宏观经济走势范文

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中图分类号：F20

一、2003―2006年的中国宏观经济政策调整：“双稳健”

（一）政策实施背景

从1993年6月以来，针对1992年前后的过热经济状态，中国政府采取了紧缩性的财政政策和货币政策。此轮适度从紧的政策使得商品价格从1995年逐年回落， 1997年商品零售价格只上升0.8%，居民消费价格只上升2.8 %。

进入2003年，中国政策保持着以积极政策为主的宏观经济调控政策。然而，2003年以来，中国经济出现了一些不稳定因素，最突出的是投资过热和粮食供不应求问题。

图1 2000-2006中国居民消费价格指数

（二）实施措施―稳健的财政政策和稳健的货币政策

针对国内出现了部分行业投资增长过快、物价上涨压力增大等问题，2003――2008年中国政府采取了“双稳健”措施。具体措施包括：

1.2003年6一9月，国家采取了规范房地产发展、土地管理等多项措施；2004年4月提高存款准备金率0.5个百分点。2.较大幅度调高电解铝、房地产、钢铁和水泥4个行业的固定资产投资项目资本金比例；对一些行业和方面的投资项目进行全面清理；暂停耕地转为非农用地的审批；公布对“铁本事件”的严肃查处。3.减免农业税、增加对农民的补贴，调动了农民种粮积极性，使耕地面积扩大，粮食产量明显回升。

（三）政策效果

事实表明，此次的宏观调控对于缓解经济运行中的突出矛盾，保持国民经济平稳较快发展发挥了重要的保障作用，然而其同某个局部利益存在着矛盾和冲突。宏观经济调控的目的是为维护宏观经济健康持续发展，从根本上说有利于各地区、各行业的发展；其由中央政府和中央银行做出判断和决策，会与某利益集团的利益存在冲突，这是不可避免的。

四、2008年金融危机背景下中国宏观经济政策调整：积极的财政政策和适度宽松的货币政策

（一）政策实施背景

2008年，次贷危机发展成为全球性的金融危机，世界总体经济形势趋于严峻。我国经济对外依存度较高，出口占GDP比率约为40%，外贸依存度约为70%。世界经济衰退使得我国出口导向型经济受到冲击，“中国制造”遭受重创，我国出现了企业倒闭和失业潮，同时股市跳水，对外金融投资出现亏损，投资信心下降。我国GDP增速由2007年的14.2%大幅度降至2008年的9.6%，2009年更是降低到了9.2%。

（二）积极的财政政策和适度宽松的货币政策

1.积极的财政政策

（1）减少税收，扩大政府支出（4000亿拉动内需）；从中央到地方都发行国债、地方债。（2）动用资金开发各地方基础设施建设，同时提高社会福利保障，加强对落后地方的援建。（3）通过劳动法的调整等减少企业负担。（4）加强公共财政的社会保障、医疗等方面的支出，保持社会经济发展环境的稳定。（5）产业振兴计划。（6）促进对外贸易，一是增加出口退税，二是人民币升值。

2.宽松的货币政策

（1）2008年7月份开始相继停发3年期中央银行票据、减少1年期和3个月中央银行票据发行频率，引导中央银行票据发行利率适当下行。（2）2008年9、10、11、12月连续下调基准利率，下调存款准备金率。（3）2008年10月27日实施首套住房贷款利率7折优惠；支持居民首次购买普通自住房和改善型普通住房。（4）取消了对商业银行信贷规划的约束。

（三）政策效果

此轮为应对经济危机的一系列财政政策和货币政策取得了一定成效，但导致货币流动性严重过剩，我们可以看到2011年物价如同“过山车”一般，居民消费价格指数（CPI）从年初4.9%的月度同比涨幅一路上涨，进入5月之后，CPI涨幅迭创新高，直到7月份同比涨幅达到了6.5%，创下37个月的新高，引起了新一轮的通货膨胀。

五、2010下半年至今中国宏观经济政策调整：适度紧缩性政策

（一）适度紧缩性政策

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一、2007一季度宏观经济运行分析

（一）宏观调控目标分析

1．经济增长高出预期，工业生产增速加快。2007年一季度，我国经济增长在高位基础上进一步加快，国内生产总值达到50,287亿元，同比增长11.1%，增速比去年同期快了0.7个百分点，比去年全年加快0.4个百分点，比去年第四季度也加快了0.7个百分点。其中，第一产业增加值3631亿元，增长4.4%；第二产业增加值25552亿元，增长13.2%；第三产业增加值21,104亿元，增长9.9%。如果再继续加快的话，经济运行存在着偏快转向过热的风险。农业生产形势平稳，粮食播种面积略有扩大。农作物种植意向调查结果显示，2007年全国粮食播种面积预计为10,610万公顷，比上年增长0.5%，连续4年保持增加。其中，夏粮面积2660万公顷，早稻面积605万公顷，秋粮面积7345万公顷。(见图表1)

工业生产增长加快。在连续四年保持16%以上增长的基础上，今年以来工业生产呈现高位加快增长态势。一季度，全国规模以上工业增加值同比增长18.3%，增速比上年同期加快1.6个百分点，比上年全年加快1.7个百分点，达到近十年同期最高增长水平。拉动工业较快增长的原因，既有工业化、城镇化加速推进和消费结构加快升级的长期因素，也有当前国内外市场需求旺盛、电力和资金供应较为宽松的短期因素，在一定程度上也是货币信贷增长过快、贸易顺差继续增加、固定资产投资存在反弹压力等问题在工业领域的反映。

从主要行业看，纺织业增长17.2%，化学原料及化学制品制造业增长22.1%，非金属矿物制品业增长23.5%，黑色金属冶炼及压延加工业增长27.5%，通用设备制造业增长23.8%，交通运输设备制造业增长24.9%，电气机械及器材制造业增长19.1%，通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长16.9%，电力热力的生产和供应业增长14.5%。从主要产品看，原煤、原油产量和发电量分别为49,493万吨、4604万吨和7012亿千瓦小时，同比分别增长14.8%、1.5%和15.5%；生铁、粗钢和钢材产量分别为10,852万吨、11,470万吨和12,634万吨，分别增长19.7%、22.3%和26.2%；水泥产量24182万吨，增长14.5%；汽车产量225万辆，增长22.3%，其中轿车121万辆，增长32.1%。(见图表2)

2．价格总水平有所上升。今年以来，价格走势延续了去年年底的高增长态势，单月增幅呈扩大趋势，1月份CPI同比增长2.2%，2月份升至2.7%，3月份进一步升至3.3%，不但超过了今年《政府工作报告》3%的预定目标，而且创下了2005年3月份以来的历史新高。一季度，全国居民消费价格总水平同比上涨2.7%，涨幅比上年同期上升1.5个百分点，比上年第四季度增幅高0.7个百分点。分类别看，有些项目的较快上涨值得关注：一是食品价格上涨6.2%,其中粮食上涨6.7%，肉禽及其制品因饲料运输、劳动力成本等费用提高,上涨15.1%，蛋上涨24.1%，鲜果上涨6.2%；二是居住类价格上涨3.8%，主要是因原材料涨价导致建房及装修材料价格上涨5.6%；水、电、燃气分别上涨5.1%、3.4%、3.7%；其他的服务项目，比如说物业管理费等也在不同程度的上涨。今年以来居民消费价格存在着一定的通胀压力。但是如果扣除上年因食品价格上涨1.5%的翘尾因素，1季度新上涨仅为1.2%，与去年同期持平。3月份，工业品出厂价格同比增长2.7%，增速明显低于1月份的3.3%和去年12月的3.1%。原材料、燃料、动力购进价格同比增长3.7%，继续2004年10月份以来的下滑趋势，而且已接近2003年1月份3.2%的增长水平。一季度,商品零售价格同比上涨2.1%;工业品出厂价格上涨2.9%；原材料、燃料、动力购进价格上涨4.1%。

3．就业工作进展平稳。2007年一季度，全国累计实现城镇新增就业267万人，完成全年900万人的30%，就业情况好于往年。其中，下岗失业人员再就业120万人，完成全年目标任务500万人的24%。其中就业困难人员再就业34万人，完成全年目标任务100万人的34%。此外，今年以来，各项社会保险覆盖范围继续扩大。

4．国际收支不平衡矛盾加剧。3月末，国家外汇储备12020亿美元，同比增长37.36%，比上年末增加1357亿美元，同比增加795亿美元，增长率超过100%。其中，由于热钱流入，导致外汇储备新增规模大于贸易顺差和外商直接投资的情况越来越严重。一季度顺差及外商直接投资仅为623亿美元，另外有734亿美元的非正常资金流入，特别是三月份，新增外汇储备447亿美元中70.77%是非贸易和外商直接投资的外汇流入。尽管其中有一部分是通过经常项下的非贸易账户以及资本项下的证券账户进入，但根据经验数据，这其中有相当数量的外汇是看好人民币升值以及中国经济前景等而通过各种途径进入中国，并投资于国内房地产和股票市场的。如果这种增长形势发展下去，流动性过剩的问题不容乐观，会导致大量资金流入资本市场，推高资产价格，会积累风险甚至危机。

（二）三大需求分析

一季度经济增速明显高于预期，主要是外贸顺差高速增长进一步加快，消费品市场进一步活跃和投资增长有所反弹,使得社会总需求的扩张加快,对经济增长的拉动作用加强。

1．固定资产投资增速高位回落。一季度，全社会固定资产投资17526亿元，同比增长23.7%，增速比上年同期回落4个百分点。其中，城镇固定资产投资14544亿元，增长25.3%（3月份增长26.8%），回落4.5个百分点；农村投资2982亿元，增长16.7%。从产业分布看，城镇投资中第一产业投资99亿元，增长20.3%；第二产业投资6381亿元，增长27.0%；第三产业投资8064亿元，增长24.0%。从行业看，煤炭开采及洗选业投资同比增长4.1%；电力、热力的生产与供应业投资增长15%;石油和天然气开采业投资增长22.6%；铁路运输业投资增长27.0%；非金属矿采选、制品业投资增长41.2%；黑色金属矿采选、冶炼及压延加工业投资增长12.7%;有色金属矿采选、冶炼及压延加工业投资增长54.8%。一季度新开工项目和新开工项目计划投资规模都得到了明显控制，新开工项目数较上年同期减少2294个，新开工项目计划投资规模增速较上年同期下降13.9%，但由于目前在建规模依然很大，在建项目投资规模足以维持投资的高速增长，尤其是房地产项目都以较快速度施工，一季度房地产开发投资同比增长26.9%，比上年同期加快6.7个百分点。到目前为止，各投资热情依然很高，固定资产投资反弹压力依然存在。(见图表3)

2．社会消费品零售总额增速加快。在居民收入快速增长、宏观经济景气持续高涨、证券市场活跃等因素的带动下，一季度消费需求增长较快，国内社会消费品零售总额为21188亿元，同比增长14.9%，尤其是正常年份一般3月份增速会出现下降，但今年3月份增长15.3%，比前两个月还提高了0.6个百分点，说明扩大居民收入确实起到了带动消费增长的作用。其中，城市消费品零售额增长15.5%；县及县以下消费品零售额增长13.7%。分行业看，批发和零售业零售额同比增长14.7%；住宿和餐饮业零售额增长17.4%；其他行业零售额增长4.4%。分商品类别看，限额以上批发和零售业吃、穿、用商品类零售额同比分别增长22.4%、27.2%和25.8%。其中，粮油类增长30.4%，肉禽蛋类增长32.5%，服装鞋帽针纺织品类增长27.2%，文化办公用品类增长12.9%，体育、娱乐用品类增长14.5%，日用品类增长23.4%，家用电器和音像器材类增长21.0%,家具类增长37.6%,建筑及装潢材料类增长25.3%，化妆品类增长24.8%，金银珠宝类增长37.9%，通讯器材类增长10.6%，汽车类增长38.5%，石油及制品类增长24.0%。消费增长速度的继续稳步提升，主要与流动性过剩有关，也与居民收入增长速度的提升有关。在投资增速回落的情况下，消费在经济增长中的贡献提高是经济运行的良性趋势。

3．外贸进出口继续快速增长，外贸顺差迅速扩大。2007年一季度，我国进出口总额4577.4亿美元，同比增长23.3%。其中，出口2520.9亿美元，增长27.8%，增幅同比提高1.2个百分点；进口2056.5亿美元，增长18.2%，增幅同比回落6.6个百分点。出口增速回升而进口增速回落，导致外贸顺差进一步扩大，一季度外贸顺差达到464.4亿美元，比2006年一季度增长近一倍，是三大需求中增速最快的。利用外资增速加快。一季度全国新批设立外商投资企业9297家，同比增长4.36%，而上年同期为下降4.26%；实际使用外资金额158.93亿美元，同比增长11.56%，增幅同比提高5.16个百分点。(见图表4)

（三）政府、企业和居民得到经济增长的实惠

2007年一季度，国家财政收入11784亿元，增收2484亿元，同比增长26.7%，比上年同期加快7.2个百分点。工业企业利润大幅增长。前2个月，规模以上工业企业经济效益综合指数为186.51，同比提高20.65点。其中，成本费用利润率、总资产贡献率、流动资产周转率均有不同程度提高。规模以上工业企业销售收入达到48764亿元，同比增长27.7%，比上年同期加快2.9个百分点；实现利润2932亿元，比去年同期增长43.8%，比上年同期加快22个百分点，为2004年5月以来最高水平；亏损企业额同比下降12.4%。在39个工业大类行业中，35个行业利润同比增长。新增利润前5大行业为钢铁、电力、化工、交通运输设备制造、石油加工炼焦业，占整个工业新增利润的68.4%。一季度，规模以上工业企业产品销售率为97.1%，同比下降0.07个百分点。原油价格的下降在成本上为工业企业利润的增长创造了条件，国内外消费增长在需求上为工业企业利润增长创造了条件。居民收入的快速增长成为经济增长中的亮点，农民收入增幅为十年来同期最高。一季度城镇居民人均可支配收入3935元，同比增长19.5%，扣除价格因素，实际增长16.6%，增幅高于上年同期5.8个百分点。农民人均现金收入1260元，同比增加166元，增长15.2%，扣除价格因素，实际增长12.1 %，增速高于上年同期0.6个百分点，是1997年以来同期增幅最高的。

（四）货币供应量快速增长，流动性过剩仍较突出

3月末，市场货币流通量（M0）余额为2.74万亿元，同比增长16.68%，加快6.2个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为12.79万亿元，同比增长19.81%，增长幅度比去年同期高7.14个百分点，比上年末高2.33个百分点。广义货币供应量（M2）余额为36.41万亿元，同比增长17.27%，增长幅度比去年同期低1.49个百分点，比上年末高0.33个百分点。今年1～3月累计净投放现金315亿元，同比多投放875亿元。3月末，金融机构人民币各项存款余额为35.42万亿元，同比增长15.94%，增长幅度比去年同期低3.66个百分点，比上年末低0.88个百分点。3月末，全部金融机构人民币各项贷款余额为23.96万亿元，同比增长16.25%，增幅比去年同期高1.52个百分点，比去年末高1.18个百分点。1季度人民币贷款增加1.42万亿元，同比多增1678亿元。

同时，银行间市场利率有所下降。今年3月份，我国银行间市场同业拆借月加权平均利率1.74%，比上月低0.93个百分点；质押式债券回购月加权平均利率1.62%，比上月低1.15个百分点。针对今年前几个月信贷的高增长和物价的走高，央行在货币市场上加强了回收流动性的力度，一季度在货币市场上共收回资金7903亿元，加上存款准备金率和利率上调，资金回收超过万亿元。但是，货币市场利率未被拉高，尤其是加息后利率又回落至原来的低水平。货币市场利率的下降,从另一个方面说明了我国流动性过剩问题仍然存在。此轮货币政策紧缩效果有限，需要在“微量、小步、频调”的方针指导下，进一步加大调控力度。(见图表5)

二、当前经济发展中存在的突出问题

（一）国际收支失衡未有改观，解决流动性过剩异常艰巨

国际收支失衡，导致货币政策调控的难度越来越大。由于外汇储备增长迅速，外汇占款渠道被动投放的基础货币增长过快，我国货币政策自主性受限，对冲过剩流动性的成本和压力越来越大，2005年下半年以来广义货币供应量增速加快，使得信贷扩张、投资反弹和资产价格过快的压力一直存在，并且波及范围越来越大。3月末，广义货币供应量（M2）余额虽然增长幅度比去年同期降低1.5个百分点，但仍然属于较高增速。不仅如此，周转较快、对经济活动影响较强的狭义货币供应量（M1）增长加快，3月末较上年同期增长19.8%。由于一季度货币供应量延续了2005年下半年较快增长的势头，货币供应宽松的局面没有明显改观，银行贷款增长出现了反弹。3月末，全部金融机构人民币各项贷款余额增幅比去年同期高1.6个百分点，今年前3个月人民币贷款同比多增约1700亿元。可见，我国今年一季度货币信贷扩张并无舒缓，尤其是信贷增幅大幅上升，超过去年超高增长的同期水平；狭义货币供应量（M1）增速超过广义货币（M2），创下2000年4月份以来的次高纪录。从发展趋势来看，今年人民币贷款仍将保持旺盛需求，贸易顺差扩大的趋势也不会因为三月份出口增速大幅下降而改变，流动性过剩的来源仍然存在。适当的流动性是维持经济体系正常运转所必需的，但是一旦超出合理的界限，则可能会对金融、经济体系产生不利影响，主要表现在助长固定资产投资增长、造成资产价格膨胀、导致利率风险和信贷风险上升等几个方面。目前，流动性过剩已成为影响我国国民经济“又好又快”发展的重要不利因素。

（二）资产价格上涨面临较大上涨压力，高位振荡风险加大

在人民银行连续提高法定准备金、提高人民币存贷款利率的情况下，证券市场在经过去年的快速上涨之后，2007年又不断突破前期高点，社会资金流入证券市场的速度和规模均创历史纪录；今年一季度，A股新增开户数高达478.59万户，已经大大超过去年全年308.35万的新增A股开户数，其中3月新增A股开户数即高达253.53万户；新增基金开户数亦高达374.42万，其中3月份新增基金开户数为149.72万户。3月份A股市场存量资金大幅增加2012亿元，创历史新高，其中包括沪深两市的保证金存量上升1400亿元和新发股票基金募集611亿元；截至3月末，A股市场的存量资金达到了8661亿元，存量保证金达到8050亿元，均为有统计数据以来的历史新高。从资金入市速度和A股动态市盈率变化看，A股市场资产价格上涨趋势还在加强，证券市场整体风险加大。资产价格的风险也体现在部分城市的房地产市场上。一季度城镇房地产投资完成3543.8亿元，同比增长26.9%；住宅投资完成2764.4亿元，同比增长29.7%；完成商品住宅投资2462亿元，增长30.4%。与此同时，房地产价格在高位基础上进一步上涨，3月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨5.9%，涨幅比上月高0.6个百分点，其中北京一季度房屋销售价格指数累计为109%，涨幅比2006年同期提高1.9个百分点，新建商品房销售价格指数累计为108.8%，涨幅比2006年同期提高2.2个百分点。但是，一季度北京商品房销售面积减少，住宅降幅明显。一季度，我市商品房现房和期房销售面积均较大幅度下降，现房销售面积为87.2万平方米，期房销售面积为235.4万平方米，分别比2006年同期下降51.8%和28.6%。其中，住宅现房销售面积61.5万平方米，下降59.3%；住宅期房销售面积179.6万平方米，下降40.8%。我们分析，可能是由于目前供给中大户型还占有较高比例，与广大中小户型的需求不匹配。如果这种状况继续下去，房地产开发与需求的错位有可能导致房地产结构性过剩，面临一定风险。

（三）高耗能产业再次抬头，资源环境压力加大

2007年一季度GDP和工业增长加快，在很大程度上是由于重工业增长加快带动的，特别是重工业中的高耗能行业增长明显加快。一季度轻、重工业增加值分别增长15.6%和19.6%，增速比上年同期加快0.9和2个百分点，轻、重工业增速差距由上年同期的2.9个百分点拉大到4个百分点，重工业对经济增长的贡献提高。其中，钢铁、有色、化工、电力、石油加工及炼焦、建材等六个高耗能行业的增加值占规模以上工业的33%左右、用电量占工业用电量的64%左右、能耗占全国工业能耗的70%左右。它们是开展节能降耗、完成总体节能减排目标的重点对象。一季度，这六个行业增加值增长20.6%，比规模以上工业增速快2.3个百分点；用电量增长18.2%，比工业用电量增速快1.4个百分点；钢材、氧化铝、铝材、铁合金、十种有色金属等原材料产品产量分别增长26.2%、53.7%、43%、44.4%和30.8%。一季度工业增速较上年同期提高1.7个百分点，但发电量增速较上年同期提高4.4个百分点，反映了增长结构变化对能源消耗的影响。一季度能源生产总量累计增长12.1%，原煤产量增长14.8%；均明显高于GDP增长速度，原煤产量在全部能源中的比例提高，如果这种状况得不到改变，必将会使得煤炭消耗和污染物排放数量增加，对资源环境带来双重压力，使节能减排目标的完成带来很大困难。

（四）部分高耗能、高污染制造业投资增速加快

受市场销售看好、行业利润大增的驱动，部分高耗能、高污染制造业投资增速加快，投资结构调整效果较差。今年一季度，钢铁、有色冶金、化工、建材、电力、石油加工及炼焦六大高耗能行业中，有三个行业出现投资大幅反弹走势。这三个行业是:黑色金属冶炼及压延加工业投资增长13.5%，比去年同期加快15.7个百分点，比去年全年加快16个百分点；有色金属冶炼及压延加工业增长高达56.5%，比去年同期加快40.4个百分点，比去年全年加快28.6个百分点；非金属矿物制品业增长高达43.8%，比去年同期加快5.4个百分点，比去年全年加快10.8个百分点。此外，电力、热力的生产与供应业投资增长15%，比去年全年加快3.9个百分点，增速基本反弹到了去年同期（15.8%）的水平。除这些高耗能行业之外，还有一些制造业投资增速也出现了大幅反弹走势，导致一季度制造业投资增长达到31.7%，比去年全年反弹了2.3个百分点。与之相反，一些本应加快发展的服务业，投资反倒呈现走低趋势。两相比较，投资结构不仅没有在调整中得到优化，反而出现与经济结构调整目标背道而驰的苗头。从发展趋势看，率先反弹的这些行业的快速增长,还将带动与之相关行业的投资走高。这种走势不仅使去年下半年以来形成的投资增速逐步回落的局面发生逆转，而且潜藏着使整体投资增长再次加速的风险。

三、2007二季度经济走势分析与预测

（一）GDP增长略有下滑

2007年二季度，我国经济发展的国内外环境依然较好。

1．世界经济今明两年将继续持续增长。国际货币基金组织4月11日发表的《世界经济展望》报告预测，全球经济2007年和2008年均将增长4.9%。这一预测与该组织去年9月的估计相同。预计美国经济增长率今年降到2.2%，比6个月前的估计下降了0.7%，但明年可望回升到2.8%；欧元区经济今明两年均将增长2.3%，增速低于去年的2.6%，增速略有放慢主要是由于货币和财政紧缩效应以及外部需求有所下降;预计日本经济今明两年分别增长2.3%和1.9%，而去年增速为2.2%;亚洲发展中国家经济今明两年分别增长8.8%和8.4%，增速低于去年的9.4%。世界经济增长面临的主要不确定因素有：住房市场形势恶化可能导致美国经济更急剧地降温;金融市场不稳定性增加可能导致风险资产减少;通货膨胀压力可能随石油价格飙升而死灰复燃；全球失衡可能无序调整。

2．国内经济增长环境良好。一是二季度消费品市场销售保持较快增长。2006年以来居民收入保持快速增长，一季度增长势头进一步明显加快，加上证券市场继续保持上涨势头，居民消费性支出保持较快增长势头。五一黄金周对消费的拉动作用增强，商务部最新监测显示，5月1日至7日中国实现社会消费品零售总额3200亿元，比2006年“五一”黄金周增长15.5%，其中餐饮业增长17%。初步预计，上半年社会消费品零售额增长14.8%，增速比去年同期加快1.5个百分点，与一季度基本持平。由于居民消费在三大需求中占有比例最大，消费增长的加快有利于经济持续稳定增长。二是二季度外贸顺差增幅明显降低。2、3月份我国出口和贸易顺差出现了大幅度波动，但这主要是受企业预期4月份要调整出口退税的影响，4月份以后这种影响会逐渐消失，外贸出口趋于正常。但从2006年外贸顺差的变动情况来看，2006年二季度外贸顺差较一季度大幅度增加，几乎增加了将近1倍，因此，上年二季度外贸顺差的基数较一季度大幅度增加将会使今年二季度外贸顺差的增幅明显缩小。此外，进入2007年以来，人民币升值步伐明显加快，会对部分行业出口产生一定的抑制作用。美国经济在2006年下半年增长势头逐渐放缓，考虑到美国经济对我国出口的影响存在半年以上的时滞，2007年二季度我国出口受到的影响也会加大。此外，2006年下半年以来我国又降低了部分产品的出口退税，这些也对出口产生一定的抑制作用。因此，预计二季度外贸出口的增长会有所放慢，上半年出口增长速度将达到25%，增幅比上年同期下降0.2个百分点，比一季度下降2.8个百分点;受国家扩大进口政策的影响，二季度进口增长将有所加快，上半年进口增长速度将达到19%，增幅比上年同期下降2.3个百分点，但比一季度提高0.8个百分点；贸易顺差约988亿美元，增长60.8%，增幅较一季度明显缩小。三是固定资产投资增速将略回升。国家不断加强对经济运行的宏观调控，抑制固定资产投资增长过快的势头。去年下半年，我国投资水平已经出现了高速回落的迹象，今年初的效果也较为明显，一季度，全社会固定资产投资增速比上年同期回落4个百分点。但这并不能令人放心。目前，国家抑制投资的主要方式是“节源”，即控制信贷、限制土地供给及缩减项目数量等方法，而事实上人们的投资冲动并没有减小。尤其是我国经济增长保持了良好的态势，加之奥运会临近，人们对未来宏观经济的预期变得更高，进一步推动了投资热情的高涨，这并不能简单的通过宏观调控解决。另外，一季度工业企业利润的大幅增长也会成为刺激社会投资欲望的重要因素。按照中央优化投资结构的要求，在优化投资的区域结构、行业结构和产品结构过程中，国家会加快重大水利、能源基地、铁路干线、国道主干线等重要基础设施建设，积极引导社会资金投向农业农村、社会事业、自主创新、资源节约、环境保护和中西部地区，新农村建设、西部大开发、中部崛起、东北振兴和滨海新区开发的投资，会继续保持较快增长。因此，在今后一段时间内并不能排除投资水弹的可能。初步预计上半年全社会固定资产投资增长23.9%，增速比去年同期下降5.8个百分点，但比一季度略快0.2个百分点。其中，城镇固定资产投资增长25.7%，增速比去年同期下降5.6个百分点，但比一季度加快0.4个百分点

综合以上分析，考虑到上年二季度基数较大的影响，使得二季度经济增长势头在一定程度上有所减弱。除了前述外贸指标的情况之外，上年一季度GDP增长10.4%，但二季度同比增长速度达到11.5%，二季度比一季度提高1.1个百分点；上年一季度投资增长27.7%，但二季度同比增长速度达到30.9%，二季度比一季度提高3.2个百分点；上年一季度规模以上工业增加值增长16.7%，但二季度同比增长速度达到18.5%，二季度比一季度提高1.8个百分点；上年二季度几项主要指标基数都明显增大，这会对今年二季度经济增长速度产生一些影响。初步预计，上半年GDP增长11%，增幅速比去年同期提高0.1个百分点，但比一季度微降0.1个百分点。

（二）消费价格涨幅有所提高

2007年二季度居民消费价格上涨的压力还比较大，居民消费价格涨幅较一季度有所提高，上半年居民消费价格上涨2.9%左右，高于上年同期1.3%的水平，也略高于一季度2.7%的水平。主要原因如下：

一是自2005年四季度开始，广义货币供应量M2一直处于增速较快的状况。2006年年中开始，对经济运行影响更为直接的狭义货币供应量增速也逐渐加快，目前两者都继续保持较快增长。由于货币供应明显宽松，使得固定资产投资和消费品市场都比较活跃，尤其是社会消费品零售总额出现了较快增长，一季度增长率达到了近十年未有的高增长率，加上出口的高速增长，使得社会总需求扩张步伐较快，对价格水平形成拉动作用。考虑到货币变化与价格变化之间存在一定的时滞，未来一段时间价格上涨的压力仍然较大。

二是粮食价格上涨并带动食品价格上涨。2006年底以来消费价格的上涨，主要是受到粮食价格上涨推动，粮食价格上涨主要是受到国际粮食价格上涨的影响，以及由此引起的粮食净出口增加对国内市场供求平衡状况的影响。根据农作物种植调查结果，2007年夏粮播种面积2660万公顷，与2006年相比不仅没有增加，还略有减少，考虑到2006年粮食单产水平大幅度提高，2006年下半年以来降水量不如2005年底2006年初那样丰沛，对今年夏粮作物生长产生一定影响，因此，这意味着粮食价格上涨的势头可能将保持到2007年秋季。

三是近年来房地产销售价格持续上涨。房地产销售价格上涨，正在逐渐向租赁价格传递。由于房地产销售价格不直接计入消费价格，但租赁价格计入消费价格，租赁价格的上涨会对消费价格产生一定的推动作用。

四是翘尾因素导致二季度消费价格涨幅高于一季度。根据笔者的估算，2006年消费价格上涨的翘尾因素对2007年各月的影响存在明显差异，2005年消费价格上涨的翘尾因素对2006年的影响大约0.5个百分点，由于2007年受翘尾因素的影响比2006年高1.2个百分点左右，这将影响消费价格涨幅提高。从翘尾因素的变化来看，2007年年中翘尾因素的影响比较大，四季度翘尾因素的影响逐渐减弱，这一因素将导致消费价格涨幅在2007年年中前后上涨幅度会较高，四季度涨幅将会减小。

五是价格预期影响也促使价格维持上涨态势。根据中国人民银行一季度居民和银行家调查结果，由于近期粮油食品价格上涨，居民对下季度物价预期延续了上升的趋势，有44.3%的受调查居民认为物价会继续上行，比去年同期提高15.6个百分点。银行家的判断与居民基本一致，有65.3%的银行家预期消费品价格上升，比去年同期提高25.2个百分点。国内外理论和实践经验表明，在居民和企业的价格上涨预期没有消除的情况下，价格上涨势头很有可能会维持一段时间。

四、对策建议

从当前经济运行趋势看，经济增长趋热的势头有所发展，国际收支不平衡带来的负面影响波及范围扩大，价格上涨的压力有所加大。为了保持国民经济又好又快的发展，我们认为，应该从多方入手，实施微调政策措施，化解经济运行中存在的突出问题，防止经济由偏热向过热发展。为此，我们提出如下建议：

（一）加快人民币实际有效汇率升值步伐，从源头上控制流动性过剩局面的进一步发展

从今年一季度外贸顺差急剧扩大的情况来看，2005年7月人民币汇率形成机制改革以来，人民币实际有效汇率升值幅度没有对调节国际收支起到较为预期的作用。因此，在对外汇市场的调节过程中，应密切监测一揽子货币中欧元、日元等主要货币与人民币汇率变动情况，适当加快人民币对欧元等货币的升值步伐，争取使人民币有效汇率升值幅度适当加大。扩大人民币贸易结算范围，尝试人民币境外融资。扩大国外机构在境内发行人民币债券的机构范围，允许人民币出境使用。尝试允许境外企业在境内直接上市，使人民币融资逐步国际化。严格控制短期外债规模，控制短期外债的结汇。

（二）加快进出口结构调整步伐，抑制贸易顺差的过快增长

抑制外贸顺差的增长，应该在增加进口、调整进出口结构方面加大力度。除了多进口国内需要的资源类产品外，在固定资产投资过程中，要加大先进设备的进口规模，用先进设备来淘汰落后产能，既缓解国际收支不平衡的压力，又促进我国产业技术水平和竞争能力的提高。

（三）加快资源价格改革步伐，建立节能减排的价格体制机制

应该适度加快资源类产品价格改革和调整的步伐，抓紧研究出台燃油税政策， 适当提高资源税率，油气资源由从量计征改为从价计征，尽快完善促进资源节约和环境保护的生态补偿财税机制。要从价格机制上理顺资源类产品进出口关系，形成利于进口、抑制出口的比价关系。可通过调整资源类产品价格，加大这类产品的价格弹性，充分利用价格杠杆来调整国内外资源的配置，避免出现由于价格不合理导致的资源类产品国内紧缺、出口增长的不协调局面。

（四）大力发展资本市场，引导社会资金更多支持科技创新

针对当前国内资金充裕的状况，应抓住当前证券市场持续上涨、人气较旺的时机，加快具有技术创新能力的企业上市的步伐，同时鼓励原来在境外市场上市的国内资质良好的企业回到国内市场发行股票，为证券市场进一步扩容，化解市场价格上涨的压力；抓紧时间，加快创业板推出的进程，为企业科技创新建立健全融资渠道。积极发展技术产权交易市场，使其成为企业创业的融资场所。积极发展面向科技型企业的债券市场，为优质中小企业开拓融资渠道。

（五）选择适当时机，进一步提高利率和准备金率

篇3

一、我国宏观经济走势分析

1、消费增长保持稳定

（1）有哪些因素推动了消费增长？一是政策因素，它还会成为一种动力而继续支持消费增长。我国在未来一段时期内，调控宏观政策的重点工作，依旧是提高消费对增长的贡献度，同时进一步扩大消费需求。二是进一步落实措施，提高城乡居民的收入水平，以此提高社会消费意愿。三是继续完善节能产品、汽车及家电的消费政策。

（2）有哪些因素抑制了消费增长？一是国家近期内已经出台或即将出台的房地产调控政策，它会减缓和住房有关的建材和家具的增长速度。二是由于过去的一段时期内，房价的大幅增长，相应的会制约已购房居民在其他方面的消费。三是国家近年来连续发生的地震、干旱等自然灾害会造成局部地区消费能力的下降，同时也使当地居民的实际生活水平降低，实际收入减少。

2、物价上涨压力加大

一是输入型物价上涨动力加大。经济危机过后，世界经济开始逐渐复苏，引发国际上大宗商品价格的巨幅增长，也进一步增强了物价对我国的传导影响。二是由于近几年来华北地区低温、西南地区干旱，这些异常的天气变化造成农产品的产量大幅降低。三是原材料及生产资料购入价格的提高，会进一步向下游传导。四是在一些沿海地区，例如珠三角，尽管“招工难”问题已经通过提高工资而得到解决，但相应的也会提升劳动力的成本。这些客观因素的存在，将导致我国成本推动型物价的上升压力进一步加强。

3、通货膨胀压力增大

尽管我国经济已经从过去强劲的复苏转变为现在稳定的复苏，但依然存在着经济下行的风险。并且通胀和下行的风险并存，固定资产的投资增速减缓，通货膨胀的压力增强，投资驱动模式作用减弱。在短期内，经济的发展需要靠经济、消费及进出口三个方面来带动。

二、我国下一步宏观经济政策调控

1、调整财政货币政策、预防通货膨胀

从现阶段来看，我国宏观调控的矛盾已经发生了改变，同时要面临经济下滑和价格上升两种压力，现在的焦点问题是通货膨胀的压力，已经基本上代替了经济下行的压力。目前的状况，造成了财政货币政策陷入无法选择的境地。

消费者物价指数通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。如果消费者物价指数升幅过大，表明通胀已经成为经济不稳定因素，央行会有紧缩货币政策和财政政策的风险，从而造成经济前景不明朗。因此，该指数过高的升幅往往不被市场欢迎。例如，在过去12个月，消费者物价指数上升2.3%，那表示，生活成本比12个月前平均上升2.3%。当生活成本提高，你的金钱价值便随之下降。也就是说，一年前收到的一张100元纸币，今日只可以买到价值97.75元的货品及服务。一般说来当CPI>3%的增幅时，我们称为通货膨胀；而当CPI>5%的增幅时，就是严重的通货膨胀。

我们过去的政策目标是稳增长，下一步的政策目标是，即要稳增长、又要防通胀，中间的目标是调结构。这样的一种背景，需要我们及时的调整财政货币政策，进一步深化经济财政政策，以促进经济增长动力。下一步的宏观政策可以采用宽松的货币政策和积极的财政政策。积极的财政政策有利于扩大需求，应对国内的内需不足的现状。宽松的货币政策，通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷更为容易，利息率会降低，而央行近期降息27个基点，正是政策宽松信号。

2、加大政策力度，提高支出结构

我们财政政策必须把握四大投资支柱，一是民生的投资，二是结构调整的投资，三是创新的投资；四是三农的投资。特别是最近几年来，对农场品生产供应方面，没有提供相应的保障体系。水利设施方面，包括农村的灌溉设施和水库，已经遭到严重的损毁。在农村的公共服务和农村道路方面，都有明显的先兆。所以为调动农村生产的积极性，我们就要建立长效稳定的农产品供给机制和价格保障机制，而不应该仅仅是一些短期的、临时性的措施。

3、改革税制、推动结构性减税

结构性减税并非是单一的减税，在税收上存在着有增有减，但总量上是在减少。目前我们的消费呈现升级的趋势，前一阶段消费升级主要是依靠政策扩大消费，而我们下一步的政策目标是推动消费升级，将提高人们的消费能力作为主攻方向。因此，扩大内需和治理经济萧条的可行的政策选择是改变收入分配格局，加大财政向贫穷阶层的转移支付力度，缩小收入分配差距。其具体举措如下几个方面。（1）认真贯彻农村税费改革，切实减轻农民负担，在适当时候取消农业税。（2）公平税负，对高收入者征收超额累进所得税、财产税、利息税，通过税收调节收入分配。（3）健全社会保障机制，加大政府对低收入阶层的转移支付。

4、进一步深化体制改革

加大政府体制改革和制度创新力度，减少权力对国有资产的侵蚀，建立起抑制不法侵占国有资产和谋取非法收入行为的监管机制，同时建立对非法收入攫取者的惩戒机制，从制度上限制和减少因“灰黑色收入”大量存在而导致社会收入分配不公和贫富悬殊现象。完善社会主义市场经济法律体系、司法体系和民主法律监督体系。在财政体制改革上，应该进一步调整中央和地方的财权，给地方正常的融资渠道，以便于地方政府控制土地价格，使房价得到有效打压。

结语

今后经济工作的重点，即要适度、适时的调整宏观经济政策，保证经济的正常运行，同时还要在经济稳步运行的基础上，采取适当的改革措施，不断建立和完善健康的经济体制，以迎接未来不断出现的挑战。

参考文献

[1]王俭贵.劳动与资本市场的双重过剩.宏观经济形势的新概括.经济学家，2002.

篇4

中图分类号:F830文献标识码:B文章编号:1674-2265(2009)06-0023-04

过去半年多来,由于我国政府应对全球危机出手快、出拳重、措施实,所以经济运行出现了一些积极性变化。最近,高盛公司、瑞士银行、摩根士丹利等一些海外金融机构纷纷上调了对中国经济增长的预测值。高盛公司将中国2009年经济增长的预测值从6%上调到了8.3%,认为2010年中国经济的增长率甚至将达到10.9%。但是,2009年前4个月的宏观经济数据显示,中国经济运行虽然已经触底,但整体回升还面临许多不确定性,经济仍在低位运行。在国际经济依然低迷的背景下,未来几个季度,中国宏观经济运行可能尚难乐观,在很大程度上将可能经历锯齿型的发展。因此,有关宏观政策应作进一步调整。

一、经济运行的走势:V型还是锯齿型

2008年下半年以来,随着全球经济衰退程度的加深和蔓延,国际社会对中国经济实现率先复苏充满了期待。关于中国经济运行的走势,人们在经历了L型、W型、V型等争论以后,目前国内外大多数专家倾向认为可能是V型。理由是,从2008年11月份以来,中国政府应对外部金融危机的措施得力,成效比较显著。主要表现在:一是投资增速加快,消费较快增长,国内需求持续提高。2009年一季度国内生产总值增长6.1%。1-4月全社会固定资产投资增长30.5%,比2008年同期和四季度分别提高6.5和8.7个百分点;新开工项目计划总投资增长90.7%;社会消费品零售总额实际增长15%;商品房销售面积增长17.5%。二是工业生产逐步企稳。4月份,规模以上工业增加值同比增长8.3%,1-4月为5.5%;采购经理指数(PMI)连续5个月回升,已由2008年11月的38%上升到4月份的53.5%;用电量和发电量降幅减少,4月份全国用电量同比减少3.5%,而1-2月用电量下降的幅度是4.4%。三是结构调整积极推进,区域发展协调性强,产业升级加快。中西部地区固定资产投资、工业增加值、社会消费品零售总额增长,都明显高于全国平均水平。沿海地区工业总体增速虽然较低,但恢复加快。高新技术产业增势较强,生物生化制品、通信交换设备、医疗设备及器械制造业等增速明显超过工业平均增速。四是金融运行情况良好,市场流动性充裕,金融市场平稳运行,社会信心提振,市场预期改善。

但是,能否就此认为中国经济进入了V型轨道?现在下结论还为时尚早。因为,从2009年前4个月的情况看,经济基本面虽然似乎“触底”,但经济回升的基础并不稳固,经济运行中的许多深层次问题使得“反弹”动力不足,未来经济运行还难以乐观。

一是通货紧缩压力与流动性充裕并存。2009年2月份以来,CPI连续出现负增长,PPI负值还在继续加深,标志着中国全面通缩的压力还在加大。与此同时,银行体系的流动性十分宽裕,货币供应量大幅增长,其中3月份M2同比增长高达21.3%。二是银行信贷超常扩张与企业信贷有效需求不足并存。前4个月,中国银行业信贷投放达到了5.17万亿元,已经超过了2008年全年投放量,也超额完成了2009年年初制定的5万亿的目标。但是,当前企业的投资欲望并不强烈,一些企业尤其是中小企业的有效信贷需求严重不足,投资增速仍在下滑。商业银行信贷投放的相当一部分在银行体系内空转,没有真正进入实体经济。三是政府投资加大与财政收入下滑并存。一方面,扩张性的财政政策使得财政支出大大增加;另一方面,工业企业利润不断下降,政府财政收入和居民收入持续下滑。2009年一季度,我国财政支出同比大增34.8%,而财政收入同比下降8.3%,财政收支矛盾开始显现。四是资产市场企稳与实体经济依旧低迷并存。尽管当前我国资本市场、房地产市场出现了一些回暖的迹象,但实体经济仍然困难,库存压力很大,经营效益仍在下滑。比如,2009年4月我国发电量增速仍然维持负增长状态,并且降幅比3月份还大,这说明工业生产恢复并没有先前预期的那么乐观。再如,工业产成品存货绝对规模仍高达1.98万亿元,对工业生产和效益的影响仍不容忽视。再比如,产能过剩问题依然突出。目前闲置的产能不仅包括需要淘汰的落后、低端产能,更包括为出口服务的先进、高端产能。由此可见,未来国内企业自主投资依然低迷。五是内需扩大面临较大压力。从经济内在规律和中国历次经济周期变化看,经济增长和消费增长存在大约一年的滞后关系。同时,工业增速放缓和消费回落的滞后期大约为4-6个月。若这些规律继续有效,那么对2009年的消费增长将构成较大压力,消费增速进一步下滑的概率很大。六是外需持续疲弱,贸易顺差明显下滑。目前,尽管美国经济出现了一些积极变化,但世界经济形势依然严峻,疲弱的外需仍将是制约中国经济反弹的最大因素。

上述问题,都反映了中国经济运行中的一些根本性问题还未得到真正解决,这些问题的解决都需要时间。其一,作为中国经济增长重要引擎的出口需求,有赖于全球经济尤其是欧美市场的复苏,这需要较长的一段时间。其二,内需的真正启动是一个比较复杂的系统工程,有待于国民收入分配体制改革、社会保障体系建设等诸多深层次问题的逐步解决。其三,投资增长以及投资效率进入良性循环,还需要社会信心的全面恢复,需要民间资本和社会资本的大举进入,显然这也需要时间。其四,中国经济经过了长达6年的高速增长后,积累了不少结构性矛盾,需要利用市场出清机制进行一次大的调整。这种调整包括产能调整和总需求结构调整,需要经历一个痛苦而又漫长的市场出清过程,期间必然会出现利润下降、亏损面增加,以及企业的关闭、破产、并购与重组。笔者认为,中国经济的未来走势在很大程度上决定于以下四个方面:一是民间投资是否有效启动;二是中小企业是否摆脱了生存和发展困境;三是潜在消费是否转变为现实消费;四是经济是否向好发展。从目前的情况观察,这四个方面目前还不太明显。由此,笔者认为,中国经济运行在本次危机中可能不是V型轨迹,甚至不是一个简单的W型,在很大程度上将可能经历一种波浪式的“锯齿”型发展轨迹。当然,我们期望能够通过适度合理的宏观经济政策,使经济振荡的波峰与波谷不要太大,并尽可能缩短整个振荡周期。

二、积极的财政政策:空间与重点

在应对这场全球经济衰退中,我们看到了各国政府都无一例外地选择和启动了财政政策。中国政府在应对全球经济危机中采取了一系列财政政策措施。但是,天下没有免费的午餐。当前实施的积极财政政策也隐藏着若干风险。其一,在4万亿经济刺激计划中,政府能够拿出来的钱是比较少的,更多的是需要靠银行贷款。在中央4万亿和地方政府20万亿的投资大单中,政府能够提供的只是给予企业的少量投资补贴,绝大多数依赖企业投资。而企业的投资又主要依靠银行贷款。笔者担心,近期这种投资和贷款的“突飞猛进”有可能使既有的市场化改革成果受到影响。

其二,积极财政政策可能不能阻止经济陷入“二次衰退”。政府刺激经济的宏观调控政策属于短期政策,它只能在短期内通过增加总需求,防止经济过度下滑,但不能从根本上使经济从低谷走向复苏。这一点,日本1990年代的教训值得注意。笔者认为,如果整体经济的运行过度依赖政府的财政刺激政策,经济很容易出现“二次衰退”。因为,在政府刺激经济计划的作用下,因市场压力减轻,政府部门和企业结构调整的动力将减弱,它们更多的选择是扩大生产规模,而不是调整结构。这样,一旦政府的宏观调控政策效应递减,经济就会陷入“二次衰退”。

因此,我们应该在财政政策方面进行调整。

首先,应进一步优化财政支出投向,不断增强公共财政的民生和消费性质。消费比重过低、对外依存度和投资依存度过高,是制约中国经济增长的关键问题。解决这些问题必须充分发挥公共财政在扶持经济转型中的特殊作用。为此,财政开支必须坚持三个原则:一是财政开支应该是民生型、福利型而不是生产型的;二是财政开支的方向应该是消费型而不是生产型的;三是财政开支的方向应该是促进社会和谐。基于以上原则,笔者建议:一是要从根本上完善社会保障体制,稳定居民的消费预期。二是重点建立健全农村(准)公共产品供给机制。各级政府应按照统筹城乡发展的原则,建立健全农村公共产品的供给机制,合理划分中央、地方的事权、财权,以及各级地方政府间的事权、财权,由不同级次的政府分工合作保障农村公共产品的供给。农村的基础教育和职业教育、农村的基本公共卫生、农村的生态环境保护收益的外部性很强,可以由中央政府提供;农村的水利灌溉系统、农田改造、农村道路(省级公路、县级公路)建设、乡村电网建设、农村医疗保健服务等准公共产品可以由地方政府和私人机构混合供给。

其次,应提升公共财政赤字比率,扩大财政政策支持经济增长空间。在当前情况下,我国的公共财政应该从传统的“综合平衡”理念,转变为资产负债表管理的新思维,从以扩大财政收入维系财政收支平衡为目标,转到以全面支持国民经济长期建康、快速发展为核心。日本野村证券经济学家辜朝明认为,为应对资产负债表衰退,在企业恢复借贷之前不应过多考虑财政赤字的问题。过分担忧财政赤字,反而会使复苏的过程充满反复。国内学者李稻葵也认为,当前实行赤字财政必要而且合理。

第三,健全资本市场体系,完善地方债券发行机制,增强地方政府发展经济的动力。根据国务院有关规定,目前地方债由财政部,也由财政部代为办理偿还手续。而且,只有省级政府和计划单列市具备通过中央地方债券的资格,地级市、县级市都禁止发行地方债券。笔者认为,随着条件的逐步成熟,未来地方政府债券的发行权可以转移给省级地方政府。当然,必须制定严格的管理办法来规范地方政府的发债行为。

三、宽松的货币政策:绩效与代价

目前经济好转的迹象使得近期出台新的经济刺激计划的必要性降低,但决策部门考虑到经济反弹的基础尚未稳固,立即出台针对信贷扩张力度较大的调控措施也不可能。因此,适度宽松的货币政策将会延续。

理论证明,宽松的货币政策属于短期政策。而且,对于当前的衰退,其政策效应不如财政政策。就我国的情况而言,如果货币政策运用不当,那么,将加大未来经济结构调整难度,延长结构调整时间。笔者认为,未来一段时间,应实施灵活的货币政策。(1)货币当局应根据市场流动性的变化情况,灵活调整法定存款准备金率和存贷款利率,广义货币供应量增长率控制在20%之内,确保金融体系流动性充足,及时向金融机构提供流动性支持。(2)要围绕实施国家产业政策和行业振兴规划,进一步优化信贷结构,在信贷结构优化的基础上保持货币信贷的合理增长。(3)加强窗口指导,鼓励和引导金融机构改进金融服务,加大创新力度,加大对重点工程建设、中小企业、三农、助学、就业等的信贷支持,加大对技术改造、兼并重组、过剩产能向外转移、节能减排、发展循环经济的信贷支持,同时继续限制对“两高”行业和产能过剩行业劣质企业的贷款,促进经济结构调整和经济增长方式转变;鼓励和引导金融机构扩大出口信贷的规模,探索在出口信贷中提供人民币中长期融资。(4)进一步发挥债券市场的融资功能。大力发展企业债、公司债、短期融资券和中期票据等非金融企业债务融资工具,拓宽企业融资渠道。

四、需求政策的调整:内需扩大与外需增长并举

反思本次全球金融危机的成因,除了微观层面的银行家贪婪、监管者行为失当、中介机构欺诈等原因外,宏观层面的全球经济失衡(美国持续的经常项目逆差和新兴经济体的顺差,以及美国与其它经济体消费、投资的不平衡)是重要的原因。因此,中国和严重的出口导向型亚洲国家、新兴市场国家,都需要确立一种新的经济增长模式,以降低对外国需求的依赖。

从中国应对危机的策略选择方面看,也基本上遵循了这一思路。这些政策的积极效应目前开始有所显现,未来可能进一步显著。

从近期的情况看,消费保持了良好态势。2009年4月份,我国社会消费品零售总额同比增长14.8%。但是,笔者认为,对于内需的扩大,我们不应过于乐观。因为,中国人储蓄倾向浓郁的传统文化在短期内难以改变,特别是在危机时期。尤其是,由于缺少一个社会福利网,消费在中国国内生产总值中所占比例短期内也难以提高。因此,在一个可预见的时间内,笔者对内需的扩大持谨慎态度。中国经济的增长在很大程度上还需要依赖外需的增长。那么,外需能否成为中国经济恢复增长的引擎?

最新出口数据表明,世界经济形势依然严峻,疲弱的外需仍是制约中国经济走出低谷的最大因素。2009年4月份中国出口同比下降22.6%,降幅比上月加深5.5个百分点。但据海关总署分析,按工作日平均计算,4月份出口环比增长6.9%,这是继上月后单月出口再次环比增长。尽管出口连续出现环比增长,并不意味着外需萎缩的情况出现逆转。值得关注的是:加工贸易占中国出口额一半以上。4月份,加工贸易进口同比下降27.4%,这意味着未来3-6个月加工贸易出口形势仍不乐观。而机电产品又占出口的六成。4月份,机电产品出口同比下降22.2%,降幅比上月加深3.4个百分点。从目前情况看,上半年出口同比降幅会在20%左右。

全球经济的不确定性,加上国际贸易保护主义的抬头,增加了中国稳定外需的困难。流感疫情造成的心理恐慌,也有可能对外贸造成不利影响。从最近各国公布的数据看,欧美经济难言好转。2009年5月4日,欧盟委员会预计欧盟27国和欧元区经济在2009年将萎缩4%。同时,把2009年欧盟经济和欧元区经济增长预期分别由1月份的增长0.5%和0.4%统一下调至萎缩0.1%。作为中国第一大贸易伙伴的欧盟,其经济增长预期的进一步下调使得中国对欧盟出口更不容乐观。最近,美国经济出现了一些积极变化。如2009年4月份制造业指数升至40.1,高于3月份的36.3;金融领域的数据有所缓和,固定收益率曲线变得陡峭化,高收益证券交投有所回暖;整体建筑支出在3月份也出现了0.3%的增长。然而,美国经济增长目前依然没能摆脱美联储“直升机撒钱”效应的催化。欧美这两个中国最主要贸易伙伴经济衰退的持续,不可避免给中国出口增长带来沉重的包袱。因此,外需的调整可能会持续数年而不仅仅是几个月,沿海省份尤其如此。外部需求的持续萎缩,日益加剧了中国外向型产业的困难。这些企业持续经营困难,不仅影响上下游企业生产与投资,而且由此造成就业人数减少、居民收入下降,进而对未来消费增长产生制约。因此,在需求政策上,短期内我们必须兼顾内需扩大与外需增长。从长期看,必须将内需培养成为拉动中国经济增长的第一引擎。笔者建议:

一是调整收入分配结构,从藏富于国转变为藏富于民。数据显示,从1998-2007年,政府占国民可支配收入的比重从17.5%上升到24.2%,居民收入所占比重从68.1%下降至57%。在外需不旺,需要大力启动内需的现实下,政府必须让利于民。如何让利于民?一个重要选择是收入分配机制向居民倾斜,提高居民收入所占比重。基于刺激消费这一目的,收入分配首先应该向低收入人群倾斜。从经济学理论来说,低收入人群的边际消费倾向高于高收入人群,分配给穷人比分配给富人更能刺激消费,也更能增加一个国家的整体福利。

二是完善对外贸易政策,提高抗御外部危机冲击的能力。在我国国际收支经常项目继续保持顺差的情况下,建议稳定人民币汇率,减弱人民币升值预期,消除全球经济危机对我国出口的汇率传导机制,避免汇率成为美国转嫁危机的政策工具。近一段时间以来,发达国家的贸易壁垒越来越多,预计未来我们将面临更多的贸易摩擦。为此,我国政府和企业应有预见性地做好应对措施,务实、有效地化解中外贸易中可能出现的纠纷。(1)细化劳动密集型产品的不同技术含量和附加值含量,对纺织轻工行业的鼓励类产品进一步提高出口退税率。重点支持自主品牌产品与高技术附加值产品出口,提高技术含量较高的机电产品出口退税率,最终实现出口产品以不含增值税的价格进入国际市场,保证我国出口产品平等参与国际市场的竞争。(2)增加对外贸企业的信贷支持,帮助企业加快建立和完善自主性国际营销网络和售后服务体系;要对中小型外贸企业在资金、技术上予以一定支持,帮助企业通过技术升级渡过难关。(3)调整外汇储备结构,将外汇货币资产更多地转换为战略性资源资产,为我国扩大内需提供长期的资源供给保障。

篇5

[中图分类号] F015[文献标识码] A [文章编号] 1673-0461(2010)07-0009-04

[收稿日期]2010-06-10

[作者简介]袁海霞(1981-),女,河南许昌人,经济学博士,北京市经济信息中心经济研究部,研究方向:宏观经济、产业经济。

2008年下半年以来,世界各国在金融危机的影响下和经济周期的调整中完成了“去库存化”,伴随着经济回暖,“补库存”或者“再库存”在一定程度上推动全球经济复苏。欧美贸易伙伴大国处于不同程度回补库存阶段,其补库存过程对稳定我国出口市场、经济恢复有不同程度的影响。

一、库存变化与经济增长

库存变化反映了市场需求预期和企业生产状况,也反映了宏观经济景气的变化。宏观经济中的库存意为国民账户体系中在现期或者前期生产的销售或使用而储备的物质所组成的生产资料。

库存变化具有明显的周期性。美国经济学家的约瑟夫・基钦(Joseph Kitchin)在《经济因素中的周期与倾向》中把这种2到4年的短期调整称之为“存货”周期,由库存变动引起的经济运行短期波动的内在规律即“基钦周期”。1941年美国经济学家梅兹勒(Lloyd Metzler)提出存货周期模型,用来分析解释库存变动与经济周期的关系。他认为,经济扩张时,生产量和收入、消费会上升,导致销售量上升,会使存货下降,从而增加存货投资(补库存)。由此生产量和收入、消费继续上升,销售量也持续上升。当经济扩张到一定阶段,销售增长率和存货增长率将下降,导致生产量和收入、消费下降,进而存货继续下降(即去库存)。随着经济收缩到一定程度,各种下降将逐渐放慢。当收入、消费有了新的增长时,销售量开始上升,由此进入一个新的经济周期。

从宏观来看,库存的周期性变动尤其是工业企业存货调整的周期性特征更为明显,处于经济周期的转折点时,存货变化的幅度会更大。从微观上看,库存变动对商业周期起着引领作用。因为库存调整主要是对未来需求预期的反映,是需求变化的结果而非起因。如果企业预期到市场需求将扩张,那么就会及时补充库存;如果预期市场需求行将减弱,那么就会适当压缩库存。因而库存水平通常都被视为滞后经济指标,用来预测商业周期的转折点。

二、“后危机”时期全球库存变化趋势及对中国影响

(一)美国企业库存处于底部区域,企业补库存或将在2010年上半年持续

根据历史经验,美国库存变动大约滞后经济增长3~6个月,如图1所示。美国在2009年3季度GDP见底,2009年4季度开始库存增长周期逐渐展开。

企业库存增加的主要原因是需求大幅回升。从需求来看,生产、批发和零售等三个环节的销售额均处于持续回升过程中,表明美国制造业需求稳步回升(见图2)。2月份制造业总销售额环比增长0.3%,达到1.04万亿美元,为2008 年10月份以来新高。制造业库存销售比为1.27,基本恢复到金融危机之前的正常水平,这意味着随着需求的继续恢复,企业将会继续补充库存。美国的私人消费支出于2009年6月探底回升,同时美国的私人固定资产投资在2009年第3季度也出现环比回暖,随后美国企业的库存随之形成重建与积累。

2009年四季度“补库存”拉动了美国的经济增长,在5.6%的GDP增长中,库存投资拉动了3.8个百分点,贡献率达68%。从目前的情况来看,本轮企业回补库存的时间可能会持续4~5 个季度,即从去年第四季度至今年第三或者第四季度,由于存在边际效应递减,库存对GDP 做出显著正面贡献的时间至少可以持续到2010年第二季度,回补库存给GDP 增长带来的贡献将会逐渐减弱(见图3)。

(二)欧盟2010年二季度开始补库存

自2009 年10 月以来欧盟制造业新订单增长较快,但零售销售增长相对缓慢,反映了企业存在一定的补库存需求,但幅度还会比较有限。欧洲委员会零售贸易信心指标显示德国、法国库存数量短期已摆脱了前期大幅萎缩的状况,开始回升;根据历史规律,欧盟库存变动周期大概滞后美国2~3个月,预计欧盟企业在2010 年二季度开始补库存的可能性较大(见图4)。

(三)日本有望2010年二、三季度开始库存回补

自2008年底以来日本企业库存大幅萎缩,现在处于历史低位,但触底回升的态势比较明显,2009年12月库存同比下降至阶段低点-17.6%之后,降幅逐步收窄。根据历史经验,日本库存变动大概滞后美国6个月,因此日本企业有可能在2010年二、三季度开始补库存。但此次衰退中,日本企业库存萎缩不如美国严重,也好于1997年亚洲金融危机和2000年网络科技泡沫破裂后的经济时期,因此企业补库存的上升空间相对将比较有限(见图5)。

三、我国库存变化的特征及走势

1996年以来我国工业企业库存与经济增长滞后期相对缩短,受春节等因素影响,库存变动具有明显季节性和周期性。金融危机以来,在增长下滑,需求下降的影响下,库存随之快速下降;随着全球经济触底回升,我国工业企业库存变动随着需求回暖而进入回补库存阶段。

(一)我国工业企业库存变动与经济调整一致性趋势增强

从1996年一季度以来规模以上工业企业库存同比变动(工业企业产成品资金占用) 与第二产业产值及经济周期的变动情况来看,企业库存调整与经济调整一致性增强。2003年以前,企业库存调整相对第二产业增速和经济周期变动平均滞后3个季度。从2003年一季度至2010一季度,企业库存的调整与第二产业增加值增速的调整滞后期相对缩减,平均为1～2个季度。企业库存变动与经济周期的变动呈现相同趋势。企业库存调整相对经济调整的滞后期有所缩短说明,随着企业市场化程度的不断提高,企业对市场需求变化的敏感度越来越高,能够根据市场需求的变化迅速调整企业经营策略(见图6)。

(二)库存变动存在明显的季节性和周期性

从理论上讲,库存变动取决于未来需求、储存成本、物价的变动趋势等多方面因素,而需求变动尤其是近期需求是最重要的影响因素。需求一般带有季节性变动,受春节停工和需求快速扩大的影响,每年一季度工业企业库存都会大幅度下降(见图7)。随后库存快速增加,达到全年最高水平,占当季第二产业增加值的比重也上升到年度内最高水平。此后在三季度和四季度存货增加额及其占第二产业增加值比重递减,进入下年一季度后存货再度大幅度减少。

同时,随着经济波动企业库存调整具有明显的周期性。工业增加值增速持续下降阶段,库存增加额及存货增加占比均趋于下降;在经济恢复上升趋势的初期,工业企业产成品资金占用增速低于工业增加值增速,存货增加额趋于上升,但库存增加占工业增加值比重上升幅度较小,如2000年~2003年各季度存货增加占比相对稳定;在经济周期性上升阶段后期(经济扩张阶段),工业企业库存增加额的波动幅度会不断扩大,如年度库存增加的年度最高水平,从2004年二季度的1,537.1亿元增加到2008年三季度的3,736.4亿元。同时,每年一季度库存增加及其占比的变动幅度也明显加大,分别从2004年一季度的255.7亿元和3.27%下降到2008年一季度的-899亿元和-1.38%。

(三)“后危机”时期需求回暖,企业完成去库存化进入库存回补过程

按照经济复苏的逻辑,当经济从一次大的需求冲击后止跌回稳,随着需求的缓慢恢复,经济将发生一系列变化:从需求端看,首先是库存调整,企业从“去库存”到“补库存”,从供给端看,企业开工增加,设备利用率增加;在库存调整的过程中,一些企业开始发现,经过一轮调整,产能由于技术折旧或经济折旧难以满足新需求,于是开始固定资产投资,更新或扩大产能。随着需求的进一步恢复,越来越多的企业经历库存调整、开工增加、更新或扩大产能的过程,经济迈入新一轮成长。

面对金融危机的冲击,在出口下滑、需求萎缩、部分行业产能过剩以及经济周期调整的影响下,我国工业企业随即展开了大规模、剧烈的“去库存化”(如图6所示)。2009年5月彻底完成库存消化,全国工业企业库存同比下降0.76%,为1996年以来首次负增长;随着经济触底回升,需求回暖,工业生产加速回升,企业开始了补库存过程。2009年5月以后,企业库存增速逐步增加,2010年2月我国规模以上工业企业产成品资金累计达到19,733亿元,同比增长5.19%,虽并未达到危机前的库存水平和增速,但保持了2009年5月以后的连续正增长,同时企业利润强劲,充分反映了我国经济稳步回升的态势。

如图8所示,我国规模以上通信设备、计算机及其他电子设备制造业等行业库存处于触底回升阶段,需求端的快速回暖以及近期需求预期的积极判断,将加快这些企业的补库存行为,同时也将增加对电子信息、物流业等行业的生产需求。预计这种正面影响将会持续全年。

四、“后危机”时期库存变化对我国宏观经济的影响

(一)全球库存变动对我国经济的影响

外需在2010年是中国经济的一个关键变量,欧美日等发达国家贸易伙伴大国的补库存将影响对中国外需的判断,从而关系到中国下一阶段的经济走势和政策预期。发达国家补库存过程是稳定中国主要出口市场,稳定出口总规模的重要的积极因素。譬如日本企业的补库存至少将在2010 年2~3 季度带动纺织服装类,机电、音响设备及零附件类出口的增长。但是,在欧美失业率居高不下、整体消费和投资低迷以及贸易保护主义升级的背景下,后期库存变动幅度将受到制约,出现反复也是有可能的。这些将阻碍中国出口复苏,加剧出口月度数据的波动。同时欧元区债务危机风险上升(希腊、西班牙、爱尔兰、葡萄牙),欧元区经济复苏晚于美国及滞后于美国的政策转向预期等因素使其货币面临下行压力,将加剧人民币对其他货币特别是欧元区货币的上行压力;这些因素都将使对汇率敏感的出口企业面临一定的风险,给我国宏观经济恢复带来不确定性。

(二)国内补库存显示需求进一步回暖,宏观经济稳步回升态势进一步显现

如前文分析,目前我国工业企业虽并未达到危机前的库存水平和增速,但在需求回暖、环境向好的带动下保持了2009年5月以后的连续正增长,企业利润强劲。同时2010年4月,中国制造业采购经理指数(PMI)为55.7%,已持续14个月保持在50%以上,反映出中国经济已走向稳定较快增长的轨道。在PMI的指数构成中,产品库存指数下降,新订单指数、积压订单指数、采购量指数、购进价格指数明显上升,显示需求有由平稳阶段开始转入旺盛阶段的趋势。需求端的快速回暖以及近期需求预期的积极判断,将加快企业的补库存行为;而宏观经济景气的回升,工业生产活动的回暖,市场交易的活跃也会增加对国内商务服务、物流等行业的需求,带动相关行业继续向好发展,促进经济稳步回升。根据历史经验,我国企业的库存变动滞后经济增长大约1~2个季度,从库存周期来看,工业企业的再库存或者补库存行为应该会持续全年,但是库存对经济增长的贡献将会逐渐减弱。

[注释]

①经济周期采用季度数据,先经过季节调整,除去H-P滤波得出的长期趋势和随机影响因素得来。工业产成品资金占用为2、5、8、11月的数据,第二产业为季度数据。

②企业库存包括原材料和产成品两大部分,但原材料存货统计部门并不统计,因此本文采用产成品存货来分析库存变动。

[参考文献]

[1]易 纲,吴任昊.论库存与经济波动[J].财贸经济,2000(5):5-9.

[2]李建伟.当前我国经济运行的周期性波动特征[J].经济研究,2003(7):10-17.