风险管理信用风险范文

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一、引 言

近些年，无论从微观层面还是宏观层面上在金融业和银行业所出现的一系列事件暴露出的问题，使得我们将风险管理提上了议事日程。像上个世纪90年代的巴林银行倒闭以及墨西哥金融危机和亚洲金融危机，这些都给我们敲响了警钟。诺贝尔经济学奖得主罗伯特.默顿教授曾经说，资金的时间价值、资产定价和风险管理是现代金融理论的三大支柱。可见，风险管理在现代金融理论中的地位举足轻重。

信用风险是金融风险之一，就是因借款人不能按期还本付息而给贷款人造成损失所产生的风险，它代表债权人承受损失潜在可能性。而在传统意义上，只有当违约实际发生时，这种损失才会发生。所以，它又称为违约风险。在互换中，信用风险由二个构成部分，即期风险----代表头寸的即期逐日盯市价值，以及潜在风险----代表头寸的逐日盯市价值的未来变化。与金融风险之一的市场风险相比，信用风险有其自身特点。（1）其概率分布偏离正态，具有自然偏斜和肥尾的收益。（2）具有很明显的非系统性风险特征。（3）具有明显的信息不对称现象。（4）其衡量比市场风险困难的多。信用风险的这些特点决定了对其管理的困难性。因此有着不同于市场风险管理的性质与特点，并随着整个风险管理领域的迅速发展而不断变化。随之，信用衍生产品应运而生，它的出现为银行和金融机构提供了一种更系统化的评估和转移信用风险的方法，从而给它们带来更多潜在收益。正如《欧洲货币》写道：“信用衍生产品的潜在用途如此广泛，它在规模和地位上最终将超过所有其它的衍生产品。”ISDA给它的定义为一种使信用风险从其它风险类型中分离出来的各种工具和技术的统称。它的主要形式有：总收益互换，信用违约互换，信用联系票据和信用差价期权等。信用衍生产品的产生为银行信用风险管理带来了新工具，因而对金融风险管理有重要意义。

Sanjiv（1995）详细介绍了信用衍生产品，Masters（1998）介绍信用衍生产品以及信用风险管理的方法。国内的一些学者如（吴建民，2003）和（刘宏峰 杨晓光，2004）等都曾对信用衍生产品作过介绍，田玲（2002）则不但介绍了信用衍生产品对商业银行风险管理的作用并以德国为例对信用衍生产品市场的发展状况作了分析。另外，阳（2001）在他的书中以金融风险分析和管理的总体视角对信用风险管理与衡量作了介绍。

本文从信用风险管理的度量入手，以各模型发展的先后为序，简单地概括了各种信用风险度量的工具和各自的特点，指出了这些传统信用风险管理手段的局限性，进而给信用衍生产品的发展提供了可能性。按照信用衍生产品的种类着重介绍了几类主要的，对于没有代表性的信用期权、降级期权和动态信用互换这些国内介绍较少的，本文也进行了简单介绍，力图把握信用衍生产品的完整性。另外，将信用衍生产品与信用风险管理的关系及其有关应用问题和意义结合起来说明，本文也提供了一个较新的视点。

二、信用风险管理

信用风险对于银行、金融机构、投资者来说都是一种非常重要的并且能够影响决策的因素，它主要是由三个方面的原因造成的。首先是商业银行的亲周期性，就是银行业所具有的加剧经济波动放大经济周期的作用。在宏观经济繁荣期，信贷质量明显改善，而萧条时期，信贷质量则会恶化，这样就增加了信用风险发生的可能性。其次是某些特殊事件的发生导致了公司的经营上重大损失，从而使其无法偿还债务。另外，信用风险难以模型化且不易量化，金融机构只能用加强审查等有限管理手段承担此类风险，也导致了信用风险发生的可能性。目前国际上专业公司对公司信用风险的测量最常用的是对公司的信用评价。例如穆迪公司的信用评价主要依据被评公司财务和历史状况分析，将公司信用进行从aaa到ccc信用等级从高到低进行划分。随着市场风险管理模型的发展，把信用风险纳入模型化管理也得到了很高的重视并取得了不少进步。最近几年一些大银行认识到信用风险仍然是关键的金融风险，开始重视运用信用模型来进行风险管理，很多基于VaR的模型运用到了商业银行风险管理的领域中。J.P Morgan继94年推出的以VaR为基础的风险计量模型后，又于97年推出了依赖于Merton(1974)提出的资产价值模型为基础的信用风险管理模型Creditmetrics，随后CSFP（瑞士信贷银行）又推出另一种风险量化模型CreditRisk+。另外，还有一些信用模型像KMV公司推出的以EDF为核心的KMV模型，该模型将Merton的期权定价模型运用于信用监控模型，来分析与违约和迁移风险相关的违约概率和损失分布。Mckinsey 公司于98年开发的信用投资组合视点模型，它主要是用来分析贷款的组合风险和收益的多国家计量模型。上述模型主要是根据历史资料或市场信息或企业股票市场价格分析法来估计信用风险的。而最新的模型是基于 Widrow 和Hoff（1960）学习法则的类神经网络模型，该模型使用非线性可微分转换函数所构成，属于监督式学习的类神经网络，根据学习时会将错误信号反馈回来而自动修正权值以达到误差最小化，从而进行预测公司是否出事的模型，其优点是速度快，精度高，因而在分类、预测的案例上采用较多。

信用风险对构成债务的双方都有影响。如果银行得知公司平均违约率升高从而会增加该公司的融资成本。证券的投资者会因债券等级降低使其债券价值降低。如果借款人违约，则商业银行是信用风险的承受者，由此可见，信用风险对债券发行者、投资者、商业银行都有重要的影响。

传统的信用风险管理主要是其缺乏有效的风险对冲管理手段，它主要包括投资分散化、防止授信集中化、对借款人的信用审查以及动态监控、资产证券化和贷款出售等。虽然这些手段随着发展有的已日趋完善但仍存在局限性。商业银行主要是以经营存贷款和承担信用风险为核心业务，可能并无多大影响。而随着信用风险越来越多地进入证券交易和投资银行领域，这一局限性变得越来越突出。因此，随着市场的发展，以信用衍生产品为新一代的信用风险对冲管理手段开始出现并迅速发展，走到了风险管理的最前沿，并推动着整个风险管理体系向前发展。

三、信用衍生产品

信用衍生产品是以贷款或债券的信用作为基础资产的金融衍生工具，其实质是一种双边金融合约安排，在这一合约下，交易双方对约定金额的支付取决于贷款或债券支付的信用状况，通常有两种方式对其进行交易，即期权或互换。而所指的信用状况一般与违约、破产、信用等级下降等情况相联系，一定是要可以观察到的。信用衍生产品的出现导致银行业的革命。自从信用衍生产品于92年首次出现以来，它的市场增长非常迅速，而且它将不会结束。英国银行家协会（BBA）做过一个统计：1996年伦敦市场上信用衍生工具的总规模大约有200亿美元，有五家机构的账面价值在10亿英镑---50亿英镑之间。各种工具的分布结构如下：在一些主要公司中，信用违约工具占22%，信用利差工具占30%，总收益互换占23%，信用联系票据占24%，市场参与者表示未来占主导地位的将是信用违约工具和信用利差工具。目前最大的信用衍生产品市场是欧洲，因为欧元帮助其发展欧洲债务市场。在信用衍生产品不发达的市场，因为亚洲和俄罗斯金融危机，对信用衍生产品的使用占世界份额从98年的34%跌至99年的5%，但在2000年又恢复到18%。新兴市场中增长最快的是中东欧市场，在2000年他们占了世界份额的11%。下面来讨论一下该市场的基本状况。

1、信用违约互换

信用违约互换是一种双边金融合约，一方（信用保护购买方）付出定期的费用，通常按

标明金额的固定基点计算，在一个参考实体的信用事件发生后，信用保护的出售方向保护购买方赔付违约事件给其带来的损失作为回报。信用事件和解决机制的定义用来决定或有支付是灵活的，还是在交易开始时通过买卖双方之间的协商来决定。ISDA（国际互换和衍生产品协会）已经完成了一个长期计划，即在ISDA的大协议框架下用一个标准化确认书来完成信用互换。这个标准化的确认书使得交易双方从一系列信用衍生产品中详细列出精确的交易条款。在衍生产品市场上这些日益增长的标准化条款所带来的革命是一个及其重要的发展，因为它减少了法律上的不确定性。在早期正是由于这些不确定性阻碍了市场的发展。不像其它衍生产品，这个不确定性原来就是由信用衍生产品而引起的，经常是由特定的事件而不是特定的价格或利率变化而导致的，这使得为这些交易设计严密的法律文件同样非常重要。

信用事件通常定义为破产、无偿付能力、无付款能力等。或有支付通常受现金结账机制影响，设计这种机制是为了反映一个信用事件后，参考资产的债权人所遭受的损失。这种付款是由在常态下在信用事件后某一特定点上参考债务价格在标准之下而导致的减少来计算的。当对应信用是银行贷款时，赔付金额等于贷款未收回部分及相关费用；当对应信用是债券时，赔付金额是违约后在某一预定日期上对应债务价格低于票面金额的差价。实际上，信用互换和所有信用衍生产品始终是只在专业内（非零售）交易的，一笔业务平均为2500万到5000万美元，合同资产的大小从几百万到几十亿美元不等。期限通常从1年到10年，偶尔也会超过。一个机构的税收或账目能够创造出对另外相对流动现金的出售有非常重要的非激励作用-----就像保险公司的例子，它拥有低税基下，快到期账目的公共公司债券。通过信用互换出售违约保护能够避免信用暴露而不会导致对税收或账目的减价出售。近来，信用互换已经应用于这些情形中，去避免意料之外的逆向税收或其他良好风险管理决定的会计结果。当一名投资者拥有一份信用风险资产，假定信用风险达到回报仅仅是扣除他在资产负债表上筹资成本后的那部分净差价。但是与下面的就不同了，A级的银行以无涨落的LIBOR把钱贷给以LIBID来借入的AAA级实体，筹措费用后，A级银行有损失但仍在冒着风险，结果，有较高筹资水平的实体经常购买风险资产来产生价差收入。但是当假定处在一个信用互换位置，由于对大多数信用保护的出售方没有重要的花费要求，这些给不需要筹资的表外位置的信用暴露提供了机会。因此，信用互换很快成为一种重要的投资机会，为银行、保险公司和其他机构投资者用来资产分散化的工具。

2、总收益互换

总收益互换指的是按照特定的固定或浮动利率互换支付利息的义务，即风险出售方将基础资产的全额收益支付给风险购买方，作为交换，风险购买方支付给出售方以LIBOR利率为基础的收益率，这种交易形式类似于利率互换。总收益互换与信用互换的重要不同点在于它交换一个特定的资产总的经济绩效，就是说，总收益互换中双方间的付款是基于市场定信用工具估值的变化，而不是是否有信用事件发生。

总收益包括利息、费用和有关参考资产任何价值变化所付的款。价值变化所付的款等于市场上参考资产的任何升值或贬值，通常基于相关交易商的投票来决定。净贬值导致付款给出售方，总收益互换的购买方以LIBOR加上价差要定期浮动付款。最后，关于总收益互换中“融资”价差的定价一个重要的决定因素是出售方自己表上的参考资产的“融资”成本。实际上，这个成本在交易期限中已经“贷给”了购买方。有高融资水平的一方通过总收益互换能使用其他更低成本的资产负债表，因此促进了可负担得起低成本、高风险资产的多样化资产组合。因此，总收益互换常常代表一种互换担保贷款，而非信用套期保值行为。在这种情况下，信用保护工具卖方“租用”了信用保护工具的买方的资产负债表 。卖方得到了买方资产负债表上指定资产的全部收益，以此作为贷款的担保。卖方向买

方支付的高于LIBOR的利差补偿了买方进行的资金提供和发生的资本成本。

3、信用联系票据

这是一种表内交易的工具，是为特定目的而发行的一种融资工具，其特性体现在该工具在发行时往往注明其本金的偿还和利息的支付取决于约定的参考资产的信用状况，当参考资产出现违约时，该票据偿还不到金额的本金。这实际是一个普通固定收益证券和一个信用衍生产品的混合产品。下面举一个例子来说明。例如，某网上购物公司筹集资金发行债券，采取的是一年信用关联票据形式。如果当全国的购物平均欺诈率低于5%，则偿还投资者本金和10%的利息（一般高于同类债券利率）。若该欺诈率高于5%，则只付本金和本金6%的利息。据此我们可以看到，该公司利用信用关联票据相应地减少了信用风险。因为当欺诈率低，则公司收益很可能提高。因而可以付10%的利息，而欺诈率高，公司的收益会因此降低，也就只能有本金和6%的利息。该产品的利率一般高于同类债券，所以投资者会为此而购买。

4、信用期权

信用期权是基于浮动率票据、债务、贷款价格或一个“资产互换”一揽子交易的看涨或看跌期权，它包括一个有任何付款特征的信用风险工具和一个相应的衍生产品合约，为了浮动率现金流量而用来交换那个工具的现金流。在前者中，信用看涨期权授权期权购买方，但不是有义务必须在一个特定浮动率参考资产的约定价把期权卖给卖方。更复杂的例子就是一项资产互换一揽子交易的信用期权。

看涨期权购买方花溢价购买一个特定参考资产的权利，同时进入了互换，出售方付给参考资产的息票也收到3到6个月的LIBOR加上“约定差价”。就像其它期权，信用期权溢价对潜在市场价格变动非常敏感。信用期权的购买者通常是像银行或交易商这样的机构，他们对信用差价中避免盯市波动的暴露有兴趣。

5、降级期权

由评价机构所评出的降级或预期降级一般会通过二级市场中信用差价的扩大反应出来，导致盯市的损失。特定的资产组合可以被迫强行出售，信用期权则能用来避免降级风险的暴露，而且信用互换和信用期权可以针对特定目的而修改，这样就会导致因特定降级事件的付款。这样的期权曾经为资产组合所青睐，用来强迫卖出变质资产，可采取通过构造信用衍生产品来提供降级暴露这一抢先措施。这减少了在低价格强行卖出的风险，而且使得资产组合管理者在低风险下拥有边际信用质量的资产。

6、动态信用互换

在衍生资产组合中信用风险管理的难处之一在于一方的暴露随着时间的变化和潜在市场移动的变化而改变。在互换情形中，双方都易受信用暴露，这种暴露是即时互换的盯市和预期替代成本的结合。互换方暴露是潜在市场波动性，远期曲线和时间的函数。因此，潜在暴露将被加重，如果信用质量本身与市场相关；一个在一国定居且固定比率的接受者，该国货币已经经历了贬值，但利率在涨，他将在互换上用尽了钱而变成一个信用较差的人。

动态信用互换就是参考互换的盯市或互换的资产组合概念连接起来的一种信用互换。它避免了把资源分到规则的盯市方法或抵押协议的需要。而且它提供了非绑定风险情形的另一种方法，而它可能对关系原因或由于潜在市场的非流动性会造成困难。

一个债权人有一笔外汇，这相似于两种外汇互换的信用风险，这笔未付款将随汇率波动，所以在国内外汇市上信用暴露是动态的和不确定的，因而用外汇所表明的暴露可以用动态信用互换来避险。

信用衍生产品市场发展的很迅速。近年来信用度量的产生推动着这个市场分析框架的发展，这种工具好像针对《巴塞尔协议》中控制风险的8%资本充足率提出挑战，虽然现在用这个8%作为度量信用风险的手段已经越来越显得过时。

四、信用衍生产品在信用风险管理中应用问题及其意义

一直以来，人们对信用风险的管理手段是相对匮乏的。传统的管理信用风险是通过授信多样化原则来降低非系统风险，或通过加强信用分析和审查等内控制度对信用风险进行预防性管理。政府部门为扩大本国出口额所提供的出口信贷保险以及国际保理机构的出口信用担保这些特殊情况外，许多保险公司对信用风险为标的之类的保险兴趣不大，所以普通的金融机构很难获得其他信用保险。（阳，2001）尤其缺乏像市场风险管理中各种转移风险的手段。这种管理手段的落后直接导致了金融机构业务的开拓和发展。比如，银行会因多样化分散信用风险而使贷款业务小型化，从而增加了成本，失去大额贷款带来的高利差的好处。信用衍生产品允许信用暴露风险在不同交易方之间的互换，以与其他形式达到风险相隔离，而且银行可以使用信用衍生产品预估或减少信用风险。正是基于这样的原因，信用衍生产品逐渐成为银行信用风险管理新的工具。

由于数据匮乏和难以检验模型的有效性，信用风险管理在量化和模型管理上显得比市场风险管理更加困难。但是，信用衍生产品是信用风险管理新的工具，它的最大特点是通过它可以将信用风险从其他风险中剥离出来并转移出去。这样，信用衍生产品极大地方便了复杂资产组合的风险管理。另外，信用衍生工具可以避免信用风险过度集中，又能继续保持与客户的良好关系，较好地解决了信用悖论现象。由于信息不对称导致的道德风险是造成信用风险的重要原因之一，所以信用评级机构在信用风险管理中发挥重要作用。

如果能够正确使用信用衍生产品，那将有助于分散信用风险，增加收益和回报，而且降低风险资产组合。但是使用信用衍生产品并不是万无一失的，它也有类似于传统业务的风险：像信用风险、流动性风险、外汇风险等一系列风险。所以，在合理、充分使用信用衍生产品的同时，要慎重对待、认真分析其存在的风险并积极地加以克服。鉴于信用衍生产品的定价风险，金融监管部门重视对其的管理和监督，要最大的发挥信用衍生产品的应有的功能。

总的来说，信用衍生产品对信用风险管理的意义有：第一，信用衍生产品使得银行调节和管理信用风险的灵活性增强，而且使得银行不必过度依赖多样化授信降低信用风险。第二，信用风险从风险中剥离出来转让给投资者改变不了银行和原有贷款客户的业务关系，使得银行继续与客户发展更多业务打造了潜在空间。第三，信用衍生产品大大增加信用风险定价的透明度和准确性，它使得银行贷款的纯粹信用风险可以上市交易，信用风险的定价有了直接参考。第四，信用衍生产品使得银行能够分别独立地管理信用风险和市场风险创造了有利条件。在使用信用衍生产品之前，市场风险和信用风险是联系在一起的，而且两者相互制约和影响。信用衍生产品的出现方便了管理复杂资产组合的风险。

五、结论

虽然信用衍生产品从92年在巴黎ISDA年会上提出，93年才开始其第一年交易，但是其在西方发达国家中发展非常迅速。信用问题在我国经济建设中无论是金融系统还是贸易系统一直是非常严重问题之一，信用危机感已成为全社会的一种共识，而国家正在逐步采取措施建设全社会信用体系。自从亚洲金融危机之后，我国金融机构开始日益重视信用风险管理，但其仍然是我国金融界的一块软肋。究其原因，主要还是缺少必要的，可用于信用风险管理的金融工具。

我国应该从以下几方面做好信用风险的预测和防范：首先，建立起公正、运作规范的信用评级制度，这种评级应交给专业化公司客观公正地评定，行政力量不能干涉。有些地方政府为了减少当地企业的融资成本，想方设法提高其信用级别，结果是扰乱了公平的信用体系和信用评级市场。其次，适时有效地开发符合我国国情的信用风险计量模型和软件，尤其加大对大企业，知名企业的信用风险测量监控力量，加强风险量化管理。另外，建立起向投资者（包括企业、金融机构和个人）提供风险管理技术和信息咨询服务专业化公司。努力发展信用衍生产品市场。

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关键词：

信用；信用风险；财务管理

从金融史上已经出现过的金融危机可以知道，金融危机下，无论是曾经多么风光无限的企业，即使拥有上千亿美元的资产，在金融危机到来之时也不堪一击。这些企业最终的风险都集中在财务层面，突出表现为信用危机，从而使得企业的信用风险集中爆发。加强企业信用风险管理，有效利用财务杠杠，是企业从危机中存活的出路。

一、信用风险与信用风险管理

信用风险可以分为银行信用风险和商业信用风险两种。银行信用风险，从狭义上讲就是到期无法偿还金融机构借款的风险，商业信用风险最主要的表现为客户在债务到期后不具备还款能力。总体来看，信用风险主要跟以下因素相关：一是经济周期性。往往在经济下行阶段，企业赢利情况总体恶化，信用风险增加；二是信息不对称导致的道德风险。信用风险从其表现形式来看，主要表现为以下特征：一是不以人意志为转移的客观性；二是从个体信用判断整体信用紊乱的传递性；三是在一定程度上可以进行控制的可控性；四是具有经济周期性。信用风险管理是针对信用风险进行的管理活动。企业可以通过制定信用管理政策，对授信和收回应收账款等交易环节进行全面监督，有效控制客户信用风险，实现利润最大化。信用风险管理，一般包括事前调查、事中监督和事后调整三个阶段。在事前调查阶段，一般通过企业征信和信用等级评价等手段对客户进行分类，建立客户档案信息，明确客户类型，在交易之前规避与高风险客户发生交易往来；事中监督是指企业建立客户信用的跟踪机制，防范客户因经营状况变化导致的风险异动，影响到企业的正常还款能力；事后调整是指企业定期对客户进行再评价，根据实际情况适当调整客户分类，使其与客户的风险能力相匹配。信用风险既有复杂性的特点，同时也很隐蔽，它是隐性和间接的财务风险，既不同于筹资风险和投资风险会产生直观的交易损失，也不同于经营风险和流动性风险给企业带来的经营困难，信用风险存在于企业财务链条的每一环节，关注的重点是交易双方的履约行为，从而表现为隐性和间接性。因此，信作者简介：张琛，中央财经大学会计学院在读博士生，研究方向为会计理论与方法。用风险与传统的财务风险互为一体，难以完全区分，如不加以妥善管理，很可能会给企业带来沉重的打击，次贷危机引发的金融危机中不乏典型的例子。因此，企业在日常经营和战略发展过程中应时刻高度重视对信用风险的管理，建立符合自身长远发展目标的信用风险管理体系。完备和高效的信用风险管理机制不但能够减少企业财务风险，防范和减少由外部环境变化带来的损失，还将提升企业整体的经营管理规范水平，提高核心竞争力，以利于企业的稳定和长期健康发展。

二、信用风险管理带来企业的财务盈余

良好的信用风险管理有助于企业获得财务盈余，主要表现在以下几个方面。

（一）保持企业持续增长持续稳定的销售增长是企业生存与发展的前提条件。信用销售的好处在于，企业通过让渡客户部分的货币时间价值，扩大市场占有率，增加客户群体。当然，信用销售本身存在一定风险，盲目的信用销售可能短期内给企业会带来一定的增长，但从长远来看，企业无法保持稳定的收入。如果企业引入信用风险管理机制，就能够在扩大销售的同时，有效控制信用风险，从而使企业保持持续增长。当前，国内实体经济呈萎靡态势，需求不旺导致订单减少，企业热切希望能通过信用销售政策维持销售。客户付款能力减弱后，信用风险直线上升，大大超出企业的实际承受能力。在这种情况下，企业如果选择与第三方专业机构合作，借助其专业的风险评估和专业能力，可以帮助客户在保持企业持续增长的同时，得到相应的风险补偿，从容应对经济周期带来的危机。

（二）保障企业顺利回款，降低企业坏账信用销售目前已经成为我国企业主流的销售方式之一。信用销售的劣势在于：一旦出现逾期或者应收账款长期挂账的情况，企业的呆坏账将直线上升。根据银监会披露的年报公开信息，我国银行业2015年的不良率接近2%。企业的应收账款规模增大，回收速度放缓，资产流动性降低，其扩大再生产的能力无疑将受到限制。而企业通过信用风险管理控制并降低呆坏账率则有较大的发展空间。企业可以通过建立内部信用风险管理体系来实现对应收账款的有效管理，对应收账款进行全面管理和良好催收，将呆坏账控制在目标范围内；当企业生产扩大、应收账款余额增加时，可能凭一己之力难以对大量应收账款进行有效控制和管理，这时可以选择引入专业的风险管理和风险咨询机构，通过共担风险的方式，将部分信用风险转移到第三方，进而将公司回收应收账款的概率控制在理想的区间，保障企业收支安全。

（三）带来稳定的现金流量企业通过高效的信用风险管理，能够多渠道的获取现金流，从而为企业经营和筹资服务。一方面，通过信用销售和应收账款管理，能大大提升公司业绩、扩大业务规模、获得市场和稳定增长的业务收入，带来经营性现金流入；另一方面，可以通过将应收账款权益转让给第三方进行融资，提前获得货款资金，给公司增加筹资性现金流入。

（四）优化财务报表根据以上论述，企业优秀的信用风险管理能够从销售、融资、风险控制等方面给自身带来效益，同时，也必将有效地改善企业财务结构，优化报表信息。应收账款是企业资产类账户的主要科目，该科目的质量高低即资产的变现能力的快慢直接影响到企业流动性和短期偿债能力的好坏。保证应收账款正常及时的回款，并通过应收账款融资提前获得资金，可以提高资产的变现能力，提升企业的资产质量。另外，销售收入是企业营业利润的主要来源，直接体现着企业的成长性和发展潜力，是最主要的财务指标之一。企业保持持续稳定的收入增长，不但能够带来资产的积累，同时，也为企业扩大再生产、扩大企业规模奠定良好的基础。

三、如何通过财务管理规避信用风险

（一）规范会计核算,强化监督审计职能信用风险计量建立在可靠的财务数据基础之上，因此，财务报告的可靠性和相关性在量化信用风险方面就体现得尤为重要。这要求企业务必重视财务信息披露和会计核算工作，重视专业人员的学习和培训，建设和培养一支专业素养强、职业道德高的专业人才队伍。同时，建立健全企业内部控制制度，提升内控水平，根据实际情况完善和再造企业财务流程，加强内部监督和审计，聘请具有良好声誉的会计师事务所对企业的财务报告进行年度审计，最大限度的保障企业对外公开的财务数据的全面性、真实性、可信性。

（二）有效利用大数据，拓宽信用风险管理工具大数据技术的发展和运用正在成为当下社会的趋势，这也为风险监控电子化和信息化创造了有利条件。一方面，客户交易行为的日积月累形成了海量数据库，通过数据挖掘技术可从数据库中识别信用风险管理过程中所需的关键信息，进一步提升数据的利用效率。另一方面，大量的非结构化数据信息广泛存在于互联网、电子商务等媒介，整合数据信息，打破数据边界，降低信息的不对称程度，能够使企业对客户行为进行全方位的跟踪评估，从而深度的挖掘客户，实时更新客户信息，合理确定客户的信用等级。此外，为了规避企业的信用风险，企业还有多种金融工具可供选择。如专业的评估服务能使企业快速获得客户的财务及经营类信息，避免个别高风险可能性的交易；专业的追收机构有一定的催收专业能力和信息搜集能力，可以有效促进信用销售资金的及时回笼，防范由应收账款逾期导致的现金流断裂风险；保理等业务可以一定程度上解决企业解决融资难的问题，防范因信用销售导致的现金短缺，影响到企业的正常生产经营。

（三）树立诚信观念,堵塞票据管理漏洞税务的信用风险也是信用风险的一部分。这部分信用的缺失除了与市场主体自身的法律知识匮乏和信用意识薄弱密切相关外，票据的管理手段不严，也为此种信用缺失现象的产生提供了环境。所以,治理税务失信现象的根本，不仅需要加强税务法制的建设和宣传，还要加大依法惩处失信行为的力度,同时，加快票据的电子化管理，在全面实行财务电算化核算的基础上，实现电子网络系统的无缝连接，实现银行数据、经营数据和票据行为的实时监控和对接，完善对票据市场的全面升级管理，堵塞管理漏洞，进而服务于信用风险管理。

（四）加强企业内部控制，完善法人治理结构财务信息不对称会导致信用风险的产生，企业加强内部控制建设，建立现代企业机制，完善公司治理，定期或不定期对公司制度履行进行监督，将会大大降低财务信息不对称的程度，从而保证信用风险计量和分析完全以透明和对称的财务信息为基础，达到有效规避信用风险的目标。信用在现代经济社会中是一把双刃剑，它的存在和发展使得信用关系在各交易主体之间不断发展和壮大。一方面，信用能提供交易便利，带给交易各方双赢的局面，甚至是高额的回报，促进经济和金融的发展；另一方面，信用的扩大甚至失控也会给社会带来损失，甚至导致公司破产或更大的经济金融危机，降低了帕累托效率。随着互联网金融和大数据信息时代的来临，现代社会对于如何进行信用风险管理有了更多的选择和工具，相对于西方社会，我国的征信体系不完善，信用市场不健全，信用风险管理的水平和金融工具运用都处在一个发展的阶段，但是有巨大的发展潜力。因此，最大限度的获取信用收益，合理管理好信用风险，使其利于我国金融体系的稳定发展，促进我国国民经济的健康发展仍将具有广泛的研究前景。

参考文献：

[1]斯蒂芬A.罗斯等著，吴世农等译.《公司理财》第6版.机械工业出版社，2003-09.

[2]张新民，钱爱民.《企业财务报表分析》北京大学出版社，2008-08.

[3]安贺新.《信用管理概论》首都经济贸易大学出版社，2007-06.

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毋庸质疑，信用的可获得性以及人们从观念上对信用的接纳促进了的发展。信用使得一个人即使收入菲薄也能买得起房子、汽车和其他消费品。这样反过来又创造出新的就业机会，促进经济增长。信用能促使企业快速地增长，如果没有信用的存在，企业仅凭自有资金的积累很难发展成国际性的大企业。信用还使得国家和地方政府能够满足公众对一些公共产品的需求。

但另一方面，随着信用的迅速发展，各种信用风险也越来越引起人们的注意。从借款人个人不能按时还钱，到银行呆帐、坏帐的增多，一直到债务国不能偿还债务本息。这一切已经到了社会的正常经济秩序。

信用风险指的是因交易一方不能履行或不能全部履行交收责任而造成的风险，这种无力履行交收责任的原因往往是破产或其他严重的财务。信用风险可进一步分为本金风险和重置风险。如当一方不足额交收时，另一方有可能收不到或不能全部收到应得证券或价款，造成以交付的价款或证券的损失，这就是本金风险；违约方违约造成交易不能实现，未违约方为购得股票或变现需再次交易，因此可能遭受因市场价格变化不利而带来的损失，这就是重置风险。

信用风险的来源是多方面的，主要分为两大类：第一类是借款人的履约能力出现了问题。贷款的偿还一般通过取得经营收入、出售某项资产，或者通过其他的途径借入资金而实现。不过，最主要的还是通过生产经营，由其经营所得来偿还。因此，衡量借款人的履约能力最主要还要看其生产经营能力的大小、获利情况如何。这一点无论是对个人、企业还是国家而言都是如此。第二类是借款人的履约意愿出现了问题，这主要是借款人的品格决定的。借款人品格是指借款人不仅要有偿还债务的意愿，而且具备在负债期间能够主动承担各种义务的责任感。这就要求借款人（不论是企业还是个人）必须是诚实可信的，并且能够努力经营。对于国家而言，一般不存在这方面的问题。不过，借款人品格是难以用加以计量的，一般只能根据过去的记录和经验对借款人进行评价。如果存在完备的信用档案，那么借款人在过去时间里违约的次数基本上可以反应出借款人的品格。

二、信用风险管理方法的演变

近20年来，国际银行业信用风险管理的发展历程，大致经历了以下几个阶段：

1.80年代初因受债务危机影响，银行普遍开始注重对信用风险的防范与管理，其结果是《巴塞尔协议》的诞生。该协议通过对不同类型资产规定不同权数来量化风险，是对银行风险比较笼统的一种方法。

1999年6月3日，巴塞尔银行委员会关于修改1988年《巴寒尔协议》的征求意见稿，该协议对银行进行信用风险管理提供更为现实的选择。一方面，对现有方法进行修改，将其作为大多数银行资本的标准方法，并且对于某些高风险的资产，允许采用高于100%的权重。另一方面，巴塞尔银行委员会在一定程度上肯定了摩根等国际大银行使用的计量信用风险模型。但是由于数据的可获得性以及模型的有效性，信用风险模型目前还不能在最低资本限额的制定中发挥明显作用。委员会希望在经过进一步的和实验后，使用信用风险模型将成为可能。

2.九十年代以来一些大银行认识到信用风险仍然是关键的风险，并开始关注信用风险测量方面的问题，试图建立测量信用风险的内部方法与模型。其中以J.P.摩根的Credit Metrics信用风险管理系统最为引人注目。

1997年4月初，美国J.P摩根财团与其他几个国际银行——德意志摩根建富、美国银行、瑞士银行、瑞士联合银行和BZW共同研究，推出了世界上第一个评估银行信贷风险的证券组合模型Credit Metrics。该模型以信用评级为基础，计算某项贷款或某组贷款违约的概率，然后计算上述贷款同时转变为坏账的概率。该模型覆盖了几乎所有的信贷产品，包括传统的商业贷款；信用证和承付书；固定收入证券；商业合同如贸易信贷和应收账款；以及由市场驱动的信贷产品如掉期合同、期货合同和其他衍生产品等。

3.1997年亚洲金融危机爆发以来，世界金融业风险出现了新特点，即损失不再是由单一风险所造成，而是由信用风险和市场风险等联合造成。金融危机促使人们更加重视市场风险与信用风险的综合模型以及操作风险的量化问题，由此全面风险管理模式引起人们的重视。

所谓全面风险管理是指对整个机构内各个层次的业务单位，各种类型风险的通盘管理。这种管理要求将信用风险、市场风险及各种其他风险以及包含这些风险的各种金融资产与资产组合，承担这些风险的各个业务单位纳入到统一的体系中，对各类风险再依据统一的标准进行测量并加总，且依据全部业务的相关性对风险进行控制和管理。这种方法不仅是银行业务多元化后，银行机构本身产生的一种需求，也是当今国际监管机构对各大金融机构提出的一种要求。在新的监管措施得到落实后，这类新的风险管理方法会更广泛地得到。

继摩根银行推出Credit Metrics之后，许多大银行和风险管理咨询及软件公司已开始尝试建立新一代的风险测量模型，即一体化的测量模型，其中有些公司已经推出自己的完整模型和软件（如AXIOM软件公司建立的风险监测模型），并开始在市场上向金融机构出售。全面风险管理的优点是可以大大改进风险——收益分析的质量。银行需要测量整体风险，但只有在具有全面风险承受的管理体系以后，才有可能真正从事这一测量。

4.随着全球金融市场的迅猛发展，一种用于管理信用风险的新技术——信用衍生产品逐渐成为金融界人们关注的对象。简单地说，信用衍生产品是用来交易信用风险的金融工具，在使用信用衍生产品交易信用风险的过程中，信用风险被从标的金融工具中剥离，使信用风险和该金融工具的其他特征分离开来。虽然最早的信用衍生产品早在1993年就已产生，当时日本的信孚银行(Bankers Trust)为了防止其向日本金融界的贷款遭受损失，开始出售一种兑付金额取决于特定违约事件的债券。投资者可以从债券中获得收益，但是当贷款不能按时清偿时，投资者就必须向信孚银行赔款。但只有最近几年，信用衍生产品才取得突飞猛进的发展。1997年底，全球信用衍生产品未平仓合约金额只有1700亿美元，1998年底的这一数字为3500亿美元。而到了2000年底，这一数字更是增加到了7400亿美元。

三、利用衍生金融工具防范信用风险

1.利用期权对冲信用风险

利用期权对冲信用风险的原理是：银行在发放贷款时，收取一种类似于贷款者资产看跌期权的出售者可以得到的报酬。这是因为，银行发放贷款时，其风险等价于出售该贷款企业资产看跌期权的风险。这样，银行就会寻求买入该企业资产的看跌期权来对冲这一风险。

对这种信用风险对冲方式的最早运用是美国中西部的农业贷款。为保证偿还贷款，小麦农场主被要求从芝加哥期权交易所购买看跌期权，以这一期权作为向银行贷款的抵押。如果小麦价格下降，那么小麦农场主偿还全部贷款的可能性下降，从而贷款的市场价值下降；与此同时，小麦看跌期权的市场价格上升，从而抵消贷款市场价值的下降。图1显示了小麦看跌期权具有的抵消性效应。

附图

图1 利用小麦看跌期权对冲贷款的信用风险

如图所示，当小麦价格为时，农场主的资产（小麦）价值恰好保证能偿还银行贷款，同时小麦看跌期权的价值为零；当小麦价格从下降时，银行贷款的报酬下降，但是同时小麦看跌期权的价值上升；当小麦价格从上升时，银行贷款的报酬保持不变，同时小麦看跌期权的价值进一步下降。但是，小麦看跌期权是由农场主购买的，作为贷款的抵押，因此银行贷款的报酬并不发生变化。此时，农场主的最大借贷成本是购买小麦看跌期权的价格。

这种信用风险的对冲方法看上去很完美，但是存在着下列两个问题：

(1)农场主可能由于个人的原因，而不是因为小麦价格的下降而违约。也就是说，这种方法只保证了贷款者的还款能力，但是对于贷款者的还款意愿却没有任何的保证。可是从前面我们知道，信用风险的产生是还款能力和还款意愿这两者共同作用的结果。

(2)农场主要想获得贷款必须购买看跌期权，从而必须支付一定的期权费，使得农场主贷款的成本上升。从农场主的角度来看，他肯定不愿意这样做。如果银行强迫农场主购买期权就有可能会损害银行和农场主的关系，农场主也可以不选择这家银行贷款。

现在，我们可以考虑一种更直接的对冲信用风险的方法——违约期权。这种期权在贷款违约事件发生时支付确定的金额给期权购买者，从而对银行予以一定补偿的期权。如图2所示，银行可以在发放贷款的时候购买一个违约期权，与该笔贷款的面值相对应。当贷款违约事件发生时，期权出售者向银行支付违约贷款的面值；如果贷款按照贷款协议得以清偿，那么违约期权就自动终止。因此，银行的最大损失就是从期权出售者那里购买违约期权所支付的价格。这类期权还可以出现一些变体，比如，可以把某种关卡性的特点写入该期权合约中。如果交易对手的信用质量有所改善，比如说从B级上升到A级，那么该违约期权就自动中止。作为回报，这种期权的出售价格应该更低。

图2 违约期权的收益曲线

附图

另外，类似于与利率相联系的期权，债券的发行者可以利用期权对平均信用风险贴水进行套期保值。例如，A公司信用评级为BBB+1，它计划在两个月后发行总价值为100万元的1年期债券。如果在这两个月内该公司的信用等级下降，那么它付给投资者的信用风险贴水就会上浮，则公司势必要以更高的利率发行债券，融资成本必将升高。为防止此类情况的发生，A公司可以购入一个买入期权，双方约定在信用风险贴水上浮到一定限度后，由期权的出售方弥补相应多出的费用。具体的说，若A公司买入一个在两个月后发行100万元债券的风险贴水的买入期权，期权价格为1万元，双方约定的信用风险贴水为1%。如果风险贴水升至2%，就会使A公司多付出1万元的融资费用，这些多付出的费用由期权的出售者负责偿付。同样，如果信用风险贴水降至0.5%，则买入期权无任何收益，但A公司可以以较低利率借款而较预定的借款费用节省5000元。因而，买入期权在信用贴水上升时可以使其购买者以固定利率借款而避免损失，利率下降时则可以享有相应的好处。当然，享有这样权利的代价是要付出相应的期权费。

2.利用互换对冲信用风险

信用互换是银行管理信贷风险的一个重要手段。信用互换主要有两类：总收益互换和违约互换。在总收益互换中，投资者接受原先属于银行的贷款或证券（一般是债券）的全部风险和现金流（包括利息和手续费等），同时支付给银行一个确定的收益（比如图3中所示的LIBOR），一般情况下会在LIBOR基础上加减一定的息差。与一般互换不同的是，银行和投资者除了交换在互换期间的现金流之外，在贷款到期或者出现违约时，还要结算贷款或债券的价差，计算公式事先在签约时确定。如果到期时，贷款或债券的市场价格出现升值，银行将向投资者支付价差；反之，如果出现减值，则由投资者向银行支付价差。

举例来说，假设一定银行以固定的利率15%给予某一1亿美元的贷款。在贷款的生命周期内，如果该企业的信用风险增加，那么贷款的市场价值就会下降。为了防止此种情况发生而造成的损失，银行可以同其他机构达成一笔交易。在该交易中，银行以年利率r向作为交易对手的金融机构支付，该年利率r等于贷款承诺的利率。作为回报，银行每年从该金融机构收到按可变的市场利率支付的利息（比如反映其资金成本的1年期的LIBOR）。在贷款到期的时候，银行还要同其交易对手结算价差。

很显然，总收益互换可以对冲信用风险暴露，但是这种互换又使银行面对着利率风险。如图3所示，即使基础贷款的信用风险没有发生变化，只要LIBOR发生变化，那么整个总收益互换的现金流也要发生变化。

附图

图3 总收益互换的现金流

为了剥离出总收益互换中的利率敏感性因素，需要开发另外一种信用互换合约。这就是违约互换，或者可以叫做“纯粹的”信用互换。

如图4所示，银行在每一互换时期向作为交易对手的某一金融机构支付一笔固定的费用（类似于违约期权价格）。如果银行的贷款并未违约，那么他从互换合约的交易对手那里就什么都得不到；如果该笔贷款发生违约的情况，那么互换合约的交易对手就要向其支付违约损失，支付的数额等于贷款的初始面值减去违约贷款在二级市场上的现值。在这里，一项纯粹的信用互换就如同购入了一份信用保险，或者是一种多期的违约期权。

附图

图4 违约互换的现金流

3.信用联系票据(Credit-linked Notes)

信用联系票据是(CLN)指同货币市场票据相联系的一种信用衍生品。信用联系票据的购买者提供信用保护。一旦信用联系票据的标的资产出现违约，信用联系票据的购买者就要承担违约所造成的损失。信用联系票据的发行者则相当于保护的购买者，他向信用联系票据的购买者支付一定的利率。如果违约情况未发生，他还有义务在信用联系票据到期的时候归还全部本金；如果违约情况发生，则只须支付信用资产的残留价值。图5展示了信用联系票据的整个现金流过程。

附图

图5 信用联系票据的现金流

银行可以利用信用联系票据来对冲公司贷款的信用风险。同时，它还可以作为一种融资手段，因为它还为其发行银行带来的现金收入。从某种意义上说，信用联系票据是对银行资产的一种重组。但是，同其他信用衍生产品一样，贷款本身还保留在银行的帐户上。

随着信用联系票据的，出现了专门从事信用联系票据业务的金融机构。这些金融机构通常以SPV(special-purpose vehicles)的形式发行信用联系票据，发行SPV所得的收入用于购买安全性较高的资产，例如国库券或者货币市场资产。有信用风险对冲需求的机构可以同SPV的发行者签订一种“纯粹”的信用互换合约。当违约事件发生时，SPV的发行者负责向购买者赔偿违约资产的损失，这一支付过程由发行SPV所购买的安全性资产所保证。对于SPV的发行者而言，这一交易过程不存在什么风险，它实质上是位于信用保护的需求者（例如，有信用风险对冲需求的银行）和信用保护的提供者中间的中介机构。SPV的购买者是信用保护的提供者，其收入就是安全性资产的利息以及SPV发行者从信用风险对冲机构那里收取的一部分费用。具体交易过程参见图6。

附图

图6 以SPV形式发行的信用联系票据

(1)SPV的购买者向SPV的发行者购买SPV；

(2)SPV的发行者用发行SPV的收入购买安全性资产；

(3)SPV的发行者同有信用风险对冲需求的机构（银行）签订“纯粹”的信用互换合约；

(4)SPV的发行者向SPV的购买者支付安全性资产的利息以及一部分从银行收取的费用；

(5)SPV的购买者向银行间接提供信用保护。

与违约互换相比较，信用联系票据减少了交易对手风险，因此有着对冲信用风险需求的机构更乐于采取这种方式。

现在，让我们看一下信用联系票据的一个具体的例子。某信用卡公司为筹集资金而发行债券。为降低公司业务的信用风险，公司可以采取一年期信用联系票据的形式。此票据承诺，当全国的信用卡平均欺诈率指标低于5%时，偿还投资者本金并给付8%的利息（高于一般同类债券利率）；该指标超过5%时，则给付本金并给付4%的利息。这样，信用卡公司就利用信用联系票据减少了信用风险。若信用卡平均欺诈率低于5%，则公司业务收益就有保障，公司有能力给付8%的利息；而当信用卡平均欺诈率高于5%时，则公司业务收益很可能降低，公司则可付较少的利息，某种程度上等于是从投资者那里购买了信用保险。投资者购买这种信用联系票据是因为有可能获得高于一般同类债券的利率。在这个例子中，债券的购买者是保护的提供者，因为在购买债券的同时也就购买了债券附属的信用联系票据；债券的发行者即信用卡公司是保护的需求者；所要规避的信用风险是信用卡公司从事的信用卡业务。

四、信用衍生产品的作用

1.分散信用风险

商业银行主要是通过发放贷款并提供相关的其他配套服务来获取利润的。这一点使其不可避免地处于信用风险持有者的地位。一家银行贷款组合的收益—风险特征可以由下面两个参数表示：(1)预期收益，根据利差和预期贷款损失；(2)意外损失，根据最大可能损失计算。

预期收益依赖于利差和信用损失，而信用损失则是根据违约概率和挽回率计算的。意外损失的计算要基于许多贷款同时损失的假设。意外损失还常常和贷款的违约相关性有关。预期收益和意外损失的比是一个类似于股票基金夏普比率的指标。这一比率的增加可以提高贷款组合的预期业绩。这可以通过下面的两种策略来实现：

(1)减少具有较高意外损失，较低预期收益的贷款；

(2)添加新的资产，这些资产能对贷款组合的“夏普比率”产生正的贡献。

在以前，银行只能通过购买或出售贷款资产才能实施这两种策略，而且这种贷款出售规模很小，缺乏流动性。然而，利用信用衍生产品，这些策略就能够很容易地实现。分散信用风险，这是信用衍生产品最基本的一个作用。

2.具有保密性

以前，银行主要通过贷款出售来管理信用风险，但这往往是银行客户所不愿看到的事情。这种会对银行和客户的关系造成损害，银行可能会因此丧失以后对该客户的贷款机会以及其他一些业务，如获利颇丰的咨询业务等。利用信用衍生产品则可以避免这种不利。通过与信用保护者签订信用衍生合同，银行可以在客户不知道的情况下将信用风险转移。

3.提高资本回报率

按照巴塞尔协议的规定，一家银行的总资本不能低于风险资产总额的8%。银行持有的低违约风险资产，如经合组织国家银行之间的贷款，其风险权重为20%；银行持有的高风险资产，如对企业的贷款，其风险权重为100%。这样，一家持有商业贷款的银行可以通过向另一家银行购买信用保护的方法来达到降低信用风险的目的，同时还能提高资本回报率。

假设有A、B两家银行，A银行的信用等级较B银行高。A银行的资金成本是LIBOR-0.20%，B银行的资金成本是LIBOR+0.25%。现在，A银行向企业发放利率为LIBOR+0.375%的1000万美元的贷款，它必须为该笔贷款保持800000美元的资本来满足8%的资本充足率要求，假设LIBOR为5.625%，则：

A银行净收益：10000000×6%-(10000000-800000)×5.425%=100900美元

A银行资本回报率：100900/800000=12.6%

如果A银行不愿意承担该笔贷款的风险，则与B银行签订一个信用互换协议，B银行每年从A银行收取37.5个基点的费用，同时在合同违约后承担向A银行赔偿损失的义务。这样，贷款违约的风险全部转移给B银行，A银行只承担B银行违约的风险。A银行1000万美元贷款的风险权重变为20%，即A银行只要为该笔贷款维持160000美元的资本就能达到资本充足的要求，此时：

A银行净收益：10000000×(6-0.375)%-(10000000-160000)×5.425%=28680美元

A银行资本回报率：28680/160000=17.9%

从以上的中，我们可以看出，A银行通过签订信用互换协议不仅避免了该笔贷款的违约风险，同时还使其资本回报率增加了(17.9%-12.6%)/12.6%=42%。

五、信用衍生产品的风险

信用衍生产品一方面减少了信用风险，另一方面也给其使用者带来了新的金融风险。正如其它柜台交易产品一样，信用衍生产品是法人之间所签订的金融合约。这些合约将使其使用者面临着操作风险(Operating risk)、交易对手风险(Counterparty risk)、流动性风险(Liquidity risk)和风险(legal risk)。

1.操作风险(Operating risk)

信用衍生产品最大风险的是操作风险。操作风险指投资者不是利用衍生工具进行套期保值，而是用来进行过度的投机。英国巴林银行的倒闭就是因为其交易员进行了不当的衍生产品交易。一方面，操作风险造成的后果可能极为严重；另一方面，操作风险也是较容易控制的一种风险。只要建立严格的内部控制程序并且坚决执行，就可以从根本上杜绝操作风险。

2.交易对手风险(Counterparty risk)

交易对手风险指交易对手不履约的风险。因为交易对手风险的存在，使得信用衍生产品并不能完全消除信用风险。但是同一般的信用风险相比，信用衍生产品本身的交易对手风险是微不足道的。这是因为信用衍生产品的交易对手或为一流的商业银行，或为信用等级为AAA级的投资银行。这两类机构必定是资本充足并且违约概率较小。

3.流动性风险(Liquidity risk)

篇4

毋庸质疑，信用的可获得性以及人们从观念上对信用的接纳促进了现代社会的发展。信用使得一个人即使收入菲薄也能买得起房子、汽车和其他消费品。这样反过来又创造出新的就业机会，促进经济增长。信用能促使企业快速地增长，如果没有信用的存在，企业仅凭自有资金的积累很难发展成国际性的大企业。信用还使得国家和地方政府能够满足公众对一些公共产品的需求。

但另一方面，随着信用的迅速发展，各种信用风险也越来越引起人们的注意。从借款人个人不能按时还钱，到银行呆帐、坏帐的增多，一直到债务国不能偿还债务本息。这一切已经影响到了社会的正常经济秩序。

信用风险指的是因交易一方不能履行或不能全部履行交收责任而造成的风险，这种无力履行交收责任的原因往往是破产或其他严重的财务问题。信用风险可进一步分为本金风险和重置风险。如当一方不足额交收时，另一方有可能收不到或不能全部收到应得证券或价款，造成以交付的价款或证券的损失，这就是本金风险；违约方违约造成交易不能实现，未违约方为购得股票或变现需再次交易，因此可能遭受因市场价格变化不利而带来的损失，这就是重置风险。

信用风险的来源是多方面的，主要分为两大类：第一类是借款人的履约能力出现了问题。贷款的偿还一般通过取得经营收入、出售某项资产，或者通过其他的途径借入资金而实现。不过，最主要的还是通过生产经营，由其经营所得来偿还。因此，衡量借款人的履约能力最主要还要看其生产经营能力的大小、获利情况如何。这一点无论是对个人、企业还是国家而言都是如此。第二类是借款人的履约意愿出现了问题，这主要是借款人的品格决定的。借款人品格是指借款人不仅要有偿还债务的意愿，而且具备在负债期间能够主动承担各种义务的责任感。这就要求借款人（不论是企业还是个人）必须是诚实可信的，并且能够努力经营。对于国家而言，一般不存在这方面的问题。不过，借款人品格是难以用科学方法加以计量的，一般只能根据过去的记录和经验对借款人进行评价。如果存在完备的信用档案，那么借款人在过去时间里违约的次数基本上可以反应出借款人的品格。

二、信用风险管理方法的演变

近20年来，国际银行业信用风险管理的发展历程，大致经历了以下几个阶段：

1.80年代初因受债务危机影响，银行普遍开始注重对信用风险的防范与管理，其结果是《巴塞尔协议》的诞生。该协议通过对不同类型资产规定不同权数来量化风险，是对银行风险比较笼统的一种分析方法。

1999年6月3日，巴塞尔银行委员会关于修改1988年《巴寒尔协议》的征求意见稿，该协议对银行进行信用风险管理提供更为现实的选择。一方面，对现有方法进行修改，将其作为大多数银行计算资本的标准方法，并且对于某些高风险的资产，允许采用高于100%的权重。另一方面，巴塞尔银行委员会在一定程度上肯定了目前摩根等国际大银行使用的计量信用风险模型。但是由于数据的可获得性以及模型的有效性，信用风险模型目前还不能在最低资本限额的制定中发挥明显作用。委员会希望在经过进一步的研究和实验后，使用信用风险模型将成为可能。

2.九十年代以来一些大银行认识到信用风险仍然是关键的金融风险，并开始关注信用风险测量方面的问题，试图建立测量信用风险的内部方法与模型。其中以J.P.摩根的CreditMetrics信用风险管理系统最为引人注目。

1997年4月初，美国J.P摩根财团与其他几个国际银行——德意志摩根建富、美国银行、瑞士银行、瑞士联合银行和BZW共同研究，推出了世界上第一个评估银行信贷风险的证券组合模型CreditMetrics。该模型以信用评级为基础，计算某项贷款或某组贷款违约的概率，然后计算上述贷款同时转变为坏账的概率。该模型覆盖了几乎所有的信贷产品，包括传统的商业贷款；信用证和承付书；固定收入证券；商业合同如贸易信贷和应收账款；以及由市场驱动的信贷产品如掉期合同、期货合同和其他衍生产品等。

3.1997年亚洲金融危机爆发以来，世界金融业风险出现了新特点，即损失不再是由单一风险所造成，而是由信用风险和市场风险等联合造成。金融危机促使人们更加重视市场风险与信用风险的综合模型以及操作风险的量化问题，由此全面风险管理模式引起人们的重视。

所谓全面风险管理是指对整个机构内各个层次的业务单位，各种类型风险的通盘管理。这种管理要求将信用风险、市场风险及各种其他风险以及包含这些风险的各种金融资产与资产组合，承担这些风险的各个业务单位纳入到统一的体系中，对各类风险再依据统一的标准进行测量并加总，且依据全部业务的相关性对风险进行控制和管理。这种方法不仅是银行业务多元化后，银行机构本身产生的一种需求，也是当今国际监管机构对各大金融机构提出的一种要求。在新的监管措施得到落实后，这类新的风险管理方法会更广泛地得到应用。

继摩根银行推出CreditMetrics之后，许多大银行和风险管理咨询及软件公司已开始尝试建立新一代的风险测量模型，即一体化的测量模型，其中有些公司已经推出自己的完整模型和软件（如AXIOM软件公司建立的风险监测模型），并开始在市场上向金融机构出售。全面风险管理的优点是可以大大改进风险——收益分析的质量。银行需要测量整体风险，但只有在具有全面风险承受的管理体系以后，才有可能真正从事这一测量。

4.随着全球金融市场的迅猛发展，一种用于管理信用风险的新技术——信用衍生产品逐渐成为金融界人们关注的对象。简单地说，信用衍生产品是用来交易信用风险的金融工具，在使用信用衍生产品交易信用风险的过程中，信用风险被从标的金融工具中剥离，使信用风险和该金融工具的其他特征分离开来。虽然最早的信用衍生产品早在1993年就已产生，当时日本的信孚银行(BankersTrust)为了防止其向日本金融界的贷款遭受损失，开始出售一种兑付金额取决于特定违约事件的债券。投资者可以从债券中获得收益，但是当贷款不能按时清偿时，投资者就必须向信孚银行赔款。但只有最近几年，信用衍生产品才取得突飞猛进的发展。1997年底，全球信用衍生产品未平仓合约金额只有1700亿美元，1998年底的这一数字为3500亿美元。而到了2000年底，这一数字更是增加到了7400亿美元。

三、利用衍生金融工具防范信用风险

1.利用期权对冲信用风险

利用期权对冲信用风险的原理是：银行在发放贷款时，收取一种类似于贷款者资产看跌期权的出售者可以得到的报酬。这是因为，银行发放贷款时，其风险等价于出售该贷款企业资产看跌期权的风险。这样，银行就会寻求买入该企业资产的看跌期权来对冲这一风险。

对这种信用风险对冲方式的最早运用是美国中西部的农业贷款。为保证偿还贷款，小麦农场主被要求从芝加哥期权交易所购买看跌期权，以这一期权作为向银行贷款的抵押。如果小麦价格下降，那么小麦农场主偿还全部贷款的可能性下降，从而贷款的市场价值下降；与此同时，小麦看跌期权的市场价格上升，从而抵消贷款市场价值的下降。图1显示了小麦看跌期权具有的抵消性效应。

附图

图1利用小麦看跌期权对冲贷款的信用风险

如图所示，当小麦价格为时，农场主的资产（小麦）价值恰好保证能偿还银行贷款，同时小麦看跌期权的价值为零；当小麦价格从下降时，银行贷款的报酬下降，但是同时小麦看跌期权的价值上升；当小麦价格从上升时，银行贷款的报酬保持不变，同时小麦看跌期权的价值进一步下降。但是，小麦看跌期权是由农场主购买的，作为贷款的抵押，因此银行贷款的报酬并不发生变化。此时，农场主的最大借贷成本是购买小麦看跌期权的价格。

这种信用风险的对冲方法看上去很完美，但是存在着下列两个问题：

(1)农场主可能由于个人的原因，而不是因为小麦价格的下降而违约。也就是说，这种方法只保证了贷款者的还款能力，但是对于贷款者的还款意愿却没有任何的保证。可是从前面我们知道，信用风险的产生是还款能力和还款意愿这两者共同作用的结果。

(2)农场主要想获得贷款必须购买看跌期权，从而必须支付一定的期权费，使得农场主贷款的成本上升。从农场主的角度来看，他肯定不愿意这样做。如果银行强迫农场主购买期权就有可能会损害银行和农场主的关系，农场主也可以不选择这家银行贷款。

现在，我们可以考虑一种更直接的对冲信用风险的方法——违约期权。这种期权在贷款违约事件发生时支付确定的金额给期权购买者，从而对银行予以一定补偿的期权。如图2所示，银行可以在发放贷款的时候购买一个违约期权，与该笔贷款的面值相对应。当贷款违约事件发生时，期权出售者向银行支付违约贷款的面值；如果贷款按照贷款协议得以清偿，那么违约期权就自动终止。因此，银行的最大损失就是从期权出售者那里购买违约期权所支付的价格。这类期权还可以出现一些变体，比如，可以把某种关卡性的特点写入该期权合约中。如果交易对手的信用质量有所改善，比如说从B级上升到A级，那么该违约期权就自动中止。作为回报，这种期权的出售价格应该更低。

图2违约期权的收益曲线

附图

另外，类似于与利率相联系的期权，债券的发行者可以利用期权对平均信用风险贴水进行套期保值。例如，A公司信用评级为BBB+1，它计划在两个月后发行总价值为100万元的1年期债券。如果在这两个月内该公司的信用等级下降，那么它付给投资者的信用风险贴水就会上浮，则公司势必要以更高的利率发行债券，融资成本必将升高。为防止此类情况的发生，A公司可以购入一个买入期权，双方约定在信用风险贴水上浮到一定限度后，由期权的出售方弥补相应多出的费用。具体的说，若A公司买入一个在两个月后发行100万元债券的风险贴水的买入期权，期权价格为1万元，双方约定的信用风险贴水为1%。如果风险贴水升至2%，就会使A公司多付出1万元的融资费用，这些多付出的费用由期权的出售者负责偿付。同样，如果信用风险贴水降至0.5%，则买入期权无任何收益，但A公司可以以较低利率借款而较预定的借款费用节省5000元。因而，买入期权在信用贴水上升时可以使其购买者以固定利率借款而避免损失，利率下降时则可以享有相应的好处。当然，享有这样权利的代价是要付出相应的期权费。

2.利用互换对冲信用风险

信用互换是银行管理信贷风险的一个重要手段。信用互换主要有两类：总收益互换和违约互换。在总收益互换中，投资者接受原先属于银行的贷款或证券（一般是债券）的全部风险和现金流（包括利息和手续费等），同时支付给银行一个确定的收益（比如图3中所示的LIBOR），一般情况下会在LIBOR基础上加减一定的息差。与一般互换不同的是，银行和投资者除了交换在互换期间的现金流之外，在贷款到期或者出现违约时，还要结算贷款或债券的价差，计算公式事先在签约时确定。如果到期时，贷款或债券的市场价格出现升值，银行将向投资者支付价差；反之，如果出现减值，则由投资者向银行支付价差。

举例来说，假设一定银行以固定的利率15%给予某一企业1亿美元的贷款。在贷款的生命周期内，如果该企业的信用风险增加，那么贷款的市场价值就会下降。为了防止此种情况发生而造成的损失，银行可以同其他金融机构达成一笔交易。在该交易中，银行以年利率r向作为交易对手的金融机构支付，该年利率r等于贷款承诺的利率。作为回报，银行每年从该金融机构收到按可变的市场利率支付的利息（比如反映其资金成本的1年期的LIBOR）。在贷款到期的时候，银行还要同其交易对手结算价差。

很显然，总收益互换可以对冲信用风险暴露，但是这种互换又使银行面对着利率风险。如图3所示，即使基础贷款的信用风险没有发生变化，只要LIBOR发生变化，那么整个总收益互换的现金流也要发生变化。

附图

图3总收益互换的现金流

为了剥离出总收益互换中的利率敏感性因素，需要开发另外一种信用互换合约。这就是违约互换，或者可以叫做“纯粹的”信用互换。

如图4所示，银行在每一互换时期向作为交易对手的某一金融机构支付一笔固定的费用（类似于违约期权价格）。如果银行的贷款并未违约，那么他从互换合约的交易对手那里就什么都得不到；如果该笔贷款发生违约的情况，那么互换合约的交易对手就要向其支付违约损失，支付的数额等于贷款的初始面值减去违约贷款在二级市场上的现值。在这里，一项纯粹的信用互换就如同购入了一份信用保险，或者是一种多期的违约期权。

附图

图4违约互换的现金流

3.信用联系票据(Credit-linkedNotes)

信用联系票据是(CLN)指同货币市场票据相联系的一种信用衍生品。信用联系票据的购买者提供信用保护。一旦信用联系票据的标的资产出现违约问题，信用联系票据的购买者就要承担违约所造成的损失。信用联系票据的发行者则相当于保护的购买者，他向信用联系票据的购买者支付一定的利率。如果违约情况未发生，他还有义务在信用联系票据到期的时候归还全部本金；如果违约情况发生，则只须支付信用资产的残留价值。图5展示了信用联系票据的整个现金流过程。

附图

图5信用联系票据的现金流

银行可以利用信用联系票据来对冲公司贷款的信用风险。同时，它还可以作为一种融资手段，因为它还为其发行银行带来的现金收入。从某种意义上说，信用联系票据是对银行资产的一种重组。但是，同其他信用衍生产品一样，贷款本身还保留在银行的帐户上。

随着信用联系票据的发展，出现了专门从事信用联系票据业务的金融机构。这些金融机构通常以SPV(special-purposevehicles)的形式发行信用联系票据，发行SPV所得的收入用于购买安全性较高的资产，例如国库券或者货币市场资产。有信用风险对冲需求的机构可以同SPV的发行者签订一种“纯粹”的信用互换合约。当违约事件发生时，SPV的发行者负责向购买者赔偿违约资产的损失，这一支付过程由发行SPV所购买的安全性资产所保证。对于SPV的发行者而言，这一交易过程不存在什么风险，它实质上是位于信用保护的需求者（例如，有信用风险对冲需求的银行）和信用保护的提供者中间的中介机构。SPV的购买者是信用保护的提供者，其收入就是安全性资产的利息以及SPV发行者从信用风险对冲机构那里收取的一部分费用。具体交易过程参见图6。

附图

图6以SPV形式发行的信用联系票据

(1)SPV的购买者向SPV的发行者购买SPV；

(2)SPV的发行者用发行SPV的收入购买安全性资产；

(3)SPV的发行者同有信用风险对冲需求的机构（银行）签订“纯粹”的信用互换合约；

(4)SPV的发行者向SPV的购买者支付安全性资产的利息以及一部分从银行收取的费用；

(5)SPV的购买者向银行间接提供信用保护。

与违约互换相比较，信用联系票据减少了交易对手风险，因此有着对冲信用风险需求的机构更乐于采取这种方式。

现在，让我们看一下信用联系票据的一个具体的例子。某信用卡公司为筹集资金而发行债券。为降低公司业务的信用风险，公司可以采取一年期信用联系票据的形式。此票据承诺，当全国的信用卡平均欺诈率指标低于5%时，偿还投资者本金并给付8%的利息（高于一般同类债券利率）；该指标超过5%时，则给付本金并给付4%的利息。这样，信用卡公司就利用信用联系票据减少了信用风险。若信用卡平均欺诈率低于5%，则公司业务收益就有保障，公司有能力给付8%的利息；而当信用卡平均欺诈率高于5%时，则公司业务收益很可能降低，公司则可付较少的利息，某种程度上等于是从投资者那里购买了信用保险。投资者购买这种信用联系票据是因为有可能获得高于一般同类债券的利率。在这个例子中，债券的购买者是保护的提供者，因为在购买债券的同时也就购买了债券附属的信用联系票据；债券的发行者即信用卡公司是保护的需求者；所要规避的信用风险是信用卡公司从事的信用卡业务。

四、信用衍生产品的作用

1.分散信用风险

商业银行主要是通过发放贷款并提供相关的其他配套服务来获取利润的。这一点使其不可避免地处于信用风险持有者的地位。一家银行贷款组合的收益—风险特征可以由下面两个参数表示：(1)预期收益，根据利差和预期贷款损失计算；(2)意外损失，根据最大可能损失计算。

预期收益依赖于利差和信用损失，而信用损失则是根据违约概率和挽回率计算的。意外损失的计算要基于许多贷款同时损失的假设。意外损失还常常和贷款的违约相关性有关。预期收益和意外损失的比是一个类似于股票基金夏普比率的指标。这一比率的增加可以提高贷款组合的预期业绩。这可以通过下面的两种策略来实现：

(1)减少具有较高意外损失，较低预期收益的贷款；

(2)添加新的资产，这些资产能对贷款组合的“夏普比率”产生正的贡献。

在以前，银行只能通过购买或出售贷款资产才能实施这两种策略，而且这种贷款出售规模很小，缺乏流动性。然而，利用信用衍生产品，这些策略就能够很容易地实现。分散信用风险，这是信用衍生产品最基本的一个作用。

2.具有保密性

以前，银行主要通过贷款出售来管理信用风险，但这往往是银行客户所不愿看到的事情。这种方法会对银行和客户的关系造成损害，银行可能会因此丧失以后对该客户的贷款机会以及其他一些业务，如获利颇丰的咨询业务等。利用信用衍生产品则可以避免这种不利影响。通过与信用保护者签订信用衍生合同，银行可以在客户不知道的情况下将信用风险转移。

3.提高资本回报率

按照巴塞尔协议的规定，一家银行的总资本不能低于风险资产总额的8%。银行持有的低违约风险资产，如经合组织国家银行之间的贷款，其风险权重为20%；银行持有的高风险资产，如对企业的贷款，其风险权重为100%。这样，一家持有商业贷款的银行可以通过向另一家银行购买信用保护的方法来达到降低信用风险的目的，同时还能提高资本回报率。

假设有A、B两家银行，A银行的信用等级较B银行高。A银行的资金成本是LIBOR-0.20%,B银行的资金成本是LIBOR+0.25%。现在，A银行向企业发放利率为LIBOR+0.375%的1000万美元的贷款，它必须为该笔贷款保持800000美元的资本来满足8%的资本充足率要求，假设LIBOR为5.625%，则：

A银行净收益：10000000×6%-(10000000-800000)×5.425%=100900美元

A银行资本回报率：100900/800000=12.6%

如果A银行不愿意承担该笔贷款的风险，则与B银行签订一个信用互换协议，B银行每年从A银行收取37.5个基点的费用，同时在合同违约后承担向A银行赔偿损失的义务。这样，贷款违约的风险全部转移给B银行，A银行只承担B银行违约的风险。A银行1000万美元贷款的风险权重变为20%，即A银行只要为该笔贷款维持160000美元的资本就能达到资本充足的要求，此时：

A银行净收益：10000000×(6-0.375)%-(10000000-160000)×5.425%=28680美元

A银行资本回报率：28680/160000=17.9%

从以上的分析中，我们可以看出，A银行通过签订信用互换协议不仅避免了该笔贷款的违约风险，同时还使其资本回报率增加了(17.9%-12.6%)/12.6%=42%。

五、信用衍生产品的风险

信用衍生产品一方面减少了信用风险，另一方面也给其使用者带来了新的金融风险。正如其它柜台交易产品一样，信用衍生产品是法人之间所签订的金融合约。这些合约将使其使用者面临着操作风险(Operatingrisk)、交易对手风险(Counterpartyrisk)、流动性风险(Liquidityrisk)和法律风险(legalrisk)。

1.操作风险(Operatingrisk)

信用衍生产品最大风险的是操作风险。操作风险指投资者不是利用衍生工具进行套期保值，而是用来进行过度的投机。英国巴林银行的倒闭就是因为其交易员进行了不当的衍生产品交易。一方面，操作风险造成的后果可能极为严重；另一方面，操作风险也是较容易控制的一种风险。只要建立严格的内部控制程序并且坚决执行，就可以从根本上杜绝操作风险。

2.交易对手风险(Counterpartyrisk)

交易对手风险指交易对手不履约的风险。因为交易对手风险的存在，使得信用衍生产品并不能完全消除信用风险。但是同一般的信用风险相比，信用衍生产品本身的交易对手风险是微不足道的。这是因为信用衍生产品的交易对手或为一流的商业银行，或为信用等级为AAA级的投资银行。这两类机构必定是资本充足并且违约概率较小。

3.流动性风险(Liquidityrisk)

篇5

一、目前我国企业信用风险凸显的原因

根据统计,许多国有企业的应收账款占流动资金的40%-50%之间,而且长期被拖欠部分占绝大比例。众所周知,由于信用危机而导致的应收账款拖欠的问题是当前困扰我国企业发展的主要障碍之一。据最近的一项商业信用调查显示,因商业伙伴不守信用而遭受损失的企业竟高达89.3%。而当前企业应收账款居高不下,流动资金紧张,经营亏损,绝对不是一个个别现象,而是有其必然的内在原因。

1、宏观信用环境差

我国有漫长的小农经济的历史,企业产权制度落后,而且受儒教影响较深,观念上“重义轻利”,强调道德约束,缺乏法制观念,全民信用意识不普及,没有形成规范健全的信用法律法规体系,以至于常常发生有意占用对方资金或蓄意欺诈等行为时,法律法规不能及时与合理的解决,造成许多企业肆无忌惮。

2、商业竞争

这是发生应收账款的一个重要原因。在市场经济条件下,存在激烈的商业竞争,迫使企业以各种手段扩大销售,除依靠产品销售、价格、广告等手段以外,赊销也是扩大销售的手段之一。经营理念不当,盲目利用赊销扩大市场份额和提高销售业绩及账面利润,导致应收账款大量增加,质量下降;同时企业经营中业绩评价只与销售挂钩,促使销售部门重销售轻收款。

3、企业信用风险管理薄弱

我国许多企业缺乏应有的信用管理机构和制度,即使建立了也是比较简单,不完善、不科学,造成了企业盲目地提供信用政策,从而导致企业应收账款风险。

二、台湾地区的“”业务

“”是台湾地区银行设计的集收付和融资服务于一体的综合性业务。一方面有利于企业,另一方面银行也为他自己拓宽了业务,可以做到双赢。作为企业信用风险管理手段,其本质是把商业信用转换成银行信用。

要成为“”的会员,也有很多苛刻的条件。银行的业务员会调查你的资质,如连续三年无亏损业绩,信用额度,良好信誉,市场占有率,发展潜力等各方面的综合素质。只要加入了由银行审查通过的“”,你就享有银行提供的一些特别业务。比如你可以得到银行优先和优惠的贷款,如果你是供货商,你可以直接将销货发票(在银行规定的额度内)交给银行,银行即支付现款,同时收取一定比例的手续费,银行再与购买方去协商付款条件,按付款期限收取一定比例的借款利率。

同时,值得注意的是,银行只对他自己组织的“”中会员的买卖双方负责。会员中卖方可以直接将发票交给银行(支付一定比例的手续费),银行直接付钱给卖方。但银行可以和不同的买方谈妥各种付款方式,银行收取一定比例的利息,如付款期30天,60天,90天等。各家银行可以有自己组织的有特色的(比如会员的要求资质条件不同)“”,银行之间可能更有竞争性。但各家银行的“”互不相干。

三、利用“”业务,强化企业信用风险管理

1、案例公司应收账款管理现状

案例公司成立于2000年,实际上是台湾母公司在大陆的销售子公司,客户都是台湾企业在大陆的工厂。公司主要销售塑胶模具之配件,这类产品无法单独使用,作为塑胶模具的一个导热系统必须装配在客户的模具上才能体现出它的使用价值,所以我们必须要做产品的售后服务,如装配、配合客户试模以及后续的维修服务。因为每家公司销售的热流道系统都互不相同,即没有互换性,所以客户在日后使用过程中热流道系统一旦出现故障,只能请这家供应商来解决。从2000-2005年,公司对应收账款的管理采用传统的收款方式,收款条件为:合同签订后两天内需要支付货款的30%作为预付款,三周内交货时再支付60%,待装配、试模好了以后即支付尾款10%。由于热流道系统在塑胶模具行业中属于有一定技术含量的新型专业产品,当时基本上只有10%左右的同行有一点点知晓,大多数人还从来没有听说过热流道这个名词,供应商更加屈指可数。由于这时候大家刚刚开始认识并试用热流道,使用商都是大公司,并且客户所生产的均是出口产品,产品的附加值较高,这几年公司收款率达到100%,资金周转根本不成问题。

2006年开始热流道系统被广泛应用给公司带来了很大的影响,特别是在客户的付款方面,客户的付款条件越来越苛刻。合同签订后,客户不但不付定金,并从交货、装配、试模成功,开出发票的月结30天到90天甚至150天,也就是说从接到订单,投入生产开始至收到货款的一个周期,差不多要半年左右的时间,到客户处去讨钱,尝到了“跪着讨钱”的滋味,如果最终能够收到全部货款算是运气好的。这种收款方式的缺点就是如果客户不给你钱,你一点办法都没有,因为货已交给客户使用,发票也已经开出,对客户没有一点点的制约,除非等到需要维修了他才肯付款。这样不但增加了工作量,也使得公司的资金周转陷入了严重的困境之中。例如在2008年开始的金融危机时期,有一家东莞客户的破产,直接造成了该公司的很大损失。2006-2008年该公司不但年销售额有所下降,收款率也急剧下降至70%。这个惨痛的教训使公司深刻地认识到信用风险和信用管理的重要性。因为台湾那边有一个支付联盟,联盟的企业不敢不付。

值得反思的是,同是一家企业,在台湾讲信用而到大陆来怎么就“不讲信用”了呢?我们应该学习台湾的经验。当前,我国绝大多数企业面临“销售难、收款更难”的双重困境。一方面,市场竞争日益激烈,为争取客户订单,企业提供几乎苛刻的优惠条件,利润越来越薄;另一方面,客户拖欠账款,产生了大量呆账、坏账,使本已单薄的利润被更严重侵蚀。这一切,都源于企业经营管理上的一项严重缺陷――缺乏适当的信用风险管理。信用风险和信用管理问题越来越成为影响和制约企业发展的一个突出问题。

2、采用“”方式加强信用风险管理

公司如果再按原来的收款方式签订合同,则必然是销售越多,亏损越大。为此台湾母公司请教了财务专业咨询公司,专业人员根据公司的实际情况(客户都是台湾公司在大陆的厂家),建议公司(台湾公司)去申请由银行牵线组成的“”。经过公司领导同意,决定加入该“”。虽然会失去一部分客户源(如果该客户不是“”会员就不做交易),销售业绩可能会减少,也会增加一点点的手续费成本,但是可以确保每笔销售都能100%收回货款,加速资金周转,增加现金流,可以大大地增加抗风险能力。实践证明,自从公司2009年1月加入“”会员以来,1-6月份没有一笔欠账,回收率达到100%。而且业绩非但没有下降,反而有增加的趋势,因为公司客户(即其他会员)都是些模具行业的大公司和品牌公司,订单业务量大,虽然市场还没有走出金融危机的影响,该公司上半年的销售额已超过2008年的60%。

四、借鉴“”的经验,加强我国企业的信用风险管理

从上面案例中的公司实施“”前后,公司应收帐款回收率的对比情况来看,“”在公司信用风险管理中的作用是不言而喻的。但是大陆的市场环境和信用整体环境不同于台湾,除了大力推行“”以外,还需要从保证“”实施效果的各个方面做出努力。主要包括以下方面。

1、营造良好的企业应收账款宏观信用环境

从宏观的角度来看,国家可以加强立法、执法力度,建立宏观信用监督制度。法制环境是维持一个社会信用体系的终极保障。没有这个保障一切都无从谈起。政府需要建立、健全信用管理的相关法律和制度,通过宏观制度的完善为企业信用管理创造良好的环境,加强信用宣传力度,加大执法力度。统计数据表明,目前我国应收帐款中账龄超过一年,其中65%属于有意欺诈。因此必须从立法到执法上对违约失信行为指定国家严厉的赔偿和惩罚机制,使得失信者的失信成本大大超过其获利数额。

2、建立和完善企业应收账款信用风险防范体系

从微观上要建立起企业信用体系。我国企业当前如果想从根本上解决前述信用管理问题,必须向信用管理的国际化、标准化看齐。企业信用管理不仅仅是“收账”,而是要实现信用销售的全过程管理,它是一项系统工程,具体包括:建立客户资信制度,实现信用风险的事前控制、建立和完善赊销管理与授信制度,实现信用风险的事中控制,完善应收账款收款制度,实现信用风险时的控制等等。

3、完善企业应收账款信用管理绩效评价制度

目前我国企业应收账款信用风险管理的内部激励机制是很不健全的。强化企业信用管理,就是要在业绩增长和风险控制这两个目标之间寻求协调和一致,保证最终利润这一根本目标的实现。在某些企业,为调动销售人员的积极性,往往只将薪酬与销售收入挂钩,未将应收账款纳入考核体系,导致大量的呆账、坏帐。因此我们在指定营销政策时,要将应收账款的管理纳入对销售人员考核的项目之中,即个人利益不仅和销售收入挂钩,也要和应收账款的管理联系在一起,企业应制定合理的应收账款奖罚条例,使得应收账款处在合理、安全的范围之内。

信用管理部门要指定定量和定性相结合的企业信用管理绩效评价制度,对信用销售实施全程监控,经常性地检查与信用管理的有关部门和个人执行企业信用管理制度的情况,进行必要的纠缠;定期、不定期向董事会或总经理报告信用控制开展情况,并对相关信用管理的部门和个人提出奖惩意见。企业审计委员会应根据企业应收账款信用管理责任问责制度,经常对信用部门、财务部门、销售部门等等有关机构就信用风险控制业绩进行考核,对应收账款实行终身负责制和第一责任人制。谁经受的业务坏账,无论责任人是否调离本公司,都要保留问责其责任的权利。