国内经济走势范文

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规模工业销售产值 2011 年后同比增速逐月下滑，工业生产进入紧缩通道。季节调整后的增速环比趋势在2011 年6 月之后下行态势明显，且有提示未来短期内加速下行的风险。至少，从季节调整后的环比趋势看，2012 年第一个季度之前，工业增长不会有加速增长的可能。季节调整后的温州市工业销售产值增速如图 1 所示。工业生产同比数据指标短期内快速回落表现的技术性原因是，对宏观经济政策转向的敏感反映。2010年 2 月工业增长开始进入两位数的加速增长通道，是超常规的外生性经济刺激政策所致，不是正常周期性增长效应的影响结果。

2011 年10 月规模以上工业增加值同比增长9.4%，结束了2009 年11 月以来24 个月的两位数以上增长小周期。而10 月单月下挫5.2 个百分点，其中，重工业同比增长9.8%，轻工业同比增长仅9.4%，较年初2 月增长37.2%，出现了27.8 个百分点的大幅回落，工业生产状况不容乐观①。另外，工业用电量变动也能够帮助研判工业部门运行趋势。2011 年1 —10 月温州工业用电量为182.55 亿kWh，同比增长7%，低于去年同期增速16.8% 近9.8 个百分点①。工业用电量数据的绝对值和增幅与工业产值变动基本匹配，验证了工业生产的下滑态势。虽然工业数据显示工业的紧缩调整仍然在持续进行中，但预计工业经济继续下行趋势最快将于2012 年4 月底之前结束。2011 年10 月温州工业实际用电量为17.2 亿kWh，单月环比小幅下滑1.1%，较8、9 月高达-10.7%、-16.3% 的环比剧烈下行势头已经出现缓和迹象①。其中夏季工业用电量剧烈下行是由短期政策性限电造成的。尽管环比增速未能转负为正，但自 8 月开始两位数环比滑落的趋向得到了遏制。温州市工业用电量增幅如图 2 所示。未来累计同比数据有望得到收敛，并出现方向性调转，2012 年温州全年用电增速将预期稳定在10% 左右的水平。其理由为：一是温州高能耗行业比例不高，拉低工业用电产量的力量有限[ 4 ]。意识到这种工业内部结构就容易理解2011 年8 月工业增速与工业用电量增长之间出现的明显非对应性差异，即工业增速仅下降了3 . 4 个百分点，而工业用电量同比增速却下降了9 . 7 个百分点；二是根据若干先行指标反映，工业用电需求将趋于平稳。一个重要的技术性因素是，累计同比数据将会因为去年同期高基数效应影响的弱化而得到改善。从地区间横向比较来看，2011 年1 —10 月温州规模以上工业销售产值累计增速较同期浙江省增速平均低 7 个百分点，工业生产加速度大大落后于同期省内平均水平，较2010 年同期增速下降4.14 个百分点②。

浙江省和温州市工业销售产值增速如图 3 所示。图2 温州市工业用电量增幅资料来源：温州统计月报（2011），温州市统计局。从工业经济增速来看，进入2011 年第二季度后明显“失速”，但季节调整后环比增长水平表现平稳，对应此前大力度宏观应急性扩张效应在 18 个月后的终结及工业生产回归对内生性动力的依赖，增长水平恢复常态。依据月季度数据反映，温州工业的减速调整要领先浙江省工业整体增长平均水平回落一个季度。对于密集于工业下游的温州工业企业来说，感知形势冷暖，观察到并确认市场需求低迷态势在时间上相对超前，但由于资本深化程度不深，压减存货和收缩产能以响应外部变化的时间却相对较短。2011 年第四季度工业产出水平所呈现的会是调整小周期的底部。随着物价指数回落后，2012 年规模以上工业企业的指标会更清晰地反映经济的周期性特征。相对规模以上工业企业波澜不惊的表现，更值得关注的应是深度调控之下的中小型工业企业，信贷资源紧张构成反向向下的拉力，因而不能排除部分工业企业因为财务指标恶化而产生系统性风险的可能。

二、内外需求不振，工业投资收缩明显

需求状况是企业决定生产规模时需要考虑的最重要因素，需求的变化会直接反映工业生产同比增速走势，以及决定固定资产投资的意愿。尤其是规模以上工业增加值增速的走势与需求状况相关性更为密切。2011 年11 月中国制造业采购经理指数（PMI）为49%，比上月下降1.4 个百分点，这是该指数自2009 年3 月以来首次降至临界点50% 以下，并低于历史同期均值2.9个百分点，表明制造业国内外市场需求趋缓。其中新订单指数为 47.8%①，为2009 年2 月以来新低，并首次跌落至临界点以下。这显示制造业新订单数量减少，说明经济特别是制造业的紧缩正在进行。

外需疲软，工业出口形势低迷。2011 年前10 个月，工业出货值累计增速始终落后于工业销售产值累计增速约3 ～4 个百分点。月季度工业出货值实际增速始终落后于整体工业销售产值的增长生产，而且缺口不断扩大。进入第三季度后工业出口增长的同比水平快速下降，1 0 月规模以上工业企业出货值创年内新低，同比增长仅有1.7%，增速较上月回落了4.3 个百分点，预示着工业出口增速面临负增长的巨大压力②。

2011 年11 月出口订单指数为45.6%，不仅在临界点50% 以下，而且较10 月大幅下降3 个百分点，订单需求确定持续回落①。这表明欧洲债务危机的蔓延以及欧美市场需求进入下行通道对出口的负面影响逐步显现。随着同步全球经济下行周期的制造业去库存调整加速，包括内外需求在内的下游需求继续放缓，在信贷偏紧的情况下，对外部市场依赖比较强，以非资源型、低附加值为特征的温州中小型工业企业处境会较为艰难。

PMI 出口订单不景气预示未来出口下滑，考虑到温州加工贸易出口总额仅为一般贸易出口总额的8%，出口规模对订单紧缩的反应更为直接，外需减少对于温州工业的压力在未来一到两个季度内会表现得更为明显。从行业情况看，2011 年1 —10 月温州主要行业累计出口的增速均出现回落，仅阀门制造行业增速略有1.65 个百分点的提高。从几大主要行业的工业出口增速来看，服装、鞋、通断保护电路装置和机电产品较 9 月均出现回落，因而9 月环比出现下降②。未来3 ～6 个月内工业产品出口总体表现应为一个出口产值增速连续小幅回落的过程。温州市工业出口增速如图 4 所示。宏观经济持续下滑预期不断升温，影响了厂商未来产能调整的方向和力度。2011 年 11 月构成制造业P M I 的 5 个分类指数全部回落，说明国内总需求增速处于回落态势，当下实体经济正在着陆，所带来的紧缩是全方面的。企业对未来不乐观经济预期，使整个制造业生产的各个环节都正在进行防御式收缩。温州工业企业对于疲弱收缩的信号更为敏感。依据规模以上工业固定资产投资数据显示，收缩正在由需求端向生产端传导，并且迭加了生产端当下温州金融环境恶化的制约因素，其速度与幅度都较需求端更快更深，生产供给端可能会有超调的风险。从2011 年6 月开始，工业投资环比增速已经连续 6 个月下滑，工业产能缩减态势确定无疑，不过从投资逐月环比收缩幅度的缩小情况看，向下节奏应趋于缓和。2011 年1 —10 月温州工业投资累计增速高开后剧烈缩减十分明显。尽管仅看单月的同比数据发现，工业投资完成的单月增速已经处在一个相对较高平台。

但从地方限额以上固定资产投资内部结构比较看，温州市限额以上工业及固定资产投资累计增速为 21.1%，远低于全社会固定资产投资的累计增速101.3%，如图5 所示。从2011 年 1 — 10 月温州市限额以上工业投资规模为258.63 亿元看，确定无法达到2011 全年工业3 6 0 亿的年初预定目标。需要说明的是，全社会限额以上投资数据的高位走势受温州区域性因素驱动，如2011 年是“十二五”开局之年，温州地方政府正在主推“大项目、大平台、大投入”的“百项千亿”工程，以及此前房地产投资的惯性等因素。影响工业投资的因素很多，从制造业企业看，资金紧缺仍是最大的问题，而且生产经营性融资困境正随着紧缩式货币政策的持续在制造业企业中蔓延。同时，工业投资减速也说明市场不确定性在放大，企业对未来市场预期悲观、信心不足。由于工业投资直接决定未来产能规模，如果工业投资延续下跌趋势的话，工业生产能力止跌企稳的压力会不断加大。

三、去库存速度不一，企业效益承压缩减

2011 年初，受经济增长放缓和通胀预期影响，企业库存水平迅速上升。2011 年 6 月温州规模以上工业产成品库存累计同比增速 28.1% ，处于年内第二次高位，也是近年来的历史高位①。6 月之后，需求乏力显现，企业景气状况不佳，一季度末产成品库存曾经同样达到28.1% 的高位水平，而后经过2 个月下行后再次攀升，说明销售端承受了很大压力。一般产成品库存与工业同比增速基本上呈现反向关系，且有约 3 个月的领先，产成品的去库存化不力将拉低工业同比增速。温州规模以上工业企业进入2011 年7 月后已经开始主动缩减产成品库存，企业正在试图主动平衡生产与采购活动，调低生产增速，降低增补库存频率和规模，如图 6 所示。随着目前企业被动的产成品去库存化的深入，前端要素资源和原材料对生产回落会作出适应性反应，原材料库存跟进进入调整期。在此阶段，企业成本压力将有所缓解，但价格回落也必然会带来企业盈利水平的下滑。一方面，生产端需求表现较弱，企业生产意愿不强。工业产品的产销率到2011 年 10 月从未超过 9 7 . 4 % 以上的水平①，说明产销衔接不理想积压较多，产品端需求不旺，库存去化不快，价格有着较强的向下压力。而下游需求回落叠加劳动力及其它经营成本上升、信贷紧缩，PPI 将加速回落。另一方面，由于上游资源品价格回调存在时间上的粘滞，且调整幅度不同步，因而从传导路径来看，P P I 在上游资源与下游需求的夹击下，未来向上的空间有限。工业企业盈利增速将出现放缓。从2011 年第四季度开始，温州工业企业正在经历的库存调整已经主要不是企业被动的产成品库存调整，而是主动性的原材料去库存。通胀和资金状况会构成此后工业企业库存向下调整的主要决定因素。一般认为，在通胀下行阶段工业企业往往倾向于减少库存，当资金紧张时企业经常会快速去库存或者推迟库存补充。从价格角度来看，PPI 明显下降与原材料购进价格指数的高位水平呈现剪刀状分叉持续加重资金面紧张的企业的去库存压力，而原材料库存与工业同比增速有着较稳定的正相关，且同步性较好，如图7 所示。可见，两大库存去化现状均指向未来工业增速放缓的趋势。据此可以判断，未来企业去库存过程仍将延续。其主要原因是，从经验上说，原材料下降在 3～5 个月内是大概率事件。如大宗商品价格上升幅度已明显超过经济需求，将不支持大宗商品价格持续上升。企业在预期原材料价格下降情况下，会降低增加库存的需求，尤其在目前面临较严重资金压力情况下，将会减少补充库存的行为。另外，2011 年7 月CPI 达到高位后快速下行，企业原材料采购意愿也随之降低。工业企业面对的状况是，需求疲软而原材料成本高企。需求回落将直接带来企业产能利用率的下降，并且库存水平越高则对产品价格越不利，存在比较明显的拉低价格水平的向下力量。部分库存偏高，或资金压力较大的工业企业为了增加企业销量，可能通过降价促销的方式降低企业库存。收入增速减缓和成本高导致工业利润增速下滑。

2 0 1 1 年 1 — 9 月温州规模以上工业企业主营业务收入2 905.29 亿元，同比增长14.7%，较1 —8 月下降0 . 1 个百分点，为近7 个月以来最低点，较全国水平低 14.9 个百分点①。但近期主营业务成本未见同步下降，成本和费用粘滞下行及人力成本、财务费用将保持在高位运行，抑制了利润增长。随着工业企业去库存化现象的扩散，价格回落迹象显现。2011 年10 月工业品购进价格环比持平，出厂价格环比回落了0 . 1 个百分点，名义同比增速分别回落到6.8% 和2.1%①。企业生产与市场销售的不对应是压制产品价格的最主要因素，而原材料价格指数的相对坚挺暗示工业企业利润继续受到挤压，如图 8 所示。第四季度生产资料价格开始向下小幅调整，虽然从历史数据看，由于温州工业企业所在的中下游行业居多，价格变动从上游向中下游的传导都存在一定的时滞，但去库存阶段的价格竞争会迫使PPI 回落速度加快。企业效益增长同时隐忧显现。2011 年1 —9 月温州规模以上工业企业实现利润同比增长 5.4%，较上一年同期降低 0 . 3 个百分点。如果考虑到以现价计算的利润水平背后需要扣除的高位物价因素，净利润水平可以堪称“惨淡”，如图9 所示。规模以上工业企业实现主营业务收入增长逐月累计同比水平持续下降，从2011 年3 月的18.7% 递减至9 月末的14.7%，回落了4个百分点（见图 8 ）。工业企业利润和营业收入增速下降的同时，应收账款上升到不对称的高位水平。2011 年9 月末，温州规模以上工业企业主营业务收入为2 905.29 亿元，同比增长14.7%，而应收账款779.37 亿元，同比增长21.2%①。这不仅反映当前企业经营中库存上升过快，企业后续经营或面临较大的消化库存压力，更重要的是，应收账款占到主营业务收入的1 / 4 强，而且增幅远远高于主营业务收入的增幅，说明规模以上工业企业销售质量和盈利状况恶化。而利润总额中账面利润所占的比例过高会形成对企业运营资金的商业信用性实际占用。资金周转速度越慢，企业潜在坏账损失风险越高。尤其在当前货币政策紧缩环境中，企业流动资金营运效率的低下可能会引发财务风险的失控。事实上，局部行业已经出现此前所提示的“工业产品链条中的众多的中小型企业难以承受资金占押压力，回款账期拉长背后可能引发的是整个资金信用链的系统风险。”[ 1 ]预计短期产成品和回款资金占用仍将处在高位，2012年春节后这部分资金占用增速将有明显回落，利润增速二季度有望企稳。工业企业利润增速现处在半山腰，仍将下降，但跌至负增长的可能性较小。受融资环境趋紧、用工成本上升、利率汇率调整、能源原材料价格高位波动、要素供应紧张等多重因素冲击，一些企业成本上升较快，由于不少商品价格的快速调整，虽然2011 年9 月工业增加值增速维持平稳，但第四季度工业实体经济存在去库存压力，工业经济数据探底速度加快局面正在形成。

企业盈利增速最低点可能出现在 2 0 1 1 年最后一个月或2012 年第一季度。从结构因素看，价量将对利润走势出现不同的影响。其逻辑是产量增速下降确定，但不会完全失速，随着库存减少，价格经历短期下滑后会趋于稳定。总体观察，2012 年工业企业利润有望相对较快增长的行业集中在下游。从静态来看，虽然行业的成本转嫁能力依然呈现上游好于中游、中游好于下游，消费品好于投资品，必需品好于耐用品的格局[5]；从动态来看，中上游行业成本转嫁能力会有所弱化。究其主要原因是，受下游需求低迷的影响，大部分前期转嫁能力较强的中游行业，面临终端需求始终走弱，同时能源价格却跌幅有限两头承压的困境，而之前成本转移困难的下游行业的成本压力随着整体物价水平的下降会逐步得到缓解。从利润具体行业动态分配的情况看，考虑库存调整在产业链传导中节奏存在差异，前期生产率先放慢的下游投资品率先开始提速，如工业中的投资品行业中的专用设备、通信电子设备行业、计算机及其他电子设备制造业。消费品行业虽然也在承压去库存过程，但调整力度较浅且相对滞后，生产缩胀幅度不大，毕竟消费属于非周期性经济部类。饮料制造业、纺织服装鞋帽制造业及皮毛羽绒制品业则会企稳，或有所上升。大多数前期生产更为积极的行业，会出现较明显增速放缓，如交通运输设备制造业、仪器仪表、文化办公用机械制造业等周期性行业不景气状况开始显现。而基建类投资下滑或将拉低通用设备制造业、电气机械及器材制造业的利润水平。此外，因为采购活动的减少，制造业主要原材料库存回落，化学原料及化学制品制造业、金属制品业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、化学纤维及橡胶塑料制品业等行业主要原材料库存量回落显著，会有较为明显的收产收缩，利润增长下滑。

四、工业经济驱动及方向：实业行为与政策预调、微调

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一、我国的进出口贸易状况

1.我国出口贸易的增长方式现状

我国采用出口导向型战略，出口数量多，贸易顺差大，从1990年起我国进出口贸易基本连年顺差。由于受欧美经济复苏的节奏较慢以及贸易保护主义抬头的影响，2010年3月份我国进出口贸易首次出现逆差，其中出口1121.1亿美元，进口1193.5亿美元，贸易逆差为72.4亿美元。

2.我国进出口商品结构

从出口来看，据商务部统计，从20世纪80年代开始，我国出口产品结构已经从初级产品为主转变为工业制成品为主。至2006年，工业制成品占出口比重已经上升到了93.6%，达到一个相当高的水平。我国出口的增长主要是由工业制成品出口增长来拉动。货物贸易占据主流，机械加工制造及服装等轻工业出口，处于顺差优势，在金融危机之后，国际需求整体疲软，我国加工贸易面临加强结构调整和转型升级。

从进口来看，中国依赖进口的产品有两大类：一类是石油、铁矿石、铜精粉这三种最重的工业原料对外依存度相当之高；一类是大豆、食用油这两大类农业产品对外依存度非常高，尽管中国这五大资源性产品产量位居世界前五前，却仍需大量进口。且随着我国转变经济发展方式步伐的不断加快，对重要资源能源，基础原材料以及大宗消费品、高科技产品的进口需求仍将延续快速增长势头。目前我国正在调整优化进口贸易结构，促进我国进出口贸易健康发展。

二、当前国际经济形势下我国进出口贸易的调整措施

1.降低国内企业对外贸的依存度，积极扩大内需

我国商品出口的一个显著特点是对国外市场过度依赖。如对美国的家具出口占到我国家具出口总额的60%。引起了美国相关部门的警惕，因而对中国的出口便开始以各种方式进行限制。企业在发展外向型经济的同时，应更加注重国内市场的开拓，注重内需的发展，以减少国民经济增长对外贸的依赖，弱化世界经济起伏动荡对中国经济的不利影响，从而使得中国经济更加健康的发展。

2.优化出口产品结构，推进贸易创新，形成自主知识产权

长期以来，我国外贸出口在很大程度上依赖生产的低成本，缺少技术创新，深受以美国为首的贸易保护主义措施的影响和危害。改变传统的对外贸易发展方式，提高质量、档次，推进质量追溯体系建设，加强新技术的研制，改善我国出口商品结构，增加高技术产品的出口。制订国际品牌发展战略，培育自有出口品牌，提高商品附加值，推进名牌展会建设，发展自主知识产权。提升中国出口产品的科技含量和创新性是当务之急，关系到中国对外贸易的持续发展。

3.稳定人民币对美元汇率，减弱人民币升值预期，消除汇率传导因素

美国次贷危机加速了美元贬值，使得人民币升值速度有所加快，令中国出口企业处于前所未有的困境。我国外贸出口企业应着力增强其汇率风险意识，增加结算币种，并学会运用更多的汇率避险工具来规避和管理风险，增强消化汇率升值而带来成本风险的能力。

4.大力促进服务贸易发展，注重服务质量

服务业生产效率是一国经济活力的重要因素，发达的服务业为货物贸易的快速发展创造条件和提供了保证。要顺应国际服务贸易快速发展的新趋势，推进服务贸易，大力发展来华旅游、技术转让、金融保险、国际运输、教育培训等领域的国际服务贸易。提高服务，以质取胜，树立产品和服务双重质量的思想，即从重视有形产品质量过渡到既重视有形产品质量，又重视附加在有形产品上的服务、维修、送货等无形产品的质量上，即服务的质量上。

5.保持进口与出口平衡发展，重视科技发展，改善部分产品依赖进口的现状

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中国经济论文简析国内外经济形势与我国经济政策走向

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无论是进行实业投资还是证券投资抑或是期贷投资，获利的根本原因都在于投资者所进行的投资是否符合市场大势，是否踏准了节拍，也就是我们经常说的“顺势而为”。说到股票投资，大家容易理解，只有在牛市的时候，投资者才能获利，若投资的股票的大方向是个跌势，那只能是赚小钱亏大钱，总体上不可能盈利。股指期货在我国还没有推出，常常被炒作得神秘化，实际上股指期贷反映了沪深300指数未来价格走势。就股指期货走势而言，现货股票市场的走向直接影响股指期贷的价格，尤其是股指期货标的指数中的大盘股的股价变化往往会对股票指数的涨跌产生重大影响。

如果投资者对当前沪深300指数价格走势有预测能力的话，就能够同样对股指期贷的价格走势有预测能力。因为从期贷市场经济学的原理来看，现货、期贷价格走势是趋同的、一致的，那些将股指期货价格走势神秘化的种种理论，都是出于对股票价格走势的不了解和对期货运行规律的不了解而妄想的主观猜测。

股指走势影响因素各不同

关于股指的走势，有种种理论假说和种种预测方法，都有各自的道理。近一段时间，我读了安德烈・科斯托拉尼先生所著《证券心理学》一书，对他的股指走势判断的经济依据非常赞同。对股指长期、中期和短期走势的影响因素是有所不同的。

短期走势决定于资金和心理

安德烈・科斯托拉尼认为，股指的短期走势是由资金和心理这两个重要因素所决定的。资金是指可以随时投入股市的流动资金。如果债券发行单位(指政府或公司)所定的债券利率很高，或者银行、金融单位将存款利率定得很高，那么，愿意购买股票的人当然就会比较少。简单地说，资金这一项变量完全取决于长期利率的高低。

相比资金变量，心理因素却复杂得多。假设股票发行公司调低盈余及股息，或者政府宣布提高证券交易税等等，虽然这些做法不利于股市行情上涨，但如果此时投资者对未来行情走势乐观，就会对这些负面消息有较高的抗压性，因为他们会认为这些不利因素对股市的影响只是暂时的。因此，尽管有时有重大的负面消息，但不会对股市造成负面影响。

我国即将上市的股指期贷是以沪深300指数为标的的，在指数中往往会有几只股票起到领头羊的作用，这些股票一般占指数权重比较大，或者它们所代表的是一个占指数权重很大的行业，这些个股的涨跌会引领他们所代表的那个板块同涨同跌，从而对指数产生一定程度的冲击。

同时，成分股的分红派息也对股指价格有一定影响。根据沪深300指数的编制原则，当成分股进行分红派息等活动时，指数并不进行人为调整，而是任其自然回落。因此，成分股尤其是权重较大的股票，比如中石油、中石化和中国银行等，集中分红派息时会对股指有很大的影响。

利率是中期走势之因

决定股指价格中期走势的除心理因素外，还有利率。利率或者资金流动率会决定资本市场的资金供求状况。利率对于证券信用交易有决定性的影响。可是，利率对股票市场的影响要过一段时间后才会显现，这就是股市的中期走势。

一般来说，利率上升，可能会将一部分资金吸引到银行储蓄中，降低了股票市场的资金供给量，对股价继续上行造成一定的影响。同时，由于利率上升，企业经营成本增加，利润减少，也相应地使股票价格有所下跌。反之，利率降低，可能会将更多的资金投向股市，从而刺激股票价格的上涨。又由于利率降低，企业经营成本降低，利润有所增加，也相应地促使股票价格上涨。

与利率相对应的是，投资者可以关注通货膨胀率水平。当通货膨胀上升时，央行通常会调高利率，紧缩银根，对股市上涨有抑制作用。反之，若通货紧缩时，央行会降低利率释放出资金，降低企业贷款成本，促进消费和投资，使股市表现较佳。

另一个与利率联动的、有必要关注的因素是汇率。一般来说，一个国家的贷币升值，股价就会上涨；一旦其货币贬值，股价也随之下跌。2006年以来的大牛市的一个原因就是人民币升值加快。

经济增长决定长期趋势

股指价格走势的长期趋势是由经济增长所决定的。在这点上，安德烈・科斯托拉尼将经济增长和股市的关系进行了一个有意义的比喻。

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二是国内经济走势。目前,国内经济整体运行态势是健康的,但仍然存在一些不确定性因素。

三是非常规政策的正常化。2010年的政策可以概况为两个方面,一是非常规政策的变化,主要是宽松的货币和财政政策,如低利率、高流动性,但在经济走出低谷和复苏预期稳定之后,这些非常规手段可能会选择退出。

四是应对通货膨胀的政策。

当前,中国经济就面临这样的问题,如房地产价格涨势迅猛,已经呈现泡沫态势,物价水平有走高的趋势,那么发行票据、提高存款准备金率乃至加息都是常规手段;但对于市场化手段失灵的市场,如房地产,政府通过行政措施、通过降低杠杆比例来抑制房价的上涨,就是非常规手段,也是短期见效快的措施。由此带来的结果是价格的波动性会增加,增加了投资上的预期不稳定性。

综合以上因素,可以判断2010年的投资是很困难的,经济走势和政策变化使得预期变得不稳定,降低了市场的趋势性。然而,同时又可看到,虽然市场的趋势性减弱,但市场增加了波动性,意味着人们可以通过适当的资产配置或者挖掘确定性的产业来把握今年的主要投资方向。

先看不同周期下的合理投资工具。

在经济通缩周期,经济增长下滑,通胀在需求回落的带动下大幅下跌,降息周期开始,债券市场收益率进入下行通道,利率风险大大减缓,在该周期内增加固定收益类资产的配置比例是提高投资收益的重点,如2008年就应该增加对债券类资产的配置。

在经济复苏周期背景下,经济增长触底回升,降息周期结束,需求逐步恢复,企业盈利状况得以改善和逐步增长,这是增加股票资产配置的较好阶段,如2009年就是这样的时期。

在经济过热周期,经济由复苏向过热的阶段转移,在行业上体现为下游需求对中游的拉动,并最终带动上游的繁荣,宏观经济产出缺口逐渐达到顶点,此时上游原材料价格高涨的同时,也伴随着通胀与资产价格的膨胀,在该周期内需要保持较高的股票资产配置比例,但应该警惕正在蔓延的泡沫化倾向将带来的泡沫风险,如2007年后期就是股市牛市最后的“剩”宴。

具体到当前的投资,一方面,从经济周期看,中国经济已经走出底部进入新的增长周期,那么,资产价格上涨是基本规律,通货膨胀是合理预期,股市受到企业盈利增长的基本支持。

基于这种判断,就需要参与到投资性资产的投资中,否则就会在资产上涨形成的再分配格局下无法享受收益。

二是充分重视阶段性的风险因素和未来存在很大的不确定性。