证券业行业市场范文

导语：想要提升您的写作水平，创作出令人难忘的文章？我们精心为您整理的13篇证券业行业市场范例，将为您的写作提供有力的支持和灵感！

篇1

1对证券行业有了初步了解

从熟悉这个行业到通过资格考试，进入公司以来。对证券这个行业有了初步的解，而驻点银行，通过渠道营销，对证券业务又有了较深的理解，工作中能解决各种基本问题。

2业务开拓能力的提高

与客户的交谈和遇到不同问题，业务营销过程中。提高了自己的沟通能力和应变能力；而对客户不定期的回访，为其提供全方位、多角度的服务，使服务真正的深入人心。

3工作的责任心和事业心加强了

都认真对待，对自己经手的每一笔业务。尽量防止给客户和公司带来不必要的麻烦，办事效率力求最快、最好。

同样也发现了一些问题和自己的缺乏：

1证券知识还须加深了解。

2与客户关系维护中。

3专业分析能力及营销能力还须进一步增强。

业绩是衡量一个人的价值所在前两个月的业绩表示不佳，进入营销这个行业。重新整理了思路，余下仅有的两个月里,要这样做：

1发传单

虽然发了很多，进入证券我经常发传单。效果不是很好，但觉得还是可行，大量的传单会提高公司的知名度，下一步还想适量发些，坚持终会有效果的

2有效利用银行资源

篇2

2我国商业银行信贷资产证券市场化的主要模式分析

目前我国商业银行资产证券市场化主要有3种模式：信贷资产证券市场化、券商专项资产证券市场化和资产支持票据。2009年以后受金融危机影响，资产证券市场化产品曾一度停滞；2012年重启后，于2014年发行量提速，占绝对主导地位；券商专项资产证券市场化产品开始于2005年12月，但整体发展规模缓慢；资产支持票据开始于2012年8月，整体规模有限。信贷资产证券市场化模式下，证券进入银行间债券市场上进行销售属于直接融资，但从整体来看，它既不同于传统的间接融资，又区别于传统的直接融资，而是介于两者之间的一种新型的、间接融资直接化的融资模式。信贷资产证券市场化模式中，银行依然起到中介作用，先向借款人发放贷款，之后将贷款打包重组转化为资产支持证券出售给投资人。该模式下，贷款违约的信用风险转移到了投资人身上，同时对投资人甄别与管理风险的要求相比传统的直接融资模式要大大降低，因为是由银行承担贷款的评审与管理的责任。这种模式将间接融资直接化，融合了直接融资和间接融资的长处，把银行甄别与管理风险的能力与投资者承担风险的能力有效结合，既提高了融资的效率又管控了风险。

3我国商业银行信贷资产证券市场化产品的主要特征

3.1基础资产以优质公司企业贷款为主导

纵观目前已经实施的信贷资产证券市场化项目，可以发现根据基础资产种类不同，大致可分为3类：①ABS（Asset－backedSecurities），其基础资产为优质的公司类保证和信用类贷款和汽车抵押贷款；②MBS（Mortgage－backedSecurities），基础资产为个人住房按揭贷款；③NPL（Non－performingLoan），基础资产为银行不良资产。目前在3类资产证券市场化中，已经暂停了NPL证券市场化，而MBS由于次贷危机的影响也开展的数量有限，相对而言，ABS开展的最多。从2005年至今已发行信贷资产证券市场化产品基础资产分类情况看，优质公司企业贷款作为基础资产占比高达85．59％。

3.2发起人以商业银行为主体

在2014年以前，四大行和股份制银行为信贷资产证券市场化产品的主要发行人。2014年以来由于监管审批加快以及城商行资产出表压力等多重原因叠加，城商行发行节奏明显加快。

4我国商业银行信贷资产证券市场化发展存在的问题

4.1规章制度有待健全

目前指导我国信贷资产证券市场化试点的多是通知、意见等规章与规范性的文件，而在立法的层级与效力上有所欠缺，同时对整个信贷资产证券市场化的运行和流程的规范也并不完善，使得信贷资产证券市场化试点过程中充满了不确定性与困惑。由于我国信贷资产证券市场化的基础法规制度建设落后于市场发展需求，商业银行要更加重视对法律的研究和运用，促进健全规章制度，界定和规范好各方的权利义务关系，用法律手段保护好自身的权益。

4.2信用评价有待完善

由于目前我国的信贷资产证券市场化产品评级面临着历史数据不足、评级方法未经市场检验、评级机构公信力不高等问题。由于信贷资产支持证券复杂的内部结构，涉及到众多基础资产，经过一定的信用增级后，即便实行了较为充分的信息披露，对普通投资者乃至专业的机构投资者来说，光凭自身知识和经验很难准确判断其投资价值，因此信用评级显得尤为重要。

篇3

文章编号：1003―4625(2007)03―0076―03

中图分类号：F830．91

文献标识码：A

[收稿日期]2006-12-08

注：本文得到国家自然科学基金目“基于中国投资者的全球化动态投资组合管理模型”(项目批准号70671075)的资助。

[作者简介]陈小新(1969-)，男，博士研究生，研究方向为现代金融学与投资学；

陈伟忠(1957-)，男，所长，教授，博士生导师，研究方向为现代金融学、投资学及技术经济学。

本文通过对中国证券市场中主要行业的国际相关性的现状和变化趋势的研究，主要分析三个方面的问题：1．近年来中国证券市场中各主要行业与国际上主要市场之间的相关性的总体状况及变化趋势；2．不同行业之间的国际相关性差异性及其发展趋势；3．近期内其国际相关性相对显著提高的行业。

一、相关研究的回顾与分析

国际上对于证券市场之间相关性的研究从20世纪80年代以后日渐增加。Harvey(1995)的研究表明美国股票市场的变动通常能反映到国外市场的类似变动之中；Odier和Solnik(1993)的研究显示各国股票市场之间存在正相关性，但相关系数很低；Syriopoulos (2004)对波兰、捷克、匈牙利和斯洛伐克四国股票市场的研究表明，上述市场间的相关性很弱，但与其经济联系较密切的发达国家的市场相关性则相对较强。根据Gtiffin和Stulz (2001)的研究，几乎所有国际化投资组合的多样化效应均来自于国别因素；Rouwenhorst(1999)在分析了1978年至1998年间12个欧洲国家中的952只股票数据后认为，在欧洲货币联盟成立后，行业因素仍不足以胜过国别因素而居主导地位；但Eiling、Gerard和Roon(2005)在对欧元区各国股票市场从1990年到2003年的有关数据进行分析后认为，在欧元正式推出后，欧元区各国股票市场的国别效应与行业效应已相差无几。Hamelink、Harasty和Hillion(2001)在分析了1990年至2001年的有关数据后发现，行业、国别、股票类型以及公司规模等因素都应当是进行全球化组合投资时的考虑因素。近年来，国内学者在这方面也开始了一些研究工作，其重点是中国证券市场与国际上主要证券市场之间的收益率相关性和风险溢出机制。洪永淼、成思危等(2004)的研究结果表明B股和H股与世界其他股市之间存在着显著的风险溢出效应；而A股与世界主要股市之间不存在任何风险溢出效应。胡安和许萌(2003)分析了中美两国最具代表性的市场关系变化的时间路径，并对其原因加以事件分析。袁继东(2003)采用非线性ALRS模型的分析结果表明沪、深两市都同港、台股市有一定的关联性，而沪、深两市同美国股市关联度不明。

上述研究对国际相关性的进一步分析奠定了良好的基础，但其主要不足之处在于相关研究均是以“市场指数”为研究对象，也就是说，以市场整体相关性作为研究对象。但在实际的投资过程中，投资者往往并不持有整个市场组合，而是根据其对某个行业的分析，持有某个或某几个行业的投资组合。在这种情况下，当中国投资者进行国际化投资时，就需要根据所持有的偏重于某些行业的组合结构，对这些行业的国际相关性的现状尤其是变化趋势进行深入分析；另一方面，作为一个发展中的、逐步与国际接轨的市场，国际相关性的变化趋势无疑是一个值得进行深入研究的方面，而在行业层面上对该变化趋势进行分析，对于深入理解国际经济和金融环境对中国经济和产业发展的影响能起到一定的帮助。

二、研究方法与数据

假设ri(t)和Rj(t)分别为本国市场中第i类行业和第j个国际市场在时间t的收益率，则其(离散形式)相关系数由式(1)所定义：

注：“本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文”

其中：ri(t，m)和Rj(t，m)分别为当采样周期为m时的本国市场第i类行业和第j个国际主要市场收益率时间序列的采样周期平均值，上述相关系数对于各行业的平均值和标准差反映了特定采样周期下各行业国际相关性的总体趋势和各行业国际相关性的差异性的趋势。

对于某个行业而言，可以通过两个指标来分析其国际相关性的基本变化趋势，即第i个行业与第j个国际主要市场之间在某一段时间内相关系数的变化率和边际变化率，前者体现了相关性的变化状况，而后者则反映了这一变化状况的稳定性，由式(2)所定义。

其中to和t1分别为所考察的时间范围内起始和截止时间阶段的序号。

一般而言，各行业与不同的国际主要市场之间相关性的变化率和边际变化率的绝对数值有着很大的区别，为了进一步比较不同的行业的相对变化状况，本文设置了“相对变化率”和“相对边际变化率”两个指标，以反映该行业与国际主要市场之间的相关性的变化率和边际变化率在所有行业中的相对地位，由式(4)所定义。

本文所采用的行业收益率数据为Wind咨询公司提供的“新华富时一级行业指数”的周收益率数据，包括10大行业指数。由于在本文所涉及的时间区间内，部分电信行业的数据无法获得，因此本研究不包含该行业指数，其余指数所覆盖的行业分别为：石油及天然气(简称“石气”)、基础材料(简称“基材”)、工业、消费品(简称“消品”)、卫生保健(简称“卫生”)、消费服务(简称“消服”)、公用事业(简称“公用”)、金融和科技。

国际主要市场收益率数据为Wind咨询公司提供的“S&P500指数”(代表美国市场)、“日经225指数”(代表日本市场)和“恒生指数”(代表香港市场)的周收益率数据。时间为2001年7月至2006年3月，采样周期分别为24、36和48周。

三、结果及分析

表1列举了各行业与美国、日本和香港市场的相关性的总体状况。从表中可以看到，与上述比较成熟的市场相比，中国证券市场的整体国际相关性是很弱的；从地域上看，中国证券市场与上述三个市场之间的相关性从大到小依次为：香港、日本、美国，这显示市场相关性与经济区域存在着一定的内在联系。

表2显示了各行业国际相关性平均值的变化趋势。从表2中我们可以发现：

1．从总体上看，随着时间的推移，各行业与国际市场间的相关性有增强的趋势，反映在各回归方程的最高次数项的系数基本为正。

2．从相对长期的趋势来看，与香港和日本市场之间的相关性的变化幅度要大于美国市场；而与日本市场相比，各行业与香港市场之间相关性的增长趋势相对较强，显示出市场相关性的变化程度与经济区域存在一定联系，以及内地与香港两地资本市场日益呈现的“一体化”效应。

3．随着采样周期的增加，与美国市场和日本市场之间相关性的增长逐步显著，反映在随着采样周期的增加，其回归方程中时间系数在数值和显著性两方面均有所增加。这在一定程度上说明了我国证券市场国际相关性的变化过程并非单纯地由市场间的“风险溢出”效应所产生，而是有着内在的经济和金融驱动因素。

表3显示了各行业国际相关性的标准差的变化趋势。从表3中我们可以发现：

1．近年来，不同行业国际相关性的差异程度有逐步增加的趋势。反映在各行业与香港、美国和日本市场之间相关性的标准差的变化率均为正，且有关统计量的显著性程度均较高。这一现象表明随着中国经济和金融市场全球化进程的推进，国际经济和金融环境对中国不同行业的影响的差异在逐步明显。

2．各行业与美国市场之间相关性的差异程度相对更加明显，这显示尽管中国市场与美国市场之间相关性的整体水平相对不高，但却呈现出强烈的行业特征和行业差异性。

上述“行业差异”对于进行国际化投资的中国投资者而言是很重要的：由于其投资组合中必然会有相当一部分投资于中国市场(这种“本国偏好”效应在世界各国均存在)，如果这部分本国投资组合集中于某些行业，则在通过国际化投资以改善投资组合的风险一收益特性时，就需要充分考虑其国内投资组合中的不同行业的国际相关性差异，上述研究结果表明，这种差异对于投资绩效的重要性正在逐步增加。

表4显示了根据各行业国际相关性变化趋势的回归方程计算得出的近期内各行业与香港、美国和日本市场之间相关性的变化率、边际变化率、相对变化率和相对边际变化率的排名(为尽可能反映中长期趋势，采样周期取48周)。

从表4中可以发现：

1．综合各行业的国际相关性的变化率和相对变化率排名，在近期“金融”、“基材”和“公用”三个行业的国际相关性的增长率相对较高。

2．综合各行业的国际相关性的边际变化率和相对边际变化率排名，在近期“金融”和“科技”两个行业的国际相关性的边际增长率相对较高；而“公用”和“消服”行业的国际相关性的绝对边际变化率和相对边际变化率排名差距较大，这主要是由于这两个行业的国际相关性与特定的国际主要市场有着相对紧密的联系，相对而言，“公用”行业与香港和日本市场之间相关性的边际增长率较高，与美国市场之间相关性的边际增长率较低；而“消服”行业则正好相反。

综合以上分析，在本文所研究的9大行业中，近期内金融、基础材料、科技、公用事业和消费服务行业的国际相关性具有相对比较显著的增长，其中公用事业和消费服务行业的国际相关性变化表现出相对较强的市场差异性。

四、结论及进一步的研究方向

在本文中，我们通过对“新华富时一级行业指数”所代表的中国证券市场9大行业与香港、美国和日本证券市场间的收益率相关性的变化状况的实证分析，对中国证券市场主要行业的国际相关性的变化趋势进行了研究。研究结果表明：中国证券市场中各行业的国际相关性从总体上有增强的趋势；不同行业国际相关性的差异化程度逐步增加，显示国际经济和金融因素对中国经济不同产业的影响差异性正在日益增加；同时，不同行业国际相关性的增长率也存在差异，金融和基础材料行业的国际相关性具有相对较高的增长率。

进一步的研究需要结合不同行业与国际市场的经济、产业和金融联系来进行分析。另外，本文所采用的“新华富时一级行业指数”在行业划分上相对是比较粗略的，采用更加细致的行业划分标准(例如采用“二级行业指数”)不仅有利于在投资决策中提供更详细的参考信息，也有助于更深入地理解不同行业的发展状况与国际经济金融环境之间的内在联系。

参考文献：

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1.金融市场的形成

(1)货币的出现标志着金融市场开始萌芽。

(2)以银行为中心的现代金融市场初步建立。最早实行资本主义制度的英国也于1694年成立了英格兰银行，其成立标志着现代银行制度的确立，也意味着以银行为中介的借贷资本市场的形成。

(3)证券业的发展是金融市场形成和完善的推动力。1609年，荷兰成立了世界上第一个有形、有组织的证券交易所—阿姆斯特丹证券交易所，标志着现代金融市场的初步形成。

(4)信用形式的发展使各类金融子市场得以形成和发展。股票和债券是两种主要的证券信用工具。

2.金融市场的发展趋势

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我国证券经纪业务（2002年5月前实行固定佣金制）和新股承销业务的收费标准一直受到政府的严格管制。从这个意义上说，我国的证券业应该不存在价格竞争行为，但我国证券市场的实际情况是名义上（仅仅是名义上）不存在价格竞争，但非法的价格竞争却充斥了整个市场。由于经纪业务市场的竞争激烈，券商为了争取一定的市场份额，采取佣金返还的违规行为（2001年青海证券公司对网上委托交易实行公开佣金打折就是一例）；同样，承销业务中也存在变相的价格竞争（如发行公司的资金融通等）。造成这些不规范竞争行为的根源在于政府的价格机制。

随着市场的不断发展，固定佣金制度的弊端也越来越多地显现出来。这些弊端表现为：不利于证券市场竞争机制的培育；较高的费率标准提高了交易成本，既妨碍了社会资源的有效配置，也在一定程度上影响了投资者参与证券市场的积极性；个别证券经营机构为了争夺客户资源，违反有关规定进行各种形式的佣金打折或返佣的价格战，在一定程度上影响了公平竞争的市场秩序。

从国际经验看，各国在证券市场发展初期采用的都是固定佣金制。1975年5月1日，美国的交易所率先打破固定佣金制，采取竞争性的协议佣金制，由客户和证券公司协商决定。但是最引人关注的还是英国在1986年对证券业实施的一场重大变革。它取消了固定佣金制，客户可与证券经纪商根据市场供求情况、交易额度及各自的实际情况，决定按何种标准收取佣金或是否收取佣金。这场变革使英国重新赢得全球主要证券市场的地位。20世纪90年代以来，更多的国家放弃了固定佣金制，世界主要的27个证券交易所中，大部分实行完全的佣金自由协商制。佣金自由化的效果是明显的，在客观上起到了使券商佣金收入水平下降、刺激市场交易和促进金融机构重组的作用。

二、金融创新――浮动交易佣金制度的推广

2002年4月5日，中国证监会、国家计委和国家税务总局联合了《关于调整证券交易佣金收取标准的通知》，通知规定自5月1日起A股、B股、证券投资基金的交易佣金实行最高上限向下浮动制度来交易佣金。证券公司向客户收取的佣金（包括代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等）不得高于证券交易金额的3‰，也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所的手续费等。A股、证券投资基金每笔交易佣金不足5元的，按5元收取；B股每笔交易佣金不足1美元或5港元的，按1美元或5港元收取。此外，国债现券、企业债（含可转债）、国债回购以及今后出现的新的交易品种，其交易佣金标准由交易所制定并报证监会和国家计委备案。《通知》同时指出，券商向客户提供以外的咨询等其他服务，可由双方协商确定收取标准。这项改变“一刀切”制度的改革有利于市场的发展，表现为：一方面，佣金水平实际降低了至少0.5‰，惠及广大投资者；另一方面，券商可在规定区间内浮动，或在这个区间内与客户协商解决。这既有利于投资者降低交易成本，也给了券商一个公开的、能灵活掌握的竞争手段，客观上有利于促进他们转变思维模式，积极开拓新业务，提高服务水平，进行金融创新。

在国家有关部门宣布证券交易佣金实行浮动制之后，立即引起了各券商的强烈反响。川财证券公司针对投资者的不同需求，设立从3‰～0.2‰的佣金标准区间，并根据不同的标准设立相应的服务项目。不论资金量的大小，投资者自行选择合适的佣金档次，从而向投资者推出了更多的投资增值服务，并试图将公司打造成“经纪超市”；申银万国公司有关人士声称决不实行零佣金，而将着眼点放在服务上，佣金降、服务水平不降，以高附加值的、多层次的、个性化的服务留住客户、吸引客户，最终以高质量的服务取胜。许多券商也开始以实际行动应对降佣的到来，具体方式包括：

（一）“上楼”。豪华营业部常常位于城市的繁华地带，多租用昂贵的一楼商业铺面做交易大厅，形成较大的市场影响。此类营业部轻易不会迁址，但从费用考虑出发，已有券商开始忍痛割爱。联合证券公司的一家营业部便与业主协商，放弃一楼而转租价格低廉的高层场地。与此同时，这类营业部以低廉的佣金吸引散户从事非现场交易，逐步压缩营业面积。

（二）“讲价”。豪华营业部中机构大户云集，许多营业部的大户室、特户室几乎都是奢侈的办公室。如今券商不得不开始算一笔精细账，要按其占用的面积消耗费用来测算合适的佣金标准，按质论价。许多大户对此也欣然接受，他们表示如今炒股已到无营业部的必要，只要佣金降低，情愿采取网上交易的方式。

（三）“减员”。一般来说，豪华营业部的员工数量高于市场平均水平，但许多是“关系”需要，冗员众多，而此次佣金变革将端掉其饭碗。目前，许多营业部开始减员增效，先将财务、办公室、电脑部等二线员工数量降至最低，再按照业绩强制淘汰，将部分一线交易员转为经纪人。

三、交易佣金的定价策略

实际上，不应仅仅从降低成本的角度去面对佣金改革，而应采取其他积极的应对策略：

（一）定价策略。佣金改革最直接的冲击是价格方面的，所以，券商采取大幅降价的搏杀策略、差别化策略、价格同盟策略、高价格高水准策略及市场跟随策略。如有些券商率先推出年佣金制或宣布实行零佣金制；有些券商根据不同客户资金量和交易量实行不同佣金标准；不少地方的券商在此前就达成价格联盟；也有些在业内有较好品牌效应的券商采取了3‰的佣金上限；还有许多券商则是在搜寻了其他券商的信息后结合自身实际拟定策略方案。

（二）服务策略。由于2006年股票市场逐步走出低谷，各家证券公司的注意力开始从价格转移到了服务产品上。不少券商的营业部开展了各类咨询服务，服务手段也趋于多样化。

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一、20xx年全市旅游市场整治工作的基本情况

(一) 打击拉客行为整治行动

在金融海啸和世界经济衰退的背景下，20xx年××旅游业延续了良好的发展势头，取得了可喜的成绩，然而××古城内及前往玉龙雪山公路沿线拉客人员增多，拉客现象重新泛滥，严重影响了××旅游形象和扰乱了××旅游市场秩序。20xx年8月4日，我局召开了专题会议，决定集中所有执法人员、联合古城区旅游局、玉龙县旅游局成立打击拉客行为整治小组，集中力量对××市旅游市场进行重点整治，重拳打击拉客行为。

在此次打击拉客行为联合整治行动中，执法人员共驱散拉客人员463人，批评教育拉客人员178人，要求写出保证书的15人被处罚的拉客人员3人,对拉客人员做了全面的宣传，让他们认识到了拉客属于违法行为，打击了部分顽固人员，遏制住了拉客现象泛滥的势头。执法人员在严厉打击拉客行为的同时，加大对违规团队的打击。整治期间共查处违规操作团队及旅行社从业人员违规行为62起，收缴罚没款16200元，受理投诉11起，理赔金额5160元。整个旅游市场秩序有所改观，制卡、刷卡团队人数明显提升。

(二) 成立关坡旅游执法检查点

为严厉打击不进入××旅游结算系统的旅游团队。我局决定集中力量到关坡，严格查处不进入旅游结算系统的团队，并统一意见，所有自由行团队及拉市马场工作人员操作的无行程团队，一律要求明确地接社，全部进入结算平台操作。

在检查过程中，全体执法人员不顾辛劳，克服部分违规人员的刁难、谩骂甚至威胁及客人的不理解、不配合等困难，虽然每个队员每天下来都精疲力尽，体力几乎透支，但关坡执法点的检查取得了质的变化，自由行团队及拉市马场人员操作的无行程团队，全部明确了地接旅行社，纳入了××旅游结算平台，黑团进入××的通道基本被卡死。9月6日开始，原先未纳入地接社，在关坡现买古维的黑团全部变成有地接，并进入一卡通休闲度假通道制卡，人数每天大约在20xx人左右。

在关坡设置团队查验点，一举解决了进行多年的“四黑”整治未能彻底根治的问题，并解决了由旅行社操作的自由行游离于一卡通外，介于正规团队和黑团之间的模糊定位及堵死了旅游团队偷逃古维等漏洞。质监所、稽查大队进入关坡执法点检查，牵住了整个散客旅游市场的牛鼻子，昆明、成都等散客市场为之震动，从反馈的信息看，昆明、成都等地的散客正逐步交由正规旅行社操作，地接价格开始提升。

(三) 散客门市的整治

根据旅游市场的实际情况，质监所、稽查大队联合古城区公安、工商、税务等旅游联合相关部门对散客门市进行了规范、整治，对不规范的散客门市下发了“责令改正通知书”，对违法经营的散客门市下发了“责令停止违法经营行为通知书”;对达不到整改要求的散客门市坚决予以关闭，直到达到整改要求为止。对散客门市做了整治、规范，四个中队共治理散客门市69家。

(四) 旅游市场的执法检查

把日常的旅游市场检查作为的一项基本性的工作，始终做到常抓不懈。执法人员坚持常年对玉龙雪山收费站、××古城古城、东巴谷等景点和机场、购物店进行来回巡查，以保障旅游市场的健康和稳步发展。20xx年，××市旅游质监所、稽查大队出动执法人员12316人次，检查纠正导游违规行为1000多起，严格按照《导游人员管理条例》的相关规定，规范导游服务市场，查处无合法证件和无正当手续从事导游活动行为121起。同时，通过网上监控，大大提高了旅游质监部门对导游员在带团过程中的各项服务的监督水平，适时了解团队的运行情况，以网络管理系统为平台，依托旅游执法管理子系统软件，加强对违规导游进行上网登记、冻结违规导游的导游业务，以便督促其在规定的时间内到旅游执法部门接受相应的处罚，有效打击了导游的违规行为，维护了旅游者的合法权益和××旅游的形象。

(五) 投诉、受理处理效率高

按照四项制度的要求、加强分组轮岗制和轮流值班制，24小时受理游客对旅行社、导游、星级宾馆饭店、景区景点等的投诉。20xx年共受理旅游投诉205起，结案率达百分之九十九，理赔金额626158元。春节、十一两个黄金周，质监所、稽查大队组织人员坚持24小时值班，执法干部全员在岗，加强市场巡查及投诉监管，现场受理旅游投诉，查处违法违规行为，协调旅游纠纷。 质 监所、稽查大队在20xx年进一步加大市场检查力度，整治和维护好旅游市场秩序，全年到市场巡查12316人次，查处违规行为1249起，行政罚款232900元，现场纠正不规范行为20xx次以上。

二、 当前我市旅游市场存在的主要问题

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【皇氏集团】控股股东黄嘉棣增持35万股;

【万达院线】战略投资时光网20%股权，双方将全面展开电影电商O2O业务;

【北京文化】调整非公开发行方案，拟向8名特定投资者发行不超过3.24亿股募集不超过28.94亿元，取消收购拉萨群像100%股权，公司将继续与拉萨群像或其核心团队保持合作，不排除未来择机在资本和股权层面继续合作;聘用彭佳曈为副总裁;

【新文化】与爱奇艺签订战略合作协议，双方拟定每年合作的电视剧、网络剧、电影、游戏及其衍生产品等项目产品总市场规模合计目标10亿元，合作期限五年;

【ST星美】拟非公开发行股票购买欢瑞世纪100%股权，预估值为30亿元，同时募集不超过15.3亿元配套资金，其中【光线传媒】(4.81%)【掌趣科技】(4.67%)均为欢瑞世纪参股方;

【七喜控股】分众传媒拟作价457亿元借壳;【宏达新材】分众传媒决定行使其终止权，终止本次重大资产重组事项;

行业要闻:

【广告法律政策】新《广告法》9月1日起实施，违法广告罚款已超5000万;

【手机通信】9月1日起，我国将全面实行电话用户实名登记制度，非实名卡通信将受限;

【蚂蚁金服】获中国邮政旗下中邮资本战略入股;

【运营商心动网络】宣布融资2.5亿元;

【网易】董事会批准5亿美元股票回购额度;

【追光动画、阿里影业】达成合作，将联合出品发行原创国产动画电影《小门神》;

【易士公司】首个第三方支付企业被摘牌，行业进入洗牌高发期。

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金融是现代经济的核心，证券市场是国民经济的“晴雨表”。在我国已经逐渐步入市场经济的今天，怎样评价证券公司在国民经济中的地位和作用都不为过。结构--行为--绩效模式是传统产业组织理论的基本模式，其基本涵义是一个行业的绩效取决于企业的行为，而企业的行为又取决于行业的结构。本文通过对中国证券行业的市场结构、市场绩效关系的研究，以期为中国证券业的产业组织研究提供一定的理论和经验支持。

一、理论分析框架

Bain（1959）的《产业组织》一书是第一部系统阐述产业组织理论的教科书，他的出版标志着哈佛学派的正式形成。哈佛学派以新古典的价格理论为基础，以实证研究为主要手段，推导出企业的市场结构、市场行为和市场绩效间存在一种单向的因果联系：集中度的高低决定了企业的市场行为方式，而后者又决定了企业市场绩效，这就是著名的“市场结构－市场行为－市场绩效”（structure-conduct-performance,简称SCP）分析范式。该理论将产业组织的理论和实践紧密结合,又经过芝加哥学派等加以完善,曾经在较长历史时期内成为产业组织理论的主流,并对当时的政府政策产生了深远影响,直至今天仍然是产业组织体系的主体理论框架。

近年来国内不少学者对中国证券业的市场结构及其与绩效的关系进行了有益的探索。杜煊君(2001)和陈晓舜(2001)分别考察了我国证券业的市场结构,指出我国证券业的市场结构虽然具有较高的竞争性,但集中度偏低,市场效率也很低下。姚秦(2003)的实证检验发现我国证券业市场集中度过低,且对绩效的影响不明显。方芳、付长文(2004)的研究则发现我国证券业集中度与绩效呈正相关,行业规模与绩效呈负相关。本文侧重于从历史演化角度分析中国证券行业，利用长达11年的数据,较全面和客观的反映了中国证券业竞争的真实状况。

二、研究方法和数据处理

1.方法

根据1996年～2006年证券公司各项业绩指标，进行综合计算评估，测算证券业集中度，并与证券业规模、证券业绩效进行回归分析。

2.数据处理

（1）市场集中度（CRn）

市场集中度是产业经济学中衡量市场结构常用的指标之一，它是指规模最大的几位企业的所要计算的指标占整个市场或行业的份额，因此它得出的结果是一个比例值。证券公司的主营业务主要包括股票基金经纪业务、承销业务、自营业务和资产管理业务。由于数据收集上的困难，本文采取绝对集中系数――行业集中度(Concentration ratio)计算当年整个证券市场的集中度，本文选取的是CR5和CR10。计算方法：

(2)市场规模(SCL) 本文选取当年证券业总资产作为衡量该年证券业规模水平的指标。

(3)证券业绩效用净资产利润率(NPR)衡量(当年证券业利润总额与净资产之比)

3.研究方法及数据的补充说明

本文选取的是证券公司承销和经纪业务的综合份额，而没有包含自营、委托理财等业务，这种不完整性对证券业集中度、规模(SCL)的计算可能会有一定影响。 另外，本文采用的是绝对集中度CR10。而没有采用相对集中度。由于证券公司真正规范发展是在1996年整顿信托投资公司之后的事，所以本文选取1996年以后的数据。

三、我国证券业集中度、规模与绩效状况

1.证券业集中度

根据上面数据我们可以看出中国证券业市场结构具有以下特点：

第一，承销业务市场结构属于D型（准中寡占产业），即集中度相对较高。和经纪业务相比，承销业务市场处于明显的垄断状态。在过去很长一段时期，证券业实行严格的行业准入制度，从而改变了证券公司承销业务的竞争格局，伴随着中国证券业的兼并重组不断出现，大证券公司规模会越来越大，而位居行业龙头的证券公司依靠长久形成的垄断优势，这种垄断格局还将继续下去，不可能有根本改变。

第二，经纪业务市场结构尚处于E型（低集中产业），属于明显的竞争状态。一方面造成证券经纪业务市场竞争程度较高的原因是在中国金融行业中，证券行业相对于银行和保险行业来说进入壁垒较低，而经纪业务的进入门槛明显要低于承销业务，所以参与经纪业务的证券公司数量明显要高于一级市场的公司。另一方面经纪业务虽然市场结构总体变化不显著，但是有逐渐集中的趋势。尤其在总体交易下降的年份，少数大证券公司份额却在增加。这不仅反映了大的证券公司具有相对较强的抗风险能力，也反映了经纪业的市场结构的集中趋势。

第三，营业收入结构介于D型和E型之间。营业收入结构呈现此起彼伏的状态，虽然在承销业务上大证券公司具有无与伦比的竞争优势，在经纪业务上大证券公司具有更大的发展空间，但是中小型的证券公司在某些年份却具有更快的发展速度，他们利用竞争格局还不明显的形势下采用各种竞争手段抢占市场，甚至包括采用不规范的竞争手段。我们可以看出，在牛市中一般CR10的数值较高一点。

2.证券业规模

3.证券业绩效

由上表可以看出，我国证券业资产收益率正处在一个不断波动时期，有些年份很高，有些年份很低，甚至出现负值。这表明该行业绩效的稳定性较弱。

四、实证分析

根据产业组织理论，证券业规模经济水平越高，就越有利于证券业的集中，而高集中度可以导致证券业绩效水平的提高。下面以证券业净资产利润率NPR为因变量，营业收入集中度与证券业规模SCL为自变量进行回归，结果如下：

回归方程：NPR=0.0465+0.2046CR10-0.00075SCL F=7.4377 R2=0.6502,调整后R2＝0.5628

1.回归结果

F=7.4377>F0.05(2,8)，说明三者之间存在线性关系，而规模变量SLC表现为负相关性，即证券业总资产每上升一个单位（亿元），证券业净资产利润率就会下降0.075％，也就是说我国证券业目前还没有达到规模经济状态。集中度CR10与NPR正相关。但是在进行T检验时，发现t1=1.785,t2=1.32都没有通过检验，说明CR10 和SCL对NPR的影响不显著。而且回归方程的判定系数和调整后的判定系数都不是很高，这表明解释变量与被解释变量之间的拟合度不是很理想，线性关系并不显著。

2.结果解释

本出的结果与方芳、付文长（2004）的结果不太一样，方芳、付文长发现我国证券业集中度与绩效呈正相关,行业规模与绩效呈负相关。而且证券业的市场结构对市场绩效有显著影响。验证了姚秦（2003）的结论：我国证券业市场集中度对绩效的影响不明显。Demestz（1973），Needham（1978）的研究：当集中度在10％～50％区间时，行业利润率随集中度提高而下降；而当市场集中度超过50％后，行业利润率与集中度的正相关关系开始出现。事实上，我国证券业的盈利能力很不稳定，基本停留在依赖股市行情这种“靠天吃饭”的阶段，一旦证券市场不景气，整个行业的利润率都会产生很大的波动。所以证券业集中度与净资产利润率的正相关关系在我国证券市场并不能够得到验证。

五、主要结论

1.我国证券公司承销业务的集中度呈现承销业务市场结构属于D型（准中寡占产业），即集中度相对较高。经纪业务市场结构尚处于E型（低集中产业），属于明显的竞争状态。承销业务和经纪业务相比，承销业务市场处于明显的垄断状态。营业收入集中度CR10围绕50％上下波动。随着近几年证券业大规模重组的兴起，预计市场集中度会有所提高，从而使强者自强，弱者很难在这个行业生存下去，产业竞争类型将向垄断方向发展。

2.我国证券公司的盈利能力不稳定，历年的利润收入波动较大，与二级市场走势高度相关。券商业绩严重依赖股市行情，其三大收入来源（经纪、承销、自营业务）均受制于股市走势。如在行情极好的2000年（上证指数上涨51.7%）,证券行业净资产收益率高达20.89%，而股市大跌的2001年，净资产收益率又跌至7.04%。这种“靠天吃饭”的市场模式会在将来遭受很大挑战，而券商的业务创新水平还优待提高，只有当经纪业务收入低于主营业务收入50％时，我国证券公司才能形成较强的抗风险能力，所以如何摆脱传统业务的依赖，提高券商的业务创新水平，是未来中国行业稳定发展的关键。

3.以1996年～2006年11年的数据为样本所做出的检验结果表明，券商的盈利能力与市场结构和行业规模之间没有明显的相互关系，但是与证券市场的总体收益率存在较强的相关性，当市场趋好，平均收益率为正时，券商的利润也随之增加，反之则减少。如果避免行业周期过分影响券商的盈利能力，是摆在中国证券业面前重中之重的难题。

参考文献:

[1]方 芳 付文长:证券业集中度、规模对绩效影响 [J].金融研究，2004（1）

[2]姚 秦:中国证券业集中度:现状、成因及趋势[J].改革，2003（1）

[3]杜煊君:竞争市场中的垄断利润:中国证券业的产业组织与价格规制 [J].世界经济, 2001(5)

[4]赵 旭 蒋振声 周军民:中国银行业市场结构与绩效实证研究 [J].金融研究，2001（3）

[5]王 聪 段西军:中国证券市场佣金制度研究――关于中国证券市场SCP分析框架[J].经济研究,2001(5)

[6]杨公朴、夏大慰:现代产业经济学[M].上海财经大学出版社，1999

篇9

    结合国外证券业的发展现状,研究国内证券业的发展趋势,我们认为提高民营资本在证券业的市场份额是十分必要的。本文通过建立数学模型,对国内证券业的市场结构进行分析,得出以下结论:国内证券业的市场过于分散,行业集中度过低;由于证券公司发挥资本营运效率的努力受制于外部的因素方面较多,使我国部分证券公司的净资产规模效益不明显;证券业务差别化方面表现为业务品种单一,业务结构雷同,竞争手段缺乏特色与创新;证券业的市场壁垒过高导致行业垄断;在垄断条件下的非市场化定价这种垄断超额利润的取得,必然以投资人和上市公司的损害为代价,从而也损害了社会总福利。实证结果显示,我国证券业市场集中度过低,且对券商绩效的影响不明显。低集中度与高利润率并存是我国证券业的一大特点,这主要是我国对证券业严重的管制和保护造成的。过高的行业壁垒造成了证券业持续的垄断利润和“优不胜,劣不汰”的无效局面。针对这种情况,有必要放松对证券业过于严厉的行业管制,引入新的竞争者来促进证券业的优胜劣汰和市场集中度的提高。向充满活力的民营经济和外资开放国内证券业已是大势所趋。

    从民营资本进入证券业的途径来看,主要有以下两个方面:一是通过新设组建证券公司;二是参股(控股)进入已有的证券公司。其中,通过新设又有民营资本出资设立证券公司和民营资本与证券控股集团公司联合设立某种证券业务子公司两种方式;参股又有通过增资扩股和受让国有股权两种方式。

    从实践中来看,民营资本进入中国证券业仍然存在一些障碍和问题。主要表现为:旧体制的阻力与传统认识、规避金融风险的金融压制、金融结构的内在缺陷和行业环境的制约、法律的欠缺与配套服务设施的不足、民营资本的公司治理结构风险与信誉问题以及监管部门监管能力的限制。

    针对目前民营资本进入中国证券业的现状、问题、障碍等,提出我国证券业在多元化的进程中,推进民营资本的发展应做出相应的政策,完善相应的法规。如明确民营资本参股或控股证券公司、基金公司的比例及条件;提高审批的透明度,完善审批制度,提高审批效率;强化监督机制,明确监管内容及范围;推动民营证券向现代组织结构和科学管理转变等。

    本报告分六大部分,分上、中、下三次刊登。上部刊登“民营资本进入中国证券业的发展状况”和“国外证券业中私人资本的控制状况及启示”;中篇刊登“中国证券业的市场结构分析”和“民营资本进入中国证券业的途径分析”;下篇刊登“民营资本进入中国证券业存在的一些障碍和问题”和“民营资本进入中国证券业的政策建议”。

    关键词:民营资本 证券业 行业管制

    5 民营资本进入中国证券业存在的一些障碍和问题

    通过对我国证券业的现状分析,市场结构研究,以及民营资本进入证券业的途径分析,我们认为证券业的发展需要有民营资本的进入,以增强证券公司的竞争力及活力。但是,从实践中来看,民营资本进入中国证券业仍然存在一些障碍和问题。

    5.1 旧体制的阻力与传统认识

    一般来说,任何一种变革都会遭受原有体制的抵制,民营资本进入证券业同样会遇到这方面的阻力。前面我们提到,证券公司最初多为银行或财政部门设立的,后来虽然“脱钩”,但国有垄断性质仍较为突出。在这种垄断市场环境下,即便是监管部门没有任何的限定性条款,企业或资本也不可能实现自由进出。因为对于原有垄断资本而言,民营资本的进入无疑意味着在一定程度上要打破这种垄断,资本的特性决定了这自然会遇到原有体制从上到下的排斥,会遇到包括垄断资本所有者、人、企业内部管理者等等各方面的阻力。更何况改革、变迁本身就有路径依赖问题,为了减少改革与原有政治、经济秩序和社会利益结构之间的摩擦,我国金融制度供给的着眼点自然更多地放在了外延扩展上,如增设新的机构,引进新的工具,开辟新的市场,等等;而对那些涉及面广、可能对现有制度框架和金融秩序造成冲击的深层次问题,比如民营资本的进入问题,尽可能采取回避和拖延的态度,把改革的矛盾和困难后移(2002,李辛白)。

    不仅如此,在这种传统体制下所形成的传统认识也是不利于民营资本进入证券业的。比如,“传统投资理论”认为,金融领域关系国家经济安全,允许民营资本进入可能会引起“不正当”竞争,扰乱金融等市场秩序,甚至引发系统性金融风险。而且,在许多人的传统观念中,存在着对民营证券业的恐惧和不信任。比如,很多人认为,证券业是个高风险行业,其经营失败所产生的负外部性较大,目前民营证券公司不管是在控制金融风险的能力上,还是在经营管理水平上,都还难以达到证券业经营素质较高的内在要求。

    5.2 规避金融风险的金融压制

    1997年,东南亚金融危机爆发,金融风险给新兴市场经济国家带来的巨大损失受到我国理论界和管理层的高度重视。以此为契机,我国规避金融风险,加强金融监管的呼声日高。于是,在我国金融深化的进程中,也经常会推出一些金融压制的方案(这些方案当然是不利于民营资本进入证券业的),有关部门在金融深化与金融压制之间有意无意地寻找平衡,选择的实际上是一条金融约束的发展道路。

    事实上,当市场化改革遇到挫折时,金融压制是一种便利的回避问题的方式。最近两年,我国民营资本入股证券公司或设立证券公司的步伐虽然有所加快,但是由于种种原因,一些民营证券公司先后出了一些问题。于是为防范风险,最近一段时间以来监管部门实质上已经禁止(尽管没有公开宣布)民营资本进入证券业了,这也是一种暂时回避问题的金融压制。这些金融压制对于民营资本进入中国证券业显然会形成一些障碍。

    5.3 金融结构的内在缺陷和行业环境的制约

    经济学家李扬曾指出,我国的金融结构存在着五大缺陷:(1)缺少私人投资市场;(2)缺少多样化的金融机构;(3)缺少融资工具;(4)缺少健全的内控体系;(5)缺少制度保障体系。

    这些缺陷对于民营证券公司的发展来说都是障碍和问题。因为缺乏私人投资市场,实际上意味着缺乏合格的私人资本金和合格的民营企业,意味着民营证券公司无法进行准确的市场定位。同时,缺少多样化的金融机构和融资工具,又意味着市场缺乏必要的创新环境,民营资本要想另辟蹊径进行组织制度创新和金融业务创新的话,会受到很大程度的制约,这样民营证券公司的优势和特色很难发挥出来,即便有一些小打小闹,也不能解决根本问题。因此,虽然目前民生证券、爱建证券、大通证券、德恒证券等已经逐渐成为市场耳熟能详的名字,但在券商业绩排行榜中,它们显然还无法和第一梯队相提并论。此外,缺少健全的内控体系以及制度保障体系,则使得民营资本的风险加大,且无法有效地防范和化解这些风险。

    与此同时,我国当前的证券行业环境不佳,也制约了民营证券公司的发展。很多人认为,民营证券公司的问题实际上暴露的是整个证券行业面临的问题。首先从证券公司的投资银行业务看,数量众多的证券公司业务模式缺乏创意、大体雷同,人员素质不高。其次从证券公司经纪业务看,多为靠天吃饭,即便有一些创新,也仅限于网上交易等,赢利模式雷同,赚钱不易。第三从证券公司投资业务看,国内目前缺的不是资金,而是能挣钱的项目。再加上近两年股市持续低迷,2001年券商增资扩股放开之后证券行业的高盈利神话已经破灭,就是国有的证券公司都面临生存危机,更不用说刚刚进入证券业脚跟尚未站稳的民营证券公司所面临的压力了。

    5.4 法律法律的欠缺与配套服务设施的不足

    对于民营资本进入证券业的问题,我国的法律法规倒是没有明确的限制,但是也没有相应的法律法规进行专门规范,即这方面的法律法规基本上是空白或欠缺的,配套服务设施是不足的。其实,若民营资本在证券业中已经享受到国民待遇,就无须再出台这些多余的法律法规,但实际情况却并非如此。目前民营资本进入国内证券业(尤其是银行业)仍有一定难度,存在不少有形与无形的限制,需要本来就带有一定“倾向性”的行政机关审批“把关”。而且,这种过于原则、随机和不完整的准入管制或政策在短期内还不会完全取消。在这种情况下,我国缺乏针对民营证券机构的准入法规、监管法规和破产法规,也没有相应的配套服务设施,不仅会使有关部门产生较大的权钱交易的寻租空间,而且不利于形成真正清晰、公平的竞争规则,使得民营资本进入我国证券业只能是“摸着石头过河”,难免“触礁”。

篇10

我国证券业在近年来迫于竞争的压力与追逐利润的内在驱动力，开始逐步与银行业联手，开展了诸种形式的非股权合作。与此同时，由于加入世界贸易组织后，我国证券业开放正式启动，外资投资银行势将大量涌入我国证券市场，与我国证券公司开展角逐。因此，在此形势下，我国证券公司也开始与国外投资银行业和国内银行业“握手”，展开了诸多合作。

一、我国证券业与银行业合作动力

1． 追逐利润化是加快证券业合作的内部推动力。

从美国证券业和银行业融合的进程来看，推动力主要来自于证券业的利润最大化，我国证券业合作的内部推动力也来自于此。随着时间的推移，证券行业的飞速发展，以资本市场为中心的金融衍生商品的开发和需求的创造使证券市场的功能日趋突出，资金需求的迅猛增长需要在资本市场和货币市场之间架设融通渠道。我国证券公司自有资金少，外源资金更少，融资渠道狭窄易诱发证券市场的支付性风险，因此，为证券商建立合法的融资渠道关键是要打通银行和资本市场的资金通道。同时，加快与银行业的合作，可以借助商业银行营业网点众多的优势实现证券公司低成本、跨越式的扩张。

2． 加入wto是加快证券业合作的外部推动力。

目前，我国已经加入wto，将逐步履行开放国内金融证券业的承诺。加入wto后，我国允许外资持有基金管理公司33%的股权，3年之后可增至49%；同时外资投资银行亦可持有我国证券公司33%的股份。因此，加入wto对我国证券业而言，意味着将直接面对来自国外同行的竞争，但是审视国外诸如花旗集团之类的大型跨国金融控股公司，潜在竞争对手的实力迫使我们不得不重新审视我国证券业的发展模式。如果我国证券业继续按部就班地发展，则在外资正式进入中国市场之前形成有效的竞争实力恐怕是镜花水月。因此，迫切需要加快与银行业合作的步伐，拓展证券业的业务空间。

3．资本市场的发展所隐藏的潜在风险是推动证券业合作的重要原因。

随着中国加入wto，包括金融业在内的各个经济领域对外开放和国际化的进程将大大加快，在规范的竞争规则要求逐步与国际接轨的同时，竞争的范围也扩大到了全世界。中国资本市场的竞争也日趋激烈。目前的中国资本市场隐藏着潜在风险日趋暴露。即资本市场和货币市场之间缺乏有效的，相对稳定的融通渠道，形成时而分立，时而融通的不规则的局面。没有危机就没有合作的需求，合作的初衷是弥补各自的缺陷，共同提升金融体系的竞争力。同时，作为现代金融的核心和新的运行平台，资本市场发展到一定阶段本身也需要金融体系内部的合作，融合和沟通。惟有如此，现代金融体系中最具活力的要素才能发挥其核心的作用，从而实现金融体系的升级和金融竞争力的提升。

二、我国证券业与银行业合作现状

1． 我国证券业与国外投资银行业的合作。

从目前看来，我国证券业与外资投资银行的合作基本可以分为两种形式，即成立中外合资的证券公司或基金管理公司。前者目前已经付诸实施，2001年12月12日中国证券监督管理委员会公开征求对《中外合营证券公司审批规则（征求意见稿）》意见的通知，该规则详细规定了成立中外合资证券公司的经营范围与设立条件；第一家合资证券公司——华欧国际证券有限公司也已于2002年12月19日正式成立。对于后者，目前法律层面的规范工作也已进行，如《投资基金法》与《中外合资基金管理公司规定》也将出台。

从实际操作看，目前法国巴黎银行与长江证券有限责任公司昨日在北京分别签署了设立中外合营证券公司的框架协议及合作协议。这是中国加入世界贸易组织之后，境内首家正式对外宣布的此类合作。法国巴黎银行委任其全资附属子公司兼亚太区（除日本外）投资银行——法国巴黎百富勤为代表，全力落实成立该合营公司。该合营公司已初步定于在上海设立。合营公司的客户对象，是以中国大陆为基地的中国企业及在华投资的海外企业。这就在实践上为我国合资证券公司的设立开创了先例。对于中外合资基金管理公司的成立工作也已有条不紊地付诸实践。

这种我国证券业与外国投资银行之间的战略性合作其目的已从过去单方追求利润最大化的行为逐渐向“双赢”的目的转变。合作的本质不再是零和博弈，而转变为了正和博弈，合作双方均实现了自身的目的，并从合作中获得了各自的利益。中方无疑最为看重的是外方先进的业务管理技术、风险控制和业务创新能力，以求在合作过程中向外方学习这些先进的管理技术与管理经验；而外方则求先了解中国市场，为其以后在中国市场的开拓奠定基础。

2． 我国证券业与国内银行业的合作。

近年来，我国证券业与银行业处于各自的需求，开始了各种形式的业间合作。其主要内涵有两种，其一则是证券业在经纪业务领域与商业银行进行的外部一般型非股权合作，该合作在我国的主要方式即是推出“银证通”业务。开展该业务对证券公司与商业银行双方而言可以实现“双赢”：证券公司借助商业银行营业网点众多的优势实现低成本、跨越式的扩张；而商业银行则可以借助与证券业的合作拓展其业务领域，并收取适度的“费”或“手续费”。这种合作一方面是为了绕开分业经营体制的“藩篱”，另一方面也是对产业市场竞争逐渐加剧的本能反应。

另一种较为广义的银证合作则是指证券业与商业银行业之间进行的股权关系的合作，该合作方式由于受到我国目前严格的分业经营体制的限制而未能充分展开。但是该合作模式在我国已经出现了初始的萌动，或者说我国目前严格的分业经营制度已经有所松动。譬如我国目前出现的“光大”模式、“中信”模式、“招行”模式等。

中国光大集团拥有光大银行、光大证券、光大信托三大金融机构，同时持有申银万国证券19%的股权, 是其第一大股东，还拥有在香港上市的子公司光大控股、光大国际和香港建设公司, 与加拿大永明人寿保险公司共同组建中加合资人寿保险公司，又与太平洋保险公司展开全面合作。目前该集团初步形成了一个金融控股公司下的商业银行、保险公司、证券公司与信托公司等金融机构分业经营、分业管理，但又在同一主体下互相协作的多元化经营模式。

中信控股责任有限公司旗下包括四个全资子公司，即中信实业银行、中信信托投资有限责任公司、中信资产管理有限公司与中信期货经纪有限责任公司；三个控股子公司，即中信证券、信诚人寿保险有限公司与在香港的中信国际金融控股有限公司。它涉及证券、商业银行、期货、保险、资产管理、基金等产业，成为我国第一家金融控股公司。

三、我国证券业与银行业合作趋势

目前我国在法律上对金融机构之间交叉持股与以子公司形式进行金融业务的适度交叉经营并未做出明确的禁止性条款。我国“中信”模式与“光大”模式控股公司均为国务院直接领导的、以金融业为主的综合性跨国企业集团，是我国改革开放的产物,具有特殊背景，在综合化方面更为有利，该模式也是在此前提下的历史产物。因此，走该模式道路限制重重。

借鉴发达国家投资银行业发展的经验，并结合我国证券业发展的具体实际，可以认为，组建数个以证券公司为母公司的金融控股公司是可供选择的方案。目前我国已有的“中信”模式、“光大”模式、以及其他模式均以商业银行为控股母公司，这就导致证券业务的发展缺少足够重视。有鉴于现资银行或证券公司在现代金融、经济发展中的突出地位与贡献，组建以证券公司为母公司的金融控股集团十分迫切而且十分必要。这对于我国证券业实现低成本、跨越式扩张，稳定和吸收更多客户并进，进一步提高其市场势力与竞争能力，并最终直接增强证券业的赢利能力，尤其必要。

实现控股公司制的集团化经营对我国金融业的发展至关重要，也成为国内券商、银行以及保险公司的战略选择，在实现集团化的进程中，首先对自身有准确的定位。对证券公司来讲，证券市场的市场化程度高，市场竞争已使他们得到历炼，因而更能适应市场的变化，但证券公司却在资金实力和品牌效应方面处于劣势。因此在实施集团化战略时，要根据自身特点和所处的环境选择正确的突破方向。另外必须注重在此过程中的规模经济问题，大而不强的企业同样将在竞争中被淘汰。

在具体的操作层面，可以考虑如下三个方案：（1）鼓励一些大型证券公司与国内地方性商业银行合并组建金融控股公司；（2）鼓励国内信誉度较高、资本资产规模较雄厚的证券公司出面组建控股的民营银行；（3）对现有的金融控股公司进行改组，使证券业务部门成为其母公司。

同时，证券业必须认真修炼内功，做好以下几方面工作：（1）树立全新的经营理念。先进的理念是在市场中占得先机的关键；（2）注重创新，培养核心竞争力。创新能力是任何企业核心竞争力的标志，是证券业的生命力的源泉。墨守陈规、没有新意，肯定要被具有优势的竞争对手淘汰；（3）建设高素质的员工队伍。竞争从根本上争的是人才。一支高素质的员工队伍是证券业效益的源泉和证券业在竞争中成败的关键。高素质的员工队伍，要求有敬业精神，有专业知识，有效率意识，有实践本领，有理论素养，有团队精神。

最后，在证券业与银行业合作的具体实施过程中，还必须考虑到我国金融业分业经营的“藩篱”以及监管层面的诸多问题，只有在各方面政策、制度均配套的情况下，组建金融控股公司才能有利于我国证券业的长远发展，才能有助于我国金融业的发展。

参考文献：

篇11

一、市场结构

市场结构，又称为产业结构，是指市场上各参与者之间，包括卖方之间、买方之间、卖方与买方之间、原有卖方买方与可能进入的卖方之间，各种类型的相互关系及相应地市场竞争状况。

（一）企业数量

该行业的企业数量基本处于稳步状态，从下图数据的变化可以看出，2000年到2004年，全国证券公司数量在逐步增加，从2007年开始之后，公司数量在稳步中增长，截至2011年12月底，全国共有证券公司109家，与2010年相比，增加了3家。从这一点可以初步分析在2007年之后，证券公司的竞争程度呈现稳定中增加的趋势，目前的数量仍然比较多。2000年，公司数量为101家，到2011年底统计，共有109家。将证券业企业数量与其他行业进行纵向比较，占比较小。

（二）竞争程度分析

通过集中度的计算（图表略），我国证券业2011年，证券经纪业务市场集中度继续呈现下降趋势，由于证券市场高风险特征性决定了政府对证券业的产业组织政策已经演变为严格的监督制度，证券市场进入壁垒较高。从集中度指标看，尽管承销业务集中度迅速上升，但由于经纪业务的集中度一直偏低，而经纪业务的收入远超过承销业务收入，因此导致市场结构处于低寡占状态。一般来讲，某一市场集中度越高，则少数企业所占市场份额越大，垄断程度越高。从而，我国证券业的偏低集中度与国际上证券业的高集中度存在较大的差距，而这种较低的集中度可能直接导致行业的绩效不佳。

二、市场行为

（一）研发

研发能力是证券公司核心竞争能力的重要内容，我国证券市场参与者结构正在发生明显的变化，在证券公司资金实力不断壮大的同时，市场资金的集中度明显加强。由于各方资金、信息等方面的基本对称性，可以间接地促进价格向内在价值的趋近，加之市场监管力度的日益加强，证券公司通过以往的优势获取投机收益的机会越来越小，由此证券公司研究部门工作的重要性便凸现出来。

同时，证券公司品牌的形成在很大程度上也是得益于对研究的重视和研究成果的不断涌现，如果一个证券公司没有高质量的研究报告，没有准确性高、对市场把握较深的行情预测，是不可能只借助业务的开展形成广泛的品牌效应的。

（二）收购

现汇总近几年以来我国证券公司的大体收购情况：

作为国内第一家公开上市的证券公司，近几年中信证券在资本市场上可谓动作不断：

2003年，中信证券通过收购并增资成立了中信万通证券公司，提高了区域市场的竞争优势。2004年，中信证券要约“敌意收购”广发证券，广发证券随机采取了一系列反收购防御措施，最终，广发证券的控股权落入被称为“反收购铁三角”的辽宁成大、吉林敖东和深圳吉富三家之手，惜于功败垂成。2005年，中信证券重组华夏证券在前，收购金通证券在后，极大扩张了自身规模，显著提升了公司的竞争实力。2005年，瑞银集团收购北京证券20%的股份，成为北京证券的相对控股股东，北京证券重组成为瑞银证券，瑞银证券是首次外资机构拥有内地证券公司的管理权，也是拥有全面证券经营牌照的首家外资机构。这是中国监管机构批准的第一宗涉及外资集团的重大交易。2006年，广发证券收购第一证券，这是我国券商行业引入重组概念后，第一家以市场化方式进行重组并购的案例，是风险券商处置的一次创新。2007年，在收购汉唐证券和辽宁证券，并承继信达资产管理公司投行业务的基础上，信达证券挂牌成立。2011年，西南证券并购国都证券，它是我国第一例上市券商的并购案，在我国资本市场.逐渐成熟的今天，其举重若轻的合并方式将为我国后续的证券行业跨市场、跨地区、跨所有制合并探索出一条具有可操作性的技术路径。

另外，通过公开信息显示，现有的四大资产管理公司中，华融托管德隆旗下的德恒证券、恒信证券和中富证券成立了华融证券；信达托管汉唐证券、辽宁证券成立了信达证券，东方托管闽发证券成立了东兴证券。

从以上并购案例可以看出，近年来，国内券商之间并购整合的目的将是做大做强、抵御外资竞争为主；同时从2005年开始，随着外资机构的进入，外资并购将有助于推动中国证券市场整合；随着并购的不断深入，市场集中度不断提高，证券业有可能趋向寡头垄断。

（三）定价

总体来说，中国券商的定价策略主要是价格竞争策略。

由于中国券商之间的产品差别化程度比较低，券商之间大多采用价格竞争战略，即通过佣金的价格战来吸引客户而排挤竞争对手抢占市场份额。一些中小型券商为争夺客源，不断压低佣金比例，少数券商甚至打出了“零佣金”的旗号。这些热衷于打价格战的中小券商大体上主要是由以下三类公司组成：一是刚刚增资扩股，手里有大把现金的券商。二是网上交易和银证通有全国品牌的券商。三是选择自己所占份额处于弱势的地区打价格战的券商。

（四）产品差异化

总体来说，我国证券公司差异化较小。目前国内这一产业的产品基本属于同质产品。所不同的是各证券公司的业务类型以及各证券公司地理位置存在着差异。

（五）策略

1、价格卡特尔

由于证券营业部之间的竞争关系基本上能代表证券公司间在经纪业务上的竞争关系，在证券营业部数量较少的地区，各营业部同时采用合作策略的价格卡特尔，采取一切行动来确保利润以及提高提高定价话语权。但是卡特尔是一种短期行为以及本身的局限性，只有在某一地区证券营业部数量较少，竞争不激烈，则卡特尔才可能得以维持。

2、掠夺性定价

掠夺性定价是指一个已存的证券公司将价格定得低于成本，使其他证券公司无法生存下去而退出市场或者产业，该证券公司再提高价格。这种行为多发生在新开张的证券营业部较多的地区。经过掠夺性定价的竞争，部分小型证券公司被兼并了，市场份额进一步向前几大证券公司集中，这种集中的结果将促使支配性厂商市场结构的形成。

三、市场绩效

（一）产业利润

该产业的产业利润变化比较大。总体来看，产业利润波度很大，但是整体态势是上升的，2004年中国证券公司是亏损的，2006年，股权分置改革基本完成，新股恢复发行，扭转了全行业四年亏损的局面。到2007年，该产业达到利润的峰值，2008年大幅下降，一个重要原因是受国际金融危机的影响，这是对我国金融业的一次巨大的重创，大大影响了我国证券业的发展。

（二）社会福利

对于证券这个特殊的行业，客户是其价值来源，员工是其竞争力所在，因此社会环境可持续发展与证券业不可须臾分离。证券公司提倡对客户、员工、股东、合作者等多方利益的保护与处理，倡导尊重、公平、合作；并注重公司与社会和环境的协调与和谐相处，倡导绿色、节能、环保；积极倡导爱心、慈善、公益。在开展的一系列环保及公益慈善活动，在行动中逐渐提高公益慈善的规范性和制度化。所以可以看出，该产业社会福利偏高。

（三）收入分配状况

我国证劵行业的发展和起步与其他发达资本主义国家有很大的不同，我们国家的证劵行业的出现早于市场经济制度的建立，是市场经济的早产儿。由于前期政府的过分干预，使得我国的证劵行业市场化步伐缓慢，融资渠道不足，投资选择单一，行业目前仍然处于初级阶段。但是由于我国对证劵行业的监管不力，法制不健全，加上证劵行业属于一个高投入高风险高技术类行业，它对经营者和从业者的自身专业能力与业务经验要求极高，因此证劵从业者往往都是高收入的代表，他们的社会福利和薪资水平都是我国金融行业的代表者。

据人力资源和社会保障部的2010年度行业薪酬报告，金融行业的平均薪酬水平、年终奖金以及薪酬涨幅水平均高居各行业之首，其中证券业更是在金融行业里拔得头筹。2011年，中国金融行业的环境受到了全球经济形势低迷的影响，但近几年行业发展势头强劲，整体薪酬水平领跑全行业，加上核心关键人才仍然短缺。因此行业薪酬福利待遇仍然诱人。

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(一)证券市场组织形式世界各国证券市场的组织机构基本上由四部分组成的,即证券管理机构、证券投资机构、证券发行机构和证券交易机构。1.证券管理机构。现在各国证券管理体制中的机构设置.可分为专管证券的管理机构和兼管证券的管理机构两种类型,都具有对证券市场进行管理和监督的职能作用。美国是采取设立专门管理证券机构的证券管理体制的典型国家。在美国联邦政府下设有联邦证券管理委员会,具有监督执行美国证券交易法、信托条款法、投资公司法、投资顾问法和公开事业控股公司法的职能。在联邦政府监督下.美国各州也有制定证券法的职权。实行专门证券管理机构体制或类似这种体制的国家,还有加拿大、日本、新加坡、马来西亚、菲律宾和印度等国,但这些国家都结合本国具体情况进行了不同程度的修改和变通。英国的证券管理体制传统上由证券交易所“自律”为主,政府并无专门的证券管理机构。证券发行登记是由英国贸易部下设的公司登记处兼管。英格兰银行只是根据金融政策的需要,才对一定金额以上的证券发行行使审批权。荷兰名义上财政部对证券交易所和上市证券拥有管理权,但实际上证券管理完全由证券交易所负责德国的证券交易由证券交易所根据《交易所.法》进行管理并接受所在地的州政府监督。意大利的证券交易所应接受财政部所属的“证券及公司委员会”的监督。2.证券投资机构。证券投资机构是指专门从事于集聚社会公众的资金投资于各种不同种类的证券,以降低(分散)投资风险和提高投资收益的专业性机构。证券投资公司是主要投资机构,其组织形式可分为:公司类型、信托类型和其他(如保险)类型。3.证券发行机构。证券发行机构通常称之为证券的发行市场,或称初级市场,证券的发行市场一般没有固定的市场场所。主要机构有财政部门、金融组织控制的证券商(如投资银行、金融公司、证券公司)、持股公司和工商大企业等。4.证券交易机构。证券经发行后就进入证券交易市场,证券交易所是高度组织化的二级市场.是最主要的证券交易机构和场所。世界各国证券交易所的组织类型,分为会员组织和公司组织两种类型。一般说来,工业发达国家的证券交易所大多采取会员组织形式;发展中国家的证券交易所采取公司组织形式。会员制证券交易所,一般为非营利目的的社团法人,除适用证券交易法外,也适用民法的规定,其会员为证券自营商和证券经纪商。公司制组织形式的证券交易大多采取股份有限公司组织形式,在公司章程中明确规定参与公司组织作为股东的证券经纪商和证券自营商的名额、资格和公司的存续期限.规定由股东大会选举管理机构,即理事会或董事会、监事会以及各个职能部门和办事机构,分管各项业务。(二)宏观管理构架世界各国证券业的宏观管理构架主要分为一级管理和分级管理两种:l一级管理。一级管理也称不分级管理,通常是指政府部门很少参与或不参与证券业管理,只由自律机构进行管理。一级管理主要是指英国式的由证券商行业协会进行的、政府不加干预的自律性管理。这种管理形式经1987年底英国证券业改革“大震动”和同年10月香港证券业“股灾”的反省后,已逐渐向分级管理靠拢。2.分级管理。分级管理又分为二级管理和三级管理,二级管理是指政府和自律机构的管理;三级管理是指中央和地方两级政府加上自律机构的管理。分级管理一般有两种形式,一类是政府主管部门与自律机构分别对证券业进行管理,形成官、民间的权力分配;另一类是中央和地方各级政府分别对证券业进行管理,形成各级政府间的权力分配。目前世界各国采用最为广泛的是政府与自律机构分别进行管理的二级或三级管理制度,其中较为典型的是美国、法国和意大利等国的管理制度。分级管理在政治上的可接受性和经济上的可操作性达到了适当的平衡,因而这种模式已为世界上绝大多数国家所采用。以行业公会为主的一级自律性管理,较易造成行业垄断和庞大利益集团的形成,引起社会投资者的不满,从而对国家经济发展和吸收外资产生阻碍,所以又逐渐被摒弃。英国和香港地区政府近年来通过种种手段加强对证券业的管理,就是这方面的一个例证。完全以政府行政部门对证券业进行管理的模式极少为各国采用,其原因是政府公务人员对证券业的管理技能、利益相关程度,以及政府财政预算本身的限制,都造成政府对证券业管理的局限性。(三)政府管理模式世界各国政府对证券业的管理模式主要分为:独立部门管理、财政部管理、中央银行管理、财政部和中央银行共同管理。其中以独立部门管理最为普遍。1.独立部门管理。以中央一级的独立部门对证券业进行管理主要有三种类型:一是以美国证券管理委员会为代 表的国会立法型。其特点是,证券管理部门独立于立法、司法和行政三权之外;二是以法国证券交易所管理委员会为代表的内阁部委型。其特点是,证券管理部门隶属于行政内阁管理之下,成为相对独立的行政管理部门;三是以意大利全国公司与证券交易所管理委员会为代表的多部委协调型。其特点是,将所有与证券多少有一点关系的政府管理部门都置于该委员会中,看上去人人有发言权,实际上由于各方面利益的冲突以致无人有发言权,最后造成不得不依赖于自律机构行使对证券业的管理。2.财政部管理。各国财政部对证券业的管理分为两种类型:一是日本大藏省证券局为代表的行政技术管理型,其特点是,管理部门被赋予相当大的权威,以“指导”和监督证券业的运行;二是以荷兰财政部证券司监管下的证券交易所自律机构为代表的自律指导监管型。其特点是,财政部只对证券业自律机构作出一般性的监控管理,而不做实质性的干预。3.中央银行管理。由中央银行对证券业进行管理的国家极少,德国万能银行式的管理或许勉强可以称为这种管理模式中的一种。德国证券业管理主要通过联邦银行管理委员会,对银行机构参与证券业务和其他涉外证券交易,实施特许证管理。另一国家牙买加虽然名义上是由中央银行管理,但实质上对证券业的管理却是由经中央银行认可的自律性机构来实施的。4.财政部和中央银行共管。由财政部和中央银行共同对证券业进行管理的方式并不常见,主要有以下三种:一是新加坡中央银行所属货币管理局与财政部共管的证券管理委员会。但在实际操作中,仍以证券商的自律机构管理为主;二是马来西亚的吉隆坡股票交易所,虽为独立机构,却受到财政部和中央银行的监督。股票交易所下属的资本用户管理委员会、外资委员会和资本发行审议会等,均须向财政部和中央银行报告;三是葡萄牙股票交易所执行委员会,作为财政部(主管证券市场)、中央银行(主管证券公司)和证券交易所三家共管的执行机构,对证券业进行管理。(四)证券业与银行的关系1.证券业与中央银行关系。就融资机制看,证券业与银行业分属于直接金融和间接金融,二者在争夺社会闲散资金上,存在着尖锐的竞争。中央银行管理证券业,往往对银行业网开一面,不利于证券业的正常发展。因而世界上绝大多数国家证券业不直接由中央银行管理。但这并不排斥中央银行利用证券市场来实施其货币政策。在西方一些主要工业化国家,公开市场业务是中央银行调节金融的三大法宝之一(另外两个是贴现政策和法定存款准备金制度)。所谓公开市场业务活动,就是当信用过于扩张,拟加以紧缩时,中央银行就在证券市场上抛售有价证券,使得货币流通量减少,迫使商业银行收缩信贷规模,提高利息率.实行紧缩政策;反之,中央在证券市场上买进有价证券时,就可以增加货币流通量,促使利率下降,实行膨胀政策。2.证券业与商业银行关系。目前各国主要有两种关系形式:一是日本和美国为代表的证券业与银行业分开模式在日本有四大证券公司,包揽了绝大部分有价证券市场交易。美国大型证券公司比日本要多.其作用基本相同:二是西欧国家商业银行兼做有价证券业冬模式。德意志银行是德国最大的商业银行.同时也是有价证券市场的最大经纪人。瑞士三家最大的商业银行,也包揽了绝大部分有价证券交易。虽然各国证券业与商业银行业的关系模式不同,但证券市场与银行信贷管理却一直保持着密切的联系。目前,世界各国商业银行对证券交易普遍实行贷款制度.这项贷款称之为经纪人贷款,或称“垫头贷款”,贷款对象是证券经纪人和证券商。对经纪人贷款,一方面为银行短期资金运用开辟了途径;另一方面作为货币市场与资本市场交流的桥梁,也为中央银行适时调节两个市场提供了场所。中央银行对银行信用和证券市场的管理,主要通过对银行及经纪人办理股票抵押贷款予以控制.即按市场资金供求状况随时调整经纪人股票抵押“保证比率”,以此调节货币市场与资本市场的均衡。

二、我国证券业管理现状

我国自1981年恢复发行国内公债以来,各种有价证券业务发展很快,据不完全统计,截至199。年末各种债券股票等累计上市量2000多亿元,初步形成了具有一定规模的证券发行市场。目前中央一级证券管理部门有:国家计委负责证券计划的协调,人民银行负责证券经营机构的审批、证券管理法规制定以及各种有价证券的流通等,财政部负责各种国债发行、兑付,以及与此相关法规的制定,此外还负责财政系统所属经营国债公司的审批和管理;国家体改委负责企业股份制试点和股份制公司成立的审批,以及企业股份制相关法规的制定;全国证券业协调小组负责协调各种有价证券管理事宜。1986年和1987年,我国股票市场先后在上海和深圳兴起,经过几年发育,已经初具规模,表现在:1.股票商队伍不断壮大,股票市场看好。上海经营股票的有申银、万国、海通三大证券公司,下设网点10多个,从业人员30叮多人。深圳经营证券机构由初创时的3家发展到12家.交易网点由4个扩展到16个,从业人员由34个增加到400多人。从1990年开始,上海、深圳股市先后形成热潮。据估计,两地较稳定的股民就有30多万人,若加上曾临时、短期介入股市的人,股民则更多。在证券交易点,经常出现争购股票的热闹场面。股票交易为企业开辟了直接融资渠道,筹集了大量社会闲散资金。到1990年底,上海市通过股票交易共筹集资金n.5亿元;深圳市6家上市企业通过发行股票、出售股权共筹资5.2亿元,还通过股市吸引外资8000多万美元。2.股市初步走上规范化轨道。上海证券交易所于1990年12月开张,深圳证券交易所于1990年12月试营业,1991年正式成立.在世界上引起强烈反响。证券交易所的建立是股市发展的一个飞跃,它使股市从分散交易、分散过户转变为集中交易、集中过户,所有股票买卖都委托经纪人在交易所竞价成交,实行“两先三公”原则,即时间优先、价格优先、交易公开、公平、公正,从而有效地打击了场外黑市交易,保护了投资者权益,使股市走上规范化轨道。3.建立起股市管理体系。上海、深圳的股市管理体系分为几个层次:以市政府证券市领导小组为决策机构,人民银行分行为主管部门,证券交易所为集中交易管理机构,证券公司联席会议为自律性行业组织。这个体系除审批交易网点设置、股票上市、扩股增资外,还在股市管理方面做了很多工作,先后制定了一系列地方性股市管理条例和法规。目前我国中央一级证券业管理还没有统一办法和与之配套的条例、法规。国务院有关部委之间分工也不明确,互相扯皮现象常有发生。由此可见,上海、深圳两地为我国其他地区证券业发展提供了样板。

三、我国证券业发展模式选择

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中图分类号：F832.33　文献标识码：A　文章编号：1003-4161(2011)01-0110-03

长期以来我国金融业“分业经营”体制确实为稳定金融市场，防范化解金融风险，避免商业银行混业经营证券业务形成经营风险起到了重要作用，这主要是因为“分业经营”体制将原有累积的大量风险通过分业管理固化在原有领域，再通过时间进行化解，从而将不同性质的风险控制在一个相对固定和封闭的环境之中。但由于银行分业经营的优势只是在特定的历史时期才发挥有效的作用，随着国际金融自由化与一体化趋势的不断深入以及我国金融业逐步开放，我国商业银行面临着国内外同行的双重竞争压力，而原有的分业经营模式严重制约了我国商业银行的发展速度与经营效率，这使得我国商业银行开始探索参与证券业务的路径和模式，以此扩展原有的业务领域、寻找新的利润增长点。

一、我国商业银行参与证券业务的理论依据

近年来我国商业银行都不同的程度的涉及证券业务，商业银行作为整个金融业的重要一元，一方面有足够的条件和实力参与证券业务，通过发挥自身优势和特点，寻求业务发展的创新，有利于增强商业银行的竞争力；另一方面可以参与金融体系的内部合作，通过与其他金融机构合作促进市场的流动性，活跃金融市场，加快金融深化的步伐。

(一)我国商业银行参与证券业务的理论依据

1.根据规模经济理论，经济主体在生产或投资达到一定的规模后，其生产平均成本会随着生产力的产品和服务的数量的增加而下降。由于商业银行的平均成本线较为平缓，规模经济持续的时间也会较长，效果也会更明显。一方面银行经营规模和业务范围的扩大，使银行的收入来源增多，另一方面，银行参与证券业务之后，可以通过机构、资源的整合，大幅压缩经营成本，从而提升盈利能力。

2.当两种产品同时生产比一种产品单独生产成本低时，就产生了范围经济。金融领域内在的范围经济，指的是银行等金融机构可以进入更广阔的市场，接触更多的客户群体，提供更多交叉性的金融服务和产品，可以在资金、固定资产投资、无形资产、管理成本等方面获得范围经济效应。

经济学上的实证研究认为，金融行业的平均成本曲线比一般行业平缓，因而具有更大规模经济潜力，同时金融行业的资产专用性在降低，这意味着金融行业的同一资产完全可适用于不同金融业务，说明金融业具有越来越明显的范围经济效应。

(二)我国商业银行参与证券业务的现实依据

1.增强自身竞争力。随着金融业改革的深化，我国商业银行面临着行业内外的激励竞争，证券、保险以及信托业都不同程度触及商业银行的传统业务，比如货币市场基金等产品甚至直接针对银行的存款业务展开竞争，并有演变为银行存款替代品的趋势。增强自身竞争力、寻找新的盈利增长点已成为商业银行面临的紧要问题。银行参与证券业不仅可以兼跨货币市场和资本市场两大市场，并根据整个金融市场的趋势变化来调节自身的经营活动。同时也可以扩大客户群体和满足客户对个性金融产品的需求。更重要的是实现了经营业务的多元化和竞争手段的多样化。

2.分散风险和金融创新。银行参与证券业可以充分利用两个市场、两种资源，实现优势互用、劣势互补，从而缓冲银行业日渐放大的风险因素，在银行业不景气时，利用资本市场获得收益，从而提高抗风险能力。商业银行参与证券业务进而通过金融创新可以获取金融领域内的潜在利润，形成商业银行新的盈利增长点。

3.回避时滞性政策法规对商业银行业务发展的限制。由于受制于管制法规的约束，使得商业银行参与证券业务的过程发展缓慢，过多的政策法规可能同时限制了商业银行和其他金融机构的业务发展，但不断地探索也会对监管制度的变革起到推动作用，如通过金融创新可以使原本受限业务项目得以实现。

二、我国商业银行参与证券业务的现状与问题

根据国际金融的有关观点，银证混业不仅是银行业与证券业在业务上的交叉与结合，而且也包括二者在机构上的联系与融合。经过二十余年的金融体制改革和金融市场发展，一方面我国的金融市场发育程度和法律政策环境已基本满足商业银行参与证券业务的要求，另一方面又由于我国现行的金融经营体制，实际上属于银证分业经营体制下的业务交叉，而非混业经营体制，这决定了以金融混业经营为生存环境的全能银行制在我国没有生存空间。

(一)我国商业银行参与证券业务的模式选择

由于我国《商业银行法》规定商业银行不得向非银行金融机构或企业投资，银行控股公司制是当前我国商业银行参与证券业的实现形式，如表1所示，当前我国许多商业银行的大股东或实际控制人直接或间接的进入证券行业，这使得商业银行本身与其他金融机构成为关联人，而通过控股股东的纽带作用，形成了规模庞大、经营多种金融业务的多元化金融集团。

通过构建这种金融集团，商业银行可以规避相关政策法规的限制实现金融机构间的战略联合，同时又与从事证券业务的金融机构形成实际的关联关系，并根据这种绝对优势从关联方获得一系列的证券业务。

(二)我国商业银行参与证券业务的主要方式

1.商业银行为证券公司与基金公司提供融资业务。当前证券公司与基金公司被允许进入银行间同业拆借市场和国债回购市场，从而扩大了商业银行此类业务的交易量和规模，也满足了证券公司合理的短期融资需求；许多商业银行也设计了股票质押贷款、针对证券公司投行业务的一般性贷款等业务，这都构成了商业银行参与证券业务的收入。

2.为证券公司与基金公司客户提供中介服务。商业银行既可以为通过证券公司交易证券的客户提供资金第三方存管业务及银证转账业务，也可以直接为客户提供银证通业务。

3.基金业务。我国投资基金业的规范与发展成就了商业银行开展基金业务，按照《证券投资基金法》的规定只有商业银行能够成为基金托管人，承担基金托管的权利与义务，这使得商业银行具备了从事基金业务的先天优势。商业银行经基金管理人委托，可以办理开放式基金的认购、申购、赎回业务，开放式基金的注册登记业务也可以委托商业银行办理；在开放式基金运营过程中，商业银行可以根据央行的规定为基金管理人提供短期融资业务；商业银行可以设立基金管理公司直接从事基金管理业务。

4.投资银行业务。我国商业银行可以参与经营财务顾问、基金资产管理业务和咨询服务等浅层次的投资银行业务，从事

此类业务也有利于商业银行深化理财业务、扩大客户群体和巩固客户基础。当前我国商业银行参与的两大类投行业务主要是企业并购与理财顾问业务。

5.金融创新中的信贷资产证券化业务。信贷资产证券化是银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该资产产生的收益支付资产支持证券收益的结构性融资活动。商业银行可以通过资产证券化来防范化解金融和信贷风险，将一些原本流动性可能比较差的信贷资产变现出来通过证券形式增强其流动性，同时使市场投资者可以自由的投资于银行信贷资产，从而分散商业银行在贷款上的潜在风险。

(三)我国商业银行参与证券业务的问题

由于制度安排、业务水平、控制风险能力等多方面因素的限制，在我国商业银行参与证券业务的过程中也暴露出如下问题。

1.银证合作处于初级阶段，业务规模有限。首先，银证合作基本局限在互为客户层次，共同开发客户资源上，更高层次的联手金融业务创新还不多见；其次，银证合作业务在合作双方的业务总量和利润构成中，所占比例较低；此外，银证双方目前对于对方进入自己的传统业务领域还心存戒备，尤其是银行对客户资源的保密要求，使相关证券业务很难得到拓展。虽然我国商业已经开始认识到了参与证券业务的重要性，但其从事证券业务的比重仍远低于国际大型商业银行。由表2可以看出我国商业银行的证券业务收入所占比重过低，其中最高的民生银行也没有超过20％，而国际知名商业银行这一指标基本都在50％以上。

2.我国商业银行业务能力有限且缺少金融创新的动力。由于受到短期利益冲突和长期竞争关系等因素制约，使得银证合作双方都缺乏产品创新的动力、能力和市场环境。考虑主要原因一是我国商业银行过度依靠存贷利差且收益较高，此类传统业务所占业务比重过大影响到了银行开展证券业务的水平与业务质量；二是受到资本市场发展不平衡和投资渠道的影响，导致业务功能有限，存在着经营品种单一、业务结构高度趋同的问题；此外，传统观念与政策法规等制度安排上的限制也影响到银行参与证券业务的动力。

3.风险控制机制尚未健全，制约了银证合作的实施效果。不可否认我国商业银行的风险控制体系不完善一直是制约其发展的薄弱环节，由于缺少风险控制手段和相关经验，导致商业银行缺少风险预警系统和风险应对措施，这在很大程度上影响到商业银行的发展空间。

4.专业人才的缺乏。商业银行开展证券业务需要一大批高素质的金融创新人才，特别是具备专业素质、并且富有挑战精神、又具备丰富的行业经验的经营管理者。缺乏专业人才已成为影响我国商业银行参与证券业务的主要问题之一。

三、我国商业银行参与证券业务的发展对策

作为现代金融的核心和运行平台，货币市场与资本市场也需要一定程度的合作与沟通，商业银行参与证券业务是提升我国金融体系竞争力、提高我国金融市场化程度、顺应资本市场和商业银行自身发展需要的必然趋势。未来我国商业银行必须根据制度安排、自身业务特点等因素调整自身的发展战略，积极参与证券业务，具体应从以下几个层面展开：

(一)建立适当的资金互动渠道，实现银行与资本市场的资金互动。银证合作的首要问题是资金流动，只有真实的资金互动才能推动更高级别的银证业务的产生与发展，这就要求在二者之间建立多种资金流动渠道，促进商业银行和资本市场的资金互动，同时要设立风险控制机制，防止资本市场的风险无约束地、无过虑的传导到商业银行体系。

(二)金融工具的复合性及跨市场性开发以及业务的交叉。如果在商业银行与资本市场完全独立并且分开的情况下，银行业与证券业各自形成且使用的金融工具，其运用功能都是非常单一的，工具的应用被限定在彼此分割的市场中，业务联系范围也相当狭窄。这样一种完全彼此独立的格局会使商业风险在资本市场和商业银行各自的体系中凝固下来，风险不能流动，所以双方都不能知悉各自风险的危害性及其破坏性，现代金融最重要的功能就是建立一种促进风险流动的机制，只有处于流动状态的风险，相互知晓，才能得到有效地化解，金融体系才能更健康、更有效的良性发展且相互循环。银行和资本市场在资金层面的互动必然导致创新型金融工具的产生，这种复合性的工具反过来又将作为载体促进两个市场资金的良性互动，进而推动为商业银行更多的参与证券业务。

(三)通过资本市场的平台，推进商业银行信贷资产的证券化。一方面是商业银行通过上市证券买卖能够迅速补充银行的核心资本，从而提高了银行资金防范风险的能力，为建立真正意义上的商业银行提供了契机。另一方面银行优质资产的证券化将极大地改善银行资产的流动性，以未来收益权的转移为代价将未来不确定的恶性资本，即市场风险转移到银行体系之外。从商业银行的角度看，推进资产证券化最重要的目的就是通过赋予商业银行信贷资产以流动性，从而达到转移风险的目的，通过风险的流动性和转移，改善银行资产的质量。

发展资产证券化业务是未来商业银行的核心业务，通过与金融体系内部其他机构的合作，促成真正意义上的资产证券化的形成和流动，有利于我国资本市场才发展与完善；商业银行可以在资产证券化业务中同时作为发起人和服务商，而这些业务范围也完全符合商业银行的运行特点。

(四)完善金融机构组织架构和运行模式。一旦商业银行和资本市场之间开始出现工具的复合和业务的交叉，那就必然要求组织架构和运行模式作相应的调整和变革。银证合作的开展，客观上也要求在金融的组织架构上设计一道制度性“防火墙”，有效地过滤风险，衰减风险的传导过程。如果在银证合作过程中，金融的运行方式改变了，金融服务内容改变了，而组织结构没有进行相应的调整，那将会产生一种制度性的灾难。我国目前的金融组织结构已经难以适应提升金融综合能力这一目标，金融集团化的模式是银证合作改革的终极方向。

以上所提到的是针对商业银行资产证券化的理论依据与市场发展方面存在的障碍而提出的对策。就银行业本身来说，资产证券化是一项综合性融资业务，银行业应以住房抵押贷款作为发展资产证券化的突破口，并选择适当的证券化运作工具。只有把银行业高效的微观运作与宏观政策及制度有机结合，才能积极稳健地推进我国银行业资产证券化。

注释：

①数据来源为根据各商业银行定期财务报表计算所得，其中证券业务收入选用中间业务净收入替代。

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