融资与经营的关系范文

导语：想要提升您的写作水平，创作出令人难忘的文章？我们精心为您整理的13篇融资与经营的关系范例，将为您的写作提供有力的支持和灵感！

篇1

中图分类号：F276.5 文献标识码：A 文章编号：1006-8937（2013）18-0039-02

民营企业要想实现可持续发展，提高其地位和作用就必须合理解决发展道路上的各种问题。融资风险阻碍了民营企业的进一步发展，融资风险使企业在资金的运用过程中面临了巨大的挑战。我们需要了解民营企业融资的现状及融资风险的类型，构建和完善企业风险预警管理系统，充分发挥风险预警管理系统在民营企业融资风险中的有效作用。

1 我国民营企业的融资现状

近年来，经济的快速发展为民营企业的发展和壮大提供了有利的环境。但是随着民营企业的不断发展，同样面临各种问题和挑战。由于国际经济发展的大环境和民营企业自身的缺陷，融资风险的存在成为其发展道路上的障碍石。目前，我国民营企业出现了以下问题。

1.1 内源直接融资满足不了企业的资金需求

《中国家族企业发展报告》显示，我国家族企业成为私营企业的主体。其主要的融资方式包括企业的留存收益和所有者权益融资。在民营企业发展的初期，这两种融资方式基本可以满足企业发展需求。但是民营企业的快速发展，企业的规模随之扩大，企业需要更多的融资方式。

1.2 外缘直接融资渠道狭窄

股票、债券和风险投资是主要的外缘直接融资方式。由于我国大部分民营企业属于中小企业，企业规模较小，达不到股票上市的要求，因此企业尚且运用不了股票融资这种方式。各种证券市场在某些情况下可以成为企业的一种融资方式，但是由于各方面条件的约束，债券融资同样得不到更好的利用。风险投资对投资主体设置了很高的要求，而且在投资过程中也存在各种各样的风险。

1.3 正规金融机构信贷条件和期限结构限制

我国四大国有银行发放贷款的对象绝大多数是国有企业和大型企业。而民营企业则受到了很多条件的限制，加上民营企业本身的缺陷使其受到各大银行的歧视。因此民营企业无法从银行获得贷款。虽然地方性融资在民营企业融资方面发挥了一定作用，但是仍旧解决不了民营企业的融资问题。

1.4 非正式渠道融资成为民营企业资金的主要来源

由于民营企业自身的特点，可以从社会中获得一些贷款，有时候也通过客户之间延长还款期来周转资金。但是在没有国家法律法规保护的情况下，很容易能引发各种非法融资的问题。企业互相拖欠贷款使得竞争环境和信用状况逐渐恶化，在这种情况下，非正式渠道出现了越来越多的问题。在这方面有很多的例子，例如丽水“小姑娘”杜益敏，因为非法集资7亿元而被判处死刑；义乌的“玩具大王”楼国辉因涉嫌非法吸取公众存款被义乌警方刑事拘留，他所投资的项目由于巨额的贷款利息导致资金链断裂。

2 民营企业融资风险预警

2.1 融资风险前期预警

融资风险前期预警的工作就是具体分析大量的信息资料，通过具体分析可以了解到企业融资风险的大小和预期可能发生的财务危机。信息资料的取得主要来自内部和外部。预计企业的融资活动和控制风险的能力是民营企业主要的前期融资风险，主要反映民营企业是否能够融资到位和是否能够正确的融资和使用。

2.2 融资风险中期预警

中期融资风险预警则是预警企业行业经营内外环境，了解企业的财务程度和具体情况。中期融资风险预警主要包括财务预警和经营预警。

财务预警主要有五个方面。其一是发生资不抵债的情况，企业面临严重的债务危机，可能面临财产清算重组或者企业破产；其二是企业经营活动的净现金流量为负，说明企业没有足够的资金，获利能力有一定的问题；其三是产生了大额的逾期利润，使企业的投资者在利益方面无法取得保障；其四就是企业信用等级的下降所导致的偿债能力的下降；其五是企业在融资方面受到的严重阻碍，无法取得外部投资资金。经营预警主要在于两个方面，一是产品没有适销对路，面临很大的竞争，使得企业无法从中获取更多的利润；二是企业的经营管理制度不够完善，人才短缺，使得企业没有更好的发展前景。

2.3 融资风险后期预警

企业的融资风险进一步转化为危及企业财务方面，没能很好控制后期预警就是融资风险的后期预警。它主要有三方面的表现：其一是通过对企业各方面能力的分析得出企业的财务出现很大的问题；其二是企业的偿债能力下降，由于无法偿还前期债款而失去债权人的信任，使企业出现严重的财务危机；其三是企业出现非正常的停工停产现象，企业可能面临破产的危险。

3 预警管理系统的构建

在预警管理系统的构建道路上，河南省的一些中小型企业做了一定的工作。它们根据自身企业的规模小，抗风险能力较弱，管理制度不完善等缺陷建立风险评估体系。在构建过程中，采取针对民营企业相关的问卷调查并对专家进行函询调查的方式，在全国的大环境下根据自己的特点建立风险预警。这可能是一个省市对于预警管理系统构建工作的一部分，而我们需要从全国民营企业的现状来构建预警管理系统。

3.1 民营企业风险预警管理系统构建的流程

企业风险预警主要包括五个环节，收集录入信息、风险识别、风险评价、风险应对以及信息输出。其中，企业在经营过程中的内部和外部信息是收集录入信息的对象；风险识别则是将收集到的资料按照各种方法进行归类整理，从而最大程度上的列出风险因素；风险评价在完成风险识别这一环节之后，对风险识别中所列出的风险因素进行分析，最后得出结果；风险应对则是采取各种方法和手段来有效的控制风险；信息输出就是输出风险控制的作用。

3.2 民营企业融资风险预警模型的实证分析

融资风险预警模型的建立是完成预警管理系统的前期重要工作，这个模型的建立可以提前为系统的构建发现问题，同时成功的模型是可以应用到防范融资风险的工作当中的。

①选取样本的原则以及数据的来源。选取的样本数据的好坏程度与风险预警模型的准确性是有直接联系的，因此在选取数据的时候需要注意很多问题。首先要注意随时更新样本的数据，在当今市场经济的发展形势下，民营企业的经营状况是在不断发生改变的，要随时跟进企业的最新动态，做到数据的更新，保证预测的准确性；其次要保证数据的完整，民营企业在财务方面没有严谨的制度要求，往往在一些财务数据上做不到面面俱到，因此在选取数据的时候要将不完整的财务指标去除，保证数据的完整程度。

②使用因子分析法进行财务指标的简化。从财务管理的角度来看，很多财务指标之间是相互联系的，具有相通性。初次选取的财务指标是比较多的，这样造成工作量加大，也影响预警模型的准确性。而因子分析法的作用就是利用少数的重要变量分析出更多的所需信息，减少工作难度。其工作流程为，数据的标准化-提取财务指标（因子）-对因子进行相应的分析，得出最后的结果。

③风险预警模型的预测。预警风险模型的基础工作完成之后，就要将模型是否能够达到预警企业融资风险的要求进行预测。这个预测过程是全方位的，首先就是检查模型的建立过程的准确性，就一些环节进行抽样检查；其次就是将此模型应用到实际的案例当中，以此来推测模型的可行性以及在融资风险的预警工作中的实际作用；最后就是通过研究结论进行预警模型的进一步改进，使这整个系统更加完整。

3.3 民营企业自身改进的一些措施

①完善企业的融资风险预警管理系统。在系统的初始建立过程中，肯定碰到一些困难，建立完预警管理系统之后，要开始针对遇到的问题进行改进工作，逐步完善预警管理系统，使其能够全面的防范融资风险。

②提高企业自身的综合实力。民营企业由于自身条件的约束，使其融资风险和企业的实力紧密联系在一起。因此企业需要计划长远的发展，提高自身的管理水平，增强企业的竞争力，在各方面制定好发展战略，使企业的综合实力得到提升，从而降低企业的融资风险。

③建立合理的资金结构。从财务管理的角度来看，不同的融资方案所产生的融资风险是不同的，企业在财务方面需要投入更多的精力做好资金方面的管理。民营企业在融资方面面临很大的困难，融资渠道的狭窄使企业不得不充分使用自身所拥有的条件，通过不同的融资渠道建立合理的融资结构。

④建立科学合理的财务制度。企业的财务指标是预警管理系统中的一个重要基础，提高防范融资风险的能力一个重要条件就是企业规范的财务制度。首先要做到对于财务的准确核算，做好企业基本的财务工作，然后做好财务分析工作，分析企业所存在的财务问题，最后就是提高财务人员的综合素质，在这样的基础上建立好企业的财务制度。

4 结 语

面临融资风险这样的大问题，除了国家政府和社会各界的帮助之外，民营企业需要从自身出发，探寻有效的措施来迎接挑战。面临融资方式的多元化，企业在融资过程中，需要考虑自身的条件进行融资。除此之外，企业应该建立健全的融资风险预警管理系统，合理的企业融资结构，运用科学的方法，控制和防范各种融资风险问题，降低风险发生的可能性，为企业的融资提供有利的环境。在这样的努力下，为企业的发展创造更佳的环境，补全民营企业发展中先天不足的条件，从而使民营企业在未来实现可持续发展。

参考文献：

篇2

摘要：通过对垄断行业和竞争行业上市公司盈利能力和融资结构的实证研究可以看出，我国垄断行业和竞争行业上市公司的融资结构还有很多不合理的地方，盈利能力有待进一步提高，因此应在垄断行业中引入竞争机制，形成多元化的融资结构，同时注重企业资产效益的提高；竞争行业必须利用自身条件形成自己的核心竞争力，完善债权治理机制，充分发挥债务融资在融资方面的正面效应，同时积极推进债券融资。

关键词：垄断行业和竞争行业 融资结构 盈利能力

一、理论依据

微观经济学在理论上把不同的竞争、垄断程度划分为完全竞争、完全垄断、垄断竞争和寡头竞争四种竞争结构类型。各国学者都对市场分类的具体标准进行了研究，由于国情不同，标准也不尽相同，其中以美国产业组织理论学家贝恩的分类方法比较出名。

二、融资结构和盈利能力的实证研究

（一）样本来源和数据选取。本文样本均选自沪深两市A股2011―2013年上市公司的财务数据，数据来源于国泰安数据库。本文根据1999年中国证监会制定的《中国上市公司分类索引》，选取制造业、电力煤气及水的生产和供应业、交通运输仓储业、房地产业为样本行业。样本分类根据市场集中度Cn计算，得到以下各行业的分布，见表2。

综合贝恩的市场分类标准，本文把 Cn >70%的行业对应的上市公司定义为垄断组，把Cn

（二）变量的选择和设计。

1.被解释变量。本文选择的被解释变量有总资产净利率、净资产收益率、营业利润率、营业毛利率、成本费用利润率、流动资产利润率、固定资产利润率、资产报酬率、销售净利率。

2.解释变量。本文选取的解释变量有资产负债率、流动负债比率、内部融资率、债权融资率、股权融资率、公司规模。内部融资率=（盈余公积+未分配利润+折旧）/资产总额；债权融资率=（短期借款+长期借款+应付债券）/资产总额；股权融资率=（股本+资本公积）/资产总额；公司规模=ln（资产）。

（三）上市公司盈利能力的因子分析。KMO样本测度（Kaiser-Meyer-Olkin）和巴特莱特球体检验（Bartlett's Test of Sphericity）是用于验证指标是否适合做因子分析的两种方法。一般认为KMO在0.90以上，表示非常适合；0.80―0.90，很适合；0.70―0.80，适合。巴特莱特球体检验的统计量观测值为3.671E4，相应的概率P接近0，如果显著性水平为0.05，由于概率P小于显著性水平，应该拒绝原假设，可以认为相关系数矩阵与单位阵有很显著的差异。同时，KMO值为0.767，根据Kaiser给出的KMO度量标准可知原有的变量适合做因子分析。

由下页表3可以看出：第一个主成分特征根为4.413，它解释了总变异的49.038%，第二个主成分特征根为1.378，解释了总变异的15.306%，第三个主成分特征根为1.014，解释了总变异的11.269%，累计贡献率达到75.613%，因此，我们提取三个主成分。

通过因子正交旋转，可以看到每个变量仅在一个因子上有较大载荷，而在其余因子上的因子载荷比较小，这样公因子Fi的具体含义可由载荷较大的变量加以解释。表4是主成分矩阵，容易知道Y1，Y2，Y3……Y9的前三个主成分分别为：

Y1=0.855y1+0.733y2+0.169y3+0.242y4 +0.397y5+0.783y6-0.015y7+0.847y8+0.177y9

Y2=0.217y1+0.046y2+0.941y3+0.216y4 +0.561y5+0.239y6+0.019y7+0.195y8+0.939y9

Y3=0.333y1-0.148y2+0.145y3+0.698y4 +0.563y5+0.145y6+0.748y7+0.335y8+0.091y9

（四）垄断行业和竞争行业融资结构与盈利能力的回归分析。回归结果分析：

第一，在垄断行业中，企业的盈利能力与资产负债率、流动资产负债率一般都呈负相关。其中电力行业的盈利能力与资产负债率呈正相关，这与电力行业的非竞争性行业地位有关系。在竞争行业中，企业的盈利能力与资产负债率、流动资产负债率呈负相关。这是因为在竞争行业中，企业一般没有雄厚的财务实力作支撑，加之房地产业和制造业经营过程中需要大量资金，企业向外借入的资金越多，资金成本越高，发生财务风险的可能性越高。

第二，从垄断行业来看，电力行业的内部融资率对企业盈利能力的影响为正，但交通运输业的内部融资率对盈利能力的影响却是相反的。交通运输业在融资方面大多依靠政府注资或者向银行贷款，而交通运输业作为我国发展最迅速的行业之一，运输成本较高，利润较低。从竞争行业来看，房地产业和制造业的内部融资率与企业的盈利能力呈正相关。在激烈的市场竞争环境中，房地产业和制造业如果过分依赖外部融资，可能会给企业带来较高的财务风险，从而造成房地产业和制造业通过内部融资的方式来提高企业盈利能力。

第三，从垄断行业来看，交通运输行业的盈利能力与债权融资率呈负相关，电力行业却是相反的结果。这主要是因为电力行业作为国家的垄断行业，盈利能力比较强，企业偏向于债权融资，以免利润流出企业，高负债低成本和债权治理的效应又帮助企业提高了盈利能力。交通运输行业的债权融资率与盈利能力呈负相关，这主要是由于通过债权融资后，企业的财务风险增大，同时债权无法发挥应有的治理效应。从竞争行业来看，制造业的盈利能力与债权融资率呈负相关，但房地产业的债权融资率与盈利能力却呈正相关，但不是很显著。这主要是因为房地产业是资金密集型产业，资金需求是多元化的，但因为债权融资是房地产业融资的主要渠道，通过债权治理效率的发挥可以使房地产企业的盈利能力有大幅度的提高。

第四，不论是垄断行业还是竞争行业，股权融资率对盈利能力的影响全是反方向的。股权融资率越高，企业的盈利能力就越低，从理论上来说是由于成本的存在导致的，但从实际情况来看，股权融资率对盈利能力的影响程度是不同的。

第五，从垄断行业来看，企业的资产规模与企业的盈利能力呈负相关。垄断行业的大部分企业都属于国有资本，在垄断行业资本内部存在着大量的不良资产，这些不良资产不仅没有给企业创造收益，反而吞噬了企业大量的利润。从竞争行业来看，企业的资产规模与企业的盈利能力呈正相关。在市场竞争机制下，竞争行业的企业在扩大生产规模的同时必须注重提高资产的效益，剥离不良资产，从而带动企业整体利益的提高。

三、对策建议

本文结合垄断行业和竞争行业的实际情况和自身特点，从以下几个方面提出建议。

（一）从垄断行业来看。（1）在垄断行业中引入竞争机制。除国有资本控制的关系到国计民生的重点行业之外，其他行业必须引入市场竞争机制，充分发挥现代公司治理机制的优势，增强国有资本的活力，推动国有企业改革进程。（2）在垄断行业中形成多元化的融资结构。降低国有股持股比例，提高法人股比例，促进多元化融资结构的形成，约束管理层的权力，防止大股东侵犯中小股东的权益，促进垄断行业盈利能力的不断提高。（3）在垄断行业中，注重企业资产效益的提高。垄断行业在扩大规模的同时，存在着大量的不良资产，由于拥有国家的经济支持，很多垄断行业中的企业都不太注重不良资产给企业带来的危害。因此，垄断行业中的企业必须注重企业资产效益的提高，改善企业不良资产。

（二）从竞争行业来看。（1）竞争行业在充分利用市场竞争机制的同时，必须利用自身条件形成自己的核心竞争力。在激烈的市场竞争中，企业必须注重科技创新，加大对新产品和新方法的研发，增强企业的核心竞争力，这样才能保证企业的盈利能力不断提高。（2）完善债权治理机制，充分发挥债务融资在融资方面的正面效应。在竞争行业中，破产制度是影响债权融资效益发挥的重要因素。由于我国破产制度不完善，企业的债权债务关系不清晰，从而影响了银行对非竞争性企业的贷款，企业破产制度对上市公司的约束力较弱。（3）在竞争行业中，积极推进债券融资。通过以上分析，我们可以看到竞争行业的企业在债务融资方面，特别是在向银行申请贷款方面处于劣势，债券融资也是一种非常重要的债权融资。通过债券融资，既可以增加债权融资的渠道，增强债券持有人对经营者的“硬约束”，还可以减少企业在融资过程中的成本。S

参考文献：

[1]王静，张悦.资本结构与盈利能力的关系分析――基于房地产行业上市公司的实证[J].东岳论丛，2015，（2）.

[2]王闽.资本结构与盈利能力关系的实证分析――以食品类上市公司为例[J].重庆科技学院学报，2012，（14）.

篇3

一、引言

在企业进行经营投资决策过程中，融资约束一直是一个棘手的问题，由于外部融资成本的存在，企业有时不得不放弃净现值为正的好的投资项目，从而造成投资不足。如何缓解融资约束，寻求更加有效的融资方式，成为企业一直难以攻克的问题。理论研究表明，公司实施多元化经营有助于形成一个内部资本市场，其主要优势就是能够增强企业融资能力，在企业集团内部实现资金与项目的优化配置，提高融资与投Y的效率，缓解融资约束所造成的投资不足的问题。但在实证研究中，关于公司多元化是否能缓解融资约束的经验证据较少，本文的目的在于梳理前人的理论研究成果的同时，利用实证研究的方法，为这一问题提供更加直观的证据，为将来进一步的研究企业融资约束问题做一铺垫。

二、文献综述与研究假说

（一）文献综述

（1）融资约束理论

（2）多元化经营与融资约束

（二）研究假说

本文的目的就是为多元化缓解公司融资理论提供更多的经验证据，为将来的研究做一些铺垫。基于以上的理论分析，本文提出如下研究假设：

H1：对于同一规模的企业，多元化经营的企业现金的持有量要显著高于非多元化经营的企业；

H2：多元化经营能够缓解公司融资约束问题，多元化经营能够显著影响公司现金-现金流敏感性。

三、研究设计

（一）研究样本

本文选取沪深两市的辽宁地区A股非金融、保险业上市公司为样本，选取2009-2011年三年的年度报告数据，剔除ST和暂停上市等非正常样本，最终选取43家上市公司为最终样本。所有数据来源于国泰安CSMAR数据库与锐思（Resset）金融研究数据库，本文面板数据回归分析利用了计量软件eviews 6.0。

（二）研究变量

1、融资约束的度量方式

本文实证部分将借鉴Almeida等（2004）提出的现金-现金流敏感性模型。该模型认为公司面临的融资约束会直接影响公司的现金持有政策，使用现金-现金流模型考察融资约束将更加有效。

2、多元化经营的测度

本文中公司多元化程度的衡量方式包括公司主营业务收入中所涉及到的行业数目（哑变量）和赫芬达尔指数（HHI）。其定义如下：

（1）行业数目法

行业数目变量表示公司主营业务收入中所涉及到的行业个数，取值大于1时表示公司实行多元化经营；本文将该指标设计成哑变量，即行业数目大于1时取值为1，行业数目为1时取值为0。

（2）赫芬达尔指数法：

本文涉及的多元化经营程度采用收入Herfindahl指数（HHI）来测量。计算公式为：，其中为i行业收入占总收入的比重，企业多元化程度越高，HHI指数就越低，当企业进行专业化经营时，该指数为1。

（三）研究模型

1、模型1：

本模型用以考察在控制了企业规模的因素下，多元化经营是否有助于企业提高现金持有量，在一定程度上缓解融资约束的压力。如果假说1是真命题，那么该模型中Divi变量的系数应该显著不为零。其中DiviD的系数应该显著为正，表示多元化能够增加公司现金持有量，而DiviHHI的系数应显著为负，表示多元化的程度越高，现金持有量增加量应越大。

2、模型2：

本模型用于考察多元化经营是否能够显著缓解融资约束。如果假说2是真命题，那么模型2中交互项系数应该显著不为零。因为多元化会显著改变公司的现金-现金流敏感性，以此证明公司的融资约束问题得到缓解。

四、实证结果与分析

（一）描述性统计分析

表二所示为公司多元化变量的描述性统计。Panel A为主营业务所在行业数的描述性统计。DiviN=1表示公司实施归核化经营，样本公司在2009到2011年间分别有53.5%、41.9%和44.2%的公司没有实施多元化经营，原因是辽宁地区上市公司以制造业为主，产品种类虽多，但所占行业数目很少。Panel B为赫芬达尔指数变量HHI的描述性统计。HHI取值为1是表示实施归核化经营，取值小于1时表示实施多元化经营。其中HHI在0.5到0.75之间的样本在历年都是最多的，分别占总数的20.9%、27.9%和25.6%。

表3给出的是公司融资约束指标的描述性统计。从数据可以看出各年指标差异并不大，说明数据具有稳定性，而且参照张纯和吕伟（2007）的数据结果，在前两个现金流的指标上基本吻合。

（二）回归分析

表3给出了在Divi分别取值为DiviD与DiviHHI的情况下，模型1和模型2的回归结果。首先，从模型1可以看出，在控制了企业规模的情况下，DiviD显著为正，而DiviHHI显著为负，这表明多元化的程度越高，企业现金的持有越充裕。这也就验证了假说1，同一规模下，多元化经营的公司现金持有量要高于非多元化经营的公司。

此外，从模型2可以看出，在Divi分别取值为DiviD与DiviHHI的情况下交互项的系数都很显著，表明实施多元化经营的企业现金-现金流敏感性显著不同于没有实施多元化经营的企业。公司多元化经营的程度越高，与非多元化经营的企业现金-现金流敏感性的差异越大。这充分验证了假说2，多元化经营能够缓解公司融资约束问题，多元化经营能够显著影响公司现金-现金流敏感性。

五、结论及建议

本文采用Almeida（2004）的现金-现金流敏感性模型，加入多元化变量及交互项，考察了辽宁地区A股上市公司2009-2011年的年度报告数据，得到的结论为：多元化能够提高企业的现金持有量，并且能够有效缓解企业的融资约束问题。在未来的研究中，应尽力完善多元化对融资约束影响的模型，对于融资约束的度量问题的争议还有待解决。此外多元化经营是否对企业的融资方式有影响，可以作为进一步研究的问题。

参考文献：

[1]Almeida， H.， Campello， M. Weisbach， M. S. The Cash Flow Sensitivity of Cash [J]. The Journal of Finance， 2004， 59： 1777-1804.

[2]Cleary， S.， “The Relationship between Firrn Investment and Financial Status”， Journal of Finance， 1999， 54（2） ： 673―692.

[3]Fazzari， S.， Hubbard. R. G.， Peterson， B. Financing constrainsts and corporation investment [J]. Brooking Papers on Economic Activity， 1988， 1： 141-195.

[4] Jensen， M. C. Agency Costs of Free Cash Flow. Corporate Finance and Takeovers [J]. American Economic Review， 1986， 76： 323-329.

[5]Kaplan， S.， Zingales， L. Investment-cash flow sensitivities are not useful measures of financing constraints [J]. Quarterly Journal of Economics， 2000. 115： 707-712.

[6]Modigliani F.， Miller M. H. “The Cost of Capital， Corporation Finance and the Theory of Investment”， American Economic Review， 1958， 48（3） ： 261-297.

[7]Moyen. N. “Investment-cash Flow Sensitivities： Constrained Versus Unconstrained Firms”， Journal of Finance， 2004， 59 （ 5 ）： 2061-2092.

[8] Myers S. C.， Majluf N. S. “Corporate Financing and Investment Decisions when Firms Have Information that Investors do not Have ”， Journal of Financial Economics， 1984， 13（2）：187-221.

[9] Stein， J. C. Agency， Information and Corporate Investment [J]. Handbook of the economics of finance. Vol. 1A， Edited by G.M. Constantinides， M. Harris and R. Stulz， Elsevier， North Holland， 2003.

[10]胜蓝，王芳. 终极股东特征、公司多元化与融资约束[J]. 证券市场导报， 2012， （4）： 70-77

[11]姜付秀，陆正飞. 多元化与资本成本的关系：来自中国股票市场的证据[J]. 会计研究，2006，（6）：48-55

篇4

企业的金融资本主要以有价证券为表现方式，如股票、债券等，也可以是指企业所持有的可以用于交易的一些商品或其他种类的合约，如期货合约等。它是与企业资本相对应的资本形态。

企业金融资本经营就是指企业以金融资本为对象而进行的一系列资本经营活动。它一般不涉及企业的厂房、原材料、设备等具体实物运作。企业在从事金融资本经营活动时，自身并没有直接参加生产经营活动，而只是通过买卖有价证券或者期货合约等来进行资本的运作。所以，企业金融资本经营活动的收益主要来自于有价证券的价格波动以及其本身的固定报酬所形成的收获。企业金融资本经营的主要目的是以金融资本的买卖活动为手段和途径，通过一定的运作方法和技巧，使自身所持有的各种类型的金融资本升值，从而达到资本增值。

企业金融资本经营与实业资本运营相比较具有如下特征：

1.经营所需的资本额较少

实业资本运营，尤其是项目较大的固定资产投资经营活动，往往都要求企业投入巨大的人力、财力和物力，需要投入巨额的资金。而对于企业的金融资本经营，只需企业购买一定数量的有价证券或交纳一定数量的保证金，即可从事金融资本的经营活动。所需资金量相对实业资本来说较少，大多数企业都能够承受。所以，金融资本经营是一种适合于大多数企业进行的资本运作方式。

2.资本的流动性和变现能力较强

金融资本投资经营的结果主要体现在企业所持有的各类有价证券上，而这些证券又都是可以随时变现、随时充当支付手段的媒介。由于企业的金融资本在经营活动中，资产的流动性和变现能力较强，也就使企业在从事金融资本运作时有了较大的选择余地和决策空间。换言之，一旦企业察觉到形势有变或者有了新的经营意图，它可以较方便地将资产变现或者转移出来，以及时满足企业的需要。

3.心理因素的影响巨大

社会心理因素对各种资本经营方式都会有不同程度的影响，从而造成经营行为和经营效果的偏差，而这些影响一般都具有间歇性和偶性发的特点。但在金融资本经营中，心理因素却是每时每刻都在起作用。比如，当证券投资者预感到一种证券价格将要发生变动时，他就会依据自己的心理判断抢先做出行动。当这种意识为多数人所共有时，则会形成集体的“抢先”意识。这种共有的意识构成了证券市场每时每刻的心理潮流，并常常会由此引发价格的剧烈波动，而这种现象又反过来进一步加剧了投资者的心理动荡。

4.经营收益的不稳定性

金融资本经营是一项既涉及企业自身条件，又受外部宏观环境因素干扰的活动。企业的自身条件有：企业的资金实力、决策人员的能力、企业所具有的金融资本经营的经验和技巧等；而企业外部宏观环境因素诸多，如国家的经济形势，政府所制定的相关法律、法规、行业政策，国民经济增长水平，居民收入等。这样就使企业金融资本的经营容易受到不确定因素的干扰，造成其收益的不稳定性。另外，金融资本经营的收益主要是通过有价证券价格的变动来获取的，由于证券交易市场上价格的频繁变化，企业收益发生波动也是必然的。

二、金融资本经营的技术操作原则

1.经营目标明确，制定投资计划

要使企业的金融资本经营取得成效，应首先确定一个明确的目标，在确定目标的基础上，制定相应的投资计划，以避免投资经营的盲目性，保证预期投资效果的实现。企业在拟定投资经营计划时，应充分考虑以下几方面问题：（1）资金的来源与稳定性。（2）投资收益的获取方式，是以股票投资经营为主，还是以债券投资经营为主。（3）处理好可获得的信息，把握机会。

2.组合投资经营，分散投资风险

在金融资本经营过程中，收益和风险是紧密相连的。在风险已定的情况下，应尽可能使投资报酬最高，或在报酬已定的情况下，尽可能使风险最小，这是金融资本经营的基本原则。在这一原则下，企业在金融资本经营进程中，要实行组合投资经营，即将各种不同类型的金融资本运作方式合理搭配起来，以分散企业的投资经营风险。一般是将企业的金融资本分为三部分：一部分资金用于购买安全性高的债券或优先股；一部分资金用于购买具有成长性的普通股；另一部分应作为准备金，以待更好的投资机会或用来弥补意外损失。

3.坚持以人为本的经营原则

企业的一切经营活动都是靠人来进行的，人的潜能最大，同时也是最容易被忽视的资本要素。金融资本运作是一项需要高度智慧性劳动的复杂工作。因而，投资决策者必须具有扎实的相关理论知识以及一定的经营能力，能够把握住金融资本经营的有利时机，做出成熟的决策。

4.机会成本最小原则

在金融资本经营交易市场上，资本的经营方向是可变的。资本要不断地从那些盈利性低的部门退出，进入盈利性较高的领域，以使金融资本运营的机会成本最小。要做到这一点，投资者应该理智、慎重，控制自己的情绪，在对各种类型的经营方式做认真比较的基础上，选择最适合的动作对象和方式。

三、如何选择金融资本经营对象

企业金融资本经营最常见的方式有三种，即股票交易、债券交易、期货和期权交易。金融资本经营对象的选择，主要是指企业选择何种金融资本经营方式的过程，一般需要考虑以下几方面的因素：

1.风险因素

在金融资本经营市场上，不同的投资者由于其财力、物力和人力的不同，风险承受能力也不一样，这就要求企业在金融资本经营中，在充分了解自身情况的基础上选择风险适度的投资经营对象。风险与收益一般成正比例关系，即高风险高收益，低风险低收益。但也不排除会有低风险高收益和高风险低收益的情况。企业在选择投资经营对象时，应注意各种不同经营对象的风险与收益的对应关系，保证在一定的风险水平下有相应的收益相匹配。

2.变现因素

由于证券构成企业金融资本的主体，所以金融资本的流动性主要表现在证券的变现能力上。在没有二级市场的情况下，证券的流动性取决于证券的偿还期限，期限越短，流动性越强；如果存在二级市场，证券的流动性则主要取决于二级市场的发达程度和某种证券的热度。

3.收益因素

追求高收益是大多数投资者的最终目的，但在选择投资对象时，必须要充分考虑价格、手续费、现金等因素，以期在成本——收益原则下，选择出以较低成本获得较高收益的投资对象。

篇5

一、PPP模式概念

PPP模式，也即是PPP项目经营，这是一种能够让政府公共机关与私营企业相互进行合作经营一个共同项目的模式，项目当中的三方分别为政府公共机关、私营企业以及非营利性企业三者；这三者之间通过共同经营一个公共事业项目，来达到相互合作的关系。在PPP项目经营模式当中，政府往往不会将项目的全部责任都推到另外两方身上，而是会与二者共同进退，一同承担相应的责任和风险，这也就使得三方所需要承受的成本与风险都大幅度的减低了，从而避开了风险威胁，实现了彼此之间的利益共享，并且充分的利用了债务性融资成本低而效益高的优势，实现了合作三方的互惠互利。

二、PPP项目管理方法

（一）PPP项目融资风险管理：通常情况下，PPP项目所需要进行投资的资金额度相对较高，因此项目在融资方面不可能仅仅只依靠PPP经营方自有的资金进行解决，大多数情况下，项目的经营都需要倚仗于大量的外部投资来完成融资，当前我国PPP项目融资的主要依靠的外部资金来源都来自于银行的贷款；在这种情况下，PPP的项目建设和经营，往往就需要承担巨大的融资风险，这些融资风险主要体现在三个方面上，首先是PPP项目经营三方，是否能够完整的获得银行的资金贷款，其次是所进行贷款的利率三方是否能够承担，最后是银行的贷款到期后，三方的经营收益能否足够对其进行偿还。PPP项目想要完成运营建设，就必须要依靠于外部融资才能够实现，因此为了能够更好的解决其在进行外部融资贷款时所需要承担的巨大风险，就需要PPP项目三方，在签订PPP项目融资建设和贷款等有关合同之前，先一步征求所进行贷款的银行对合同中关系到融资贷款等方面的专业建议，并由三方共同商讨，制定出针对融资风险的相关预案，从而选择出较为科学合理的融资方案，使项目的投资风险降到最低。

（二）PPP项目的融资模式管理：我国的PPP项目在进行建设的阶段一般都会采用无追索权的融资管理模式，而在回购阶段则会采取有追索权的融资管理经营模式，这样的融资管理模式，能够更好的规范借贷两方彼此之间对权利以及义务、风险的相互承担情况，使双方都能够不可避免的负担相对应的责任；PPP项目融资管理模式的当事人和责任承担人分别为融资人、投资人、中间担保人等，其中融资人指的是为了能够让项目得以开发建设并经营下去而成立的针对项目的经济实体，或是相关项目的责任公司；投资人一般指的是能够为三方所共同进行经营的项目直接提供融资的政府公共机关或是个人财团组织等；而中间担保人则指的是能够为三方经营建设项目的融资人提供相应的资金担保的责任组织或政府机构。

（三）PPP项目债务资金管理：PPP项目的相关经营公司一般会由政府给予相应的授权来进行经营运作，并由三方围绕某一项目主要经营公司来进行经营和建设；一般情况下，融资的主体大都为主要进行该项目经营的公司，其经营过程中的资本金大都由项目主营公司的股东以个人资产的形式进行出资，其资金将被用来作为整个项目运行的资本金进行管理和使用。项目的债务资金应该通过以向商业银行进行长期贷款的方式进行筹集，未经三方允许，任何一方不得通过其他方式进行获得。项目的相应注册资金，应由该项目主要负责经营的公司股东，分期在两年之内以货币的形式交足；剩余的项目建设款项应由该项目公司向商业银行申请贷款来进行解决。在项目进行建设的期间内，项目公司的相关股东不会对整个项目的贷款给予担保；建设完成之后，项目贷款资金会由公司的股东进行承担。

（四）PPP项目财务管理：PPP项目经营和建设的过程中，其财务一般需要进行投标及合同签订的事前管理、项目建设工程施工的财务事中控制管理以及项目完工后的财务管理等。其中，事前的项目财务管理与控制，需要管理的工作重点放在PPP项目建设前期的决策与资金准备上，并对所需要进行经营的项目可行性进行详细的分析，并对整个项目在运营过程中所可能会遇到的风险事项，进行提前的评估与鉴定，并预测出其所能够得到的收益，以此来结合实际情况，选择出风险最低的融资方案；而对于事中的项目财务管理，则需要项目经营三方，根据所建项目的规模、施工周期以及进度所需要消耗的资金来制定合理的资金安排方案，控制好资金的动向；至于事后的财务控制，则需要对项目建成的回购资金进行及时的收取，并确保项目建设之前所进行的贷款能够在第一时间内归还银行，从而阻止不良信用记录的产生，并避免项目负责三方，受到长期贷款利息和违约赔偿金额所造成的不必要损失。

结束语：

随着我国发展建设的步伐加快，大量的基础设施投资建设也相应的增加了，市场的需求孕育出了PPP项目经营的新模式，在这种模式下，政府和私营企业、非营利性企业三方，都能够在经营的过程中获得较大的利益，从而产生出政府与民营企业共赢的新局面；本文对针对PPP项目的管理，提出了一定的管理建议，能够为我国的PPP项目经营给予一定的实际参考基础；只有完善的PPP项目管理方式，才能够使这种经营模式长久的发展下去，从而实现更为广阔的发展前景。

参考文献：

[1]杜亚灵，尹贻林. PPP项目风险分担研究评述[J]. 建筑经济，2011，04：29-34.

[2]叶晓d，周春燕. PPP项目动态集成化风险管理模式构建研究[J]. 科技管理研究，2014，03：129-132.

篇6

《商业特许经营管理办法》中规定：特许经营指通过签订合同，特许人将有权授予他人使用的商标、商号、经营模式等经营资源，授予被特许人使用；被特许人按照合同约定在统一经营体系下从事经营活动，并向特许人支付特许经营费。据此，特许经营是特许人通过合同转让使用自己的商标、商号、经营模式等在内的特许经营权，取得特许经营权的被特许人按照合同在统一经营体系下从事经营活动，并向特许人支付特许经营费。双方的合作基础是特许人的知识产权和经营模式，以及被特许人的投入资本。特许人一般通过合同掌握特许加盟店的最终管理权，而被特许人对自己的投资拥有所有权。双方通过合作各自取得收益。

实践证明：特许经营是一种行之有效的分销和服务手段。一些国际知名特许公司，如麦当劳、肯德基、可口可乐等的市场业绩都非常辉煌，它们都是以特许方式迅速向全球拓展的。

二、特许经营的特点

1.本体及彼此关系。特许经营中，特许人和受许人是相互独立的法人或自然人，权利和义务并不对等，完全依照合同明确规定，且对企业负债分别承担有限责任（法人）和无限责任（自然人）。特许人无权干涉各加盟店的人事和财务，只根据合同提供有关业务与管理方面指导。各个加盟店之间没有横向关系，独立于特许人及其他受许人。

2.营销关系。特许经营中的买卖关系是以“质量＋标准化＋知识产权” 为核心的管理模式，形式是价值和使用价值的统一，结果是买卖双方共同投入到同一事业上。这样，营销内涵扩大，易形成一个由供应商、分销商、竞争对手、外部环境和最终顾客组成的开放系统。

3.扩张方式。特许经营采用低成本、低风险的扩张方式。特许人在投入中有产品、技术和经验上的优势，拥有已经开发应用的特许经营系统，强大的市场信息和广告促销支持等，受许人则熟悉当地的市场需求、资源分布、法律法规并和当地政府机构、社会团体有较好的关系。双方合作，可降低投资风险。

4.竞争战略。特许经营企业采用以品牌竞争为核心，以“克隆”管理模式为手段的整体竞争战略。它不仅表现在店面、商标、商号等表层的一致，更体现在标准化处理事务的态度和方式及共同的经营准则和理念的一致。它综合了特许企业强大的网络管理技术和受许人良好的区域协调关系及对区域商业发展的综合判断力，充分体现“1+1>2”。

5.经营理念。特许经营奉行的是以互惠互利为基础的双赢理念。

三、特许经营的不足

1.管理系统的支持不足。我国企业深受如“肥水不流外人田”、“非我族类、其心必异”等传统思想的影响，家族控制所有权和经营权，易造成管理上的混乱。特许经营业一般都为中小型企业，难招到拥有丰富经营管理经验的人员，而现有人员文化素质低下、知识结构老化，管理素质很难提高。

2.产业链的扭曲严重。特许经营企业跨度大，关联许多产业，如加工、机械、印刷、广告等。只有产业链完整才能满足特许经营企业的需求。例如，麦当劳还没进入中国市场的1983年，就在中国建立自己的产业链，其包含52家工厂、农场、养殖场。然而，国内特许企业在产业链建设方面非常滞后，注重短期利益，缺乏长远考虑。

3.金融资本的介入困难。融资困难是广大从事特许经营的中小企业的瓶颈。地方银行等金融机构对不同所有制的企业融资给予差别待遇，非国家、非集体的企业的货款条件要比公有制大型企业严格得多，以致从事特许经营的中小企业得不到他们有利的资金支持。此外，融资手段太少、渠道狭窄，以及融资成本过高等，也使从事特许经营的中小企业面临巨大困难。

四、特许经营的对策

1.加强管理系统建设，提高企业管理水平。要冲破传统束缚，建设现代企业制度。由封闭式管理走向市场和社会的开放式管理，由以实物形态为中心的管理转变为以价值形态为中心的经营，增加对市场信息的获取范围和速度；在企业内应树立以人为本的经营理念，建立有效的激励机制，达到―工作分析合理、员工绩效评估先进、薪酬管理优越、员工培训提高空间广阔等，使特许企业能够得到一个拥有人才，尊重人才，用好人才的良性管理系统。

2.加强产业链建设，实现互利共赢。特许企业应积极寻求合作企业的长远支持以求双赢；政府应给予财政、税务、金融的大力扶持，采取法律手段坚决打击干扰产业链建设的不良行为以保证产业链内资源的合理流动和有效配置，维护特许企业的利益。

3.完善外部环境建设，扶持特许企业发展。宏观上，国家应从立法、税收、投资政策等方面予以支持，进一步改善宏观环境，完善特许企业的金融体系，建立专门机构为其提供融资服务，对民间投资的流动要进行有效的监管，使其达到合理配置，降低风险，并积极寻求国际金融市场的支持。微观上，特许企业应树立竞争意识，努力提高自身素质，在经营过程中合理控制财务风险和经营风险，寻求资金的最佳运行结构，积极拓展其他融资渠道。

篇7

资金是企业的血液，是企业得以生存、发展的外在表现形式，是企业欣欣向荣、蒸蒸日上、不断发展的直接源动力。任何企业的生存和发展都必须依赖于有效投入和合理运作，科学的资金管理是企业发展壮大的有利保证，这对目前我国多元化经营的电力集团这种多元化的经济联合体尤其重要。在市场经济迅猛发展的今天，尤其是我国加入WTO以后，来自国内外的竞争日趋激烈，如何加强电力集团公司的资金集中管理，提高经营管理水平，已成为促进电力集团公司发展的重要课题。

一、多元化经营的电力集团实行资金集中管理的必要性

1．多元化经营的电力集团所属单位较多，分布在全国各地，长期以来企业资金帐户分散，资金基本都沉淀在当地账户，使用效率差，集团公司可掌握、调度的资金量少，难以集中到足够的资金来满足生产、基建的需要，必要时还要依靠大量银行贷款来解决投资和流动资金短缺的问题，使得资金成本居高不下，财务负担沉重。通过资金集中管理，成立资金结算中心，以经济奖罚措施及适当的行政手段，及时集中应上交的资金及部分闲散资金，可以使分散、闲置的资金形成庞大、雄厚的资金优势，来保障重点项目的资金需要。

2．资金集中管理是强化多元化经营的电力集团管理、提高经济效益的需要。资金的不足是制约多元化经营的电力企业集团发展的重要因素。因此，公司集团应把资金增值作为增加经济效益的一大支柱来确立。同时，应针对基层各单位经济管理工作有自成体系、相互封闭、互不往来的弊端，通过结算中组织资金调度，来强化企业资金流量的控制管理，加强企业之间的相互沟通、交流，提高企业管理水平。

3．资金集中管理，多元化经营的电力集团可以通过结算中心对基层单位账户的监管，通过预算管理对资金收支性质的审核，降低企业非生产现金的支出，杜绝企业之间违规拆借，减少资金损失。

二、现有资金集中管理模式的不足

1．集权分权的程度掌握制度不合适。资金集中管理的总体原则“总体集中，适度分权”的度把握不好，在某些方面存在控制过细的问题，缺乏灵活性，造成基层单位自主积极性不高，过分依赖集团公司，自身风险防范意识差。同时部分单位为逃避资金集中管理，利用一些不合规的手段套取资金，支付预算外项目，容易违反财务制度。

2．信息网络支持手段滞后。目前只实现了资金预算管理系统和资金支付系统的对接，而资金预算系统只是一个单独开发的小模块，与公司全面预算管理要求还有相当大的差距，不能胜任资金集中管理的需求。财务信息传递及分析功能不足，缺乏有力的信息沟通手段，容易造成母公司信息掌握不完全，在部分事情的处理上形成决策效率低甚至失误的现象，不仅降低了资金使用效率，而且容易给正常的基本建设和生产经营带来负面影响。

3．环节增多，效率降低。由于管理系统和管理软件不能全面满足资金集中管理的需要，造成审批环节增多，而审批手段落后就造成财务人员工作负担加重，时间效率下降，只注重细节和环节上的问题，而缺乏全局考虑。

4．预算管理手段落后。由于目前没有真正做到以全面预算管理为目标的资金集中管理，只是达到了资金集中存放和相对的集中调配。资金管理没有将资金的筹集、投放结合起来，资金的时间价值没有充分得到利用。

三、完善对策

篇8

资本经营决策是对企业未来业务所做的决策，其各项选择、评价、安排都将是后续的企业经营和管理的前提，从基础上制约了其运作的空间。

（一）兼并收购不可避免的关键决策之一就是定价。价值评估所确定的并购资产价值高低，从根本上制约了企业经营的利润率水平。如果估价偏高，在股权融资条件下，会摊薄利润水平；在债权融资条件下，会加重利息负担，从而加大财务风险、降低获利水平。

（二）根据税务专家分析，兼并收购完成后，企业开始正式运营的时候，公司与税务相关的结构都已经确定，税务筹划的空间只剩下约20%。在资本经营过程中，对受资企业地点、股权结构、融资结构、资产结构、合作方式、组织形式、经营方式等的选择和安排，在很大程度上决定了后续税务工作的空间和基础。在后续的管理与经营过程中，当然也可对这些结构进行调整；但这种调整对公司正常经营影响较大，甚至可能得不偿失。因此，最好的策略是在资本经营决策前先做好全面、长远的税务安排。

（三）受资企业所在地的融资环境、信用状况，制约了企业后续日常经营的资金流动。对处于资金充足、金融体系发达地区的企业，如果企业经营业绩良好，资金筹集不难，且可能作为一个融资的平台；而对处于经济不发达、信用体系不完善国家的企业，因为资金匮乏、信用记录不良，资金可能成为瓶颈，需要股东公司提供直接资金支持或提供担保。

（四）财务杠杆的利用方式影响后续经营管理。完全依靠自有资金进行资本经营很少，常常需要利用债务的杠杆作用或与其他企业进行合作。融资方式的选择，如股权融资还是债权融资或可转债、公开募集还是定向融资、各种融资比例的安排，以及项目合作的方式，都会影响到企业经营管理的权限划分、政策方向和成果分配。

（五）受资企业所在地的市场体系的健全程度、原材料供应状况、基础设施完善程度、劳动力供应状况、信息体系建设情况等环境，是企业经营的外部基础，制约着企业经营运作的效率。

（六）受资企业所在地法律体系的健全程度与执法的力度，对企业经营管理方式有重大影响。

鉴于前期的资本经营对后续经营管理的基础性影响，要求在资本经营过程中，相关部门、人员需要全方位、全面的介入，力争把问题解决在并购过程结束之前。在保证工作纪律和商业秘密的前提下，让相关人员对项目的进展保持实时跟踪，保证信息的及时沟通和共享，以选取最有利的时机、以最好的方式来完成并购。

二、经营管理是对资本经营目的的实现，且其结果影响后续的资本经营

每一个投资企业都有在资金投入前预先设定的参数和目标，都承担着落实公司整体战略的使命；其经营管理结果，既关系到前期预定目标的实现程度，又对后续资本经营产生制约。

（一）资本投入过程中的盈利预测、资金预测等都要通过目前的经营管理状况来予以落实；只有切实贯彻各项战略举措和经营计划，严密控制相关风险，才能实现资本投入的目的，保证债务的偿还和股权的收益。

（二）经营结果的好坏，关系到能否为后续的兼并收购、投资新项目提供资金支持。特别是一些基础产业、支柱产业项目的投资，金额都比较大，回收期比较长，需要很大的资金投入。如果已经并购的各个受资企业都能产生很好的效益，实现利润和现金流的快速增长，则可以一方面通过分红或直接参与新项目向企业提供资金，另一方面受资企业净资产的增加也会扩大其融资能力；如此，则可实现资本经营和企业经营现金流的良性循环。

（三）受资企业经营管理情况特别是经营业绩的好坏，影响到市场对企业管理能力的评价，对后续的并购活动有重大影响。特别是通过资本市场进行收购，退出的股东关心股权现在能否卖个好价格，而继续持有的股东则关心新控制人的经营管理能力和资本运作能力。如果我们对现有的实业企业都能做到经营顺利、发展迅速、管理科学，无疑会增强投资者的信心。

（四）受资企业经营过程中与合作方、当地政府、银行等的关系，影响到公司整体的形象、声誉，从根本上对后续的兼并收购产生制约。比如，给职工的待遇和清退人员的安置、与当地银行的双赢关系的建立，对政府承诺的兑现、对合作方的尊重与配合、对当地发展的支持等等，都会直接或间接影响后续项目开发中社会各界对出资企业的信任和期望。

（五）在受资企业经营管理过程中，能够发现其先天不足和新生问题，对行业、产业的规律有更深刻更细致的认识；而这些经验和认识会让企业后续的资本投入更为理智、更为科学。

三、实现资本经营和企业经营的良性循环

篇9

0前言

伴随着金融自由化和金融创新，商业银行的经营日趋全能化，国际金融领域混业经营已渐成趋势。银行的合并热潮引起了整个金融服务业的重视，焦点事件就是1998年花旗银行和旅行者集团的合并成为全球资产最大的金融集团，使得其在消费者银行，企业银行，股票经纪业务和保险市场拥有了独一无二的地位。1999年美国《金融服务现代化》法案的颁布，标志着混业经营时代的来临。

究其原因，可以从需求方和供给方两个角度进行分析，可能是需求因素，也可能是供给因素影响促使全球银行业趋向混业经营。从需求方面来看，顾客可能从全能型银行提供的一站式的金融服务中获得很大的便利与满足，但实际情况表明大多消费者不愿购买一站式金融服务，许多消费者倾向于向不同的金融机构分别购买银行、证券和保险业务。所以混业经营的动力来自于供给方，全能型银行可以从混业经营中获得的经营协同效应和风险分散的好处。

近两年来，花旗银行又选择了新的路径，开始通过资产置换或逆向并购的方式收缩非核心业务，从混业经营返回到其原来主业，花旗的回归显示银行控股集团的混业经营方式自身存在某些缺陷。实际上，银行的混业经营可能引发一些利益矛盾冲突，这些利益矛盾会对银行自身经营以及整个金融市场产生影响。

本文在研究了各国银行业的发展现状的基础上，分析了几种银行混业经营所引发的利益矛盾冲突，以及这些利益矛盾对金融市场产生的影响，结果表明，随着各国银行和企业关系密切程度以及市场完善程度的不同，银行混业经营引发的利益矛盾对金融市场产生的影响不同甚至有可能相反。

1银行混业经营的利益矛盾研究

在混业经营的模式下，一家银行可能是客户公司的贷款银行，同时又是客户公司证券的发行承销银行，甚至还充当投资者资金管理人的角色。这样，银行、客户公司和投资者三个主体之间由于相互联系紧密程度的不同会引发利益冲突。

下面将分别从对以色列、日本和美国银行混业经营的研究中，揭示这些矛盾的存在。

1.1以色列银行业情况分析

以色列银行是货真价实的混业经营银行，银行参与几乎所有资本市场业务的运作，包括一般银行业务﹑公司证券承销发行﹑投资资金管理甚至拥有公司的股票参与企业管理。而在90年代初，以色列很多公司的股票在股票市场第一次公开发行，银行既作为承销发行银行深入参与了这些公开发行过程，又通过银行管理的投资资金购买了公司发行的大量股票。这就为研究提供了非常好的样本。

Ber，Yafeh和Yosha（2000）对以色列1991—1994年第一次公开发行股票的公司进行了实证研究。发现当贷款和证券承销发行都由同一家银行负责运作的公司，其证券公开发行的销售成绩往往好于平均水平，但这家公司第一次公开发行股票后的第一年的股票回报率普遍低于平均水平；当贷款、证券承销发行都由同一家银行负责运作的公司，且银行还将自身管理的投资资金注入该公司时，这家公司股票上市第一年的股票回报率甚至更低。这表明上述公司的股票在公开发行时股价被高估，银行将过多的资金资源投入到客户公司的证券发行与销售，这一行为浪费了投资者的资金。

所以，在以色列这个国家的市场条件下，说明银行对公司客户比对资金投资者客户更为忠诚。由于银行业务的全能化，证券发行承销银行会对客户公司更为了解，混业经营的银行内部存在利益冲突，使得证券发行承销银行有可能利用信息上的优势，银行趋向于向不知情的投资者推销其自身负责承销的证券，将低效益的公司的证券转嫁给不知情的投资者，损害资金投资者的利益，对市场资源的分配造成不良的影响。

1.2日本和美国银行业情况分析

日本企业的融资主要以银行融资为主，美国企业融资是以资本市场融资为主。在日本，公司和银行之间的关系十分密切，一家典型的日本公司往往与几家银行有紧密联系，而其中最大的贷款银行往往对公司的发展状况和前景十分了解，在日本，银行更有可能对企业施加影响。相对来说，美国公司由于主要不通过银行来融资，公司和银行之间的关系就不那么密切，银行对企业施加影响的可能性较小。

美国90年代放松了银行分业经营的限制，允许美国银行承销发行公司证券，这一改革使得日本在美国的银行业务下滑，为了增强自身竞争力，日本在1993年的《金融系统改革》法案中允许日本商业银行提供投资银行服务。银行混业经营引起了对其利弊的讨论，还有其对银行系统稳定性和安全性的影响，焦点在于商业银行在承销其有借贷关系的公司的证券时的角色。

美国的研究表明，混业经营的银行承销客户公司的证券时，由于信息共享产生范围经济效应，这将使得银行所服务的客户公司获益。因为全能型银行作为商业银行向客户公司提供贷款并且持续向公司提供不同的金融服务，它们相对专门的投资银行来说在企业信息收集方面的更有优势，这一信息收集优势可以帮助客户公司在资本筹集过程中减少由于信息不对称生成的额外成本，通过引导公司的决策，混业银行可以降低客户公司金融压力的成本。总的说来，和普通交易所相比，混业银行承销证券对客户公司更有利。

但在日本的市场条件下，得出了和美国相反的研究结果。Kang和Liu（2007）对日本1995—1997年股票市场的实证研究中发现，日本市场中银行和企业间过于密切的借贷关系，会使得银行可以给企业施加影响。当银行进入公司证券的承销业务并急于拓展市场时，需要与投资者顾客建立稳固的关系，因此，银行会通过自身在贷款方面的地位给企业施压，降低这些企业的证券价格。虽然这一较低的价格可以使得投资者获得收益较高的投资机会，但是却增加了证券发行企业的金融成本，损害发行证券者的利益。

日本金融市场中的这种现象的背后推动力是银行和其顾客之间紧密地借贷关系，而资本市场的竞争不能消除这一冲突；在美国却刚好相反，资本市场的发达使得银行不能过多干预企业，使得企业证券得以以更为公平的价格销售。

2结论与对策

上述研究表明，银行混业经营过程中，各主体之间存在利益矛盾的冲突，在不同的市场条件下，冲突焦点不同，从而对金融市场造成的影响各异。

以色列的市场条件下，混业经营的银行对发行证券的公司客户更为忠诚，倾向于高估公司客户的证券价格，向不知情的投资者推销自己承销的证券；在日本的市场条件下，银行为了拓展市场，倾向于向发行证券的公司客户施压，降低证券价格卖给投资者，以建立与投资者客户间的密切关系；在美国发达的资本市场融资条件下，矛盾得以缓解，混业经营的银行可以凭借在信息方面的优势，降低客户公司上市成本，提高效率。各方利益冲突的矛盾存在，会减弱混业经营本来可以带来的经营协同效应优势，如果市场不能消除这一冲突，将会对金融市场效率造成不良的影响。

篇10

前言

资金是企业的血液，是企业得以生存、发展的外在表现形式，是企业欣欣向荣、蒸蒸日上、不断发展的直接源动力。任何企业的生存和发展都必须依赖于有效投入和合理运作，科学的资金管理是企业发展壮大的有利保证，这对目前我国多元化经营的电力集团这种多元化的经济联合体尤其重要。在市场经济迅猛发展的今天，尤其是我国加入WTO以后，来自国内外的竞争日趋激烈，如何加强电力集团公司的资金集中管理，提高经营管理水平，已成为促进电力集团公司发展的重要课题。

1 多元化经营的电力集团实行资金集中管理的必要性

1.1 多元化经营的电力集团所属单位较多，分布在全国各地，长期以来企业资金帐户分散，资金基本都沉淀在当地账户，使用效率差，集团公司可掌握、调度的资金量少，难以集中到足够的资金来满足生产、基建的需要，必要时还要依靠大量银行贷款来解决投资和流动资金短缺的问题，使得资金成本居高不下，财务负担沉重。通过财务集约化管理，资金得以集中管理，成立资金结算中心，基本建成涵盖省、市、县三级的资金集团账户管控体系，以经济奖罚措施及适当的行政手段，及时集中应上交的资金及部分闲散资金，可以使分散、闲置的资金形成庞大、雄厚的资金优势，来保障重点项目的资金需要及资金运作。使原来仅靠实物运作实现增值的方式，转变为更多地通过财务运作实现资金的时间价值，达到增值和盈利。

1.2 资金集中管理是强化多元化经营的电力集团管理、提高经济效益的需要。资金的集中可以实现多元化的资本运作手段，提高自己集中管理和资本协同的运作能力，拓展资金的运作空间，增强资金的控制力，不断开辟新的利润增值点。资金的不足是制约多元化经营的电力企业集团发展的重要因素。因此，公司集团应把资金增值作为增加经济效益的一大支柱来确立。同时，应针对基层各单位经济管理工作有自成体系、相互封闭、互不往来的弊端，通过财务集约化管理组织资金调度，来强化企业资金流量的控制管理，加强企业之间的相互沟通、交流，提高企业管理水平。

1.3 资金集中管理，多元化经营的电力集团可以通过结算中心对基层单位账户的监管，通过预算管理对资金收支性质的审核，降低企业非生产现金的支出，杜绝企业之间违规拆借，减少资金损失。

2 现有资金集中管理模式的不足

2.1 集权分权的程度掌握制度不合适。资金集中管理的总体原则“总体集中，适度分权”的度把握不好，在某些方面存在控制过细的问题，缺乏灵活性，造成基层单位自主积极性不高，过分依赖集团公司，自身风险防范意识差。同时部分单位为逃避资金集中管理，利用一些不合规的手段套取资金，支付预算外项目，容易违反财务制度。比如市、县基层单位工程款拨付严重滞后，多有占用生产资金，以致造成许多不正常负责及现金流短缺。

2.2 信息网络支持手段滞后。目前只实现了资金预算管理系统和资金支付系统的对接，而资金预算系统只是一个单独开发的小模块，与公司全面预算管理要求还有相当大的差距，不能胜任资金集中管理的需求。财务信息传递及分析功能不足，缺乏有力的信息沟通手段，容易造成母公司信息掌握不完全，在部分事情的处理上形成决策效率低甚至失误的现象，不仅降低了资金使用效率，而且容易给正常的基本建设和生产经营带来负面影响。

2.3 环节增多，效率降低。由于管理系统和管理软件不能全面满足资金集中管理的需要，造成审批环节增多，而审批手段落后就造成财务人员工作负担加重，时间效率下降，只注重细节和环节上的问题，而缺乏全局考虑。

2.4 预算管理手段落后。由于目前没有真正做到以全面预算管理为目标的资金集中管理，只是达到了资金集中存放和相对的集中调配。资金管理没有将资金的筹集、投放结合起来，资金的时间价值没有充分得到利用。

3 完善对策

3.1 适当把握集权与分权的尺度。多元化经营的电力企业集团应按照“总体集中，适度分权”的管理原则，在充分肯定集权的基础上，打破高度集权，吸收集权与分权的优点，适当在某些方面实行分权。在集权方面，母公司主要在方向性和战略性的问题上进行领导管理：在分权方面，各基层单位主要对具体的、战术性的问题，如成本管理、费用控制等自行运作管理，集团予以宏观指导。这样做，既不影响某些集团所属单位的法人地位，有利于总部集中精力，做好市场和宏观规划，把握集团的总体发展方向，又可建立科学合理、分工明确的岗位责任制和有效的激励机制，从而提高全员参与资金集中管理的主动性逐步规范资金运行机制，最大限度地规避和化解财务风险，实现积极规避资金风险、提高资金使用效率、降低资金成本的资金管理目标。综合考虑多元化经营的电力企业集团情况，以下几方面的权力应集中到集团本部：(1)投资决策权：包括对各成员单位新建、扩建、改造、修缮投资和对外股权投资的决策权应该集中。(2)各成员单位接受外部投、融资的决策权。为了更好的控制整个集团的融资风险，保持合理的资本结构，避免因融资不当而危及集团生存，公司应把握以下融资决策权：重大投资项目的融资、超过资产负债率按权限的举债融资、导致股权比例变动的融资、增加注册资本的融资、成员单位的并购融资与租赁融资、发行债券、发行股票以及成员单位改制中所涉及的融资问题。(3)成员单位资产重组的决策权。包括成员单位对外投资、合并、分立、转让、改制等资本运营活动的决策权应集中在集团。(4)重要财务政策的制定权不能分散到各成员单位。(5)基本建设和技术改造项目的贷款权、流动资金的贷款权、对外担保以及企业所得税的结算权应该由集团集中管理。 转

3.2 完善资金集中管理中财务公司的职能。资金管理贯穿多元化经营的电力集团经营全过程，只有前瞻性地看待资金管理的地位和发展方向，运用先进的管理手段，才能更好地使用资金，为集团企业的发展壮大添砖加瓦。所以多元化经营的电力企业集团应做好以下几个方面：(1)真正使财务公司成为多元化经营的电力集团的投资中心、投资顾问。财务公司除能够为集团内各子公司筹集资金外，还应将其投入到关系集团长远发展的具有深远意义重大项目上，增强后劲，促进技术进步，并合理安排好集团各子公司固定资产与流动资产的比例。凭借其信息优势、理财优势，帮助投资主体开展咨询评估，参与企业的投资决策，当好参谋。(2)人才、技术与服务要跟上。要发挥财务公司作用很重要的前提就是要有精干的管理人才、业务人才和研究人才，从业人员应具备良好的理财素质，具备金融、投资、证券及财会等业务知识，具有独立解决问题和勇于开拓的能力。(3)不断强化业务服务功能，在具体业务上应做到：①提供完备的系统安全保障，②提供与商业银行系统互联的企业资金管理服务平台，③为成员单位提供良好的金融服务，④以高效率处理资金上收下拨审批等日常操作，⑤实施手段上解决异地经营，支持成员单位自助操作，查询、划转资金，⑥体现不同的资金控制和调度策略，适合不同管理模式，⑦提供多种资金控制方式、可调整的审批业务流程，⑧既要单独快速实施，又能与ERP系统充分协同，⑨有效地处理内部交易，减少现金的不必要流动，⑩提供集团统一的动态资金集中监控和资金管理决策支持。

3.3 加强网络信息化建设。由于多元化经营的电力集团的财务信息相对独立，其财务资源分散存放在各电力公司的财务服务器上，形成了“信息孤岛”，使得总公司无法及时了解各单位的财务状况，对实施有效管理带来了一定的难度。随着多元化经营的电力企业集团的不断发展，对财务管理工作要求的不断提高，信息不通畅、管理滞后的弊端将日渐突出。加快推进财务集约化管理工作，建立全面、高效的财务管理信息系统势在必行。所以，多元化经营的电力集团应运用现代管理思想和计算机、网络、通讯等先进技术，建设集财务预测、决策、计划、核算、分析和控制于一体，财务信息与业务信息全面融合，总公司与分公司信息合一，母公司与子公司信息同步的财务管理信息系统，实现企业整体资源的优化配置，为提高多元化经营的电力企业集团的综合实力和竞争能力服务。

4 结束语

篇11

下面将分别从对以色列、日本和美国银行混业经营的研究中，揭示这些矛盾的存在。

1.1以色列银行业情况分析

以色列银行是货真价实的混业经营银行，银行参与几乎所有资本市场业务的运作，包括一般银行业务﹑公司证券承销发行﹑投资资金管理甚至拥有公司的股票参与企业管理。而在90年代初，以色列很多公司的股票在股票市场第一次公开发行，银行既作为承销发行银行深入参与了这些公开发行过程，又通过银行管理的投资资金购买了公司发行的大量股票。这就为研究提供了非常好的样本。

Ber，Yafeh和Yosha（2000）对以色列1991—1994年第一次公开发行股票的公司进行了实证研究。发现当贷款和证券承销发行都由同一家银行负责运作的公司，其证券公开发行的销售成绩往往好于平均水平，但这家公司第一次公开发行股票后的第一年的股票回报率普遍低于平均水平；当贷款、证券承销发行都由同一家银行负责运作的公司，且银行还将自身管理的投资资金注入该公司时，这家公司股票上市第一年的股票回报率甚至更低。这表明上述公司的股票在公开发行时股价被高估，银行将过多的资金资源投入到客户公司的证券发行与销售，这一行为浪费了投资者的资金。

所以，在以色列这个国家的市场条件下，说明银行对公司客户比对资金投资者客户更为忠诚。由于银行业务的全能化，证券发行承销银行会对客户公司更为了解，混业经营的银行内部存在利益冲突，使得证券发行承销银行有可能利用信息上的优势，银行趋向于向不知情的投资者推销其自身负责承销的证券，将低效益的公司的证券转嫁给不知情的投资者，损害资金投资者的利益，对市场资源的分配造成不良的影响。1.2日本和美国银行业情况分析

日本企业的融资主要以银行融资为主，美国企业融资是以资本市场融资为主。在日本，公司和银行之间的关系十分密切，一家典型的日本公司往往与几家银行有紧密联系，而其中最大的贷款银行往往对公司的发展状况和前景十分了解，在日本，银行更有可能对企业施加影响。相对来说，美国公司由于主要不通过银行来融资，公司和银行之间的关系就不那么密切，银行对企业施加影响的可能性较小。

美国90年代放松了银行分业经营的限制，允许美国银行承销发行公司证券，这一改革使得日本在美国的银行业务下滑，为了增强自身竞争力，日本在1993年的《金融系统改革》法案中允许日本商业银行提供投资银行服务。银行混业经营引起了对其利弊的讨论，还有其对银行系统稳定性和安全性的影响，焦点在于商业银行在承销其有借贷关系的公司的证券时的角色。

美国的研究表明，混业经营的银行承销客户公司的证券时，由于信息共享产生范围经济效应，这将使得银行所服务的客户公司获益。因为全能型银行作为商业银行向客户公司提供贷款并且持续向公司提供不同的金融服务，它们相对专门的投资银行来说在企业信息收集方面的更有优势，这一信息收集优势可以帮助客户公司在资本筹集过程中减少由于信息不对称生成的额外成本，通过引导公司的决策，混业银行可以降低客户公司金融压力的成本。总的说来，和普通交易所相比，混业银行承销证券对客户公司更有利。

但在日本的市场条件下，得出了和美国相反的研究结果。Kang和Liu（2007）对日本1995—1997年股票市场的实证研究中发现，日本市场中银行和企业间过于密切的借贷关系，会使得银行可以给企业施加影响。当银行进入公司证券的承销业务并急于拓展市场时，需要与投资者顾客建立稳固的关系，因此，银行会通过自身在贷款方面的地位给企业施压，降低这些企业的证券价格。虽然这一较低的价格可以使得投资者获得收益较高的投资机会，但是却增加了证券发行企业的金融成本，损害发行证券者的利益。

日本金融市场中的这种现象的背后推动力是银行和其顾客之间紧密地借贷关系，而资本市场的竞争不能消除这一冲突；在美国却刚好相反，资本市场的发达使得银行不能过多干预企业，使得企业证券得以以更为公平的价格销售。

2结论与对策

上述研究表明，银行混业经营过程中，各主体之间存在利益矛盾的冲突，在不同的市场条件下，冲突焦点不同，从而对金融市场造成的影响各异。

以色列的市场条件下，混业经营的银行对发行证券的公司客户更为忠诚，倾向于高估公司客户的证券价格，向不知情的投资者推销自己承销的证券；在日本的市场条件下，银行为了拓展市场，倾向于向发行证券的公司客户施压，降低证券价格卖给投资者，以建立与投资者客户间的密切关系；在美国发达的资本市场融资条件下，矛盾得以缓解，混业经营的银行可以凭借在信息方面的优势，降低客户公司上市成本，提高效率。各方利益冲突的矛盾存在，会减弱混业经营本来可以带来的经营协同效应优势，如果市场不能消除这一冲突，将会对金融市场效率造成不良的影响。

要使得混业经营在金融市场最大化其带来的各种优势，从宏观角度来看，应该健全完善资本市场的运作，在政策和法规上加以正确的引导。

从微观角度看，近期花旗银行的发展为混业经营的银行提供了较好的发展模式，混业模式从集团内部的混业经营，转变成与其他金融集团不同金融业务的合作，不再强调经营协同，而是发挥金融协同效应。花旗集团在流动性管理上是高度分权的、在风险管理上是分层的，但在资本充足的监管却是高度集权的，这样在集团整体层面单一业务的波动风险可以被相互平滑，集团总体业绩相对稳定，评级较高，从而保持了总体融资渠道的畅通，这样当任一种单一业务陷入周期性低谷时，集团总体有充足的金融资源可以支持其渡过危机并整合行业。

我国银行业将日益走向混业经营，应正确把握混业经营带来的优势和劣势，结合国外的经验，走出一条与自身情况相符的发展道路。

参考文献

［1］马骏.证券业改革与金融机构混业经营模式探讨［N］.上海证券报，2005-3-25.

篇12

中图分类号：F32 文献标识码：A

收录日期：2012年7月27日

农业产业化经营是国际农业发展经验与我国国情相结合的产物，推进农业产业化经营，对于建立以工促农、以城带乡的长效机制，对于培养有文化、懂技术、会经营的新型农民，对于促进农业资源要素集约化、经营主体企业化、产品生产标准化、市场营销品牌化、生产服务社会化，对于增加农户收入都有重要的意义。农业产业化经营是建设社会主义新农村的重要途径。为适应农业市场化、国际化的新形势，进一步推进农村先进生产力的发展，全面提升农业产业化经营水平，促进农业结构战略性调整，提高农业竞争力。近年来，河南各地紧紧围绕《河南省人民政府关于大力推进农业产业化经营的意见》中所提出的农业产业化经营发展目标，创新思路、强化措施，积极探索用现代工业理念、先进科技成果建设现代农业的新途径，着力加快农业产业化进程，实现了粮食稳定发展，农民持续增收。

河南省在发展产业化过程中也存在一定的问题：龙头企业数量少、规模小，辐射带动能力不强；资金不足，技术水平低，制约农产品加工企业的发展；龙头企业与农户的关系不紧密，利益分配机制不健全、不规范；加工水平有待提高；出口能力有待加强，等等。如何进一步发展河南省农业产业化，笔者提出以下思路：

一、采取有效措施，抓紧打造农业产业化龙头企业的核心能力

核心能力是衡量一家企业在市场竞争中生存能力的重要标志，在未来国际化竞争加剧的新形势下，我国农业产业化要向深层次发展，必须在打造核心能力上下真工夫。为此，一是要树立品牌意识，借鉴双汇集团运作的成功经验，努力打造具有龙头企业自身特点的百年品牌，使企业在内涵上、效益上真正做到巩固和发展，先做强，再做大；二是要增强龙头企业的自主创新能力，形成企业自己的核心技术和核心产品。各龙头企业都要集中资金和人力、物力，在某一产业领域开展技术创新，形成用户价值的主导产品系列；三是提高企业的市场位势和营销技术，紧盯国际市场前沿，加大市场营销力度，力争使龙头企业成为国内乃至国际市场霸主；四是注重对企业管理信息系统的研制开发，搭建龙头企业现代化的信息平台，加强市场信息收集、整理和综合利用，牢牢掌握营销主动权，以赢得商机；五是要在农产品精深加工上多做文章，这样既可以大大提高企业的附加值和经营效益，同时由于科技含量的提高，也大大增强了企业的市场竞争力。

二、各级政府应进一步完善扶持农业产业化发展的政策措施

一是应在财政、税收、土地、电力、流通等方面完善配套政策，一方面加大对农业产业化经营的资金支持力度，尤其是地方政府应设立农业产业化发展专项基金，专门用于对农业产业化经营的扶持，包括对龙头企业的贷款予以贴息，对合作经济组织予以扶持，对优质农产品基地建设和订单农产品收购提供风险补偿等；另一方面各级政府应在税费收取、用地用电、交通运输、项目审查以及市场开发等方面出台配套优惠政策，并设立“绿色通道”，特事特办，提高政策的落实力和执行力。二是进一步加大对农民专业合作经济组织的扶持力度。县、乡两级政府要继续搞好农民专业合作经济组织试点工作，支持农民专业合作经济组织开展信息、技术、培训、质量标准与认证、市场营销等服务，全力扶持农民专业合作组织健康发展。

三、进一步规范和完善龙头企业与农户之间的利益分配机制

一是用政策引导的方式调整龙头企业与农户之间的利益分配关系。比如，对因市场价格波动单方面终止订单合同的，不论是龙头企业还是农民，政府将取消对其有关优惠政策，尤其专项补贴资金要立即取消，让双方均不敢轻举妄为。二是积极探索利益分配机制的组织载体。在农业产业化发展的初期，一般是采取“公司+农户”这一利益联接模式。但是，随着农业产业化经营的不断发展壮大，龙头企业带动基地的规模扩大，有的实行跨区域经营（比如双汇集团在全国各地都有基地），再依靠过去简单的“公司+农户”方式已很难适应要求，而且管理成本过高，客观上需要一个中介机制来牵线搭桥，并进行利益分配。因而，大力培育龙头企业与农户之间的这种中介组织显得非常迫切和必要。此时，农业产业化经营模式应是“企业+中介组织+农户”的形式，中介组织作为载体，既可以协调龙头企业与农户之间的利益分配关系，又可以代表农户参与龙头企业的经营管理与监督，应是农业产业化发展的方向。三是建立完善利益分配的激励机制。一方面龙头企业与农户之间的利益分配应以规范的法律文书形式予以确定，确定之前，双方应在平等、自愿、互利的前提下进行充分协商，力争达成共识，在此基础上由公证部门进行公证；另一方面合同一旦签订，双方必须认真履约，如果单方面违约，必须按《合同法》有关要求予以赔偿。各级政府要运用法律的政策手段加强对这类经济合同的管理，认真处理经济纠纷，维护合同的严肃性。

四、创新农业产业化龙头企业融资方式

在市场经济条件下，农业产业化龙头企业融资，除政府扶持外，要采取多元化方式进行。

首先，加快现有农村金融体系改革步伐，理顺对农业产业化经营的信贷投入渠道。农业发展银行作为政府运用“看得见的手”扶持 “三农”的国家政策性银行，应尽快调整其职能范围，扩大对农业和农村经济发展的中长期贷款比重，切实增加对农业产业化经营的信贷投入，要适应建立社会主义新农村的需要，将农业发展银行作为支持农业产业化经营的主力军。这样，既优化了农发行的客户结构和资金投向，同时也使政策性银行的“倡导性”职能得到充分发挥。为此，应将从农村抽走的部分资金，如邮政储蓄资金等拿出一定比例用作农业发展银行的资金来源；应将国家各种支农建设基金统一纳入农业发展银行进行集中管理，以增强支农实力；应对农业产业化经营实行优惠贷款利率，农发行由此减少的收入中央财政应予以补贴。农业银行作为国有商业银行，由于要实行股份制改造，一方面应将其原承担的农业综合开发贷款、扶贫开发贷款、农田水利基建技改贷款等尽快划转到农业发展银行办理；另一方面对国家和省级大型农业产业化龙头企业也要给予一定的贷款支持。同时，对设立乡镇一级的营业网点要进行撤并整合，将原承担的业务交由农村信用社办理，既减少了农业银行的成本支出，又为信用社腾出了市场空间。农村信用社应抓住这一机遇，进行机构和人员整合，在加强内部管理的同时，对农村合作经济组织、公司带动的农户以及农民在产前、产中、前后的资金需求提供小额信贷予以支持；对一部分龙头企业也可以在资金实力许可的情况下予以积极支持，以实现社企共赢。

其次，着力培育农村资本市场，运用资本市场为龙头企业融资。随着农业产业化龙头企业经营规模的不断扩大，仅靠现有的信贷市场融资已经远远不能满足其需求，必须在提高企业内涵的基础上走资本市场融资的路子。在这方面，双汇集团已经先行一步，并积累了一定经验。该企业除在国内发行股票上市融资外，还准备在国外发行股票，通过国际资本市场进行融资。有鉴于此，为促进农业产业化经营，应当在以下几个方面进行积极探索：一是鼓励优势企业通过兼并收购小企业和弱势企业，即通过企业之间的资产重组和产权交易，提高资源配置效率，盘活存量资本，壮大龙头企业经营规模，实现企业的规模扩张。如河南省北徐集团公司与上市公司南京雨润集团公司进行资本重组，使北徐集团投资5，000万元形成的固定资产因流动资金紧缺不能正常生产的局面得到改变，是一个成功的双赢之举；二是加快培育促进龙头企业进入资本市场的专业性中介服务机构，为龙头企业通过兼并、收购、重组等资本市场运作和盘活农业经营性资产搭建良好平台；三是积极创造条件，鼓励大型农业产业化龙头企业进入证券市场，通过发行企业债券、股票和基金等方式进行融资。

再次，充分运用民间资金，作为对农业产业化经营的有益补充。一方面发挥民间金融组织在农村金融体系中的“补充性”职能，在加强监管的前提下，允许其向农业产业化经营领域进行投资；另一方面龙头企业内部职工可采取参股、募股等方式，以及农村合作经济组织中的社员采取交纳股金等方式也可以筹集一部分支农资金，用于农业产业化经营。总之，应因地制宜，多管齐下，多方筹措，以解决农业产业化发展中的资金瓶颈制约问题。

五、完善龙头企业公司治理机制，着力提高法人素质

公司治理机制不科学和法人素质偏低、管理落后是当前农业产业化龙头企业发展中的一个关键问题，也是制约其发展后劲的一个核心问题。因此，应积极推进农业产业化龙头企业产权制度改革，建立现代企业制度，明晰产权关系，组建规范的股份有限公司。当前，应重点解决龙头企业股份制运作不规范以及公司靠亲缘关系、裙带关系进行管理，不能广揽人才、重用人才、重聘人才导致企业缺乏活力和发展后劲的问题。同时，龙头企业法人应定期到高等院校接受培训或到国内外知名企业考察学习，掌握同行业国际发展水平和发展趋势，捕捉高端信息，增强应变能力，不断提高科学决策和经营管理水平。

主要参考文献：

[1]郭梅枝.农业产业化发展研究[M].郑州：郑州大学出版社，2008.

[2]王渭田.山东农业产业化战略的提出与实践[J].中国农村观察，1997.4.

篇13

企业的资金结构大体分为负债资金和权益资金两部分。通过发行股票等方式筹集的权益资金是企业承担经济责任的基本保证,但一个发展中的企业仅靠权益资金是难以满足生产经营需要的。于是,举借债务便成为企业获取更多资金、加快发展速度的重要方式。负债经营的合理运用,既可以提高企业财务管理的水平,又能为企业增经济效益。正确认识企业负债经营的利与弊,合理适度地安排负债资金,对提高企业经济效益有重要的意义。

一、负债经营的内涵

负债经营是指企业以已有的自由资金作为基础,为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新产品新事业等,产生财务需求,发生现金流量不足,而通过银行借款,商业信用和发行债券等形式来吸收资金,并运用这笔资金从事生产经营活动,使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式[1]。简单来说,企业筹资一般是两种途径,一方面是企业所有者投入的资金以及留存收益转增的资本;而另一方面企业通过银行信用和商业信用等方式筹集的资金即负债,而企业通过银行信用和商业信用等方式筹集资金的这种经营方式也就是负债经营。

一般而言,经营方式都会带来一定的风险,负债经营的方式也会带来一定的风险,由于负债经营方式而带来的风险就被称为负债经营风险。负债经营风险是指企业借入资金给财务成果带来的不确定性。它包括负债经营导致的所有者收益下降的风险,也包括负债经营可能导致企业财务困难甚至破产的风险。

二、负债经营的特点

1.融资速度快

负债经营是通过举借债务方式来获得资金,而这种方式较容易获得资金,限制性条款较少而且程序较为便捷。

2.融资富有弹性

通过负债经营方式取得的资金,自主性比较强,资金使用比较灵活,富有弹性。

3.融资成本低

通过负债经营这种方式来进行融资只需商业信用优越,无需其他费用或办理其他手续,融资成本比较低,使得企业在市场竞争中取得有利的地位。

4.融资风险较高

负债融资到期偿还本息,如果资金安排不当,就会使得企业财务发生危机。除此之外,利率波动等因素也会影响财务支出。

负债经营的特点一方面可以更加看出企业进行负债经营的优点,另一方面也可以看出负债经营的缺点,所以要合理正确的利用负债经营,从而使得企业在现在竞争越来越激烈的市场中立于不败之地。

三、企业负债经营风险形成的因素分析

合理的利用负债经营除了要正确认识负债经营以及其风险的概念和负债经营的特点外还有了解负债经营风险的来源。只有了解企业负债经营风险的来源才能更好的避免风险,使企业更好的发展。

1.企业的经营管理

企业进行负债经营,还本付息的资金的最终来源是企业的收益。而如果企业经营管理不善,导致企业经常亏损那么企业就不能够到期还本付息,这样企业就会有偿还债务的压力,也导致企业信誉降低,不能有效的再集资,从而陷入财务危机,甚至导致企业的破财。

2.企业的投资决策

企业由于投资决策失误导致投资项目不能完成而无法获利,从而使得企业资金短缺导致不能到期还本付息增加财务风险。

3.负债规模

负债规模是指企业负债总额的大小或在资产总额中所占比重的高低。当企业负债规模增大,相对应的筹资成本-利息费用支出就会增加。而由于收益降低而导致偿付能力的丧失或破产的可能性也会随之增大;于此同时,股东收益的变化幅度就会加大。因此,负债规模越大,企业潜在的负债风险程度就越大。

4.负债结构

负债结构是指企业用不同的筹资渠道所筹集来的资金的比例关系,从大的方面考虑,贷款、发行债券、筹资租赁、商业信用这四种负债方式所筹资金各自所占的比例之间的关系[2]。借入资金和自有资金比例是否恰当,与财务上的利益和风险有着密切的关系。在财务杠杆作用下,当投资利润率高于利息率的时候,企业扩大负债规模,适当提高借入资金与自有资金之间的比率,就会增加企业的权益资本收益率。相反,在投资利润率低于利息率时,企业负债越多,借入资金与自有资金的比例越高,企业权益资本收益率就越低,严重时企业会发生亏损甚至破产。不同的负债筹资方式,取得资金的难易程度不同,所以资本成本的水平不一,对企业约束程度也不同,从而对企业收益的影响肯定不同,因此,负债风险的程度也就不同。

5.负债期限结构

负债的期限结构是指企业在生产经营期限,所使用长短期负债所占的比重。一般来说,长期负债利率较高,短期负债利率较低但波动比较大。如果负债的期限结构安排不合理,比如应该筹集长期资金却采用短期借款,或者相反,都会加大企业的筹资风险。其主要原因是:⑴长期借款的利息费用,在相当长的时期内是不变的,而短期借款的利息费用在相当长的时间内很可能就会有大幅的波动;⑵如果企业大量举借短期借款用于投资长期资产,那么当短期借款到期时,由于投资的回收期没有到,可能会出现难以筹措到足够现金来偿还短期借款这种情况,而此时,如果债权人由于各种原因而不愿意将短期借款延期,那么企业有可能会被迫宣布破产;⑶长期借款的筹资速度比较慢,而取得成本通常较高,并且还会有一些限制性条款。

6.利率变动

在筹集资金时,企业会面临着市场利率的变动对企业带来的风险。市场利率水平的高低直接会影响企业资金成本的大小。当国家在实行“双松”,即扩张的财政政策和宽松的货币政策时,货币的供给量增加,贷款的利息率降低,企业此时筹资,资金成本较低,企业所负担的经营成本减少,这样就降低了企业的筹资风险;相反,当实行“双紧”政策,即紧缩的财政政策和货币政策时,货币的供给量萎缩,贷款的利息率提高,企业此时筹资,资金成本增加,企业所负担的经营成本提高,这样企业就要承担较大的筹资风险。

7.政治风险

由于战争、内乱、罢工、政局波动及政府政策的变化等原因使企业生产经营环境发生了变化。企业生产经营环境发生了变化,从而使外部对企业的财务决策产生约束,这种外部环境的不确定性对企业负债筹资活动有重大影响。

8.自然风险

地震、洪水等自然灾害的发生使企业遭受意外的损失,难以进行日常生产经营的活动。企业由此而产生负债风险是很正常的。

9.金融市场

金融市场的风险是指由通货膨胀、利率、汇率及市场变动等引起的企业负债风险的不确定性。负债利息率的高低就取决于取得借款的时候金融市场的资金供求的情况,而金融市场的波动,如利率和汇率的波动都会导致企业的负债风险。

四、结束语

市场经济条件下企业生存、发展都与负债相关。正确对待负债,正确核算负债,按期清偿债务,是企业会计诚信建设的具体表现。企业健康发展就必须控制负债,控制得当,举债可以给企业发展、壮大增加动力,负债失控,不仅影响企业健康发展、稳定和信誉,还会给企业、债权人、国家造成损失。

参考文献:

[1]王郑江.论企业负债经营策略[J].企业家天地-理论版/2008/4:77-78

[2]徐清海.城市公共设施服务模式的选择和理念创新[J].特区经济,2006(6):126-127

[3]周志田,王海燕.中国适宜人居城市研究与评价[J].中国人口资源与环境,2004.14(1):27-28

[4]包晓红.浅议企业负债经营的极限[J].河南商业高等专科学校学报.2009(5):55-57

[5]丁启军.企业负债经营风险与防范[J].合作经济学与科技,2007,04(318):P28-29

[6]郑雪梅.企业负债经营风险及其防范策略研究[J].企业论坛,2007,06(346):P101-102

[7]王玉英.负债相关问题剖析[J].财会月刊(综合),2008,02:P15-17

[8]李玉玲.企业负债经营及风险分析[J].山西科技,2008,5:P82-83.

[9]杨依华.企业负债经营风险及防范分析[J].经济师,2008,6:P220-221