基金公司的投资和管理范文

导语：想要提升您的写作水平，创作出令人难忘的文章？我们精心为您整理的5篇基金公司的投资和管理范例，将为您的写作提供有力的支持和灵感！

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基金管理公司的投资运作和管理规范，是保证投资者基金资产安全的首要条件。一般来讲，基金行业是赚取阳光利润的行业，投资运作非常透明，证监会对基金业的监管力度很大，违规违法事件的发生概率较低。但是，也不排除有个别基金公司仍然存在一些问题。因此，花一些时问了解基金公司的投资运作和管理还是很有必要的。

具体来讲，投资者可以从以下几个方面人手。

一是阅读基金的招募说明书，了解公司管理层的基本信息、独立董事的情况等。

二是在该公司的网站上查看其旗下基金的管理、运作及相关信息的披露是否全面、准确、及时。

三是通过公开的媒体信息来了解基金管理公司有无明显的违法违规现象。

通过第一步行动，投资者会得到一些基本信息，如这是一家内资还是合资公司、公司股东的大致状况、公司目前管理的基金规模大概是多少、旗下基金净值变动公布的及时程度以及得到这些信息的难易程度等等。这些信息将会帮助投资者对所感兴趣的基金管理公司形成一个轮廓印象。

第2跳业绩是否优秀

投资者要重点关注基金管理公司历年来的经营业绩。基金管理公司所管理基金的过往业绩，是其投资能力的最佳证明。

对于一般投资者来讲，通过基金的累计净值增长能力来判断基金的业绩，是一个简单易行又直观的方法。由于各基金的设立时间不同，期间市场的波动较大，其累计净值增长难免会有所差异，投资者应考察某一基金公司旗下基金自成立以来平均净值增值率和总的分红能力。

投资者也可以特定时段内基金的净值增长情况作为评判依据，如2004年大盘持续在低位徘徊，各基金管理公司旗下基金的净值表现差异较大，湘财荷银、易方达、嘉实等基金管理公司旗下基金的表现明显优于平均水平，而相比之下，个别基金管理公司则由于旗下基金判断的偏差导致业绩下挫。这种基金净值的差别只是表面现象，基金管理公司的投资管理水平的高低才是背后的真正原因。

第3跳　口碑是否良好

篇2

经历了2006年和2007年快速发展之后，2008年以来基金规模出现了大幅下滑并徘徊不前的局面。2007年大块吃肉后，基金公司的股东们看重的并不是投资者的利益，而是辖下基金公司资产规模以及管理费的增幅。

基于这样的现实，《投资者报》对基金公司背后的股东进行了梳理，以期给读者展示他们的面孔。

《投资者报》数据研究部统计，已发行产品的64家基金公司共有191家股东单位，辖下基金公司管理资产规模最大的当属于华夏的股东――中信证券，目前华夏公募资产规模1900亿元，按其49%的持股比例，间接管理了931亿元，这些资产预计2011年将带来26亿元的管理费用收入。紧随中信证券之后的是广发证券、华泰证券、招商证券和中诚信托。

虽然今年以来市场低迷，公募资产规模不断萎缩，但截至三季度末，公募基金总资产规模依然高达2.11万亿元，上半年，已经实现了149亿元管理费收入，预计全年将达到300亿元（未考虑扣除银行尾随佣金等因素，下同），然而，截至11月21日，偏股型基金平均收益率亏损16.19%。

基金公司的前10%股东在这个领域掘金不菲。统计数据显示，2011年，前20家股东共取得管理费约为116亿元，约占行业总额的38.9%。

另外，不同地域的股东在这块蛋糕切分中，差别悬殊，所有基金公司股东中，切得最多的是身处广东的基金公司股东们，其拿到的管理费收入约占行业的四成，紧随其后的是北京地区和上海地区，而其他地区的股东投资的基金公司，无论是资产的总份额还是管理费用的份额，明显不如这三地的股东。

按第一大股东的核心业务性质划分，券商系基金公司占绝对主流，大部分大型基金公司被券商占据，在管理费收入中，证券公司占去六成；此外，银行系的基金公司凭借其天然的渠道优势，发展速度最快，短短五年时间，大部分基金公司进入了中型基金公司行列，而信托系基金发展分化明显，虽然有嘉实、华安、上投摩根这样的“大块头”，也有不少如宝盈、天弘、天治等“迷你型”。

前10%的股东分得40%蛋糕

公募行业的垄断壁垒较强，发起成立基金公司在业务、资历以及资金实力都有很严格的要求，公募行业已经发展了13年，但截至目前仅有67家基金公司，而其大股东们基本上脱不开券商、银行和信托公司。

《投资者报》对已发产品的64家公司的股东进行统计，共有191家公司参与投资，并且大部分公司仅投资1家公司，投资两家基金公司的共有14家。

这14家公司主要是国内大型证券公司和信托投资公司。

如证券公司有广发证券投资了招商基金和广发基金，招商证券投资了博时基金和招商基金，华泰证券投资了南方基金和华泰柏瑞，长城证券投资了景顺长城和长城基金等等，类似的还有长江证券、东北证券、东方证券、光大证券、海通证券、兴业证券。

此外，信托投资公司也热衷于投资基金公司，如上海国际信托投资了上投摩根和华安基金，中国对外经济贸易信托公司投资了诺安基金和宝盈基金，安徽信用担保公司投资了华富和长盛基金公司。

银行均只投资了一家基金公司，并且为基金公司的第一大股东，目前，工商银行等四大国有银行和部分股份制银行都投资了基金公司。

基金公司的股东与其他行业的股东一样，利润是股东的第一目标。在基金公司中，与盈利直接相关的指标就是投资的股权比例、基金公司的资产规模和管理费的收入。

对于持股比例，相关的法律规定，内资的基金公司第一大股东持股比例不能超过50%，而合资基金公司不受该比例限制，为此，不少公司为了更大比例地持有基金公司的股权，大部分采取了合资的方式。

第一大股东超过50%（包括50%）的共有26家公司，占统计基金公司总数的40%。其中持股比例最高的是中银基金的股东中国银行，共持有该公司83.5%的股权，而紧随其后的是申银万国，该公司持有申万菱信67%的股权。

像中国银行一样，大多数银行系基金公司的第一大股东均超过了50%，如交银施罗德、建信、工银瑞信、民生加银、农银汇理、浦银安盛的第一大股东持股比例分别为65%、65%、55%、60%、51.67%和51%。

合资的基金公司第一大股东大部分持股比例顶至上限。统计数据显示，共有30家公司的股东持股比例为49%，其中14家为第二大股东，其余为第一大股东。

如此尽最大限度地持有基金公司的股权，目的就是能从这个旱涝保守的行业中获得更多的利润。

截至今年三季度末，基金行业管理的总资产为2.11万亿元，上半年末基金公司收取的基金管理费总额为149亿元，预计全年为300亿元。

《投资者报》统计，如果这些股东按各自投资公司所占比例间接收到的基金管理费排名，前20大股东依次为中信证券、广发证券、华泰证券、招商证券、中诚信托、中泰信托、上海国际信托、长城证券、光大证券、德意志资产公司、立信投资公司、海通证券、深圳市投资控股公司、东方证券、兴业证券、广东粤财信托、盈峰投资公司、交通银行、新时代证券、摩根富林明资产管理(英国)公司。

这些股东数量仅为总数的10%，间接管理的资产总额却达8000亿元，占总资产规模的39%，间接收取的管理费为116亿元，占总额的38.9%。

粤派抢占四成管理费

第一大股东在基金公司的管理上拥有很大的话语权，尤其是那些持股比例超过50%的第一大股东。这能从基金公司的管理风格和管理模式被反映出来，而正因为不同的风格和模式，导致了基金公司的发展方向和速度截然不同。

根据基金公司的第一大股东注册地，《投资者报》数据研究部将基金公司分为派系：一是京派，其面孔是身处北京的金融机构；第二类是除北京外的华北派，如大股东在天津、山西；此外根据地域还可以分为沪派、粤派，除上海外的华东派及其他类。

从投资基金公司的数量统计，第一大股东身处广东、北京和上海的最多，共有42家，占基金公司总数的66%。

第一大股东在广东的基金公司共有14家，截至三季度末管理基金资产总规模高达7916亿元，预计2011年管理费收入高达110亿元，资产总规模和管理费收入分别约占市场总额的38%和37%。

第一大股东身处广东的公司投资的大型基金公司不少，如中信证券投资的华夏基金，管理总资产规模1900亿元，预计2011年管理费收入26亿元。

此外，还有易方达和广发基金的大股东广发证券，博时基金和招商基金的第一大股东招商证券，鹏华基金的第一大股东国信证券均在广东。

第一大股东位居北京的基金公司最多，共有15家，约占基金公司总数的23%，但是管理的总资产规模和管理费收入明显低于粤派。截至三季度末，京派的基金公司共管理资产5024亿元，预计2011年管理费总额为69亿元，两者分别约占总额的24%和23%。

京派投资的基金公司集中在银行系，大型的基金公司仅有嘉实基金一家。嘉实的第一大股东是中诚信托，截至三季度末管理的资产总规模为1326亿元，预计全年的管理费收入约17亿元。

京派投资的中等规模基金公司较多，如银行系的工银瑞信、建信，此外如诺安、融通、国泰。15家公司中，有9家资产管理规模在300亿元上下，有两家低于100亿元，分别是国都证券投资的中欧基金和信达资产管理公司投资的信达澳银。

沪派共计13家，投资的基金合计管理资产4807亿元，略低于京派，然而，其赚的管理费却高于京派，预计2011年全年管理费收入约71亿元，约占总额的24%。

沪派投资的大型基金公司也不少，如中泰信托投资的大成基金、上海国际信托投资的华安基金和上投摩根基金，申银万国投资的富国基金，这些公司管理的资产规模超过600亿元。

除上海外，华东地区的其他地区也很热衷于投资基金公司，本文称这部分为华东派。统计数据显示，作为第一大股东华东派还投资了10家基金公司，但是成绩远不如身处上海的股东。

统计数据显示，华东派投资的大多为中小型公司，截至今年三季度，10家公司中，有7家公司的资产规模低于200亿元，有4家低于100亿元，合计管理的资产为 2330亿元，预计2011年的管理费收入为33亿元，二者约占总额的11%。

仅华泰证券投资的南方基金公司资产规模进入了前10名，身处安徽的国元证券投资的长盛基金公司，以及身处福建的兴业证券投资的兴业全球基金公司，截至今年三季度末的总资产规模分别为357亿元和319亿元。

第一大股东身处西南的基金公司共有4家，包括宝盈、国海富兰克林、新华、益民，这些公司均为中小型基金公司；此外，第一大股东身处东北的东方基金和天治基金，股东身处华北的有天弘、泰达宏利、汇丰晋信，身处中南的长信基金，这些公司大部分为管理资产规模不超过200亿元的小型基金公司。

券商垄断公募六成

除了不同地域的股东导致基金公司发展状况出现千差万别，第一大股东的核心业务不同，基金公司的发展也存在差异。

《投资者报》数据研究部统计，目前已发产品的64家公司，股东的主要性质主要有三类：券商、银行和信托公司，第一大股东为这三类公司的基金公司有61家，另外3家包括诺德基金的第一大股东为诺德?安博特（Lord Abbett & Co.LLC）、国泰基金的第一大股东为中国建银投资公司、信达澳银基金的第一大股东为中国信达资产管理公司。

在这三类大股东中，证券公司以其业务的天然优势成为基金公司的主要发起人，大型基金公司几乎均属于券商系。

券商系基金公司共有35家，截至三季度末，管理的总资产为1.30万亿元，占基金资产总规模的61%，预计2011年基金公司的管理费收入为185亿元，约占总额的62%。

如华夏、易方达、博时、大成、广发等大型基金公司的第一大股东均为证券公司；券商系中资产规模超过100亿元的共有27家，占券商系的80%；低于100亿元的8家中，有3家为新成立的基金公司。

基金公司的大股东另一大集中领域是信托行业，统计数据显示，信托公司共投资基金公司18家，占基金公司总数的28%。

截至三季度末，信托系的基金公司共管理资产5468亿元，预计2011年管理收入有78亿元，约占行业总额的26%。

信托系的基金公司两极分化不小，规模比较大的信托系基金公司包括嘉实、华安和上投摩根，超过100亿元的有11家，占信托系的60%，同时存在一些如中铁信托投资的宝盈、天津信托投资的天弘、吉林信托投资的天治等迷你型基金公司。

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[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.073

1 引 言

证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金份额，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，同时也是一种在优化资本配置、提高经济效益、完善金融体系、保障国家社保养老体系等方面起着重要作用的机构投资者。

根据证监会统计，截至2015年2月，中国境内共成立了96家基金管理公司，合计管理公募规模突破5万亿元。在政策的扶持下，我国一部分基金管理公司形成了一定的竞争优势，但还有一部分公司的核心竞争力并不强，因此，分析基金管理公司的优势、劣势、机会、威胁，提出行之有效的竞争策略，提高基金管理公司核心竞争力成为当务之急。

2 基金管理公司的SWOT分析

2.1 基金管理公司的优势（S）分析

随着金融改革力度的加大，我国金融各领域之间的联系日趋密切，各类合规资金加速向证券市场汇合；宏观形势一直处于良好的状态，支持我国中长期资本市场发展壮大；政府政策扶植主要体现在税收和费用上，我国现行的税收政策不存在重复征税的问题，而费用方面，国家尽可能地使运作成本降到最低，减免发行、交易、上市费用等。

2.2 基金管理公司的劣势（w）分析

我国国内证券市场经过二十多年的发展，虽然在不断地进步，但股市仍然受许多外在内在因素的影响；在对基金进行分析评价时没有成熟可靠的方法，市场上中介只能提供基金的历史表现，却无法显示基金现实、未来的表现；我国基金市场仍然处于成长期，投资者的投资观念仍在逐步转变之中。

2.3 基金管理公司的机会（0）分析

基金业会因为互联网金融“开放、平等、写作、分享”的特点更加贴近投资者，信息可以直接精准送达客户，客户的需求习惯等也会直接反馈给基金管理公司；扩宽了基金管理公司的服务范围，基金的普惠变成可能，；互联网金融粉碎了金融行业的各种壁垒，使小型基金公司也有跻身前列的可能，为基金管理公司乃至整个基金业注入了强大的活力。

2.4 基金管理公司的威胁（T）分析

随着国内基金业的快速扩张，行业的竞争环境逐步恶化，很多基金公司，短期内无法树立品牌，小型公司因无法抢占市场份额面临着巨大的生存危机，而国外知名基金管理公司进入中国市场也使中国本土基金管理公司受到了冲击；随着管理费等的下滑，基金管理公司的利润也受到了一定影响。

通过对基金管理公司的SWOT分析，不难发现，基金管理公司在我国是具有很大的发展前景的，但不可否认也面临着挑战。为了积极应对挑战，在激烈的市场竞争中不被淘汰，基金管理公司要高度重视竞争策略的设计和实施，把握发展机遇，成为行业内领先的基金管理公司。

3 基金管理公司的竞争策略

3.1 基金管理公司的投资策略

基金管理公司的核心业务就是投资，其竞争也大多是围绕投资展开的，基金管理公司给投资者带来回报的同时，也需要为自己带来利润。为了完成此项目标，有针对性的投资策略就显得至关重要。结合我国证券市场的发展特性之后，借鉴美国的共同基金“分散性高、投资组合、重视价值”等特点，得出了以下几点我国基金管理公司的投资策略。

第一，做好风险控制工作。中国证券市场并不是个稳定的市场，因此市场风险、信用风险等风险都很大，因此为了取得稳定的收益也需要完善的内部外部风险控制的支持。

第二，加强投资研究。投资研究是基金管理公司投资的前提和保障，研究的缺失会导致盲目跟风、随大流的情况，因此为了基金投资更具有专业性，基金管理公司必须加强自身研究力量的培育，而不是仅仅依靠券商、中介的研究报告来进行选择判断。

第三，完善资金管理。我国基金管理公司应有合理的现金留存，当基金处于弱势时机会会有所增加，在高位时会风险会淡化。因此基金管理公司必须有战略眼光，以科学的投资策略和稳定的基金业绩，赢得广大基金投资者的信心，建立起自己的品牌，扩大基金管理公司的市场份额。

3.2 基金管理公司的融资策略

基金管理公司生存与发展的前提是融资，因此融资方面的策略也成为竞争策略的重点。

第一，抢先占有营销资源。初创基金管理公司通常缺少利润和营销资源，如果能够在进入行业之时就能以较低的代价抢先占有营销资源，后来的竞争者就只能以较高的价格获得。在此基础上，构建战略性营销渠道，建立灵活的销售模式，贴近市场，在适当的时机，拓展已有的营销渠道，以期在未来的竞争中更便利地抢占市场资源。

第二，提高服务附加值。基金管理公司应仔细了解客户的喜好、投资风格等，为其量身定做一套具有个性化的服务，其中包括投资分析报告、上市公司经营分析报告等，为客户提供专业的咨询服务，解决其对于投资基金的问题和困惑，不单单关注投资结果，也了解到基金的研究、分析、投资过程，拉近客户与基金管理公司的距离。

第三，提供有特色的高质量服务。服务的质量决定客户的满意度，如何在高质量的服务同时与竞争者与众不同即特色服务也是基金管理公司融资策略的体现，在众多同质产品中脱颖而出，满足投资者对特色服务的要求。

4 基金管理公司的核心竞争力建设

4.1 人才核心竞争力

基金乃至整个证券行业是人才密集型行业，基金管理公司在起步、发展、成熟阶段都需要大量的人才。基金管理公司需要一种能够源源不断地选拔领导、管理、分析、营销等各部门人才的人才选拔机制。有了人才的保障，基金管理公司，公司才能在激烈的竞争中有屹立不倒、经久不衰的资本。

4.2 产品核心竞争力

基金管理公司核心竞争力的重中之重体现在产品上，产品的好坏决定了客户的多寡。近年来，居民储蓄开始逐渐向资本市场转移，产品的高质量、有特色能够吸引大批观望的资金持有者。以有特色的高质量产品赢得当前市场，以创新产品抢占未来市场。

4.3 管理核心竞争力

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一、引言

证券投资基金作为一种以集合投资、分散风险、专业理财为特征的现代化投资工具，在世界上的发展历史已经超过 100 年。证券投资基金不仅仅有利于培育机构投资者，促进证券市场的健康发展，还可以保护中小投资者的利益，并对发展企业直接融资，调整国民经济良性运行具有重要作用。

二、证券投资基金的发行

1.募集基金

证券投资基金的设立和运作的第一步就是基金的募集，不同国家对基金发起人的资格和限制要求不同，在我国基金的募集和设立必须通过中国证监会的审查和批准。在美国，公募基金的设立实行注册登记制，就是说基金发起人只需要向证券监督机构提交法律规定的相关材料，通过申请登记注册成功，便可设立发行证券投资基金。这种审查制度监管当局只需要对报送材料进行形式上审查，而其内容上的实质性审查则由独立的中介机构来进行。在我国实行的是审批制，也就是由证券监管当局对提供材料内容的真实性进行实质性审查。在符合《证券投资基金法》的规定后，还要满足《证券投资基金运作管理办法》中对申请设立募集基金的条件的具体规定，才可以进行基金募集申请。在设立投资基金之前，还要对设立基金的可行性和必要性进行分析，并制定基金方案。基金方案应该包括设立基金的类型、基金的运作方式、基金开放时间和地点以及基金的规模和存续时间等情况。

2. 发行基金

证券投资基金的发行方式按照发行对象和发行范围的区别，可以分为公募发行和私募发行。公募发行的发行形式包括包销、代销以及自销。包销是指由证券机构先行将基金全部买入，再按照发行价格出售给投资者，如果发行期内未能将全部的基金售出，剩余的基金份额则由证券机构持有，可见包销对证券机构的风险要求较高。代销是指由证券机构进行基金的销售，但是不承诺在发行期内将全部基金售出如果在发行期内无法达到预计证券投资基金的规模，结果就是证券投资基金的发行失败，证券机构并无义务和责任保证销售完全。自销方式就是省去了证券机构的中间环节，由基金公司自行销售。公募发行具有安全性、经济性和公平性的特点。在基金的发售过程中计划周密、过程规范、严格按照法律法规执行、结算方式明确、收付款结算准确，并可以通过证券机构的专业化销售降低操作成本，另外由于公募发行是公开的，时间地点信息完全，也防止了舞弊行为的发生。投资基金的私募发行是指基金的发起人面向少数特定投资者，或者投资机构发行基金的方式，私募基金的规模较小，发行成本较低，监管政策也相对宽松。

三、证券投资基金的运营管理

证券投资基金的运营主要涉及基金发起人、基金管理人、基金托管人、基金持有人和投资基金的服务机构。他们之间既是相互合作的关系，又有相互制衡和监督的性质。基金发起人也就是设立和组织基金的法人，如果是契约型基金，发起人也就是后来的基金管理人或者基金管理公司的主要股东。而在公司型基金的组织形式下发起人是基金管理公司的主体，公司的股东是基金持有人。基金的持有人是基金的投资者和受益人，基金管理人主要负责具体的投资操作以及基金公司的日常管理，也就是说基金的所有权归投资者而经营权归属管理者。基金的资产保管和清算是由基金托管人进行负责，为了有效的监管资金资产，保证资金运行的高效率，基金管理人只对基金资产进行投资操作。在资产管理和资产的保管上是严格分开的，可以说基金管理人是基金公司的经营者而基金托管人要对基金资产进行监管和控制，这也是对基金公司的法律约束。

基金公司的治理强调内部治理、外部治理和相关者治理。内部控制的基本框架是由管理风险的和防范风险的制度构成，主要包括内部控制的法律、投资风险的管理、内部会计控制和内部管理控制。内部治理要遵循合法性、全面性、审慎性、独立性等原则，在监察稽核部直接对董事长负责的情况下，进行日常内部治理工作。主要通过基金管理稽核、财务管理稽核、业务稽核等手段来确保公司运作以及员工行为的合法化。另外基金公司的内部治理还应包括详细的保密制度和具体的保密措施。证券投资基金公司的股东、董事、监事等都有保守投资决策秘密的义务和法律约束。对于公司签订的各类合同、可行性报告、上级部门下发的报告等要对外界保密；对于仍在进行中的谈判、公司的研究报告和研究成果、统计报表和清算资料等需要把知情人限制在相关部门内部；对于涉及公司核心机密的经营状况、管理控制密码信息、预投资计划和投资组合则仅能限制在少数人了解的范围内。基金公司的外部治理主要是通过市场机制来进行，可以通过市场上投资者对基金管理人的评价来约束基金管理人投资行为，减轻或者避免道德风险，还可以通过兼并或者收购来转移基金管理权，显然如果基金管理人的投资行为和决策得到市场的青睐，则说明投资行为得到市场的认可，反之，如果基金管理人对自己的投资行为没有较强的自律性，必然会遭到市场的轻视。

四、结语

发展证券投资基金有利于培育机构投资者，促进证券市场的健康发展。投资基金资金规模比较大、投资时间长，更注重对投资对象基本面的分析，这种投资对于抑制投机和证券市场规范化和健康发展意义重大，还可以保护中小投资者的利益,承担起产业结构调整和资本有效流动，发展企业直接融资调整整个国民经济良性运行的作用。

参考文献：

[1]姚尔强.投资基金理论与实务[M].北京:中国审计出版社,1999

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我国证券投资基金参与公司治理的主要途径是行使作为股东的投票权：（1）对上市公司的再融资方案上的投票否决，如2003年基金联盟对抗招行发行百亿可转换债券的风波、2002年中兴发行H股计划风波和2000年深万科B股增发停发事件中证券投资基金作为公司股东参与公司治理对上市公司的再融资方案的干预；（2）对于股权之争，基金可以通过公开征集授权委托权反映小股东的意见（如胜利股份股权之争）这种方式参与公司的治理；（3）对上市公司股权分置改革方案的否决。我国未施行流通股东分类表决制之前，在股市非流通股占总股份50%①以上，流通股东是无法通过与非流通股股东“同权”表决权来维护自己的投资利益；在实施了公司重大事项社会公众股东表决制度②之后，其中对于上市公司实施股权分置改革方案流通股股东通过的要求要达到参会流通股2/3以上，虽然基金是最大的流通股股东，但根据截止到目前的资料来看，基金对上市公司股权分置方案投赞成票占绝大多数，基金在参与公司治理中对公司的股改方案投反对票甚少（持股基金对上市公司三爱富的股权分置方案的表决中投了反对票，这是目前第一家因遭到基金公司反对而被否决的上市公司）。③我国上市公司仍然存在着一些损害投资人利益的事件，如公司重大事项不履行相应的决策程序和信息披露义务等等，由此可见，我国基金对上市公司治理的参与程度和制衡机制上需要进一步提高。

二、对基金在参与公司治理中障碍的分析

公司治理的目的是对上市公司的实施有效的监控。基金参与上市公司的公司治理的目的是形成对上市公司实行一种有效制衡的机制（股东与董事会、管理层、监事会之间的相互制约机制），是否能形成有效制衡则取决于基金的持股是否有规模效应，市场环境和基金的投资目标的实现是否允许长期持股，是否与上市公司之间存在有利益冲突。然而，在基金参与公司治理确存在多方面障碍因素。

1．我国股市的市场环境欠缺，阻碍和抑制基金及其投资者长期持股，影响了基金参与上市公司治理。（1）上市公司的总体质量不高，市场信息透明度不高，使投资者只能通过短期持股防范股市的非系统性风险。投资者持股的主要依据是上市公司的业绩以及是否具有成长性，但由中联财务顾问和国资委有关专家对1339家上市公司共同进行的一份上市公司业绩评估调查显示，中石化一家的净利润就占全部上市公司净利润的25.44%，而占上市公司总数不到7%的前90户上市公司，其净利润占全部上市公司净利润的90%④。业绩集中表明投资者只有通过精选个股来长期持有，但由于市场信息透明度不高，基金持股有限⑤，使基金参与公司治理的规模效应无法体现，投资者只能通过短期持股防范股市的非系统性风险。（2）市场没有做空机制、没有指数期货、指数期权等产品有效的防范系统性风险，整个市场的系统性风险无法进行套期保值，持股者最优的策略可能就是选择短期持股。从2001年起就开始提出解决全流通问题，直到2005年5月股权分置正式启动，期间整个市场主要面临的就是非流通股的解决如何进行、何时进行的系统性风险，两个市场也从2001年指数振荡向下。2001年~2005年深证成指每年的变动率分别为－30.03%、－17.03%、26.11%、－11.85%和－6.65%，2001年~2005年上证指数每年的变动率分别为－20.62%、－17.52%、10.27%、－15.40%和－8.33%；深证成指由2001年年末的3325.66跌到2005年年末的2863.61点，上证指数由2001年年末的1645.97跌到2005年年末的1161.05点⑥。在这样的市场环境下，投资者没有其它的选择只是一个短期持股策略，从市场的振荡中获得收益。

2．市场对基金经理业绩的考核以及基金管理费提取的方式，制约了证券投资基金对所持股票公司治理的参与。（1）基金的本质是受托形式的专家理财，市场及基金管理公司对专家理财能力的考核短期化使基金经理行为短期化。一方面，我国证券投资基金是以开放式股票型基金为主⑦，特别是QFII、社保基金等其它机构投资者作为基金的持有人集中持有时，基金为防范高比例赎回风险，基金的资产配置要具备相当的流动性。另一方面开放式基金按照净值进行交易，基金的净值在市场上每日都是公开的，基金的净值及其基金净值动态变化情况成为市场及基金管理公司对基金经理理财业绩考核的依据，也促使基金经理更加重视资产的短期收益。（2）目前我国证券投资基金的管理费是根据其基金净值来提取，因此基金经理人往往是以最大化其基金净值为目标。目前基金净值的大小主要与较高的资本利得有关，因此基金对股票最基本的偏好是股价的增长率，基金经理人根据市场热点频繁调整所持股票，缩短了持股时间，抑制了基金对公司治理的参与的积极性。

3．证券投资基金与持股公司之间可能存在着的利益冲突，抑制了基金对上市公司治理的参与。证券投资基金的公司与持股公司之间的利益冲突表现在两方面：（1）证券公司与上市公司之间的利益冲突，成为基金对上市公司的治理参与的障碍。目前我国的证券投资基金均属于契约型，是非法人的基金组织形式，其治理结构的目的就是形成基金持有人、基金管理公司（受托人）、基金托管人和基金管理人（委托人）几方面者的制衡机制，有效保护相关各方的利益。但在我国的实践中，基金持有人利益代表缺位，基金托管人地位不独立，作为基金发起人的基金管理公司又在发起过程中被选聘为基金管理人，最终形成基金管理公司的一方独大⑧。基金管理公司的主要股东目前的控股股东主要是证券公司，由于证券公司作为上市公司的保荐人、股票的经销商或包销商、财务顾问等，势必会影响在证券公司控股下的基金的持股以及对公司重大事项的投票权的行使。（2）基金管理公司与上市公司之间的利益冲突，会影响基金对上市公司治理的制衡机制。上市公司既是基金的合法投资者，又是基金的合法投资对象，上市公司可以通过持有基金来影响基金对上市公司的制衡机制。

三、促进证券投资基金等机构投资者对公司治理的有效参与的对策