性质上看，属于公司运营管理的范畴，同时涉及财务、市场营销、战略经营管理三大领域，是公司具有战略性质的高层次审计。它既区别于公司的财务审计，也不同于公司基于内部控制的常规经营审计。因此，构建其独立的运营效益审计框架对审计人员的审计行为具有特殊指导意义。

1.运营效益审计与财务审计的目标不同。财务审计的目标是财务成果的确认符合公认财务准则框架内的公允性，是财务成果的评价阶段。而运营效益审计的目标是使财务成果最优化，是财务成果的优化阶段。

2.运营效益审计与常规经营审计的内涵不同。常规经营审计，以完善公司内部控制为手段，达到防止经营舞弊，控制经营风险的目的。而运营效益审计则以评估关乎公司运营的价值链为手段，改造公司整体业务流程，达到公司价值增值的目的。

3.运营效益审计框架对审计行为的特殊指导意义。在公司运营中，不同的部门有不同的想法和努力方向。如营销部门为开拓市场要求开发新产品，生产部门为避免过多存货强调要有一个准确的销售量估计，而财务部门则大谈资金调度方面的难题。其结果从总体上抵消了公司运营效率。运营效益审计框架有利于指导审计行为从价值视角评估整个公司运营，整合生产、营销等活动，最终实现公司价值最大化。

四、运营效益审计的侧重点和方向

1.以增加客户价值作为运营效益审计的侧重点。没有客户，公司就没有真正价值。客户对公司产品的认可、购买是公司实现价值的惟一源泉，也是判断公司存在必要性的关键因素。

2.以营销活动审计作为运营效益审计的方向。因为公司的生产性投资一旦建立，在短期内无法改变。营销活动便是实现公司价值增值的关键环节，也是市场风险和收益的最终承担者，生产和财务管理均是围绕实现营销战略的支持子系统。

五、运营效益审计框架的构建

1.经营环境审计框架。

（1）公司经营目标和财务目标是否明确和切实可行，经营方案是否具备可操作性。（2）公司形象与品牌定位是否合适，公司战略定位是否恰当。（3）公司的财务政策是否稳健，财务原则运用是否有利于实现经营目标。（4）解决实现经营目标过程中的具体财务支持方案是否高效。包括：融资方案；投资方案；营运资金管理方案；财务资源有效利用方案；成本降低方案；纳税筹划方案。

2.实务审计框架。

（1）公司运营管理审计框架。战略管理层面。需要进行战略经营的审计分析，对经营决策的合理性和风险进行评估，明确公司核心竞争力，判断竞争对手状况、客户和供应商关系等因素，进行公司各种资源（包括财务资源）的有效配置。管理控制层面。这是对战略管理层面的适时审计监控，针对经营状况不断地进行价值增值分析，进行预算平衡和资金管理，对具体经营目标的可实现性进行评估。交易作业层面。这是基本审计层面，管理控制层面审计的基础工作。包括账目、日常财务决策、税收支持、资产评估、应收账款审计等。

（2）成本运营审计框架。根据价值管理理论，在公司运营过程中存在一条与价值活动相对应的“成本运营链”，它从产品研究与开发的费用投入开始，到售后服务开支，表现为一种用成本计量的“负增值”形式。

成本运营审计是对公司价值活动相对应的“成本链”进行审计，剔除不增值或低效益活动，使公司的相对成本优于竞争对手，以获取持久的竞争优势。

六、公司运营效益审计框架内的具体审计实施指南

1.经营计划审计。确定公司的目标，是经营计划的核心内容。应建立两种目标并对其审计：（1）财务目标。即审计每一个战略业务单位的财务报酬目标，包括投资报酬率、利润率、现金回收率等指标以及实现目标的风险和机会。（2）经营目标。财务目标必须转化为经营目标，即对销售收入、销售增长率、销售量、市场份额、品牌知名度、分销范围等进行审计。

2.经营预算审计。审计为执行各种经营战略所必须的经营费用，并且要以科学的方法控制支出，预算灵活以适应市场变化的需求，定价不但要补偿成本，而且要促进市场开发。

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从集团内部状况看，集团公司弱、上市公司强的特征普遍存在，不少集团公司作为存续企业在承担大量为上市而剥离出来的非经营性资产和不良资产后，经营效益较差，而大量富余人员、离退休人员、企业办社会等历史包袱不可能在短期内得到根本改变，这些职能也不可能进入上市公司。除了社会负担，多数企业集团的辅业资产质量较差，不具备盈利能力，无法作为上市公司再融资投向的项目。归根到底，目前中央企业的资产质量是制约集团一级整体上市的最大障碍，即使按照现有政策实行主辅分离辅业改制，短期内真正能够达到整体上市资产质量要求的企业集团仍然只是凤毛麟角。

办法总是多于困难的，有问题不可怕，可怕的是找不到解决问题的途径，下面来我们来看一看李保民博士对这些问题有什么样的独到见解。

记者：既然发现了这样的问题，为什么国资委还坚定不移地支持整体上市？

李保民博士：整体上市虽然面临着方方面面的困难，其中最根本的还是企业整体资产质量的制约。只要资产质量无法满足上市要求，整体上市就是一句空话。从这个意义上说，短期内集团一级整体上市对于大多数中央企业而言还不具有可操作性，但这并不影响将其定为战略目标，同时也不影响一些已具备条件的中央企业率先试行或大胆实践。现实地看，中央企业实施集团一级整体上市目前仅适宜于那些历史负担较少、净资产规模较小、集团公司整体资产质量较好的企业。

记者：虽然整体上市应是大多数中央企业的战略选择，但在目前集团一级整体上市还存在一些困难的情况下，应该如何进行整体上市？

李保民博士：解决问题要有针对性，现阶段应着力推进集团主业资产整体上市，作为向集团整体上市的过渡性措施。怎么来理解这个主业资产整体上市呢？我认为这主要是指将中央企业集团内全部主营业务的资产和人员整合进入上市公司，只将无法进入上市公司的历史负担、企业办社会职能等剥离出来留在上市公司之外，通过改革逐步消化，最终达到集团整体上市的目标。

现在很多人有这样的看法，上市公司必须突出主业，因此，在中央企业有多个主业的情况下，应按业务板块整合后分别上市。而事实上，无论从国内股市还是从国外股市看，上市公司多主业情况普遍存在，资本市场看重的是上市公司的业绩和发展前景，并非是否单一主业。国外一些大型跨国经营企业都是多业经营，典型的如美国通用电气集团，作为华尔街一家股权高度分散的上市公司，其经营范围波及汽车、医药、金融、电子等十几个行业。尽管国内外都存在对多元化经营的诟病，但单一业务带来的经营风险却是不言而喻的，多元化经营往往更利于分散经营风险、保障投资者利益。同时，按不同业务板块分别上市所带来的成本增加也在前面有过分析，应是显而易见的。

因此，我们主张的主业资产整体上市，是指集团公司的全部主业资产进入同一家上市公司，不同于按业务板块划分资产分别上市。在这方面，一些中央企业积极进行主业资产整体上市的探索与尝试，如宝钢集团、武汉集团、中石化等，为其他企业在主业资产整体上市方面深化改革提供了有益借鉴。

记者：主业资产整体上市在实践中应该如何具体操作？

李保民博士：主业资产整体上市，仅仅是解决上市公司与存续企业矛盾冲突的第一步，要彻底理顺两者关系、实现集团公司整体上市，还必须加快存续企业的分类改革，并最终消化或消除存续企业。由于存续企业中的资产、人员和效益等情况千差万别，必须进一步细分，针对具体情况采取适当的改革方式。

对于具备一定盈利能力的资产和业务，在不形成与上市公司竞争的原则下，应通过整合和扶持鼓励其发展，适当时候可从集团公司脱离单独上市，或由上市公司收购，也可通过产权交易市场与其他企业进行重组。

记者：能不能说点具体的案例来理解这些措施？

李保民博士：在这方面，中国海洋石油集团公司的做法就是一个成功的案例，一些经验是值得借鉴的。当时是2001年，中国海油将核心产业――石油开采剥离出来，成立中国海洋石油股份有限公司，在香港、纽约两地上市。其后，中海油着手对存续企业中的10家专业公司分别进行重组。等到了2002年，10家专业公司重组为两家，其中从事石油设施建设和维修的海洋石油工程公司在国内A股上市。而从事勘探、钻井和船舶运输的中海油田服务公司在香港H股上市。在进一步的发展中，这两家上市公司可以独立于集团之外单独发展，或由中国海洋石油股份有限公司收购后退市，整合进入一家上市公司，最终达到集团整体上市。中海油服和海油工程的上市，在某种程度上完成了对存续资产的再度细分，并通过上市把存续企业打造成具有国际竞争力的强势公司而不是母公司的依附或政府保护下的弱势群体。更重要的是从观念上堵死靠上市公司养存续公司的路子，有利于强化集团公司内部治理，提高上市公司透明度，使关联交易不易发生。

记者：刚才谈的是对具备一定盈利能力的资产和业务进行的重组，但是还有一些盈利能力低甚至是不良资产应该怎么处置？

李保民博士：这是个很棘手的问题。对于这些盈利能力低、不具备市场竞争前景、今后也无法整合上市的不良资产，应按照主辅业的概念，主业资产整体上市后，存续企业已经等同于集团公司的辅业，对于辅业资产应充分利用现有关于分离企业办社会职能、主辅分离辅业改制等政策，实施分离改制，分流安置相关人员，并给予相应的补偿，对于改制企业给予一定的扶持。经过这样的分类改革，资产得到合理处置，人员得到妥善安置，存续企业最终消除。

通过以上分析，可以有这样的结论：主业资产整体上市后，存续企业的出路只有两种选择，要么独立于集团和上市公司自我发展并做强，获得较好的发展后单独上市脱离集团或由上市公司收购整合；要么逐步消化现有人员及其它历史负担，不断收缩以至最终不复存在。但无论走哪条路，存续企业改革必须遵循这样的基本原则，即避免在同一领域做强做大，形成与上市公司的同业竞争。

记者：既然整体上市的方向和方式已经明确，那么，2008年里，国资委和其监管的央企应该怎么去推动整体上市的步伐呢？

李保民博士：这个是摆在面前亟待解决的问题，首先一点就是该积极建立国有资产经营公司，以强化国有资本运营职能。

从推进企业整体上市的角度看，以国有资本运营为己任的国有资产经营公司，本身就是企业整体上市的推动力量。国有资产经营公司作为主场主体，能够真正承担起国有资本运营的职责，并在资本运营的层面上经营国有资本，成为国有资本的具体经营者。与此同时，国资委作为政府特设机构从宏观上监督管理国有资产运行，决定国有经济发展的战略方向。国有资产经营公司作为国资委和所监管企业的重要环节，国有资产监督职能和运营职能分开，有利于国资委专心致志搞好监管工作，确保国有资产不流失，摆脱因具体的企业运营所带来的角色混淆，凸显监管者的中立和公正地位。

同时，国有资产经营公司经国资委授权可以持有企业的国有股权，享受股东权利，承担股东义务，从而能够解决中央企业整体改制后的持股主体资格问题。一些企业集团整体上市后，集团公司可以注销，也可以改组为国有资产经营公司，持有上市公司的国有股权。

记者：上个问题谈的是优良资产的上市问题，那么，对于存续企业这一块，有什么样的具体措施来避免产生更多的历史遗留问题？

李保民博士：在组建国有资产经营公司的同时，还应从全局角度出发，抓紧时间成立专业的托管公司，以市场化方式解决历史遗留问题。可考虑设立专门针对存续企业的托管公司，其主要职能是集中管理在中央企业主业资产整体上市过程中，分离出来的不能进入上市公司和不具备独立发展潜力的原存续企业。托管公司负有资产管理和处置职责，并负责做好企业中下岗及离退休等人员的管理和服务，力争以市场化方式积极稳妥地推进各种历史遗留问题的解决。

设立专业托管公司，可以使中央企业在谋求主业资产整体上市的过程中，不必为存续企业的各种现实问题所拖累，摆脱经营辅业资产和管理离退休人员等烦琐工作，集中精力搞好主业经营。特别是将离退休人员管理和服务转移至托管公司意义深远，不仅使企业改制后资产及职能清晰，有利于吸引优秀的战略投资者，更重要的是能够进一步推进社会保障体系的发展和完善，建立符合市场经济要求的劳动用工关系，为中央企业主业的快速发展创造良好的外部经营环境。